公司名稱： 華新水泥股份有限公司 呈交日期： 2025年10月27日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600801 | 說明 | 於上海證券交易所上市 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | ...

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为华新水泥海外增长动能加速释放，海外布局进入收获期，是公司业绩增长的主要驱动力 [7] - 公司2025年第三季度盈利实现同比大幅增长，单三季度归母净利润同比+120.7%，主要得益于海外水泥量价上升及尼日利亚公司并表 [7] - 基于海外盈利表现超预期，报告上调了公司2025-2027年的归母净利润预测 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入250.33亿元，同比+1.3%，归母净利润20.04亿元，同比+76.0% [7] - 2025年单三季度实现营业收入89.86亿元，同比+6.0%，归母净利润9.00亿元，同比+120.7% [7] - 2025年第三季度销售毛利率为30.5%，同比提升5.8个百分点，环比基本保持平稳 [7] - 2025年第三季度期间费用率为12.7%，同比下降1.7个百分点，其中财务费用率同比下降2.2个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率和归母净利率分别为12.3%和10.0%，同比分别上升5.7和5.2个百分点 [7] 海外业务发展 - 公司海外水泥粉磨产能截至2025年中报达到2470万吨/年，加之尼日利亚1060万吨/年产能于第三季度交割，三季度末水泥产能将超过3530万吨/年，较2024年末增长57% [7] - 海外水泥销量占比提升及中亚等区域价格上涨推动公司毛利率改善 [7] - 公司坚定推进“海外多业务发展、建设全球领先的跨国建材企业”战略 [7] 财务状况与现金流 - 截至三季度末公司资产负债率为53.2%，环比2025年中报提升2.6个百分点，主要因并购导致长期借款余额增长 [7] - 2025年前三季度公司经营活动净现金流为32.27亿元，同比-4.6% [7] - 2025年前三季度公司资本开支为18.25亿元，同比-7.7%，资本开支力度继续收缩 [7] - 2025年第三季度公司取得子公司及其他营业单位支付的现金为44.63亿元 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为30.6亿元、37.0亿元、41.1亿元（前值为28.8亿元、32.2亿元、35.6亿元） [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为371.11亿元、402.42亿元、414.98亿元，同比增速分别为8.46%、8.44%、3.12% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.47元、1.78元、1.98元 [1] - 对应市盈率（P/E）分别为14.04倍、11.60倍、10.45倍 [1]

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1][4][9] 核心观点 - 报告核心观点认为公司业绩增长良好，主要得益于国内水泥价格同比上涨、吨成本下降以及海外业绩持续增长 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.6亿元、35.9亿元、37.3亿元，较此前预测上调 [9] - 维持“推荐”评级基于两点：一是国内反内卷政策及水泥超产治理有望推动水泥价格止跌回升；二是海外市场空间广阔，公司凭借先发优势等将成为重要业绩增长点 [9] 公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收250.3亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润20.0亿元，同比增长76.0% [5] - 单三季度实现营收89.9亿元，同比增长5.9%，归母净利润为9.0亿元，同比增长120.7% [5] - 2025年前三季度利润分配预案为每股派发现金红利0.34元，合计分配7.1亿元 [5] - 前三季度毛利率为29.5%，较去年同期的24.0%提升明显 [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为32.3亿元，货币资金为67.2亿元 [8] - 预测2025年营业收入为364.41亿元，同比增长6.5%，归母净利润为31.6亿元，同比增长30.8% [7] - 预测2025年毛利率为28.5%，净利率为8.7%，ROE为9.7% [7][11] 海外业务与资本运作 - 海外业务增长快速，尼日利亚并购项目顺利落地 [4][8][9] - 公司完成两期公司债发行，第一期规模10亿元（票面利率2.08%），第二期规模15亿元（票面利率1.99%） [8] - 资产负债率为53.2%，略高于上年同期的51.5% [1][8] 公司治理与激励 - 公司拟推行2025年A股限制性股票激励计划，拟授予不超过257.80万股，占股本总额0.124%，授予价格为每股9.24元 [8] - 激励对象不超过11人，包括公司执行董事和高级管理人员 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.73元、1.80元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为13.6倍、12.0倍、11.5倍 [7][9] - 预测2025-2027年市净率（P/B）分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [7][11]

