核心财务表现 - 2025年第三季度净收益总额为19亿美元，较2024年同季增长7.5% [1] - 2025年第三季度净收入为2.72亿美元，高于2024年同季的2.68亿美元 [1] - 2025年第三季度经调整物业EBITDA为6.01亿美元，高于2024年同季的5.85亿美元 [1] 债务与利息 - 2025年第三季度经扣除资本化金额后的利息开支为1.87亿美元，高于去年同季的1.79亿美元 [1] - 2025年第三季度加权平均债项结余为159.4亿美元，高于2024年同季的138.7亿美元 [1] - 2025年第三季度加权平均借贷成本为4.5%，低于2024年同季的5.1% [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度净收益总额为19亿美元，较2024年同期的17.7亿美元增加7.5% [1] - 2025年第三季度净收入为2.72亿美元，较2024年同期的2.68亿美元有所增长 [1] - 2025年第三季度经调整物业EBITDA为6.01亿美元，较2024年同期的5.85亿美元有所增长 [1] 债务与融资成本 - 2025年第三季度经扣除资本化金额后的利息开支为1.87亿美元，较2024年同期的1.79亿美元有所增加 [1] - 2025年第三季度加权平均债项结余为159.4亿美元，较2024年同期的138.7亿美元有所上升 [1] - 2025年第三季度加权平均借贷成本为4.5%，较2024年同期的5.1%有所下降 [1]

股权情况 - 截至公告日期，LVS实益拥有金沙中国已发行股本约74.76%的权益[4] - 2025年第三季及直至10月10日，LVS购入3.37亿美元金沙中国普通股，将所有权百分比增至74.76%[9] 整体业绩 - 2025年第三季净收益总额19亿美元，较2024年第三季增加7.5%[7] - 2025年第三季净收入2.72亿美元，2024年第三季为2.68亿美元[7] - 2025年第三季经调整物业EBITDA为6.01亿美元，2024年第三季为5.85亿美元[7] - 2025年第三季扣除资本化金额后利息开支1.87亿美元，去年同季为1.79亿美元[8] - 2025年第三季加权平均债项结余159.4亿美元，2024年第三季为138.7亿美元[8] - 2025年第三季加权平均借贷成本4.5%，2024年第三季为5.1%[8] - 第三季资本开支合共2.29亿美元，含澳门9900万美元建造等活动[10] 各物业业绩 - 澳门威尼斯人2025年净收益6.92亿美元与2024年持平，经调整物业EBITDA减少2500万美元[11] - 澳门伦敦人2025年Q3净收益6.86亿美元，较2024年同期增加2.26亿美元，EBITDA利润率提升4.9个百分点[12] - 澳门巴黎人2025年Q3净收益2.18亿美元，较2024年同期减少0.32亿美元，EBITDA利润率下降5.3个百分点[13] - 澳门百利宫2025年Q3净收益2.06亿美元，较2024年同期减少0.51亿美元，EBITDA利润率下降3.8个百分点[15] - 澳门金沙2025年Q3净收益0.72亿美元，较2024年同期减少0.09亿美元，EBITDA利润率下降6.2个百分点[16] 转码数据 - 澳门伦敦人2025年Q3转码金额23.12亿美元，较2024年同期增加7.64亿美元，转码赢额百分比提升0.76个百分点[12] - 澳门巴黎人2025年Q3转码金额为0，较2024年同期减少1.69亿美元，转码赢额百分比提升7.14个百分点[13] - 澳门百利宫2025年Q3转码金额14.02亿美元，较2024年同期减少12.14亿美元，转码赢额百分比下降2.08个百分点[15] - 澳门金沙2025年Q3转码金额1.8亿美元，较2024年同期减少0.8亿美元，转码赢额百分比下降1.31个百分点[16] 酒店入住数据 - 澳门伦敦人2025年Q3入住率96.4%，较2024年下降1.3个百分点，日均房费增加32美元[12] - 澳门巴黎人2025年Q3入住率97.0%，较2024年下降1.5个百分点，日均房费减少2美元[13] 购物中心业绩 - 