报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2Q 单季度再次亏损,但盈利周期仍可期待 [3] - 2Q 民航需求承压,公司注资川航录得投资亏损拖累季度盈利 [3][4] - 调整2024-2026年净利润预测,给予A/H股2024E PB 3.2x/1.8x估值 [3] - 认为公司凭借国内线规模优势,盈利周期仍可期待 [3] 公司经营情况总结 收入和需求情况 - 1H24营业收入同增18.0%,符合业绩预告 [3][4] - 2Q24供给/需求分别同增11.2%/20.3%,恢复至2019年同期水平 [4] - 2Q24客座率83.2%,同增6.3pct,超过2019年同期0.8pct [4] - 1H24供给/需求同增21.7%/33.5%,恢复至2019年同期水平 [4] 盈利情况 - 2Q24毛利润同比下滑,投资亏损拖累,归母净亏损同比扩大 [5] - 1H24毛利润同增13.08亿,归母净亏损同比减亏16.47亿 [5] - 调整2024-2026年净利润预测,预计2024年BVPS为2.06元 [3][11] 成本和费用情况 - 2Q24营业成本同增15.5%,单位ASK成本同增3.9% [5] - 2Q24财务费用同比减少15.36亿,飞机运营补偿营业外收入20.05亿 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持南方航空"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年南方航空亏损12.3亿元,同比减亏57.3%,扣非后亏损34.6亿元,同比减亏12.5% [2] - 2024年第二季度南方航空亏损19.8亿元,同比增加103.1%,扣非后亏损40.1亿元,同比增加123.2% [2] - 2024年上半年南航客座率83.1%,同比提升7.3个百分点,较2019年提升0.4个百分点 [2] - 2024年上半年南航客公里收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2] - 预计2024-2026年南航归母净利润分别为5亿元、78亿元和100亿元,对应PE分别为213倍、13倍和10倍 [2] 根据报告目录分别总结 公司经营数据 - 2024年上半年南航ASK同比增长21.7%,较2019年增长5.6%;RPK同比增长33.5%,较2019年增长6.1% [2] - 2024年第二季度南航ASK同比增长11.2%,较2019年增长3.9%;RPK同比增长20.3%,较2019年增长4.9% [2] 收益水平 - 2024年上半年南航客公里客运收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年第二季度南航客公里客运收益0.48元,同比下降11.2%,较2019年上升6.4%;座公里收益0.40元,同比下降3.9%,较2019年上升7.4% [2] 成本费用 - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;航油成本297亿元,同比增长18.2% [2] - 2024年上半年南航座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4%;座公里扣油成本0.289元,同比下降5.6%,较2019年增长9.5% [2] - 2024年第二季度南航座公里成本0.45元,同比增长3.9%,较2019年增长14.5%;座公里扣油成本0.296元,同比增长2.3%,较2019年增长10.1% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"增持"[5] - 上次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 运营情况 - 二季度公司营收增长,但亏损增加,主要受淡季需求回落和航班受影响影响[3][4] - 毛利率仍待回升,但汇兑净损失降低,减轻了财务费用[3][4] - 机队规模持续扩张,1-7月净增1架飞机,总飞行小时数超过2019年同期4%[3] - 单位收益缩减,单位成本略增,主要受油价高位影响[4] - 国内线客座率已超2019年同期,国际地区线运力恢复到2019年同期八成[4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别实现12.80、42.88、56.94亿元,同比增长130.4%、235.1%、32.8%[5] - 