用户数据 - 截至2024年10月，“大联接”用户累计到达数111,791.2万户[2] - 截至2024年10月，5G套餐用户累计到达数28,762.4万户[2] - 截至2024年10月，物联网终端连接累计到达数60,505.1万户[2] - 截至2024年10月，5G行业虚拟专网服务客户数14,705个[2] 业绩相关 - 2024年10月，智慧客服客户问题解决率为98.8%[2] - 2024年10月，智慧客服智能服务占比为84.8%[2] 新技术研发 - 截至2024年10月，授权专利本年累计数量为1,312件[3]

早盘市场风格转换情况 - A股早盘风格大变中国联通率先封板封单超700万手中字头股票表现强势创业板中证1000国证2000跌幅超1% [1] - 中国联通带动中字头爆发中小盘个股走低市场呈现防守姿态A50走势强势 [1] 风格转换的可能原因 - 2024年11月13 - 14日将举办全球6G发展大会可能是电信股爆发的主要驱动 [2] - 外围风险偏好回落特朗普组阁进展使市场认为美国通货膨胀会飙升美元指数和美国国债收益率持续上涨 [2] 市场趋势相关分析 - 市场连续上涨后部分资金获利了结美元指数强势人民币汇率下跌港股下跌拖累市场下跌但指数上行趋势未改变 [3] - 9月以来政治局会议等因素使全球政治经济环境变化调整资产配置时机已至建议平衡资产配置 [3] - 2025年海外经济内需复苏与外贸摩擦风险共存美国通胀有反弹隐忧不同经济体通胀走势影响货币政策走向大类资产配置顺序为股票〉商品〉债券 [3]

报告投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告核心观点 - 24Q3业绩表现良好经营收入稳健增长盈利水平稳步提升联网通信业务稳盘提质用户净增规模亮眼算网数智业务扩盘增效算力业务快速增长Q3现金流好转明显预计Q4应收账款将显著改善4G设备折旧周期延长将减少相关折旧额公司维持全年目标力争实现营业收入稳健增长利润双位数增长 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q1 - Q3公司实现营业收入2901亿元同比增长3.0%实现归母净利润83亿元同比增长10.0%单季度来看24Q3公司实现营业收入928亿元同比增长3.3%实现归母净利润23亿元同比增长7.7% [2][3] 业务发展 - 联网通信业务方面移动用户规模达3.45亿户全年累计净增1123万户创近6年同期新高5G套餐渗透率进一步提升至83%固网宽带用户达到1.12亿户全年累计净增712万户物联网连接数达到5.94亿个净增近亿个算网数智业务方面联通云收入达到438.6亿元同比提升19.5%数据中心收入达到196.9亿元同比提升6.8%5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户网信安全收入维持强劲增势 [3][4] 财务状况 - 24Q3经营性净现金流为281亿元同比下滑1.24%较前两个季度有明显改善截至24Q3末应收账款规模扩大至626亿元预计到24年末应收账款规模将显著下降公司决定从2024年10月1日起将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年此变更预计使公司2024年固定资产折旧额减少约11 - 12亿元带来利润释放空间预计公司2024 - 2026年归母净利润为90亿元99亿元108亿元对应同比增速10.7%9.8%8.7%对应PE18倍17倍15倍 [4][5][9]

