公司人事任命 - 中信金融资产副总裁刘泽云的任职资格已获得国家金融监督管理总局核准，核准文件为金复[2025]771号 [1] - 刘泽云担任公司副总裁的任期自2025年12月29日开始 [1] - 该副总裁职务的任期将持续至公司董事会另行聘任或解聘为止 [1]

公司人事任命 - 中信金融资产管理股份有限公司副总裁刘泽云的任职资格已获得国家金融监督管理总局核准，核准文件为金覆[2025]771号 [1] - 刘泽云担任公司副总裁的任期自2025年12月29日起开始 [1] - 刘泽云的任期将持续至公司董事会作出新的聘任或解聘决定为止 [1]

公司人事任命 - 中信金融资产副总裁刘泽云的任职资格已获得国家金融监督管理总局核准 [1] - 核准文件为《国家金融监督管理总局关于刘泽云中国中信金融资产管理股份有限公司副总裁任职资格的批复》(金复[2025]771号) [1] - 刘泽云履行公司副总裁职务的任期自2025年12月29日起 [1] - 任期至公司董事会另聘或解聘为止 [1]

人事变动 - 刘泽云获聘任为公司副总裁，任职资格获金融监管总局核准[2] - 刘泽云履行副总裁职务自2025年12月29日起[2] 公告信息 - 公告日期为2025年12月30日[3] - 公告日董事会有2名执行董事、4名非执行董事和4名独立非执行董事[3]

文章核心观点 - 中信金融资产通过坚持党建引领、战略领航、精准施策的“一司一策”改革、深化治理变革以及科技赋能，成功探索出一条金融资产管理公司改革转型发展的新路径，实现了经营业绩的显著提升和市值的大幅增长，并致力于成为行业标杆 [1][2][4][6][7] 战略与规划 - 公司坚持战略领航，系统提出“一年走上正轨、三年质效显著提升、五年成为行业标杆”的“一三五”战略目标，并科学制定“十四五”发展规划 [2] - 公司明确了“践行国家战略、服务实体经济、化解金融风险”的发展使命 [2] - 2024年，公司进一步明确“两年三步走”的战略安排 [3] 经营业绩与财务表现 - 2023年，公司集中力量办成更名重塑、扭亏为盈、发展步入正轨三件大事 [3] - 2024年，公司实现净利润96.18亿元，创6年来最好成绩 [3] - 2025年上半年，公司净利润达到61.68亿元，年化平均股权回报率（ROE）达21.1%，经营业绩实现“三连增” [3] - 多年来，公司持续深化改革，实现市值最高增长544% [7] 公司治理与改革措施 - 公司党委将党的领导贯穿改革发展全过程，确保正确政治方向，并将党的建设与经营管理深度融合 [2] - 公司创新推出“一司一策”改革方案，为每家分支机构量身定制“一个三年规划、一个发展目标、一个考核办法、一系列配套政策” [4] - 2023年是“一司一策”改革实施第一年，超过半数的分支机构超额完成经营考核目标，该方案现已升级至2.0版本 [4] - 2022年以来，公司高效落地了组织决策、授权架构、审批机制等十项重点改革举措 [5] - 2025年以来，公司对部分业务条线和子公司实施专业化改革，以增强服务实体经济与化解金融风险能力 [5] - 公司坚持德才兼备的用人导向，新提任干部认可度显著提升，队伍面貌焕然一新 [5] 科技与数字化发展 - 公司强化科技和数据“双轮驱动”，着力打造“数智化金融资产管理公司” [6] - 公司深度运用AI技术赋能，推动人工智能技术在不良资产尽职调查、估值、合规管理等各环节落地应用 [7] - 公司全新搭建的业务核心系统完成全部功能设计开发，成为业内首个以资产为中心的信息管理平台 [7] - 公司自主研发“网络安全运营体系建设”项目，牢牢守住网络安全底线 [7] 市场地位与行业影响 - 公司入选恒生指数、港股通及MSCI中国指数 [7] - 公司改革转型发展的实践为金融资产管理公司改革转型发展探索出一条路子，也为不良资产处置行业发展提供了借鉴 [7] - “十五五”时期，公司目标为“成为不良资产行业标杆” [7]