威尼斯人购物中心收益总额6400万美元，经营利润率87.5%，租用率87.8%，租户每平方呎销售额1798美元[18] - 奢侈品零售收益总额2900万美元，经营利润率89.7%，租用率100.0%，租户每平方呎销售额5372美元[18] - 其他店铺收益总额900万美元，经营利润率100.0%，租用率83.0%，租户每平方呎销售额1996美元[18] - 伦敦人购物中心收益总额2300万美元，经营利润率82.6%，租用率78.1%，租户每平方呎销售额1454美元[18] - 巴黎人购物中心收益总额500万美元，经营利润率60.0%，租用率70.4%，租户每平方呎销售额455美元[18] - 澳门路氹总计收益总额1.3亿美元，经营利润率86.9%，租用率83.5%，租户每平方呎销售额1988美元[18] - 滨海湾金沙购物商城收益总额6900万美元，经营利润率88.4%，租用率95.9%，租户每平方呎销售额2893美元[18] - 公司总计收益总额1.99亿美元，经营利润率87.4%，租用率86.6%，租户每平方呎销售额2255美元[18] 提醒事项 - 提醒投资者不应过分依赖LVS季度财务业绩、盈利发布会及呈列文件[21] - 公司提醒不应过分依赖前瞻性陈述，其仅截至作出日期有效[20]

业绩总结 - 2025年第三季度，拉斯维加斯金沙公司的总收入为26.82亿美元，较2024年同期增长了33%[7] - 2025年第三季度，调整后的物业EBITDA为13.44亿美元，同比增长35.6%[8] - 2025年第三季度，澳门市场的总博彩收入增长了12%，达到了77亿美元[6] - 2025年第三季度，澳门的调整后物业EBITDA为6.01亿美元，较2024年同期增长2.7%[8] - 2025年第三季度，马里纳湾金沙的调整后物业EBITDA为7.43亿美元，假设滚动赌注的预期持有率，调整后物业EBITDA将减少4300万美元[26] - 2025年第三季度，马里纳湾金沙的滚动赌注总额为91亿美元，同比增长38%[26] - 2025年第三季度，澳门市场的质量胜利为16.9亿美元，同比增长12%[23] - 2025年第三季度，Sands China的总市场赢利约为17亿美元，同比增长12%[48] 用户数据 - 2025年第三季度，澳门市场的访客人数与2019年相比仍低于87%[23] - 2025年第三季度，Macao市场的整体大众游戏收入约为67亿美元，约为2019年第三季度的121%[180] - 2025年第三季度，Macao机场的乘客量约为2019年第三季度的75%[176] 股东回报 - 2025年第三季度，拉斯维加斯金沙公司回购了价值5亿美元的股票，回购了919万股，平均价格为54.39美元[7] - 2025年第三季度，拉斯维加斯金沙公司支付了1.71亿美元的股息，每股0.25美元[7] - 拉斯维加斯金沙公司宣布2026年常规普通股股息增加20%，年股息提高至每股1.20美元[7] 未来展望 - 预计2025年至2027年，LVS的资本支出将达到20亿美元[104] - 公司承诺在2032年前在澳门投资至少45亿美元，其中93%将用于非博彩项目[119] - MBS扩建项目预计总支出约为10亿美元，包含2019年支付的土地溢价[141] - 预计MBS扩建项目的建设将在2030年6月完成，预计于2031年1月开业[138] 新产品和技术研发 - 智能桌面技术已在Marina Bay Sands的百家乐游戏区域全面推广，使用RFID技术和桌面摄像头捕捉下注数据[17] - 新的披露方法将于2025年第三季度开始实施，以计算Marina Bay Sands的预期持有影响[17] 负面信息 - 2025年第三季度的净亏损为8百万美元，较2024年第三季度的11百万美元有所改善[196] - 2025年第三季度的运营利润为68百万美元，较2024年第三季度的79百万美元下降了13.9%[196] 其他新策略 - 公司在新加坡的投资旨在提升高价值旅游市场的吸引力[136] - MBS扩建项目将进一步提升新加坡作为会议、奖励、会议和展览（MICE）目的地的地位[145]

