银行、非银金融等行业募资规模较大 本报记者 吴晓璐 今年以来，定增市场持续回暖。据Wind资讯数据统计，截至6月30日，年内已有70家上市公司实施定增（以定增股份上市 日统计），合计募资6959.19亿元，同比增长611.62%。其中，19家央企和央企控股上市公司定增募资合计5886.8亿元。 南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，下半年A股定增市场规模有望持续增长，政策驱动下国 企主导的产业升级与并购重组项目将加速推进，聚焦新质生产力领域以及契合国家战略方向的产业。 定增大单频现 参与主体类型多元 此外，今年以来，随着二级市场回暖，定增收益也有所提升。据Wind资讯数据统计，截至6月30日，年内定增项目超九成 浮盈，赚钱效应提升。田利辉表示，这有利于形成"盈利—资金流入"的正向循环，提升投资者参与热情。 深圳大象投资控股集团总裁周力在接受《证券日报》记者采访时表示，上半年，资金高度聚集在国资主导的能源、电力等 重资产行业，以及半导体、AI等硬科技领域。另外，定增市场赚钱效应增强，促使机构积极参与。 定增预案翻倍增长 政策红利持续释放 今年以来，A股公司发布的定增预案也明显增多。据Wind ...

上市银行监事会改革 - 截至6月30日已有17家A股及H股上市银行宣布拟不再设立监事会，包括五大国有银行及多家股份制银行、城农商行[1][3] - 工、农、中、建、交五大行于6月27日通过股东大会审议撤销监事会议案，股份制银行中招商银行、华夏银行等已完成审议[3] - 光大银行于5月29日经董事会通过撤销监事会议案，重庆银行、重庆农商行等城农商行相关议案正待股东大会审议[3] 政策驱动因素 - 改革源于2024年新修订《公司法》允许设置董事会审计委员会替代监事会职能[1] - 国家金融监管总局发布通知明确金融机构可通过董事会审计委员会行使监事会职权[3] - 商业银行监事会制度已实行约30年，1995年《商业银行法》首次确立该制度[5] 改革动因分析 - 精简治理架构提升决策效率，避免监事会与董事会职能重叠[4] - 与国际公司治理惯例接轨，推动治理体系市场化、专业化发展[4] - 实践中存在监督资源浪费、决策流程冗长等问题，部分银行已出现监事长"自然减员"[5] 职能过渡安排 - 审计委员会将承接监督职能，由独立董事占多数，负责财务检查、内控评估等[6] - 上海银行等正研究落实审计委员会承接方案，强化董事会建设[7] - 职工董事制度同步推进，招商银行、长沙银行等已设置职工董事席位[7] 预期改革效果 - 审计委员会将监督职能嵌入决策层，更专业履行财务监督职责[6] - 职工董事可反映基层声音，提升决策民主性和科学性[7] - 通过职能整合解决监督效能不足、管理成本高企等长期问题[6]

港股内银股表现 - 港股内银股整体下挫，区域性银行跌幅居前 [1] - 天津银行(01578 HK)跌幅超过3%，郑州银行(06196 HK)跌2 5% [1] - 大型银行中，中信银行(00998 HK)、交通银行(03328 HK)、中国银行(03988 HK)、农业银行(01288 HK)均下跌超过1% [1] 行业表现分化 - 区域性银行跌幅显著大于大型国有银行 [1] - 天津银行和郑州银行领跌内银板块 [1] - 四大国有银行跌幅相对较小，但均超过1% [1]

