投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][6][67] 核心观点 - 华新水泥从国内老牌水泥厂发展为全球化建材集团，在中国水泥企业熟料产能全球排行中位居第四，海外熟料产能排名第三 [6][13] - 2025H1预计归母净利润10.96-11.32亿元，同比增长50%-55% [6][15] - 海外收入占比从2015年10%升至2024年24%，骨料业务毛利贡献从2016年0.9亿元增至2024年27亿元 [6][17][51] - 控股股东豪瑞集团助力海外拓展，公司兼具国资和外资股东背景 [1][23] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为353亿元、373亿元、403亿元，增速3.2%、5.6%、8.0% [5][65] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.3亿元、30.4亿元、32.7亿元，增速13.0%、11.5%、7.6% [5][65] - 当前市值对应PE分别为10.7倍、9.6倍、8.9倍 [5][67] 业务分析 海外业务 - 2021-2024年海外水泥粉磨产能从1083万吨/年升至2250万吨/年，中期目标5000万吨 [6][46] - 拟8亿美元收购尼日利亚水泥项目，标的产能1060万吨/年 [6][47] - 2025年资本开支计划约133亿元，主要用于海外并购 [49][50] - 海外业务毛利率明显高于国内业务 [35][46] 骨料业务 - 2016-2024年骨料销量从750万吨增至1.4亿吨 [6][51] - 2024年骨料毛利率达48%，处于行业前列 [24][51] - 2024年收购巴西骨料企业，新增产能880万吨/年 [53] - 具备区域布局与成本优势，2024年吨成本20.5元/吨 [53] 国内水泥业务 - 国内熟料产能位列全国第六，华中地区具备优势 [6][56] - 在西藏地区熟料产能市占率28%，排名前二 [61] - 受益雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计带来水泥需求增量 [61] 行业环境 - 国内反内卷政策推动水泥行业产能出清，2024年7月政治局会议要求防止"内卷式"恶性竞争 [6][27] - 非洲等海外市场水泥需求长期向好，预计2024-2030年撒哈拉以南非洲需求增长77% [33][36] - 骨料行业面临弱需求、高产能矛盾，2025年6月砂石均价86元/吨，同比下降12.2% [43][44]

公司股价及交易数据 - 2025年8月5日华新水泥股价报收15 28元 较前一交易日上涨0 02元 [1] - 当日成交量为246579手 成交金额达3 77亿元 [1] - 公司最新总市值为317 67亿元 市盈率为33 95倍 [1] 主营业务及行业属性 - 公司主营业务涵盖水泥 混凝土 骨料等建材产品的生产和销售 [1] - 属于水泥建材行业 同时具有湖北板块 雅下水电等多个概念标签 [1] 业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为10 96亿元至11 32亿元 [1] - 同比增长50%至55% [1] - 新增"2025中报预增"概念 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出1373 03万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2 25亿元 [1]

员工持股计划实施进展 - 公司于2025年5月27日通过第十一届董事会第十二次会议审议通过第三期核心员工持股计划议案 [1] - 本期计划资金来源为2025年度长期激励薪酬计提金额3920.68万元 [1] - 股票来源为二级市场购买A股普通股 截至2025年7月31日累计买入2145706股 占总股本0.1032% [1] - 累计成交均价11.99元/股 成交总金额2573.17万元（不含交易费） [1] 持股计划交易安排 - 计划存续期不超过60个月 自最后一笔股票过户公告日起计算 [2] - 锁定期为12个月 衍生股份（送股/转增等）需同步锁定 [2] - 标的股票分三期解锁 解锁时点分别为过户后12/24/36个月 [2] - 解锁比例依次为30%、30%、40% 衍生股份适用相同规则 [2] 后续实施计划 - 剩余股份将继续通过大宗交易或竞价交易方式购买 [3] - 公司将按法规要求持续披露实施进展 [3]

股价表现 - 截至2025年8月1日收盘报15.32元 下跌0.45% [1] - 换手率2.13% 成交量28.65万手 成交金额4.41亿元 [1] - 主力资金净流出2904.91万元 占成交额6.59% [1] - 超大单净流出2413.73万元 占成交额5.48% [1] - 大单净流出491.18万元 占成交额1.11% [1] - 中单净流出666.73万元 占成交额1.51% [1] - 小单净流入2238.18万元 占成交额5.08% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入71.62亿元 同比增长1.10% [1] - 归属净利润2.34亿元 同比增长31.80% [1] - 扣非净利润2.36亿元 同比增长55.34% [1] - 流动比率0.889 速动比率0.716 [1] - 资产负债率50.87% [1] 公司基本信息 - 成立于1993年 位于黄石市 [1] - 从事非金属矿物制品业 [1] - 注册资本207899.5649万人民币 实缴资本207899.5649万人民币 [1] - 法定代表人李叶青 [1] 商业活动 - 对外投资70家企业 [2] - 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息165条 专利信息427条 [2] - 行政许可55个 [2]

