会议信息 - 2025年第一次临时股东会于12月10日在上海召开[3] - 出席股东和代理人1432人[3] - 出席股东所持表决权股份占65.0526%[3] 议案表决 - 转让浦东机场捷运资产议案，A股同意比例98.7593%[4] - 签订补偿协议议案，A股同意比例99.0170%[5] 人员情况 - 公司在任董事7人，本次股东会列席6人[6] - 关联股东上海机场集团回避两议案表决[8] 其他 - 见证律所是上海市锦天城律师事务所[9] - 律师见证决议合法有效[10] - 公告于2025年12月11日发布[11]

城商行板块市场表现 - 12月10日，城商行板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股表现分化，南京银行上涨0.71%，上海银行上涨0.63%，而杭州银行领跌，跌幅达2.62%，齐鲁银行下跌2.23%，重庆银行下跌2.00% [1][2] 个股交易数据 - 杭州银行成交额最高，达9.68亿元，成交量62.96万手，江苏银行成交额11.23亿元，成交量107.67万手，北京银行成交额6.61亿元，成交量119.31万手 [2] - 南京银行成交额5.42亿元，成交量47.92万手，上海银行成交额3.55亿元，成交量36.89万手 [1] - 郑州银行成交量最大，为96.17万手，成交额1.89亿元，兰州银行成交量52.50万手，成交额1.23亿元 [1] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3.57亿元，而游资资金净流入1.51亿元，散户资金净流入2.07亿元 [2] - 上海银行获得主力资金最大净流入，为5273.16万元，主力净占比14.84%，南京银行主力净流入2764.75万元，主力净占比5.10% [3] - 杭州银行主力净流入1065.97万元，主力净占比1.10%，但其散户资金净流出3534.45万元 [3] - 兰州银行主力资金净流出最多，达1584.74万元，主力净占比-12.91%，贵阳银行主力净流出972.41万元，主力净占比-6.27% [3]

航空机场板块市场表现 - 12月10日，航空机场板块整体上涨1.14%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为海航控股，其收盘价为1.80元，单日涨幅达4.05% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量最大，为832.09万手，成交额达14.83亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 海航控股(600221)收盘价1.80元，涨4.05%，成交832.09万手，成交额14.83亿元 [1] - 上海机场(600009)收盘价32.39元，涨1.73%，成交14.73万手，成交额4.74亿元 [1] - 南方航空(600029)收盘价6.98元，涨1.16%，成交25.80万手，成交额1.80亿元 [1] - 深圳机场(000089)收盘价6.98元，涨1.01%，成交8.89万手，成交额6189.03万元 [1] - 中国国航(601111)收盘价8.24元，涨0.73%，成交30.68万手，成交额2.53亿元 [1] - 白云机场(600004)收盘价9.71元，涨0.62%，成交10.82万手，成交额1.05亿元 [1] - 华夏航空(002928)收盘价10.02元，涨0.60%，成交12.05万手，成交额1.20亿元 [1] - 吉祥航空(603885)收盘价13.48元，涨0.60%，成交12.34万手，成交额1.66亿元 [1] - 中国东航(600115)收盘价5.08元，涨0.59%，成交47.30万手，成交额2.40亿元 [1] - 中信海直(000099)收盘价20.18元，涨0.30%，成交5.66万手，成交额1.14亿元 [1] - 厦门空港(600897)是表中唯一收跌个股，收盘价20.44元，下跌1.78%，成交55.94万手，成交额12.01亿元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价53.40元，微涨0.24%，成交3.67万手，成交额1.96亿元 [2] 板块及个股资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，其中主力资金净流出369.65万元，游资资金净流出8555.67万元，散户资金净流入8925.32万元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.42亿元，主力净占比9.60%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 中国东航获得主力资金净流入2314.58万元，主力净占比9.64% [3] - 中国国航获得主力资金净流入982.10万元，主力净占比3.89% [3] - 白云机场获得主力资金净流入395.43万元，主力净占比3.78% [3] - 华夏航空获得主力资金净流入304.89万元，主力净占比2.53% [3] - 深圳机场获得主力资金净流入25.17万元，主力净占比0.41% [3] - 南方航空主力资金净流出188.43万元，主力净占比-1.05% [3] - 吉祥航空主力资金净流出419.37万元，主力净占比-2.52% [3] - 中信海直主力资金净流出584.50万元，主力净占比-5.13% [3] - 春秋航空主力资金净流出1060.56万元，主力净占比-5.41%，同时游资净流出2607.72万元，但散户净流入3668.29万元，散户净占比高达18.73% [3]

股东会基本信息 - 公司2025年11月21日刊登股东会通知，12月10日召开[4][5] - 1432名股东及代理人参会，代表1618618989股，占比65.0526%[6] 议案表决情况 - 《转让捷运资产议案》同意票163748187，比例98.7593%[15] - 《签订补偿协议议案》中小投资者同意票164175485，比例99.0170%[17] 会议相关安排 - 现场会议12月10日14点在上海召开[5] - 网络投票时间为12月10日[5] - 采取现场与网络投票结合方式[5] - 关联股东对两项议案回避表决[15][17]