保险资金投资 - 第二批保险资金长期投资试点项目正式开启投资，泰康资产旗下泰康稳行完成首笔投资交易，投资方向包括高股息资产、产业升级领域和逆周期战略买入 [2] - 第二批、第三批险资试点已陆续获批，三批试点金额合计达2220亿元 [2] 主板风险警示股票涨跌幅调整 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%调整为10%，同步调整异常波动的交易公开信息披露指标 [2] - 调整后有利于提高定价效率，减少板块内机制差异，缓解股票波动 [2] 四大行定增 - 交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行陆续公告完成超千亿元定增，财政部合计出资5000亿元，资金来源为中央金融机构注资特别国债 [2] - 此次注资是财政部时隔20多年再度发行特别国债注资国有大行，从启动定增流程至全部落地仅用时两个多月 [2] 美联储与银行压力测试 - 特朗普猛烈抨击美联储主席鲍威尔，称若其辞职将很高兴，并将选择有降息意愿的人接任 [3] - 美联储公布的压力测试显示，美国最大型银行能够承受严重经济衰退冲击，拥有充足资本吸收数千亿美元损失 [3] 美元指数与稳定币 - 2025年上半年美元指数一度跌破97关口，截至27日收盘，年内累计下跌逾10%，创38年纪录 [3] - 稳定币或延缓"去美元化"，但难以逆转美元主导地位衰弱趋势 [3] 中东局势与原油市场 - 以色列空袭伊朗核设施引发市场对石油供应中断的恐慌，布伦特原油价格飙升13% [3] - 以色列与伊朗达成"全面停火"协议后，油价暴跌9%，但伊朗暂停与国际原子能机构合作为和平蒙上新阴影 [3] 外资看多中国资产 - 高盛、瑞银、摩根士丹利等国际机构密集发声看多中国资产，高盛预计沪深300目标点位有10%的上行空间 [4] - 6月25日上证指数创年内新高，A股总市值突破100万亿元 [4] 茅台价格与营销战略 - 2025年6月25日飞天茅台散瓶价格跌破1800元，较年初跌近20%，相比高点跌幅约53% [5] - 茅台总经理王莉拜访互联网巨头，被认为是积极应对措施，希望通过合作培养新消费人群 [5] A股固态电池板块 - 近期A股牛市重启，固态电池板块表现亮眼，本周涨幅一度达10%，指数涨至近2年新高 [5] - 政策利好推动下，固态电池产业化提速，其产业链涉及设备、材料等多重环节 [5] 特朗普终止与加拿大贸易谈判 - 特朗普因加拿大推进实施数字服务税，决定立即终止与加拿大的所有贸易谈判，并将在未来一周内公布对加拿大的新关税 [5] - 市场对此反应迅速，美股一度转跌 [5]

政策创新与推广 - 人民银行开平营业管理部联合开平市住建局印发《行动计划》，成为全省首个县域全国中小微企业资金流信用信息共享平台联合推广机制 [1] - 《行动计划》通过建立企业名录发挥行业协会桥梁纽带作用，指导开平建行依托资金流信息平台创新"资金流+行业资质"授信模式 [1] - 银行可快速获取企业资金流水，全面分析企业经营情况和还款能力，将建筑企业的施工资质转化为可量化的信用资产 [1] - 放款模式从"经验判断"和"风险规避"转变到"数据决策"和"精准滴灌"，实现信贷投放效率与风控精度双提升 [1] 建筑行业应用案例 - 开平市是著名的建筑之乡，辖区共有170多家建筑企业，属于人员、资金密集型企业 [2] - 当地某高新技术建筑企业因工程项目回款周期长面临短期资金压力，通过新机制成功获得江门首笔超千万"资金流"信用贷款 [2] - 截至2025年6月20日，开平建行、交行等银行机构已通过资金流平台发放贷款5笔、金额近5000万元，其中建筑企业贷款3笔、金额2100万元 [2] 未来发展规划 - 人民银行江门市分行将继续指导开平营管部加强与政府部门沟通，将建筑企业应用资金流平台的成功经验向水暖卫浴、生物医药等其他行业复制推广 [2] - 力争实现资金流信息平台推广"四个全覆盖"（授信网点全覆盖、授信业务全覆盖、授信企业全覆盖、业务流程全覆盖） [2]