核心员工持股计划 - 2023 - 2025年第三期（2025年）资金来源为2025年度长期激励薪酬3920.68万元[6] - 截至2025年7月31日，累计买入A股2145706股，占总股本0.1032%[6] - 买入成交均价11.99元/股，总金额2573.17万元（不含交易费）[6] - 本期计划存续期不超过60个月，锁定期12个月[6] - 所获标的股票分三期解锁，比例为30%、30%、40%[7]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 華新水泥股份有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06655 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 734,720,000 | RMB | | 1 | RMB | | 734,720,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 734,720,000 | RMB | | 1 | RMB | | 734,720,000 | | 2. 股份分類 | ...

员工持股计划资金 - 2025年核心员工持股计划资金来源为计提的2025年度长期激励薪酬3920.68万元[2] 股票买入情况 - 截至2025年7月31日，累计买入A股2145706股，占总股本0.1032%[2] - 截至2025年7月31日，买入成交均价11.99元/股，成交总金额2573.17万元[2] 计划时间安排 - 存续期不超过60个月，锁定期12个月[2] - 所获股票分三期解锁，比例为30%、30%、40%[3]

产能布局 - 华新水泥控股子公司华新水泥（西藏）有限公司及联营企业子公司西藏日喀则高新雪莲水泥有限公司在西藏地区合计拥有623万吨/年水泥粉磨能力 [1]

水泥股市场表现 - 中国建材股价下跌4.71%至4.65港元 金隅集团股价下跌4.71%至0.81港元 海螺水泥股价下跌4.03%至22.6港元 华新水泥股价下跌2.12%至12.9港元 [1] 水泥价格指数变化 - 全国水泥价格指数报收319.64点 环比下跌1.58% 同比下跌11.30% [1] 区域市场动态 - 华北市场推涨乏力 京津冀价格弱稳 山西和内蒙古受高库存压力维持低位震荡 [1] - 东北地区错峰生产难敌需求疲软 价格推涨受阻 [1] - 华东长三角地区涨价计划搁浅 福建及江西受台风影响需求进一步走弱 [1] 短期价格走势预测 - 受高温多雨天气及终端需求疲软影响 预计本周全国水泥价格维持弱势运行 [1] - 8月随着需求进入旺季 价格有望迎来提涨 当前下降空间已较为有限 [2] 雅江水电项目影响分析 - 项目属长期规划 对覆盖公司盈利实质影响有限 [2] - 假设吨毛利150元/吨且按市占率分配 西藏天路年均获利约1.6亿元（较2024年亏损1.04亿元） [2] - 华新水泥净利润增幅约5% 中国建材增幅约2% 海螺水泥增幅约0.4% [2]

水泥行业市场表现 - 水泥股集体下跌：中国建材(03323)跌4.71%至4.65港元 金隅集团(02009)跌4.71%至0.81港元 海螺水泥(00914)跌4.03%至22.6港元 华新水泥(06655)跌2.12%至12.9港元 [1] - 全国水泥价格指数环比下跌1.58%至319.64点 同比下跌11.30% [1] 区域市场动态 - 华北市场：京津冀价格弱稳 山西/内蒙古受高库存压力维持低位震荡 [1] - 东北市场：错峰生产难抵需求疲软 价格推涨受阻 [1] - 华东市场：长三角涨价计划搁浅 福建/江西受台风影响需求走弱 [1] 短期行业展望 - 预计本周(7.28-8.1)水泥价格维持弱势 主因高温多雨天气及终端需求疲软 [1] - 天风证券预判8月旺季需求回升将带动价格提涨 当前价格下降空间有限 [2] 水电项目影响分析 - 瑞银测算雅江水电项目对水泥企业盈利影响：西藏天路年均获利约1.6亿元(较2024年亏损1.04亿元) 华新水泥/中国建材/海螺水泥净利润增幅分别为5%/2%/0.4% [2]