记者 王力 记者 王力 李晔 第三方平台飞常准的数据显示，2025年"五一"期间境内航线实际执行客运航班量6.95万班次，同比 增长5%；国际及地区航线实际执行客运航班量1.16万班次，同比增长16%。 东航方面介绍，"五一"假期，东航共计投入运力1.52万架次，同比增长19.8%；运输旅客217.3万人 次，同比增长16.1%，创历史同期新高。其中境内航班13065架次，运输旅客183.5万人次，同比增长 14.6%；国际、地区航班2090架次，运输旅客33.8万人次，同比增长24.9%。 上海机场的统计快报显示，"五一"假期，上海机场航班量、客流量均创下历史同期最高纪录。假期 期间，上海浦东、虹桥两场共保障航班起降1.2万架次，同比增长6.2%；保障进出港旅客193.7万人次， 同比增长14.1%，其中出入境客流量56.8万人次，同比增长24%。 来自上海海关的数据也显示，今年"五一"假期，上海海关累计监管上海口岸进出境运输工具3467架 （艘）次，进出境旅客60.6万人次，同比分别增长9.9%、25.2%。 刚刚过去的"五一"假期是长三角铁路史上最忙碌的"五一"假期，发客量突破了2000万人次的整数大 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖上海机场，给予“谨慎推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 上海机场是国际需求复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，虽短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量中长期对免税商有重要渠道价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司营收 123.7 亿元，同比 +12%，归母净利 19.3 亿元，同比 +107%，扣非归母净利 14.1 亿元，同比 +70%；4Q24 营收 31.8 亿元，同比 +2%，归母净利 7.3 亿元，同比 +67%，扣非归母净利 2.3 亿元，同比 -39%；2025 年 1Q 营收 31.7 亿元，同比 +4.7%，归母净利润 5.2 亿元，同比 +35%，扣非归母净利 5.1 亿元，同比 +34% [3] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 21.5、25.6、29.3 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37、31、27 倍 [6] 航空性收入 - 飞机起降和旅客吞吐同比大幅增长带动航空性收入增加，2024 年两场飞机起降 80.3 万架次，同比 +15%，旅客吞吐量 1.25 亿人次，同比 +29%，公司航空性收入同比 +27%（吞吐相关收入同比 +36%） [4] - 国际客流恢复至 2019 年同期 80%以上带动单价上涨，2024 年两场整体国际客流恢复至 2019 年 84%，与行业恢复水平持平，国际客流恢复下上海两场单位吞吐量收入同比 +10%、单架次收入同比 +2% [4] 盈利压制因素 - 新协议下免税收入同比下滑，2023 年 12 月签订补充协议，2024 年确认免税租金收入 12.1 亿元，同比 -32%；预计免税对盈利拖累将逐渐减弱，1Q25 确认免税租金收入 3.4 亿元，同比持平 [5] - 管理费用同比上涨，2024 年公司管理费用同比 +30%，费用率提升压制利润释放；预计 2025 年费用对盈利影响仍将持续 [5] 其他非航业务 - 广告、物流等其他非航业务具备韧性，2024 年德高动量营收 13.3 亿元，同比 +7.2%，公司按其营收 55%收取租金分成，预计广告租金将增加；物流收入受益于空运货量增长 [6] - 股权投资受益稳健，浦东油料、免税股权 2024 年分别贡献投资收益 4.0、1.6 亿元，公司股权调整有助于提高股权投资稳定性，预计持续受益 [6]

每经记者 王紫薇 每经编辑 董兴生 丨 2025年4月30日 星期三 丨 NO.1 沃尔玛等企业通知中国供应商恢复供货 近日，来自美国零售巨头的"恢复供货"通知，引发广泛关注。据媒体4月26日报道，正在进行的广交会 上，多名中国出口商透露，包括沃尔玛、塔吉特和家得宝在内的美国零售公司，已通知他们"恢复发 送"因美对华加征高额关税暂时停运的货物，关税费用"由美方买家承担"。 点评：耐克加码女性运动市场，通过赛事营销与联名产品强化细分领域话语权，契合女性消费崛起及健 康消费升级趋势。此举有助于巩固品牌专业形象，但需避免同质化竞争，需以技术差异化（如女性专属 跑鞋设计）建立护城河。 点评：跨国企业之所以能取得成功，无疑受益于经济全球化。中美企业都在自觉维护供应链的正常运 行，这从一个侧面再度说明关税壁垒无法扭转中美经贸的刚性需求。但政策不确定性仍存，企业需警惕 关税策略反复对供应链稳定性的冲击。 NO.2 上海机场2024年归母净利润翻倍 4月28日晚，上海机场发布2024年年报和2025年一季报。2024年全年营收近124亿元，同比增长约12%； 归属于上市公司股东的净利润近20亿元，同比实现翻倍增长。2025年 ...

