报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间“碳排放总量和强度双控制度”的确立及配套的立体化管理体系，将成为化工行业供给侧最重要的长期约束变量，推动高能耗低产值产能改造升级或出清，行业竞争逻辑从“规模扩张”转向“效率与低碳优势”的比拼 [5][6][8] - 在供给受限、存量优化的背景下，具备低碳工艺路线、规模化装置与循环经济配套能力的龙头企业将显著受益，其盈利能力与市场份额有望同步提升 [5][8] - 报告通过追踪57位省委书记的公开动态词频，发现自2025年9月起“双碳”关注度同比大幅增长+137%，相比2021年能耗双控峰值增长超过58%，表明政策执行力度将显著超过以往 [5][7][19] 根据相关目录分别总结 1 “十五五”：碳达峰收官战 - **政策体系升级**：“十五五”规划明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，构建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的立体管理体系，从“能耗双控”全面迈入以碳排放为核心约束的直接管理阶段 [5][6][13] - **地方考核刚性化**：各省份“十五五”规划均将碳排放双控作为核心原则，例如黑龙江、山西等省明确提出稳步实施立体化碳管理制度，碳排放成为地方经济增长的同等重要刚性约束 [16][17] - **高碳排行业首当其冲**：根据单位GDP碳排放强度测算，化工子行业中，氨肥（强度7.82）、煤化工（5.90）、纯碱（5.65）、氯碱（5.28）属于高强度排放梯队，将首先面临新建产能受限和存量高成本产能出清的压力 [27][30] - **资本开支收缩**：在政策约束下，化工行业扩产意愿下降，2024年石油石化与基础化工板块资本开支增速分别为-6.6%和-15.0%，2025年前三季度分别为-6.8%和-8.6%，供给端约束持续显现 [33] 2 石化“双碳”细分机会 - **炼油：供需格局改善**：“双碳”目标下，新建项目审批趋严，存量高能耗落后产能面临清退，未来拟在建总产能为6700万吨/年，增量受限，同时2025年成品油裂解价差同比修复，汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别同比增加6.95%/17.08%/7.02%，行业盈利有望改善 [38][39] - **PX：供给增长受限**：当前PX产能4401万吨/年，2026-2030年规划产能1430万吨/年，但作为高碳排放行业，其实际落地存在不确定性，2025年PX-原油价差均值为2454元/吨，同比减少14.76%，若成品油需求修复有望带动价差修复 [47][49] - **乙烯：多路径竞争或缓解**：当前乙烯产能6536万吨/年，2026-2030年规划产能4400.5万吨/年，但高能耗的煤头、油头路线新增产能审批趋于严格，实际投放规模可能不及预期，有助于行业格局重塑 [55][57] - **涤纶：供应增量有限**：涤纶长丝产能集中投放期进入尾声，2026-2027年预计新增产能仅分别为165万吨/年和175万吨/年，供应边际增量有限，2025年POY/DTY/FDY产品价差分别为1117/2219/1367元/吨，行业CR6超76%，龙头企业调节负荷有助于稳定盈利 [61][65][70] 3 基化“双碳”细分机会 - **煤化工：供给趋稳，转型提质**：中国煤化工产业规模庞大，2024年煤制油、煤制天然气产能分别占全球70%以上，煤制合成氨和甲醇产量占全国78%和84%，“双碳”目标下新增产能面临显著约束，预计“十五五”期间煤制烯烃增量在400-800万吨/年，这本质上是行业“去内卷化”过程，推动份额向低碳优势龙头集中 [5][79][82][84] - **碳纤维：工艺降本拓市场**：2024年全球碳纤维需求达15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求达84062吨，同比增长21.7%，其中国产纤维供应占比80.1%，中国运行产能全球占比达48.6%，稳居第一，通过原丝制备、氧化碳化过程的绿色低碳技术（如熔融纺丝、快速氧化）可有效降低生产能耗与成本，助力应用拓展 [90][94][99] - **氟化工：兼具减排属性与成长空间**：通过循环利用、工艺优化实现节能降碳，在“双碳”政策体系中兼具减排属性与成长空间 [5] - **聚氨酯、氯碱、纯碱、磷化工：面临供给侧约束**：这些高能耗或高碳排强度细分领域在地方碳考核和全国碳市场扩围背景下，新增产能审批趋严，落后产能出清节奏有望加快，行业供需格局存在系统性改善空间 [5]