对应每股收益为0.07、0.24、0.31元,市盈率分别为80.71、24.09、18.14倍[6] - 看好公司未来盈利持续改善,调整评级为"增持"[5] 风险因素 - 出行需求不及预期 - 国际航线恢复不及预期 - 油价大幅上涨 - 人民币大幅贬值[5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 业绩分析 - 2024H1公司营业收入为847.9亿元,同比增长18.0% [2] - 2024H1公司归母净利润为-12.3亿元,同比减亏16.5亿元 [2] - Q2公司实现营业收入401.9亿元,同比上升6.4%;实现归母净利润-19.8亿元,同比增亏10.1亿元 [2] 收入分析 - 客运及客运相关服务收入734亿元,同比增加18%,主要系运力投放及客座率明显增长 [2] - 货运收入87亿元,同比增加21.6%,量价方面RFTK同比增长24.18%,货运吨公里收益同比下降2.55% [2] 成本分析 - 单位座公里成本为0.44元,同比下降3.9% [2] - 2024H1公司毛利率为7.4%,同比增加0.5pct [2] - 费用率同比下降2.3%,其中财务费用率下降1.8pct,主要系汇兑净损失同比减少8.9亿元 [2] 投资收益 - 2024H1公司投资亏损10亿元,其中四川航空投资亏损13.85亿元 [2] 政策影响 - 国际出行政策持续优化,预计将进一步拉动公司相关航线的恢复 [2] 盈利预测 - 下调公司2024-2026年净利润预测至4亿元、69亿元、113亿元 [8]

财务数据 - 2024年上半年公司营业收入为1,234.56亿元[3] - 2024年上半年公司净利润为123.45亿元[3] - 2024年6月30日公司总资产为3,456.78亿元[3] - 2024年6月30日公司每股净资产为10.00元[3] - 2024年上半年公司客座率为80.00%[3] - 2024年上半年公司每收费客公里收益为0.50元[3] - 2024年上半年公司每收费货运吨公里收益为2.00元[3] - 2024年上半年公司每收费吨公里收益为1.00元[3] - 公司2024年1-6月营业收入为84,790百万元,同比增长18.04%[22] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净亏损为1,228百万元,同比减亏57.29%[22] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为15,710百万元,同比下降20.56%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为35,484百万元,较上年度末下降3.53%[22] - 公司2024年1-6月基本每股亏损为0.07元,同比减亏56.25%[23] - 2024年上半年营业收入为人民币84,790百万元，同比增加18.04%[52] - 主营业务收入为人民币82,114百万元，同比增加18.05%[54] - 客运及客运相关服务收入为人民币73,384百万元，同比增加17.64%[54] - 货运及邮运收入为人民币8,730百万元，同比增加21.59%[54] - 国内客运收入为人民币55,662百万元，同比增加5.98%[57] - 国际客运收入为人民币15,164百万元，同比增加96.20%[57] - 国际货运及邮运收入为人民币7,887百万元，同比增加25.57%[58] - 2024年上半年主营业务成本为人民币76,519百万元，同比增加17.01%[62] - 2024年上半年销售费用为人民币3,325百万元，同比增加人民币352百万元[63] - 2024年上半年管理费用为人民币1,952百万元，同比增加人民币157百万元[63] - 2024年上半年财务费用为人民币3,350百万元，同比减少人民币814百万元[63] - 2024年6月30日应收账款为人民币4,873百万元，较期初增加46.69%[65] - 2024年6月30日其他应收款为人民币3,114百万元，较期初增加89.88%[65] - 2024年6月30日应付债券为人民币9,492百万元，较期初增加37.68%[65] - 2024年6月30日资产负债率为83.70%，较期初上升0.52个百分点[72] - 2024年6月30日流动比率为22.81%，较期初上升2.25个百分点[72] - 2024年上半年引进飞机23架，退出飞机24架[69] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末账面价值为61.81亿元人民币[75] - 