会议信息 - 2025年10月29日16:30 - 17:30以网络文字互动方式召开会议[4] - 参会网址为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）[4] - 投资者可于2025年10月27日17:00前发问题至邮箱ir@bankofchina.com [4] 参会人员 - 董事会秘书及相关业务部门负责人参加[5] 后续安排 - 投资者可在业绩说明会后通过上证路演中心查阅会议情况[8]

会议信息 - 2025年10月29日16:30 - 17:30召开业绩说明会[5][6][11] - 会议方式为网络文字互动[5][6] - 参会网址为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com ）[5][6][10][11] 投资者安排 - 2025年10月27日17:00前可发问题至ir@bankofchina.com或会议时提问[5][11] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查阅会议情况[10] 参会人员 - 董事会秘书及相关业务部门负责人参加[7] 联系人 - 联系人所在团队为公司投资者关系团队，邮箱为ir@bankofchina.com [9] 会议主题 - 针对2025年第三季度业绩和经营情况与投资者交流[4]

前三季度市场表现回顾 - 全球市场呈现“经济冷，资产热”特征，权益市场整体走强 [1][10][15] - 中国创业板指、恒生科技指数及德国DAX指数领涨全球，以美元计价年初至今涨幅分别为53.67%、44.52%和33.29% [1][20] - A股进入技术牛市，万得全A指数前三季度上涨28.89%（以美元计价），港股恒生指数上涨33.69%表现领先 [1][20][23] - 债市呈现美强中弱格局，美债10年期收益率下行42个基点收于4.16%，中债10年期收益率上行18.5个基点收于1.86% [1][36] - 美元指数大幅贬值9.83%，人民币兑美元微幅升值2.47%，但兑一篮子货币贬值4.63% [1][44] - 黄金延续主升浪，伦敦金和人民币金前三季度分别上涨47.01%和39.76%，屡创历史新高 [1][53][54] - 商品走势分化，LME铜上涨17.43%，而NYMEX原油下跌12.95% [1][53][56] 四季度经济与市场展望 - 全球经济在宽货币宽财政环境中仍存不确定性，美联储四季度预计再降息两次，但美国财政困局提升“滞胀”隐忧 [1][11][12] - 中国经济前三季度累计增长5.2%，四季度“三驾马车”动能趋缓，政策托底力度在线，长期聚焦“十五五”规划主题 [1][12] - 全球股市受益于流动性宽松，A股慢牛进入关键阶段，港股有望继续震荡领涨 [2][12] - 美债上涨态势可延续，中债受股债跷跷板效应影响，在牛市尾部徘徊 [2][12] - 美元弱势整理，人民币有望稳中有升 [2][12] - 黄金主升浪延续，铜铝维持强势，原油因供需失衡延续偏弱格局 [2][12] 四季度资产配置策略 - 维持“中国港股>中国A股>人民币黄金>美元黄金”的配置顺序，超配中国股市（A股、港股）、黄金及美债 [2][12][56] - 低配原油，标配中债、人民币等 [2][56] - 针对C4及以上风险客群，建议权益配置最高可达68% [2][56] - 四季度是逢低加仓窗口期，可重点布局高股息板块补涨机会及AI、算力、机器人等新质生产力赛道 [2][12] A股与港股市场特征分析 - A股呈“N”型走势，年内第二波上涨行情中（4月8日至9月30日）万得全A上涨37.18%，进入技术牛市 [26][28][32] - 港股表现明显强于A股，前三季度恒生指数上涨33.88%（以本币计），在全球主要经济体中表现最好 [28][33] - 微盘和中小盘股票显著跑赢大盘，北证50和万得微盘股指数前三季度分别上涨47.29%和58.57% [28] - 科创指数表现突出，科创100指数和创业板指前三季度分别上涨59.64%和51.20% [28] - 市场活力与韧性提升，前三季度新股民开户突破2000万户，两融规模突破2.4万亿创历史新高 [31][32]