股价与资金流向 - 截至2026年1月30日收盘，中国石化股价报收于6.51元，当日上涨1.09% [1] - 当日成交额19.94亿元，换手率0.32%，成交量307.41万手 [1] - 1月30日主力资金净流入6569.16万元，占总成交额3.3% [1] - 1月30日游资资金净流出2046.51万元，散户资金净流出4522.64万元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入21134.41亿元，同比下降10.69% [2] - 2025年前三季度归母净利润299.84亿元，同比下降32.23% [2] - 2025年前三季度扣非净利润305.52亿元，同比下降30.51% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入7043.89亿元，同比下降10.88% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润85.01亿元，同比下降0.5% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润93.37亿元，同比上升11.35% [2] - 公司负债率54.69%，毛利率15.68% [2] - 2025年前三季度投资收益73.42亿元，财务费用112.5亿元 [2] 业务构成与机构观点 - 公司主营业务为石油及天然气和化工业务，涵盖勘探、开发、生产、管输、炼油、营销及化工产品制造与营销 [2] - 最近90天内共有5家机构给出评级，均为买入评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为7.98元 [3]

板块整体表现 - 2024年1月30日，炼化及贸易板块整体上涨1.02%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内个股表现分化，博汇股份以4.01%的涨幅领涨，和顺石油则以8.41%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 博汇股份收盘价12.20元，上涨4.01%，成交额1.42亿元，主力资金净流入807.67万元，主力净占比5.69% [1][3] - 桐昆股份收盘价21.87元，上涨3.60%，成交额10.08亿元，主力资金净流入1423.59万元，主力净占比1.41% [1][3] - 东方盛虹收盘价13.22元，上涨3.04%，成交额7.28亿元，主力资金净流入1743.66万元，主力净占比2.39% [1][3] - 中国石油收盘价11.02元，上涨1.19%，成交额46.17亿元，主力资金净流入3.01亿元，主力净占比6.52% [1][3] - 中国石化收盘价6.51元，上涨1.09%，成交额19.94亿元，主力资金净流入6569.16万元，主力净占比3.30% [1][3] 领跌个股详情 - 和顺石油收盘价36.14元，下跌8.41%，成交额5.20亿元 [2] - 泰山石油收盘价8.46元，下跌5.26%，成交额10.44亿元 [2] - 渤海化学收盘价4.62元，下跌3.75%，成交额2.66亿元 [2] - 广汇能源收盘价5.61元，下跌2.09%，成交额16.13亿元 [2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为3953.06万元 [2] - 游资资金净流入1745.97万元，散户资金净流入2207.09万元 [2] - 中国石油获得主力资金最大净流入，达3.01亿元，而中国石化主力净流入6569.16万元 [3] - 部分个股如润贝航科、茂化实华、广聚能源等也获得千万级别的主力资金净流入 [3]

油气市场供需与价格展望 - 近期油气投资热度快速攀升，当前油气市场多重利好共振 [1][5] - 供应侧：地缘局势紧张与美国极端天气等因素共同制约产能，叠加OPEC+计划维持现有供应限制政策与产油国“利重于量”的战略，共同强化油价支撑 [1][5] - 需求侧：全球范围内储备库存建设逐步展开、美联储降息周期下成品油消费有望获得提振，同时亚非拉地区需求景气有望上行 [1][6] - 本周二（25/1/27）美元指数创近四年新低，进一步助推以美元计价的原油价格走高 [1][6] - 随着美联储进入降息周期，全球资本市场或开启货币宽松周期，历史表现来看，油价通常与美元指数呈现反向变动，美元指数的走弱预期可能对油价韧性形成支撑 [1][6] 机构观点与价格预测 - 华泰证券指出，地缘溢价已导致淡季油价有所反弹 [2][7] - 随着需求回升及全球性储备性累库，2026年二季度至三季度油价有望上探 [2][7] - 叠加如果美联储降息对需求拉动，亚非拉地区成品油需求或景气上行，华泰证券上调2026年布伦特均价预测 [2][7] 相关投资工具介绍 - 油气ETF华泰柏瑞（561570）跟踪中证油气产业指数，该指数囊括60家基本面较优的A股油气产业链企业 [2][8] - 指数涵盖油气开采、炼油化工、设备运输等多个环节 [2][8] - 指数前五大成份股为中国海油、中国石油、中国石化、杰瑞股份、招商轮船 [2][8] - 该ETF为投资者提供了一键布局A股油气板块整体机遇的便捷工具 [2][8] - 华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人，旗下除行业ETF外，在宽基、红利类主题指数领域同样积累深厚 [2][8] - 据基金公告，旗下“红利全家桶”系列中的5只产品于2026年1月28日起正式启用新场内简称 [2][8]

