交易概述 - 渤海租赁控股子公司Avolon的下属子公司于2026年2月27日与南方航空签署协议，购买10架B787-8飞机及2台GEnx-1B70备用发动机资产 [2] - 交易标的资产市场价格约为5.32亿美元，实际购买价格将根据产权交易所竞价结果确定 [2] - 本次交易已经公司2025年第十次临时董事会审议通过，表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 本次交易不构成关联交易、重大资产重组或借壳，无需提交股东会审议或经有关部门批准 [2] 交易对方基本情况 - 交易对方为中国南方航空股份有限公司，是一家成立于1995年3月25日的上市股份有限公司 [3] - 截至2025年9月30日，南方航空主要股东为中国南方航空集团有限公司（持股51.90%）和南龙控股有限公司（持股14.41%）[3] - 截至2024年12月31日，南方航空总资产约为3,297.38亿元，总负债约为2,771.43亿元，归属于母公司股东权益约为347.29亿元，2024年度归属于母公司净利润为-16.96亿元 [4] - 截至2025年9月30日，南方航空总资产约为3,405.79亿元，总负债约为2,839.97亿元，归属于母公司股东权益约为370.35亿元，2025年前三季度归属于母公司净利润为23.07亿元 [4] 交易标的基本情况 - 交易标的为南方航空挂牌出售的10架B787-8飞机及2台GEnx-1B70备用发动机资产 [5] - 上述飞机平均机龄约为12年，预计将于2026年内完成交付 [5] 交易协议主要内容 - 协议于2026年2月27日在广州签订，标的为10架B787-8飞机及2台GEnx-1B70备用发动机资产 [6] - 交易金额基于市场价格约5.32亿美元，最终价格根据产权交易所竞价结果确定 [6] - 所有飞机及发动机资产预计在2026年内完成交付 [6] 交易目的与影响 - 本次交易基于公司业务发展需要，旨在把握市场机遇，提升为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力 [7] - 交易预期将进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力 [7] - 公司认为本次交易不会对其财务状况和经营成果造成不利影响，符合公司长远规划及发展 [7]

交易概述 - 渤海租赁控股子公司Avolon的下属子公司与南方航空签署了《主买卖协议》及相关附属协议，向南方航空购买10架B787-8飞机及2台GEnx-1B70备用发动机资产 [1] - 交易标的资产市场价格为5.32亿美元，实际购买价格将根据产权交易所竞价结果确定 [1] - 交易签署时间为2026年2月27日（北京时间） [1] 交易目的与战略影响 - 本次交易是基于公司业务发展的需要，旨在把握市场机遇 [1] - 交易有利于提升公司为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力 [1] - 交易旨在进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力 [1]

交易核心信息 - 渤海租赁控股子公司Avolon的下属子公司与南方航空签署了飞机及发动机购买协议 [1] - 交易资产包括10架B787-8飞机及2台GEnx-1B70备用发动机 [1] - 交易资产市场价格约为5.32亿美元 [1] 交易具体细节 - 交易协议为《Master Sale and Purchase Agreement》及相关附属协议 [1] - 交易签署日期为2026年2月27日（北京时间） [1] - 交易地点在中国广州 [1] - 实际购买价格将根据产权交易所竞价结果确定，而非直接采用市场估价 [1]

