报告公司投资评级 - 报告对中国石化（386 HK/600028 CH）维持“买入”评级，H股目标价为港币6.81，A股目标价为人民币8.99 [2] 报告的核心观点 - 中国石化2024年8月25日发布半年报，营收15761亿元，同比-1%，归母净利357亿元，同比+2%，拟中期派息A股每股0.146元含税并计划8 - 15亿元回购A股股份用于注销并减少注册资本，预计24 - 26年归母净利润750/769/781亿元，对应EPS为0.62/0.63/0.64元，结合A/H股可比公司估值及公司转型升级，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 各板块经营情况 - **勘探与开发板块**：24H1原油产量140.5百万桶，同比+0.6%，原油实现价格3981元/吨，同比+6.0%，天然气产量700.6十亿立方英尺，同比+6.0%，天然气实现价格1895元/千立方米，同比-2.8%，油气操作成本753.4元/吨，同比-0.4%，进口LNG采购成本同比减少28亿元，H1营业利润268.3亿元，同比增长50.0亿元 [3] - **炼油板块**：24H1原油加工量126.69百万吨，同比+0.1%，化工轻油和柴油产量下降，汽油和煤油产量上升，现金操作成本195.4元/吨，同比-4.5%，炼油毛利316元/吨，同比-10.7%，H1板块营业利润64.0亿元，同比下降34.9亿元 [4] - **营销与分销板块**：24H1境内成品油总销量90.1百万吨，同比-2.5%，其中零售57.0百万吨，同比-4.7%，直销33.2万吨，同比+1.4%，H1营业利润145.3亿元，同比下降22.2亿元，非油业务营业利润26亿元 [5] - **化工板块**：23H1乙烯产量649.6万吨，同比-5.5%，下游合成树脂产量978.4万吨，同比-0.1%，合纤单体及聚合物产量459.8万吨，同比+17.8%，24H1亏损36.5亿元，同比减亏5.3亿元，较23H2减亏24.3亿元，Q2亏损18.2亿元，同比/环比减亏2.2/0.1亿元，联营及合营公司投资收益67.3亿元，同比提升41.2亿元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|3,318,168|3,212,215|3,261,706|3,273,145|3,289,982| |+/-%|21.06|(3.19)|1.54|0.35|0.51| |归属母公司净利润(人民币百万)+/-%|66,302(6.89)|60,463(8.81)|75,010 24.06|76,863 2.47|78,068 1.57| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.54|0.50|0.62|0.63|0.64| |ROE(%)|8.50|7.60|9.05|8.76|8.41| |PE(倍)|12.52|13.73|11.07|10.80|10.63| |P/B(倍)|1.06|1.03|0.97|0.92|0.87| |EV EBITDA(倍)|4.61|5.26|4.96|4.84|4.17| [7] 可比公司估值 - **A股可比公司**：中国石油、恒力石化、中国海油、荣盛石化2024E平均PE为12.0 [11] - **H股可比公司**：中国石油股份、中国神华、中国海洋石油2024E平均PE为7.5 [12] 盈利预测 - **资产负债表**：展示了2022 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的金额 [19] - **利润表**：呈现了2022 - 2026E营业收入、营业成本、营业利润等项目的金额及变化情况 [19] - **现金流量表**：给出了2022 - 2026E经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等项目的金额 [19] - **主要财务比率**：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率数据 [19] - **每股指标**：包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标 [19] - **估值比率**：有PE、PB、EV EBITDA等倍数 [19]