核心事件：日上上海参与上海机场免税投标的股东博弈 - 2025年12月6日，日上免税行（上海）有限公司（日上上海）董事长召开董事会，就公司是否参加上海机场免税项目招投标进行表决 [3] - 控股股东中免集团（海南）运营总公司（中免）在7名董事中占4席，这4名董事明确表示不同意日上上海投标 [3] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海事实上无法参与本次上海机场投标，日上免税行恐将被迫告别上海机场，而中免或将取而代之 [3] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于2025年11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [3] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [5] - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购了日上上海51%股权，成为控股股东 [5] - 根据爱企查数据，日上上海注册资本为102.02万美元，中免集团（海南）运营总部有限公司持股50.9999%，佰瑞投资有限公司持股33.3201%，上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [6] - 公司法定代表人为王延光，参保人数为1705人 [6] 历史协议与争议焦点 - 日上上海有关人士认为，中免阻止其投标的行为违反了2018年中免入股时的双方协议 [3] - 据报道，中免与日上公司的合作协议约定：目前及未来中免公司或其关联方在上海、北京两地机场免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [5] - 作为在上海机场经营26年的著名外资品牌，日上上海外方代表对当前情况感到不可接受 [3] 公司业务与市场地位 - 日上免税行是经中国政府批准的经营机场免税店的专业机构，业务分布在中国最重要的两大门户机场 [7] - 其主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [6][7] - 公司经营范围广泛，包括在上海国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售（含网上预订）等 [6] - 与此同时，首都国际机场新一轮招投标也已开始，这将与日上中国有关 [6]

航空机场板块市场表现 - 12月8日，航空机场板块整体上涨0.91%，表现强于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股涨多跌少，厦门空港以10.00%的涨幅领涨，中国东航上涨2.35%，吉祥航空上涨1.84%，海航控股上涨1.13%，上海机场上涨1.07%[1] - 部分个股出现下跌，春秋航空下跌1.41%，华夏航空下跌0.50%，中信海直下跌0.49%，深圳机场下跌0.43%[1][2] 个股交易数据 - 厦门空港收盘价为18.92元，成交量为17.62万手，成交额为3.18亿元[1] - 海航控股成交量最大，达431.28万手，成交额7.68亿元[1] - 中国东航成交量为90.57万手，成交额4.65亿元[1] - 中国国航成交量为56.03万手，成交额4.62亿元[1] - 南方航空成交量为49.13万手，成交额3.45亿元[1] - 上海机场收盘价为32.15元，成交量为11.13万手，成交额3.56亿元[1] - 白云机场收盘价为9.77元，成交量为11.15万手，成交额1.09亿元[1] - 吉祥航空收盘价为13.84元，成交量为16.12万手，成交额2.19亿元[1] - 春秋航空收盘价为54.42元，成交量为6.26万手，成交额3.39亿元[2] - 华夏航空收盘价为10.04元，成交量为22.07万手，成交额2.20亿元[2] - 中信海直收盘价为20.33元，成交量为9.98万手，成交额2.04亿元[2] - 深圳机场收盘价为6.94元，成交量为10.32万手，成交额7168.71万元[2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体主力资金净流出118.47万元，游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流出1.13亿元[2] - 厦门空港获得主力资金净流入7585.33万元，主力净占比达23.82%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 上海机场主力资金净流入1240.68万元，主力净占比3.48%[3] - 白云机场主力资金净流入1161.45万元，主力净占比10.68%[3] - 吉祥航空主力资金净流入784.48万元，游资净流入1420.32万元[3] - 深圳机场主力资金净流入548.66万元，游资净流入514.13万元[3] - 中国国航主力资金净流出153.15万元，但游资净流入4513.97万元[3] - 中国东航主力资金净流出575.40万元，游资净流入3729.50万元[3] - 春秋航空主力资金净流出1266.37万元，散户资金净流入1603.90万元[3] - 南方航空主力资金净流出1938.98万元，游资净流入1581.33万元[3] - 海航控股主力资金净流出2106.06万元，但散户资金净流入1234.49万元[3]

上海机场免税店招标与中免公司竞争力 - 上海机场于11月17日开启浦东及虹桥国际机场进出境免税店招标，开标时间为12月9日 [1] - 中免公司仍被视为本次招标中最具竞争力的投标方 [1] - 若中免公司使用100%持股主体进行投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] 中免公司的核心竞争力与过往业绩 - 公司的核心竞争力体现在规模、供应链和运营、渠道以及人才方面 [1] - 在2018-19年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，公司财务评分并非第一，但因技术分高而最终中标 [1] - 过去几年在海南市场的竞争中，公司的市场占有率有所提升 [1] 行业前景与公司估值 - 离岛免税市场增速正在加快，需关注新政策可能带来的增量潜力 [1] - 公司当前A股和H股股价分别对应31倍和25倍的2026年预期市盈率 [1] - 基于新政策的增量潜力，中金公司将其A股目标价上调13%至93元人民币，对应35倍2026年预期市盈率和15%的上行空间 [1] - 同时将其H股目标价上调18%至86港元，对应29倍2026年预期市盈率和16%的上行空间 [1]

