市场整体表现 - 沪指12月5日上涨0.70% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有29个，涨幅居前的行业为非银金融、有色金属，涨幅分别为3.50%、2.84% [1] - 通信行业今日上涨1.23% [1] - 跌幅居前的行业为银行，跌幅为0.58% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入163.16亿元 [1] - 有20个行业主力资金净流入，非银金融行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金44.87亿元 [1] - 有色金属行业净流入资金为37.81亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有11个，家用电器行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金12.02亿元 [1] - 传媒行业净流出资金为10.40亿元，净流出资金较多的还有银行、医药生物、公用事业等行业 [1] 通信行业整体情况 - 通信行业今日上涨1.23%，全天主力资金净流入27.29亿元 [2] - 该行业所属的个股共124只，今日上涨的有106只，涨停的有3只，下跌的有17只 [2] - 以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有58只，其中净流入资金超亿元的有13只 [2] - 通信行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有8只 [2] 通信行业个股资金流入 - 净流入资金居首的是实达集团，今日净流入资金11.35亿元 [2] - 永鼎股份净流入资金9.62亿元 [2] - 太辰光净流入资金5.53亿元 [2] - 特发信息净流入资金4.90亿元 [2] - 南京熊猫净流入资金3.96亿元 [2] - 光库科技净流入资金3.47亿元 [2] - 天孚通信净流入资金3.27亿元 [2] - 国盾量子净流入资金3.17亿元 [2] - 仕佳光子净流入资金2.31亿元 [2] - 剑桥科技净流入资金1.72亿元 [2] - 光迅科技净流入资金1.53亿元 [2] - 武汉凡谷净流入资金1.39亿元 [2] - 德科立净流入资金1.11亿元 [2] 通信行业个股资金流出 - 净流出资金居前的有中兴通讯、中际旭创、新易盛，净流出资金分别为9.55亿元、5.68亿元、4.07亿元 [2] - 长芯博创净流出资金2.07亿元 [3] - 中国移动净流出资金2.01亿元 [3] - 中国联通净流出资金1.76亿元 [3] - 广和通净流出资金1.29亿元 [3] - 超讯通信净流出资金1.16亿元 [3]

报告与会议信息 - 公司于2025年10月23日发布2025年第三季度报告[3] - 2025年度三季度业绩说明会于2025年12月12日16:30 - 17:30召开[3][6] 互动方式 - 会议召开方式为文字互动[3][5][6] - 投资者可在2025年12月12日16:30 - 17:30登录上证路演中心与公司文字互动[7] 提问渠道 - 投资者可在即日起至2025年12月11日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱ir@chinaunicom.cn提问[3][7] 参会与联系信息 - 参加人员有公司管理层、独立董事及相关部门负责人[6] - 联系人是公司投资者关系团队[9] - 联系电话为010 - 66259179[9] - 邮箱为ir@chinaunicom.cn[3][7][9]

核心观点 - 中国运营商的资本开支重心正从传统电信网络转向AI及计算基础设施领域 以把握国内日益增长的AI需求[2][3] - 尽管2025年整体资本开支预计将因电信网络支出缩减而下降 但智能计算能力相关投资的增长将部分抵消这一影响[4][8] 资本开支结构转变 - 2024年及2025年上半年 中国运营商资本开支呈现下滑态势 主要归因于传统电信网络（如5G）支出的减少[4] - 运营商正逐步调整投资重心 持续加大在AI及计算基础设施领域的资本开支以满足市场需求[4] - 运营商具备自有互联网数据中心（IDC）资源 无需依赖外部IDC供应商 这一优势有助于降低整体运营成本[7] 2025年资本开支展望 - 高盛预计2025年中国运营商的电信网络支出将进一步减少 但智能计算能力相关资本开支的增长将部分抵消影响 全年整体资本开支仍将有所下降[8] - 中国电信预计2025年资本开支为840亿元人民币 较2024年的940亿元人民币下降 其中计算平台相关投资将有所增加[8] - 中国联通预计2025年资本开支为550亿元人民币 较2024年的610亿元人民币下降 主要因5G相关资本开支缩减 但AI基础设施投资将同步提升[8]

