公司经营动态 - 公司以网络互动形式召开第三季度业绩说明会 [1] - 对于机场免税项目新协议的签署进展 公司董事 副总经理李政佳回应称 公司正在根据有关政策要求抓紧开展相关工作 [1] 免税业务进展 - 公司于2025年11月17日发布了《上海机场集团浦东 虹桥国际机场进出境免税店项目招标公告》 [1] - 招标涉及上海浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅 T2航站楼及S2卫星厅 上海虹桥国际机场这三个标段的出境免税店项目 [1] - 根据早前公布的招标信息 递交纸质版投标文件的最终截止时间为2025年12月9日9:30 [1]

会议基本情况 - 公司于2025年12月10日在上海市申昆路588号A栋A2-101多功能厅召开了2025年第一次临时股东会 [1] - 会议由公司董事长冯昕先生主持，采用记名逐项投票表决，程序符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 公司在任7名董事中有6名列席会议，董事曹庆伟先生因工作安排未列席，公司董事会秘书及部分高管列席了会议 [2] 议案审议结果 - 议案一《关于向机场集团转让浦东机场三期扩建相关捷运资产的议案》获得通过 [2] - 议案二《关于签订国有土地使用权收回及设施补偿协议的议案》获得通过 [2] - 两项议案均涉及关联交易，关联股东上海机场（集团）有限公司在表决时进行了回避 [3] - 全部议案均获得参加会议的有效表决权股份总数过半数通过 [3] 法律见证情况 - 本次股东会由上海市锦天城律师事务所律师王添翼、钱彧妮见证 [3] - 律师认为会议的召集、召开程序、人员资格、表决程序及结果均符合相关法律法规及公司章程，决议合法有效 [3]

上海机场免税店招标事件与股东矛盾 - 日上免税行（上海）可能因大股东反对而无法参与上海机场集团2025年12月9日截止的出境免税店招标 或将在2024年底后告别上海浦东和虹桥机场 经营长达26年的业务面临终止 [1] - 大股东中免集团（海南）运营总公司委派的4名董事在董事会明确反对日上上海投标 占半数以上席位 董事长拒绝签字将导致其无法参与竞标 [2] - 日上上海非中免方人士认为此举违反了2018年的入股协议 导致股东矛盾公开化 [2] - 潜在竞标企业可能包括中国中免、王府井以及Avolta集团旗下合作公司 Avolta前身为Dufry 并于2024年6月与珠免集团达成三亚项目合作意向 [1] 日上上海的公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年 主要经营北京首都国际机场和上海浦东、虹桥国际机场的免税店业务 [3] - 若失去上海机场标段 公司将失去其经营范围的半壁江山 [3] - 股权结构为：中免集团（海南）运营总部有限公司持股接近51% 佰瑞投资有限公司持股33.32% 上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [3] - 佰瑞投资背后是外资公司Uni-Champion 股东为日上创始外商股东和中信集团 [3] - 2018年2月 中免以15亿元对价收购日上上海51%股份成为大股东 2024年9月上海机场方面通过受让15.68%股份成为新股东 [4][5] 招标规则与关联竞争 - 招标分为浦东机场T1、T2航站楼及虹桥机场T1航站楼三个标段 浦东两个标段不可兼中 虹桥标段可与浦东一个标段兼中 [5] - 招标要求“单位负责人为同一人或者存在控股、管理关系的不同单位 不得同时参加同一标段投标” [5] - 由于中国中免是日上上海大股东 两者成为关联公司 不能同时竞标同一标段 形成直接竞争关系 这是中免反对日上上海参与竞标的关键原因 [6] 中国免税行业发展现状 - 全球免税市场规模2024年约5800亿元 预计2025-2027年复合增长率为5%-7% 到2027年规模达6800-7000亿元 [7] - 中国免税行业过去10年迅猛发展 海南离岛免税销售额从2015年全年53.57亿元增长至2025年10月末累计245.9亿元 同比增长10.94% [8] - 国内拥有免税牌照的企业约10多家 中国中免通过收购成为唯一全牌照运营商 其市场份额达到78.7% 居于行业首位 [8] 行业近期挑战与公司业绩 - 海南离岛免税销售额历史高点为2021年全年494.69亿元 此后数据波动 截至2025年仍未恢复至该高点 [10] - 2025年上半年全国出入境人员3.33亿人次 恢复至2019年同期的97% 其中内地居民恢复至86% 外国人恢复至80% 购买力未完全恢复 [10] - 中国中免2024年中报显示营收281.5亿元 同比下滑9.96% 净利润29.06亿元 同比下滑20.31% [10] - 日上上海作为子公司 对中国中免的净利润贡献率接近12.6% 是其重要的利润来源之一 [10] 政策变化与行业格局演变 - 2025年11月1日起实施的免税店新政包括：支持免税店销售国产品、扩大经营品类、下放审批权限、完善便利化及监管措施 [12] - 2024年12月18日海南封关被视为标志性事件 将实施货物“零关税”等政策 可能为行业带来新契机 [13] - 市场观点认为新政和封关将加剧国际竞争 机场免税比例可能下降 市内免税店、电商渠道占比将提升 [13] - 外资企业正寻求进入中国市场 例如泰国泰国王权集团已在上海设立子公司并在浦东机场开店 并考虑竞标T3航站楼 Avolta与珠免合作也是外资进入的信号 [13][14] - 行业分析指出 免税行业功能正从“出境便利”转向“内需工具” 竞争重心从价格优势转向体系能力 行业整合加速 经营权向以中免为代表的央国企平台集中 [15]

