会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月18日在北京港澳中心瑞士酒店召开[2] - 出席会议股东及代理人共2692人，A股2689人，H股3人[2] - 所持有效表决权股份94502771792股，占比78.0986%，A股71.6426%，H股6.4560%[2] 议案表决 - 修订《公司章程》议案合计同意票数89476832610，比例94.6830%[4] - 选举厉伟为独董议案合计同意票数94429585418，比例99.9324%[5] 公司调整 - 临时股东会结束后公司不再设监事会，职权由董事会审计委员会行使[5] 相关委任 - 北京市海问律师事务所许敏、李杨见证会议[5] - 容诚（香港）会计师事务所有限公司为点票监察员[6]

会议信息 - 中国石油化工股份有限公司2025年第二次临时股东会于2025年12月18日召开[1] 会议合规 - 律师认为会议召集等符合规定，表决结果有效[1]

公司基本信息 - 公司于2000年2月25日注册登记，发起人为中国石油化工集团有限公司[7] - 公司注册资本为人民币121,177,613,698元[9] - 公司经营范围包括许可项目和一般项目[14] - 公司注册名称中文为中国石油化工股份有限公司，英文为China Petroleum & Chemical Corporation[8] - 公司住所为中国北京市朝阳区朝阳门北大街22号，邮政编码100728，网址www.sinopec.com，统一社会信用代码91110000710926094P[8] 股本结构 - 公司现股本总数为121177613698股，其中A股股东持有97232263098股，占80.24%；H股股东持有23945350600股，占19.76%[18] - 公司成立时可发行普通股总数为6880000万股，全部向中国石油化工集团有限公司发行，占比100%[17] - 2000年首次向境外投资人发行1678048.8万股H股，2001年首次向境内投资人发行280000万股A股[17] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[19] - 经股东会特别决议批准，公司每间隔12个月单独或同时发行A股、H股，数量各自不超过该种类已发行在外股份的20%，不适用特别表决程序[63] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度完结之后的6个月之内举行[51] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[55] - 股东会决定公司一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[42] 董事会相关 - 董事会由9至15名董事组成，至少包括1/3独立董事且人数最少为3人，至少1名会计专业人士和1名职工代表，兼任高管及职工代表董事总计不超董事总数1/2[67] - 每届董事会任期3年，独立董事连任不超6年[67] - 董事会每年至少召开4次定期会议[72] 财务相关 - 公司会计年度为每年公历1月1日至12月31日，采用人民币为记账本位币，应在每一会计年度终了时编制经审计的财务报告[109] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取，继续提取由董事会审议[111] - 公司当年实现的归属于母公司股东净利润为正，累计未分配利润为正，且现金流满足要求时，每年现金分红不少于当年净利润的30%[115] 其他规定 - 公司章程修改需经股东会特别决议通过[138] - 章程解释权属于公司董事会，修改权属于股东会，经股东会通过后生效[141] - 章程与监管规则冲突时，以监管规则规定为准[141]

股份数量 - 2025年12月17日开盘和收盘时已发行股份数量均为23,945,350,600[3] - 截至2025年5月28日决议授权日，公司已发行股份总数为121281555698股[21] 股份回购 - 2025年8月22日至11月20日累计回购89349476股A股，并于11月24日注销[15][32] - 2025年12月18日回购254000股H股，回购价每股最高4.59港元，最低4.44港元，总价1163751.8港元[19][37] - 2025年11月11 - 16日为特定目的回购股份共5168000股H股[14] - 2025年12月11 - 16日为注销而购但尚未注销股票共5168000股[31] 回购授权 - 公司回购授权决议于2025年5月28日获通过，可回购股份总数为2404929260股[19][37] - 按决议授权日已发行股份计算，已回购股份占比0.19%[19][37] - 股份回购后，新股份发行等禁售期至2026年1月17日[19][37]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00386 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) ...