中央企业赴深圳前海调研与投资动态 - 中央企业专职外部董事团于12月3日赴深圳前海开展座谈交流与实地调研 [1] - 参与企业涵盖绿色能源、先进制造、海洋经济、港澳业务及金融科技等多个领域的龙头企业，包括三峡集团、航空工业集团、中远海运、中旅集团、南光集团、中国国新、中国五矿等 [1] 前海发展现状与机遇 - 前海管理局表示，深圳正全力筹备2026年APEC领导人非正式会议，前海作为大湾区未来城市新中心已进入发展快车道 [1] - 前海诚邀央企布局研发创新中心、资金结算中心、区域总部及国际总部 [1] - 2023年前三季度，前海实现地区生产总值2250.8亿元，同比增长5.5% [1] - 2023年1-10月，前海实现进出口总额6124.5亿元，增长4.5%；实际使用外资161亿元，增长27.1%，占深圳市总量的54.2% [1] - 目前前海已吸引超过1.2万家外商投资企业落户，183家世界500强企业投资布局，例如西门子、汇丰、IBM、瑞银等 [1] 前海的创新生态与央企战略 - 前海已形成“香港研发、前海转化、深圳制造”的创新链条，有助于央企利用香港高校创新资源实现技术突破与转化 [2] - “十四五”以来，中央企业在战略性新兴产业领域累计投资8.6万亿元，在集成电路、生物技术、新能源汽车等领域发展明显加快 [2] - 许多中央企业设立了创投基金，目前总规模近千亿元，投资策略聚焦于投早、投小、投长期、投硬科技，形成产融结合新模式 [2] 央企在前海的具体投资布局 - 2023年以来，央企在前海投资活跃，案例包括：中信集团设立广东省第一只特殊机遇基金，管理规模超百亿元 [2] - 太平人寿响应保险资金长期投资改革试点，设立了私募证券试点投资基金 [2] - 中冶长城投资总部落户前海 [2] - 中国联通聚焦先进制造、算力网络、网络创新方向，在前海布局智能制造科技板块 [2] - 中资环集团在前海落户私募股权基金管理人，将前海作为重要投资平台 [2] 合作展望 - 前海管理局表示将以此次活动为契机，持续深化与央企的战略合作，做好央企项目落地的承载地，吸引更多央企落子布局 [2]

公司战略与业务布局 - 中国联通在匈牙利布达佩斯揭牌了其欧洲技术支撑中心 这是公司在海外布局的首个大型区域技术支撑平台 [1] - 该中心将作为服务前移的战略桥头堡 打造集售前、交付、运维于一体的服务中心 以更贴近客户 [1] - 公司将依托自身在算力、云网、数据及AI工程化的综合优势 提升在匈牙利及中东欧区域的网络与本地化服务能力 [1] - 公司正积极将人工智能、工业互联网等技术引入欧洲 并依托自研元景大模型打造具备AI能力的智能工厂 推动中国智造出海 [1] 市场定位与服务对象 - 欧洲技术支撑中心旨在为在欧中资企业和本地客户提供数智化解决方案 [1] - 公司将深化与当地运营商、行业伙伴及商协会的开放合作 构建开放共享的数字化生态圈 [1] - 该中心将为制造、能源、交通、跨境电商及金融服务等商会成员企业提供贴身、及时和本地化的数智支撑 [2] - 公司展示了面向高端制造、智慧园区、智慧物流、数字金融、科研教育等行业的综合信息服务能力 [2] 行业背景与区域机遇 - 中东欧正成为中资企业投资兴业的重要承载地 制造业基地、物流枢纽、科研机构和金融机构在此集聚 [2] - 区域发展对通信联接、数据处理和信息安全提出了更高要求 [2] - 匈牙利被视作中资企业布局高端制造的重要战略枢纽 [1] - 公司此举是完善在欧服务体系、服务实体经济的务实举措 旨在助力共建“一带一路”和中欧互联互通高质量发展 [1][2]

