报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年消费维持高速增长，碳酸锂有望由过剩格局向紧平衡格局转变，关注消费实际兑现情况 [4][55] - 若消费端超预期、供应端出现不可抗力，短期供需可能偏紧；临近年底，动力电池端冲销量结束后或减弱；价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库；若消费不及预期，价格或回调；下半年若消费超预期且供应端投产不及预期，价格有望走强 [4][55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业整体过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大，需把握周期性行情 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年碳酸锂走势回顾 - 2025年碳酸锂总体先跌后涨，上半年价格下跌出清产能，现货和期货价格探底至5.8万元/吨，年中“反内卷”政策带动价格回暖，年底站上12万元/吨 [7] - 3 - 5月，春节后枧下窝矿复产，消费趋弱，库存累积，盘面从8万附近回落至6万附近 [7] - 5 - 7月，国务院、工信部发布政策，市场交易“反内卷”政策预期，盘面脱离底部上行 [8] - 8月中上旬，枧下窝矿停产，江西8座矿山矿证问题扰动市场，盘面大涨 [8] - 8月下旬 - 10月中旬，库存逐步下降但仍处高位，资金关注度低，交易情绪褪去，盘面高位回落 [8] - 10月下旬至今，供给扰动不断，储能需求爆发，月度缺口大，资金流入带动盘面涨超12万 [9] 第2章 国内宏观经济展望 2.1十五五开局之年：稳增长，扩内需 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长更受重视，政策力度介于2024年9月后和2025年7月至今之间 [15] 2.2政策方面：财政政策为主，货币政策为辅 - 财政政策延续积极基调，发力更精准，2026年赤字率或锚定4%，赤字规模或扩至5.9万亿元，专项债额度4.5 - 5万亿元，将从规模扩张转向效率提升 [17] - 货币政策定调适度宽松但操作审慎，央行可能重提“跨周期调节”，2026年至少有一次降息降准，降准幅度0.25 - 0.5个百分点，降息空间10 - 20BP，更注重与财政协同 [17] 2.3房地产市场风险外溢的可能性大幅降低 - 2025年全国性房地产政策力度弱，12月会议未提“稳住楼市”，政策重心或转换，房地产风险定位或转变为常态化管理，有力增量政策可能不出 [21] 2.4“反内卷”政策或进入执行阶段 - 中央经济工作会议反内卷篇幅及措辞力度减弱，预计相关政策2026年进入执行阶段，舆论温度降低，行业落地有先后顺序 [23] 第3章 产能充足，锂价中枢抬升刺激供给弹性 3.1碳酸锂产能仍然较为充足 - 预计2025年全球锂资源总供应增长超20%，2026年迎来投产周期最后高峰，全球锂资源供应增长约30%，集中在中国和非洲 [24] - 2025年海外供给结构分化，西澳、南美与非洲成核心区域，西澳主力矿山二季度出货量增长，南美盐湖产能释放，非洲锂资源受低锂价冲击 [25] - 国内产能集中化与技术路径多元并行，头部企业构建竞争壁垒，行业“强者恒强”，产能集中度提升，当前锂盐冶炼产能过剩 [26] 3.2进口小幅增长，阿根廷今年爬坡显著 - 2025年10月中国碳酸锂进口量环比增21.9%，同比增3.0%，1 - 10月进口量同比增4.9%，智利和阿根廷前三季度产量提升，存在累库情况 [32] 3.3国内产量持续增长主要驱动来自锂辉石 - 2025年10月中国碳酸锂产量环比增5.7%，同比增54.6%，1 - 10月累计产出同比增43.2%，产量增长主要驱动力来自锂辉石 [35] 3.4锂矿进口增速缓慢，内矿持续明显增长 - 2025年9月中国锂精矿进口量环比增10.6%，同比增38%，1 - 9月进口量同比增3.4%，进口增速缓慢因供应地增量有限、出口许可审批慢和价格低 [37] - 2025年10月中国锂矿石产量环比增0.5%，同比增20.2%，1 - 10月累计产同比增32.6%，八月云母端产量下滑，年底若湖南锂矿投产或恢复 [38] 第4章 消费预期较强，关注兑现情况 4.1国内消费需求强劲，能源转型节奏快于全球平均水平 - 2025年国内碳酸锂总消费量约52万吨LCE，占全球76%，年均复合增长率17%，主要消费聚集区为长三角、珠三角及成渝经济圈 [41] - 2025年国内碳酸锂消费结构中，动力电池占比约74%，储能占比升至18%，反映国内能源转型节奏快于全球平均水平 [42] 4.2动力电池仍为绝对主导，储能占比持续提升 - 2025年全球碳酸锂需求结构中，动力电池仍占主导，但储能与3C等领域占比提升，行业需求重心向“车储双轮驱动”演进 [45] 4.3磷酸铁锂成为碳酸锂消费增长的最主要来源 - 2025年碳酸锂下游材料结构中，磷酸铁锂需求占比达82%，成为消费增长最主要来源，行业向“铁锂主导、三元补充”格局演进 [48] 第5章 降本边际影响趋弱，价格逐渐脱离底部 - 碳酸锂成本区间大，盐湖生产成本低，外购矿成本高，今年冶炼厂降本边际影响趋弱 [50] - 2026年全球锂矿仍过剩但程度收窄，预期行业周期转向紧平衡，2027年后可能偏紧，矿端挺价意愿或增加 [50] 第6章 2026年碳酸锂价格运行趋势展望 - 2026年碳酸锂有望由过剩向紧平衡转变，关注消费兑现情况，若消费超预期、供应有不可抗力，短期供需或偏紧 [55] - 临近年底动力电池端可能减弱，价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库，若消费不及预期价格或回调，下半年若消费超预期且供应投产不及预期，价格有望走强 [55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大 [55]