公司持有的衍生品投资期末账面价值为0.4亿元人民币，占公司报告期末净资产的0.008%[79] - 公司控股子公司厦门航空报告期内实现营业收入177.64亿元人民币，同比增加14.45%，净利润3.18亿元人民币[86] - 公司控股子公司汕头航空报告期内实现营业收入14.55亿元人民币，同比增加28.42%，净利润0.06亿元人民币[87] - 公司控股子公司珠海航空报告期内实现营业收入11.25亿元人民币，同比增加15.27%，净亏损1.78亿元人民币[87] - 贵州航空2024年上半年实现营业收入14.02亿元人民币，同比增加2.11%；净亏损1.77亿元人民币，上年同期为净亏损0.71亿元人民币[88] - 重庆航空2024年上半年实现营业收入21.31亿元人民币，同比增加24.77%；净亏损1.89亿元人民币，上年同期为净亏损2.94亿元人民币[88] - 河南航空2024年上半年实现营业收入21.83亿元人民币，同比增加19.81%；净亏损0.93亿元人民币，上年同期为净亏损1.14亿元人民币[88] - 南航物流2024年上半年实现营业收入92.26亿元人民币，同比增加18.31%；实现净利润17.12亿元人民币，上年同期为净利润12.58亿元人民币[88] - 广州飞机维修工程有限公司2024年上半年资产总额42.33亿元人民币，营业收入20.16亿元人民币，净利润0.79亿元人民币[89] - 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司2024年上半年资产总额104.41亿元人民币，营业收入76.11亿元人民币，净利润5.76亿元人民币[89] - 南航财务公司2024年上半年资产总额179.46亿元人民币，营业收入1.37亿元人民币，净利润0.88亿元人民币[90] - 文化传媒公司2024年上半年资产总额9.06亿元人民币，营业收入1.17亿元人民币，净利润0.17亿元人民币[90] 经营情况 - 公司积极推进新产品和新技术研发,如新型客机引进和智能化系统升级[3] - 公司加大市场扩张力度,在国内外开通多条新航线,并完成了若干并购[3] - 公司经营范围包括航空客货运输、航空器维修、代理业务、航空配餐等[31] - 公司确定"坚持五大发展、实施五大战略、推进六大行动、实现六大转变"的高质量发展总体思路[32] - 公司聚焦构建以枢纽为核心的发达航线网络,着力建设广州、北京两大综合性国际

业绩预告 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为负值,预计为人民币-10.6亿元到人民币-15.8亿元[5][6] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润预计为人民币-31.5亿元到人民币-39.8亿元[6] - 公司2023年上半年利润总额为人民币-17.61亿元,归属于上市公司股东的净利润为人民币-28.75亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币-39.60亿元[7] - 公司2023年上半年每股收益为-0.16元[7] 业绩预亏原因 - 公司2024年上半年业绩预亏的主要原因包括国内市场供过于求、国际市场恢复面临挑战、极端天气多发频发以及油价保持高位波动[8] 其他 - 公司正在全力以赴编制2024年半年度财务报告,本次业绩预告不存在影响其准确性的不确定因素[9] - 公司提醒投资者注意投资风险,正式财务数据以2024年半年度报告为准[10]

公司投资评级 - 报告给予南方航空"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司航空客运收入大幅增长126.9%,客座率78.09%(+11.74pp)、飞机利用率每日8.93小时(+3.89小时),指标优于行业平均水平,毛利率转正 [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润7.56亿元,扭亏为盈 [1][4] - 截至2024年3月底,公司机队规模917架,2023年旅客周转量2469.47亿客公里,继续在行业中保持领先地位 [1][20] 行业发展情况 - 2024年随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化,我国民航业持续复苏向好,1-3月共完成运输总周转量349.3亿吨公里,超出2019年同期水平12.93% [3] - 