报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司盈利超预期,机队周转与宽体机消化助力成本改善加快 [4] - 换季保障供需继续恢复,待供需恢复盈利中枢上升可期 [4] - 公司盈利弹性充足,具有油价下跌期权,期待公司收益管理策略积极改变 [4] 公司投资评级 - 维持2024-26年净利预测15/50/94亿元 [4] - 维持目标价7.74元 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度归母净利润近20亿元,实现扭亏 [4] - 2024年第三季度单季归母净利润32亿元,较2023年第三季度下降24%,但较2019年第三季度高34% [4] - 2024年第三季度公司ASK增长8.4%,略高于机队规模增幅,国际航线ASK恢复至85% [4] - 2024年第三季度公司客座率同比上升5个百分点,高于2019年第三季度近2个百分点 [4] - 公司资产负债率2023年为83.2% [7] - 公司2023年净资产收益率为-10.8% [7] 行业发展趋势 - 北京大兴枢纽建设将拓展公司长期发展空间 [4] - 行业供需恢复有望推动国内航线盈利中枢上升,国际航线长期盈利能力亦将改善 [4]

中国南方航空股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：百万元 币种：人民币 证券代码：600029 证券简称：南方航空 中国南方航空股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 中国南方航空股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）董事会、监事会及董事、监事、高 级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人董事长马须伦先生、主管会计工作负责人副总经理、总会计师、财务总监陈冬先生及 会计机构负责人（会计主管人员）财务部总经理毛娟女士保证季度报告中财务信息的真实、准 确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------|-------------------------------------- ...

报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年行业供需仍在恢复中,剔除增资影响公司主业继续减亏 [3] - 待供需恢复,叠加北京大兴枢纽建设,公司盈利中枢有望上升 [3][4] - 公司具有油价下跌期权,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 公司投资评级 - 维持增持评级,目标价7.74元 [5] - 考虑到盈利上升后的可持续性,下调目标价至7.74元 [4] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计175,623百万元,同比增长9.8% [10] - 2024年净利润预计1,496百万元,同比增长135.5% [10] - 2024年每股收益0.08元,市盈率79.23倍 [10] - 2024年净资产收益率3.9% [10] 行业供需恢复情况 - 2024年上半年公司机队规模增长6.7%,ASK增长6% [4] - 2024年Q2淡季公司以价换量,客座率同比上升6个百分点 [4] - 2024年上半年座收较2019年高4%,领跑大航 [4] - 公司把握跨境电商机遇,上半年积极增投国际航线超三成 [4] 油价下跌期权 - 据测算,若航油采购均价下降10%,南航/国航/东航/吉祥/春秋年化将分别增加净利润42/41/35/5.3/4.7亿元 [4] - 考虑旺季供需恢复良好,预计公司有能力留存部分燃油缩减至利润 [4] - 公司是航司盈利弹性龙头,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 北京大兴枢纽建设 - 广州北京双枢纽建设是南航重大战略,作为北京大兴机场最大主基地航司将受益 [4] - 公司获得批量干线时刻,航网结构已得到优化 [4] - 待行业供需恢复,国内航线盈利中枢将上升,国际航线长期盈利能力亦将改善 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司实现营业收入847.9亿元,同比增长18.04%,为2019年同期的116.25% [1] - 2024H1公司Q1/Q2单季度营业收入分别为446.01亿元/401.89亿元 [1] - 民航出行需求恢复拉动业务量提升,公司营收同比进一步增长,继续超出2019年同期 [1] 成本端 - 2024H1公司营业成本785.51亿元,同比增长17.42%,为2019年同期的121.89% [1] - 2024年Q1/Q2公司单季度营业成本分别为397.25亿元/388.26亿元 [1] - 业务量增加带来变动成本增长,原油价格继续维持高位,公司成本端仍面临压力 [1] 费用端 - 2024H1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为33.25亿元/19.52亿元/2.47亿元/33.50亿元 [2] - 受人民币价格波动影响,公司上半年汇兑损益为-4.6亿元,录得汇兑亏损 [2] 运力规模 - 截至报告期末,公司共计运营飞机907架,作为亚洲第一大航司,运力规模继续保持行业领先 [1] - 2024H1公司共引进23架,退出24架,引进机型以A320、B737、B787、ARJ21为主,退出以A320、A330、B737、EMB190为主 [1] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.03/0.22/0.37元,对应PE为167.89X/24.72X/15.08X [2]

