核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应25e/26e 1.1x/1.0x P/B及13%上行空间 [1] - 公司1H25收入同比+6%至12.4亿美元 净利润同比-26%至3.42亿美元 但剔除俄罗斯飞机一次性影响后核心净利润同比+20% [1] - 公司交易于25e/26e 1.0x/0.9x P/B [1] 财务表现 - 1H25收入12.4亿美元 同比增长6% [1] - 1H25净利润3.42亿美元 同比下降26% 主因1H24收回两架俄罗斯飞机构成一次性影响 [1] - 剔除一次性影响后核心净利润同比增长20% [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 环比增加4架 [2] - 其中经营租赁飞机交付19架 同环比均增加12架 [2] - 资本支出19亿美元 同比增长138% 达近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 [2] - 涵盖融资租赁的总机队规模较年初增长2%至222亿美元 [2] - 上半年出售飞机18架 同比增加3架 [2] - 租金因子同比提升0.5个百分点 较24年全年提升0.3个百分点至10.3% [2] 订单与机队结构 - 1H25订单簿同比增加132架 环比增加119架至351架 [3] - 订单对应资本支出约200亿美元 [3] - 公司目标2030年总资产达到400亿美元 对应2024-2035年复合年增长率约8% [3] - 机队保持100%出租率 [3] - 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价价值约28亿美元 [3] 融资成本 - 1H25资金成本同比持平于4.6% [4] - 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 [4] - 融资成本每下降10bps 净利润增加约250万美元 [4]

核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应13%上行空间 核心净利润同比增长20%符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24俄罗斯飞机收回一次性影响 [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% 租金因子同比提升0.5个百分点至10.3% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% 主因交付前付款融资收入提升 [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 其中19架为经营租赁飞机 [2] - 资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 总机队规模增长2%至222亿美元 [2] - 机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] 订单与资产 - 订单簿达351架 同比增加132架 对应资本支出约200亿美元 [3] - 目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价金额约28亿美元 [3] 融资结构 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 若融资成本下降10个基点可增净利润约250万美元 [4]

业绩速递 - 中国石油化工股份上半年收入14090.5亿元同比减少10.6% 净利润214.83亿元同比减少39.8% [2] - 快手-W上半年收入676.54亿元同比增长12.04% 净利润89亿元同比增长9.9% [2] - 国药控股上半年收入363.63亿元同比减少1.48% 净利润2.95亿元同比增长1.02% [2] - 名创优品上半年收入93.93亿元同比增长21.1% 净利润9.06亿元同比下降22.6% [2] - 途虎-W上半年收入79亿元同比增长10.5% 经调净利润4.1亿元同比增长14.6% 工场店数量增长至7205家 [2] - 哔哩哔哩-W第二季度收入73.38亿元同比增长19.76% 净利润2.19亿元实现同比扭亏为盈 [2] - 载通上半年收入42.26亿港元同比增长3.98% 净利润1.9亿港元同比增长57.94% [2] - 新晨动力上半年收入28.04亿元同比增长7.06% 净利润1649万元同比减少25.49% [2] - 第四范式上半年收入26.26亿元同比增长40.71% 经调整净亏损4400万元同比缩窄71.2% [2] - 美联集团上半年收入25.18亿港元同比减少24.1% 