报告评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [3][4] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入15761亿元,同比-1.10%;实现归母净利润357亿元,同比+1.69% [5] - 2024Q2单季,公司实现营业总收入7862亿元,同比-2.02%,环比-0.48%;实现归母净利润174亿元,同比+15.84%,环比-5.07% [5] 分业务表现 1. 上游业务 - 2024H1上游板块实现息税前利润309亿元,同比+14.7% [8] - 2024H1公司原油实现价格77.8美元/桶,同比+5.6%;生产原油140.53百万桶,同比+0.6%;生产天然气700.57十亿立方英尺,同比+6.0% [9] - 公司持续推进"增储上产"工作,油气产量稳步增长,天然气全产业链盈利创历史同期最好水平 [8][9] 2. 炼油业务 - 2024H1炼油板块实现息税前利润69亿元,同比-38.3% [20] - 部分产品需求疲弱和毛利收窄,公司紧贴市场变化,全力优化生产组织运行,推动产业链效益最大化 [20] 3. 销售业务 - 2024H1销售板块实现息税前利润165亿元,同比-10.5% [21] - 公司充分发挥一体化优势,加强市场研判和产销协同,全力拓市扩销创效,推进氢能交通稳步发展 [21] 4. 化工业务 - 2024H1化工板块实现息税前利润-21亿元,同比减亏110亿元 [22] - 面对新增产能加速释放的严峻形势,公司大力降本减费,挖潜增效成效显著,稳步提升高附加值产品比例,积极开拓境内外市场 [22] 股东回报 - 公司决定派发2024年中期现金股息0.146元/股,派息率为49.8% [23] - 公司推出新一轮回购计划,回购金额不低于8亿元,不超过15亿元 [24]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 公司经营情况整体向好 - 2024年半年度实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%） [4] - 公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％ [4] - 根据最新预测，预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，中石化A股股息率为5.5%，中石化H股税后股息率为6.4%-7.3% [4] 上游板块盈利增加 - 2024年上半年勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%） [4] - 油价实现价格为77.8美元/桶，同比+6%；天然气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8% [4] - 油气产量增速超2024年目标，2024年上半年油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%），天然气198亿立方米（同比+6%） [4] 炼油板块盈利收窄 - 2024年上半年炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%） [4] - 成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。但油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，导致成品油价差收窄 [4] - 航煤价差整体收窄 [4] 化工品板块有所减亏 - 2024年上半年化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元 [4] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年上半年营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%） [4] - 成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。但国家发改委限制了成品油价格涨幅 [4] 盈利预测与投资评级 - 根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元 [4] - 对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍 [4]

报告投资评级 中国石化给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%,实现归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] 2) 2024年第二季度公司实现营业收入7861.84亿元,同比减少2.02%,环比减少0.48%,实现归母净利润173.87亿元,同比增加15.84%,环比减少5.07% [4] 3) 公司持续响应增储上产号召,勘探开发资本支出持续维持在较高水平,1H24公司勘探开发资本支出达337.88亿元,同比增加1.10% [10] 4) 1H24公司原油产量达1.41亿桶,同比增加0.61%,天然气产量达7005.7亿立方英尺,同比增加6.01% [10] 5) 2024年第二季度布伦特原油价格均值为85.03美元/桶,同比增加9.39%,环比增加4.00% [10] 6) 1H24成品油消费需求持续旺盛,1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨,同比增加5.75% [10] 7) 公司1H24成品油零售量达5696万吨,同比减少4.69%,加油站数量达到30959座,成品油销售板块业绩持续稳健 [10] 8) 公司提升全年最低分红比例至65%,并拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销,股东投资回报丰厚 [10] 9) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为683亿元、701亿元、752亿元,对应EPS为0.56元、0.58元、0.62元,对应PE为12.2X、11.8X、11.0X [10]

中国石油化工股份有限公司 关于中国石化财务有限责任公司及中国石化盛 骏国际投资有限公司的风险评估报告 中国石油化工股份有限公司（以下简称"本公司"） 在调查、核实中国石化财务有限责任公司（以下简称"石 化财务公司"）和中国石化盛骏国际投资有限公司（以下 简称"盛骏公司"）有关资料和财务报表的基础上，就本 公司与石化财务公司和盛骏公司之间发生存贷款等金融 业务的风险进行了评估，形成本报告如下： 一、基本情况 石化财务公司成立于 1988 年 7 月 8 日，是经中国人 民银行批准成立的非银行金融机构，受国家金融监督管理 总局北京监管局直接监管；中国石油化工集团有限公司 （以下简称"中国石化集团"）持股 51％，本公司持股 49％。 石化财务公司目前的经营范围是企业集团财务公司服务， 其中包括《企业集团财务公司管理办法》规定的全部本外 币业务，主营业务为：吸收成员单位存款；办理成员单位 贷款；办理成员单位票据贴现；办理成员单位资金结算与 - 1 - 收付；提供成员单位委托贷款、债券承销、非融资性保函、 财务顾问、信用鉴证及咨询代理业务；从事同业拆借；办 理成员单位票据承兑；办理成员单位产品买方信贷和消费 信贷；从 ...

中国石油化工股份有限公司 关于与中国石化财务有限责任公司 及中国石化盛骏国际投资有限公司 开展金融业务的风险处置预案 第一章 总则 第一条 为有效防范、及时控制和化解中国石油化工 股份有限公司及其下属公司（以下简称"本公司"）在与 中国石化财务有限责任公司（以下简称"石化财务公司"） 及中国石化盛骏国际投资有限公司（以下简称"盛骏公司"） 开展金融业务时可能发生的各类风险，维护本公司的资金 安全，根据《企业集团财务公司管理办法》《关于规范上 市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交 易》等有关监管要求，本公司特制定本风险处置预案。 第二章 负责风险处置的机构及职责 第二条 本公司成立金融业务风险处置工作组（以下 简称"工作组"），由本公司财务总监任组长，工作组成员 - 1 - 包括本公司财务部、审计部、企改和法律部和董事会办公 室相关人员。 第三条 金融业务风险处置机构职责 （一）工作组统一领导金融业务风险的应急处置工作， 全面负责金融业务风险的防范和处置工作，对董事会负责。 （二）工作组作为金融业务风险应急处置机构，一旦 石化财务公司或盛骏公司 ...

