报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价37.00元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 上海机场1Q25营收和归母净利润同比增长，成本控制良好，不过仍需挖掘非航变现潜力，盈利恢复至19年需等待 [1] - 考虑免税客单价恢复尚需观察，小幅下调公司25 - 26年归母净利润预测，但流量提升借助经营杠杆，利润及盈利水平有望稳步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 流量同比较快增长，浦东 + 虹桥旅客吞吐量达3238万人次，同比提升7.5%，浦东机场国际线旅客吞吐量达772万人次，同增29.9% [2] - 营收31.72亿，同增4.7%，免税协议收入3.43亿，同比小幅下降1.2%，或因客单价未明显好转 [2] - 成本控制良好，营业成本23.20亿，同比持平，毛利润8.52亿，同增19.9%，投资收益同增70.2%至2.10亿，推动归母净利润同增34.5%至5.19亿 [2] 2024年经营情况 - 浦东机场国际线旅客吞吐量同增116.9%至2716万人次，推动公司旅客吞吐量同增28.6%至1.25亿人次，航空性收入同增27.1%至55.60亿 [3] - 商业餐饮收入同降15.5%至20.55亿，免税协议收入12.1亿，同降32%，或因免税新补充协议扣点率低且客单价未好转 [3] - 经营杠杆作用下，营业成本同增4.7%至96.56亿，毛利润同增48.7%至27.13亿 [3] - 4Q24获房屋征收补偿6.9亿，投资收益同增21.0%至8.00亿，归母净利润19.34亿，同增107.0%；扣非归母净利润14.09亿，同增70.0% [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司25 - 26年归母净利润4%/3%至23.27/28.34亿，预计27年归母净利润为33.86亿 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价37.00元（WACC10.4%，永续增长率2.0%，目标价前值38.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,047|12,369|13,725|14,794|15,703| |+/-%|101.57|11.97|10.96|7.79|6.14| |归属母公司净利润(人民币百万)|934.05|1,934|2,327|2,834|3,386| |+/-%|131.19|107.05|20.30|21.79|19.49| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.38|0.78|0.93|1.14|1.36| |ROE(%)|2.83|5.11|5.92|6.89|7.82| |PE(倍)|85.73|41.41|34.42|28.26|23.65| |PB(倍)|1.98|1.92|1.86|1.79|1.72| |EV EBITDA(倍)|14.94|10.85|10.01|8.65|7.93| [5] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等情况 [23]

文章核心观点 - 上海机场2024年年报和2025年一季报显示业绩增长 国内机场上市公司2024年业绩分化明显 2024年民航全行业总体扭亏为盈 [1][2] 上海机场业绩情况 - 2024年全年营收近124亿元 同比增长约12% 归属于上市公司股东的净利润近20亿元 同比翻倍增长 [1] - 2025年第一季度营收超30亿元 同比微增 净利润超5亿元 同比增长近35% [1] 上海机场业绩增长原因 - 2024年上海浦东和虹桥两大机场年旅客吞吐量超1.24亿人次 创下历史新高 两场年货邮吞吐量超420万吨 超过2019年水平 [1] - 2024年上海两大机场国际航线恢复显著 浦东机场国际航线飞机起降量同比增长近70% 旅客吞吐量全年达2700万人次 实现翻倍增长 [1] 上海机场预测 - 2025年两大机场飞机起降量、旅客吞吐量、货邮吞吐量将继续增长 [1] 民航全行业情况 - 2024年全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比均实现约20%的增长 全行业同比减亏206亿元 总体实现扭亏为盈 [1] 国内其他机场上市公司业绩情况 - 2024年机场上市公司业绩分化明显 深圳机场、白云机场营收净利润双双增长 [2] - 白云机场2024年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量较上年均实现两位数增长 带动公司航空性业务收入和非航空性业务收入增长 [2] - 海南机场受非航空业务拖累影响明显 最终导致净利润腰斩 [2]

