时尚趋势转变 - 2025年鞋类时尚趋势从"丑鞋"转向审美导向的"比美"风潮 芭蕾运动鞋成为现象级爆款单品 [1] - 美国二手潮牌交易平台StockX数据显示 2025年2-3月期间"ballerina"或"ballet"相关鞋款销量暴涨超1000% [18] - 小红书平台芭蕾舞鞋话题获得5亿浏览 多篇热门笔记互动量过万 [3][20] 品牌产品布局 - 运动品牌彪马3月推出PUMA Speedcat Ballet系列 采用镂空和交叉弹性绑带设计 ROSÉ朴彩英同款黑粉配色 [4] - 阿迪达斯3月发售Bad Bunny联名Ballerina系列 结合跆拳道鞋功能性与芭蕾美学 购买者男女比例各占一半 [6][8] - 奢侈品牌LV推出2025春季Sneakerina芭蕾德训鞋 采用超扁平设计和奢华材料 小红书多篇热门笔记互动过万 [8][10] - Prada 2025春夏Collapse运动鞋复刻芭蕾舞练功鞋轮廓 使用麂皮 再生尼龙等材质 为男女同款设计 [10] - 罗意威2025春夏推出Ballet Runner 2.0芭蕾运动鞋 以跑鞋为蓝本 造型比前代更纤薄贴地 [12] 市场表现 - 天猫百丽官方旗舰店在售39款芭蕾运动鞋 三款爆款已售出超2万双 [15] - 达芙妮官方旗舰店相关商品链接达476个 [15] - 天猫平台"芭蕾运动鞋"品类销量前十中 400元以上价位段占比达40% 主要集中在FILA 百丽 彪马等头部品牌 [29] 设计特征 - 核心设计三点：功能性细带设计 以舒适度为前提的超薄鞋底 修长扁平的鞋身轮廓 [17] - 采用运动科技提升穿着体验 保留芭蕾舞鞋优雅基因 适配多场景需求 [22] - 通过超扁平设计延伸腿部线条 提供赤足感 增强足部肌肉感知力 [3] 文化内涵 - 芭蕾风从优雅女性代名词转变为时尚平权运动新符号 [18] - TikTok平台BalletcoreChallenge话题突破2亿播放量 打破"优雅即柔弱"刻板印象 [20] - 流行搭配阔腿运动裤 牛仔裤等"无性别"单品 为芭蕾风注入力量感 [20] 消费群体 - 阿迪达斯Ballerina系列购买者男女比例约各占一半 [8] - 搭配风格涵盖通勤 日常 运动 学院等多种场景 具有惊人适配性 [22] - 当前主要承担品牌溢价功能 距离成为"全民单品"尚有距离 [29]

公司动态 - Meta Platforms将与Oakley和Prada合作发布AI智能眼镜 [1] 行业趋势 - 科技公司与时尚品牌跨界合作推出智能穿戴设备 [1]

业绩总结 - Prada集团2025年第一季度总净收入为13.41亿欧元，同比增长13%[20] - 零售渠道的收入为12.16亿欧元，同比增长13%[20] - 批发渠道收入为9600万欧元，同比增长7%[20] - 版权收入为2900万欧元，同比增长15%[20] 用户数据 - Prada品牌在第一季度的零售销售稳定，较去年同期持平，显示出良好的韧性[25] - Miu Miu品牌在第一季度实现了60%的显著增长[12] 市场表现 - 亚洲太平洋地区的零售销售增长10%[27] - 欧洲增长14%[27] - 中东地区的零售销售增长26%，成为季度表现最佳的地区[27] 未来展望 - Prada在2025年第一季度的整体表现受到高需求和品牌相关性的推动[12]