从定增认购方来看，大多为机构投资者、自然人，还有部分公司定增由大股东全部认购。根据统计，今 年以来共有9家公司定增股全部由大股东认购，包括运达股份、隆平高科等。 定增市场的回暖与政策支持不无关系。去年9月，证监会发布并购六条，为定增市场注入了新的活力。 地方层面，上海、天津、广东、四川等地相继出台了一系列支持企业并购重组的政策举措。 财通基金认为，伴随A股上市公司并购重组进入活跃期，并购重组正在成为市场重要的投资主题。定增 市场投资者可以通过配套融资参与到优质并购交易中，进而有机会共享优质并购重组估值提升和投资价 值提升的红利。 今年以来，定增依然是上市公司的主要再融资方式。根据Wind统计，截至6月22日，按上市日计算，上 半年共有70家公司完成定增，定增家数同比减少逾一成，但合计募资5800.95亿元，同比大增529.39%。 其中，中国银行、邮储银行、交通银行、国联民生、中航成飞、中国核电等6家公司募资额超过百亿 元。 从行业来看，银行、非银金融、公用事业、国防军工、基础化工位居年内增发募资前五名。其中，3家 银行股通过定增合计募资4150亿元，高居榜首。由此不难看出，正是由于国有银行的巨额定增显著推高 ...

住户存款定期化趋势 - 截至5月末住户存款规模达160.64万亿元，较年初增长8.39万亿元，其中定期存款增长8.9万亿元至119.34万亿元，活期存款减少5137亿元至41.3万亿元 [2][3] - 住户定期存款占比达74.29%创近年新高，较2024年末上升1.75个百分点，呈现逐月上升趋势（1月72.17%→5月74.29%）[4][6] - 定期存款环比增速放缓：1-2月增速较高，4月环比仅增0.28%（3258亿元），5月环比增0.47%（5594亿元）[6] 活期存款持续收缩 - 活期存款利率跌至0.05%接近"零利率"，2月/4月/5月分别环比减少1.89万亿/1.69万亿/922亿元 [3][7] - 2024年零售活期存款占比显著下降：招商银行零售活期占比下降8.42个百分点至48.32% [11] 银行负债成本压力 - 商业银行净息差收窄至1.43%，较2024Q4下降9BP，较2024Q1下降11BP [10] - 上市银行定期存款占比提升：交通银行定期存款占比64.98%（+1.08pct），建设银行定期存款余额同比增长5.44% vs 活期1.34% [11] - 中长期存款利率进入"1字头"：3年期/5年期平均利率降至1.711%/1.573%，出现利率倒挂现象 [13] 行业应对措施 - 国有大行已启动多轮挂牌利率下调，重点压降3年期/5年期存款利率 [13] - 优化负债结构三大路径：提升存款占计息负债比重、增强活期存款占比、加强高成本存款管控 [14] - 存款定期化根源在于宏观经济活跃度下降，与M2-M1增速走势高度相关 [13]

跨境支付通上线 - 跨境支付通将于2025年6月22日上线，内地和香港各有6家银行为首批参与银行 [2] - 该系统通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统"转数快"连接，提供实时跨境支付服务 [2] - 中国人民银行和香港金融管理局联合推动该项目，标志着两地金融市场互联互通的新里程碑 [2][4] 系统功能与定位 - 支持两地居民办理经常项下人民币、港币便利化汇款，包括薪酬发放、留学缴费、医疗缴费等场景 [6] - 坚持小额便民定位，居民个人办理便利化汇款无需提交业务背景资料 [7] - 南向汇款支持内地居民汇出至香港账户，北向汇款支持香港居民汇入至内地账户 [7] - 参与机构可根据风险防控需求设定单笔或累计交易限额 [8] 参与机构 - 内地首批参与银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行 [10] - 香港首批参与银行包括中银香港、东亚银行、建银亚洲、恒生银行、汇丰银行、工银亚洲 [10] - 中银香港担任唯一代理结算行，支持全部业务场景的支付服务 [11] 银行服务与市场反应 - 中银香港客户可通过手机银行或网上银行使用跨境支付通进行汇款及收款，企业客户可发薪 [11] - 东亚银行2025年一季度跨境支付交易数量同比增长112%，跨境服务需求强劲 [11] - 恒生银行提供全天候即时跨境汇款服务，无需手续费 [12] - 汇丰香港支持客户通过银行账户号码、手机号码等进行便捷支付 [14] - 工银亚洲豁免个人手续费，实现款项秒级到账 [14][15] 系统意义与影响 - 提升两地支付效率和服务水平，便利经贸活动和人员往来 [6] - 巩固香港国际金融中心及离岸人民币业务枢纽地位 [6] - 引领全球支付领域创新潮流 [4][11]