2024年1-3月航班客座率和载运率分别为82.10%和69.30%,分别为2019年全年水平的98.09%和97.33%,行业运输生产和运输效率基本恢复至2019年水平 [3] 公司发展策略 - 公司将以边际贡献总量最大化为目标,加大国内市场运力投入,提升国际航线收益品质 [55] - 考虑到公司在"一带一路"沿线的航线布局,有望充分受益于入境游的复苏 [60] 财务预测与估值 - 预计公司2024/25/26年营业收入分别为1937.8、2050.6、2140.7亿元,归母净利润分别为61.1、92.4、113.1亿元,EPS分别为0.34、0.51、0.62元,对应PE分别为17、11、9倍 [64] - 给予公司2024年3倍PB,对应目标价7.2元,维持"买入"评级 [65]

报告公司投资评级 - 报告给予南方航空"买进"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年国际航线复苏滞后、高油价拖累公司盈利修复,公司全年扣非后净亏损42.1亿元 [3] - 2024年Q1公司成功扭亏为盈,国际航线复苏带动公司业绩修复 [3][4] - 未来国际航线复苏趋势不变,公司盈利弹性有望释放 [5] - 预计2024-2026年公司净利润将实现扭亏为盈并持续增长,EPS分别为0.29元、0.48元、0.58元 [6] 公司投资价值分析 - 公司构建以广州、北京为枢纽的航空网络,客运量长期处于业内领先水平 [2] - 2023年公司单位吨公里成本较2019年上升11.1%,吨公里毛利仅为2019年的62.5% [3] - 2024年公司单位吨公里成本同比下降约9%,毛利率提升至10.9% [4] - 公司当前估值较低,A股对应PE为20倍、12倍、10倍,H股对应PE为10倍、6倍、5倍 [6]

股价趋势 - 南方航空的股价弹性较大，单机市值较低，估值较低、弹性较大[1] - 南方航空的量价趋势回升，有望持续[1] - 南方航空股价弹性较高，2024年5月中旬单机市值较低[3] 业绩展望 - 2024年预测归母净利润下调至69.5亿元，2025年下调至117.7亿元，引入2026年预测归母净利润167.3亿元[1] - 预计2024-2026年飞机数量将温和增长，相关成本也将随之增长[5] - 预计2024-2026年航空煤油价格分别为7000元/吨、7200元/吨和7500元/吨[6] 客运需求 - 2024年3月南方航空客座率逐渐恢复至2019年水平，客公里收益已超过2019年水平[3] - 国内航线客运需求预计逐年释放，国际航线客运量逐渐回升[4] 财务展示 - 南方航空2020-2026年营业收入和利润预测显示逐年增长[8] - 2026年预计公司的营业收入将增长至2214.32亿元，较2022年增长了约153.7%[9] - 公司的资产负债率在2022年为82.34%，2026年预计将下降至74.93%[9] - 公司的净利率在2022年为-37.54%，2026年预计将增长至7.55%[9]

业绩总结 - 南航今年一季度实现了7.56亿的营业收入，单季度扭亏为盈，业绩表现优于同行[1] - 南航一季度运输总周转量同比增长42%，飞机利用率达到98.5%，客座率和载运率分别上升11.5个百分点和8.1个百分点[2] - 南航一季度货运收入同比增长55%，货运收入水平稳定[3] - 南航一季度航油成本增长38%，航台价格大幅上涨，飞机和发动机维修费用增长22%[3] - 南航五一客座率恢复到以前水平，但票价相较2019年下降10%[3] - 南航飞机利用率在春日期间达到11.5个小时以上，但在4月份下降至9.01个小时[6] - 南航国际航线恢复比例不同，欧洲线超过2019年115%，中东市场恢复到150%[8] - 南航预计到暑期旺季国际航线恢复比例将达到80%[7] - 南航目前运力投放约为80%，预计年底运力投放将超过80%[8] - 南航预计今年整体票价会稳步提升，国内市场票价将好于2023年，接近2019年水平，国际市场票价将低于2023年，略好于2019年水平[11] - 公司预计客座率将好于2019年，但票价难以判断[12] 新产品和新技术研发 - 波音和空客产能紧张，南航订单能够保障生产经营，每年负荷增速约为2到3左右[15] 市场扩张和并购 - 公司希望通过提高经营管理水平、实现生产盈利来减少负债率，以减少财务费用支出[16] 负面信息 - 公司未提供今年营业目标，经济结果无法预期[19] 其他新策略和有价值的信息 - 高铁票价提升对航空公司是利好因素，但航空公司定价主要取决于未来市场需求判断[12] - 公司暂无银行预整合和收购规划[21]