财务数据和关键指标变化 - 集团第一季度净收入为13.4亿欧元，按固定汇率计算同比增长13%，汇率对收入有50个基点的温和积极影响 [9] - 零售层面表现稳健，销售额达12.2亿欧元，按固定汇率计算增长13%，受同店销售和全价销售推动 [9] - 批发业务同比增长7%，特许权使用费业务第一季度增长13%，受眼镜和香水业务支撑 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Prada品牌零售销售在高基数下保持稳定，Miu Miu品牌按固定汇率计算增长60%，其对集团零售销售的贡献从2024财年的22%增至31% [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区销售额按固定汇率计算增长10%，欧洲同比增长14%，美洲增长10%，日本增长18%，中东地区零售销售增长26% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续打造Prada的吸引力和产品创新，以在艰难环境中保持积极态势 [4] - 行业处于洗牌模式，公司认为自身有稳定性和创造力，有望在未来12个月赢得市场份额 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场形势不易，过去24个月行业发展不佳，近期可能已达最低谷，但公司会继续努力保持双位数增长 [4][15] - 今年情况特殊复杂，日本市场因去年同期游客大量涌入导致对比困难，不过公司在北美投资取得积极成果 [15] - 美国市场不稳定，Prada第二季度仍面临挑战，下半年情况会好转 [23][24] 其他重要信息 - 今年前四个月推出Miu Miu定制工作室项目，受到积极反馈 [7] - Harrods于2025年2月在上海荣宅开设两个独特门店，成为品牌在中国的中心 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 按国籍划分的产品品牌EBITDA趋势，以及与第四季度的进展对比 - 中国客户群体仍有波动，第四季度从负转正，第一季度又转负；欧洲客户与第四季度基本持平；北美客户呈中个位数正增长；日本客户呈低个位数正增长且逐步放缓 [20][21] 问题2: 美国消费者行为是否有变化，以及随着产品对比基数变低，未来季度是否会加速增长 - 美国市场不稳定，Prada在美表现积极但难以预测，第二季度仍有挑战，下半年情况会好转 [23][24] 问题3: 皮革制品增长最快的品牌是Prada还是Miu Miu，以及驱动因素是经典款还是新品 - 皮革制品方面Miu Miu表现最强，Prada也取得成功；Miu Miu有一些成功系列有望成为经典，公司正在培育这些系列 [29][31] 问题4: 店铺扩张计划的更新，以及Miu Miu在美国市场的品牌认知和店铺扩张情况 - 店铺扩张计划按原计划进行；2025年Miu Miu在美国暂无特别的店铺扩张，纽约苏豪店翻新重开取得成功，公司计划在2027 - 2028年在北美扩张，市场对Miu Miu的认知和需求很高 [35] 问题5: 如何考虑定价以应对货币汇率和关税问题 - 公司有2% - 4%的定期定价策略，6 - 7月的定价决策尚未确定，届时会考虑关税情况 [41] 问题6: Prada品牌能否从Miu Miu的成功中学习到一些最佳实践或协同效应 - Miu Miu仍在从Prada学习，目前不会颠倒两个品牌的学习方向 [44] 问题7: 为抵消10%或20%的关税，美国市场需要提价多少，以及亚洲采购在总成本中的占比 - 亚洲采购占比极低；10%的互惠关税可通过定期提价来补偿，但对消费者信心和美国经济的影响难以量化 [50] 问题8: Prada和Miu Miu在皮革制品客户群体上的重叠情况，以及如何利用这种重叠创造协同效应 - 两个品牌独立管理，消费者可自由选择，公司不会考虑品牌间的重叠或协同效应 [53][54] 问题9: 如何看待上半年、下半年和全年的盈利能力，以及店铺开业计划对盈利能力的影响 - 增长是优先事项，理想情况下希望保持利润率逐年适度扩张，盈利阶段与去年相比无显著差异 [58] 问题10: 两个品牌在线渠道的表现 - 北美在线渠道在两个品牌的销售占比略有增长，总体占比保持在8% - 10% [59] 问题11: Prada和Miu Miu如何应对竞争对手推出新创意总监和新产品周期的竞争 - 行业处于洗牌阶段，公司认为自身有稳定性和创造力，有望赢得市场份额 [65] 问题12: 公司在中国的投资计划和当地需求展望，以及下半年是否会有增量增长 - 公司对中国市场长期前景保持乐观，下半年情况会好转是因为对比基数降低，不期望有特定变化，希望政府政策能改善消费者情绪 [68][69] 问题13: 第一季度中国离岸和在岸采购的比例 - 比例与之前相近，约为70:30 [74] 问题14: 第一季度零售有机增长中价格组合的贡献 - 集团层面销量和价格的贡献较为平衡 [76] 问题15: 第一季度各月的趋势变化，以及美国市场定价和关税应对策略 - 各月无实际变化，与去年日本市场的高增长对比是唯一差异；定价策略与之前表述一致 [84][86]

