核心财务表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% 扣非归母净利润26.9亿元 同比增长3.83% [1] - 分季度看 Q1营收48.07亿元同比增长8.51% Q2营收46.26亿元同比下降0.23% Q1归母净利14.02亿元增6.51% Q2归母净利14.39亿元增8.64% [1] - 经营效率显著提升 毛利率39.32%同比上升2.08个百分点 归母净利率30.13%同比提升0.99个百分点 期间费用率7.06%同比微增0.39个百分点 [1] 集装箱业务 - 集装箱吞吐量达1703万TEU 同比增长7.6% 集装箱分部收入14.14亿元大幅增长87.1% 分部业绩16.23亿元同比增长49.9% [1] - 业绩增长主要受益于集装箱业务量提升及商务政策优化 成为公司核心增长引擎 [1] 散货业务表现 - 货物总吞吐量3.61亿吨同比增长2% 其中干散杂货吞吐量1.27亿吨同比下降1.7% 但分部收入23.23亿元增11% 业绩3.03亿元增2.1% [2] - 液体散货吞吐量0.49亿吨同比下降10.1% 分部收入16.14亿元降17.4% 分部业绩10.69亿元降14.1% 主要受市场及政策影响 [2] 投资收益变动 - 上半年投资收益7.7亿元同比下降8.33% 主要来自合营企业QQCT和青岛实华 [2] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元同比增长2.8% 但干散货相关合营投资收益暴跌219% 液体散货相关合营投资收益降49.6% [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年盈利预测54.9亿元、58.4亿元、62亿元 对应EPS分别为0.85元、0.90元、0.96元 [3] - 当前估值对应PE分别为10倍、10倍、9倍 基于1.7倍PB给予目标价12元 较现价存在39%上行空间 [3]

投资评级 - 报告对青岛港维持"强推"评级 目标价12元 较当前价8.67元存在39%上行空间 [1][2][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [6] - 2025Q1营收48.07亿元(同比+8.51%) Q2营收46.26亿元(同比-0.23%) 呈现季度波动 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率39.32%(同比+2.08pct) 归母净利率30.13%(同比+0.99pct) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为54.94亿/58.36亿/62.00亿元 对应增速4.9%/6.2%/6.2% [2][6] 业务板块分析 - 集装箱业务表现突出 2025H1吞吐量1703万TEU(同比+7.6%) 分部收入14.14亿元(同比+87.1%) 分部业绩16.23亿元(同比+49.9%) [6] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨(同比-1.7%) 但分部收入23.23亿元(同比+11%) 业绩3.03亿元(同比+2.1%) 表现相对平稳 [6] - 液体散货承压明显 吞吐量0.49亿吨(同比-10.1%) 分部收入16.14亿元(同比-17.4%) 业绩10.69亿元(同比-14.1%) [6] 投资与合营表现 - 2025H1投资收益7.7亿元 同比下降8.33% 主要受散货相关合营企业拖累 [6] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元(同比+2.8%) 保持稳健增长 [6] - 干散货及液体散货相关合营企业投资收益分别同比下降219.0%和49.6% [6] 估值指标 - 当前市盈率10倍(2025E) 市净率1.2倍(2025E) 低于行业可比公司 [2][6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.85/0.90/0.96元 [2][6] - 总市值562.78亿元 流通市值467.49亿元 资产负债率26.82% [3] 行业比较与投资逻辑 - 报告认为公司估值应向头部公路企业靠拢 参考宁沪(1.7倍PB)和皖通(2.09倍PB)的估值水平 [6] - 基于2025年预计每股净资产给予1.7倍PB 得出12元目标价 [6] - 集装箱板块成为核心增长引擎 受益于业务量增长及商务政策优化 [6]

股价与融资交易表现 - 9月1日青岛港股价上涨2.00% 成交额达3.54亿元 [1] - 当日融资买入3106.12万元 融资偿还2662.55万元 实现融资净买入443.57万元 [1] - 融资融券余额合计1.24亿元 融资余额占流通市值0.26% 超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易状况 - 9月1日融券卖出3800股 卖出金额3.29万元 [1] - 融券余量2.17万股 融券余额18.81万元 低于近一年50%分位水平 [1] 公司基本概况 - 主营业务涵盖集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物装卸及配套服务 [2] - 收入构成：装卸及相关业务56.72% 物流及港口增值服务36.96% 港口配套服务合计6.33% [2] - 股东户数3.57万户 较上期增长14.46% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% [2] - 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现128.18亿元 近三年累计派现56.87亿元 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A新进第八大股东 