行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - **航空机场**：春运前半段量价齐升，3月有望呈现“淡季不淡”行情，油汇利好延续叠加行业“反内卷”倡议，看好航空投资机会 [4] - **物流快递**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，快递行业高质量发展持续推进，无人驾驶或加速产业变革 [4][5] - **基础设施**：低利率环境与中长期资金入市提升红利资产配置价值，京沪高铁发布高比例分红规划，建议关注优质红利标的 [5] - **航运贸易**：多重因素催化，油运大周期上行可期，地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注油运及散运投资机会 [5][6] 分板块总结 航空机场 - **近期数据表现强劲**：2月23日-27日，主要航司日均执飞航班量周环比增长1.51%至7.30%，同比增幅达12.48%至34.05%；平均飞机利用率周环比增长1.85%至5.81%，同比增幅达7.35%至34.15% [4][20][25] - **春运需求旺盛**：春运前25天（2月2日-26日），民航旅客量同比增长6.5%，平均客座率86.9%（同比+1.7个百分点），平均票价994.8元（同比+4.3%） [4] - **核心投资逻辑**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率与票价上行；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观 [4] - **重点推荐公司**： - **基于票价弹性**：推荐机队规模大、顺周期属性强的三大航、海航控股、吉祥航空 [4] - **基于业绩确定性**：推荐支线航空龙头华夏航空、低成本航司春秋航空 [4] - **机场板块**：关注上海机场、白云机场、海南机场，将受益于航空需求复苏带来的航空与非航收入改善 [4] 物流快递 - **1月业务量数据**：顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份1月快递业务量分别为13.86亿票（同比+4.21%）、29.43亿票（同比+29.75%）、25.40亿票（同比+25.57%）、22.31亿票（同比+10.83%） [4][5] - **行业动态**：国家邮政局审议《“人工智能+邮政快递”的实施意见》，推动行业智能化发展；DHL与京东签署备忘录，深化物流电商合作 [5] - **投资主线**： - **快递**：关注“反内卷”政策与提票价带来的盈利弹性，推荐申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递；关注出海高增长的极兔速递 [5] - **综合物流**：关注时效性更强的顺丰控股 [5] - **即时配送**：行业竞争加剧，第三方平台迎机遇，关注顺丰同城 [5] - **跨境物流**：关注东航物流、国货航；国际项目打造新增长极，关注嘉友国际 [5] 基础设施（公路、铁路、港口） - **近期运营数据**：受春节假期影响，2月16日-22日，全国高速公路货车通行量992.40万辆（周环比-70.59%）；国家铁路货运量6568.70万吨（周环比-10.72%）；监测港口货物吞吐量1.88亿吨（周环比-21.75%），集装箱吞吐量559.30万标箱（周环比-13.61%） [5] - **关键催化**：京沪高铁发布2025-2027年股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的55% [5] - **投资观点**：低利率环境、中长期资金入市及深化改革共同提升板块配置价值 [5] - **重点推荐公司**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [5] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [5] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [5] 