（本文图片均由民航华东地区管理局提供） 《中国民航报》、中国民航网 记者胡夕姮 报道：为进一步深化长三角民航机场协同发展党建联席会建 设和成员单位间联建交流，服务上海国际航空枢纽高质量发展，4月24日，民航华东地区管理局与上海 机场集团签署干部人才交流合作协议，聚焦人才共育、能力共建、资源共享等方面开展合作。 签约仪式上，民航华东地区管理局党委书记姜春水，党委副书记、纪委书记孙莹，上海机场集团党委书 记、董事长冯昕，党委副书记、工会主席陈雪强等出席活动。双方围绕干部人才挂职锻炼、业务能力提 升和经验互学互鉴等内容进行了深入交流，并表示将进一步强化人才培养和业务协同，助力上海国际航 空枢纽建设与行业治理能力的现代化。 双方将以此次协议签约为契机，深入落实长三角民航机场协同发展党建联席会工作机制，在安全与发展 的业务实践和干部人才队伍培养建设中，做到"同题共答、不分你我"，为区域协同发展注入新的动能， 为加快建设世界一流航空枢纽和上海国际航运中心提供坚强的人才支撑。（编辑：李佳洹 校对：陈虹 莹 审核：程凌） 此次合作协议的签署，是双方聚焦民航高质量发展要求，贯通"选育管用"干部人才建设全链条的重要举 措。协议将 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价37.00元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 上海机场1Q25营收和归母净利润同比增长，成本控制良好，不过仍需消化免税业务冲击，挖掘非航变现潜力，盈利恢复至19年需等待 [1] - 考虑免税客单价恢复尚需观察，小幅下调公司25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润为33.86亿，基于DCF折现法给予目标价37.00元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 受益浦东机场国际线恢复，1Q25流量同比增长，浦东 + 虹桥旅客吞吐量达3238万人次，同比提升7.5%，浦东机场国际线旅客吞吐量达772万人次，同增29.9% [2] - 流量增加推动1Q25营收31.72亿，同增4.7%，但免税协议收入3.43亿，同比小幅下降1.2%，或因客单价未明显好转 [2] - 1Q25成本控制良好，营业成本23.20亿，同比持平，毛利润8.52亿，同增19.9%，投资收益同增70.2%至2.10亿，推动归母净利润同增34.5%至5.19亿 [2] 2024年经营情况 - 浦东机场国际线旅客吞吐量同增116.9%至2716万人次，推动公司旅客吞吐量同增28.6%至1.25亿人次，航空性收入同增27.1%至55.60亿 [3] - 商业餐饮收入同降15.5%至20.55亿，其中免税协议收入12.1亿，同降32%，或因免税新补充协议扣点率低且客单价未好转 [3] - 经营杠杆作用下，营业成本同增4.7%至96.56亿，毛利润同增48.7%至27.13亿，4Q24获房屋征收补偿6.9亿，投资收益同增21.0%至8.00亿，最终归母净利润19.34亿，同增107.0%；扣非归母净利润14.09亿，同增70.0% [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司25 - 26年归母净利润4%/3%至23.27/28.34亿，预计27年归母净利润为33.86亿 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价37.00元（WACC10.4%，永续增长率2.0%，目标价前值38.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|11,047|12,369|13,725|14,794|15,703| |+/-%|101.57|11.97|10.96|7.79|6.14| |归属母公司净利润 (人民币百万)|934.05|1,934|2,327|2,834|3,386| |+/-%|131.19|107.05|20.30|21.79|19.49| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.38|0.78|0.93|1.14|1.36| |ROE (%)|2.83|5.11|5.92|6.89|7.82| |PE (倍)|85.73|41.41|34.42|28.26|23.65| |PB (倍)|1.98|1.92|1.86|1.79|1.72| |EV EBITDA (倍)|14.94|10.85|10.01|8.65|7.93| [5] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等情况 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价37.00元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 上海机场1Q25营收和归母净利润同比增长，成本控制良好，不过仍需挖掘非航变现潜力，盈利恢复至19年需等待 [1] - 考虑免税客单价恢复尚需观察，小幅下调公司25 - 26年归母净利润预测，但流量提升借助经营杠杆，利润及盈利水平有望稳步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 流量同比较快增长，浦东 + 虹桥旅客吞吐量达3238万人次，同比提升7.5%，浦东机场国际线旅客吞吐量达772万人次，同增29.9% [2] - 营收31.72亿，同增4.7%，免税协议收入3.43亿，同比小幅下降1.2%，或因客单价未明显好转 [2] - 成本控制良好，营业成本23.20亿，同比持平，毛利润8.52亿，同增19.9%，投资收益同增70.2%至2.10亿，推动归母净利润同增34.5%至5.19亿 [2] 2024年经营情况 - 浦东机场国际线旅客吞吐量同增116.9%至2716万人次，推动公司旅客吞吐量同增28.6%至1.25亿人次，航空性收入同增27.1%至55.60亿 [3] - 商业餐饮收入同降15.5%至20.55亿，免税协议收入12.1亿，同降32%，或因免税新补充协议扣点率低且客单价未好转 [3] - 经营杠杆作用下，营业成本同增4.7%至96.56亿，毛利润同增48.7%至27.13亿 [3] - 4Q24获房屋征收补偿6.9亿，投资收益同增21.0%至8.00亿，归母净利润19.34亿，同增107.0%；扣非归母净利润14.09亿，同增70.0% [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司25 - 26年归母净利润4%/3%至23.27/28.34亿，预计27年归母净利润为33.86亿 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价37.00元（WACC10.4%，永续增长率2.0%，目标价前值38.