投资观点与估值 - 维持公司2025-2026年盈利预测 当前股价对应2025年25倍市盈率和2026年22倍市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级 基于公司龙头地位强化 上调目标价5%至42港元 对应2025年31倍市盈率和2026年27倍市盈率 有25%上行空间 [1] 并购交易概况 - 公司拟以12.5亿元对价战略收购思妍丽100%股权 交易估值基于过往12个月盈利为14.8倍市盈率 [2] - 交易对价支付由3.3亿元现金、5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付组成 [2] - 公司将以每股28.71港元向卖方配发及发行1579.8万股对价股份 占已发行总股本的6.70% 股份锁定期为6个月至1年 [2] - 交易预计于2025年12月完成交割 交割后思妍丽将并入公司合并报表 [2] 并购标的财务与运营 - 思妍丽是2024年中国第三大美容服务品牌 2024年收入为8.5亿元 净利润为0.8亿元 净利率达9.6% [3] - 标的公司现金及等价物为3.6亿元 经营性现金流为2.4亿元 盈利能力及现金流表现亮眼 [3] - 截至2025年上半年 思妍丽在中国48个城市运营163家生活美容门店和19家医美门诊 2024年超90%收入来自中国前20个一线及新一线城市 [3] 战略协同与市场份额 - 并购完成后 公司及思妍丽将合计覆盖中国前20个一线及新一线城市中42%的高端商业物业 持续拓展高端美容服务市场份额 [3] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入公司体系 带动集团直营活跃会员数较2024年增长44% 增厚优质会员资产 [3] - 公司深耕行业32年 具备超30项成功并购整合经验 有望向思妍丽系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力 [4] - 整合将以客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手 优化标的公司运营效率与盈利水平 [4] 行业地位与成长前景 - 公司于2024-2025年内接连并购生活美容行业第二品牌奈瑞儿和第三品牌思妍丽 [5] - 并购为集团“双美+双保健”商业模式注入更庞大的会员流量入口、更密集的高端商业网点与更强大的医疗服务能力 [5] - 公司美丽与健康行业龙头地位进一步强化 业务成长空间广阔 [5]

交易概述 - 美丽田园医疗健康产业有限公司以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [1] - 交易对价由3.3亿元现金、5.1亿元并购贷款及4.1亿元股份支付构成 [1][4] - 交易预计于2025年12月完成交割，2026年1月实现并表 [1] 交易结构与财务影响 - 收购实际构成“零现金占用”，因标的公司账上3.6亿元现金覆盖了3.3亿元现金对价 [1][4] - 思妍丽2024年实现收入8.5亿元、净利润8100万元、经营现金流2.4亿元 [1] - 交易对应市盈率约14.8倍，显著低于收购方29.5倍及行业平均23.3倍水平 [4] - 在不考虑协同效应情况下，收购预计使美丽田园2025年每股收益从1.36元提升至1.62元，增幅18% [4] - 交易完成后，美丽田园门店总数将达到734家，较上市时翻倍 [1] 市场地位与战略布局 - 收购后公司同时拥有行业前三品牌，形成四大生活美容品牌矩阵 [6] - 在全国20个一线及新一线城市的456家核心商业物业中，公司品牌合计进驻191家，覆盖率达42% [5][6] - 在北上广深四大城市，双方收入贡献均超过60% [6] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将使集团活跃会员总数突破20万，增幅44% [6][8] 业务整合与协同效应 - 思妍丽19家医疗美容门诊中有17家与美丽田园现有门店位于同一城市，具备整合条件 [6][8] - 公司计划未来三年推动一半医疗门店升级，将医疗业务渗透率从24%提升至30%以上 [6][8] - 管理层以奈瑞儿整合为例，称其净利率从2023年的6.5%提升至2025年上半年的10.4%，增长3.9个百分点 [9] - 整合重点包括会员导流、医疗业务整合和中后台赋能 [8] 未来财务展望 - 管理层预计2026年集团收入将突破40亿元，经调整净利润将超过5亿元 [1]

格隆汇10月16日丨美丽田园医疗健康(02373.HK)公告，10月16日耗资101万港元回购3万股。 ...