新一轮找矿突破战略行动成果 - “十四五”期间中国全面完成找矿目标 新发现10个大型油田和19个大型气田 [1] - 铀、铜、金、锂、钾盐资源量大幅增长 其中辽宁大东沟金矿探明量达1444.49吨 [1] - 2026年将继续开展新一轮找矿突破战略行动 并开展“圈而不探”专项整治 [1] “十五五”期间矿产资源规划 - 中国将完善战略性矿产资源的勘查、生产、供应、储备与销售统筹衔接体系 [1] - 将强化战略性矿产资源安全风险监测预警 制定提高勘探、开发、储备能力方案 [1] 有色金属板块市场表现 - 元旦假期后有色金属行业指数2个交易日大涨6.98% [1] - 天力复合、湖南白银、中国铝业等16股累计涨幅均在10%以上 [1] - 2025年12月以来 有色金属行业获融资净买入达109.7亿元 净流入金额在全行业排名第四 [1] 重点公司融资情况 - 紫金矿业、赣锋锂业、西部材料、中国铀业、天齐锂业、兴业银锡融资净买入金额均超过5亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 1月6日，天齐锂业股价上涨5%，报收59.85元/股，成交额达40.35亿元，换手率为4.65%，总市值为982.26亿元 [1] 公司基本信息 - 天齐锂业股份有限公司成立于1995年10月16日，于2010年8月31日上市 [1] - 公司主营业务为锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：锂化合物及衍生品50.54%，锂矿49.25%，其他0.21% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为天齐锂业十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持天齐锂业81.68万股，截至当时持有1758万股，占流通股比例为1.07% [2] - 基于当日股价上涨，该基金持仓浮盈约5010.29万元 [2] 相关基金概况 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成立于2012年5月4日，最新规模为4255.81亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.9%，近一年收益率为28.32%，成立以来收益率为120.28% [2] - 该基金基金经理为柳军，其累计任职时间16年221天，现任基金资产总规模为5425.04亿元，任职期间最佳基金回报为153.83%，最差基金回报为-45.64% [3]