公司业绩 - 普拉达第一季度净营收达13.4亿欧元，同比增长13% [1] - 公司业绩超出市场预估的13.3亿欧元 [1]

集团整体收益情况 - Prada集团截至2025年3月31日止三个月收益净额13.413亿欧，按固定汇率计较2024年首三个月增加12.5%[2] 零售销售情况 - 零售销售净额按固定汇率计较2024年第一季度增加13.0%，占总收益净额的90.6%[2][5] - Prada品牌零售销售净额按固定汇率计保持稳定，Miu Miu增加60.2%[2] - 按地区划分，亚太区零售销售净额同比增加9.6%，欧洲增加14.3%，美洲增加9.9%，日本增加18.0%，中东增加26.5%[2] - 零售销售净额中，Prada占68.0%为8.27364亿欧，Miu Miu占31.0%为3.76695亿欧，Church's占0.6%为724.2万欧，其他占0.4%为454.5万欧[4] 批发销售情况 - 批发销售净额为9627.1万欧，较2024年同期增加6.9%[4][5] 特许权费收入情况 - 特许权费收入为2922.2万欧，较2024年同期增长14.7%[4][5] 店铺数量情况 - 2025年首三个月开设4家店关闭2家店，3月31日经营611家店[5] 按品牌划分收益净额情况 - 按品牌划分收益净额，Prada为9.125亿欧，Miu Miu为4.161亿欧，Church's为820万欧，其他为460万欧[7] 汇率波动影响情况 - 汇率波动使收益增长增加0.5%至13.0%[5]

张坤一季度调仓动向 - 张坤管理的4只主动权益基金一季度末总规模达608.22亿元，较去年末增加18.41亿元，其中易方达蓝筹精选规模增长超14亿元至389.08亿元，易方达优质精选规模增加5亿元至141.69亿元 [2] - 4只基金均出现净赎回，易方达蓝筹精选净赎回9.60亿份，其余基金净赎回1-3亿份 [3] - 股票仓位保持94%以上高仓位运作，港股仓位维持在45%左右 [4] 行业配置调整 - 对消费和科技行业持仓结构进行优化，减持互联网龙头腾讯控股和阿里巴巴-W，减持幅度分别超过10%和30% [5][6] - 增持快递和旅游行业，易方达优质精选大幅增持顺丰控股225.99%和携程集团36.15% [5] - 白酒板块出现分化，增持山西汾酒和泸州老窖，减持洋河股份18.40%，贵州茅台和五粮液持股不变 [5] 投资理念阐述 - 认为部分行业竞争格局正在改善，企业经营质量不断提升，利润率、周转率和自由现金流等指标向好 [7] - 强调股票长期收益率与企业ROE水平相当，当前股票收益率低于ROE的现象不会持续 [7] - 未来将聚焦商业模式优秀、竞争力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 [7] ETF市场表现 - A50ETF(159601)近五日上涨0.87%，最新份额41.9亿份，减少3120万份，主力资金净流入823.1万元 [10]

