人民财讯12月17日电，上海机场（600009）12月17日公告，公司及控股子公司上海虹桥国际机场有限责 任公司于12月17日在上海签订了三项免税店项目经营权转让合同，合同对方分别为杜福睿(上海)商业有 限公司和中国免税品(集团)有限责任公司。合同的履行对公司当年度经营业绩无影响，合同的顺利实施 预计将对公司2026年度至2033年度营业收入产生积极影响。 ...

上海机场公告，公司及控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司与杜福睿（上海）商业有限公司、中 国免税品（集团）有限责任公司签订了免税店项目经营权转让合同。合同自2026年1月1日起至2033年12 月31日止，分为3+5年或5+3年两个阶段。 ...

捕获的二氧化碳如何变成航空煤油？尚能绿航董事长赵晨介绍，公司研发了"二氧化碳直接加氢一步法 合成SAF"新技术，通过高性能催化剂，在合适反应条件下可以将二氧化碳和氢气直接转化为以链烃为 主的液态燃料。实验中，二氧化碳单程转化率超过50%，航煤选择性达70%以上。 转自：新华财经 新华财经上海12月17日电（记者 陈云富）记者从上海尚能绿航新能源发展有限公司（下称"尚能绿 航"）获悉，集合碳捕集应用、二氧化碳加氢气合成航空煤油技术成果的"从空气到航空煤油"原型机日 前在上海建成并出油，在全球率先完成从空气中捕获二氧化碳直接转化为航空燃料的全流程验证，这意 味着"用得起"的低成本绿色航空燃料将成为可能，为航空业脱碳提供了可行的解决方案。 使用可持续航空燃料（SAF）被认为是航空业实现低碳转型的关键技术路径之一，目前，市场主要以废 油或生物质材料等非化石资源作为原料生产，但国内"地沟油"转化为SAF的资源限制，以及其他生物质 资源的收集难、运输成本高等问题，难以满足每年4000万吨的航空煤油需求量替代，产量低也导致价格 高昂。而尚能绿航经一步法合成SAF的"龙曜"项目另辟蹊径，该项目由上海机场集团牵头，会同包括碳 ...

新京报贝壳财经讯(记者俞金旻)12月15日，根据中国招标投标公共服务平台发布《上海机场（600009） 集团浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目中标候选人公示》(下称：公示)，中国免税巨头中国旅游集 团中免股份有限公司(下称：中免集团)，携手全球领先的旅游零售运营商奥沃塔集团(Avolta)旗下上海杜 福睿商贸有限公司，在上海浦东、虹桥两大国际机场的免税经营权公开招标中成功中标，分获相关标段 经营权。 而现任运营商日上免税行因受控股股东中免集团的相关限制，未能参与本次投标。这也就意味着经营了 26年之久的日上免税行将"挥别"上海机场。 根据公示，上海浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域场地进出境免税店的第一中标候选人为杜 福睿(上海)商业有限公司，第二候选人为中国免税品(集团)有限责任公司。T2航站楼及S2卫星厅国际区 域场地进出境免税店的第一、第二中标候选人依次为中免集团、杜福睿。虹桥国际机场T1航站楼国际 区域场地的进出境免税店第一、第二中标候选人依次为中免集团、杜福睿。根据此前的招标公告，浦东 机场T1及T2(均含卫星厅)的免税店业务不可兼中兼得，也就是说中免集团、杜福睿将会各自拿下浦东机 场一个航 ...

货邮运输方面，上海两大机场11月合计完成43.29万吨，其中浦东机场贡献了90%以上的份额。浦东机 场境外航线货邮吞吐量35.46万吨，同比增长14.91%，与国际经贸往来的回暖形成联动；而虹桥机场境 内航线货邮吞吐量3.96万吨，同比增长8.20%，也体现出国内物流需求的稳定。 分析人士表示，11月上海航空市场的增长既受益于入境政策优化带来的客流增量，也反映出航空运输与 文旅、经贸领域的联动效应持续增强。后续随着年末出行旺季的到来，叠加政策红利的进一步释放，上 海航空枢纽的运输活力有望持续提升。 编辑：李一帆 细分来看，境外航线成为拉动增长的主力——11月当月，境外航线起降20173架次，同比增幅达 12.43%，高于境内航线6.82%的增速；对应的旅客吞吐量321.87万人次，同比大幅增长21.13%，远超境 内航线11.03%的增幅。这一数据与此前上海入境游市场的热度形成接续，据上海市文旅局数据，今年 前十个月上海接待入境旅游者人数同比增长38.54%，其中韩国游客增幅高达122.09%，免签政策优化带 来的外国人入境增量，正直接转化为航空客运的实际需求。 从境外航线的结构看，浦东机场的国际航线复苏动能 ...