净利润1.51亿港元同比减少13% [2] - 百盛集团上半年收入19.63亿元同比增长0.93% 净利润2246.8万元实现同比扭亏为盈 [2] - 越秀服务上半年收入19.62亿元同比增长0.09% 净利润2.4亿元 [2] - 移卡上半年收入16.4亿元同比增长4% 净利润4307.5万元同比增长36.2% [2] - 高伟电子上半年收入13.6亿美元同比增长132.2% 净利润6739.8万美元同比增长320% [2] - 中银航空租赁上半年收入12.42亿美元同比增长6% 税后净利润3.42亿美元同比减少26% [2] - 九兴控股上半年收入7.75亿美元同比增长0.7% 净利润7863.3万美元同比减少14.5% [2] - 中石化冠德上半年收入3.07亿港元同比下跌7.2% 净利润5.63亿港元同比减少17.8% [2] - 长城环亚控股预计中期净亏损2.66-2.94亿港元同比大幅盈转亏 [2] 公司要闻 - 盛业启动全球化战略布局 打造AI+国际供应链科技平台 [2] - 元征科技拟开展设备资产化及相关RWA应用的战略布局 [2] - 欧康维视生物-B的OT-301第二项III期临床试验达到主要终点 [2] 回购动态 - 腾讯控股耗资5.51亿港元回购92.8万股 回购价590-597港元 [2] - 汇丰控股斥资1.32亿港元回购133万股 回购价98.6-99.55港元 [2] - 创科实业斥资2508.5万港元回购25万股 回购价99.5-101.6港元 [2] - 恒生银行斥资2249.35万港元回购20万股 回购价111.8-112.8港元 [2]

财务表现 - 经营收入及其他收入总额12.42亿美元 同比增长6% [1] - 净利润3.42亿美元 同比下降26% [1] - 基本每股收益0.49美元 [1] - 中期股息每股0.1476美元 相当于税后净利润30% [1] 业务收入结构 - 经营租赁收入增长至9.37亿美元 占总收入75%以上 [1] - 融资租赁收入达1.30亿美元 同比增长36% [1] - 核心租赁租金贡献增长24%至3.42亿美元 利润率32% [2] - 其他利息及手续费收入增长80%至0.65亿美元 [2] 运营指标 - 租费因子上升至10.3% 较2024年上半年9.8%有所提升 [1] - 净租赁收益率由7.0%提升至7.5% [1] - 上半年新增5架融资租赁飞机 预计2025年余期交付2架 [1] - 与阿维安卡航空和海湾航空达成18架飞机交易 [2]

股息派发 - 公司将于2025年10月13日派发中期股息 [1] - 派息金额为每股0.1476美元 [1]

财务表现 - 经营收入及其他收入总额12.42亿美元，同比增长6% [1] - 净利润3.42亿美元，同比下降26% [1] - 基本每股收益0.49美元 [1] 股息分配 - 中期股息每股0.1476美元，相当于税后净利润的30% [1] - 股息低于去年同期的每股0.1988美元，主因去年含非经常性涉俄收回款项 [1] 租赁业务 - 经营租赁收入增长至9.37亿美元，占总收入75%以上 [1] - 租费因子由9.8%提升至10.3%，受益于飞机交付量及销售时机优化 [1] - 净租赁收益率从7.0%提升至7.5% [1] - 融资租赁收入增长36%至1.30亿美元 [1] 机队与交易 - 上半年新增5架融资租赁飞机，2024年全年新增25架 [1] - 预计2025年剩余时间交付2架融资租赁飞机 [1] - 与阿维安卡航空和海湾航空达成18架飞机交易 [2] 收入构成 - 核心租赁租金贡献增长24%至3.42亿美元，利润率32% [2] - 其他利息及手续费收入增长80%至0.65亿美元，主因交付前付款融资手续费大幅增长 [2]

股息派发 - 公司将于2025年10月13日派发中期股息 [1] - 派息金额为每股0.1476美元 [1]

财务表现 - 经营收入及其他收入总额为12.42亿美元 较去年同期的11.74亿美元增长6% [1] - 税后净利润为3.42亿美元 较2024年上半年的4.60亿美元减少26% [1] - 每股收益为0.49美元 [1] - 董事会宣派中期股息每股0.1476美元 低于2024年上半年的每股0.1988美元 [1] 资产与流动性 - 资产总额从2024年12月31日增至256亿美元 [1] - 净资产为65亿美元 [1] - 上半年经营现金流量(扣除利息)创纪录 达10亿美元 [1] - 流动性保持强劲 拥有5.33亿美元现金及现金等价物 [1] - 另有55亿美元未动用已承诺贷款授信 [1] 特殊项目影响 - 2024年上半年税后净利润包含有关滞俄飞机的非经常性拨回1.75亿美元 [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止半年宣派中期普通股息，每股0.1476美元[1] - 除淨日为2025年9月22日[1] - 股息派发日为2025年10月13日[1] 公司治理 - 董事长兼非执行董事为张晓路女士[3] - 执行董事为Steven Matthew Townend先生[3] - 4位独立非执行董事分别是戴德明等先生及杨贤博士[3]

