港股市场整体表现 - 12月11日早盘，恒生指数涨0.09%报25563.05点，科技指数跌0.65%报5544.57点，国企指数跌0.13%报8942.86点，红筹指数跌0.41%报4101.73点 [1] - 盘面上，大型科技股走势分化，锂电池股涨幅居前，芯片股走弱，风电股强势，航空股集体回暖，黄金、铜等有色金属股高开低走 [1] 科技与消费电子行业 - 舜宇光学科技11月手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，同比增长7.5%；车载镜头出货量1263.4万件，环比增长3.4%，同比大增69.4%；手机摄像模组出货量4149万件，环比减少7.8%，同比增长10.9% [2] - 丘钛科技11月手机摄像头模组销量为3805.3万件，环比减少13.6%，同比减少5.6%；摄像头模组总销量4175.5万件，环比减少11.9%，同比增长0.4%；指纹识别模组销量1779.5万件，环比减少3.4%，同比减少8.8% [2] - 晨讯科技11月未经审核收入4430万港元，环比大幅增长48.4%，同比增长19.73% [4] 零售与制造业 - 裕元集团11月综合经营收益净额约6.6亿美元，同比减少3.1%；前11个月累计收益净额约73.82亿美元，同比减少1.6% [2] - 宝胜国际11月综合经营收益净额11.72亿元，同比下跌5.1% [3] 房地产行业 - 远洋集团前11个月累计协议销售额约237.9亿元 [5] - 建业地产前11个月物业合同销售总额71.68亿元，同比减少16.3% [6] - 禹洲集团前11个月累计销售金额为61.96亿元 [7] 农业与医药行业 - 中粮家佳康11月生猪出栏量55.9万头，环比减少4.44% [8] - 石药集团重组全人源抗ACTRIIA / IIB单克隆抗体(JMT206)在美国获临床试验批准 [9] 公司战略与资本运作 - 中国数智科技与新华医药订立战略合作协议 [10] - 中国宏桥旗下宏创控股拟收购宏拓实业的交易获深交所并购重组审核委员会通过 [11] - 中金公司拟发行不超过30亿元永续次级债券 [12] 机构市场观点 - 光大证券认为，当前指数仍有上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [13] - 国信证券指出，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [13] - 中信证券预测2026年港股将迎来第二轮估值修复，核心逻辑在于内外因素共振，建议配置紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费中寻找机会 [13]

2025年11月及累计出货量数据概览 - 公司于12月10日披露2025年11月及1-11月主要产品出货量数据 [2] - 核心产品车载镜头出货量同比大幅增长，手机镜头与手机摄像模组保持同比正增长，整体业务呈现稳健发展态势 [2] 光学零件板块出货表现 - 玻璃球面镜片11月出货253.5万件，环比增长8.1%，同比增长13.8% [2] - 手机镜头11月出货11945.6万件，环比下降2.3%，同比增长7.5% [2] - 车载镜头11月出货1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增长69.4%，主要得益于客户端需求提升 [2] - 其他镜头11月出货1064.3万件，环比下降19.0%，同比下降33.0% [2] 光电产品板块出货表现 - 手机摄像模组11月出货4149.0万件，环比下降7.8%，同比增长10.9%，核心驱动因素为客户端需求提升 [2] - 其他光电产品11月出货651.0万件，环比下降5.4%，同比增长7.6% [2] 光学仪器板块出货表现 - 显微仪器11月出货24116件，环比增长22.1%，同比下降3.2% [2] 2025年1-11月累计出货量 - 玻璃球面镜片累计出货2606.0万件 [3] - 手机镜头累计出货116665.7万件 [3] - 车载镜头累计出货12270.9万件 [3] - 其他镜头累计出货11131.3万件 [3] - 显微仪器累计出货211909件 [3]

公司月度运营数据 - 2025年11月手机镜头出货量约为1.19亿件，环比减少2.3%，但同比增长7.5% [1] - 2025年11月车载镜头出货量达1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增长69.4% [1] - 2025年11月手机摄像模组出货量为4149万件，环比减少7.8%，但同比增长10.9% [1] 业务板块表现 - 手机相关光学产品（镜头与摄像模组）出货量同比均实现增长，但环比出现小幅下滑 [1] - 车载镜头业务表现强劲，出货量同比与环比均实现正增长，其中同比增速尤为显著 [1]

2025年11月出货量数据概览 - 玻璃球面镜片出货量253.5万件，环比增长8.1%，同比增长13.8% [1] - 手机镜头出货量约1.19亿件，环比下降2.3%，同比增长7.5% [1] - 车载镜头出货量1263.4万件，环比增长3.4%，同比增长69.4% [1] - 手机摄像模组出货量4149万件，环比下降7.8%，同比增长10.9% [1] 主要产品线表现分析 - 车载镜头同比大幅增长69.4%，主要驱动因素是客户端需求提升 [1] - 手机摄像模组同比增长10.9%，主要驱动因素同样是客户端需求提升 [1] - 手机镜头业务在同比保持增长的同时，月度环比出现小幅下滑 [1]

