核心财务表现 - 2025H1收入196.5亿元 同比增长4.2% [1] - 归母净利润16.5亿元 同比增长52.6% [1] - 毛利额38.9亿元 同比增长20% 毛利率从17.2%提升至19.8% [1] 分业务收入表现 - 手机领域收入132.5亿元 同比增长1.7% [1] - 车载领域收入34亿元 同比增长18.2% [1] - XR领域收入12亿元 同比增长21.1% [1] 手机光学业务 - 6片及以上手机镜头收入同比增长超9% [1] - 玻塑混合镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [2] - 800万像素车载模组市占率全球第一 [2] - 激光雷达获定点项目金额超15亿元 [2] 技术合作与产品升级 - 持续推进像素升级和主动清洁技术迭代 [2] - 深化与地平线/高通/Mobileye/英伟达等智驾平台合作 [2] - 玻塑混合镜头应用持续推进 [2] XR及泛IoT业务 - 实现全链路光学产品覆盖包括XR交互模组/MR显示模块/智能眼镜显示模块/整机ODM [2] - 手持影像设备镜头及模组需求持续攀升 [2] 机器人业务 - 导航/避障/AI识别等视觉技术进一步突破 [2] - 割草机器人/仓储物流机器人等整机业务规模持续扩大 [2] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年收入分别为409/476/559亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为35.3/42.0/52.4亿元 [3]

业绩预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元 同比增长41%/22%/22% [1] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年PE为21.6/17.7/14.5倍 [1] 手机业务表现 - 2025H1手机收入132亿元 同比增长2% 主要受益于模组和镜头ASP增长 [1] - 2025H1手机模组出货量同比下滑21% 但ASP提升约20% 推动收入基本持平 [2] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6% ASP同比增长约20% [2] - 公司指引2025年手机收入同比增长5%-10% 其中H2收入环比增长18%-28% [2] 毛利率改善 - 2025H1手机模组毛利率达8%-10% 公司指引H2至少保持稳定 [2] - 2025H1手机镜头毛利率25%-30% 公司指引全年维持该区间 H2有望环比改善 [2] 汽车业务发展 - 2025H1车载收入34亿元 同比增长18% 其中模组收入增长35% [2] - 公司指引2025年车载收入同比增长20%以上 受益于ADAS渗透带来的摄像头数量与规格提升 [3] 新兴业务布局 - 2025H1 XR收入12亿元 同比增长21% 主要来自智能眼镜项目贡献 [3] - 公司指引2025年XR收入略有增长 因智能眼镜收入增加抵消VR收入减少 [3] - 手机光学技术复用至手持摄像设备领域 推动相关收入显著增长 [3] - 机器人领域从视觉技术向整机共创延伸 开拓新增长空间 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入196.5亿元，同比增长4.2%，归母净利润16.46亿元，同比增长52.6%，毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点 [1] - 分业务看，光学零件收入60.7亿元（同比增长10.7%），光电产品收入133.8亿元（同比增长1.5%），光学仪器收入2.0亿元（同比增长7.1%） [1] - 光学零件毛利率31.0%（同比下降0.8个百分点），光电产品毛利率10.6%（同比上升2.4个百分点），光学仪器毛利率45.7%（同比下降2.2个百分点） [1] 手机业务 - 手机业务收入132.5亿元，同比增长1.7%，镜头和模组出货量均位居全球第一 [1] - 手机镜头出货量同比下降6.4%，但ASP同比增长20%，受益于高端镜头占比提升，毛利率改善，预计下半年伴随稼动率提升和苹果镜头占比增加，毛利率有望环比提升 [1] - 手机模组出货量同比下降21.0%，但ASP同比增长20%且毛利率提升，下半年模具设备升级有望提高产出率并优化盈利，中长期重点关注北美客户模组成长机遇 [1] 车载业务 - 车载业务收入34.0亿元，同比增长18.0%，车载镜头出货量全球第一 [2] - 公司在玻塑混合车载镜头实现高精度仿真和稳定性两项关键技术突破，提升产品性价比并夯实ADAS镜头技术领先地位 [2] - 车载模组收入同比增长35%，8MP车载模组份额全球第一，新获欧洲头部车厂8MP产品定点，加速开拓海外市场，持续与Mobileye/地平线/高通/英伟达等平台深化生态合作 [2] 新兴业务 - ARVR业务收入12.0亿元，同比增长21.1%，玻塑混合镜头在AI眼镜主流客户实现全覆盖，并在AR领域覆盖衍射光波导/光机/整机等环节，积极布局SiC刻蚀等前沿技术 [2] - 运动/全景相机方面，公司已配合核心客户量产镜头和模组，有望受益终端需求攀升和份额提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心财务数据 - 2025H1收入196 5亿元 yoy+4 2% 归母净利润16 46亿元 yoy+52 6% 毛利率19 8% yoy+2 6pct [4] - 