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持航空油运增持评级。航空超级周期或将开启，客座率创 新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。看好2026年需求增长驱动票价 盈利上行，建议逆向布局超级周期。油运运价维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上 升。机场免税方面，期待内外资龙头竞争，助力免税销售额增长。 机场免税：上海机场新一轮免税合同模式调整，期待内外资龙头竞争驱动销售增长 国泰海通主要观点如下： 根据中国招标投标公共服务平台，近日上海机场公示新一轮免税中标：浦东T1+S1 由杜福睿中标(月固 定费用3141元/平米，提成比例8%-24%);浦东T2+S2 由中国中免中标(3090元，8%-24%)，虹桥标段由中 国中免中标(2827 元，8%-22%)。1)不同以往"保底销售提成与实际销售提成两者取高"，本次改为"固定 费用+实际销售提成"。该行估算固定费用与2023 年协议保底销售提成较为接近，提成比例区间有所下 调。按照提成比例中值16%静态测算，新旧模式机场免税收入基本持平;若实际综合提成比例高于中 值，新合同将提升机场免税收入。2)免税商由之前日上独家变更为国内 ...

安博通：筹划发行H股并在香港联交所上市 12月15日，安博通(688168)发布公告称，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司 上市。公司董事会同意授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通 过之日起12个月内。 祥生医疗前三季度利润分配方案：拟每10股派3元 12月15日，祥生医疗(688358)发布公告称2025年前三季度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发 现金红利3元（含税）。 君实生物：JS212临床试验获FDA批准 12月15日，君实生物(688180)发布公告称，公司收到美国食品药品监督管理局（FDA）的通知， EGFR/HER3双特异性抗体偶联药物（代号：JS212）用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得FDA批 准。JS212是重组人源化抗表皮生长因子受体和人表皮生长因子受体3双特异性抗体偶联药物，主要用于 晚期恶性实体瘤的治疗。 12月15日，中环环保(300692)发布公告称，本次向特定对象发行股票的对象为公司实际控制人刘杨，向 特定对象发行股票数量不超过4379.56万股（含本数），占本次发行前公司总股本的9.51%，向特定对象 发行股票 ...