收入和利润（同比环比） - 公司经营收入及其他收入总额为12.42亿美元，较去年同期的11.74亿美元增长6%[4] - 公司税后净利润为3.42亿美元，较2024年上半年的4.60亿美元减少26%[4] - 公司每股收益为0.49美元，较2024年上半年的0.66美元有所减少[4][28] - 经营收入总额12亿美元（同比增长6%），经营租赁收入9.37亿美元占比超75%[32] - 经营收入总额为11.32亿美元，较上年同期的10.60亿美元增长6.8%[112] - 租赁租金收入为9.37亿美元，较上年同期的9.28亿美元略有增长[112] - 融资租赁利息收入为1.30亿美元，较上年同期的0.96亿美元增长35.6%[112] - 其他利息及手续费收入为0.65亿美元，较上年同期的0.36亿美元增长79.5%[112] - 出售飞机净收益为0.60亿美元，较上年同期的0.56亿美元增长8.0%[112] - 税后净利润为3.42亿美元，较上年同期的4.60亿美元下降25.7%[112] - 基本每股收益为0.49美元，较上年同期的0.66美元下降25.8%[112] - 公司本期净利润为3.415亿美元，较上年同期的4.6亿美元下降25.8%[113] - 公司本期综合收益总额为3.157亿美元，较上年同期的4.946亿美元下降36.2%[113] - 税后利润4.06亿美元，同比下降20.3%[120] - 融资租赁利息收入1.30亿美元，同比增长35.6%[120] - 其他利息及手续费收入6523.9万美元，同比增长79.6%[120][129] - 飞机交付前付款手续费收入4974.8万美元，同比增长186.5%[129] - 2025年上半年公司所有人应占本期利润为3.415亿美元，同比下降25.8%（2024年同期：4.6亿美元）[198] - 基本及摊薄每股收益均为0.49美元，同比下降25.8%（2024年同期：0.66美元）[198] - 租赁租金收入总额9.37亿美元，同比增长1.0%（2024年同期：9.28亿美元）[199] 成本和费用（同比环比） - 财务费用为3.66亿美元，较上年同期的3.58亿美元增长2.3%[112] - 财务费用总额为3.656亿美元，其中贷款及借贷利息费用为3.654亿美元[132] - 人事费用总额为3877.9万美元，同比增长11.9%，其中工资奖金及其他人事费用为3120.3万美元，股份激励摊销为651.3万美元[133] - 所得税费用为0.64亿美元，较上年同期的0.49亿美元增长30.6%[112] - 所得税费用总额为6407.3万美元，同比增长30.5%，其中当期所得税1969.6万美元，递延所得税4432.5万美元[136] - 支柱二所得税产生即期税项开支1610万美元，较去年同期130万美元大幅增长1138%[137] - 董事及高管薪酬支出从1170万美元降至926万美元，下降20.9%[191] 业务线表现 - 公司自有飞机利用率保持在100%，来自航空公司客户的现金收款率为100.7%[8] - 公司机队共有834架/台自有、代管及已订购的飞机和发动机[8] - 公司订单总数增至351架飞机，计划交付日期直至2032年底[8] - 公司2025年上半年共交付24架新飞机及一台发动机，售出18架自有飞机及一台发动机[8] - 2025年上半年交付24架新飞机（去年同期18架），新增143架订单使总订单达351架[29] - 2025年上半年出售18架飞机和1台发动机，收益0.60亿美元（同比增长8%），利润率8.7%[32] - 净租赁收益率从7.0%提升至7.5%，租费因子升至10.3%（2024年上半年为9.8%）[32] - 融资租赁收入1.30亿美元（同比增长36%）[32] - 公司机队规模为483架自有及代管飞机和发动机，覆盖45个国家地区92名客户，并承诺采购351架新飞机直至2032年底[39] - 租赁租金收入9.37亿美元同比微增1.0%，经营租赁飞机收益率10.3%（2024年上半年为9.8%）[43][45] - 融资租赁利息收入1.30亿美元（+35.6%），其他利息及手续费收入0.65亿美元（+79.6%）[43][44][47] - 历史累计采购超1300架飞机（总价750亿美元），签署超1500份租约，筹集债务融资480亿美元[41] - 融资租赁投资净额从37.46亿美元增至39.72亿美元，增长6.0%[184] - 未贴现最低租赁付款总额从52.91亿美元增至56.80亿美元，增长7.4%[184] - 融资租赁利息收入从0.960亿美元增至1.302亿美元，增长35.6%[184] 各地区表现 - 