分业务收入：光学零件60 7亿元 yoy+10 7% 光电产品133 8亿元 yoy+1 5% 光学仪器2 0亿元 yoy+7 1% [4] - 分业务毛利率：光学零件31 0% yoy-0 8pct 光电产品10 6% yoy+2 4pct 光学仪器45 7% yoy-2 2pct [4] - 2025-27年归母净利润预测：35 2/41 6/55 2亿元 对应PE 25 6/21 7/16 3倍 [7] 业务分析 手机业务 - 25H1收入132 5亿元 yoy+1 7% 镜头和模组出货量全球第一 [7] - 镜头：出货量yoy-6 4% ASP提升20% 高端产品占比提升带动毛利率改善 [7] - 模组：出货量yoy-21 0% ASP提升20% 产品结构改善推动毛利率提升 [7] 车载业务 - 25H1收入34 0亿元 yoy+18 0% 车载镜头出货量全球第一 [7] - 技术突破：实现玻塑混合镜头高精度仿真和稳定性两项关键技术 [7] - 模组业务：收入yoy+35% 8MP模组份额全球第一 新获欧洲车厂定点 [7] 新兴业务 - ARVR业务25H1收入12 0亿元 yoy+21 1% 玻塑混合镜头覆盖AI眼镜主流客户 [7] - 运动/全景相机：已配合核心客户量产镜头&模组 受益终端需求增长 [7] 财务预测 - 2025-27年营收预测：421 8/510 5/672 7亿元 yoy+10%/21%/32% [2] - 2025-27年每股收益：3 21/3 80/5 04元 [2] - 2025-27年ROE：12%/13%/14% [2] - 2025-27年经营现金流：63 7/67 0/92 1亿元 [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 看好手机光学升级周期及车载光学加速，2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元，同比增长41%/22%/22%[4] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级和汽车ADAS下沉夯实利润基本盘[4] - 积极拓展XR、机器人领域驱动2027年及以后业绩成长性[4] 财务表现 - 2025H1归母净利润16.5亿元，手机业务ASP和毛利率改善为主要增长动力[5] - 2025H1手机收入132亿元（同比+2%），模组ASP提升20%抵消出货量下滑21%的影响，毛利率8%-10%[5] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6%，ASP增长20%，毛利率25%-30%[5] - 2025H1车载收入34亿元（同比+18%），模组收入同比+35%[6] - 2025H1 XR收入12亿元（同比+21%），主要来自smart glass项目贡献[6] 业务展望 - 手机业务：2025年收入指引同比+5%-10%，2025H2收入环比+18%-28%，毛利率至少保持稳定[5] - 车载业务：2025年收入指引同比+20%以上，受益于ADAS下沉带来的单车摄像头数量和规格提升[6] - XR业务：2025年收入预计略有增长，smart glass收入增加抵消VR收入减少[6] - 手持摄像设备：复用手机技术（大像面、超广角、马达）推动收入显著增长[6] - 机器人领域：从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间[6] 财务预测 - 2025E营业收入418.23亿元（同比+9.2%），归母净利润38.1亿元（同比+41.1%），毛利率20.5%[7] - 2026E营业收入506.4亿元（同比+21.1%），归母净利润46.43亿元（同比+21.9%），毛利率20.6%[7] - 2027E营业收入604.42亿元（同比+19.4%），归母净利润56.64亿元（同比+22%），毛利率20.4%[7] - 2025-2027年EPS预测为3.48/4.24/5.17元[7]

投资评级 - 目标价105港元，重申"买入"评级[3] - 基于25x 2026 P/E估值，对应2025-2027年归母净利润预测35 3/42 0/52 4亿元[3][12] 核心财务表现 - 2025H1收入196 5亿元（+4 2%），其中手机/车载/XR领域收入分别132 5亿元（+1 7%）、34亿元（+18 2%）、12亿元（+21 1%）[1] - 毛利率提升至19 8%（同比+2 6pct），驱动归母净利达16 5亿元（+52 6%）[1] - 2025E-2027E收入CAGR 16 9%，归母净利CAGR 22 0%[12] 分业务亮点 手机光学 - 高端化趋势显著：6片及以上镜头收入增超9%，玻塑混合镜头收入翻倍，大像面及潜望模组收入增超20%[2] - ASP与毛利率双升，2025H1手机镜头/模组毛利率同比提升[1] 车载光学 - 市占率全球第一：车载镜头市占率持续领先，800万像素模组市占率第一[2] - 技术迭代加速：推进像素升级、主动清洁技术及玻塑混合镜头应用[2] - 激光雷达获超15亿元定点项目，受益L3+智能驾驶需求[2] XR及泛IoT - XR全链路覆盖：包括交互模组、MR显示元件、智能眼镜及整机ODM[3] - 泛IoT领域：手持影像设备需求攀升，机器人视觉技术突破并扩大整机规模[3] 盈利预测 - 2025H2E收入21 3亿元（+9 6%），全年毛利率预计20 1%[12][13] - 2026E归母净利率8 8%，ROE提升至13 6%[12] - 研发费用率稳定在8 3%，持续投入光学技术升级[12][13]