航运贸易 - **运价指数跟踪**： - **油运**：截至2月27日，BDTI指数报1991点（周环比+11.42%，同比+126.25%）；BCTI指数报906点（周环比+12.55%，同比+33.04%） [5][69] - **集运**：SCFI指数报1333.11点（周环比+6.52%，同比-12.02%）；CCFI指数报1044.57点（周环比-4.00%，同比-16.48%） [5][57] - **干散货**：BDI指数报2140点（周环比+4.75%，同比+84.64%） [5][70] - **油运核心催化**：美伊地缘博弈加剧、长锦商船整合VLCC市场份额、影子船队制裁“挤压”合规市场需求、OPEC增产及低油价补库需求释放 [5][6] - **投资观点**： - **油运**：供给受限（船龄老化、订单稀缺）与需求结构性增长共振，大周期上行可期，关注中远海能、招商轮船、招商南油 [5][6] - **集运**：关注中远海控、中远海发 [5] - **干散货**：全球经济乐观预期回升及西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，关注海通发展 [6]

核心观点 - 报告认为，尽管春节错期导致航空业2026年1月运营数据表现平淡，但实际情况好于预期，春运期间数据表现良好，行业反内卷环境有望加速再平衡，大型航司将更受益于盈利弹性 [6][11] 经济与政策要闻 - 中国人民银行于2月26日开展3205亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因当日有4000亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼795亿元 [3] - 国际电信联盟会议在日内瓦召开，重点讨论为国际移动通信新增频段、手机直连卫星及6G技术等议题，中国代表团提交的文稿内容被会议采纳 [3] - 黑龙江省2026年政府工作报告提出深化国资国企改革，推动龙煤集团等综合改革，并加大民营企业信贷投放 [3] - 辽宁省获批筹建国家稀土永磁电机质量检验检测中心，预计每年可减少企业检测成本20%以上，缩短产品上市周期30% [4] - 浙江省提出激发民间投资活力，要求省“4+1”专项基金、新增能耗、新增工业用地支持民间投资项目比重不低于80%，海上风电等重点领域民间投资参股比例不低于10% [4] - 广州正规划10平方公里的穗港马产业深度合作区，并已准备超万亩发展空间，旨在释放粤港澳大湾区千亿级高端消费市场潜力 [4] 行业数据与动态 - 2026年1月，销量排名前十的SUV生产企业共销售73.4万辆，占SUV总销量的63.9%，其中长城汽车、上汽股份、赛力斯和特斯拉销量同比增长 [4] - 航空机场2026年1月数据受春节错期影响，国内航线运力投放同比下降约4.3%，但环比提升约5.8%，客座率同比提升约1.6个百分点 [7] - 2026年春节假期9天内，全国民航累计运输旅客2205万人次，保障航班17.1万班，日均数据分别较2025年春运同期增长7.7%和4.4%，航班正常率达95.8% [8] - 国际航线方面，2026年1月运力投放同比提升约2.6%，客座率同比提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，日本航线导致的负面影响在缓和 [9] - 2026年1月，上海机场国际旅客吞吐量同比下降5.6%，而首都、白云和深圳机场同比分别增长4.7%、19.8%和2.7% [10] 公司动态与业绩 - 温氏股份计划以8亿元至12亿元回购公司股份，回购价格不超过24.00元/股 [5] - 江钨装备筹划向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过18.82亿元，用于收购三家子公司100%股权 [5] - 汇隆新材因控股股东筹划重大事项可能导致控制权变动，股票自2月26日起停牌 [5] - 方正阀门2025年营业收入为7.33亿元，同比下降2.98%，净利润为6209.58万元，同比下降6.34% [5] - 南亚新材2025年营业收入为52.28亿元，同比增长55.52%，净利润为2.41亿元，同比增长378.65% [5] 投资建议与行业观点 - 报告建议关注大型航司的业绩弹性，认为行业供给增长受限和客座率稳步提升的环境，将加速行业再平衡并改善整体盈利水平 [11]

