报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 在信贷降速背景下，国有大行凭借优于同业的扩表增速、企稳回升的净息差以及可控的资产质量，业绩有望持续超预期，长期看好其红利配置价值 [2][6][9] 根据目录总结 规模扩张与结构优势 - 全国信贷进入“提质降速”阶段，但国有大行扩表增速明显优于同业 [6] - 6月末，四大行贷款同比增速达7.3%，高于全国水平；上半年新增贷款市占率达53%，近三年连续上升 [6] - 6月末，四大行总资产同比增速高达8.9%（中小银行增速仅5.2%），资产扩张速度比贷款更快 [6] - 资产结构重构，债券投资余额同比增长21.7%，占总资产比重上升至28.9%，较期初上升1个百分点 [6] - 6月末存款同比增速为8.2%，“存款搬家”压力不明显，且付息率明显降低 [6] 息差企稳与收入增长 - 净息差企稳是2026年银行业绩增长的核心，2026年第一季度国有行净息差企稳回升，支撑利息净收入平均同比增长7.6% [2][7] - 预计2026年上半年净息差继续小幅回升，利息净收入有望加速增长 [2][7] - 信贷处于“量价”再平衡阶段，贷款收益率降幅明显收窄；负债成本仍有下行空间 [7] - 测算2026年上半年利息净收入同比增长8.0%，较第一季度提速0.4个百分点 [7] - 下半年营收增速有望保持强势，非息收入方面，国有行通过AIC布局投资长鑫科技，若其上市可能带来丰厚的公允价值收益，贡献额外弹性 [7] 资产质量与风险抵御 - 2026年第一季度估算国有行不良净生成率同比上升，主要反映零售资产质量波动 [8] - 预计第二季度零售贷款不良生成率边际企稳，对公贷款资产质量全面稳定，全年总不良净生成率保持低位 [8] - 在营收增速回暖背景下，银行有更多资源增加信用减值计提，测算2026年第一季度上市银行的信用成本普遍同比上升 [8] - 预计第二季度国有行将继续加大拨备计提力度，夯实资产质量，净利润增速保持平稳，部分可能小幅加速 [8] 资本补充与长期价值 - 预计工商银行和农业银行的财政注资将在2026年内落地，对股息率的摊薄幅度有限 [9] - 2025年末，国有大行的ΔEVE指标接近15%；2026年巴塞尔委员会新规调整参数后，预计该指标压力明显减小，后续财政注资将进一步缓解压力 [9] - 基于国有行基本面盈利稳定、营收增速上行且资产质量优于预期，长期看好其红利配置价值 [2][9]

银行业与金融 - 2026年二季度主动基金对银行持股数环比减少13.9%至23.3亿股，持股市值环比减少19.9%至257.5亿元，持仓比例降至1.10%的历史最低位[6] - 同期被动基金对银行持股数环比下降27.7%至33.4亿股，持股市值环比下降43.3%至396.3亿元，持仓比例降至2.68%[7] - 2026年5月末山东省金融机构各项贷款同比增长7.9%，高于全国5.4%的平均增速[21] - 2026年7月人身保险产品预定利率研究值为1.94%，连续两个季度回升，预计年内预定利率将企稳[10][12] 行业与市场动态 - 2026年第29周（7.13-7.19）全国地方政府新增专项债发行额同比-63.9%，今年以来累计发行额同比-8.3%[28] - 2026年第29周（7.11-7.17）30大中城市新房成交面积同比+1.4%，14城二手房成交面积同比+5.5%[29] - 2026年7月全国用电负荷创新高，达15.51亿千瓦，四川现货均价峰值突破500元/兆瓦时[40] - 2026年6月网上商品零售额占社会消费品零售总额比重为25.9%，美国网络零售额占零售总额比重为16.9%[55] 公司业绩与展望 - 安踏体育主品牌2026年第二季度流水实现低单位数增长，电商渠道表现突出[64] - 光迅科技2026年上半年归母净利润预计为5.59-6.15亿元，同比增长50%-65.15%[75] - 航司在2026年第二季度面临高油价压力，估算三大航油价传导比例近六成，吉祥航空传导比例近七成[49][50] - 国力电子预计2026-2028年归母净利润为1.57/2.36/3.42亿元，受益于电子真空器件行业高景气与自主可控需求[78]

活动概况与目标 - 在沪滇协作三十周年之际，于昆明举办“向新 向实 向云岭”资管入滇·产融对接活动，由云南省委金融办、上海资产管理协会、交通银行云南省分行共同主办 [1][2] - 活动旨在搭建汇聚地方政府及重点企业的对接平台，开启产业与金融融合的智慧碰撞 [1][2] 参与机构与行动 - 交通银行云南省分行在活动中发挥桥梁纽带作用 [1][2] - 交银理财作为上海资产管理协会副会长单位，协调了银行理财、信托、保险资管、券商资管等14家上海头部资管机构参与 [1][2] - 参与机构深入园区和企业，调研企业债券发行、股权融资等多元化金融需求 [1][2] 过往合作成果与业务规模 - 交通银行携手多家金融机构在云南成功承销全国首单采用“信用风险缓释凭证+中期票据”模式支持乡村振兴的债券 [1][3] - 通过市场化债转股、绿色融资租赁、股票回购增持专项贷款等形式，支持制造业降杠杆、能源企业发展与上市企业市值管理 [1][3] - 截至目前，交通银行已累计落地债券承销、融资租赁、权益融资及债转股等投行项目近100单，总投放规模超550亿元 [1][3] 未来发展战略与领域 - 交通银行云南省分行依托总行在沪优势，常态化搭建沪滇资本对接渠道 [2][3] - 持续丰富信托、理财、基金、保险、投资、租赁等综合金融服务工具箱，推动更多金融资源汇集云南 [2][3] - 未来将协同交银集团子公司及驻沪资管机构，围绕新质生产力培育、存量资产盘活、科创产业孵化、产业基金投资等新领域提供金融支持 [2][3]