公司月度运营数据 - 2025年11月手机镜头出货量约为1.19亿件，环比减少2.3%，但同比增长7.5% [1] - 2025年11月车载镜头出货量为1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增加69.4% [1] - 2025年11月手机摄像模组出货量为4149万件，环比减少7.8%，但同比增长10.9% [1] 业务板块表现分析 - 手机光学部件业务呈现环比微调但同比稳健增长的态势，手机镜头和手机摄像模组出货量同比分别增长7.5%和10.9% [1] - 车载镜头业务表现强劲，出货量实现环比与同比双增长，其中同比增速高达69.4%，显著高于其他产品线 [1]

公司月度出货量数据 - 2025年11月玻璃球面镜片出货量253.5万件，同比增长13.8%，环比增长8.1% [1] - 2025年11月手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，但同比增长7.5% [1] - 2025年11月车载镜头出货量1263.4万件，同比增长69.4% [1] - 2025年11月其他镜头出货量1064.3万件，同比减少33.0% [1] - 2025年11月手机摄像模组出货量4149.0万件，同比增长10.9% [1] - 2025年11月其他光电产品出货量651.0万件，同比增长7.6% [1] 产品需求驱动因素 - 车载镜头出货量同比大幅增长69.4%，主要驱动因素是客户端需求提升 [1] - 手机摄像模组出货量同比增长10.9%，主要驱动因素同样是客户端需求提升 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表明概不會就本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) COMPANY LIMITED 舜 宇 光 學 科 技（ 集 團 ）有 限 公 司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2382.HK） 光學零件 | | 2025年11月 | 環比變化 | 同比變化 | | --- | --- | --- | --- | | 產品類別 | （千件） | (%) | (%) | | 玻璃球面鏡片 | 2,535 | +8.1% | +13.8% | | 手機鏡頭 | 119,456 | -2.3% | +7.5% | | 車載鏡頭1 | 12,634 | +3.4% | +69.4% | | 其他鏡頭 | 10,643 | -19.0% | -33.0% | 光電產品 自願公告 本公告乃由舜宇光學科技（集團）有限公司（「本公司」）自願刊發。 本公司董事（「董事」，各為一名「董事」）會（「董事會」） ...

