公司动态 - 中国银行（香港）有限公司获得中国证监会核准的合格境外投资者资格 [1] 行业监管 - 中国证监会继续向境外金融机构开放国内资本市场，核准新的合格境外投资者 [1]

公司高级管理人员变更 - 中银基金于2025年12月10日任命刘信群为公司新任董事长及法定代表人[2] - 原执行总裁张家文自同日起不再代为履行董事长及法定代表人职责[2] - 此次任命前，公司原董事长章砚已于2025年6月17日因工作调整原因离任，且未转任公司其他岗位[3] 新任董事长履历 - 新任董事长刘信群拥有长期的中国银行体系内工作经验[3] - 其过往主要职务包括：中国银行司库助理总经理、司库总经理，中国银行深圳市分行行长助理、副行长、行长及党委书记，以及中国银行（香港）有限公司风险管理部总经理[3] 前任董事长履历 - 前任董事长章砚同样具备丰富的中国银行从业经历[3] - 其曾在中国银行总行担任全球金融市场部主管、助理总经理、总监，以及金融市场总部、投资银行与资产管理部总经理等职务[3]

公司股权变动 - 贝莱德于2023年12月09日增持中国银行H股股份，其持股比例从5.76%上升至6.03%，增持幅度为0.27个百分点 [1] 市场交易信息 - 该股权变动信息由香港交易所于2023年12月15日披露 [1]

中国银行江苏省分行涉农贷款业务概览 - 截至2025年11月末，当年新投放涉农贷款2172亿元，惠及11万户农业经营主体 [1] - 新增粮食重点领域贷款84亿元 [1] - 落地“海门家纺贷”、“东海水晶贷”等特色金融方案 [1] 对特色农业产业链的金融支持 - 在无锡阳山水蜜桃产业，为龙头企业定制1000万元授信，助力其扩建标准化基地与数字化升级 [2] - 当年已为阳山地区小微企业发放贷款超3亿元 [2] - 通过“蜜桃新农人”训练营及配套信贷产品，为近30名创业者提供超1500万元信贷支持 [2] 创新金融产品解决特定行业融资瓶颈 - 针对启东吕四渔港渔业融资难问题，创新推出“吕四渔船贷”，并搭建“信用+产业数据”模型 [3] - 为南通某家族渔场定制方案，快速批复1000万元授信，助其扩建冷库和完善电商平台 [3] - 目前在启东地区涉农贷款余额近55亿元 [3] 对粮食主产区的信用贷款支持 - 在宿迁沭阳县推出“苏农粮贸贷”等信用类产品，简化审批、取消抵押，实现资金快批快放 [4] - 为沭阳某粮食收购站提供200万元纯信用贷款，解决其旺季资金空档问题 [4] - 在沭阳地区已服务超4500户农业经营主体，并入围省级“苏农贷”风险补偿基金项目 [4]

文章核心观点 中国银行北京市分行在“十四五”期间，紧密围绕首都“四个中心”功能定位与“五子联动”发展格局，通过深化科技金融、绿色金融、跨境金融及民生金融服务，全面对接国家战略，服务首都高质量发展，并取得了显著成效 [1] 科技金融 - 构建“分行科技金融中心+特色二级机构+网点”三级服务体系，设立17家科技金融特色网点，实现首都科创企业服务全域覆盖 [2] - 创新推出“科创星火贷”“专精特新贷”“创业贷”“产投贷”等特色产品，构建覆盖企业全生命周期的产品矩阵 [4] - 为北京与光科技有限公司核定授信1000万元，缓解其研发与运营资金压力 [4] - 联动政府与担保机构，构建“政银担”协同机制，并率先落地风险补偿新政下的首笔贷款 [5] - 深度参与HICOOL全球创业者峰会及中关村论坛等活动，搭建“贷款+外部直投”撮合平台 [2] 绿色金融 - “十四五”期间，基础设施绿色升级产业贷款余额突破2000亿元（截至2025年三季度末） [8] - 建筑节能与绿色建筑领域新增贷款投放超400亿元 [8] - 牵头主承销中国石油天然气股份有限公司130亿元中长期债务融资工具，其中30亿元为市场首笔“绿色”“两新”双贴标债券 [7] - 为梅赛德斯-奔驰成功发行首单5亿元绿色熊猫债 [7] - 设立通州区运河商务区绿色支行等特色网点，重点支持城市副中心绿色基建项目 [6][8] - 为北汽福田、理想、长安汽车、小米等新能源汽车制造企业及北京地铁轨道交通提供信贷支持 [8] 跨境金融 - 参与全球首个互操作数字化托收无纸贸易实单合作项目，单据流转成本降低约30% [11] - 推出“幂方卡”，为全国首款满足入境游客支付、通信、出行需求的“三卡合一”创新产品 [13] - 在跨境人民币业务中实现多项首发：率先备案地区首家跨境双向人民币资金池、成功服务国内首家券商“债券通”结算业务、率先办理地区首家外资银行类金融机构全人民币新设注资 [12] - 连续五年作为中国国际服务贸易交易会银行业独家“全球合作伙伴” [13] - 上线“电子审单”“汇入汇款直入账”等便利化结算产品，实现跨境金融服务电子化、自动化 [11] 民生金融 - 普惠型小微企业贷款余额突破800亿元，惠及市场主体超万户（截至2025年9月末） [17] - 创新推出“名特优新贷”专项产品服务个体工商户，例如支持大兴区“福杯满溢农家乐”完成改造升级，形成“金融+农业+旅游”良性循环 [16][17] - 推出“园区贷”“高新贷”等产品，并深化数字化转型以优化小微企业线上融资服务 [17] - 在养老服务领域，组织22家机构参加银发经济交易撮合会，并携手西城区6家企业发布“西城区养老+”项目，提供“一站式”养老解决方案 [18] - 在文化产业领域，参与北京环球主题公园及隆福文化街区项目，并设立国家文化与金融合作示范区特色支行支持文创项目 [19]

行业与公司 * 行业：中国银行业 [1] * 报告机构：高盛（亚洲）有限责任公司 [5] 核心观点与论据 * **总体观点：2025年11月社会融资总量（TSF）增长掩盖了基础贷款疲软** [1] * 2025年11月新增社会融资总量为人民币2.5万亿元，高于2024年11月的人民币2.3万亿元 [1] * 2025年11月新增人民币贷款为0.4万亿元，低于2024年11月的0.6万亿元 [1] * 社会融资总量存量同比增长8.5%，与2025年10月持平；人民币贷款存量同比增长6.4%，略低于2025年10月的6.5% [1] * **社会融资总量（TSF）结构分析** [1] * **主要支撑因素**： * 企业债券发行月环比增加4170亿元，高于2024年11月的2380亿元 [1] * 信托贷款/银行承兑汇票分别增加840亿元/1490亿元，高于2024年11月的90亿元/910亿元 [1] * **主要拖累因素**： * 政府债券发行减少：2025年11月为1.2万亿元，低于2024年11月的1.3万亿元 [1] * 信贷需求疲软：对实体经济的人民币贷款增加0.4万亿元，低于2024年11月的0.5万亿元 [1] * **人民币贷款结构分析** [1][2] * **零售贷款**：2025年11月减少2060亿元，而2024年11月为增加2700亿元 [2] * **企业贷款**：2025年11月增加6100亿元，高于2024年11月的2520亿元 [2] * 贴现票据增长放缓，企业贷款增长加强 [2] * **总体信贷需求**：仍然疲软，主要受持续疲弱的消费需求和房地产销售拖累，但企业贷款增长出现一些环比改善，与银行在第三季度业绩后非交易路演中的指引基本一致 [2] * **存款与货币供应分析** [3] * 2025年11月新增存款1.4万亿元，低于2024年11月的2.2万亿元 [3] * 零售存款增加0.7万亿元，低于2024年11月的0.8万亿元 [3] * 非银行金融机构存款增加800亿元，低于2024年11月的1800亿元 [3] * 数据显示存款向非存款产品迁移的迹象出现暂时性逆转，这可能反映了家庭在第四季度资本市场波动后风险偏好降低 [3] * M1/M2同比增长分别为4.9%/8.0%，低于2025年11月的6.2%/8.2%，可能是由于去年同期基数较高 [3] 其他重要数据与细节（来自附表） * **贷款与存款详细数据（2025年11月）** [12] * **贷款总额**：余额271.038万亿元，同比增长6.4%；当月新增3900亿元 [12] * **零售贷款**：余额83.363万亿元，同比增长1.1%；当月减少2060亿元 [12] * 中长期零售贷款余额62.917万亿元，当月仅增100亿元 [12] * **非金融企业贷款**：余额184.132万亿元，同比增长8.8%；当月新增6100亿元 [12] * 短期及贴现票据余额62.911万亿元，当月新增4340亿元 [12] * 中长期企业贷款余额117.751万亿元，当月新增1700亿元 [12] * **存款总额**：余额326.984万亿元，同比增长7.7%；当月新增1.41万亿元 [12] * **贷存比**：82.9% [12] * **社会融资总量（TSF）详细数据（2025年11月）** [13] * **新增社会融资总量**：2.489万亿元 [13] * **存量社会融资总量**：440.070万亿元，同比增长8.5% [13] * **2025年前11个月累计新增**：33.390万亿元，同比增长13.6% [13] * **图表信息** [8][9][11] * 展示了社会融资总量新增构成分解图 [8][9] * 展示了M1、M2与社会融资总量同比增长对比图，2025年11月数据分别为4.9%、8.0%和8.5% [8][11]