股份回购交易详情 - 公司于2025年10月16日在市场购回3万股股份 [1] - 2025年10月16日单次回购交易总金额约101.1万港元 [1] - 2025年10月16日单次回购平均价格约每股33.701港元 [1] 近期累计回购情况 - 自2025年10月15日至公告日期止期间累计购回8万股股份 [1] - 上述期间累计回购总对价约270.58万港元 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2025年10月16日在市场购回3万股股份，总交易金额约101.1万港元，平均价格约每股33.701港元 [1] - 自2025年10月15日至公告发布期间，公司累计购回共8万股股份，总对价约270.58万港元 [1]

股份数据 - 2025年10月15日已发行股份（不含库存）235,655,068，库存140,500，总数235,795,568[3] - 2025年10月16日购回30,000股，占比0.0127%，每股33.701港元[3] - 2025年10月16日结束时，已发行（不含库存）235,625,068，库存170,500，总数235,795,568[3] 购回情况 - 2025年10月16日购回30,000股，总价1,011,030港元，最高33.88港元，最低33.4港元[11] - 购回授权2025年6月27日通过，可购23,579,556股[11] - 已购170,500股，占比0.0723%[11] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年11月15日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[13] - 出售库存股份须披露并填妥章节[14]

股份购回 - 2025年10月16日公司购回30,000股，金额约1,011,030港元，均价约33.701港元/股[3] - 2025年10月15日至公告日共购回80,000股，对价约2,705,840港元[3] - 公司按购回授权最多可购回23,579,556股，占已发行股份10%[3]

收购交易核心信息 - 美丽田园以12.5亿元人民币全资收购思妍丽，支付方式为8.359亿元现金加发行1579.8万股新股（每股28.71港元）[2] - 独立估值机构对思妍丽的估值为13.95亿元[3] - 收购完成后，美丽田园集团门店总数将增至734家[3] 思妍丽财务与运营状况 - 思妍丽营收从2022年5.65亿元增长至2024年8.49亿元，税后溢利从2022年亏损3636.6万元转为2024年盈利8103.6万元[3] - 2025年上半年，思妍丽实现营收4.23亿元，净利润4399.7万元[3] - 截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市运营163家生活美容门店及19家医美门诊[3] - 思妍丽2024年超过90%的总收入来自其位于中国前20个一线和新一线城市的门店[4] 行业趋势与竞争格局 - 中国美容与健康行业正加速整合，未来两年行业将进入“并购出清”的新阶段[2][6] - 行业集中度极低，全国88.9%的生活美容品牌只有一家门店，门店数超过20家的品牌仅为0.1%[6] - 中小品牌普遍面临供应链分散、渠道协同不畅、运营能力薄弱等困境[6] 其他相关并购案例 - 2024年6月，孩子王控股子公司以16.5亿元收购丝域实业65%股权[5] - 朗姿股份在2024年至2025年9月期间，通过多次现金收购，合计斥资约6.75亿元控股多家医美机构[5] - 医美业务为朗姿股份贡献近半营收[6]

收购交易概述 - 美丽田园医疗健康以总对价12.5亿人民币收购上海思妍丽实业100%股权，是其“内生增长+外延收购”战略的关键一步 [1] - 思妍丽2024年收入约为8.5亿元人民币，净利润约为8100万元人民币，经营性现金流约为2.4亿元，现金及等价物约为3.6亿元 [1] 交易结构与融资安排 - 收购采用“现金+并购贷+发股”的多元化方案，现金对价约8.4亿元（内部现金3.3亿元及银行融资5.1亿元），股份对价约4.1亿元 [2] - 公司将向卖方发行约1579.8万股对价股份，发行价每股28.71港元，交易完成后SYL Holding将持有公司约6.28%的股权 [2] - 交易完成后，控股股东集团持股比例预计从公告日下降3.07%至45.70%，其他公众股东持股比例下降3.21%至48.02% [2] - 思妍丽账面持有约3.6亿元现金及等价物，足以覆盖收购首期款项的3.3亿元，其年均约2.4亿元的经营性现金流能支撑并购贷款后续每年还款0.7亿元 [2] - 卖方MBK Partners通过换股获得的股份设定超过半年的锁定期，对价股份将分三批在2026年6月30日、9月30日、12月31日解除禁售 [2] 市场份额与门店网络 - 收购完成后，美丽田园麾下将汇聚美丽田园、奈瑞儿和思妍丽三大行业头部品牌，门店网络将从552家跃升至734家 [3] - 在中国美容服务市场，前20大核心城市占据约40%的市场规模，其中北上广深四大城市占据约半数（全国市场的约20%） [3] - 集团与思妍丽均有超过90%的收入来自前20大核心城市门店，超过60%的收入来自北上广深门店 [3] - 收购后，20大核心城市门店数量将从360家跃升至491家（增加131家），北上广深门店数量将从206家跃升至266家（增加60家） [3] 业务协同与竞争优势 - 合并后集团在20大核心城市的高端商业物业覆盖率超过42%（美丽田园与奈瑞儿已进驻147家，思妍丽覆盖46家），实现对近半高端商圈的覆盖 [4] - 思妍丽6万名优质会员的并入将带动整体会员规模增长44%，使高质量流量入口突破20万大关 [4] - 思妍丽旗下27家医疗美容门诊将与集团现有的19家医美机构形成合力，通过同地区资源整合提升医疗服务能级 [4] - 美丽田园与思妍丽的渗透率分别为28.7%和18.8%，合并可显著提升双方在“双医疗”的渗透率从而有效提高增值业务收入 [4] 估值水平与整合前景 - 思妍丽的估值具备显著吸引力，其14.8倍LTM市盈率低于美丽田园自身的29.5倍，也低于行业23.3倍的平均水平 [5] - 思妍丽拥有20年经营历史，最近十二个月营收达8.5亿元，净利润率9.6%，盈利能力稳健 [5] - 思妍丽当前约630万元的单店收入较美丽田园超1000万元的水平存在显著提升空间 [5] - 奈瑞儿被收购后经营服务利润率从6.5%跃升至10.4%，印证了集团整合方法的有效性，此次收购有望复制此成功路径 [5] - 集团将从精细化运营、数字化转型与供应链协同三大维度赋能思妍丽，通过医疗资源复用和运营标准统一优化成本结构 [5] - 此次收购预计将于今年12月完成最终交割，于2026年1月并表，协同效应释放有望在考虑稀释后仍推动EPS增长 [6]

