证券研究报告 南方航空 (600029 CH/1055 HK) 港股通 景气向上有望推动盈利弹性兑现 华泰研究 季报点评 2025 年 10 月 28 日│中国内地/中国香港 航空运输 公司公布 9M25 业绩：收入 1376.65 亿元，同增 2.2%；归母净利润 23.07 亿元，同增 17.4%。其中三季度公司实现收入 513.74 亿元，同增 3.0%； 归母净利润 38.40 亿元，同增 20.3%。公司 9M25 净利高于我们预期的 17.1 亿元，或由于 3Q 票价同比降幅小于预期。往后展望，新航季时刻数同比持 续收紧，景气呈现底部好转迹象，叠加反内卷和低基数，我们认为票价同比 转正有望在 4Q 延续。中长期行业供给增速或将保持低位，支撑收益水平改 善，同时油价下跌有望降低航司成本压力，共同推动航司兑现盈利弹性。维 持 A/H 股"买入"评级。 3Q 整体量增价跌，票价呈现好转趋势 3Q25 旺季公司平稳增投运力，经营呈现量增价跌态势。供/需分别同增 5.7%/6.2%，客座率为 85.9%，同增 0.4pct。其中国际线增速逐步趋于正常， 供给同增 9.8%，为 19 年同期的 93%，客座率 ...

October 27, 2025 03:45 PM GMT China Southern Airlines | Asia Pacific 3Q25 Results Beat; Up-Cycle Playing Out Reaction to earnings Strengthens our thesis Modest upside Modest revision higher Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways CSA reported Rmb3.8bn NP in 3Q25, +20% YoY. Excluding Rmb0.3bn of FX loss, CSA recorded PBT of Rmb5.8bn in 3Q25, +30% YoY. Morgan Stanley appreciates your support in the 2026 Exte ...

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

消息上，南方航空昨日晚公告，2025年第三季度营收为513.74亿元，同比增长3.01%；净利润为38.4亿 元，同比增长20.26%。前三季度营收为1376.65亿元，同比增长2.23%；净利润为23.07亿元，同比增长 17.40%。 10月28日，港股航空股盘初拉升，尤其是中国南方航空绩后涨至6%领衔，并且创2023年8月以来新高， 中国国航目前涨2%，国泰航空涨1.5%，中国东方航空涨1%，美兰空港跟涨。 从民航局了解到，全国民航从10月26日起至2026年3月28日执行冬春航季航班计划。新航季共有210家国 内外航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，比去年同期增长1.3%。有分析指，在过去两三年， 受疫情和国际航线停滞影响，航空股长期处于历史估值底部。近期以来，伴随着航空板块的持续拉升， 这块"价值洼地"似乎出现了明显的修复行情。 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：栎树 | 代码 | 名称 | 最新价 涨跌幅 v | | --- | --- | --- | | 01055 | 中国南方航空股 | 4.870 4.73% | | 00753 | 中国国航 | 6.350 2 ...

（原标题：港股异动 | 南方航空(01055)涨超6% 三季度归母净利同比增两成至38.4亿元） 智通财经APP获悉，南方航空(01055)涨超6%，截至发稿，涨6.02%，报4.93港元，成交额3835.69万港 元。 消息面上，中国南方航空股份发布公告称，2025年前三季度，营业收入1376.65亿元(人民币，下同)，同 比增长2.23%；归属于上市公司股东的净利润23.07亿元，同比增长17.40%。其中三季度公司实现收入 513.74亿元，同增3.0%；归母净利润38.40亿元，同增20.3%。 华泰证券表示，往后展望，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象，叠加反内卷和低基 数，该行认为票价同比转正有望在4Q延续。中长期行业供给增速或将保持低位，支撑收益水平改善， 同时油价下跌有望降低航司成本压力，共同推动航司兑现盈利弹性。 ...

有分析指，在过去两三年，受疫情和国际航线停滞影响，航空股长期处于历史估值底部。近期以来，伴 随着航空板块的持续拉升，这块"价值洼地"似乎出现了明显的修复行情。(格隆汇) | 代码 | 名称 | 最新价 涨跌幅 v | | --- | --- | --- | | 01055 | 中国南方航空股 | 4.870 4.73% | | 00753 | 中国国航 | 6.350 2.09% | | 00293 | 国泰航空 | 11.220 1.54% | | 00670 | 中国东方航空股 | 4.100 0.99% | | 00357 | 美兰空港 | 10.520 0.10% | 从民航局了解到，全国民航从10月26日起至2026年3月28日执行冬春航季航班计划。新航季共有210家国 内外航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，比去年同期增长1.3%。 港股航空股盘初拉升，尤其是中国南方航空绩后涨至6%领衔，并且创2023年8月以来新高，中国国航目 前涨2%，国泰航空涨1.5%，中国东方航空涨1%，美兰空港跟涨。 消息上，南方航空昨日晚公告，2025年第三季度营收为513.74亿元，同比增长3.01%；净利 ...

每经AI快讯，南方航空(01055.HK)涨超6%，截至发稿，涨6.02%，报4.93港元，成交额3835.69万港元。 ...

1、 外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。 另外，外交部发言 人郭嘉昆主持例行记者会，回应中美元首可能会晤、中美贸易协议、TikTok最终协议等多个热点问题。郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切 沟通。如有进一步消息，中方将及时发布。 2、2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清重磅发声。 潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策 立场；恢复公开市场国债买卖操作； 研究优化数字人民币在货币层次中的定位；研究实施支持个人修复信用的政策措施；加快构建覆盖全面的宏观审慎 管理体系，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排； 继续打击境内虚拟货币的经营和炒作。 李云泽表示，将构建投资于物与投资于人并重 的金融服务模式，完善长期资本支持政策， 坚决纠正无序竞争行为。吴清表示，将启动实施深化创业板改革 ，择机推出再融资储架发行制度，稳步扩大 高水平制度型对外开放，筑牢防风险、强监管的坚固防线。 1、国务院总理李强出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议。 李强指出，当前，国际经贸 ...

中国南方航空三季度营收 513.7 亿元人民币，同比增长 3.0%。 ...

智通财经APP讯，南方航空(600029.SH)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收1376.65亿 元，同比增长2.23%;归母净利润23.07亿元，同比增长17.4%;扣非净利润14.23亿元，同比扭亏为盈;基本 每股收益0.13元。 ...