美洲地区租赁租金收入2.6亿美元占比27.7%，同比提升5.0个百分点（2024年同期：2.11亿美元/22.7%）[199] - 中国内地及港澳台地区租赁租金收入2.02亿美元占比21.6%，同比下降2.7个百分点（2024年同期：2.25亿美元/24.3%）[199] - 美国客户贡献租赁租金收入占比17.8%，同比提升2.0个百分点（2024年同期：15.8%）[199] - 美洲地区资产规模83.74亿美元占比37.8%，较2024年末提升4.2个百分点（2024年末：73.13亿美元/33.6%）[200] - 中国内地及港澳台地区资产规模39.98亿美元占比18.0%，较2024年末下降1.3个百分点（2024年末：42.13亿美元/19.3%）[200] - 美国客户资产占比27.7%，较2024年末提升2.4个百分点（2024年末：25.3%）[200] 现金流表现 - 公司上半年经营现金流量（扣除利息）创纪录达10亿美元[4] - 经营现金流（扣除利息）10亿美元（同比增长10%）[35] - 经营现金流量（扣除利息）增长10.1%至10亿美元，2024年同期为9.08亿美元[73] - 经营活动产生的现金流量净额13.94亿美元，同比增长8.1%[120] - 出售飞机所得款项6.51亿美元，同比增长45.4%[120][130] - 已付股息1.85亿美元，同比减少1.9%[121] - 期末现金及现金等价物5.33亿美元，同比基本持平[121] 资产和债务 - 公司截至2025年6月30日拥有5.33亿美元现金及现金等价物，并有55亿美元未动用已承诺贷款授信[4] - 公司资产总额从2024年12月31日的250.53亿美元增至2025年6月30日的255.69亿美元[5] - 机队市场价值较账面价值高15%（差额28亿美元）[31] - 公司2025年上半年平均债务成本为4.6%，获中国银行35亿美元无抵押信贷额度，其中27亿美元未动用[39] - 公司可用流动性（含现金及未提取信贷）达61亿美元[39] - 总资产256亿美元（较2024年底+2.1%），权益总额65亿美元（+2.2%）[59] - 物业、厂房及设备及持作待售资产增加至205.87亿美元，较2024年底增长2.2%，主要因新增19架自有飞机部分抵消出售18架飞机的影响[60][61] - 融资租赁应收款项增至39.72亿美元，同比增长6.0%，主要由于新增五架融资租赁飞机[60][62] - 现金及短期存款减少至5.33亿美元，同比下降20.6%，因资本支出和融资活动现金流出高于经营现金流入[60][64] - 贷款及借贷增长至168.77亿美元，增幅1.8%，因发行5亿美元票据及动用17亿美元定期贷款[60][66] - 维修储备减少至5.96亿美元，降幅20.8%，主要由于出售附带维修储备的飞机[60][67] - 公司总资产为255.685亿美元，较期初250.53亿美元增长2.1%[115][116] - 公司物业、厂房及设备资产为205.872亿美元，较期初201.31亿美元增长2.3%[115] - 公司融资租赁应收款项为346.505亿美元，较期初297.269亿美元增长16.6%[115] - 公司现金及银行结余为8.131亿美元，较期初25.382亿美元大幅下降68%[115] - 公司贷款及借贷总额为168.771亿美元，较期初165.734亿美元增长1.8%[115][116] - 公司流动负债净额为95.268亿美元，较期初119.427亿美元改善20.2%[115] - 公司未分配利润为53.35亿美元，较期初51.79亿美元增长3%[116] - 公司债务总额为168.77亿美元，其中无抵押债务为169.11亿美元，有抵押债务为0.56亿美元[76] - 固定利率债务金额为115亿美元，较2024年12月31日的121亿美元下降6亿美元[76] - 2025年下半年需偿还债务3亿美元，2026年偿还26亿美元，2027年偿还30亿美元[77] - 飞机资本支出承诺总额达198亿美元，其中2025年下半年支出13亿美元，2026年支出17亿美元[79] - 公司拥有55亿美元未提取的已承诺无抵押贷款授信，其中中银集团提供35亿美元授信已动用8亿美元[80] - 债务融资主要来源为无抵押票据和150亿美元全球中期票据计划[80] - 总资本负债率保持2.6倍稳定水平[196] - 债务总额从166.68亿美元增至169.67亿美元，增长1.8%[196] - 权益总额从63.63亿美元增至64.99亿美元，增长2.1%[196] 管理层讨论和指引 - 预计2025年IATA成员利润达360亿美元，为历史第二高水平[29] - 2025年飞机交付总价值预计超1,000亿美元（高于2024年780亿美元）[29] - 实际税率从9.7%升至15.8%，全球最低税率影响净利润0.16亿美元[35] - 