公司运营表现 - 2026年春节假期（2月15日至23日），公司在新疆共执行航班1889班次，承运旅客近32万人次，运力投入与旅客运输量均超去年春节 [1] - 假期首日，公司在新疆运输旅客超3.4万人次，假期最后两日迎来返程客流高峰，日均客流量超4万人次 [3] - 公司首次将北京、广州、上海直飞阿勒泰航线加密至每日一班，假日期间该航线客座率超82% [4] 市场需求与客流结构 - 新疆航空市场客流结构丰富，主要包括返乡探亲、家庭游、冰雪游、避寒游以及疆内短途游等 [3] - 客流整体趋势呈现“首尾集中，节中持续攀升”的特点，受假期延长影响，旅客错峰出行明显，出行意愿提升 [3] - 节后返工、学生返校、探亲返程等客流叠加，预计出行高峰会持续至元宵节前后 [4] 航线网络与客座率 - 国内传统热门航线热度依旧，乌鲁木齐往返上海、郑州、昆明、成都、重庆等航线客座率超90%，乌鲁木齐往返北京、深圳、武汉、合肥、西安等航线客座率也在85%以上 [4] - 得益于公司在疆内支线航线网络的不断织密，伊宁往返成都天府、喀什往返广州、阿克苏往返重庆等航线客座率均达85% [4] - 国际方面，假期延长及免签政策红利带动出入境需求攀升，乌鲁木齐至莫斯科、伊斯坦布尔、塔什干等航线客座率近80% [4] 行业动态与公司策略 - 新疆冰雪游热度攀升，带动了相关航线的需求 [4] - 公司将密切关注客流变化，不断优化航线网络与航班时刻，动态调整运力投入，以保障旅客顺畅出行并助力新疆航空市场节后平稳有序运行 [4]

港股航空板块市场表现 - 2025年2月27日，港股三大航空公司股价集体下跌[1] - 南方航空股价下跌4.36%，报5.92港元[1] - 东方航空股价下跌3.28%，报5.61港元[1] - 中国国航股价下跌2.68%，报6.89港元[1]

市场表现 - 三大航空公司股价集体走低，截至发稿，南方航空跌4.36%报5.92港元，东方航空跌3.28%报5.61港元，中国国航跌2.68%报6.89港元 [1] 宏观政策影响 - 中国人民银行决定自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [1] - 多位市场人士认为此举释放了监管层避免人民币过快升值的政策信号，有助于稳定市场预期 [1] 行业运力与趋势 - 2026年1月，上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比2025年12月提升约5.8% [1] - 1月运力投放环比明显提升，主要因行业备战春运 [1] - 1月运力投放同比下降，主要由于2026年春节较2025年晚了近3周，春节错期导致 [1] - 反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益 [1]

市场表现 - 2月27日港股航空股集体下跌，中国南方航空股价下跌超过5% [1] - 中国国航与中国东方航空股价均下跌超过4% [1] - 美兰空港股价下跌近2% [1] - 中国南方航空股份最新价为5.92港元，跌幅4.36% [2] - 中国国航最新价为6.83港元，跌幅3.53% [2] - 中国东方航空股份最新价为5.60港元，跌幅3.45% [2] - 中银航空租赁最新价为86.20港元，跌幅2.05% [2] - 美兰空港最新价为8.70港元，跌幅1.14% [2] 行业动态与价格趋势 - 2026年马年春节假期结束后，民航市场进入传统淡季周期 [1] - 与春节“一票难求”形成对比，节后多条国内热门航线机票价格大幅“跳水” [1] - 部分航线出现低至1折以下的“白菜价”机票，例如北京飞三亚低至300元 [1] - 自2月23日（正月初七）客流高峰触顶后，国内航线机票价格开始显著回落 [1] - 预计至3月13日，机票均价将降至低点，整体降幅超过50% [1] - 从即日起至3月底，错峰出游机票价格将持续维持低位 [1] 市场分析观点 - 节后出现大量低价机票是民航市场典型的节后现象 [1] - 该现象对航空股的影响需分两个层面看待 [1] - 短期对市场情绪构成“小困扰” [1] - 中长期看，此现象反而强化了行业景气的“大逻辑” [1]