文章核心观点 4月21日易方达基金经理张坤在管基金产品披露2025年一季报，各基金产品净值涨幅可观，不同基金有不同调仓和持股变动，张坤表示应着眼企业，寻找优质公司分享经营收益 [1][7] 分组1：基金产品概况 - 张坤在管4只公募基金，分别是易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选 [1] 分组2：易方达蓝筹精选混合 - 前十大重仓股较去年四季度未变，依次为腾讯控股、阿里巴巴 - W、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、中国海洋石油、百胜中国、洋河股份、美团 - W [1] - 一季度增持山西汾酒、泸州老窖，减持腾讯控股、阿里巴巴 - W、洋河股份等 [2] 分组3：易方达优质精选混合 - 季内净值增长率录得8.40%，前十大重仓股依次为阿里巴巴 - W、腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、携程、洋河股份、普拉达、顺丰控股 [3] - 季内增持山西汾酒、泸州老窖、携程、普拉达，减持阿里巴巴、腾讯控股、洋河股份，顺丰控股进入前十大重仓股，分众传媒退出 [3] 分组4：易方达优质企业三年持有 - 2025年一季度减持阿里巴巴，增持腾讯控股、泸州老窖，山西汾酒新进前十大重仓股 [6] 分组5：易方达亚洲精选 - 一季度股票仓位基本稳定，调整消费和科技等行业结构，报告期末基金份额净值为1.069元，报告期份额净值增长率为6.05%，同期业绩比较基准收益率为0.83% [7] 分组6：张坤观点 - 对当下经济走向没法做出高置信度判断，认为地产下行对经济的影响正逐步进入尾声，提振消费政策有托底作用，应把着眼点放在企业上 [7] - 认为过去几年股票收益率连续低于企业ROE水平的现象不会长期持续 [7] - 观察到部分产业自行业而下有改善迹象，如竞争格局改善、企业家更理性、现金流指标变化、企业家资产配置能力变强等 [7] - 将专注寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司，分享其经营收益 [7] - 持有优质公司不断创造的自由现金流会积累到企业内在价值上，最终投射为企业长期市值增长 [8]

文章核心观点 全球奢侈品市场受特朗普关税影响陷入低迷，普拉达收购范思哲虽意在挑战行业巨头但面临诸多挑战且不被资本市场看好，LVMH业绩不佳，行业复苏困难 [1][4][9] 行业情况 - 高盛奢侈品股指数从2月峰值蒸发逾2000亿美元，今年下降12%，或创2018年以来最差年度表现 [1] - 2025 - 2027年全球奢侈品销售额预计每年仅增长2% - 5% [10] - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品增长预期从“增长5%”调至“降低2%” [11] 普拉达情况 - 4月10日计划以13.75亿美元（约合人民币100.57亿元）收购范思哲，交易预计2025年下半年完成 [3] - 2024财年营收54.32亿欧元，同比增长17%，净利润同比大涨25%至8.39亿欧元 [4] - 自今年2月下旬累计跌幅超32%，周二港股盘中一度跌近9%至44.65港元，现总市值1196.25亿港元 [1] - 麦格理下调普拉达目标价25%至66港元，今明两年净利润预测分别下调6%及5% [7] 范思哲情况 - 2024财年营收10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅0.4% [5] - 2025财年前9个月营收6.13亿美元，净亏损0.41亿美元，Capri集团预计2025财年销售额降至8.1亿美元 [6] LVMH情况 - 一季度销售额下跌3%至203.1亿欧元，远逊市场预期的增长2%，时装皮具部门内生收入下降5% [9] - 除欧洲外各地区有机营收均下降，美国销售同比下降3%，亚洲下降11%，日本下降1% [9] - 高层考虑涨价应对美国关税 [9]

行业动态 - 国家药监局发布《化妆品安全风险监测与评价管理办法》（2025年第37号），自2025年8月1日起施行，旨在加强化妆品监督管理，规范安全风险监测与评价工作，保障化妆品质量安全 [1] 公司收购 - 安踏集团宣布以2.9亿美元现金收购德国户外品牌狼爪，预计2025年第二季末或第三季初完成，收购后集团户外运动品牌将从高端延伸至更广泛消费群体 [2] - 普拉达计划以13.75亿美元收购范思哲，交易完成后范思哲将成普拉达全资附属公司，供应链、渠道资源将整合至普拉达体系，两大品牌合体意味着传统奢侈品集团对抗超级巨头的战略突围进入新阶段 [2]