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关后，产业链协同享惠政策红利正式落地见效，首批累计加工增值免关税货物通关标志着政策进入实操阶段 [1] - 政策通过允许加工增值免关税在产业链上下游企业累计计算，旨在吸引企业集聚、延伸升级产业链，为区域经济高质量发展注入新动能 [2] 政策实施与影响 - 封关后实行负面清单管理，“免关税”商品范围从1900个税目扩大至6600多个税目 [2] - 加工增值免关税政策可在产业链上下游企业累计计算，提升产品附加值，让更多企业共享政策红利 [2] - 首批累计加工增值零关税享惠货物的顺利通关，为相关产业发展提供了可复制、可推广的实践经验 [2] 企业案例与经济效益 - **海南炼化**：作为中国东南沿海重要的进口原油加工基地、成品油出口基地和芳烃生产基地，自投产以来累计实现工业总产值超9500亿元，纳税额超1400亿元，连续十八年位居海南省纳税首位 [4] - **海南炼化与伟达化工合作**：双方联手完成第一批累计加工增值免关税享惠货物通关，为其他企业复制该模式提供了“样板” [1][4] - **成本降低实例**： - 海南炼化2025年初打通进口丙烷加工增值30%免关税流程，累计降低原料采购成本850万元，预计全年降低原料成本900万元 [2] - 以聚烯烃为例，其进口关税为6.5%，当前价格6000元/吨，政策落地后每吨原料成本降低400元 [4] - **产业链协同**：海南炼化提供聚乙烯、聚丙烯等基础原料，下游企业伟达化工加工为塑料包装基材、新型催化助剂等高端产品，形成“原料-加工-增值”的产业链接，累计加工增值率超30% [2][4] 基础设施与运营效率 - 海南炼化位于洋浦经济开发区的原油码头、成品油码头及乙烯码头泊位已通过海南自贸港“二线口岸”国家验收 [2] - 这些泊位可即时查验“零关税”和加工增值政策货物，大幅压减通关时间，让货物实现更快捷、便利出岛 [2] - 封关首日，海南炼化有25辆集装箱卡车装满聚丙烯原料送往下游企业 [3]

石油股市场表现 - 截至发稿，石油股集体上扬，中石化(00386)涨3.6%至4.61港元，上海石化(00338)涨1.54%至1.32港元，中海油(00883)涨1.09%至20.38港元，中石油(00857)涨1%至8.11港元 [1] 油价驱动因素 - 当地时间12月17日，美国总统特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，市场对地缘政治风险担忧升温，推动油价走高 [1] - 布伦特原油价格重回每桶60美元上方 [1] 行业前景与机构观点 - 在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 在长期主义视角下，机构持续坚定看好"三桶油"及油服板块 [1]

中国石化集团启动市值提升专项行动 - 中国石化集团宣布启动“中国石化上市公司市值提升专项行动”，旨在提升投资价值，增强股东回报 [1] - 该集团是世界第一大炼油公司、第二大化工公司，拥有9家上市公司 [2] 专项行动的核心内容与目标 - 专项行动重点包括三方面：提升治理效能与强化管理、完善回报机制共享发展成果、优化资本布局释放板块价值 [3] - 具体措施包括完善常态化管理体系、强化投资者关系管理、坚持稳定现金分红、有序开展回购增持、以及开展并购重组与权益融资等资本运作 [3] - 力争在“十五五”期间实现上市公司市场价值的总体持续提升 [3] 集团过往资本市场表现与贡献 - “十四五”以来，集团旗下上市公司总市值上涨2200亿元 [3] - 年均分红比例超过70% [3] - 注资、增持、回购金额合计超过200亿元 [3] - 累计完成各类股权融资超过5500亿元 [3] 专项行动的战略意义与特点 - 与常规市值管理不同，此次行动由央企集团统筹，是“系统施策”，将市值提升与长期战略绑定，而非应对短期股价波动 [4] - 核心意义在于战略协同与国有资产价值深化，旨在破解“央企估值洼地”，传递战略价值，并为全市场树立规范标杆 [4] 旗下上市公司业务进展与前景 - 炼化工程公司今年前三季度合同金额已达500多亿元，对全年再次突破千亿元合同规模充满信心 [5] - 上海石化碳纤维产能已达7600吨，今年产销量同比增长超50%，主要应用于风电领域，有望成为公司“第二增长曲线” [5] - 石化机械定位为集团氢能装备制造基地，2025年三季度订单同比增长30.6%，未来计划通过资本运作设立氢能子公司 [5] - 石化油服在物探等领域研发取得显著进展，其节点采集仪和采集软件达到世界先进水平 [6] 投资者交流活动的目的与效果 - 集团组织首次上市公司投资者联合交流活动，传递发展战略与投资价值，回应股东关切 [2][6] - 集体交流能集中展示产业链协同与科技突破等系统性优势，缓解信息不对称导致的估值折价 [6] - 有助于向社保、年金等“耐心资本”传递长期投资信号，构建稳定股东基础，并推动市场估值逻辑向“科技+战略属性”转变 [6][7] 政策驱动下的市值管理新阶段 - 在新“国九条”及证监会、国资委相关政策指引下，上市公司市值管理进入全面实施阶段 [8] - 自《市值管理指引》出台以来，累计有838家上市公司披露了市值管理制度，其中国企265家，民企500家 [8] - 许多国有企业已将市值管理写入制度，部分公司在董事会下成立市值管理委员会，形成闭环管理 [8] - 市值管理的“阳光化”长远有助于优化A股估值体系，引导资金流向高价值企业，并增强市场韧性 [9]