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,047|12,369|13,725|14,794|15,703| |+/-%|101.57|11.97|10.96|7.79|6.14| |归属母公司净利润(人民币百万)|934.05|1,934|2,327|2,834|3,386| |+/-%|131.19|107.05|20.30|21.79|19.49| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.38|0.78|0.93|1.14|1.36| |ROE(%)|2.83|5.11|5.92|6.89|7.82| |PE(倍)|85.73|41.41|34.42|28.26|23.65| |PB(倍)|1.98|1.92|1.86|1.79|1.72| |EV EBITDA(倍)|14.94|10.85|10.01|8.65|7.93| [5] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等情况 [23]

文章核心观点 - 上海机场2024年年报和2025年一季报显示业绩增长 国内机场上市公司2024年业绩分化明显 2024年民航全行业总体扭亏为盈 [1][2] 上海机场业绩情况 - 2024年全年营收近124亿元 同比增长约12% 归属于上市公司股东的净利润近20亿元 同比翻倍增长 [1] - 2025年第一季度营收超30亿元 同比微增 净利润超5亿元 同比增长近35% [1] 上海机场业绩增长原因 - 2024年上海浦东和虹桥两大机场年旅客吞吐量超1.24亿人次 创下历史新高 两场年货邮吞吐量超420万吨 超过2019年水平 [1] - 2024年上海两大机场国际航线恢复显著 浦东机场国际航线飞机起降量同比增长近70% 旅客吞吐量全年达2700万人次 实现翻倍增长 [1] 上海机场预测 - 2025年两大机场飞机起降量、旅客吞吐量、货邮吞吐量将继续增长 [1] 民航全行业情况 - 2024年全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比均实现约20%的增长 全行业同比减亏206亿元 总体实现扭亏为盈 [1] 国内其他机场上市公司业绩情况 - 2024年机场上市公司业绩分化明显 深圳机场、白云机场营收净利润双双增长 [2] - 白云机场2024年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量较上年均实现两位数增长 带动公司航空性业务收入和非航空性业务收入增长 [2] - 海南机场受非航空业务拖累影响明显 最终导致净利润腰斩 [2]

股东会召开 - 年度股东会每年一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，规定情形下应2个月内召开[4] 提议与反馈 - 独立董事、审计委员会提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[9] - 单独或合计持10%以上股份股东请求召开，董事会10日内反馈[10] 临时提案 - 单独或合计持1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[15] 通知与登记 - 召集人应在年度股东会20日前、临时股东会15日前公告通知股东[17] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[18] 会议相关 - 发出通知后无正当理由不得延期或取消，有情况应提前2个工作日公告[18] - 网络或其他方式投票时间有规定[20] - 股权登记日在册股东或其代理人有权出席，类别股股东等除外[20] - 会议记录保存10年[30] 方案实施与决议 - 公司应在股东会结束后2个月内实施派现等方案[32] - 股东会回购普通股决议需经出席会议股东表决权三分之二以上通过[32] - 股东可在决议作出60日内请求撤销违法违规决议[33] 规则生效 - 议事规则由董事会制订报股东会批准后生效，修改亦同[36]

董事会相关 - 2024年尤建新应参加董事会9次，亲自出席9次，通讯参加8次，委托和缺席0次[3] - 2024年尤建新出席股东大会2次[3] 议案审议 - 独立董事专门会议审议通过2024年度日常关联交易议案[6] - 审计委员会审议通过财务报告等相关议案及选聘审计机构方案[6] - 提名委员会审议通过审查董事候选人资格等议案[7] - 薪酬与考核委员会认为2023年董高薪酬合规，审议通过激励计划议案[7][8] 未来展望 - 2025年尤建新按新《公司法》履职，发挥独立董事作用[10]

公司基本信息 - 公司于1998年1月6日获批首次向社会公众发行人民币普通股30,000万股[7] - 公司注册资本为人民币2,488,481,340元[10] - 公司发起人为上海机场（集团）有限公司，1997年7月认购60,000万股，设立时发行股份总数为60,000万股，面额股每股金额为1元[25] - 公司已发行股份数为2,488,481,340股，股本结构为普通股2,488,481,340股[25] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[25] - 公司收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让时间要求[30] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或者注销[30] - 公司公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[35] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持同一类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[35] - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司，董事会收回[35] 股东权益与诉讼 - 