并购与股权投资 - 中国医药以现金5.25亿元人民币收购则正医药70%股权，旨在提升医药研发创新实力，弥补研发短板，打通研发到生产全产业链 [1] - 华润双鹤认缴出资8300万元参与投资设立生物医药产业基金，该基金目标募集规模为5亿元 [4] - 二六三变更对外投资方案，计划直接设立香港全资子公司以开展海缆业务，投资金额为3.2亿元人民币 [8] - 得润电子转让柳州双飞部分股权事项尚有1亿元人民币股权转让款未收回，双方正就延期支付等解决方案进行磋商 [21] - 福达股份已完成转让所持合资公司桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司全部50%股权，预计对2025年度损益产生积极影响 [28] - 百花医药控股股东、实际控制人正筹划股份协议转让事宜，可能导致公司控制权发生变更，股票继续停牌 [22] 重大合同与项目中标 - 中国建筑近期获得多个重大项目，合计金额320.9亿元人民币，占2024年度经审计营业收入的1.5% [3] - 平高电气及子公司合计中标国家电网采购项目，中标金额约8.76亿元人民币，占2024年营业收入的7.06% [5] - 长高电新四个全资子公司合计中标国家电网采购项目1.61亿元人民币，占公司2024年经审计合并营业收入的9.14% [31] 产能建设与项目投产 - 宏昌电子向特定对象发行股票募投的“功能性高阶覆铜板电子材料项目”已完成工程建设并投入生产 [2] - 梦百合拟对全资子公司增资1.7亿元人民币，用于实施“美东工厂电商仓库建设项目”，项目建设期为24个月 [9] - 云意电气拟使用6600万美元在摩洛哥投资设立全资子公司并建设生产基地 [20] - 江化微全资子公司取得年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目环评批复 [29] - 三元生物“年产2万吨阿洛酮糖项目”中剩余1万吨产能已完成工程主体建设和设备安装 [38] 融资与再融资 - 安迪苏向特定对象发行A股股票3.98亿股，发行价格为每股7.54元，募集资金总额30亿元人民币，净额29.84亿元人民币 [26][27] 政府补助与税收事项 - 东安动力收到政府补助247万元，其中与资产相关的147万元占上一年度净资产的0.06%，与收益相关的100万元占上一年度净利润的17.44% [6] - 南天信息及子公司需补缴税款及滞纳金合计5030.94万元，将计入2025年当期损益，预计影响2025年度归母净利润5030.94万元 [7] - 江山欧派及子公司获得政府补助1004.13万元，其中与收益相关的750.99万元占最近一年净利润的6.9% [13] - 天润乳业子公司共计收到政府补助2153.23万元，均为与收益相关，占2024年度归母净利润的49.32% [25] - 南王科技收到与资产相关的政府补助1000万元，占2024年度净资产的0.66% [30] - 福光股份收到“基础科研项目”政府补助126万元，占2024年度归母净利润的13.27% [33] 产品研发与资质获批 - 奥翔药业收到国家药监局核准签发的哌柏西利原料药、达格列净原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》 [16] - 海思科子公司收到国家药监局受理通知书，受理了创新药HSK50042片剂和HSK55879片剂的临床试验申请 [24] - 本立科技首次取得由浙江省药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》 [34] 公司治理与人事变动 - 金自天正董事长郝晓东及董事周武平因工作调动辞职 [12] - 江阴银行职工董事耿轶韬及副行长郁晓芸的任职资格获监管核准 [15] - 中信银行执行董事、行长芦苇因工作调整离任 [23] - 康恩贝选举应徐颉任公司第十一届董事会董事长 [36][37] 战略合作与投资 - 天府文旅与多地文旅部门及公司签署《影视文旅融合发展合作框架协议书》，推动影旅融合多元化发展 [11] - 宁沪高速拟向控股子公司江苏丹金高速公路有限公司增资1.28亿元，支持高速公路项目建设，增资后持股比例从74.5998%降至69.2845% [14] - 华新精科拟使用不超过6亿元人民币的闲置自有资金进行委托理财，投资中低风险理财产品 [32] 股东与股权变动 - 深深房Ａ控股股东决定终止向东方资产协议转让公司7.07%股份事宜，公司控股股东及实际控制人未发生变化 [10] 利润分配 - 荣晟环保2025年前三季度拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元，合计拟派发现金红利9736.04万元，占2025年三季度归母净利润的56.96% [19] - 劲拓股份2025年前三季度利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利4.10元，共计派发现金红利9947.66万元 [35] 业务进展说明 - 大业股份说明其机器人腱绳产品目前尚未批量生产，未产生实质性收益，相关业务未来存在重大不确定性 [17][18]