文章核心观点 - 报告对2025年四季度境内外经济金融形势与全球主要市场走向进行展望，并对大类资产表现提出研判和配置建议[1] 回顾篇总结 - 三季度全球呈现“经济冷，资产热”现象，权益市场在降息周期和AI叙事推动下上涨，中国A股和港股表现亮眼、携手领跑[2] - 全球经济发展动能偏弱，中美债市结构分化，美债偏强中债趋弱，美元弱势震荡，人民币稳中有升[2] - 黄金加速上行屡创历史新高，商品走势分化，呈现铜铝强、原油弱的格局[2] 经济展望篇总结 - 四季度全球经济在宽货币、宽财政环境中仍面临不确定性，美联储在就业和通胀两难中或继续降息，联邦政府“停摆”提升滞胀隐忧[3] - 欧央行降息接近尾声，主要经济体债务压力成为阻拦，中国经济前三季度累计同比增速5.2%，“三驾马车”仍面临增长压力[3] - 四季度政策或将托而不举但随时在线，以应对内外部超预期事件，“十五五”期间将着力推动高质量发展，关注科创、内需、投资于人等主题[3] 大类资产研判总结 - 四季度中美或迎来流动性宽松共振，美国AI资本投入初露泡沫化迹象，中国权益市场牛市氛围形成，慢牛进入关键阶段，港股或继续震荡上行[4] - 美债上涨态势可延续，国内宽松政策支撑债市牛尾，但股债跷跷板效应下债市弱势难改，美元弱势整理，非美区间波动，人民币或稳中有升[4] - 黄金仍在主升浪中，短期可能达到高点后进入平台整理，商品延续分化，铜铝强、原油偏弱的格局预计不会改变[4] 机会与风险提示总结 - 四季度是中国股市“牛回头”逢低加仓和“冬季播种”的好时机，可考虑逢低配置高股息板块追求补涨机会，并在回调阶段建仓科技等主流强势板块[5] - 风险方面，首次强调对于中国权益资产和黄金的零配置将错过历史机会并导致组合失去对冲功能和长期增长动能[5] - 短期风险可能来自对阶段高位的资产或板块进行追高，例如黄金、A股部分领涨指数和美股，不建议高位追涨影响持仓体验和信心[5] 全球资产配置策略总结 - 股票配置中，中国A股(沪深300)为积极推荐，中国港股(恒生指数)为推荐，美国(标普500)为保守，欧洲、英国、日本为标配[7] - 债券配置中，美国国债和中资美元债为推荐，中国货币市场、利率债、信用债为标配，中国可转债为积极推荐[7] - 商品配置中，黄金为推荐，白银为积极推荐，原油为看空，铜为保守，铝为看空[7] - 外汇配置中，美元为看空，欧元、英镑、加元、日元为保守，澳元、林吉特、印尼盾、人民币为标配[7]

公司业务概览 - 中行辽宁省分行涉农贷款余额突破395亿元，当年新增约110亿元，创历史同期新高，增速高达38.43% [1] - 公司紧密围绕区域特色，推出一系列精准务实的普惠金融服务方案，积极借鉴“千万工程”宝贵经验 [1] 重点信贷产品与成效 - “粮食贷”投放余额达30.94亿元，惠及客户2294户，服务覆盖粮食生产全链条的各类主体 [1] - “花生贷”投放余额达11.78亿元，服务客户774户，专注于支持花生种植、加工、销售等产业链环节 [2] - 中行盘锦分行为盘锦河蟹产业投放贷款1.68亿元，服务客户近300户，通过“水产贷”等服务提供金融保障 [2] 业务拓展与服务模式 - 公司主动上门对接融资需求，有效破解涉农经营主体“融资难、融资贵”的困境 [1] - 借助地方特色活动（如丰收节、花生节）现场宣讲政策、推广产品，将金融服务送至田间地头 [1][2] - 通过与地方政府协作，协助落实养殖贴息政策，为特色产业提供全方位金融保障 [2]

人民网伦敦10月20日电（徐量）中国银行于20号在伦敦举办"人民币国际化路演（伦敦站）"活动,吸引了来自中国人民银行、英国政府机构、伦敦金融 城、国际金融同业、跨国企业及智库代表等近百位嘉宾出席，共同探讨人民币国际化进程与跨境金融合作新机遇。 中国银行伦敦分行行长方文建致欢迎辞。主办方供图 本次活动是中国银行2025年人民币国际化全球系列推广活动的重要一站，旨在进一步推动人民币在跨境贸易与国际投融资中的使用，深化中英及欧洲地 区金融合作。活动现场，与会代表围绕人民币在跨境支付清算、贸易结算、投融资服务、外汇交易与风险管理、债券融资等领域的应用展开深入交流，并分 享人民币市场发展趋势、金融基础设施合作与产品创新最新进展。 与会嘉宾围绕人民币国际化进程与跨境金融合作展开热烈讨论。主办方供图 活动当天还举行了"人民币产品与项目奖"颁奖仪式，对在跨境人民币业务创新、服务推广及市场培育方面表现突出的八家合作机构给予表彰，进一步凝 聚市场合力，推动构建开放协同的人民币生态圈。 据了解，作为中国现代金融业在国际金融中心设立的第一家分支机构，中国银行伦敦分行自2011年在伦敦启动建设离岸人民币市场以来，稳步推进人民 币相关业 ...