报告公司投资评级 - 南方航空维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 民航需求逐步恢复，上半年明显减亏 - 南方航空2024年上半年营业收入同比增长18.0%，归母净利润同比减亏57.3% [5] - 客流同比继续增长，但价格有所回落 [6] - 成本随业务量上行，但利用率提升摊薄单位非油成本 [7] - 营收恢复及汇兑损失减少拉低费用率 [8] - 增投川航确认投资损失，获得补偿款拉高营业外收入 [9] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.1亿元、52.2亿元、103.0亿元，维持"买入"评级 [9] 财务数据总结 营收和盈利情况 - 2024年营业收入预计181,872百万元，同比增长13.72% [10] - 2024年归母净利润预计207.82百万元，2025年和2026年分别为5,218.23百万元和10,301.55百万元 [10] 偿债和运营能力 - 2024年资产负债率83.6%，流动比率0.23 [12] - 2024年应收账款周转率49.40次，存货周转率106.46次，总资产周转率0.58次 [12] 估值指标 - 2024年市盈率484.80倍，市净率2.70倍 [10][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2Q 单季度再次亏损,但盈利周期仍可期待 [3] - 2Q 民航需求承压,公司注资川航录得投资亏损拖累季度盈利 [3][4] - 调整2024-2026年净利润预测,给予A/H股2024E PB 3.2x/1.8x估值 [3] - 认为公司凭借国内线规模优势,盈利周期仍可期待 [3] 公司经营情况总结 收入和需求情况 - 1H24营业收入同增18.0%,符合业绩预告 [3][4] - 2Q24供给/需求分别同增11.2%/20.3%,恢复至2019年同期水平 [4] - 2Q24客座率83.2%,同增6.3pct,超过2019年同期0.8pct [4] - 1H24供给/需求同增21.7%/33.5%,恢复至2019年同期水平 [4] 盈利情况 - 2Q24毛利润同比下滑,投资亏损拖累,归母净亏损同比扩大 [5] - 1H24毛利润同增13.08亿,归母净亏损同比减亏16.47亿 [5] - 调整2024-2026年净利润预测,预计2024年BVPS为2.06元 [3][11] 成本和费用情况 - 2Q24营业成本同增15.5%,单位ASK成本同增3.9% [5] - 2Q24财务费用同比减少15.36亿,飞机运营补偿营业外收入20.05亿 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持南方航空"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年南方航空亏损12.3亿元,同比减亏57.3%,扣非后亏损34.6亿元,同比减亏12.5% [2] - 2024年第二季度南方航空亏损19.8亿元,同比增加103.1%,扣非后亏损40.1亿元,同比增加123.2% [2] - 2024年上半年南航客座率83.1%,同比提升7.3个百分点,较2019年提升0.4个百分点 [2] - 2024年上半年南航客公里收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2] - 预计2024-2026年南航归母净利润分别为5亿元、78亿元和100亿元,对应PE分别为213倍、13倍和10倍 [2] 根据报告目录分别总结 公司经营数据 - 2024年上半年南航ASK同比增长21.7%,较2019年增长5.6%;RPK同比增长33.5%,较2019年增长6.1% [2] - 2024年第二季度南航ASK同比增长11.2%,较2019年增长3.9%;RPK同比增长20.3%,较2019年增长4.9% [2] 收益水平 - 2024年上半年南航客公里客运收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年第二季度南航客公里客运收益0.48元,同比下降11.2%,较2019年上升6.4%;座公里收益0.40元,同比下降3.9%,较2019年上升7.4% [2] 成本费用 - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;航油成本297亿元,同比增长18.2% [2] - 2024年上半年南航座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4%;座公里扣油成本0.289元,同比下降5.6%,较2019年增长9.5% [2] - 2024年第二季度南航座公里成本0.45元,同比增长3.9%,较2019年增长14.5%;座公里扣油成本0.296元,同比增长2.3%,较2019年增长10.1% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"增持"[5] - 上次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 运营情况 - 二季度公司营收增长,但亏损增加,主要受淡季需求回落和航班受影响影响[3][4] - 毛利率仍待回升,但汇兑净损失降低,减轻了财务费用[3][4] - 机队规模持续扩张,1-7月净增1架飞机,总飞行小时数超过2019年同期4%[3] - 单位收益缩减,单位成本略增,主要受油价高位影响[4] - 国内线客座率已超2019年同期,国际地区线运力恢复到2019年同期八成[4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别实现12.80、42.88、56.94亿元,同比增长130.4%、235.1%、32.8%[5] - 对应每股收益为0.07、0.24、0.31元,市盈率分别为80.71、24.09、18.14倍[6] - 看好公司未来盈利持续改善,调整评级为"增持"[5] 风险因素 - 出行需求不及预期 - 国际航线恢复不及预期 - 油价大幅上涨 - 人民币大幅贬值[5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 业绩分析 - 2024H1公司营业收入为847.9亿元,同比增长18.0% [2] - 2024H1公司归母净利润为-12.3亿元,同比减亏16.5亿元 [2] - Q2公司实现营业收入401.9亿元,同比上升6.4%;实现归母净利润-19.8亿元,同比增亏10.1亿元 [2] 收入分析 - 客运及客运相关服务收入734亿元,同比增加18%,主要系运力投放及客座率明显增长 [2] - 货运收入87亿元,同比增加21.6%,量价方面RFTK同比增长24.18%,货运吨公里收益同比下降2.55% [2] 成本分析 - 单位座公里成本为0.44元,同比下降3.9% [2] - 2024H1公司毛利率为7.4%,同比增加0.5pct [2] - 费用率同比下降2.3%,其中财务费用率下降1.8pct,主要系汇兑净损失同比减少8.9亿元 [2] 投资收益 - 2024H1公司投资亏损10亿元,其中四川航空投资亏损13.85亿元 [2] 政策影响 - 国际出行政策持续优化,预计将进一步拉动公司相关航线的恢复 [2] 盈利预测 - 下调公司2024-2026年净利润预测至4亿元、69亿元、113亿元 [8]