港股大市表现 - 恒生指数于20日收报25858点，出现小幅回升，但整体成交量有所回落 [2] - 市场观点出现分歧，部分投资者看好后市，预期指数可涨至26000点甚至26500点，另一部分投资者因交投清淡而维持短期看跌观点 [2] - 短线技术信号略微偏向乐观，共有8个买入信号和7个卖出信号 [3] - 关键阻力位在26436点附近，若突破则有望上探27000点；关键支持位在25400点附近，当前波动区间约为1000点 [4] 快手-W (01024) - 股价从92.6元高位下跌至74.1元，走势相对偏弱，有投资者使用看跌期权进行对冲 [5][7] - 正股关键技术位方面，支持位在70.4元，若跌破则可能下探61.6元；日线图保力加通道底部在68.2元附近 [7] - 短线技术信号总结呈现“强力买入”，但需注意该信号仅代表短期技术指标显示超卖反弹可能 [8] 金沙中国有限公司 - 股价表现亮眼，上涨约4.3%，成交量与上周相比基本持平或略有上升 [11] - 正股当前支持位在18元，若跌破则可能下探16元；短线阻力位在20.2元，突破后有望上探21.7元 [11] - 短线技术信号以“买入”为主，共有10个买入信号和5个卖出信号，与市场看好情绪一致 [11] 小米集团-W (01810) - 股价上周跌幅较大，最低见45.7元，20日收报47.1元，出现小幅回升 [14] - 有投资者关注是否为趁低吸纳机会，窝轮市场亦有投资者关注认沽证 [14] - 短线技术信号呈现“强力买入”，共有13个买入信号和3个卖出信号 [14] - 正股支持位在45.1元，若跌破则可能下探40.5元，为潜在布局点位提供参考 [14] 比亚迪电子 (00285) - 股价出现小幅回升，但整体市场成交量偏弱 [15][18] - 有投资者关注股价在40元以下是否为加仓机会 [15] - 短线技术信号以“买入”为主，共有10个买入信号和5个卖出信号 [18] - 正股当前支持位在37.4元，该点位接近保力加通道底部，若跌破则可能下探34.3元 [18] 中国海洋石油 (00883) - 股价回升，20日收报19.04元，站上保力加通道中线（约18.9元），成交量配合回升 [21] - 19元关口被视为阻力位，过去十个交易日股价多次触及该水平后回落 [21] - 短线技术信号总结为“中立”，缺乏明确方向指引 [21] - 若股价未能突破19元而下跌，支持位在18.6元，跌破后可能下探18.2元 [21]

行业整体收入预测 - 维持2025年澳门总博彩收入预测，同时上调2026年预测 [1] - 预计2024年总博彩收入同比增长9%，恢复至2019年水平的84% [1] - 预计2025年总博彩收入同比增长5%，恢复至2019年水平的88% [1] 细分市场收入预测 - 预计2024年中场博彩收入同比增长7%，恢复至2019年水平的119% [1] - 预计2025年中场博彩收入同比增长6%，恢复至2019年水平的126% [1] - 预计2025年贵宾博彩收入同比增长19%，恢复至2019年水平的29% [1] - 预计2026年贵宾博彩收入同比下降5%，恢复至2019年水平的28% [1] 行业盈利能力分析 - 预计2024年第三季度行业EBITDA达21.08亿美元，同比增长9%，环比增长2% [1] - 2024年第三季度行业EBITDA恢复至2019年同期水平的91% [1] - 期内总博彩收入维持韧性，但市场竞争加剧和再投资率上升拖累EBITDA [1] 重点公司表现与评级 - 较看好美高梅中国(02282)及金沙中国(01928) [1] - 预计美高梅中国2024年第三季度经调整EBITDA为23.52亿港元，同比上升19% [1] - 美高梅中国目标价为19.8港元，评级为"跑赢行业" [1] - 预计金沙中国2024年第三季度经调整EBITDA为5.90亿美元，同比上升1% [1] - 金沙中国目标价为23.8港元，评级为"跑赢行业" [1]