市场表现 - 中证全指运输指数(H30171)上涨0 13%，成分股龙江交通(601188)上涨5 41%，物产中大(600704)上涨4 13%，中谷物流(603565)上涨3 67%，中原高速(600020)上涨3 39%，福然德(605050)上涨3 29% [3] - 交通运输ETF(159666)上涨0 11%，最新价报0 95元，近1年累计上涨4 07% [3] - 交通运输ETF近1月日均成交484 83万元，盘中换手2 73%，成交170 26万元 [3] 收益与回撤 - 交通运输ETF近1年净值上涨4 32%，自成立以来最高单月回报为15 82%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为11 93%，上涨月份平均收益率为3 31%，年盈利百分比为100 00% [3] - 交通运输ETF近1年超越基准年化收益为2 42% [3] - 今年以来最大回撤7 56%，相对基准回撤0 20% [4] 费率与跟踪精度 - 交通运输ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10% [4] - 近3月跟踪误差为0 006% [4] 估值水平 - 中证全指运输指数最新市盈率（PE-TTM）仅15 13倍，处于近1年6 44%的分位，估值低于近1年93 56%以上的时间，处于历史低位 [4] 指数与ETF概况 - 交通运输ETF（159666）及其联接基金（019405/019404）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金，涵盖物流、铁路公路、航运港口、机场等行业 [4] - 中证全指运输指数前十大权重股合计占比49 96%，包括顺丰控股(002352)、京沪高铁(601816)、中远海控(601919)、大秦铁路(601006)、上海机场(600009)等 [5] 权重股表现 - 顺丰控股(002352)权重9 48%，下跌0 97%，京沪高铁(601816)权重9 30%，上涨0 68%，中远海控权重8 48%，上涨0 48% [7] - 大秦铁路(601006)权重6 02%，上涨0 30%，上海机场(600009)权重3 67%，涨跌幅0 00% [7]

董事会相关 - 2024年尤建新应参加董事会9次，亲自出席9次，通讯参加8次，委托和缺席0次[3] - 2024年尤建新出席股东大会2次[3] 议案审议 - 独立董事专门会议审议通过2024年度日常关联交易议案[6] - 审计委员会审议通过财务报告等相关议案及选聘审计机构方案[6] - 提名委员会审议通过审查董事候选人资格等议案[7] - 薪酬与考核委员会认为2023年董高薪酬合规，审议通过激励计划议案[7][8] 未来展望 - 2025年尤建新按新《公司法》履职，发挥独立董事作用[10]

公司治理 - 王志强2022年12月起任公司独立董事[1] - 王志强2024年应参加董事会9次，全出席，通讯参加8次[3] - 王志强出席股东大会2次[3] 议案审议 - 独立董事专门会议通过2024年度日常关联交易议案[5] - 审计委员会通过财务报告等相关议案[5] - 审计委员会通过选聘审计机构方案并提请审议[5] - 提名委员会通过审查董事候选人等议案[7] - 薪酬与考核委员会认为2023年薪酬合规[7] - 薪酬与考核委员会通过激励计划议案并提请审议[7] 履职展望 - 2024年王志强履职维护股东权益[10] - 2025年王志强按新规履职[10]

公司基本信息 - 公司于1998年1月6日获批首次向社会公众发行人民币普通股30,000万股[7] - 公司注册资本为人民币2,488,481,340元[10] - 公司发起人为上海机场（集团）有限公司，1997年7月认购60,000万股，设立时发行股份总数为60,000万股，面额股每股金额为1元[25] - 公司已发行股份数为2,488,481,340股，股本结构为普通股2,488,481,340股[25] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[25] - 公司收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让时间要求[30] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或者注销[30] - 公司公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[35] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持同一类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[35] - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司，董事会收回[35] 股东权益与诉讼 - 股东对股东会、董事会决议效力有争议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销（轻微瑕疵除外）[41] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求审计委员会或董事会对违规董事等提起诉讼[42] - 审计委员会、董事会收到请求后30日内未提起诉讼等情况，股东可自行起诉[44] - 公司全资子公司相关人员违规，连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可按规定诉讼[44] 控股股东与实际控制人 - 公司控股股东、实际控制人不得滥用控制权等损害公司或其他股东权益[48] - 控股股东、实际控制人质押股份应维持公司控制权和生产经营稳定[49] - 控股股东、实际控制人转让股份应遵守相关限制性规定和承诺[50] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[57] - 公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%等多项担保和资产事项需股东会审议[53][55] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[57] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案[67] - 召集人应在收到临时提案后2日内发出股东会补充通知[67] - 会议记录保存期限为10年[79] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[82] - 一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[86] - 买入超规定比例部分的股份在36个月内不得行使表决权[88] - 董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[88] 董事会相关 - 公司董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长[104] - 董事会每年至少召开两次会议，需于会议召开10日以前书面通知全体董事[109] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事或者审计委员会，可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[109] - 董事会召开临时会议需在会议召开前5日书面或电话通知[109] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，决议须经全体董事的过半数通过[110] - 有关联关系的董事不得对相关决议行使表决权，该董事会会议由过半数的无关联关系董事出席即可举行，决议须经无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事人数不足3人时，应提交股东会审议[112] - 董事会会议记录保存期限为10年[114] 人员任职相关 - 有特定情形的自然人不能担任公司董事，如被判处刑罚执行期满未逾5年等[95] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[96] - 兼任高级管理人员职务的董事以及职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的二分之一[97] - 董事会成员中应当有1名职工代表，由公司职工民主选举产生[97] - 董事连续两次未亲自出席且不委托其他董事出席董事会会议，董事会应建议股东会撤换[102] - 董事辞任生效或任期届满后24个月内，对公司和股东承担的忠实义务仍然有效[104] 其他 - 公司设总经理1名，副总经理6名、总工程师1名[138][139] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[141] - 公司需在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[159] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[159] - 法定公积金转增注册资本时，留存额不少于转增前公司注册资本的25%[162] - 公司董事会须在股东会对利润分配方案决议后或按年度股东会条件制定方案后2个月内完成股利派发[162] - 公司优先现金分红，年度现金红利总额不少于当年归属于上市公司股东净利润的30%[164] - 若公司最近一年审计报告非无保留意见或带与持续经营相关重大不确定性段落的无保留意见，可不进行利润分配[164] - 公司未来12个月内拟实施资本开支计划超最近一期经审计净资产的10%，属特殊情况[166] - 审计委员会监督董事会执行现金分红政策及决策程序、信息披露情况[166] - 公司实行内部审计制度，制度经董事会批准后实施并对外披露[168][169] - 公司内部审计机构对业务活动、风险管理、内部控制、财务信息等进行监督检查[170] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘及审计费用由股东会决定[174,176] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[176] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[185,186] - 公司合并、分立、减资时，均需在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体或系统公告[186,187,189] - 债权人自接到公司合并、减资通知之日起30日内，未接到通知的自公告之日起45日内，可要求公司清偿债务或提供担保[186,190] - 公司减少注册资本后，在法定公积金和任意公积金累计额达到公司注册资本50%前，不得分配利润[190] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散公司[195] - 公司因特定事由解散，清算义务人应在15日内组成清算组进行清算[196] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，并于60日内在指定媒体或系统公告[199] - 债权人应自接到清算通知之日起30日内，未接到通知的自公告之日起45日内，向清算组申报债权[200]