行业困境 - 石化行业面临产能过剩、利润承压、转型迫切三重困境 [1] - 今年以来化工行业步入下行通道，国内16种主要化工品综合平均价较年初下降近14% [1] - 行业存在“内卷式”竞争，导致近三年来增产增销不增利，乙烯、苯酚等多种产品近五年产能产量累计增幅超50%，部分产品产能远超国内消费量 [1] - 下游建筑、服装等产业消费增速放缓削弱需求，同时全国仍有大量产能200万吨以下老旧装置运行，产业结构优化与升级改造迫在眉睫 [1] 破局方向：产品高端化 - 行业龙头企业正探索产品高端化与智能化降本作为破局之路 [1] - 未来5年全球特种化学品需求预计年均增长3.5%，中国年均增长率或是其2倍，高端材料是未来新赛道 [6] - 2024年国内高性能材料自给率仅54%左右，关键单体及中间体自给率最低，存在进口替代空间 [6] - 破局关键经验之一是在需求端瞄准新兴产业开发差异化产品，实现人无我有、人有我优 [8] 实践案例：茂名石化 - 茂名石化实施“减油增化”战略，从单一炼油企业转变为炼化一体化企业 [2] - 公司乙烯年产能100万吨，拥有26套主体生产装置，每年提供合成树脂等产品300多万吨 [2] - 依托百万吨乙烯产能，已开发129个化工新产品，合计产销量201万吨，新产品专用料比例从47%提升到84%以上，年均增效超3亿元 [2] - 12个新产品达国际先进水平，打入17家知名跨国公司供应链 [2] - 2021年成功攻关LAO产品，填补国内线性α生产技术空白，为PAO、mPAO、POE提供重要原料 [2] - 打破国外垄断的PAO高端润滑油可用于航空航天、核电等高端领域 [3] - 自主研发的液体橡胶产品将市场价从每吨20万元拉低至8万元左右，成功打入5G基站供应链，解决芯片粘连难题 [3] - 受益于新材料布局，茂名石化今年前三季度营业收入超768亿元，近三年盈利超百亿元 [3] 实践案例：中科炼化 - 中科炼化从数字化转型、智能化升级探索破局路径 [6] - 公司拥有中国石化最大的智能管控中心，智能工厂从2.0升级到3.0，业务覆盖智能辅助决策、生产管控等全业务流程 [6] - 千亿产值工厂用工人数仅需2700多名，不到传统企业的1/3，大幅降低人工成本 [6] - 公司建设数字孪生智能乙烯工厂，由RTO、IPC和26个工业组件APP组成，能精准测算原料性质和产品分布，提高产品总价值 [7] - 该系统可实时给出最优生产方案，改变传统凭经验操作模式，初步测算年创效3000多万元 [7] - 上述“数据采集-平台分析-智能应用”模式已推广至中国石化多家传统工厂，助力老旧装置升级改造 [8] - 破局关键经验之二是在供应端通过淘汰落后与智能升级提升装置竞争力，实现全流程优化 [8]