持股2262.29万股 [3] - 香港中央结算有限公司增持2.01万股至1928.39万股 位列第十大股东 [3]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2%至8.67元/股 总市值562.78亿元 成交额8436.92万元 换手率0.18% [1] - 主力资金净流入1119.55万元 特大单买入占比13.43% 大单买入占比30.02% [1] - 年内股价下跌2.68% 近5日上涨1.17% 近20日上涨1.77% 近60日下跌3.23% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% [2] - 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [2] - 主营业务收入构成：装卸及相关业务56.72% 物流及港口增值服务36.96% 港口配套服务合计6.33% [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数3.57万户 较上期增长14.46% [2] - A股上市后累计派现128.18亿元 近三年累计派现56.87亿元 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A新进第八大股东 持股2262.29万股 [3] 公司基本概况 - 属于交通运输-航运港口-港口行业 涵盖港口运输、低市盈率、中特估等概念板块 [2] - 主营业务涵盖集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物装卸及配套服务 [1] - 2013年11月15日成立 2019年1月21日上市 注册地址山东省青岛市 [1]

业绩表现 - 上半年经常性净利润同比增长4% 大致符合预期 [1] - 上半年净利润占全年净利润预估的53% [1] 盈利预测调整 - 2025年度盈利预测下调2% [1] - 2026年度盈利预测下调0% [1] - 2027年度盈利预测下调1% [1] 目标价与评级 - 目标价由7.4港元降至7.2港元 [1] - 维持中性评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年经常性净利润同比增长4% [1] - 上半年净利润占全年预估的53% [1] 盈利预测调整 - 2025年度盈利预测下调2% [1] - 2026年度盈利预测下调0% [1] - 2027年度盈利预测下调1% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由7.4港元降至7.2港元 [1] - 维持中性评级 [1]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日以现场及通讯结合方式召开 地点为山东省青岛市市北区港极路7号山东港口大厦2417会议室 [1] - 应到监事6人 实际出席6人（含通讯方式出席1人） 无缺席 符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议由监事会主席主持 董事会秘书及相关部门负责人列席 [1] 2025年半年度报告审议 - 监事会审议通过半年度报告 认为编制程序符合法律法规及公司章程要求 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 参与报告编制人员未发现违反保密规定的行为 [1] - 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [2] 2025年中期利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.466元（含税） [2] - 以总股本6,491,100,000股计算 合计派发现金红利951,595,300元（95,159.53万元） [2] - 现金分红占2025年上半年可分配利润的35% 占归属于上市公司股东净利润的33% [2] - 若总股本变动将维持分配总额不变 相应调整每股分配比例 [2] - 利润分配方案符合法律法规及公司章程 已提交股东大会审议 [3] - 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [3] 日常关联交易审议 - 同意与青岛前湾新联合集装箱码头有限责任公司及青岛港董家口矿石码头有限公司签署综合产品和服务框架协议 [3] - 关联交易系为满足日常经营发展需要 有利于业务正常开展 [4] - 交易不存在损害非关联股东利益的情形 [4] - 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [4] 关连交易审议 - 同意与全球捷运物流有限公司签署综合物流框架协议 并厘定2025-2026年度交易上限 [4] - 关连交易系为满足日常经营发展需要 有利于业务正常开展 [4] - 交易不存在损害非关联股东利益的情形 [4] - 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入94.34亿元，同比增长4.04%，归属于上市公司股东的净利润28.42亿元，同比增长7.58% [2] - 集装箱业务表现突出，吞吐量同比增长7.6%，国际中转箱量增长10.5%，海铁联运箱量增长15.1% [4] - 液体散货业务受市场影响下滑，吞吐量同比下降10.1%，营业收入减少17.4% [6] - 公司保持世界一流港口地位，在2025年新华·波罗的海国际航运中心发展指数中"港口条件"指标稳居全球第二 [9] 财务表现 - 营业收入94.34亿元，同比增长4.04% [2] - 营业成本57.25亿元，同比增长0.59% [10] - 利润总额39.19亿元，同比增长9.