股东对股东会、董事会决议效力有争议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销（轻微瑕疵除外）[41] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求审计委员会或董事会对违规董事等提起诉讼[42] - 审计委员会、董事会收到请求后30日内未提起诉讼等情况，股东可自行起诉[44] - 公司全资子公司相关人员违规，连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可按规定诉讼[44] 控股股东与实际控制人 - 公司控股股东、实际控制人不得滥用控制权等损害公司或其他股东权益[48] - 控股股东、实际控制人质押股份应维持公司控制权和生产经营稳定[49] - 控股股东、实际控制人转让股份应遵守相关限制性规定和承诺[50] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[57] - 公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%等多项担保和资产事项需股东会审议[53][55] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[57] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案[67] - 召集人应在收到临时提案后2日内发出股东会补充通知[67] - 会议记录保存期限为10年[79] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[82] - 一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[86] - 买入超规定比例部分的股份在36个月内不得行使表决权[88] - 董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[88] 董事会相关 - 公司董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长[104] - 董事会每年至少召开两次会议，需于会议召开10日以前书面通知全体董事[109] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事或者审计委员会，可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[109] - 董事会召开临时会议需在会议召开前5日书面或电话通知[109] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，决议须经全体董事的过半数通过[110] - 有关联关系的董事不得对相关决议行使表决权，该董事会会议由过半数的无关联关系董事出席即可举行，决议须经无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事人数不足3人时，应提交股东会审议[112] - 董事会会议记录保存期限为10年[114] 人员任职相关 - 有特定情形的自然人不能担任公司董事，如被判处刑罚执行期满未逾5年等[95] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[96] - 兼任高级管理人员职务的董事以及职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的二分之一[97] - 董事会成员中应当有1名职工代表，由公司职工民主选举产生[97] - 董事连续两次未亲自出席且不委托其他董事出席董事会会议，董事会应建议股东会撤换[102] - 董事辞任生效或任期届满后24个月内，对公司和股东承担的忠实义务仍然有效[104] 其他 - 公司设总经理1名，副总经理6名、总工程师1名[138][139] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[141] - 公司需在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[159] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[159] - 法定公积金转增注册资本时，留存额不少于转增前公司注册资本的25%[162] - 公司董事会须在股东会对利润分配方案决议后或按年度股东会条件制定方案后2个月内完成股利派发[162] - 公司优先现金分红，年度现金红利总额不少于当年归属于上市公司股东净利润的30%[164] - 若公司最近一年审计报告非无保留意见或带与持续经营相关重大不确定性段落的无保留意见，可不进行利润分配[164] - 公司未来12个月内拟实施资本开支计划超最近一期经审计净资产的10%，属特殊情况[166] - 审计委员会监督董事会执行现金分红政策及决策程序、信息披露情况[166] - 公司实行内部审计制度，制度经董事会批准后实施并对外披露[168][169] - 公司内部审计机构对业务活动、风险管理、内部控制、财务信息等进行监督检查[170] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘及审计费用由股东会决定[174,176] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[176] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[185,186] - 公司合并、分立、减资时，均需在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体或系统公告[186,187,189] - 债权人自接到公司合并、减资通知之日起30日内，未接到通知的自公告之日起45日内，可要求公司清偿债务或提供担保[186,190] - 公司减少注册资本后，在法定公积金和任意公积金累计额达到公司注册资本50%前，不得分配利润[190] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散公司[195] - 公司因特定事由解散，清算义务人应在15日内组成清算组进行清算[196] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，并于60日内在指定媒体或系统公告[199] - 债权人应自接到清算通知之日起30日内，未接到通知的自公告之日起45日内，向清算组申报债权[200]