会议信息 - 2025年第一次临时股东会于12月10日在上海召开[3] - 出席股东和代理人1432人[3] - 出席股东所持表决权股份占65.0526%[3] 议案表决 - 转让浦东机场捷运资产议案，A股同意比例98.7593%[4] - 签订补偿协议议案，A股同意比例99.0170%[5] 人员情况 - 公司在任董事7人，本次股东会列席6人[6] - 关联股东上海机场集团回避两议案表决[8] 其他 - 见证律所是上海市锦天城律师事务所[9] - 律师见证决议合法有效[10] - 公告于2025年12月11日发布[11]

城商行板块市场表现 - 12月10日，城商行板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股表现分化，南京银行上涨0.71%，上海银行上涨0.63%，而杭州银行领跌，跌幅达2.62%，齐鲁银行下跌2.23%，重庆银行下跌2.00% [1][2] 个股交易数据 - 杭州银行成交额最高，达9.68亿元，成交量62.96万手，江苏银行成交额11.23亿元，成交量107.67万手，北京银行成交额6.61亿元，成交量119.31万手 [2] - 南京银行成交额5.42亿元，成交量47.92万手，上海银行成交额3.55亿元，成交量36.89万手 [1] - 郑州银行成交量最大，为96.17万手，成交额1.89亿元，兰州银行成交量52.50万手，成交额1.23亿元 [1] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3.57亿元，而游资资金净流入1.51亿元，散户资金净流入2.07亿元 [2] - 上海银行获得主力资金最大净流入，为5273.16万元，主力净占比14.84%，南京银行主力净流入2764.75万元，主力净占比5.10% [3] - 杭州银行主力净流入1065.97万元，主力净占比1.10%，但其散户资金净流出3534.45万元 [3] - 兰州银行主力资金净流出最多，达1584.74万元，主力净占比-12.91%，贵阳银行主力净流出972.41万元，主力净占比-6.27% [3]