油气市场核心观点 - 当前油气市场呈现多重利好共振格局 核心观点为供应受限与需求向好共同强化油价支撑 叠加美元走弱预期 油价有望上探[1] - 华泰证券指出 地缘溢价已导致淡季油价反弹 随着需求回升及全球储备性累库 2026年二季度至三季度油价有望上探 并上调2026年布伦特均价预测[1] 供应侧分析 - 地缘局势紧张与美国极端天气等因素共同制约产能[1] - OPEC+计划维持现有供应限制政策[1] - 产油国采取“利重于量”的战略[1] - 以上因素共同强化油价支撑[1] 需求侧分析 - 全球范围内储备库存建设逐步展开[1] - 美联储降息周期下 成品油消费有望获得提振[1] - 亚非拉地区成品油需求景气有望上行[1] 宏观与金融因素 - 本周美元指数创近四年新低 进一步助推以美元计价的原油价格走高[1] - 随着美联储进入降息周期 全球资本市场或开启货币宽松周期[1] - 历史表现显示油价通常与美元指数呈反向变动 美元指数走弱预期可能对油价韧性形成支撑[1] 投资工具与产品 - 油气ETF华泰柏瑞（561570）跟踪中证油气产业指数 该指数囊括60家基本面较优的A股油气产业链企业[1] - 指数覆盖油气开采、炼油化工、设备运输等多个环节[1] - 前五大成份股为中国海油、中国石油、中国石化、杰瑞股份、招商轮船[1] - 该产品为投资者提供一键布局A股油气板块整体机遇的便捷工具[1] - 华泰柏瑞基金旗下“红利全家桶”系列中的5只产品于2026年1月28日起正式启用新场内简称[2]

专利技术进展 - 中国石油化工股份有限公司与中石化南京化工研究院有限公司联合取得一项名为“含有醇胺的具有酸性气体吸收功能的组合物和应用”的专利，授权公告号为CN116116170B，该专利的申请日期为2021年11月 [1] 中石化南京化工研究院有限公司概况 - 公司成立于1994年，位于南京市，主营业务为批发业，注册资本为8000万人民币 [1] - 公司对外投资了3家企业，参与招投标项目488次，拥有专利信息1755条，并拥有28个行政许可 [1] 中国石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业，注册资本约为1217.40亿人民币 [1] - 公司对外投资了269家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息45条，专利信息5000条，并拥有41个行政许可 [1]

专利技术核心 - 中国石油化工股份有限公司与中石化石油机械股份有限公司联合申请了一项名为“一种定向冷却工作刃的钻头”的专利，公开号为CN121407849A，申请日期为2025年10月 [1] - 该专利钻头包括钻头本体、多个切削齿及至少一个喷射齿，喷射齿具有硬质合金基体和位于其顶面的复合层 [1] - 硬质合金基体内部设有贯穿的钻井液流道，其入口位于基体底面，侧向出口开设于基体的圆柱面上并完全避让复合层 [1] - 喷射齿的安装方向需满足特定几何条件，使侧向出口中心轴线在特定平面的投影与钻头布齿击碎线在安装点处的法线重合 [1] - 该发明具有冷却精准化、结构强韧化和兼容性高的优点 [1] 申请方中国石油化工股份有限公司概况 - 中国石油化工股份有限公司成立于2000年，位于北京市，是一家以从事石油和天然气开采业为主的企业 [1] - 公司注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司共对外投资了269家企业，参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息45条，专利信息5000条，以及行政许可41个 [1] 申请方中石化石油机械股份有限公司概况 - 中石化石油机械股份有限公司成立于1998年，位于武汉市，是一家以从事专用设备制造业为主的企业 [2] - 公司注册资本为9.55667689亿人民币 [2] - 公司共对外投资了15家企业，参与招投标项目1807次 [2] - 公司拥有专利信息1819条，以及行政许可25个 [2]