港股AH股溢价指数走势 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创126.91点，为2020年6月以来新低，截至6月13日报128.05点，年内累计下跌超10% [1] - 该指数已脱离过去几年130-150点的运行区间，当前处于五年低位，汽车、有色、传媒、电力设备行业的AH溢价率降至近十年最低水平 [2] - 金融行业AH溢价大幅缩窄，中信银行溢价率从39.63%降至26.76%，农业银行从34.18%降至10.54%，交通银行从31.74%降至14.88% [2] H股相对A股的估值变化 - 42家公司AH股溢价率仍超100%，但宁德时代、药明康德、招商银行等出现H股股价高于A股的折价现象 [1] - 药明康德H股年内涨幅超40%（79.7港元/股），A股涨幅超20%（68.27元/股） [3] - 外资偏好推动医药板块表现，恒生创新药指数年内涨超70%，恒生港股通医疗保健指数涨超60% [3] 资金流动与市场驱动因素 - 南向资金年内净买入港股6813.27亿港元，远超去年同期，恒生指数累计上涨19.11% [6] - 外资增配与南向资金涌入共同推动H股估值提升，国际资本对中国资产信心增强 [1][6] - 银行H股因股息率优势吸引公募基金和险资布局，潜在红利税下调或进一步扩大其吸引力 [2] 行业与公司案例分析 - 海螺水泥、中国平安、福耀玻璃等曾出现H股溢价，外资投资标准与产业趋势是关键条件 [4] - 电力设备、机械、环保等行业AH溢价率已降至10%以下较低分位 [2] - 医药行业外资主导定价，财务状况稳健且现金流稳定的公司更受青睐 [3] 中长期趋势展望 - 港股流动性宽松、中概股回归及国际资本再配置可能持续压制AH溢价 [6] - 2008-2014年曾出现A股较H股整体折价的历史阶段，当前价差收敛或预示长期趋势 [6] - A股盈利预期修复可能驱动溢价反弹，但互联互通深化或系统性降低溢价中枢 [6]

财政部注资银行计划 - 财政部完成对交行、中行的定增注资，金额接近3000亿，为5000亿注资计划的第一笔[1] - 中行定增价5.93元(溢价11%)，交行8.51元(溢价10.6%)，均高于上周五收盘价5.34元和7.69元[2] - 注资后交行财政部持股比例从24%提升至35%，超过30%控股线，正式成为国有大行[3] - 首批5000亿注资对象为中行、交行、建行、邮储，暂不包括工行、农行[3][5] - 建行和邮储注资预计很快进行，农行因核心资本充足率仅11.42%压力较大[5] 注资对各主体的影响 - 财政部发债成本1.5%，通过定增获取股息，需银行未来5年保持3.5%以上股息率才能覆盖18.5%总成本[6][7] - 险资短期面临银行股息率下降，但中长期因分红确定性增强而受益[8] - 平安近期8次增持农行港股，显示对未获注资银行的配置倾向[8] - 普通股民短期EPS和股息率下降，交行股价3月底以来跑输银行指数8个百分点[9] - 信贷扩张关键在需求端而非供给端，注资对宏观影响有限[10] 银行股投资逻辑 - 银行股核心逻辑是边际资金推动，而非个贷不良等微观指标[9] - 注资后短期股息率下降但长期分红确定性提升，需关注险资等机构动向[8][9] - 中行和交行A股2024年股息率将降至4%出头，仍高于3.5%的财政成本线[7] 下周市场关注点 - 陆家嘴论坛召开，关注政策动向[14] - 美联储6月议息会议和G7峰会可能影响市场情绪[15] - 伊朗以色列冲突推高油价12%，后续关注霍尔木兹海峡是否被封锁[16] - 黄金配置可优化组合夏普比，适合对冲地缘风险[16]