2026年春节民航市场表现 - 2026年春节假期（2月15日至23日）全国民航累计运输旅客2205万人次，较2025年春运同期（1月27日至2月4日）增长7.7% [1] - 假期日均旅客运输量达245.2万人次，同比增长7.3%，创历年春节最高水平 [1] - 2月23日（正月初七）单日运输旅客266.8万人次，创历史新高 [1] 航司与机场运营数据 - 中国东航在2月22日（正月初六）运输旅客52.6万人次，刷新公司单日承运旅客历史纪录 [1] - 南方航空在其乌鲁木齐枢纽执行的航班量和承运旅客量均创历史新高 [1] - 白云机场在2月22日和23日的单日客流量接连刷新历史纪录 [1] - 上海机场在2月20日、21日和22日的单日客流量连续三天刷新历史纪录 [1] 春节假期票价情况 - 春节期间（2月15日至23日）民航经济舱平均票价为1026.9元，同比2025年春节增长6.6%，较疫情前2019年春节也增长7.6% [2] - 该增长扭转了国内经济舱平均票价在2024年和2025年持续下滑的趋势 [2] 节后票价与监管动态 - 春节后多条航线机票价格大幅回落，例如上海至成都、青岛等城市不含税票价低于200元 [5] - 航旅纵横数据显示，2月24日至3月13日国内航线机票平均价格（不含税）约950元，较春节假期平均价格回落约13% [6] - 从北京、上海、广州出发的机票平均价格分别回落约30%、35%和31% [6] - 目前大多数国内航线最低票价维持在200元左右，部分平台补贴价或打包产品可能低于此价格 [7] - 民航局正研究制定旅客运输成本调查办法，探索建立运价监测预警联动机制，并已向航空公司收集数据以测算航线成本，旨在防止低于成本的恶性竞争 [7]

行业整体表现 - 2026年春节9天假期（2月15日-23日），全国民航累计运输旅客2205万人次，较2025年春运同期（9天）增长7.7% [1] - 2月23日（正月初七）单日运输旅客266.8万人次，创历史新高 [1] - 春节9天日均旅客运输量达245.2万人次，同比2025年春节增长7.3%，为历年春节最高水平 [1] 航空公司运营数据 - 中国东航（600115.SH）旅客出行最高峰出现在2月22日（正月初六），单日运输旅客52.6万人次，刷新公司历史纪录 [1] - 南方航空（600029.SH）在其乌鲁木齐枢纽执行的航班量和承运旅客量均创历史新高 [1] 机场运营数据 - 白云机场（600004.SH）在2月22日和23日的单日客流量接连刷新历史纪录 [1] - 上海机场（600009.SH）在2月20日、21日和22日的单日客流量连续三天刷新历史纪录 [1] 票价变动趋势 - 春节期间（2.15-2.23），民航经济舱平均票价为1026.9元，同比2025年春节增长6.6%，同比2019年春节增长7.6%，扭转了2024-2025年的持续下滑趋势 [2] - 春节后（2月24日-3月13日），国内航线机票平均价格（不含税）回落至约950元，较春节假期平均价格回落约13% [7] - 节后从北京、上海、广州出发的机票平均价格分别回落约30%、35%和31% [7] - 节后部分航线出现大幅折扣，例如上海至成都、青岛等城市不含税票价低于200元，折扣力度低至0.8折 [4][6] 行业监管动态 - 民航局正研究制定旅客运输成本调查办法，并探索建立运价监测预警联动机制，以加强销售网络平台监管 [7] - 民航局正在向航空公司收集数据，以测算不同航线成本，为“运价监测预警”提供依据，防止低于成本价的恶性竞争 [7] - 目前大多数国内航线最低票价维持在200元左右，仅部分平台补贴或打包产品价格低于此线，与行业整治“内卷”措施相关 [7]