核心观点 - EngageLab联合中国联通国际、香港电讯及华为推出OpenGateway跨运营商融合认证解决方案 该方案旨在为跨境企业提供安全、无缝、可扩展的用户身份认证 树立行业新标杆 助力企业加速全球化扩张 [1] 解决方案与技术创新 - 方案旨在解决企业全球化中面临的运营商能力碎片化、技术标准不统一及合规复杂等身份认证挑战 传统短信认证存在欺诈风险和运营效率低下问题 [2] - 方案聚合了中国联通、香港电讯、华为及EngageLab的号码验证和OTP短信能力 通过单一标准化API提供全球多运营商的安全认证服务 实现“一次接入 全球调用” [3] - 该模式将集成周期从数月缩短至数周 降低运营开销 并支持在新市场快速部署安全认证服务 [4] - 采用双层认证架构 以运营商级号码验证为主 短信验证为无缝备用 智能路由与多通道冗余确保高可用性与稳定性 从源头阻断欺诈注册和账户接管 [6] - 基于CAMARA框架的标准化封装使开发者能够快速、低门槛地集成 不受底层运营商差异影响 [7] 市场应用与商业成效 - 方案已在中国大陆和香港商用 每日处理超过2000万次认证请求 服务数亿用户 [8] - 在金融行业 帮助跨境银行将欺诈性贷款申请减少60% 大幅降低账户盗用风险 [8] - 在电子商务行业 虚假注册和促销滥用减少75% 营销资源浪费降低65% [8] - 在社交与游戏行业 简化认证使新用户留存率提升28% 并显著减少投诉量 [8] - 企业报告长期维护成本降低超过50% 反欺诈支出下降40% [9] 生态发展与全球布局 - 方案正在向东南亚（包括新加坡和印度尼西亚）扩张 旨在成为全球跨运营商认证的标杆 [10] - 其模块化设计支持快速复制和推广 以满足全球企业和用户不断变化的需求 [10] 公司背景 - EngageLab是一家全球领先的AI全渠道客户互动与营销技术解决方案提供商 通过AppPush、WebPush、电子邮件、OTP、短信、WhatsApp等渠道为企业构建高效的全球客户连接 [11]

行业趋势与挑战 - 人工智能与经济社会深度融合引发诸多社会问题 若被恶意用于网络战、舆论战等 将对网络生态治理和社会经济安全构成严峻挑战[3] - 全球网络安全专业人员缺口高达480万 行业在基础工作、能力建设、资源投入、常态运营、攻防对抗、联防联控等方面的发展明显滞后于数字化转型速度[5] - 许多国家和地区正尝试根据人工智能应用影响和模型技术特点 对人工智能开展分级管理实践 旨在实施“精准监管”[3] 技术发展与解决方案 - 数据安全核心已从单点防护升维为“智联”驱动的体系化作战 解决方案构建覆盖全场景、全流程[7] - “智”体现在以大模型为引擎 驱动智能体实现数据分类分级、风险检测与自动化运营的深刻变革[7] - “联”体现在通过统一的数据安全管控平台 实现基于分类分级标签的全栈产品能力互联与策略联动 标志着数据安全正从工具集合转变为以数据为中心、AI驱动的有机协同防御体系[7] 产业合作与生态建设 - 江苏联通与16家安全产业链合作伙伴举行了战略签约仪式 未来将深化资源共享、强化技术协同 在AI+网络安全赛道共拓安全新生态[11] 具体项目与实践 - 南京市雨花台区数字政府一体化安全运营中心正式启动 旨在为区域数字政府建设筑牢安全屏障、赋能治理现代化[9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 谷歌提出的嵌套学习理论与HOPE架构，通过重塑长期记忆与推理效率，突破了Transformer在极长序列下的记忆瓶颈，有望大幅降低训练与推理成本 [2][5] - Anthropic发布的Claude Opus 4.5模型以SOTA性能夺得软件工程榜首，其定价策略极具攻势，并实现了应用端的深度生态集成 [2][6] - 人工智能领域的架构升级与高端模型迭代形成共振，共同推动算力产业链景气度持续上行 [2][7] 板块行情表现 - 2025年第48周，通信板块上涨8.71%，在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块累计上涨64.42%，在长江一级行业中同样排名第1位 [2][4] - 在市值80亿元以上的通信公司中，本周涨幅前三为光库科技（+39.2%）、通宇通讯（+39.1%）、太辰光（+22.3%）；跌幅前三为和而泰（-4.2%）、宝信软件（-3.0%）、华测导航（-2.7%） [4] 技术革新分析 - 谷歌HOPE架构将模型拆分为不同更新频率的模块，高频模块负责即时推理与短期记忆，低频模块承担知识沉淀与长期记忆，解决了传统Transformer在极长序列下注意力分散的问题 [5] - 在同等参数规模下，HOPE架构展现出最低的困惑度和最高的常识推理准确率，并具备卓越的内存管理能力 [5] - Claude Opus 4.5支持200k上下文窗口与64k最长输出，在真实世界软件工程测试中以80.9%的成绩领先于GPT-5.1Codex Max（77.9%）和Gemini 3 Pro（76.2%） [6] - Claude Opus 4.5的输入价格由每百万token 15美元下调至5美元（降幅67%），输出价格由75美元下调至25美元（降幅67%），同时引入新参数使实际Token消耗较Sonnet 4.5减少48%-76% [6] 投资建议与重点公司 - 报告推荐了七大细分方向的标的，包括运营商、光模块、液冷、空芯光纤、国产算力、AI应用和卫星应用 [7] - 重点公司包括中国移动（预测2025年归母净利润1,452.28亿元，PE 16.0）、中际旭创（预测2025年归母净利润104.00亿元，PE 55.0）、新易盛（预测2025年归母净利润87.63亿元，PE 39.5）等 [14] 行业数据与趋势 - 海外大模型Token调用量在2025年11月24日至11月30日期间约为7.33T，环比增长16.9% [19] - 在模型调用份额中，Grok 4.1 Fast (free)占比40.5%，Claude Sonnet 4.5占比5.2% [19]