港股水泥板块市场表现 - 华新水泥股价表现突出，最新价18.23港元，单日涨幅达12.32% [1] - 西部水泥上涨4.52%，亚洲水泥(中国)上涨1.95%，山水水泥、金隅集团涨幅均超1% [1] - 海螺水泥与东吴水泥股价亦跟随板块上涨，涨幅分别为0.93%和0.25% [1] 华新水泥业绩驱动因素 - 公司第三季度净利润为9亿元，同比大幅增长120.73% [1] - 前三季度累计净利润达20亿元，同比增长76.01% [1] - 业绩增长主要得益于国内水泥价格上涨以及生产成本的降低 [1] - 公司计划于2025年12月24日派发前三季度股息，每股0.34元 [1] 水泥行业趋势与展望 - 三季度为水泥行业传统淡季，2025年水泥价格呈现前高后低的走势 [1] - 水泥企业海外布局持续取得进展，华新水泥与西部水泥产能投放持续推进 [1] - 非洲地区水泥盈利水平有望维持高位并持续改善 [1]

每经AI快讯，华新水泥(06655.HK)绩后高开逾7%，截至发稿，涨7.21%，报17.4港元，成交额635.27万 港元。 ...

股价表现 - 公司股价绩后高开逾7%，截至发稿涨7.21%，报17.4港元，成交额635.27万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 营业收入为250.33亿元，同比增长1.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为20.04亿元，同比增长76.01% [1] - 基本每股收益为0.97元 [1] 公司治理与资本运作 - 公司拟向11名激励对象授予限制性股票257.8万股 [1] - 公司拟斥资3225.0万至6450.0万元回购A股股份，回购价格不超过25元/股 [1] - 公司终止筹划境外子公司分拆上市 [1] - 公司拟更名为“华新建材”，证券代码不变 [1] 股东回报 - 公司将于2025年12月24日派发前三季度股息，每股0.34元 [1]

此前，华新水泥发布公告，包括拟向激励对象11人授予限制性股票257.8万股；拟斥3225.0万-6450.0万 元回购公司A股股份，回购股份价格不超25元/股；公司终止筹划境外子公司分拆上市；公司拟更名 为"华新建材"，证券代码未变。 智通财经APP获悉，华新水泥(06655)绩后高开逾7%，截至发稿，涨7.21%，报17.4港元，成交额635.27 万港元。 消息面上，10月24日，华新水泥发布公告，2025年前三季度，营业收入250.33亿元(人民币，下同)，同 比增长1.27%；归属于上市公司股东的净利润20.04亿元，同比增长76.01%；基本每股收益0.97元。公司 将于2025年12月24日派发前三季度股息每股0.34元。 ...