交易方案核心 - 联合光电拟通过发行股份方式购买东莞市长益光电股份有限公司100%股份，交易对价为2.6亿元 [1][2] - 发行价格为16.18元/股，交易采取“发行股份购买资产+募集配套资金”模式，配套募资额不超过2亿元 [1][2] - 交易不构成重大资产重组与重组上市，交易前后上市公司控股股东及实际控制人均为龚俊强、邱盛平，控制权未发生变化 [2] 表决权委托安排 - 交易对方中的王锦平、殷海明等四名股东已与实控人龚俊强签署附条件生效的《表决权委托与一致行动协议》 [2] - 该四名股东计划将本次交易中取得的上市公司股份表决权委托给龚俊强，并与其达成一致行动关系 [2][3] - 此安排实质上增强了实控人对上市公司的控制力，将部分标的公司原股东纳入一致行动人范畴 [3] 上市公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入14.36亿元，同比增长8.11%，但归属于上市公司股东的净利润亏损2436.79万元，同比减少168.14% [1][4] - 公司上市至今归属净利润未达1亿元，净利润率从2017年的8.78%连年下降至2024年的1.75% [4] - 公司主业产品收入下滑，净利润率持续走低，陷入增收不增利困局 [1][4][5] 标的公司财务与业务 - 长益光电2023年营业收入为19,751.94万元，2024年增至46,476.32万元，2025年1-8月为36,399.45万元 [4] - 长益光电2023年亏损5,476万元，2024年扭亏实现净利润137.77万元，2025年1-8月净利润为2,578.74万元，业绩波动剧烈 [1][4] - 长益光电主营光学镜头及精密零部件，产品包括手机镜头、泛安防镜头等，与联合光电同属光学镜头行业，业务具有协同性 [1][4] - 长益光电与舜宇光学等行业知名企业存在客户关系，客户关系的稳定性将影响收购后业绩 [5] 交易动机与市场反应 - 公司解释交易有助于增强加工制造能力和成本管控能力 [1] - 市场对交易持谨慎态度，原因包括标的公司业绩波动大以及上市公司自身业绩压力 [5] - 联合光电曾有“机器人业务违规信披”收到深交所监管函的不良记录 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予舜宇光学科技(2382 HK)“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 公司作为全球领先的综合光学零件及产品制造商，正坚定深化高端产品布局与价值挖掘，盈利能力呈现结构性改善 [1][6] - 公司构建了“技术+产能+客户”的三重护城河，通过“名配角”战略与头部客户深度绑定，并持续进行国际化布局以巩固行业龙头地位 [6][30][32][33] - 未来增长动力明确：手机业务依靠产品结构优化向高端化发展；车载业务受益于ADAS渗透加速，是核心增长支柱；XR/泛IoT等新兴业务在AI赋能下具备巨大潜力 [7][8][9][10] 公司概况与竞争优势 - 公司拥有国家级企业技术中心和博士后工作站，是全球领先的综合光学企业，在多种核心光电技术的研究和应用上处于行业先进水平 [6][32] - 坚持“两个转变”战略：从光学产品制造商向智能光学系统方案解决商转变，从仪器产品制造商向系统方案集成商转变 [6][33] - 实现光学全产业链布局，注重技术创新，高端产品迭代领先，2024年6P及以上高端手机镜头维持25%产品占比，溢价能力突出 [6][30][32] - 2020年至2024年总研发投入累计超134亿元，截至2024年末拥有6461项专利，自研一体化模组可大幅降低组件冗余成本 [30][32] - 生产基地位于中国浙江、广东、上海、河南及海外印度、越南，2024年在德国新设欧洲平台，以强化全球供应能力 [33] 手机相关产品业务 - 该业务是公司收入核心，2024年收入约252亿元，占总营收比重高，但未来市场份额增长有限，业绩增长更多依靠产品结构优化 [7][21][37] - 舜宇光学科技智能手机镜头市占率长期保持全球第一，尽管2025年上半年出货量同比下降，但收入实现同比增长，表明平均单价提升，产品结构优化见效 [7][37] - 公司深挖高端产品赛道，在潜望式镜头、可变光圈、玻塑混合镜头等领域持续突破，2024年潜望模组、大像面模组等高端产品出货量同比增长27.5%，占比提升至4.47% [55] - 2024年公司毛利率约18.3%，同比增长3.81个百分点，手机镜头出货量13.24亿件，同比增长13.1%，高端产品占比提升带动盈利改善 [55] 车载相关产品业务 - 该业务是核心增长支柱，2024年收入约60亿元，在ADAS渗透加速的背景下前景广阔 [8][21][59] - 公司在车载镜头领域行业地位全球领先，2024年出货量突破1亿颗，以32.3%的市场份额稳居全球首位 [8][59] - 公司在车载模组领域发展迅猛，2024年基于COB封装技术的800万像素车载模组出货量行业领先，2025年上半年获得欧洲头部车企800万像素车载模组项目定点 [8][59][77] - 公司积极拓展激光雷达、HUD、车载大灯等产品，2025年上半年激光雷达定点项目金额超15亿元人民币，打开新的增量空间 [8][59][77] 其他业务（XR/泛IoT） - 其他业务包含安防、显微仪器、机器人、XR、工业检测、医疗检测等，2021年至2025年上半年营收总体呈现增长趋势 [9][83][87] - XR业务增长迅速，公司在XR领域实现全链路光学产品覆盖，具备垂直整合的规模化量产能力，2024年XR视觉模组市占率全球第一 [9][21][87] - 受益于AI技术升级，泛IoT市场应用场景拓展，消费级智能影像设备及各类机器人需求增加，公司在该领域从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间 [9][83][87] - 2024年全球AI眼镜市场规模达40亿美元，预计2025年全球智能眼镜市场规模将达48亿美元，为XR业务提供广阔成长空间 [9] 财务表现与盈利预测 - 公司营收表现稳健，2024年营业收入为382.94亿元，同比增长21%；净利润为26.99亿元，同比大幅增长146% [11][25][27] - 预计公司2025-2027年营收分别为426.03亿元、475.03亿元、526.88亿元，净利润分别为36.74亿元、43.68亿元、51.12亿元 [10][11] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为18.3倍、15.4倍、13.1倍，报告认为公司可享有一定估值溢价 [10][11]

公司近况：10月出货量数据 - 手机摄像模组10月出货量4499.7万片，同比增长33.2%，环比下降7.3% [1] - 手机镜头10月出货量1.22亿片，同比增长5.7%，环比增长4.0%，同比增速单月转正 [1] - 车载镜头10月出货量1221.7万片，同比增长40.3%，环比增长4.8% [1] - 其他镜头及其他光电产品10月出货量同比分别下降6.7%和5.4% [1] - 1-10月手机摄像模组及手机镜头累计出货量同比分别下降8%和6% [1] 手机光学业务评论 - 手机光学产品销量同比增速逐月改善，10月手机摄像模组及手机镜头出货量同比分别增长33%和6% [1] - 增长驱动力包括去年同期基数较低以及安卓旺季备货节奏 [1] - 预计2025年下半年手机光学产品的ASP和毛利率有望同比提升、环比稳中有升 [1] - 2026年公司主要面向的中高端终端市场对原材料价格波动韧性较强 [1] 车载光学业务展望 - 车载镜头1-10月出货量同比增长24% [2] - 看好高阶智能驾驶渗透率提升带来的车均摄像头数量增长及规格提升 [2] XR及其他新兴业务驱动 - 2026年，随着市场对Meta AI眼镜出货量预期上修，AI眼镜摄像模组有望为XR收入贡献稳健增量 [2] - 9月发布的Meta Ray-Ban Display AR眼镜销售反响热烈，看好AR眼镜作为人机交互入口的远期成长性 [2] - 公司持股子公司在衍射光波导领域具备较强潜力 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年及2026年归母净利润预测分别为37.7亿元和45.0亿元 [2] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为18.5倍和15.3倍 [2] - 维持跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025年及2026年市盈率分别为26.4倍和21.8倍，较当前股价有42%上涨空间 [2]