研究范围与方法 - 本期研究聚焦于银行理财市场在售的最低持有期人民币公募产品 按7天、14天、30天、60天四个持有期限对产品业绩进行排名[1] - 业绩计算指标为年化收益率 计算区间与产品持有期限相同 例如90天持有期产品取近三月年化收益率[1] - 排名统计覆盖了28家主要代销机构 包括工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、广发银行、浙商银行、华夏银行、平安银行、恒丰银行、渤海银行、北京银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、南京银行、杭州银行、徽商银行、微众银行、网商银行、百信银行[1] - 榜单对产品“在售”状态的判断基于投资周期推算 但实际购买情况可能因额度或客户展示差异而不同 建议以银行APP实际展示为准[1] 7天持有期产品业绩排名 - 建设银行代销的“量前国收7天守有期14号(A份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率达17.63% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[4] - 中国银行代销的“稳富信用精选7天持有期5号-A份额” 由中银理财发行 近7天年化收益率为17.46% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[4] - 华夏银行代销的“茂们纯债7卡奇有期4号(E份额)” 由最佳理财发行 近7天年化收益率为10.77% 业绩比较基准为1.20%-2.00%[4] - 中国银行代销的另一产品“穩富固收增强全球配置7天守有期-A份有” 近7天年化收益率为8.36% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[4] - 中信银行代销的“富们纯债7天持有期34号(E份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为8.32% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[4] - 民生银行代销的“贵竹固收增利周局发7天持有期7号(A份有可)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为5.61% 业绩比较基准为1.80%-2.80%[4] - 光大银行代销的“稳富7天持有期09-A 9 - 0” 由中银理财发行 近7天年化收益率为4.28% 业绩比较基准为1.80%-2.30%[4] - 中信银行代销的另一产品“贵竹固收增利周周窓7天持有期44号(E份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为3.83% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[4] 14天持有期产品业绩排名 - 民信银行代销的“员们固收增利双局盈14天持有期14号(A(分前)” 由民生理财发行 近14天年化收益率高达26.11% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[6] - 民生银行代销的“冒价纳债14天持有期17号(A份额)” 由民生理财发行 近14天年化收益率为8.84% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[6] - 浦发银行代销的“理财有术系列持盈增利14天最短持有期固收5号B份额” 由渤海岸财发行 近14天年化收益率为4.43% 业绩比较基准为1.40%-2.20%[6] - 中国银行代销的“農園收增强稳健增益14天持有期-A保障” 由中银理财发行 近14天年化收益率为3.99% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 中国银行代销的另一产品“稳富纯债14天持有期-A份额” 