公司运营与效率 - 中石化中原塔里木分公司90107钻井队在顺北5-29H井的设备搬迁安装任务仅用4天完成，打破了顺北工区钻井队搬迁时间最短纪录 [2] - 该钻井队在2025年于顺北工区施工3口井，打破了多项深地钻井纪录，并夺得工区第一名 [1] - 公司通过超前谋划和组织有序，采用“蚂蚁搬家”模式提前搬迁20多车设备，并分组负责装卸，实现了安全高效的搬迁作业，为新井尽快开钻提供了保证 [1][2] 行业技术与工程进展 - 公司作业地点位于塔克拉玛干沙漠腹地的顺北油田，面临零下15摄氏度的低温环境挑战 [1] - 公司正在进行深地钻井作业，并致力于不断刷新深地钻井速度，目标是当好“深地工程”标杆队 [1][2] 战略与目标 - 公司以设备搬迁为新起点，向更快的钻井速度发起挑战 [1] - 公司的作业目标是为保障国家能源安全再立新功 [2]

市场行情概览 - 1月29日A股白酒板块罕见大面积涨停，成为当日最强板块，板块整体涨幅达+9.68%，成交额614.247亿元 [1] - 油气开采及服务板块大涨8.18%，通源石油、潜能恒信强势20CM涨停，带动板块内多只股票涨停 [1] - 国内期货市场原油系板块全线飘红，原油主力合约涨3.69%，燃料油主力合约涨超4% [1] - 根据当日涨幅榜，白酒(+9.68%)、油气开采及服务(+8.18%)、贵金属(+8.04%)位列前三，文化传媒(+3.89%)、饮料制造(+2.89%)等板块亦显著上涨 [2] 能源石化板块表现与驱动因素 - 能源石化板块上涨始于2026年1月初，国内原油期货从411元/桶反弹至475元/桶，幅度达15% [4] - 截至1月29日，A股油气开采及服务板块年初至今累计大涨44.22%，涨幅位居全市场第二，仅次于贵金属板块 [7] - 板块内通源石油、科力股份近20个交易日涨幅分别高达131.87%和99.7%，多只相关股票涨幅超50% [7] - 跟踪石化产业指数的石化ETF(159731)年初至今累计涨幅达14.71%，自2024年低点以来涨幅超65% [9] - 板块上涨首要推手是美伊地缘紧张局势升级，市场担忧中东原油供应链稳定性，为油价注入3-8美元/桶风险溢价 [11] - 伊朗日均原油产量约330万桶，出口量约200万桶，其原油运输高度依赖霍尔木兹海峡，该海峡承载全球31%的海上原油运输量 [11] - 布伦特原油期货价格交投于68.29美元/桶附近，美原油攀升至64.20美元/桶，刷新四个月新高 [11] - 市场资金活跃，石化ETF(159731)1月29日盘中净申购3亿份，预估净流入3亿元，自1月7日起已连续16个交易日获资金净申购，合计净流入8.38亿元 [12][14] 大宗商品轮动规律 - 历史表明大宗商品上涨遵循“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的经典轮动路径 [2] - 近两年行情从贵金属“史诗级”飙涨开始，到工业金属接连飙涨，再到近期石化和农化板块上涨，该规律再次得到验证 [3][16] - 此轮动路径本质是全球宏观经济从避险防御到复苏企稳，再到需求升温最终传导至全面通胀的具象化体现 [16] - 在工业金属确认复苏后，原油、天然气等能源品加速上涨，是大宗商品行情进入通胀放大阶段的直接体现 [17] - 农产品普涨作为轮动最后一环，意味着通胀已从工业品传导至消费品，其背后是典型的“成本推动型”行情 [17] 行业基本面与政策催化 - 石化化工是周期性行业，板块净利润在2021年创历史新高后进入下行周期，景气度下滑趋势延续至2024年 [22] - 2024年7月高层会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，行业迎来新契机 [22] - 2025年9月25日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，目标为行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升 [22] - 《方案》要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [22] - 2023年国家发改委等五部门提出，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右 [23] - 2024年我国炼油能力达9.56亿吨/年，预计2025年国内石油炼化年产能突破9.8亿吨，已接近政策红线天花板 [23] - 2025年11月底，2026年原油进口配额“提前批”仅下发三家头部民营大炼化，包括恒力石化旗下大连恒力(300万吨)、荣盛石化(75万吨)和东方盛虹旗下盛虹炼化(50+万吨)，政策通过“断供”加速淘汰尾部产能 [23] - 具备大型化、一体化、环保优势的行业龙头获得集中度优化红利 [24] - 随着行业供需格局改善和价格上涨，机构预期A股炼化板块ROE有望从历史低位探底回升 [24] 通胀数据与农业板块 - 2025年12月CPI同比上涨+0.8%，涨幅创2023年3月以来新高，核心CPI同比上涨+1.2%，连续4个月保持在1%以上 [17][18] - 食品价格同比上涨+1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，成为CPI上涨主要推手 [18] - 领涨农产品中，鲜菜价格同比上涨+18.2%，牛肉价格同比上涨+6.9% [18] - 2025年以来，农业化肥相关指数（钾肥、磷肥、氮肥等）出现不同程度上涨，带动玉米、豆粕、大豆等农副产品价格上涨 [17] - 农业板块在2025年先抑后扬，行业利润回暖，盐湖股份、云天化、扬农化工、先达股份等龙头业绩普遍预喜或扭亏 [18] - 豆粕ETF（159985）是A股唯一跟踪豆粕期货的ETF，自上市以来累计上涨104.37%，跑赢基准指数17.99% [19] 相关投资工具 - 石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基础化工+石油石化权重超91%，覆盖炼油化工(25.4%)、聚氨酯(10.6%)、钾肥(8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%)等关键领域 [24] - 该ETF前十大权重股包括万华化学(权重10.62%)、中国石油(8.70%)、中国石化(6.64%)、盐湖股份(6.59%)、中国海油(5.32%)等，合计权重56.73% [25] - 农业ETF华夏(516810)跟踪中证农业主题指数，农林牧渔+基础化工权重高达93.7%，覆盖从上游农资到中游养殖再到下游加工的完整产业链 [26] - 该ETF前十大权重股包括牧原股份(权重15.31%)、温氏股份(13.35%)、海大集团(6.84%)、藏格矿业(5.90%)、盐湖股份(5.27%)等，合计权重62.71% [27]

行业周期与价格现状 - 截至2025年11月，全国工业品PPI、生产资料PPI及化工工业PPI均连续38个月同比负增长，形成历史第二长的负增长周期[2] - 截至2025年12月底，在跟踪的111个化工品种中，价格分位数在10%以下的品种有30种，价格分位数在30%以下的品种有70种，价格分位数在50%以上的品种有25种[2] - 化工作为典型周期性行业，通常经历5年一轮周期，当前伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，行业正处“破晓时分”[2] 近期市场动态与催化剂 - 2025年1月12日至18日，部分化工产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9%[2] - 2026年1月下旬以来，美国冬季风暴极端天气影响得克萨斯州墨西哥湾沿岸炼油、化工厂开工，可能导致全球部分大宗化工品供应稳定性受冲击[3] - 海外供给的潜在下滑或助力国内相关化工品开工率提升及景气率先修复，受关注的品类包括炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等[3] 行业展望与核心观点 - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期[3] - 中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升[3] - 全球技术革命持续提速，为材料变革带来新的机遇[2] 相关上市公司 - 新闻中提及的A股及港股相关公司包括：上海石化、石化油服、中国石化、中国化学、中石化冠德、中国三江化工、武汉有机等[1][4]