通过本次交易，将提升公司在医药研发创新领域的综合实力，可弥补公司当前研发体系短板，推动双方 在技术、市场和资源方面的深度融合，实现从仿制药研究、改良型新药研究到创新药研究等领域的深入 布局，并实现从研发到生产的全产业链打通，构建医药研发、医药工业和医药商业协同发展的产业布 局，有助于进一步提升上市公司的竞争力。 格隆汇12月30日丨中国医药(600056.SH)公布，为提升中国医药在医药研发创新领域的综合实力，弥补 中国医药当前的研发体系短板，打通研发到生产的全产业链，实现从仿制药研究、改良型新药研究到创 新药研究等领域的深入布局和工业企业的产品管线提升。中国医药拟签署《关于上海则正医药科技股份 有限公司之购买股份协议》，以现金方式购买贺敦伟等交易对方合计持有的则正医药70%股权。 本次交易股权转让的价格根据则正医药股东全部权益价值评估结果，经交易各方协商确定，本次交易总 金额为人民币5.25亿元。本次收购资金来源为公司自有资金和/或自筹资金。本次交易完成后，公司将 直接持有则正医药70%的股权，则正医药将成为中国医药下属控股子公司纳入公司合并报表范围。 ...

公司重大资本运作 - 中国医药第九届董事会第34次会议于2025年12月29日召开，审议通过了关于收购上海则正医药科技股份有限公司70%股权的议案 [1] - 本次交易总金额为人民币5.25亿元 [1] 标的公司业务概况 - 上海则正医药科技股份有限公司成立于2017年 [1] - 则正医药是一家以改良型新药、复杂制剂为特色的医药研发企业 [1] - 公司可提供药品研究、临床试验、注册申报的全流程研发服务 [1]

收购信息 - 中国医药拟收购上海则正70%股权[11][19][70][80][111][114][115][116][117][121][122][123][125][128][140][197] - 评估基准日为2024年12月31日，评估结论使用有效期至2025年12月30日[14][16][100][134][194] - 上海则正所有者权益账面价值为28449.31万元，股东全部权益评估价值为75883.84万元，增值额47434.52万元，增值率166.73%[16] 公司业绩 - 上海则正2024年总收入18773万元，净利润3559万元，服务客户70家，新签订单17616万元[1] - 山东则正2024年总收入9620万元，净利润3950万元，服务客户38家，新签订单3270万元[4][5] 公司股权及资本变动 - 上海则正2017 - 2024年历经多次股权和资本变动，截至2024年12月31日，贺敦伟持股2512.92万股，占比50.26%[21][24][25][27][28][30][33][41][47] - 2022年增资完成后，上海则正投前估值18.7亿元、投后估值20亿元[35] 公司资质及部门设置 - 公司荣获国家专精特新“小巨人”企业等多项国家级与市级资质认定[50] - 公司下设7个职能部门和7个业务部门[49] 技术研发 - 上海则正拥有16项软件著作权、22项实用新型专利、3项发明专利等多项知识产权[111][112][113] - 公司有37条在研管线，如HQ - 0056 - 普瑞巴林缓释片等[118][119] 评估相关 - 本次评估选取收益法、资产基础法，以收益法评估结论作为最终结论[147][193] - 2025年度至2040年度股权资本成本为12.05%，加权平均资本成本为11.34%，付息债务资本成本为3.55%[157][158] 其他 - 山东则正和上海则正存在受限银行存款情况[197] - 2018年11月16日前江苏约品分两次向上海则正支付研发费用170万元[199]

上海则正医药科技股份有限公司 2022 年度、2023 年度、2024 年度 合并财务报表审计报告 目 录 | 、审计报告 | 1-3 页 | | --- | --- | | 二、审计报告附件 | | | 1、合并资产负债表 | 4-5 页 | | 2、母公司资产负债表 | 6-7 页 | | 3、合并利润表 | 8 页 | | 4、母公司利润表 | 9 页 | | 5、合并现金流量表 | 10 页 | | 6、母公司现金流量表 | 11 页 | | 7、合并所有者权益变动表 | 12-14 贝 | | 8、母公司所有者权益变动表 | 15-17 页 | | 9、财务报表附注 | 18-117 页 | 于证明该审计报告是否由具有执业许可的会计师事 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册 计 报 告 in [2025] 京会兴审字第 00130065 号 会计随事务所(약破普 中国医药健康产业股份有限公司: 一、审计意见 我们审计了上海则正医药科技股份有限公司(以下简称上海则正)合并及母 公司财务报表(以下简称财务报表),包括 2022年 12月 31 日、2023 年 12月 31 日、2024年12月31日的合 ...