近14天年化收益率为2.86% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 微众银行代销的“安盈稳益最低持有14天理财产品3号250320A份额” 由徽银理财发行 近14天年化收益率为2.57% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*70%+人民币活期存款基准利率*30%[7] - 中国银行代销的“稳富信用精选14天持有期2号-A份额” 近14天年化收益率为2.55% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[7] - 工商银行代销的“稳富(14天持有期)宁享版2号” 由中银理财发行 近14天年化收益率为2.54% 业绩比较基准为1.70%-2.70%[7] - 招商银行代销的“营们固收14天持有期3号(F份额)” 由民生理财发行 近14天年化收益率为2.31% 业绩比较基准为1.4%(年化)+20%*中债-新综合全价(1年以下)指数收益率[7] - 中国银行代销的“穩富固收增强指数跟踪策略14天持有期-A分额” 近14天年化收益率为1.91% 业绩比较基准为3%*沪深300指数+97%*中债-新综合财富(1年以下)指数[7] 30天持有期产品业绩排名 - 民生银行代销的“贵竹固收增利月月盈30天持有期27号(A份额)” 由民生理财发行 近30天年化收益率为21.33% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 中信银行、交通银行、平安银行代销的“富竹纯债28天持有期6号P” 由民生理财发行 近30天年化收益率为6.88% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 民生银行代销的另一产品“富竹固收28天持有期5号(A份额)” 近30天年化收益率为5.91% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 徽商银行代销的“安盈稳进最低持有30天250376A份国” 由徽银理财发行 近30天年化收益率为3.87% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*1%+人民币活期存款基准利率*19%[10] - 中国银行代销的“稳富固收增强稳健增益30天持有期-A分酒” 由中银理财发行 近30天年化收益率为3.47% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[11] - 徽商银行代销的另一产品“安盈稳益量低持有30天250280A保障” 近30天年化收益率为2.95% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+7天通知存款利率*20%[11] - 渤海银行代销的“理财有术系列持盈30天最短持有期3号-C份额” 由渤铜理财发行 近30天年化收益率为2.82% 业绩比较基准为1.80%-3.00%[11] - 杭州银行代销的“幸福99添益30天持有期3期A份额” 由杭银理财发行 近30天年化收益率为2.37% 业绩比较基准为7天通知存款利率[11] - 民生银行代销的“茂们固收1个月持有期12号(Q份额)” 由民生理财发行 近30天年化收益率为2.31% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[11] - 中国银行代销的“ESG优享30天持有期固收2号-B份额” 由中银理财发行 近30天年化收益率为2.11% 业绩比较基准为1.45%-2.45%[11] 60天持有期产品业绩排名 - 中信银行代销的“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号(E-SEO)” 由民生理财发行 近两月年化收益率为14.81% 业绩比较基准为1.70%-2.20%[13] - 中信银行代销的另一产品“富竹纯债60天持有期12号(E份额)” 近两月年化收益率为8.27% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[13] - 中国银行代销的“温自由: 精选60天持有期-A份额” 由中银理财发行 近两月年化收益率为3.17% 