股权激励股份情况 - 本次股权激励股份上市股数为31448.82万股，上市流通日期为2024年11月18日[2] - 2022年11月1日按2.48元/股向7785名激励对象授予84732.9万股限制性股票，11月16日授予7705名激励对象83834万股[5] - 2023年10月24日决定回购注销34名激励对象的341.1万股限制性股票，2024年3月14日完成[6] - 2024年9月4日决定回购注销1070名激励对象的2284.16万股限制性股票[8] 业绩指标 - 2022年度主营业务收入较2020年度增长率>11.82%，且不低于同行业企业平均水平[10] - 2022年度利润总额较2020年度增长率>23.20%，且不低于同行业企业平均水平[10] - 2022年度净资产收益率>4.10%，且较2020年改善百分点不低于两家同行业对标企业[10] 解锁情况 - 业绩贡献匹配档次为A的6601人按100%解锁本期限制性股票[11] - 业绩贡献匹配档次为B的691人按75%解锁本期限制性股票[11] - 业绩贡献匹配档次为C的264人按50%解锁本期限制性股票[11] - 本次符合解锁条件的激励对象7629名，可申请解锁的限制性股票为31448.82万股，约占公司总股本的0.99%[13] - 公司核心管理人才及专业人才已获授予限制性股票数量82933.20万股，本次可解锁31448.82万股，解锁比例为37.92%[13] - 56名激励对象因个人业绩原因解锁比例为0%[14] 股份变化 - 本次限制性股票解锁后，有限售条件股份从834929000股变为520440800股，无限售条件股份从30965652312股变为31280140512股，股份总数不变仍为31800581312股[18]

激励计划解锁情况 - 2022年10月13日股东大会审议通过激励计划相关议案[7][9] - 2023年8月9日董事会和监事会审议通过第一个解锁期公司业绩条件达成议案[11] - 2024年9月4日董事会认为自11月16日起第二期授予限制性股票进入第一个解锁期[11] - 本次符合解锁条件激励对象7,629名，拟解除限售31,448.82万股，占总股本0.99%[11] 业绩条件 - 2022年度主营业务收入较2020年度增长率>11.82%且不低于同行业平均水平[17] - 2022年度利润总额较2020年度增长率>23.20%且不低于同行业平均水平[17] - 2022年度净资产收益率>4.10%，较2020年改善百分点不低于两家同行业对标企业[17] - 2022年度经济增加值(EVA)同比改善[17] 不同档次解锁比例 - 业绩贡献匹配档次为A的6601人按100%解锁[19] - 业绩贡献匹配档次为B的691人按75%解锁[19] - 业绩贡献匹配档次为C的264人按50%解锁[19] - 业绩贡献匹配档次为D的17人按25%解锁[19] - 业绩贡献匹配档次为E的56人按0%解锁[19]

大会相关 - 11月8日由中关村数字经济产业联盟主办中国联通等承办的2024企业数字化转型大会成功召开 [1] 中国联通成果相关 - 会上中国联通发布四项以“同舟”平台为基的重大创新成果 [1] “同舟”平台相关 - “同舟”企业数字化使能平台覆盖业务、数据、AI、技术、运维、信创六大核心领域为大中型企业提供一站式数字化转型解决方案 [1]

会议信息 - 董事会会议通知于2024年11月4日以邮件发出[3] - 会议于2024年11月8日以通信方式召开[4] - 应出席董事13名，均亲自出席[4] 议案审议 - 审议通过河北怀来数据中心建设事项议案[5][6] - 审议通过宁夏中卫云数据中心DC4、DC6建设事项议案[6][7][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 联网通信业务稳盘提质，用户结构持续优化 - 2024Q3公司移动用户达到3.45亿户，全年累计净增1,123万户，创近6年同期新高 [3] - 5G套餐用户达2.86亿户，5G套餐渗透率达83% [3] - 物联网连接数达到5.94亿个，净增近亿个 [3] - 固网宽带用户达到1.21亿户，全年累计净增712万户 [3] 算网数智业务扩盘增效，主要业务板块仍保持高增 - 算力业务快速增长，联通云收入达438.6亿元，同比+19.5% [3] - 数据中心收入达196.9亿元，同比+6.8% [3] - 5G+工业，工业互联网品牌影响力逐渐凸显，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户 [3] - 网信安全收入维持强劲增势 [3] 网络底座建设加速，移动互联网覆盖水平持续提升 - 不断深化共建共享，5G中频基站达136万站，4G中频共享基站超200万站 [1] - 持续推动千兆网络普及提质，10GPON端口占比达80% [1] - 算力智联网AINet满足海量数据传送需求 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润91.31/100.99/111.16亿元，同比增长11.7%/10.6%/10.1% [4] - 对应EPS为0.29/0.32/0.35元，2024年11月4日收盘价对应PE分别为17.6/15.9/14.4倍 [4] - 公司业绩增长预计维持在行业中高水平，未来ROE、分红比率有望持续提升 [4]