港股航空股市场表现 - 港股航空股集体下跌，中国南方航空股价下跌超过5%，中国国航和中国东方航空股价下跌超过4%，美兰空港股价下跌近2% [1] - 中银航空租赁股价下跌2.05% [1] 民航市场周期与价格变动 - 2026年马年春节假期结束后，民航市场进入传统淡季周期 [1] - 与春节期间的“一票难求”形成对比，国内多条热门航线机票价格出现大幅“跳水”，甚至出现低至1折以下的“白菜价” [1] - 自2月23日（正月初七）客流高峰触顶后，国内航线机票价格开始显著回落 [1] - 预计至3月13日，机票均价将降至低点，整体降幅超过50% [1] - 从即日起至3月底，错峰出游机票将持续维持低位 [1] - 春节后出现如北京飞三亚300元这样的“白菜价”机票，是民航市场典型的节后现象 [1] 对航空股的影响分析 - 机票价格大幅下跌对航空股的短期影响是情绪上的“小困扰” [1] - 从中长期看，此现象反而强化了行业景气的“大逻辑” [1]

合作背景与目标 - 广州市政府与中国南方航空集团于2月26日举行座谈，旨在就携手打造国际航空枢纽进行深入交流 [2] - 广州市政府感谢公司为广州经济发展作出的重要贡献，并肯定公司在巩固提升广州国际性综合交通枢纽功能中的关键作用 [2] - 双方共同着眼于推动航空枢纽向经济枢纽、开放枢纽跃升，以服务和融入新发展格局 [2] 广州市政府的期望与合作方向 - 希望公司进一步加大在广州的投资力度，持续拓展航线网络并增加运力投入 [2] - 提出与公司共建粤港澳大湾区世界级机场群 [2] - 期待公司在数字航空、临空产业、低空经济等领域落地更多新项目 [2] - 广州市政府承诺将提供全方位的服务保障，支持公司打造世界一流企业 [2] 公司的战略定位与承诺 - 公司确认广州是其总部所在地，也是中国全方位门户复合型国际航空枢纽之一 [3] - 公司表示将继续扎根并服务广州，致力于加强安全管理与风险防控 [3] - 计划大力拓展中转联程和全网全通业务，全力打造广州枢纽 [3] - 将深度参与飞机维修、部件设计制造全产业链，并加快实现重要民航信息系统的国产化替代 [3] - 目标是以更优质的航空服务，支持广州的经济增长和高水平对外开放 [3] 公司现有贡献与未来愿景 - 公司通过加快织密国际航线网络和发展临空经济，积极助力广州国际航空枢纽建设 [3] - 公司已助推广州成为中国大陆至大洋洲、东南亚的第一门户枢纽 [3] - 面向“十五五”规划，公司承诺为广州的高质量发展贡献力量 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] 报告核心观点 - 飞机制造商产能虽缓慢恢复但仍受限，飞机订单需求持续火热，积压订单量维持历史高位，飞机供需紧张为飞机租赁行业带来持续机遇 [2] - 飞机二级交易市场持续走强，窄体机交易活跃，宽体机市场价值与租金亦呈上行趋势，在发动机维修周期拉长、成本高企的约束下，市场整体将保持强势 [2][41] - 亚太地区航空市场增长潜力较大，为中资飞机租赁公司提供更广阔空间，对比全球龙头AerCap，中资飞机租赁公司估值相对较低且拥有较高订单弹性，值得重点关注 [2] 一、飞机供给持续紧张 - **制造商产能与交付**：2026年1月，波音飞机交付量为46架，空客飞机交付量为19架 [2][7] IBA预测2026年空客预计交付略高于900架飞机（包括约700架A320系列、100余架A220、42架A330及65架A350），波音预计交付约670架（包括约510架737机型、100余架787、以及767和777F货机各25至30架） [2][7] - **订单与积压**：2026年1月，波音和空客新订单数量分别为107架和49架，飞机需求仍然较高 [8] 由于供给受限叠加需求稳健扩张，截至2026年1月底，波音和空客订单积压量合计为15,560架，处于历史高位 [8] - **飞机利用率**：2026年1月民航客运运输机队利用率约8.0小时/天，比上月增长约0.4小时/天，但比2025年同期下降约0.6小时/天 [9] 