航空机场板块市场表现 - 12月10日，航空机场板块整体上涨1.14%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为海航控股，其收盘价为1.80元，单日涨幅达4.05% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量最大，为832.09万手，成交额达14.83亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 海航控股(600221)收盘价1.80元，涨4.05%，成交832.09万手，成交额14.83亿元 [1] - 上海机场(600009)收盘价32.39元，涨1.73%，成交14.73万手，成交额4.74亿元 [1] - 南方航空(600029)收盘价6.98元，涨1.16%，成交25.80万手，成交额1.80亿元 [1] - 深圳机场(000089)收盘价6.98元，涨1.01%，成交8.89万手，成交额6189.03万元 [1] - 中国国航(601111)收盘价8.24元，涨0.73%，成交30.68万手，成交额2.53亿元 [1] - 白云机场(600004)收盘价9.71元，涨0.62%，成交10.82万手，成交额1.05亿元 [1] - 华夏航空(002928)收盘价10.02元，涨0.60%，成交12.05万手，成交额1.20亿元 [1] - 吉祥航空(603885)收盘价13.48元，涨0.60%，成交12.34万手，成交额1.66亿元 [1] - 中国东航(600115)收盘价5.08元，涨0.59%，成交47.30万手，成交额2.40亿元 [1] - 中信海直(000099)收盘价20.18元，涨0.30%，成交5.66万手，成交额1.14亿元 [1] - 厦门空港(600897)是表中唯一收跌个股，收盘价20.44元，下跌1.78%，成交55.94万手，成交额12.01亿元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价53.40元，微涨0.24%，成交3.67万手，成交额1.96亿元 [2] 板块及个股资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，其中主力资金净流出369.65万元，游资资金净流出8555.67万元，散户资金净流入8925.32万元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.42亿元，主力净占比9.60%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 中国东航获得主力资金净流入2314.58万元，主力净占比9.64% [3] - 中国国航获得主力资金净流入982.10万元，主力净占比3.89% [3] - 白云机场获得主力资金净流入395.43万元，主力净占比3.78% [3] - 华夏航空获得主力资金净流入304.89万元，主力净占比2.53% [3] - 深圳机场获得主力资金净流入25.17万元，主力净占比0.41% [3] - 南方航空主力资金净流出188.43万元，主力净占比-1.05% [3] - 吉祥航空主力资金净流出419.37万元，主力净占比-2.52% [3] - 中信海直主力资金净流出584.50万元，主力净占比-5.13% [3] - 春秋航空主力资金净流出1060.56万元，主力净占比-5.41%，同时游资净流出2607.72万元，但散户净流入3668.29万元，散户净占比高达18.73% [3]

股东会基本信息 - 公司2025年11月21日刊登股东会通知，12月10日召开[4][5] - 1432名股东及代理人参会，代表1618618989股，占比65.0526%[6] 议案表决情况 - 《转让捷运资产议案》同意票163748187，比例98.7593%[15] - 《签订补偿协议议案》中小投资者同意票164175485，比例99.0170%[17] 会议相关安排 - 现场会议12月10日14点在上海召开[5] - 网络投票时间为12月10日[5] - 采取现场与网络投票结合方式[5] - 关联股东对两项议案回避表决[15][17]

核心事件：日上上海参与上海机场免税投标的股东博弈 - 2025年12月6日，日上免税行（上海）有限公司（日上上海）董事长召开董事会，就公司是否参加上海机场免税项目招投标进行表决 [3] - 控股股东中免集团（海南）运营总公司（中免）在7名董事中占4席，这4名董事明确表示不同意日上上海投标 [3] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海事实上无法参与本次上海机场投标，日上免税行恐将被迫告别上海机场，而中免或将取而代之 [3] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于2025年11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [3] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [5] - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购了日上上海51%股权，成为控股股东 [5] - 根据爱企查数据，日上上海注册资本为102.02万美元，中免集团（海南）运营总部有限公司持股50.9999%，佰瑞投资有限公司持股33.3201%，上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [6] - 公司法定代表人为王延光，参保人数为1705人 [6] 历史协议与争议焦点 - 日上上海有关人士认为，中免阻止其投标的行为违反了2018年中免入股时的双方协议 [3] - 据报道，中免与日上公司的合作协议约定：目前及未来中免公司或其关联方在上海、北京两地机场免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [5] - 作为在上海机场经营26年的著名外资品牌，日上上海外方代表对当前情况感到不可接受 [3] 公司业务与市场地位 - 日上免税行是经中国政府批准的经营机场免税店的专业机构，业务分布在中国最重要的两大门户机场 [7] - 其主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [6][7] - 公司经营范围广泛，包括在上海国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售（含网上预订）等 [6] - 与此同时，首都国际机场新一轮招投标也已开始，这将与日上中国有关 [6]