股价大跌与市值蒸发 - 2025年2月24日，中国中免A股和H股股价双双大跌，A股跌停，收盘价为85.18元/股，跌幅为10%，H股跌幅也超过10% [2][5][7] - 仅一个交易日，公司A股市值蒸发184.70亿元，A+H股总市值合计蒸发超过190亿元 [2][6][8] 股价下跌的潜在原因 - 公司确认失去了上海机场部分免税经营权，市场认为这可能与股价大跌有关 [2][10] - 有观点认为股价大跌受境外关税政策变化影响，政策不确定性引发市场对免税行业盈利预期的担忧 [3][9] - 北京首都国际机场T2航站楼免税项目由竞争对手王府井中标，打破了公司过去26年对京沪机场免税经营权的“垄断” [3][10] 经营业绩持续下滑 - 2025年前三季度，公司实现营业收入398.62亿元，同比下降7.34%，归母净利润30.52亿元，同比下降22.13% [3][17] - 2024年全年，公司营业收入和归母净利润分别同比下降16.38%和36.44% [17] - 2021年是公司业绩巅峰，随后因国际旅游恢复、消费环境变化及竞争加剧，业绩与股价双双承压 [13][16] 市场竞争格局加剧 - 在核心市场海南，竞争对手增加，王府井、海旅投、中服免税等玩家纷纷拿到牌照，海南免税店从几家增至20多家 [3][17] - “免税+直播”等新模式崛起，进一步加剧了行业竞争 [17] - 尽管海南地区2025年上半年贡献营业收入150.31亿元，占总营收的53.39%，但公司市占率和线下价格优势已大不如前 [14][15][16] 核心业务与市场地位变化 - 公司主营业务为旅游零售，聚焦免税业务，在海南省拥有6家离岛免税店，包括海口国际免税城和三亚国际免税城 [13][14] - 过去26年，京沪机场免税经营权主要由公司控股的日上免税行及日上上海经营 [3][12] - 上海机场新免税经营权中标候选人为公司旗下中免集团与杜福睿（上海）商业有限公司，经营权期限自2026年至2033年末 [10]

春节假期运营数据概览 - 2024年春节假期期间（2月15日至2月23日），上海机场共保障进出港旅客365.9万人次，其中浦东机场238万人次、虹桥机场127.9万人次，日均旅客40.7万人次 [1] - 同期共保障进出港航班2.2万架次，其中浦东机场1.5万架次、虹桥机场0.7万架次，日均航班2409架次 [1] 同比增速表现 - 春节假期期间日均旅客量比去年春运同期增长5.5% [1] - 春节假期期间日均航班量比去年春运同期增长3.1% [1] 单日客流峰值与纪录 - 2月20日（年初四）、21日（年初五）、22日（年初六），上海机场单日客流量分别达到42.5万人次、43.1万人次、43.8万人次，连续3天刷新历史纪录 [1] - 出港客流高峰日出现在2月13日（腊月二十八），为21.5万人次，其中浦东机场14.3万人次、虹桥机场7.2万人次 [1] - 进港客流高峰日出现在2月23日（年初七），为23.1万人次，其中浦东机场15.2万人次、虹桥机场7.9万人次 [1]

上海机场春节假期运营数据 - 春节假期（2月15日至2月23日）上海机场共保障进出港旅客365.9万人次，日均40.7万人次，同比去年春运同期增长5.5% [1] - 同期共保障进出港航班2.2万架次，日均2409架次，同比去年春运同期增长3.1% [1] - 浦东机场保障旅客238万人次，航班1.5万架次；虹桥机场保障旅客127.9万人次，航班0.7万架次 [1] 单日客流创历史新高 - 2月20日、21日、22日（年初四至年初六）上海机场单日客流量连续三天刷新历史纪录，分别达到42.5万人次、43.1万人次和43.8万人次 [2] - 出港客流高峰日出现在2月13日（腊月廿六），出港达21.5万人次（浦东14.3万，虹桥7.2万） [2] - 进港客流高峰日出现在2月23日（年初七），进港达23.1万人次（浦东15.2万，虹桥7.9万） [2] 驱动客流增长的因素 - 我国免签政策持续放宽优化，带动出入境游、北方冰雪游、南方避寒游热度不断提升，推动机场客流量持续增长 [2] - 公司积极响应地方政府“新春消费季”等活动号召，结合自身品牌打造，推出10余场主题演出和旅客互动活动 [2] - 公司围绕旅客出行全流程优化服务，打造“多重福利+多元折扣”的新春消费场景，以满足旅客多样化、个性化需求，吸引更多游客 [2]