其中，宽体机利用率9.5小时/天，窄体机利用率8.0小时/天，支线机利用率5.2小时/天，均较2025年同期有所下降 [9] 二、民航客运需求近况更新 - **全球客运量增速放缓**：2025年12月，全球民航客运量同比增长5.6%，略低于11月的5.8%，全球运力同比增长5.9%，全球客座率为83.7%，较去年12月的83.9%小幅回落 [13][16][17] - **分区域客运表现**： - **国际市场**：2025年12月，全球国际客运量同比增长7.7%，运力同比增长7.9%，客座率为83.9% [19][20] 欧洲地区国际客运量同比增长8.4%，运力同比增长8.2% [19][20] 亚洲地区国际客运量同比增长7.5%，运力同比增长8.0% [19][20] 非洲地区国际客运量同比增长10.3%，北美地区国际客运量同比增长3.5% [19][20] - **国内市场**：2025年12月，全球国内航空客运量同比增长2.2%，运力同比增长2.7%，客座率为83.5% [22][23] 中国国内客运量同比增长6.7%，运力同比增长5.5% [22][23] 巴西国内客运量同比上涨11.0% [22][23] 美国国内客运需求回落，同比下降2.0% [22][23] - **中国民航市场表现**： - **机场运营**：2026年1月，国内主要机场（浦东、深圳、白云、厦门）飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期改善，合计飞机起降架次、旅客吞吐量1月同比分别增长0.1%、1.5% [24] 在国际航线方面，浦东、白云和深圳机场2026年1月旅客吞吐量同比分别为-5.6%、19.8%、2.7% [24] - **客座率**：2026年1月，中国民航正班客座率为84%，维持相对高位，较2025年同期继续改善 [29] 国航、东航、南航的正班客座率整体较去年同期有所改善，并且均高于2019年同期水平 [29] - **三大航运营**：三大航（国航、东航、南航）的可用座公里和收入客公里均已回升并超过疫情前水平 [32] 2026年1月，三大航ASK、RPK分别较去年同期变动-1.8%、-0.4%，回落主因春节错位影响 [32] 国内航线方面，2026年1月三大航国内航线ASK、RPK分别较去年同期变动-4.7%、-3.1% [33] 国际航线方面，2026年1月三大航国际航线ASK同比增长5.2%，RPK同比增长6.1%，已恢复并超过2019年同期水平 [37] 三、飞机租赁商动态跟踪 - **中资与外资租赁商对比**： - **机队规模与订单**：截至2025年第二季度，渤海租赁自有飞机数量最多（628架），中银航空租赁为441架，中国飞机租赁为151架 [39][45] 在飞机订单方面，渤海租赁拥有最多的飞机订单（442架），中银航空租赁为351架，中国飞机租赁为114架 [39][45] 渤海租赁订单飞机、自有飞机数量具备优势 [42][45] - **机队质量**：截至2025年第二季度，中银航空租赁平均剩余租期相对较长（7.9年），渤海租赁为6.8年，中国飞机租赁为6.3年 [39][48] 中银航空租赁机队平均机龄为5.0年，渤海租赁为6.6年，中国飞机租赁为6.7年 [39][48] - **估值与盈利**：截至2026年2月24日，中银航空租赁和AerCap的PB均为1.25，渤海租赁为1.14，中国飞机租赁和Air Lease为0.86 [39] 2025年上半年，AerCap的ROE为10.60%，ROA为2.62%；中银航空租赁的ROE为5.25%，ROA为1.35% [39] - **飞机交易市场**：自疫情影响消退以来，飞机二级交易市场持续走强，窄体机（空客A320/A321系列及波音737NG系列）交易占据主导地位，需求来源包括现有运营商、拆解交易商与备件供应商 [2][41] 宽体机的市场价值与租金水平亦呈上行趋势，主要受发动机大修成本高企以及维修工位紧缺影响 [2][41] 展望未来，在发动机维修周期拉长、维修成本高企的约束下，飞机交易市场整体仍将保持强势 [2][41]