航空机场板块市场表现 - 12月8日，航空机场板块整体上涨0.91%，表现强于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股涨多跌少，厦门空港以10.00%的涨幅领涨，中国东航上涨2.35%，吉祥航空上涨1.84%，海航控股上涨1.13%，上海机场上涨1.07%[1] - 部分个股出现下跌，春秋航空下跌1.41%，华夏航空下跌0.50%，中信海直下跌0.49%，深圳机场下跌0.43%[1][2] 个股交易数据 - 厦门空港收盘价为18.92元，成交量为17.62万手，成交额为3.18亿元[1] - 海航控股成交量最大，达431.28万手，成交额7.68亿元[1] - 中国东航成交量为90.57万手，成交额4.65亿元[1] - 中国国航成交量为56.03万手，成交额4.62亿元[1] - 南方航空成交量为49.13万手，成交额3.45亿元[1] - 上海机场收盘价为32.15元，成交量为11.13万手，成交额3.56亿元[1] - 白云机场收盘价为9.77元，成交量为11.15万手，成交额1.09亿元[1] - 吉祥航空收盘价为13.84元，成交量为16.12万手，成交额2.19亿元[1] - 春秋航空收盘价为54.42元，成交量为6.26万手，成交额3.39亿元[2] - 华夏航空收盘价为10.04元，成交量为22.07万手，成交额2.20亿元[2] - 中信海直收盘价为20.33元，成交量为9.98万手，成交额2.04亿元[2] - 深圳机场收盘价为6.94元，成交量为10.32万手，成交额7168.71万元[2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体主力资金净流出118.47万元，游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流出1.13亿元[2] - 厦门空港获得主力资金净流入7585.33万元，主力净占比达23.82%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 上海机场主力资金净流入1240.68万元，主力净占比3.48%[3] - 白云机场主力资金净流入1161.45万元，主力净占比10.68%[3] - 吉祥航空主力资金净流入784.48万元，游资净流入1420.32万元[3] - 深圳机场主力资金净流入548.66万元，游资净流入514.13万元[3] - 中国国航主力资金净流出153.15万元，但游资净流入4513.97万元[3] - 中国东航主力资金净流出575.40万元，游资净流入3729.50万元[3] - 春秋航空主力资金净流出1266.37万元，散户资金净流入1603.90万元[3] - 南方航空主力资金净流出1938.98万元，游资净流入1581.33万元[3] - 海航控股主力资金净流出2106.06万元，但散户资金净流入1234.49万元[3]

上海机场免税店招标与中免公司竞争力 - 上海机场于11月17日开启浦东及虹桥国际机场进出境免税店招标，开标时间为12月9日 [1] - 中免公司仍被视为本次招标中最具竞争力的投标方 [1] - 若中免公司使用100%持股主体进行投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] 中免公司的核心竞争力与过往业绩 - 公司的核心竞争力体现在规模、供应链和运营、渠道以及人才方面 [1] - 在2018-19年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，公司财务评分并非第一，但因技术分高而最终中标 [1] - 过去几年在海南市场的竞争中，公司的市场占有率有所提升 [1] 行业前景与公司估值 - 离岛免税市场增速正在加快，需关注新政策可能带来的增量潜力 [1] - 公司当前A股和H股股价分别对应31倍和25倍的2026年预期市盈率 [1] - 基于新政策的增量潜力，中金公司将其A股目标价上调13%至93元人民币，对应35倍2026年预期市盈率和15%的上行空间 [1] - 同时将其H股目标价上调18%至86港元，对应29倍2026年预期市盈率和16%的上行空间 [1]