文章核心观点 - 2026年春节假期因假期延长等因素，为消费市场注入强劲动力，出行、票房、文旅及食品饮料等多个领域的沪市公司数据表现亮眼，实现新春“开门红” [1] 出行与交通数据 - 上海机场单日客流量创历史新高：2月20日，上海机场单日客流量达42.49万人次（浦东机场27.57万人次、虹桥机场14.92万人次），同比增长6.4% [2] - 上海机场春运预期强劲：预计春运期间航班量达9.6万架次，同比增长1.9%；旅客吞吐量达1553万人次，日均38.8万人次，同比增长3.6% [2] - 上海机场春运已执行数据：自2月2日至2月20日，保障进出港航班超4.6万架次，同比增长2.7%；保障进出港旅客743.4万人次，同比增长3.8% [2] - 白云机场多项数据创历史新高：春运第20天（2月21日），单日起降航班1676架次、接送旅客27.76万人次、保障货邮4154.14吨，同比分别增长7.37%、9.12%、9.1%，其中旅客吞吐量刷新春运单日纪录 [3] - 白云机场客流持续高位运行：自2月2日春运启动以来累计运送旅客527.85万人次；2月5日至15日连续11天旅客量超26万人次，其中2月11日至13日连续三天突破27万人次；节后2月20日27.55万人次、2月21日27.76万人次接连刷新春运单日客流量纪录 [3] 电影票房表现 - 中国电影市场全球领先：截至2月23日，2026年中国电影市场累计票房突破11亿美元，超越北美暂列全球单一市场票房冠军 [4] - 春节档票房表现强劲：2026年春节档电影总票房突破52亿元，观影人次连续第8年破亿 [4] - 中国电影公司参与度高：中国电影参与出品发行《飞驰人生3》等5部春节档影片，合计票房超过49亿元 [4] - 上海电影旗下院线表现稳健：上海联和院线春节档6天斩获票房3.48亿元，观影人次670万，以6.9%的全国市场份额稳居第四；旗下直营影院SFC上影影城6天票房3423万元、观影人次61.8万 [4] 文旅景区客流 - 长白山景区客流增长：2026年春节假期截至正月初六，长白山景区累计接待游客8.10万人次，同比增长1.28% [5] - 黄山风景区客流及收入双增长：初一至初六期间，黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%；景区内营业收入同比增长12.16% [6] - 黄山旅游旗下其他景区增长迅猛：花山谜窟景区接待游客同比增长111.55%；太平湖景区接待游客同比增长92.63% [6] - 天目湖景区收入增长：通过推出主题演艺与互动活动，除夕至初六景区购票人次大幅增长，总收入同比增长16% [6] - 豫园灯会实现数字化创新：通过科技赋能打造全国首个全链路数字化新春文旅场景 [5] 白酒与食品企业营销活动 - 今世缘举办互动回馈活动：在2月16日至24日期间，消费者扫描产品二维码可参与抽奖 [7] - 山西汾酒推出主题互动活动：春节期间推出“醉美中国年”活动，消费者开瓶扫描盖内码可参与抽奖，中奖率达99.9% [7] - 广州酒家强化线下体验：餐饮店推出“广府新春打卡日历”、限定套餐与手作体验项目，实现场景、产品与体验的多元融合 [7] - 安井食品开展大规模促销：自腊八至正月十五，在全国595家合作商超门店累计举办超6000场店内秀活动 [7]