核心观点 - 公司已形成不良资产管理与长期股权投资两翼齐飞的新业务格局 不良资产管理业务正处于结构调整与风险出清阶段 而长期股权投资已成为公司业绩新的压舱石 提供稳健回报并抵御行业周期 [1] - 公司经营取向已从“做大规模”转向“回归主业、提质增效” 治理与风控框架围绕“产融协同+央企管控”重构 预计2025-2027年归母净利润将实现稳健增长 [1] 业务格局与战略转型 - 公司前身为中国华融 是四大AMC之一 在经历多元化扩张带来的风险暴露后 自2022年起推进股权与组织重塑 中信集团现持股约26.46%成为第一大股东 公司党委划转至中信集团党委管理 [1] - 公司经营取向发生根本转变 由过去的“做大规模”转向“回归主业、提质增效” 治理与风控框架围绕“产融协同+央企管控”进行重构 [1] 不良资产管理业务 - 业务处于结构调整与风险出清阶段 自2022年起 公司在做实存量处置的同时保持收购节奏 并加快减值计提 [2] - 新增收购规模保持相对稳定但低于前期高位 2022至2024年新增不良债权资产分别为483亿元、473亿元、491亿元 同比变化为-44.38%、-2.20%、+3.80% [2] - 不良债权资产余额持续压降 2022至2024年末余额分别为4449亿元、3985亿元、3429亿元 同比分别下降9.36%、10.43%、13.96% [2] - 因加速减值计提导致处置端确认收入大幅下行 2022至2024年不良处置收入分别为286亿元、159亿元、38亿元 同比变化为-17.03%、-44.59%、-76.12% [2] 长期股权投资业务 - 该业务已成为公司业绩新的压舱石 旨在提供稳健回报并具备长期复合价值 以对冲行业周期 [1][2] - 在会计上按权益法核算 初始以联营企业可辨认净资产的公允价值入账 支付对价与公允价值的差额确认为一次性投资收益 后续按持股比例确认分红与净利润份额 [2] - 公司在组合选择上偏好现金流稳定、分红能力较强、治理成熟且与自身生态有协同潜力的蓝筹央国企和行业龙头 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为103.3亿元、114.6亿元、124.5亿元 同比增长7.4%、11.0%、8.6% [1] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.14元、0.16元 每股净资产（BVPS）分别为0.83元、0.98元、1.13元 [1] - 参考可比公司 给予公司2025年预测2倍市净率（PB）估值 对应目标价为1.16港元 首次覆盖给予“增持”评级 [1]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级 [6] - **核心观点**：当前公司形成不良资产管理与长期股权投资两翼齐飞的业务新格局，不良资产管理业务转型进行中，长期股权投资成为公司业绩新的压舱石 [2] - **目标价与估值**：参考可比公司，给予中信金融资产2025年预测市净率2倍估值，对应目标价1.16港元 [10][83] 公司概况与战略转型 - **公司背景**：公司前身为中国华融，为四大资产管理公司之一，2022年起中信集团成为第一大股东，持股约26.46%，公司党委划转由中信集团党委管理，经营取向由“做大规模”转向“回归主业、提质增效” [10][38] - **战略调整**：依托中信集团“全牌照”协同，聚焦不良资产主业，阶段性退出多类金融子牌照，完成资产“瘦身” [44][48] - **治理与协同**：中信系高管到位，团队兼具政策洞察与金融实务经验，借助“全牌照”生态实现优势互补 [43] 主营业务分析：不良资产管理 - **业务地位**：不良资产管理是公司核心主业与主要收入来源，2015年至2025年上半年收入占比始终高于50% [50][55] - **业务结构调整**：自2022年起，公司在做实存量处置的同时保持收购节奏，并加快减值计提 [10][57] - **收购与处置数据**： - 新增不良债权资产：2022-2024年分别为483亿元、473亿元、491亿元，同比变化为-44.38%、-2.20%、+3.80% [10][57] - 不良债权余额：2022-2024年分别为4449亿元、3985亿元、3429亿元，同比持续下降 [10][57] - 不良处置收入：因加速减值导致确认收入下行，2022-2024年分别为286亿元、159亿元、38亿元，同比大幅下降 [10][57] - **细分业务表现**： - **收购处置类**：2022-2025年上半年新增投放维持在300-400亿元，不良债权净额稳定在1800-1900亿元区间，2025年上半年已实现收入同比+180.75% [62] - **收购重组类**：规模持续压降，2022-2024年净额分别为2619亿元、2141亿元、1616亿元，自2025年起不再新增 [63] - **纾困类**：依托中信集团产融协同优势，成为潜在“第二增长曲线”，2025年上半年新增投放389.25亿元，业务收入42.27亿元，同比增长65.5% [65] - **债转股**：审慎收缩，加快退出，2025年中报后与长期股权投资合并为“股权业务”，当期收入281.53亿元，同比+644% [68] 主营业务分析：长期股权投资 - **战略角色**：成为公司业绩新的“压舱石”，旨在提供稳健回报、对冲行业周期，并借助股权关系拓展业务生态协同 [10][69][73] - **会计处理**：按权益法核算，按持股比例确认分红与净利润份额 [10][73] - **投资组合**：偏好现金流稳定、分红能力强、治理成熟的蓝筹央国企和行业龙头，主要持仓包括中国银行、中信股份、光大银行、大秦铁路、中国电力等 [10][74][77] - **投资规模与贡献**： - 对联营企业之权益：2023年、2024年、2025年上半年分别为726.18亿元、2149.50亿元、2602.46亿元，占总资产比重持续提升 [74] - 投资收益：2023年、2024年、2025年上半年确认的投资联营企业损益分别为414.76亿元、756.62亿元、213.18亿元，对收入贡献显著 [74] - 股利与业绩贡献：2023年与2024年，联营及合营企业分别贡献股利和所占业绩14.73亿元、94.95亿元，预计2025年合计贡献234.27亿元 [75] - **增持动态**：2025年获监管同意增持光大银行（不超过总股本2%）与中国银行（不超过总股本1.8%），截至2025年6月30日，对中国银行持股比例已提升至4.71% [78] 财务预测与业绩展望 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为870.68亿元、796.08亿元、766.94亿元，同比变化为-11.9%、-8.6%、-3.7% [4][82] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为103.28亿元、114.63亿元、124.52亿元，同比分别增长7.4%、11.0%、8.6% [4][10][80] - **每股指标预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.14元、0.16元，每股净资产分别为0.83元、0.98元、1.13元 [10][80] - **盈利能力修复**：公司盈利自2023年起明显修复，2024年归母净利润达96.18亿元，同比大幅增长444.6%，净资产收益率等指标边际向上 [4][46] 行业背景 - **发展沿革**：中国AMC行业始于1999年，经历政策性时期、商业化转型、全面商业化和回归主责主业四个阶段，当前监管推动行业回归“化解金融风险、盘活存量资产、服务实体经济”的功能定位 [15][16][17] - **业务模式**：核心是处置不良资产，主要模式包括收购处置、收购重组、债转股和不良资产证券化 [18]