上海机场免税店招标事件 - 上海机场于11月17日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标，开标时间为12月9日 [1] - 中免公司仍被视为最有竞争力的投标方 [1] - 若中免使用100%持股主体进行投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] 中免公司的核心竞争力 - 公司的核心竞争力体现在规模、供应链和运营、渠道以及人才四个方面 [1] - 历史案例证明其竞争力：在2018-19年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，中免财务分并非第一，但因技术分高最终中标 [1] - 过去几年在海南市场的竞争中，中免的市占率持续提升 [1] 行业趋势与公司前景 - 离岛免税市场增速正在提速 [1] - 应关注新政策为行业带来的增量潜力 [1] - 预计中免与品牌方及机场的协同共赢关系能够持续 [1] 估值与评级调整 - 中免当前A股股价对应31倍2026年预期市盈率，H股对应25倍2026年预期市盈率 [1] - 研报维持对中免的“跑赢行业”评级 [1] - 考虑到新政策带来的增量潜力，将A股目标价上调13%至93元人民币，对应35倍2026年预期市盈率和15%的上行空间 [1] - 将H股目标价上调18%至86港元，对应29倍2026年预期市盈率和16%的上行空间 [1]

公司重大战略调整 - 中免集团董事会否决控股子公司日上上海参与上海浦东及虹桥国际机场免税项目投标资格[1] - 此举可能导致经营上海机场免税业务达26年的日上品牌退出历史舞台[1] - 合理推测中免有意取代日上上海，以自身主体直接参与竞标[1] 免税经营权招标格局 - 上海机场免税店经营权招标共分三个标段，按规定不能重复招标[1] - 日上上海被排除后，中国中免在三个标段中将能确保中标一个[1] - 此举折射出中国中免在机场免税渠道的竞争格局发生变化[1] 公司股权与控制关系 - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购日上上海51%股权，成为其控股股东[1] - 此前，中免已成为日上免税行（中国）有限公司的控股股东[1] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%[2] - 2025年第三季度，归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13%[2] - 2025年上半年，营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%[2] - 2025年上半年，归属于上市公司股东的净利润为26亿元，同比下降20.81%[2] 历史业绩对比与市场表现 - 2024年全年，公司营业收入为564.74亿元，同比下降16.38%[2] - 2024年全年，净利润为42.67亿元，同比下降36.44%[2] - 截至12月5日，公司股价收报81.02元/股，总市值为1676亿元[2] - 当前总市值较2021年的7400亿元高点已下跌超过70%[2] 行业与市场环境 - 部分奢侈品集团面临业绩下行压力，部分品牌开始积极下调价格[2] - 主要国际化妆品集团在中国市场的线下渠道出现积极修复[2] - 化妆品线上流量红利见顶，开始向线下渠道回归[2] - 国内主要高端商业地产在重奢业态方面表现偏弱[2]

事件核心 - 中国中免作为控股股东，通过其委派的董事在日上上海董事会中否决了子公司参与上海机场免税项目投标的决议，此举可能导致日上上海无法参与竞标，而由中国中免自身取而代之 [1] - 日上上海外方代表认为此举违反了2018年双方协议，该协议约定中免在上海、北京两地机场的免税业务应通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [1][3] 公司背景与历史沿革 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [3] - 2018年，中国中免的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权，成为控股股东 [3] - 收购目的是为了取得上海机场免税经营权，弥补上海市场短板，发挥采购规模效应 [3] - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3）和上海浦东国际机场（T1、T2）及虹桥国际机场（T1） [5] 当前招标与市场格局 - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [1] - 招标共分三个标段，按规定不能重复招标 [5] - 市场观点认为，若日上上海被排除，中国中免可能以自身主体竞标，从而在三个标段中确保中标一个 [5] - 首都国际机场新一轮招投标也已开始，涉及日上中国 [5] 中国中免近期财务表现 - 2025年第三季度，公司营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [6] - 2025年上半年，公司营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润为26亿元，同比下降20.81% [6] - 2024年全年，公司营业收入为564.74亿元，同比下降16.38%；净利润为42.67亿元，同比下降36.44% [6] - 公司在半年报中提及，部分奢侈品集团面临业绩压力并下调价格，国际化妆品集团线下市场有所修复但线上红利见顶，国内高端商业地产重奢业态表现偏弱 [6] 资本市场表现 - 中国中免于2009年上市，发行价为11.78元/股，股价历史最高一度超过400元/股 [6] - 受业绩拖累，公司股价表现低迷，截至12月5日收报81.02元/股，总市值1676亿元 [6] - 当前总市值较2021年的7400亿元高点已下跌超过70% [6]