收购交易概述 - 公司宣布以总对价12.5亿人民币收购上海思妍丽实业100%股权，是其"内生增长+外延收购"战略的关键一步 [1] - 交易采用"现金+并购贷+发股"的多元化方案，现金对价约8.4亿元，股份对价约4.1亿元 [2] - 交易预计于今年12月完成最终交割，并于2026年1月并表 [6] 交易结构与财务安排 - 现金对价8.4亿元由集团内部现金3.3亿元及银行融资5.1亿元组成 [2] - 股份对价约4.1亿元，公司将向卖方发行约1579.8万股对价股份，发行价每股28.71港元 [2] - 交易完成后，控股股东集团持股比例预计从公告日下降3.07%至45.70%，其他公众股东持股比例下降3.21%至48.02%，交易对手方SYL Holding将持有公司约6.28%股权 [2] - 目标公司思妍丽账面持有约3.6亿元现金及等价物，足以覆盖收购首期款项3.3亿元，其年均约2.4亿元的经营性现金流能支撑并购贷款后续每年0.7亿元的还款 [2] - 卖方通过换股获得的股份设定超过半年锁定期，对价股份将分三批在2026年6月30日、9月30日、12月31日解除禁售 [2] 市场份额与门店网络 - 收购完成后，公司麾下将汇聚美丽田园、奈瑞儿和思妍丽三大行业头部品牌 [3] - 公司门店网络将从552家跃升至734家，在中国高端美容服务市场的龙头地位将得到实质性夯实 [3] - 在20大核心城市门店数量将从360家跃升至491家，增加131家，北上广深门店数量将从206家跃升至266家，增加60家 [3] - 双方均有超过90%的收入来自前20大核心城市门店，超过60%的收入来自北上广深门店 [3] 业务协同与竞争优势 - 合并后集团在20大核心城市的高端商业物业覆盖率超过42%，实现对近半高端商圈的覆盖 [4] - 思妍丽6万名优质会员的并入将带动整体会员规模增长44%，使其高质量流量入口突破20万大关 [4] - 思妍丽旗下27家医疗美容门诊将与公司现有的19家医美机构形成合力，共同推动医疗门诊层级提升 [4] - 目前美丽田园/思妍丽的渗透率分别为28.7%/18.8%，合并可以显著提升双方在"双医疗"的渗透率从而有效提高增值业务收入 [4] 估值水平与整合前景 - 思妍丽的估值具备显著吸引力，其14.8倍LTM市盈率低于美丽田园自身的29.5倍，也低于行业23.3倍的平均水平 [5] - 思妍丽拥有20年经营历史，最近十二个月营收达8.5亿元，净利润率9.6%，盈利能力稳健 [5] - 思妍丽当前约630万元的单店收入较美丽田园超1000万元的水平存在显著提升空间 [5] - 此次收购有望复制奈瑞儿的成功整合路径，奈瑞儿被收购后经营服务利润率从6.5%跃升至10.4% [5] - 公司预计协同效应释放有望在考虑稀释后仍推动EPS增长，实现业绩增长与股东回报的双赢 [6]