行业与公司 * 行业：中国机场行业（A股）[2] * 涉及公司：上海国际机场（SHIA，600009 CH）、广州白云机场（GBIAC，600004 CH）、深圳机场（Shenzhen Airport，000089 CH）、厦门机场（Xiamen Airport，600897 CH）[6][7] 核心观点与论据 行业趋势与挑战 * 客运量增长有韧性但存在不确定性：2025年10月中国航空公司国内客运量同比增长4.4%，高于2025年第三季度的同比增长2.8%，部分受商务旅行复苏推动[3] * 入境游势头强劲：受签证豁免政策支持，2025年第三季度免签入境外国游客量同比增长48%至720万人次，占外国游客总量的72%[3] * 国际客运量恢复至高位：2025年10月，中国机场国际旅客周转量恢复至2019年水平的92%[3] * 预计2026年国际客运量增长将放缓：原因包括签证豁免政策影响减弱以及中国宏观逆风[3] * 固定成本上升构成盈利压力：广州白云机场第三航站楼和第五跑道于2025年10月30日投入运营，预计其固定成本将大幅增加并拖累盈利，上海国际机场和厦门机场的中期扩张项目完工后也将面临类似压力[5] * 行业估值偏高：当前中国机场板块估值显著高于疫情前水平，这可能限制上市机场公司的股价弹性[5] 免税业务展望积极 * 免税销售前景稳固：上海国际机场2025年第三季度免税收入同比增长18%，高于其国际旅客周转量16%的增速，预计其免税业务客单价已扭转了今年早些时候因销售转化率低而承压的局面[4] * 政策利好：2025年10月，国家税务总局宣布扩大免税店经营品类，新增手机、体育用品、保健食品和非处方药等，并要求免税店用于销售国货的经营面积不低于25%，预计政策顺风将提振免税销售，特别是针对入境外国游客[4] * 招标有望改善条款：上海国际机场和北京首都机场（BCIA）于2025年11月对其免税店进行招标，预计这将改善上海国际机场免税业务的特许经营费率和保底租金，并注意到将采用竞标者互斥的竞争机制[4] 投资评级与目标价调整 * 维持四家公司“持有”评级：认为四家A股上市机场公司估值合理，均维持“持有”评级[6] * 上调目标价：基于更新的预测，上调上海国际机场目标价至人民币32.40元（原29.60元）、广州白云机场至10.20元（原9.60元）、深圳机场至7.30元（原7.10元）、厦门机场至15.70元（原14.60元）[6] * 潜在转向更积极：如果中国机场免税销售超预期，可能对行业转向更积极看法[6] 各公司预测与市场共识对比 * **上海国际机场**：2026-27年盈利预测高于市场共识，因对其客流和免税业务增长比市场共识更乐观[12] * **广州白云机场**：2026-27年盈利预测低于市场共识，因认为共识预测未完全计入三期扩建项目的潜在成本[12] * **深圳机场**：2025-27年净利润预测与市场共识基本一致[12] * **厦门机场**：2026年净利润预测高于市场共识，因对其客运量增长更乐观；2027年净利润预测低于市场共识，因认为共识未完全计入计划于2027年投入运营的新翔安机场的潜在成本[13] 其他重要内容 上海国际机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，下调2025-27年总旅客周转量预测各1%，相应下调航空性业务收入预测[16] * 基于2025年前三季度实际租金表现，下调2025年免税店租金预测11%；但考虑到更多免税运营商可能参与2025年第四季度招标以及中国近期政策，上调2026和2027年预测16%和18%[17] * 预计宏观经济环境疲软将拖累广告业务，下调2025-27年广告收入预测各13%[18] * 总体下调2025年总收入预测2%，但上调2026和2027年预测各2%[18] * 下调2025年净利润预测1%，但上调2026和2027年预测6%和9%[19] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.7%（原6.4%），目标价隐含1%上行空间[23] 广州白云机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，上调2025-27年总旅客周转量预测[28] * 因对宏观经济环境下广告和含税业务更保守，下调2026和2027年非航空性业务收入预测9%和8%[28] * 总体上调2025年总收入预测1%，但下调2026和2027年预测3%和2%[28] * 上调2025年净利润预测5%，但下调2026和2027年预测28%和15%[29] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含4%上行空间[32] 深圳机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流表现，下调2025年总旅客周转量预测1%[40] * 因对其物流业务更乐观，上调2025-27年非航空性业务收入预测[40] * 总体上调2025-27年总收入预测[40] * 上调2025和2027年净利润预测[41] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含4%上行空间[43] 厦门机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，下调2025-27年总旅客周转量预测[49] * 总体下调2025-27年总收入预测[49] * 下调2025-27年净利润预测[50] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含6%下行空间，但维持“持有”评级因预计新翔安机场将带来长期增长潜力[53] 关键风险因素 * **下行风险**（普遍及个别）：国际客运量复苏慢于预期、宏观经济逆风、免税业务竞争超预期、扩建项目进度慢于预期、劳动力成本控制不及预期、中国大陆与台湾旅行政策不利变化（对厦门机场）等[30][38][46][47][56][58] * **上行风险**（普遍及个别）：消费情绪强于预期、免税业务特许经营费率/客单价/收入超预期、劳动力成本控制好于预期、国际及地区客流复苏快于预期、货运航班增长快于预期等[30][37][48][54][60]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国机场与免税行业 [1] * **公司**：上海国际机场 [1][2][5][15]、中国中免 [2][5][11][12] 核心观点与论据 对上海国际机场的负面看法 * **核心观点**：新的免税店招标结果对上海机场构成负面冲击，维持“卖出”评级 [2][5][16] * **论据1：租金模式改变，上行空间降低** * 新合同将租金模式从“保底租金与销售额分成两者取其高”改为“固定租金+销售额分成” [2][5] * 平均销售额分成率从约23%大幅降至约13% [2][5][6] * 这表明管理层对免税销售总额的潜在上行空间信心降低 [2][5] * **论据2：财务影响负面，低于市场预期** * 预计2026-2033年期间，免税租金总收入将减少4亿元人民币 [2][6] * 考虑到公司持有日上上海12.5%的股权，而日上上海在此次招标中未获任何标段，预计将导致超过1亿元人民币的投资损失 [6][7] * 综合影响下，预计2026-2033年期间总收益将减少17亿元人民币 [2][7] * 市场此前因竞标者众多而预期新合同租金更高，此次结果未达预期 [2][5] * **论据3：看空论点得到印证** * 此次招标结果与高盛自2022年7月覆盖以来的核心下行论点一致，也符合今年早些时候广州白云机场案例中分成率下降的趋势 [5] 对中国中免的中性看法 * **核心观点**：新招标结果对中国中免影响相对中性，维持“中性”评级，主要因其估值已偏高 [5][12] * **论据1：短期收入承压，但利润影响有限** * 从2026年起，中国中免仅运营浦东机场一半的免税店面积（目前为100%），预计未来2-3年对其收入产生-5%的负面影响 [5][11] * 但利润影响相对温和，因为公司将获得运营标段的100%利润（此前通过持有日上上海股权仅享有51%）[5][11] * 预计2026-2028年，归属于中国中免的净利润将较旧合同有小幅增长（2%至8%）[11] * **论据2：长期存在上行风险，但估值偏高** * 长期来看，有效分成率降低为中国中免的盈利预测带来了上行风险，尤其是在国际旅行需求或免税消费意愿回升时 [5] * 维持“中性”评级的主要原因是其估值偏高，基于2026财年预期市盈率达34倍 [5][12] 其他重要细节 新免税合同关键条款 * **合同期限**：2026年1月1日至2033年12月31日，分两阶段并设有中期评估 [2][8] * **中标方**： * 浦东机场T1及S1航站楼：Avolta（以杜福瑞（上海）商业有限公司名义投标）[2][8] * 浦东机场T2及S2航站楼、虹桥机场T1航站楼：中国中免 [2][8] * **租金结构**： * **固定租金**：浦东T1&S1为3,141元/平方米/月，浦东T2&S2为3,090元/平方米/月，虹桥为2,827元/平方米/月 [8] * **分成率范围**：浦东和虹桥分别为8-24%和8-22%，预计平均约为13%和12% [6][8] * **最低年度保底租金**：新合同未设，旧合同为浦东每月5,200万元（年化6.29亿元），虹桥每月650万元（年化7,800万元）[6][8] * **固定租金总额**：新合同下年固定租金约为7.03亿元（浦东6.32亿元，虹桥7,100万元），与旧合同年保底租金7.07亿元基本持平 [6] 财务预测数据 * **上海机场客流与销售预测**： * 预计浦东与虹桥机场国际旅客量从2026年的4,324.5万人次增长至2033年的4,407.5万人次 [9] * 预计免税销售额从2026年的646.6亿元增长至2033年的802.5亿元 [9] * **中国中免收入影响量化**： * 预计2026-2028年，其在上海机场的免税销售额将同比下降46% [11] * 其中，浦东机场销售额预计下降50%，虹桥机场保持不变 [11] 投资论点与风险摘要 * **中国中免**： * **投资论点**：面临消费情绪疲软、客流外流、线上竞争及海南全岛免税后成本优势减弱等不利因素；但2024年10月生效的市内免税店新政可能带来增量销售 [12] * **目标价**：A股70元人民币，H股61港元，基于30倍2026年预期市盈率 [13] * **上行风险**：消费刺激政策、消费税改革 [14] * **下行风险**：电商平台价格竞争加剧、中国消费者对海外奢侈品牌支出减弱、国内零售价下降或跨境电商税率降低 [14] * **上海国际机场**： * **投资论点**：看空，因人均免税消费疲软、新航站楼资本开支巨大、销售可能分流至市内免税店 [15] * **目标价**：21.2元人民币，基于DCF模型（WACC 7.4%，永续增长率3.0%）[17] * **上行风险**：销售额分成率上调、新航站楼开支低于预期、旅客免税消费高于预期 [17]

上海机场2025年11月运营数据 - 公司发布2025年11月浦东国际机场与虹桥国际机场运营数据，各项指标均实现同比增长 [1] 浦东国际机场运营表现 - 2025年11月飞机起降量为45，616架次，同比增长9.21% [1] - 2025年11月旅客吞吐量为697.16万人次，同比增长15.47% [1] - 2025年11月货邮吞吐量为38.99万吨，同比增长14.16% [1] 虹桥国际机场运营表现 - 2025年11月飞机起降量为23，306架次，同比增长1.48% [1] - 2025年11月旅客吞吐量为416.97万人次，同比增长4.67% [1] - 2025年11月货邮吞吐量为4.30万吨，同比增长6.75% [1]