公司战略与布局 - 中国银行安卡拉分行开启试营业，标志着公司在土耳其设立的首家二级机构，中土金融合作迈上新台阶 [1] - 公司在土耳其形成“伊斯坦布尔+安卡拉”的双核心布局，提升金融服务覆盖面，助力两国在基建、工业化及贸易领域的合作 [2] - 海外拓展是公司自身发展的战略需要，也是服务“一带一路”倡议与人民币国际化战略的关键环节 [2] 业务发展与项目成果 - 七年来，公司支持土耳其项目近20个，项目总金额超过150亿美元，其中土耳其中国银行发放信贷资金约40亿美元 [3] - 项目涵盖昆波特港口、北马高速公路、加纳卡莱大桥等一批标志性工程 [3] - 服务模式向“融资+结算+顾问”的全周期方案升级，有效降低企业跨境交易成本、提升项目执行效率 [3] - 双机构联动可实现更精细化分工协作，在政策对接、项目开发、市场融资等环节发挥特长，构建高效服务网络 [2] 风险管理与本地化经营 - 公司将风险管理视为经营生命线，构建覆盖信用、市场、流动性等全维度的风控体系，动态监测宏观经济与地缘风险 [3] - 严格遵循当地监管标准，完善内部控制体系，强化员工合规意识，树立稳健、安全的市场形象 [3] - 在高通胀、汇率波动等挑战下，公司探索出兼顾稳健与进取的本地化路径，形成风险可控、结构优化、业绩增长并行的经营格局 [3] 收益提升与协同机制 - 公司通过“内部提质+外部赋能”的双轮驱动增长机制，实现收益增长与国有资本保值增值 [5][6] - 内部管理持续优化资产结构与盈利模式，通过严格筛选项目、动态调整资产组合、强化成本控制，提升资产回报与资金使用效率 [6] - 外部协同依托中国银行全球清算系统、产品平台与风控体系，高效开展跨境融资、结构化产品与汇率风险管理业务，拓宽利润来源 [6] 社会责任与声誉建设 - 公司将履行社会责任视为本地化发展的重要组成部分，包括2023年土耳其震后紧急赈灾援助及参与植树造林等社区公益活动 [4] - 长期主义的投入为公司在当地赢得了良好的声誉与信任基础 [4]

公司历史与发展 - 中国银行于1979年在卢森堡设立新中国成立后第一家海外分行 [1] - 1991年中国银行在欧洲首次获得子行牌照，设立中国银行（卢森堡）有限公司 [1] - 2022年该机构更名为中国银行（欧洲）有限公司，成为中国银行欧洲区域总部和全球化发展重要支点 [1] 业务定位与服务 - 公司致力于为中欧企业客户提供项目融资、银团贷款、贸易融资、债券承分销、基金管理等金融服务 [1] - 未来将进一步完善综合化平台，为海外客户提供更加多元化和全面的金融服务 [1] - 以商业银行为主体，以跨境服务为引擎，拓展金融市场、金融机构、托管、债券承销、资产管理等轻资本业务 [1] 战略目标 - 新业务拓展方向为推动落实高质量发展和高水平对外开放做出贡献 [1]