核心观点 - 报告认为石油化工行业在2026年将迎来“否极泰来”的景气反转，核心驱动力在于全球降息周期开启带来的需求共振，以及供给侧“反内卷”政策下的产能收缩，投资应遵循“自上而下”策略，重点关注顺周期、成长股、煤化工设备投资和高股息四大主线 [2][6][7] 2025年市场回顾 - **油价走势**：2025年初至今，布伦特油价呈“倒N形”震荡，具体分为三个阶段：1) 年初至5月3日，因全球贸易冲突及OPEC增产，油价从74.64美元/桶下跌19.31%至60.23美元/桶；2) 5月3日至6月19日，受欧美需求旺季及中东地缘政治影响，油价上涨30.91%至78.85美元/桶；3) 6月19日至12月5日，因冲突平息及OPEC增产，油价再度下跌19.15%至63.75美元/桶，全年中枢预计在60-70美元/桶区间 [6][26][27] - **天然气价格**：2025年全球LNG供应宽松，JKM与TTF气价中枢较去年同期下移，上半年呈“V”形走势，下半年走势相对疲软 [6][28] - **化工品景气**：2025年行业整体呈现弱复苏，成本虽从高位下滑但中枢仍不低，终端消费需求仅结构性略有改善，芳烃-PTA-聚酯产业链因纺织品服装内需不足而承压，烯烃产业链部分消费有所复苏，盈利略有改善 [7][56] 2026年行业展望 - **宏观环境**：中美贸易摩擦历经反复后有所缓和，美联储自2025年9月开启降息周期，历史复盘显示预防式降息后4-9个月经济会出现向上拐点，有望在2026年带动全球经济共振，为国内工业品需求提供拉动 [69][73][74] - **油价预测**：预计2026年布伦特油价中枢将在60-65美元/桶区间震荡，全球经济增长乏力但供给偏紧，非OECD国家需求提供增量，油价中枢下行幅度有限，且可能受地缘因素影响短期提升 [3][7] - **中下游景气**：需求端受益于全球降息带来的经济共振，供给端则因“反内卷”政策有望进一步收缩，行业景气度预计将改善 [3][7] 供给侧：“反内卷”与产能结构优化 - **政策梳理**：“反内卷”实质是通过政策控制总量、规模与能效以优化产业结构，相关政策包括2018年山东地炼整合、2022年《节能降碳改造升级实施指南》、2024年《炼油行业节能降碳专项行动计划》及2025年老旧装置摸底评估等，目标包括到2025年底将全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，并淘汰200万吨/年及以下常减压装置 [89][90][92] - **全球炼能格局**：预计2024年至2030年全球炼能将净新增约250万桶/日，但新增产能主要集中在中国及印度，同时全球有22%的炼油产能（约184万桶/日）有关停风险，行业格局有望改善 [32][36] - **中国产能变化**：中国未来炼油新增产能将显著放缓，规划产能如裕龙石化2000万吨/年等项目投产后，新增产能有限，同时“老、破、小”产能将持续出清，整体产能增速将下滑 [42][44] - **产品结构**：中游炼油、乙烯等行业集中度高（CR3常超50%），且老旧装置占比较高（如炼油行业2005年前投产产能占比超30%），是政策推动产能优化的重点领域，部分子行业如涤纶短纤、丁酮等老旧产能占比也较高 [92][102][103] - **行业自律**：聚酯产业链已先行尝试“反内卷”，2025年涤纶长丝、瓶片等行业曾通过龙头企业联合减产来修复加工差，但基本面改善有限，2026年可能是政策与基本面共振的重要窗口期 [93][96] 原油供给分析：页岩油增量有限 - **增产意愿不足**：美国页岩油公司盈亏平衡油价已从2018年一季度的约52美元/桶大幅提升25%至2025年一季度的约65美元/桶，成本提升削弱了增产意愿 [104][105] - **产品结构拖累**：页岩油气公司产品中，NGL和天然气价格远低于原油，导致加权平均实现售价较低，若原油产量占比下滑，将进一步影响收入与盈利，即便在2022年布油均价99美元/桶的高油价下，龙头公司桶油净利润也仅在21-33美元/桶 [107][109][111] - **增产能力存疑**：美国新井单钻机生产力增速已趋缓，且库存井（DUC）数量已从2021年1月的8,987口高位下降43.89%至2025年10月的5,043口，未来增产能力有限 [114] 投资主线与重点关注标的 - **主线一：顺周期（产能周期拐点）**：看好产能周期拐点将至的优质龙头，其有望实现量价提升，推荐华锦股份、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹及恒逸石化等 [7][8] - **主线二：成长股**：看好持续快速放量的能源公司、海外油服EPC项目渗透及高端材料进口替代，具体标的包括：乙烷裂解制乙烯龙头卫星化学、成长属性凸显的煤化工龙头宝丰能源、高成长民营油气生产商（首华燃气、中曼石油、洲际油气、新天然气）、以及实现COC进口替代的阿科力、实现POE进口替代的鼎际得 [7][8] - **主线三：煤化工设备投资**：预计未来几年国内将开启一轮煤化工投资周期，相关配套设备企业将受益，推荐煤气化炉龙头航天工程、硫磺回收龙头三维化学 [7][8] - **主线四：高股息**：在油价维持中高位及国企改革背景下，现金流稳定、股息率高的央国企价值有望重估，推荐中国海油、中国石油、中国石化 [7][8] 终端需求与化工品分析 - **成品油需求**：国内汽柴油需求已临近达峰，主因房地产调整、汽车保有量增速放缓（燃油车保有量增速仅2%）以及新能源汽车、LNG重卡的快速替代，预计2025年燃油车保有量达3.1亿辆峰值，交通用油在2024年已基本达峰 [46][49][51] - **聚烯烃需求**：受经济增长放缓和下游产业如房地产、家电等需求低迷影响，聚乙烯和聚丙烯需求增速已从过往的约10%下滑，逐渐回归至GDP增速水平 [60][66] - **聚烯烃供给**：2019-2023年PE和PP年均产能负荷增速分别为13.2%和12.3%，产能持续扩张导致产能利用率下滑，目前PP仍有较多PDH工艺规划产能，供给端压力显著 [67][68]