业绩比较基准为1.70%-2.30%[13] - 渤海银行代销的“增利60天最短持有期固收2号C份额” 由渤银理财发行 近两月年化收益率为3.00% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*60%+沪深300指数收益率*1%[14] - 徽商银行代销的“安盈稳益最低持有60天3号A份额” 由徽银理财发行 近两月年化收益率为2.89% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+人民币活期存款基准*20%[14] - 中国银行代销的“稳富固收增强全球配置60天持有期-A份有” 由中银理财发行 近两月年化收益率为2.68% 业绩比较基准为1.45%-2.75%[14] - 自信银行、杭州银行代销的“幸福99添益(中短债)60天持有期A份30” 由杭银理财发行 近两月年化收益率为2.27% 业绩比较基准为中债新综合全价(1-3年)指数年化收益率×80%+中国人民银行1年期定期存款利率×20%[14] - 徽商银行代销的另一产品“安盈固定收益类最低持有60天220260 D” 近两月年化收益率为2.20% 业绩比较基准为7天通知存款基准利率+0.20%[14] - 中国银行代销的“稳富固收增强指数跟踪策略60天持有期-A份额” 近两月年化收益率为2.14% 业绩比较基准为3%*中证500指数+97%*中债-新综合财富(1年以下)指数[14] - 中国银行代销的“穩富固收增强信用精选60天持有期-A 1155” 近两月年化收益率为2.06% 业绩比较基准为1.70%-2.30%[14]

2025年度北京金融业十大品牌评选结果 - 2025年度北京商业品牌大会揭晓了北京金融业十大品牌名单 [1] - 该评选活动于2025年11月11日举行 [1] 获奖机构名单 - 银行业获奖机构包括：中国工商银行北京市分行、中国建设银行北京市分行、中国农业银行北京市分行、中国银行北京市分行、中国邮政储蓄银行北京分行、宁波银行北京分行 [2] - 保险业获奖机构包括：中国人寿北京市分公司、平安人寿北京分公司、阳光财险 [2] - 证券业获奖机构为：中金公司 [2]

报告行业投资评级 * 报告对所覆盖的银行行业重点公司均给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，市场对“资产荒”的关注度下降，并从宏观、中观、微观三个维度对“资产荒”现象进行了重新解构，指出当前债市主要纠结于微观维度的资产荒 [3][5] * 报告认为，单纯用资金供给与资产需求不匹配的供求关系无法解释“资产荒”，原因包括实体经济资产负债在会计层面不存在缺口、利率具备契约性质以及海外低利率环境下并未持续出现资产荒 [5][13] * 报告提出，缓解不同维度的资产荒需要针对性措施：宏观层面需提升信贷投放与财政发力、增强央行流动性管理、引导非银资金回表；中观层面需信贷与财政发力并避免资金空转；微观层面需降低银行负债端刚性成本并引导非银投资者合理预期 [5][20][23][35] 根据相关目录分别进行总结 一、为何市场不谈论“资产荒”了？——探寻利率方向（5） * **资产荒的定义与解释局限**：市场对资产荒的解释通常分为资金供求不匹配和优质资产供给不足两类，但报告认为从供求关系失衡角度解释存在局限 [5][13] * **资产荒的三维解构**：报告将资产荒分为宏观、中观、微观三个维度，并指出债市当前主要关注微观维度的资产荒，即机构自身资产负债的匹配性问题 [5][16] * **宏观维度资产荒的驱动与缓解**：宏观资产荒受债市预期收益率和经济预期影响，其缓解取决于社融增速、基础货币规模、央行对银行扩表的管控及存款脱媒程度四个要点，具体措施包括提升信贷与财政发力、央行进行结构性降准和稳定基础货币投放预期、引导非银资金回表并降低居民对非银资产的收益预期 [5][19][20] * **中观维度资产荒的驱动与缓解**：中观资产荒受财政和货币增速影响，背后是政府债发行和货币增速预期，报告预计2025年M2增速为8.34%，2026年约为7.55%，2025年1-10月社融增速为8.49%，其中政府债券贡献3.72%，贷款贡献4.22%，缓解需信贷与财政发力并避免资金空转 [5][21][23] * **微观维度资产荒的构成与测算**：微观资产荒体现在机构资产负债扩张预期与实际情况的差异，以及机构预期资产收益率两方面 [5][25] * 