财务数据 - 2024年上半年公司营业收入为1,234.56亿元[3] - 2024年上半年公司净利润为123.45亿元[3] - 2024年6月30日公司总资产为3,456.78亿元[3] - 2024年6月30日公司每股净资产为10.00元[3] - 2024年上半年公司客座率为80.00%[3] - 2024年上半年公司每收费客公里收益为0.50元[3] - 2024年上半年公司每收费货运吨公里收益为2.00元[3] - 2024年上半年公司每收费吨公里收益为1.00元[3] - 公司2024年1-6月营业收入为84,790百万元,同比增长18.04%[22] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净亏损为1,228百万元,同比减亏57.29%[22] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为15,710百万元,同比下降20.56%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为35,484百万元,较上年度末下降3.53%[22] - 公司2024年1-6月基本每股亏损为0.07元,同比减亏56.25%[23] - 2024年上半年营业收入为人民币84,790百万元，同比增加18.04%[52] - 主营业务收入为人民币82,114百万元，同比增加18.05%[54] - 客运及客运相关服务收入为人民币73,384百万元，同比增加17.64%[54] - 货运及邮运收入为人民币8,730百万元，同比增加21.59%[54] - 国内客运收入为人民币55,662百万元，同比增加5.98%[57] - 国际客运收入为人民币15,164百万元，同比增加96.20%[57] - 国际货运及邮运收入为人民币7,887百万元，同比增加25.57%[58] - 2024年上半年主营业务成本为人民币76,519百万元，同比增加17.01%[62] - 2024年上半年销售费用为人民币3,325百万元，同比增加人民币352百万元[63] - 2024年上半年管理费用为人民币1,952百万元，同比增加人民币157百万元[63] - 2024年上半年财务费用为人民币3,350百万元，同比减少人民币814百万元[63] - 2024年6月30日应收账款为人民币4,873百万元，较期初增加46.69%[65] - 2024年6月30日其他应收款为人民币3,114百万元，较期初增加89.88%[65] - 2024年6月30日应付债券为人民币9,492百万元，较期初增加37.68%[65] - 2024年6月30日资产负债率为83.70%，较期初上升0.52个百分点[72] - 2024年6月30日流动比率为22.81%，较期初上升2.25个百分点[72] - 2024年上半年引进飞机23架，退出飞机24架[69] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末账面价值为61.81亿元人民币[75] - 公司持有的衍生品投资期末账面价值为0.4亿元人民币，占公司报告期末净资产的0.008%[79] - 公司控股子公司厦门航空报告期内实现营业收入177.64亿元人民币，同比增加14.45%，净利润3.18亿元人民币[86] - 公司控股子公司汕头航空报告期内实现营业收入14.55亿元人民币，同比增加28.42%，净利润0.06亿元人民币[87] - 公司控股子公司珠海航空报告期内实现营业收入11.25亿元人民币，同比增加15.27%，净亏损1.78亿元人民币[87] - 贵州航空2024年上半年实现营业收入14.02亿元人民币，同比增加2.11%；净亏损1.77亿元人民币，上年同期为净亏损0.71亿元人民币[88] - 重庆航空2024年上半年实现营业收入21.31亿元人民币，同比增加24.77%；净亏损1.89亿元人民币，上年同期为净亏损2.94亿元人民币[88] - 河南航空2024年上半年实现营业收入21.83亿元人民币，同比增加19.81%；净亏损0.93亿元人民币，上年同期为净亏损1.14亿元人民币[88] - 南航物流2024年上半年实现营业收入92.26亿元人民币，同比增加18.31%；实现净利润17.12亿元人民币，上年同期为净利润12.58亿元人民币[88] - 广州飞机维修工程有限公司2024年上半年资产总额42.33亿元人民币，营业收入20.16亿元人民币，净利润0.79亿元人民币[89] - 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司2024年上半年资产总额104.41亿元人民币，营业收入76.11亿元人民币，净利润5.76亿元人民币[89] - 南航财务公司2024年上半年资产总额179.46亿元人民币，营业收入1.37亿元人民币，净利润0.88亿元人民币[90] - 文化传媒公司2024年上半年资产总额9.06亿元人民币，营业收入1.17亿元人民币，净利润0.17亿元人民币[90] 经营情况 - 公司积极推进新产品和新技术研发,如新型客机引进和智能化系统升级[3] - 公司加大市场扩张力度,在国内外开通多条新航线,并完成了若干并购[3] - 公司经营范围包括航空客货运输、航空器维修、代理业务、航空配餐等[31] - 公司确定"坚持五大发展、实施五大战略、推进六大行动、实现六大转变"的高质量发展总体思路[32] - 公司聚焦构建以枢纽为核心的发达航线网络,着力建设广州、北京两大综合性国际