行业收入预测 - 维持2025年澳门总博彩收入预测，同时上调2026年预测 [1] - 预计2025年总博彩收入同比增长9%，恢复至2019年水平的84% [1] - 预计2026年总博彩收入同比增长5%，恢复至2019年水平的88% [1] 细分市场收入预测 - 预计2025年中场博彩收入同比增长7%，恢复至2019年水平的119% [1] - 预计2026年中场博彩收入同比增长6%，恢复至2019年水平的126% [1] - 预计2025年贵宾博彩收入同比增长19%，恢复至2019年水平的29% [1] - 预计2026年贵宾博彩收入同比下降5%，恢复至2019年水平的28% [1] 行业盈利能力 - 预计第三季度行业EBITDA达21.08亿美元，同比增长9%，环比增长2%，恢复至2019年同期水平的91% [1] - 总博彩收入维持韧性，但市场竞争加剧和再投资率上升拖累EBITDA [1] 公司股份观点 - 较看好美高梅中国(02282)，预计第三季度经调整EBITDA为23.52亿港元，同比上升19%，目标价19.8港元，评级"跑赢行业" [1] - 较看好金沙中国(01928)，预计第三季度经调整EBITDA为5.90亿美元，同比上升1%，目标价23.8港元，评级"跑赢行业" [1]

博彩收入预测 - 维持2025年澳门总博彩收入预测，同时上调2026年预测 [1] - 预计2025年和2026年总博彩收入分别同比增长9%和5%，恢复至2019年水平的84%和88% [1] - 预计2025年和2026年中场博彩收入分别同比增长7%和6%，恢复至2019年水平的119%和126% [1] - 预计2025年贵宾博彩收入同比增长19%，2026年同比下降5%，恢复至2019年水平的29%和28% [1] 行业EBITDA表现 - 预计行业第三季EBITDA达21.08亿美元，同比增长9%，环比增长2%，恢复至2019年同期水平的91% [1] - 期内总博彩收入维持韧性，但市场竞争加剧及再投资率上升拖累EBITDA [1] 公司股份观点 - 较看好美高梅中国(02282)及金沙中国(01928) [1] - 预计美高梅中国第三季经调整EBITDA为23.52亿港元，同比升19% [1] - 预计金沙中国第三季经调整EBITDA为5.90亿美元，同比升1% [1] - 美高梅中国目标价为19.8港元，金沙中国目标价为23.8港元，均予"跑赢行业"评级 [1]

宏观经济与政策环境 - 恒生指数于当日收盘上涨2.42% [1] - 2025年前三季度中国国内生产总值为101.5万亿元，同比增长5.2% [3] - 中美将举行新一轮经贸磋商，美方将稀土、芬太尼和大豆列为三大核心关切问题 [1] - 美国政府停摆持续，国内爆发大规模示威活动，约700万抗议者参与 [1] - 特朗普政府寻求缓和与中国关系并结束俄乌冲突，以扭转国内不利局面 [1][2] 机器人行业动态 - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，高180cm，重70kg [3] - 智元机器人合伙人表示其远征系列已出货约1000台，明年或达数千台，自称全球人形机器人出货量最大企业 [3] - 优必选科技中标广西具身智能数据采集及测试中心项目，订单金额达1.26亿元，计划于2025年内交付 [4] - 优必选Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单，公司股价当日大涨近10% [4] 公司回购与股东增持 - 三花智控将股份回购价格上限由35.75元/股调整为60元/股，并将回购期限延长至2026年2月28日，股价涨超8% [4] - 华润燃气预计到年底将回购约6000万股，占已发行股份2.6%，股价涨超4% [5] - 零跑汽车获主要股东增持，股价涨超6% [5] 交通运输板块 - 中远海能受益于OPEC+增产催生的补库及跨区域套利需求，叠加季节性需求上升，VLCC运价有望走强，股价涨近8% [6] - 太平洋航运因业务结构分散且能将港口收费转嫁给客户，受冲击较小，股价涨超3% [6] - 中国东方航空股份战略聚焦国际航线，上海始发国际航班量已超2019年同期110%，2025年上半年新开14条国际航线，股价大涨超9% [6] - 南方航空、中国国航股价均涨超5% [6] 科技与创新领域 - 沐曦集成电路科创板IPO将于10月24日进入上市委审议，大众公用通过深创投布局其及摩尔线程、宇树科技等企业，形成生态协同，股价大涨近24% [7] - 佑驾创新中标桐乡市自动驾驶公交车采购项目，金额达1185万元，标志着其L4级自动驾驶业务规模化商业落地迈出关键一步，股价涨超7% [7] 