港股市场表现 - 内险股集体上涨，中国平安涨5.17%，新华保险涨4.14%，中国人寿涨4.83%，中国太保涨3.29%，行业催化剂为2025年前11个月保险业总保费收入达57629亿元，同比增长7.6% [1] - 国富氢能股价上涨超7.2%，公司已完成向客户交付共计424套车载高压供氢系统，将应用于广州市的燃料电池巴士 [1] - 煤炭股走高，中煤能源涨4.33%，兖矿能源涨3.18%，中国神华涨2.31%，行业背景为港口动力煤价格在从834元/吨跌至670元/吨后，于12月31日反弹8元/吨至678元/吨 [1] - 钧达股份涨超6.1%，催化剂为国泰海通指出马斯克计划每年部署100GW的太阳能AI卫星，驱动太空光伏需求 [1] - 锂矿股活跃，赣锋锂业涨4.22%，天齐锂业涨2.85%，主要原因为碳酸锂期货主力合约大涨超8%，最高触及137760元/吨 [2] - 禾赛科技股价急涨逾6.5%，公司被英伟达选定为其DRIVE AGX Hyperion 10平台的激光雷达合作伙伴 [2] - 小鱼盈通股价涨超25.3%，行业背景为艾媒咨询预计2025年中国微短剧市场规模将达677.9亿元，同比上升34.40%，2030年市场规模将超1500亿元 [2] - 内房股延续上涨，贝壳涨3.44%，龙湖集团涨5.24%，中国金茂涨5.34%，华润置地涨3.64，催化剂为《求是》杂志刊文强调要改善和稳定房地产市场预期 [2] - 不同集团股价反弹超34.99%，招商证券研报称其作为中高端母婴用品品牌，定位清晰且海外市场扩张打开成长空间 [3] - 紫金矿业涨近6%并再创历史新高，公司发布年度业绩盈喜，预计全年归母净利润为510亿至520亿元，较上年同期的320.51亿元增加约189亿至199亿元，同比增幅约为59%至62% [3] 美股市场表现 - 道指首次突破49000点，美国大型银行股齐创历史新高，高盛涨3.73%，摩根大通涨2.63%，摩根士丹利涨2.55%，纽约梅隆银行涨3.42%，富国银行涨1.24%，美国银行涨1.68%，行业背景为美国12月制造业PMI降至47.9，低于预期 [4] - 美股贵金属概念股集体走强，赫克拉矿业涨4.56%，伊格尔矿业涨2.76%，纽曼矿业涨2.28%，Barrick Mining涨3.77%，主要原因为现货黄金大涨2.5%站上4400美元，现货白银大涨5%站上76美元 [4] - Datavault AI股价暴涨42.57%，三个交易日累计上涨180%，催化剂为公司与AP Global Holdings LLC签署主采购订单协议，将获得SanQtum基础设施与网络安全服务 [5] - 芯片股涨跌各异，阿斯麦涨5.53%，台积电涨0.83%，美国超微公司跌1.07%，英伟达跌0.39%，行业消息为台积电股价一度飙升6.9%，创去年4月以来最大单日涨幅并创新高 [5] - Mobileye Global涨2.49%，公司宣布赢得一家美国大型车企的订单，为其供应下一代芯片，相关自动驾驶技术将作为标配搭载于数百万辆汽车 [5] - 比特币一度站上9.3万美元关口，带动相关概念股普涨，Strategy涨4.81%，Coinbase涨7.77%，Robinhood涨6.97%，Circle涨1.59%，Iren Ltd涨12.97%，Mara Holdings涨6.86% [6] - 脑再生科技股价大涨超31.65%，A股及港股脑机接口板块分别大涨13%和12%，主要催化剂为马斯克的“量产预告” [6] - 石油股大涨，雪佛龙上涨5.1%，康菲石油涨2.59%，埃克森美孚涨2.21%，石油天然气设备与服务股同步走强，斯伦贝谢涨8.96%，哈里伯顿涨7.84%，Baker Hughes涨4.09%，消息面上特朗普证实美方已抓获委内瑞拉总统马杜罗并宣布将“管理”委内瑞拉 [7]

港股锂矿股市场表现 - 港股锂矿股表现活跃，截至发稿，赣锋锂业股价上涨4.13%，报55.5港元 [1] - 天齐锂业股价上涨3.04%，报54.3港元 [1]

行业动态 - 碳酸锂期货价格强势上涨，主力LC2506合约大涨超8%，最高触及137760元/吨，继昨日突破13万元/吨关口后继续上行 [1] - 国务院印发《关于固体废物综合治理行动计划的通知》，提出推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填 [1] - 政策原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡 [1] - 有市场观点认为，该政策文件可能会对江西当前某些矿端产生一定影响 [1] 公司表现 - 锂矿股表现活跃，赣锋锂业(01772)股价上涨4.13%，报55.5港元 [1] - 天齐锂业(09696)股价上涨3.04%，报54.3港元 [1]