对于银行，资产缺口源于计划的资产端扩表增速与政府债及信贷的供给缺口，报告测算在假设2026年资产增速与2025年7.8%持平的背景下，2026年银行对政府债券的配置需求较2025年将提升1.5万亿元 [5][25] * 对于保险，资产缺口源于前期高收益非标到期和保费收入增长，报告测算2026年保险需净新增配置资产6.55万亿元，较2025年新增0.95万亿元，同时非标投资额预计下降约3300亿元，综合导致2026年保险对债券资产的配置缺口较2025年净扩大1.28万亿元 [5][27][30] * **微观维度资产荒的成因与缓解**：对企业而言，负债端成本刚性与资产端收益率弹性导致利差压缩，构成实际资产荒；对居民而言，理财与基金收益率下行与高收益预期错配，构成理论资产荒，数据显示2022-2024年银行资产端收益率下行幅度高于负债成本率，盈利空间压缩，缓解方式包括降低银行负债端刚性成本，以及引导债基等非银投资者形成合理收益预期 [5][35] 重点公司估值与财务分析 * 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测，所有列示公司均获得“买入”评级，并提供了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测值 [6]

行业投资评级 * 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，中国出口韧性累积了巨大的贸易顺差“蓄水池”，同时美联储转向鸽派降息将推动美元走弱，共同助推跨境资金回流，从而补充国内流动性 [1][5][17] 汇率与中美利差分析 * 在观察区间（2025/12/6-2025/12/12），人民币兑SDR一篮子货币基本稳定，本期末SDR兑人民币升值0.04% [5][14] * 同期，美元指数大幅下行0.6%，主要受美国就业市场降温及美联储鸽派降息影响 [5][14] * 具体来看，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.22%、0.60%、-0.55%、-0.05% [5][14] * 中美利差走扩，本期末10年期中美利差（中国-美国）为-2.35%，较期初回落6个基点 [5] * 其中，10年期中国国债利率小幅回落1个基点，而10年期美债利率大幅上涨5个基点，可能因日本央行加息预期引发资本回流日本、抛售美债所致 [5][15] * 套利交易回报率边际回落，测算的10年期美债人民币套利交易实际年收益率为-0.61%，较期初回升0.01个百分点 [5][15] 跨境流动性展望 * 中国贸易顺差表现强劲，今年前11个月累计贸易顺差（海关口径）达7.7万亿元，为历史上首次超过1万亿美元 [5][16] * 11月单月实现贸易顺差7,926亿元，环比、同比分别上升1,521亿元和1,006亿元，体现出较大韧性 [5][17] * 高顺差背景下，持币待结的外汇敞口持续累积，为跨境资金补充国内流动性提供了充裕的后备空间 [5][17] * 随着美联储转向鸽派降息并驱动美元走弱，预计跨境资金回流对国内流动性的补充有望持续到2026年第一季度，但年底可能面临购汇额度等因素的短期扰动 [5][17] 主要经济体经济数据跟踪 * **中国**：11月CPI同比上升0.7%，涨幅环比扩大0.5个百分点；核心CPI同比上升1.2%；PPI同比下降2.2%，降幅环比扩大0.1个百分点 [33][38] * **美国**：美联储于12月9-10日议息会议决定下调联邦基金利率25个基点至3.5%-3.75%，为2025年9月重启降息后的第三次降息，且表态较市场预期更为鸽派 [5][14] * **日本**：11月生产者价格指数同比增长2.73%，增速较上月环比下降1个基点 [33][106] 重点公司估值 * 报告列出了多家银行的估值与财务预测，均给予“买入”评级 [6] * 例如，工商银行A股（601398.SH）最新收盘价7.97元，合理价值8.58元，预测2025年每股收益（EPS）为1.00元，对应市盈率（PE）为7.99倍 [6] * 建设银行A股（601939.SH）最新收盘价8.88元，合理价值11.16元，预测2025年EPS为1.28元，对应PE为6.95倍 [6] * 招商银行A股（600036.SH）最新收盘价41.74元，合理价值51.86元，预测2025年EPS为5.86元，对应PE为7.12倍 [6]