报告公司投资评级 中国联通(600050.SH)首次评级为"买入"[2] 报告的核心观点 1. 高分红是重要看点,利润端增速行业领先[2][3][6][7] - 公司成立30周年,持续引领创新[17][18][19][20] - 近年来业绩稳健增长,净利率逐年提升,分红水平较高[21][22][23][24][25][26][27] - 利润增速快于移动与电信,宽带业务ARPU值领先于中国电信[28][29][30][31][32] 2. 电信业务稳步发展,资本开支已进入下行期[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 电信业务收入2023年同比增长6.2%,新兴业务快速发展[39][40][41][42][43] - 网络基础设施建设成效显著,资本开支进入下行期[44][45][46][47][48][49][50][51][52] 3. 云计算与数字经济市场快速增长,运营商作用凸显[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元,运营商云业务快速发展[58][59][60] - 2023年我国数字经济规模达53.9万亿元,运营商在其中扮演重要角色[66][67][68][69][70][71][72] 基础业务稳中有进,算网数智业务进中向好 4.1 基础业务稳中有进,用户规模稳中有升[73][74][75][76][77][78] - 移动用户数稳中有升,ARPU值重回增长轨道[73][74] - 宽带用户数持续增长,ARPU值降幅收窄[75][76][77] - 物联网业务保持高速增长[78] 4.2 第二增长曲线:算网数智业务进中向好[79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 云业务:2023年联通云实现收入510亿元,同比增长41.6%[82][83][84][85] - 数据中心:加快布局人工智能新兴产业,智算算力达到10EFLOPS[86][87][88][89] - 大数据:行业份额领先,2017-2023年大数据业务收入CAGR达79%[90][91][92] - 数智应用:5G行业应用项目累计达3万个,覆盖71个国民经济大类[92] - 网信安全:安全生态开放合作,收入实现120%快速增长[93] 盈利预测与估值 5.1 盈利预测[94][95][96][97][98][99][100] - 2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76%)、4009.49亿元(+3.71%)、4154.64亿元(+3.62%) - 2024-2026年归母净利润分别为90.69亿元(+10.97%)、99.96亿元(+10.23%)、109.97亿元(+10.01%) 5.2 相对估值[102][103] - 给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度联通实现营收2901.23亿元，同比增长3.0%，归母净利润为83.38亿元，同比增长10.0%；2024Q3公司实现营收927.82亿元，同比增长3.3%，归母净利润为22.99亿元，同比增长7.7%[1] - 联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效；调整设备折旧年限增强业绩释放能力；加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质；派发中期股息，拟注销回购股份[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，毛利率为26.02%，同比提高0.84pct；期间费用率为16.62%，同比下降0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct；公司应收账款同比增长56.6%，存货同比增长90.5%[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元，对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X[4] 业务发展 - 2024年前三季度，（1）联网通信业务：移动用户达到3.45亿户，累计净增1123万户，创近6年同期新高；其中5G套餐用户2.86亿户，5G套餐渗透率达到83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个，同比增加27.2%；固网宽带用户达到1.21亿户，前三季度累计净增712万户，规模发展保持良好态势。（2）算力业务：联通云收入达到438.6亿元，同比增长19.5%；以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%[1] 行业趋势 - 2024年前三季度，国内电信业务收入同比增长2.6%，电信业务总量同比增长10.7%（按上年不变价计算），新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7%，拉动电信业务收入增长2.2pct。5G用户规模持续扩大，5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9%；5G基站数达408.9万个，网络基础设施日益完备。千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4%，在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户，同比增长14.6%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2732万个，同比增长25.0%，千兆光网支撑企业数字化转型[3]