文章核心观点 - 碳酸锂期货价格大幅上涨，带动相关锂矿公司股价表现活跃 [1] - 国务院发布固体废物综合治理政策，市场解读可能对江西部分锂矿供应端产生影响，进一步强化了锂价上涨预期 [1] 锂矿公司股价表现 - 赣锋锂业H股股价上涨4.13%，报55.5港元 [1] - 天齐锂业H股股价上涨3.04%，报54.3港元 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 碳酸锂期货主力LC2506合约价格大涨超过8% [1] - 期货价格最高触及137760元/吨，继昨日后继续强势上行并突破13万元/吨关口 [1] 行业政策与影响 - 国务院印发《关于固体废物综合治理行动计划的通知》，提出推动重有色金属矿采选一体化建设 [1] - 政策要求促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目 [1] - 政策目标推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡 [1] - 市场人士认为该文件可能会对江西当前某些矿端产生一定影响 [1]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属板块集体上涨，中国大冶有色金属涨幅近7%，洛阳钼业涨5.6%，招金矿业涨超4%，江西铜业股份、中国铝业、天齐锂业涨约3.5%，中国宏桥、山东黄金、灵宝黄金等均上涨 [1] - 具体个股表现：中国大冶有色金属最新价0.111港元，涨6.73%；洛阳钼业最新价21.300港元，涨5.65%；招金矿业最新价33.440港元，涨4.11%；江西铜业股份最新价44.060港元，涨3.77%；中国铝业最新价13.510港元，涨3.52%；天齐锂业最新价54.550港元，涨3.51% [2] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治冲突推升避险需求：美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，导致国际局势紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置 [1] - 黄金与白银价格大幅上涨：现货黄金一度站上每盎司4450美元，白银亦大幅上涨至每盎司77美元水平 [1] - 基本金属供应紧张：新年伊始，铜供应端出现矿场工人罢工，加剧了原本的供应紧张局面 [1] - 铜价触及纪录新高：伦敦铜价涨幅扩大，一度突破每吨13090美元 [1] 机构观点与行业基本面 - 中信建投研报指出，地缘冲突再起，资源牛市延续 [1] - 基本金属方面，铜、铝、镍均面临供应矛盾，支撑价格上升 [1]

市场表现 - 恒生指数高开0.59%，恒生科技指数上涨0.79% [1] - 保险股活跃，友邦保险上涨超过2% [1] - 锂矿股强势，天齐锂业上涨超过3% [1] - 科网股延续反弹，百度集团上涨超过1% [1] - 1月2日港股表现强势，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别上涨2.8%、4%、2.9% [2] 后市观点与驱动因素 - 广发证券认为本轮港股资产上涨具备基本面支撑，港股盈利已出现结构性修复迹象 [1] - 广发证券指出港股正从传统的顺经济周期，逐步转向AI应用、新能源、半导体等代表硬科技的主赛道 [1] - 广发证券表示恒指新经济相关的权重已从17%提升至接近50% [1] - 广发证券预测随着外卖补贴战退坡以及AI驱动的广告及云服务成为新的增长点，恒指2026年业绩增速有望回升至10.8% [1] - 广发证券认为港股上涨可能从流动性驱动转向盈利和流动性共同驱动 [1] - 国联民生证券认为2026年尤其是上半年，国内经济弱复苏、美联储宽松未完、产业催化延续的情形对港股仍有利 [2] - 华金证券指出，2010年以来，元旦假期期间港股恒生指数的涨跌幅和节后10个交易日内上证指数的涨跌幅相关系数约为0.5 [2] - 华金证券认为，鉴于1月2日港股表现强势，节后A股短期也可能偏强 [2] 资金面分析 - 国联民生证券预计2026年南向资金仍有6300亿港元至10500亿港元的增量空间，其中被动指数基金和险资的空间相对更大 [2] - 国联民生证券认为随着经济修复继续和企业盈利预期改善，外资2026年或继续波段式结构性回流 [2]

股份数据 - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份164,122,200股，面值1元，股本164,122,200元[1] - 截至2025年12月31日，A股法定/注册股份1,477,072,783股，面值1元，股本1,477,072,783元[1] - 本月底法定/注册股本总额1,641,194,983元[2] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份164,122,200股，库存股份0[3] - 截至2025年12月31日，A股已发行股份1,477,072,783股，库存股份0[3] 其他信息 - 股份期权不适用[4] - 承诺发行发行人股份的权证不适用[5] - 有关香港预托证券的资料不适用[9] - 呈交者为董事长兼执行董事蒋安琪[10]