2024 年 8 月 23 日，公司召开第九届董事会第二次会议，审议通过了《关于以 集中竞价交易方式回购公司股份的方案》。 本次回购股份方案无需提交公司股东会审议，本次回购股份符合《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》（简称"《回购指引》"）关于 董事会审议时间和程序的要求。 股票代码：600028 股票简称：中国石化 公告编号：2024-34 中国石油化工股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购报告书 中国石化董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 为维护公司价值及股东权益，公司拟使用不低于人民币 8 亿元，不超过人民 币 15 亿元的自有资金通过上海证券交易所（简称"上交所"）系统以集中竞价交 易方式回购公司发行的人民币普通股（A 股）股票（简称"本次回购股份"），回 购价格不高于董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%， 本次回购股份的期限自董事会批准方案之日起不超过 3 个月，回购的股份将全部 注销并减少注册资本。 一、回购方案的审议及 ...

中国石油化工股份有限公司 第九届董事会第二次会议决议公告 中国石化董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 股票代码：600028 股票简称：中国石化 公告编号：2024-30 详见公司同日披露的《中国石化 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的 专项报告》。 1 中国石油化工股份有限公司（简称"中国石化"或"公司"）第九届董事会第二 次会议（简称"会议"）于 2024 年 7 月 31 日以书面形式发出通知，2024 年 8 月 13 日以书面形式发出会议材料，2024 年 8 月 23 日以现场方式在北京召开。 应出席会议的董事 12 人，实际出席会议的董事 12 人。会议由公司董事长马永生 先生召集、主持。公司全体监事会成员和高级管理人员列席了会议。会议的召集和召开 符合有关法律和《中国石油化工股份有限公司章程》的规定。 出席会议的董事以逐项表决方式审议并批准如下事项及议案： 一、关于 2024 年上半年主要目标任务完成情况及下半年重点工作安排的报告。 二、关于 2024 年上半年经营业绩、财务状况及相关事项的说 ...

股票代码：600028 股票简称：中国石化 公告编号：2024-33 中国石油化工股份有限公司 持续关联交易公告 中国石化董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次关联交易尚需提交中国石化 2024 年第一次临时股东会审议。 中国石化与关联人发生的持续关联交易均遵循了公开、公平、公正的定价原则， 不会对本公司未来的财务状况、经营成果产生不利影响，不会对关联人形成依赖， 也不会影响中国石化的独立性。 中国石化集团公司是中国石化的控股股东，两者之间的交易属于关联交易。为 了规范关联交易并保证生产经营的正常运行，2000 年中国石化 H 股 IPO 时，中国石 化和中国石化集团公司签署了一系列持续关联交易协议。中国石化 2021 年第一次临 时股东大会已审议通过了关于 2022-2024 年持续关联交易的范围、金额及豁免披露上 限。 中国石化预计在 2024 年 12 月 31 日后将继续与中国石化集团及中国石化集团的 财务机构进行有关的持续关联交易。就从 2025 年 1 月 1 日开始的持续关联交易，中 国石 ...

2024 年上半年，中国石油化工股份有限公司（简称 "中国石化"或"公司"）与中国石化财务有限责任公司 （简称"财务公司"）和中国石化盛骏国际投资有限公司 （简称"盛骏公司"）本着存取自由的原则，通过财务公 司和盛骏公司办理存款、贷款、授信及其他金融业务，有 关业务已纳入公司与中国石油化工集团有限公司（简称 "中国石化集团公司"）的持续关联交易中。 一、报告期内整体资金收支情况 2024 年上半年，公司经营活动所得现金净额为人民 币 423 亿元，同比增加流入人民币 147 亿元；投资活动所 用现金净流出为人民币 790 亿元，同比减少流出人民币 144 亿元；融资活动现金流入净额为人民币 369 亿元，同 比减少流入人民币 300 亿元；2024 年上半年期末现金及 现金等价物为人民币 1,221 亿元。 二、报告期内存贷款等情况 （一）存款业务。2024 年上半年，公司货币资金余额 - 1 - 1,797.3 亿元，其中存放财务公司和盛骏公司余额 718.7 亿元，占比 39.99%；存放外部银行余额 1,078.6 亿元， 占 60.01%。按照内控制度有关规定，公司对存放于财务 公司和盛骏公司的资金风 ...