公司概况 * 纪要涉及的公司为华新水泥[1] 2025年第三季度业绩表现 * 公司2025年第三季度业绩超预期[3][9] * 前三季度营收250亿元 同比增长1.3% 单三季度收入90亿元 同比增长6%[3] * 前三季度归母净利润20亿元 同比增长76% 单三季度归母净利润9亿元 同比增长120%[3] * 业绩增长主要得益于海外业务贡献 特别是尼日利亚拉法基非洲并表[3] * 其他积极因素包括汇率波动较小 骨料销量大幅增长以及混凝土毛利改善[9] 海外业务表现与贡献 * 海外业务对业绩增长贡献显著[2][3] * 尼日利亚拉法基非洲并表后 前三季度实现收入7,800亿奈拉 同比增长63% 营业利润2,984亿奈拉 同比增长129%[4] * 按汇率计算 单三季度海外收入约13亿元人民币 净利润约3.68亿元人民币[2][4] * 海外水泥熟料销量同比增长12% 达到1,368万吨 均价提升至507元 同比增加30元[4][5] * 海外业务量价均保持双位数增长[10] * 公司预计海外业务EBITDA贡献将从去年的50%提升至今年60%-70%[22] 国内市场情况 * 国内市场前九个月全国水泥产量下降5.2% 公司国内降幅为5.3%至5.4% 与全国水平相当[6] * 公司前三季度累计销售4,400万吨 其中国内销量略有下降[2][6] * 但国内水泥价格有所提升 前三季度国内均价为255元 同比增加10元[2][6] * 国内水泥价格在三季度达到阶段性底部 预计四季度会有所提升[10] 其他业务表现 * 骨料业务前三季度实现双位数增长 单三季度销量同比增长超过20%[2][9] * 去年骨料业务收入约50亿元 毛利率约50% 贡献接近10亿元利润[23] * 混凝土业务出现近10%的下滑 但由于砂石骨料和水泥价格下跌 其毛利并未显著恶化[9] 未来业绩与市值展望 * 公司上调业绩指引 预计2025年利润接近30亿元 高于原来26亿元预期 2026年利润预期为35亿元 后年可能达到40亿元[2][10] * 公司对未来市值的预估为550亿元左右[4][13] * 公司计划中长期将海外产能从3,500万吨扩展至5,000万吨[7][21] 核心竞争优势 * 股东背景优势 第一大股东为全球水泥龙头拉法基豪瑞 有利于收并购及产能扩张 第二大股东为黄石国资委 兼具外资和国资背景[4][11] * 国内最早走出去的水泥公司之一 海外投产产能排全国前二 在超过12个国家有业务布局[15] * 进入海外市场方式独特 主要通过并购 缩短进入时间 提高效率[17] * 并购后利用国内先进技术和设备进行技改 提升原有产线效率 例如技改后第二年利润率可能增长接近50%[18] * 在非洲撒哈拉以南等经济和人口增长较快区域进行战略布局 享受区域发展红利[16][19][20] * 在碳排放治理方面具有技术优势 吨熟料碳排放强度为国内最低之一[24] * 在特种水泥领域具备强大竞争优势 受益于墨脱水电站等重大基建项目[25] 其他重要信息 * 公司进行了三季报分红 每股0.34元 分红率35% 预计四季度维持40%左右分红率[13] * 公司实施了员工持股计划和股权激励计划 以2027年为考核基准年份设定复合增长率目标值为5%[12][14] * 公司近期终止了海外分拆方案[22] * 在国内反内卷领域 公司由于外资股东机制背景 在超产治理方面表现优异[23]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为25.2元，基于2026年15倍市盈率 [3][4] - 当前股价为20.66元（2025年10月24日），总市值约为429.52亿元 [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为250.32亿元，同比增长1.27% [1] - 2025年前三季度归母净利润为20.03亿元，同比大幅增长76.01% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为9.00亿元，同比高速增长120.73%，实现翻倍 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率和净利率分别为29.50%和10.01%，同比分别上升5.48和3.62个百分点 [2] - 第三季度单季度净利率达到12.30%，高于第一季度的4.82%和第二季度的11.87% [2] 业绩增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要受益于海外地区水泥业务量价提升 [1] - 公司于2025年8月29日完成收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割，并于9月开始并表，对第三季度营收和业绩增长做出贡献 [1] - 业绩高增得益于上半年国内水泥价格同比提升、成本显著下降，以及海外业务量价提升，国内外水泥业务盈利均有改善 [2] 未来盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为360.27亿元、393.43亿元和428.37亿元，同比增长率分别为5.29%、9.21%和8.88% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.19亿元、34.96亿元和38.82亿元，同比增长率分别为24.93%、15.82%和11.03% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.2倍、12.3倍和11.1倍 [3] 投资逻辑与公司战略 - 尽管国内水泥需求仍处下行通道，但公司业绩展现出极强韧性 [3] - 未来供给侧反内卷有望助力国内水泥企业价格和盈利改善 [3] - 公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开 [3] - 一体化战略持续推进，高毛利率的骨料业务有望持续增厚公司业绩 [3] 财务指标预测 - 预计净利润率将从2024年的7.1%提升至2025年的8.4%，并进一步升至2027年的9.1% [10] - 预计净资产收益率将从2024年的8.0%提升至2025年的9.1%，并进一步升至2027年的10.1% [10] - 预计毛利率将从2024年的24.7%显著提升至2025年的29.2%，并持续改善至2027年的30.1% [13]

公司财务业绩 - 第三季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [2] - 第三季度归母净利润为9亿元，同比增长120.73% [2] - 前三季度累计营业收入为250.33亿元，同比增长1.27% [2] - 前三季度累计归母净利润为20.04亿元，同比增长76.01% [2] - 业绩增长主要由于国内水泥价格上涨、吨成本下降以及海外业绩持续增长 [2] 公司战略与品牌重塑 - 公司名称拟由“华新水泥股份有限公司”变更为“华新建材集团股份有限公司” [2][3] - 证券简称拟由“华新水泥”变更为“华新建材” [2][3] - 更名原因为现有名称“水泥”已不能完全涵盖公司业务类型，旨在准确诠释公司定位并呼应企业愿景 [3] - 公司已从地方性水泥工厂发展为业务覆盖国内17个省份及海外20个国家、拥有300余家分子公司的全球化建材集团 [3] - 业务范围涉足水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建材等全产业链 [3] 资本运作调整 - 公司决定终止筹划境外子公司分拆上市事宜 [3][4] - 终止原因为分拆上市所需时间超出预期，且存在分拆完成前拟分拆子公司净利润可能超过合并报表净利润50%的风险 [4] - 终止分拆上市不会对公司生产经营、财务状况及未来整体战略规划产生重大不利影响 [4]