消费与服务业 - 高盛研报引用专家分析指出，十一黄金周酒店平均每日房价及每间可售房收入转为正增长，行业整体增幅为中至高单位数 [8] - 高盛看好金沙中国及银河娱乐，认为市场对博彩总收入及EBITDA下跌的担忧反应过度 [8] - 高盛同时建议买入携程集团及中国国航，因两者均受惠于长线出境游需求及机票价格好于预期 [8] 公司业绩与前景（申洲国际） - 公司2025年上半年营业收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [9] - 中期股息每股1.38港元，同比增长10.4%，派息率约为59.6% [9] - 分产品看，运动类/休闲类/内衣类/其他收入分别增长9.9%/37.4%/4.1%/6.0% [9] - 海外产能持续扩张，2023年海外工厂成衣产出占比达53%，柬埔寨新厂已于2025年3月投产，已聘用约4000名员工 [9][10] - 越南西宁省新面料工厂项目进展顺利，预期在2025年底前逐步投产 [10] - 2024年NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客户合计贡献总营收80.7%，并新拓展与lululemon、Lacoste合作 [10]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体反弹，恒生指数涨2.42%至25858.83点，恒生国企指数涨2.45%，恒生科技指数涨3%至5933.17点，全日成交额2391.61亿港元 [1] - 国泰海通证券指出，对比历史小回撤，本次港股调整幅度已较显著、时长接近均值水平，在产业周期向上和增量资金入市背景下四季度港股牛市格局望延续 [1] 蓝筹股及大型科技股 - 阿里巴巴-W涨4.86%至161.9港元，贡献恒指113.55点，其阿里云计算池化解决方案"Aegaeon"入选顶级学术会议SOSP 2025，核心技术已应用于阿里云百炼平台 [2] - 瑞银将中国科技股评级上调至最具吸引力，理由是对中国科技领军企业将人工智能货币化的能力越来越有信心 [2] - 其他蓝筹股中，网易-S涨5.18%，中国石油股份涨5.05%，东方海外国际和周大福小幅下跌 [2] 行业板块表现 - 航空股延续涨势，东方航空涨9.78%，南方航空涨6.38%，中国国航涨5.27% [3] - 中泰证券认为民航量价正循环效应显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价超预期，供给端运力增速下滑，需求端公商务旅客韧性恢复 [4] - 芯片股多数上涨，上海复旦涨4.99%，中芯国际涨3.91%，华虹半导体涨2.77% [4] - 招商证券指出在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速，2026年国内偏先进产线扩产有望提速 [5] - 机器人概念股表现亮眼，优必选涨9.77%，公司中标1.26亿元项目，其Walker系列人形机器人全年已获超6.3亿元订单 [5][6] - 博彩股集体走高，永利澳门涨4.44%，金沙中国涨4.37% [6] - 中金公司维持2025年澳门总博彩收入预测，同时上调2026年预测，预计今明两年总博彩收入分别同比增长9%和5%，恢复至2019年的84%和88% [7] - 黄金股跌幅居前，赤峰黄金跌6.18%，山东黄金跌5.75%，因避险情绪缓和，金价从历史新高4379美元急速回落，单日最大跌幅达194美元 [7] 热门异动个股 - 海西新药首挂上市，收盘涨20.6%至104.2港元，每股定价86.40港元，发行1150万股股份，所得款项净额约9.40亿港元 [8] - 中远海能涨7.91%至10.09港元创阶段新高，华源证券指出在美中相互加收港口费用背景下，公司战略价值凸显 [9] - 零跑汽车涨6.19%至59.15港元，公司创始人及股东于市场内合共购入324.35万股H股，总金额超2亿港元，最大股东集团累计增持约8.5亿港元 [10] - 云锋金融跌7.69%，耀才证券金融跌5.5%，因报道称蚂蚁集团和京东等科技公司已暂停在香港发行稳定币的计划 [11]