股东会召开 - 年度股东会每年一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，规定情形下应2个月内召开[4] 提议与反馈 - 独立董事、审计委员会提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[9] - 单独或合计持10%以上股份股东请求召开，董事会10日内反馈[10] 临时提案 - 单独或合计持1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[15] 通知与登记 - 召集人应在年度股东会20日前、临时股东会15日前公告通知股东[17] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[18] 会议相关 - 发出通知后无正当理由不得延期或取消，有情况应提前2个工作日公告[18] - 网络或其他方式投票时间有规定[20] - 股权登记日在册股东或其代理人有权出席，类别股股东等除外[20] - 会议记录保存10年[30] 方案实施与决议 - 公司应在股东会结束后2个月内实施派现等方案[32] - 股东会回购普通股决议需经出席会议股东表决权三分之二以上通过[32] - 股东可在决议作出60日内请求撤销违法违规决议[33] 规则生效 - 议事规则由董事会制订报股东会批准后生效，修改亦同[36]

内部控制审计 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见[4] 审计结果 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] - 审计报告日期为2025年4月25日[10]

人员相关 - 吴伟2022年8月起任公司独立董事，2024年应参加董事会9次，均亲自出席，通讯参加8次，出席股东大会3次[1][2] - 董事会提名委员会审查董事候选人资格、免去林晨职务及聘任副总经理议案提请审议[5] 议案审议 - 独立董事专门会议通过2024年度日常关联交易议案并提请审议[4] - 审计委员会通过财务报告等议案及选聘审计机构方案并提请审议[5] - 薪酬与考核委员会认为2023年董高薪酬合规，通过A股限制性股票激励计划议案并提请审议[6]

上海国际机场股份有限公司 董事会审计委员会 2024 年度履职报告 作为董事会专门工作机构，审计委员会 2024 年根据《上 市公司治理准则》《上市公司自律监管指引第 1 号——规范 运作》《公司章程》《审计委员会工作细则》以及《审计委员 会年报工作规程》等规定，为监督及评估外部审计机构工作、 指导内部审计工作、年报审计、内控体系建设、选聘审计机 构等方面提供了独立的审核意见和建议，认真履行了审计委 员会职责，现将有关履职情况报告如下： 一、审计委员会会议召开情况 审计委员会 2024 年共召开 6 次会议，分别为： （一）审计委员会于 2024 年 1 月 25 日召开 2024 年第一 次会议，审议并一致通过了《关于确定公司 2023 年度财务 审计计划的议案》《关于确定公司 2023 年度内控审计计划的 议案》《关于年审注册会计师进场前公司出具的财务会计报 表的审阅意见》以及《关于选聘公司 2024 年度审计机构方 案的议案》。 （二）审计委员会于 2024 年 3 月 12 日召开 2024 年第二 次会议，听取了《内控注册会计师报告公司 2023 年度有关 内控审计的事项》《年审注册会计师报告公司 ...