公司2025年上半年税后净利润3.42亿美元，同比下降25.8%（2024年同期含1.7亿美元飞机减值拨回）[42][43] - 财务费用3.66亿美元同比增2.3%，主因贷款规模由162亿增至169亿美元[43][53] - 所得税费用0.64亿美元同比增30.3%，实际税率升至15.8%（2024年同期为9.7%）[43][57] - 飞机减值拨回为0美元，上年同期为拨回1.70亿美元[112] - 飞机减值拨回1.748亿美元，涉及自俄罗斯收回的两架飞机[141] - 确认滞俄飞机保险赔款0.434亿美元，较2024年同期的0.172亿美元增长152%[142] - 资本支出承诺从121亿美元增至198亿美元，增长63.6%[186] - 对附属公司担保金额从64亿美元增至76亿美元，增长18.8%[187] 股东结构和公司治理 - 中央汇金投资有限责任公司通过其控制法团持有公司485,807,334股普通股，占全部已发行股本70%[87] - 中国银行通过其控制法团持有公司485,807,334股普通股，占全部已发行股本70%[87] - Sky Splendor Limited直接持有公司485,807,334股普通股，占全部已发行股本70%[87] - FIL Limited通过其控制法团持有公司41,574,966股普通股（好仓），占全部已发行股本5.99%[87] - FIL Limited通过其控制法团持有公司33,100股普通股（淡仓），占全部已发行股本0.01%[87] - FIL Investment Management (Singapore) Limited持有公司34,930,664股普通股（好仓），占全部已发行股本5.03%[87] - 董事Robert James Martin持有1,131,107股普通股（好仓），占全部已发行股本0.16%[90] - 董事Steven Matthew Townend持有616,511股普通股（好仓），占全部已发行股本0.09%[90] - 董事张晓路持有307,233股普通股（好仓），占全部已发行股本0.04%[90] - 除披露外无其他人士或法团持有公司5%或以上权益或淡仓[88] - 限制性股票单元计划于2025年5月19日授予，其中五名最高薪酬人士获473,057单位，其他承授人获1,992,815单位[93] - 限制性股票单元授予日（2025年5月16日）公司股价为60.90港元，每股公允价值为58.21港元[93] - 截至2025年6月30日，未归属限制性股票单元总数：五名最高薪酬人士1,381,797单位，其他承授人4,679,124单位[93] - 报告期内归属限制性股票单元16,741单位（仅其他承授人），归属日（2025年6月9日）股价62.80港元[93] - 报告期内无注销或失效的限制性股票单元[93] - 公司确认完全遵守联交所企业管治守则所有条文[97] - 审计委员会由3名独立非执行董事及2名非执行董事组成，已审阅未审计中期财务报表[96] - 报告期内公司及其子公司未进行任何证券购买、出售或赎回操作[95] - 董事张晓路于2025年8月7日获任战略及预算委员会主席[94] - 董事靳红举于2025年8月7日不再担任战略及预算委员会主席但仍留任委员[94] - 2025年新授予限制性股票单元246.59万股，授予日公允价值为每股7.49美元[135] - 截至2025年6月30日限制性股票单元总数达607.77万股，较期初增加68.3%[135] 股息政策 - 中期股息每股0.1476美元，将于2025年10月13日派付[85] - 股息政策规定最多派发年度税后净利润的35%[84] - 公司宣派股息1.853亿美元，较上年同期1.888亿美元下降1.9%[118] - 公司2025年中期股息为每股0.1476美元，总额102,436千美元，较2024年同期的每股0.1988美元（总额137,969千美元）下降25.8%[180] - 公司2024年末期股息总额为185,301千美元（每股0.2670美元），已于2025年6月支付[180] 风险管理和对冲 - 通过交叉货币利率掉期合约对冲澳元及港元计价的金融负债外汇风险[78] - 公司利率掉期未偿还名义金额从2024年底的3,070,000千美元增至2025年6月30日的3,570,000千美元，增幅为16.3%[173] - 公司交叉货币利率掉期（澳元）公允价值从2024年底的负17,370千美元改善至2025年6月30日的负10,555千美元，变动幅度为39.2%[173] - 公司套期储备余额从2024年底的正11,330千美元转为2025年6月30日的负12,347千美元，下降幅度为208.9%[179] - 公司利率掉期公允价值变动有效部分从2024年的正49,800千美元转为2025年上半年的负16,996千美元[179] - 公司交叉货币利率掉期公允价值变动有效部分从2024年的负15,018千美元改善至2025年上半年的正8,023千美元[179]