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润28.42亿元，同比增长7.58% [2] - 基本每股收益0.44元/股，同比增长7.32% [3] - 经营活动产生的现金流量净额27.59亿元，同比增长60.72% [10] - 总资产664.13亿元，较上年度末增长5.84% [2] - 归属于上市公司股东的净资产440.24亿元，较上年度末增长3.61% [2] 业务分部表现 集装箱处理及配套服务 - 营业收入14.14亿元，同比增长87.1% [4] - 分部业绩16.23亿元，同比增长49.9% [4] - 新增集装箱航线11条，国际中转箱量同比增长10.5% [4] - 主要合营公司QQCT营业收入34.00亿元，同比增长18.1% [4] 金属矿石、煤炭及其他货物处理 - 营业收入23.23亿元，同比增长11.0% [4] - 分部业绩3.03亿元，同比增长2.1% [4] - 开发新客户6家，货源增量超110万吨 [4] - 争揽贸易商货源630万吨，增值服务货源增加约600万吨 [4] 液体散货处理及配套服务 - 营业收入16.14亿元，同比下降17.4% [6] - 分部业绩10.69亿元，同比下降14.1% [6] - 对合营公司及联营公司的投资收益0.54亿元，同比下降49.6% [6] - 董家口港区液体化工码头仓储二期项目投产，新增LPG仓储能力13.2万立方米 [6] 物流及港口增值服务 - 营业收入34.86亿元，同比下降1.5% [6] - 分部业绩8.73亿元，同比增长3.8% [6] - 完成场站业务246万TEU，同比增长16% [6] - 完成船舶代理2,786艘次，同比增长5% [6] 港口配套服务 - 营业收入5.96亿元，同比下降18.1% [6] - 分部业绩2.81亿元，同比增长0.4% [6] - 对合营公司及联营公司的投资收益0.99亿元，同比增长14.6% [6] 行业背景 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，货物进出口总额同比增长2.9% [3] - 中国沿海港口货物吞吐量同比增长2.5%，集装箱吞吐量同比增长7.1% [3] - 青岛港货物吞吐量保持全国沿海港口第二位、北方港口第一位 [3] - 公司位于"一带一路"交汇点及RCEP面向日韩、东盟的重要桥头堡 [7] 竞争优势 - 拥有可以停靠世界最大集装箱船、原油船、矿石船的大型深水码头 [7] - 拥有亚洲首个全自动化集装箱码头和全国首个全国产全自主自动化集装箱码头 [7] - 集装箱桥吊平均单机作业效率62.62 TEU/小时，连续13次刷新世界纪录 [8] - 便捷高效的铁路、公路、水路、管道等集疏运网络 [7] 重大事项 - 拟派发现金股利每10股1.466元（含税） [13] - 制定2025-2027年股东分红回报规划，承诺每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40% [12] - 正在推进收购日照港油品码头和日照实华原油码头股权事项 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元人民币 同比增长4.04% [1] - 利润总额达39.19亿元人民币 同比增长9.17% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润26.90亿元人民币 同比增长3.83% [1] - 基本每股收益0.44元/股 较上年同期0.41元增长7.32% [1] - 总资产664.13亿元人民币 较上年度末增长5.84% [1] 股东结构与利润分配 - 公司总股本64.91亿股 拟将2025年上半年可分配利润的35%用于现金分红 [1] - 前三大股东分别为山东港口青岛港集团有限公司(国有法人) 香港中央结算(代理人)有限公司(境外法人) 上海中海码头发展有限公司(国有法人 持股15.64%) [2] - 中远海运集团通过三家关联公司合计持有显著股份 包括上海中海码头 中远海运(青岛)有限公司(持股1.48%) 中海码头发展有限公司(持股1.48%) [2] - 截至报告期末股东总数为35,698户 [1] 公司基本信息 - 公司为A+H股上市公司 A股代码601298 SH H股代码06198 HK [1] - 董事会秘书孙洪梅 证券事务代表娄盈盈 联系电话0532-82982133/0532-82983087 [1] - 办公地址位于山东省青岛市市北区港极路7号 [1]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年8月28日以现场及通讯结合方式召开 地点为山东省青岛市港极路7号山东港口大厦2417会议室 [1] - 应到董事9人 实际出席9人 其中3人以通讯方式出席 非独立董事朱涛委托独立董事蒋敏代为表决 [1] - 会议由董事长主持 全体监事 高级管理人员及相关部门负责人列席 [1] 审议通过议案 - 全票通过2025年中期业绩公告及半年度报告议案 同意票9票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 批准2025年中期利润分配方案 拟向全体股东每10股派发现金红利1.466元人民币 占上半年归母净利润33% 计划于2025年12月24日实施 [2] - 通过山东港口集团财务公司持续风险评估报告 关联董事回避表决后获得4票同意 [3][4] - 批准与青岛前湾新联合集装箱码头公司 青岛港董家口矿石码头公司签署综合产品和服务框架协议 关联董事崔亮回避后获8票同意 [4] - 全票通过与全球捷运物流有限公司签署综合物流服务框架协议 并确定2025-2026年度交易上限 [4] 议案后续安排 - 中期利润分配方案需提交股东大会审议批准 若实施前总股本变动将维持分配总额不变并调整每股分配比例 [3] - 日常关联交易及关连交易议案均经董事会独立董事专门会议审议通过 [4]