行业定义与产业链 - 机场被定义为供航空器起降和地面活动的划定区域，其建设涵盖选址、规划、设计、施工及验收等全流程[2] - 民用机场工程项目主要由机场生产主体设施、生产辅助设施、地面交通及公用设施构成[2] - 产业链上游为建筑材料和设备供应商，中游为机场建设企业、设计及监理机构，下游为机场管理部门[2] - 上游材料供应商包括海螺水泥、菲利华等，设备供应商包括润邦股份、中联重科、三一重工等[4] - 中游设计企业有上海民航新时代机场设计研究院，建设企业有西北民航机场建设集团、中国电建集团航空港建设公司等，监理企业有广州中南民航工程咨询监理公司等[4] 政策背景与发展现状 - “十二五”至“十四五”期间，行业政策重点从建设国际枢纽和干线机场，逐步转向发展机场群、通用及货运机场，提升综合运输能力[5] - 各地“十五五”规划聚焦于建设更高水平的交通枢纽[5] - 行业属于资金密集型，在《交通强国建设纲要》及基建补短板政策推动下，固定资产投资规模持续较大[9] - 2016-2024年，中国民航固定资产投资总额呈波动增长趋势，2024年总额为2040.3亿元，其中机场建设投资额为1404.3亿元[9] 行业竞争格局 - 行业资质分为一级和二级，一级资质企业在资产、人才、设备及经验方面竞争力强[11] - 2024年，具有场道工程专业承包一级资质的企业有24家[11][12] - 2024年，具有机场目视助航工程承包一级资质的企业有18家[12][13] - 2024年，具有机场空管及弱电工程承包一级资质的企业有24家[13][14] - 行业内领先企业国际竞争力一般，主要参与发展中国家机场建设，如老挝、科摩罗、安哥拉等[15][17] - 2024年场道工程市场中，中标金额超1亿元的企业有31家，前10家企业市场份额合计占70.13%[18] - 2024年空管弱电工程市场中，中标金额前5家企业市场份额合计占56.21%，较2023年略微增长[19] - 截至2024年底，拥有相关一级资质的企业主要分布于北京、四川、辽宁、广东、山西等省市，其中北京市企业占比最高达18.8%[22] 发展趋势与前景预测 - 行业呈现智慧化、绿色化、区域均衡化和枢纽一体化四大发展趋势[25] - 智慧化转型加速，预制装配与智能装备应用预计能使工期缩短15%-20%，到2030年主要枢纽机场将全面实现数字孪生运营[27] - 绿色化建设全面铺开，成都天府机场单位能耗降低15%，雨水资源利用率超80%，2025年新开工项目中87%已明确配置分布式能源系统，42%计划实现近零碳运营[27] - 区域布局趋向均衡，中西部地区在建及规划机场项目占比达61%，预计到2030年全国取证通用机场将突破800个[27] - 枢纽一体化深度融合，多式联运发展可降低物流综合成本25%以上，机场向“港-产-城”综合枢纽转型，如北京大兴机场临空经济区带动投资超2000亿元[27] - 到2035年，中国民用运输机场数量计划增加约190个[27] - 基于假设，预测2030年中国机场建设固定资产投资规模将达1736亿元[27]

长三角铁路春运返程客流 - 2月21日发送旅客291.3万人次，同比增长18.3% [1] - 2月22日预计发送旅客319万人次，同比增长15.3% [1] - 春运以来截至2月21日累计发送旅客5189.3万人次，日均发送旅客约259.5万人次 [1] 铁路部门运力应对措施 - 2月22日计划增开旅客列车584列，其中直通旅客列车378列、管内旅客列车206列 [3] - 计划扩编动车组列车366列 [3] - 增开夜间高铁列车268列，主要方向包括阜阳至沪杭温、徐州至沪宁、合肥至沪杭宁等 [3] 上海铁路枢纽返程客流 - 2月22日铁路上海站预计到达旅客86.2万人次，其中上海站21.1万人次，上海南站11.5万人次，上海虹桥站46.8万人次，上海松江站6.4万人次 [3] - 预测2月22日至25日返程高峰期间，虹桥站日均抵沪客流将突破40万人次 [3] - 返程高峰时段虹桥火车站每小时客流均在2万人次以上 [3] 上海机场春运客流表现 - 2月20日上海机场单日客流量达42.49万人次，其中浦东机场27.57万人次、虹桥机场14.92万人次，相比去年春运同期增长6.4%，创历史新高 [7] - 自2月2日春运启动至2月20日，上海机场保障进出港航班超4.6万架次，同比增长2.7%，其中浦东机场3.1万架次、虹桥机场1.5万架次 [7] - 同期保障进出港旅客743.4万人次，同比增长3.8%，其中浦东机场480.6万人次、虹桥机场262.8万人次 [7]