投资机会 - 国内银行股在经历三季度季节性调整后，四季度和明年一季度将迎来良好投资机会 [1] - 第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑以及更可持续的政策路径将支撑银行股重估 [1] 投资逻辑转变 - 过去依赖强刺激的投资逻辑已失效，新的关注点应转向在自然出清环境中盈利更早、更强劲反弹的优质银行 [2] 自然周期性触底 - 中国金融体系首次在没有大规模刺激政策下实现自然周期性触底，M1增速反弹和工业企业利润改善均在无重大刺激下完成 [1][3] - 金融体系的风险出清已近尾声，行业正在从风险控制模式转向发展模式 [4] 触底印证迹象 - 信贷增速与经济增长更匹配，截至2025年9月社会融资规模增速放缓至8.7%，贷款增速放缓至6.4%，这种温和增长与名义GDP增速更为匹配有利于银行资产收益率稳定 [4][6] - 企业流动性与信心改善，M1和企业活期存款增速自2025年初以来持续加快，是企业流动性和经营信心改善的积极信号 [6][8] - 供给侧结构优化见效，在反内卷政策引导下制造业资本支出增长从7月的6.2%降至9月的4.0%，信贷流向更为理性，缓解了部分行业产能过剩问题，制造业固定资产投资和工业增加值之间的差距在9月份已经闭合，工业企业利润逐步改善，PPI同比降幅持续收窄 [8][11] 长期经营环境 - 中国金融业已进入相对良性的长期经营环境，银行股估值重估将持续 [11] - 高风险资产持续消化，高风险资产占总信贷比例将从2024年的9.2%在未来几年内下降至3%左右的低位，将显著降低金融股风险溢价 [11][13] - 信贷需求将保持每年5-6%的温和稳健增长，略高于约4%的名义GDP增速预测，足以支撑银行获得合理的资产收益率和稳定的净息差 [13] - 居民财富向银行股转移，随着影子银行受严格监管和房地产泡沫消退，居民可选择的替代投资品减少，截至2025年二季度末达297万亿人民币的居民金融资产将持续为银行股提供强劲资金流入支持 [13][14] 四季度行情支撑因素 - 股息驱动资金流入，银行通常在12月底和1月初支付中期股息，将吸引资金流入，考虑到居民金融资产2025年二季度同比增长12%至297万亿人民币以及保险产品销售旺盛，来自险资等机构的配置需求将十分强劲 [14][15] - 基本面迎来拐点，2025年三季报预计将显示净息差收窄压力温和，环比仅下降低个位数基点，手续费收入在资本市场活跃带动下持续反弹 [15] - 政策支持亲银行，新推出的5000亿人民币结构性金融政策工具截至10月17日已投放2890亿，旨在补充项目资本金支持信贷需求，且不会对银行贷款收益率造成压力，降低了经济下行风险和进一步降息可能性 [15] - 利率环境趋于稳定，如果贷款市场报价利率在2025年剩余时间内保持稳定将成为关键催化剂，2025年至今1年期和5年期LPR仅下调10个基点，远低于2024年的35和60个基点，稳定的LPR预示着贷款和金融资产收益率稳定 [15][17]

涉及的行业和公司 * 行业为中国银行业[2] * 具体提及的银行包括中国农业银行、招商银行、中国银行、中信银行、成都银行、宁波银行、中国建设银行、中国工商银行、交通银行、邮储银行[4][20] 核心观点和论据 投资者关注点与市场情绪 * 投资者对中国银行股的兴趣在市场整固中表现尚可 上周在新加坡和吉隆坡的路演中会见了25家机构 其中约80%为长线基金[2] * 投资者的关注焦点更多在于板块轮动、增量资金流入来源以及股息支付率的可持续性 而非行业基本面[2] * 宏观层面 投资者普遍认同宏观经济趋势正从房地产下滑和地方融资平台债务风险的拖累中趋于稳定 对潜在关税影响的讨论很少[3] * 与以往路演相比 本次会议更多讨论了潜在的上行情景 例如政府的反内卷倡议、零售存款向股市迁移、强劲股市带来的财富效应及其对消费信贷的溢出效应[3] * 尽管近期市场波动 更多投资者对中国股市整体仍持建设性观点[3] 银行基本面与个股看法 * 投资者对银行基本面的悲观情绪有所缓解 原因包括5月的不对称降息对净息差为净利好、股市复苏、对开发商贷款及地方融资平台债务的资产质量担忧缓解 以及国有银行第二季度债券交易收入带动营收超预期[4] * 股息收益率被普遍视为最重要的选股标准 H股银行领域6%的股息收益率可能是一个良好的入场点[2] * 投资者对招商银行的看法存在分歧 一方面关注慢牛市中零售存款活期存款比率反弹带来的上行空间 另一方面 若其盈利增长与国有银行相近且派息率无上调空间 则对其估值溢价感到失望[4] * 投资者询问较多的其他银行包括中国银行、中信银行、成都银行和宁波银行[4] 机构观点与风险提示 * 考虑到国内宏观环境仍然疲软以及贸易紧张局势的不确定性 机构对防御性标的持建设性看法[5] * 预计国有银行在即将到来的第三季度将继续报告营收和利润的同比正增长[5] * 机构偏好的标的包括中信银行H股、建设银行H股、中国银行H股和工商银行H股[5] * 中国银行业的主要风险包括资产质量恶化、资本充足率及再融资导致的稀释风险 以及利率下行对银行盈利能力的压力[8] 其他重要内容 * 估值方法为对H股银行使用三阶段股息贴现模型 对A股银行使用市净率相对净资产收益率估值法[7] * 报告包含了详尽的评级定义、披露声明和地区特定免责声明[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23]及后续文档