市场整体表现 - 2023年12月2日，通信服务板块整体上涨0.3%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.42%至3897.71点，深证成指下跌0.68%至13056.7点 [1] 领涨个股表现 - ST信通领涨板块，收盘价7.04元，单日涨幅达5.07%，成交量为1.58万手，成交额为1111.98万元 [1] - 中富通涨幅为3.75%，收盘价19.94元，成交额达12.27亿元 [1] - 世纪恒通上涨2.90%，收盘价35.79元，成交额为2.63亿元 [1] - 中国电信上涨1.16%，收盘价6.96元，成交额达9.24亿元 [1] - 中国移动A股上涨0.28%，收盘价107.35元，成交额达11.24亿元 [1] 领跌个股表现 - 线上线下领跌板块，跌幅为3.85%，收盘价113.56元，成交额为5.06亿元 [2] - 数据港下跌2.72%，收盘价33.29元，成交额为11.32亿元 [2] - 南澄科技下跌2.68%，收盘价24.31元，成交额为1.73亿元 [2] - 超讯通信下跌2.55%，收盘价48.13元，成交额为3.69亿元 [2] 板块资金流向 - 当日通信服务板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.97亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为3029.75万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为6.67亿元 [2] 个股资金流向详情 - 三维通信获得主力资金净流入5826.01万元，主力净占比为6.13%，但散户资金净流出5218.20万元 [3] - 中国联通获得主力资金净流入5254.37万元，主力净占比为6.85%，但游资资金净流出5469.59万元 [3] - 中国电信获得主力资金净流入4878.01万元，主力净占比为5.28% [3] - 世纪恒通获得主力资金净流入2219.90万元，主力净占比为8.45% [3] - ST信通主力资金净流入149.04万元，主力净占比高达13.40% [3]

核心观点 - 高盛认为中资电讯商传统通信业务收入增长疲软，但可通过提供增值服务推动消费，新业务如数据中心、算力、AI模型及应用等解决方案可使其成为AI发展的主要受益者 [1] - 高盛维持对中国移动、中国联通及中国电信的"买入"评级，预期资本开支转向计算基础设施以把握AI需求增长，新业务贡献上升及派息比率提升将为投资者带来持续回报 [1] 关键指标分析 - 审视的十个关键指标包括资本开支、股息、用户数量、现金循环周期、自由现金流利润率、每月每户平均收入(ARPU)、EBITDA利润率、新业务协同效应、互联网数据中心业务表现及估值 [1] - 资本开支预算正转移至投放计算基础设施 [1] - 新业务贡献度上升 [1] - 派息比率可望稳步提升 [1]