监管处罚事件 - 中国中信金融资产管理股份有限公司黑龙江省分公司因借收购非金不良资产名义为企业提供融资 被国家金融监督管理总局黑龙江监管局处以罚款35万元[1] - 三名相关责任人因上述违规行为被监管机构予以警告[1]

行政处罚事件概述 - 黑龙江金融监管局对中国中信金融资产管理股份有限公司黑龙江省分公司及相关责任人作出行政处罚 [1] - 处罚决定书文号包括黑金监罚决字〔2025〕70号、71号、72号、73号 [4] 主要违法违规事实 - 中信金融资产黑龙江分公司借收购非金融不良资产的名义为企业提供融资 [2][4] 行政处罚内容 - 对中信金融资产黑龙江分公司处以罚款人民币35万元 [3][4] - 对时任分公司副总经理（主持工作）、总经理刘富敏给予警告 [3][4] - 对时任总经理助理、副总经理和风险总监吴茹森给予警告 [3][4] - 对时任业务二部部门负责人金刚给予警告 [3][4] 监管机构与决定 - 本次行政处罚的作出机关为黑龙江金融监管局 [3][4]

案件判决与执行 - 2025年12月9日，天津市第二中级人民法院依法对罪犯白天辉执行死刑 [1] - 2024年5月28日，天津市第二中级人民法院一审以受贿罪判处白天辉死刑，并处没收个人全部财产 [1] - 白天辉上诉后，天津市高级人民法院于2025年2月24日裁定驳回上诉，维持原判，并报请最高人民法院核准 [1] 犯罪事实与涉案金额 - 2014年至2018年，白天辉利用在华融系多家公司担任的职务便利，为相关单位在项目收购和企业融资等方面谋取利益 [1] - 其非法收受财物共计折合人民币11.08亿余元 [1] - 最高人民法院复核确认其受贿数额特别巨大，犯罪情节特别严重，社会影响特别恶劣，并使国家和人民利益遭受特别重大损失 [2] 司法程序与裁定 - 最高人民法院核准了天津市高级人民法院维持一审死刑判决的刑事裁定 [2] - 最高人民法院认为一审判决、二审裁定认定事实清楚，证据确实、充分，定罪准确，量刑适当，审判程序合法 [2] - 天津市第二中级人民法院收到最高人民法院的刑事裁定书和执行死刑命令后，依法对罪犯白天辉宣判并执行死刑 [2]