中国医药健康产业股份有限公司（以下简称"中国医药"或"公司"或"受 让方"）与贺敦伟、吴冬、万康保健有限公司、张炜、嘉兴人合嘉瑞股权投资 合伙企业（有限合伙）、杨振宇、新余人合瑞云投资合伙企业（有限合伙）、 汤旭东、新余人合春润投资合伙企业（有限合伙）、烟台国信则正股权投资 合伙企业（有限合伙）、王清瀚、常州彬复因爱而升创业投资合伙企业（有 限合伙）、张青共 13 名交易对方（以下统称"交易对方"或"转让方"） 签署《关于上海则正医药科技股份有限公司之购买股份协议》，以现金出资 5.25 亿元人民币购买交易对方合计所持上海则正医药科技股份有限公司（以 下简称"则正医药"或"标的公司"）70%股权。 本次交易不构成关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规 定的重大资产重组。 本次交易已经公司第九届董事会第34次会议审议通过，全体董事一致同意 本次交易事项。 根据《上海证券交易所股票上市规则》《公司章程》规定，本次交易无需 提交公司股东会审议批准。 本次交易可能存在研发不及预期、市场竞争加剧、商誉减值、后续内部整 合等风险，敬请广大投资者关注上述可能存在的风险并注意投资风险。 证券代码：600056 证 ...

会议信息 - 公司第九届董事会第34次会议于2025年12月29日召开[2] - 会议通知于2025年12月21日发出[2] - 应出席董事8名，实际出席8名[2] 决策事项 - 董事会同意收购上海则正医药科技股份有限公司70%股权[3] - 董事会同意修订《制度管理办法》[3]

交易概述 - 中国医药以现金出资5.25亿元人民币购买上海则正医药科技股份有限公司70%股权 [1] - 交易对方为13名股东 交易已获董事会审议通过 无需提交股东会审议 [1] - 交易完成后 则正医药将成为中国医药下属控股子公司 [1] 标的公司业务 - 则正医药是一家以改良型新药 复杂制剂为特色的医药研发企业 [1] - 公司提供药品研究 临床试验 注册申报的全流程研发服务 [1] 交易战略目的 - 交易旨在提升中国医药在医药研发创新领域的综合实力 [1] - 交易旨在弥补中国医药当前研发体系短板 [1] - 交易旨在打通中国医药从研发到生产的全产业链 [1]

核心观点 - 恒瑞医药凭借卓越的自主创新实力与深远的行业引领作用，荣膺“年度医药行业影响力品牌”，其坚持“科技创新”与“国际化”双轮驱动的战略持续重塑中国医药产业的全球竞争力 [1] 研发投入与创新成果 - 2024年研发投入占销售收入比重高达29.4%，连续多年保持在20%以上，累计研发投入已突破500亿元 [2] - 过去一年已有24个1类创新药和5个2类新药获批上市，并有100多个自主创新产品处于临床开发阶段，超400项临床试验在全球展开 [2] - 技术平台覆盖PROTAC、ADC、多特异性抗体、放射性配体疗法等主流与新分子模式，并前瞻性开拓AI药物研发新领域 [2] - 截至2025年9月，公司拥有国内外授权专利逾两千件，并多次荣获中国专利金奖 [2] 国际化战略与成果 - 自2020年以来，已完成15笔对外许可交易，潜在总交易额超过270亿美元，其中2025年即达成5笔 [3] - 在美国、欧洲、澳大利亚等多地开展了超过20项国际临床试验 [3] - 旗下4款ADC创新药获得美国FDA快速通道资格，5款创新药获孤儿药资格认定 [3] - 公司产品已进入全球40多个国家，在欧美日等法规市场斩获20余个注册批件 [3] 产业影响力与生态构建 - 公司为中国医药产业从“仿制”到“创新”的转型探索并验证了一条体系化、可持续的发展路径 [4] - 打造了从靶点发现、临床开发到商业化生产的完整创新体系，成为行业标杆 [4] - 通过平台技术积累、人才团队培养、国际合作网络构建，形成了可自我强化的创新生态，具备产业级的示范与拉动效应 [4] - 以源头创新满足临床需求，推动中国医药产业整体技术进步与升级，并提升了“中国创新药”在全球市场的品牌形象与话语权 [4] 行业背景与公司定位 - 中国医药产业正经历从“跟跑”、“并跑”到部分领域“领跑”的历史性跨越 [5] - 恒瑞医药作为行业龙头，其“创新与国际化双轮驱动”的战略已显成效 [5]

文章核心观点 2025年中国创新药行业呈现近5年最强劲的复苏曲线，但行业未来走向仍存在多个关键不确定性，其答案将决定2026年行业是“全面回暖”还是“结构性分化”，并重塑未来3-5年的产业格局 [1] 01 创新药行情会怎么走 - 行业具备持续向上根基，政策面持续向好，全链条推进节奏加快 [2] - 企业基本面稳步抬升，创新药密集获批并进入商业化兑现阶段 [2] - 部分创新药企估值高企，市场预期已拉满，高估值需靠后续业绩消化 [2] - 行情后续可能延续上行、掉头向下或维持震荡，完成从贝塔普涨到阿尔法分化的关键切换 [2] 02 IPO走向尾声了吗 - 2025年行情回暖，不少创新药企顺利登陆港股，融资规模甚至超出预期，部分此前多次冲击未果的企业也成功上市 [3] - 12月市场画风突变，港股18A板块再度陷入首日破发暴跌魔咒，例如华芢生物 [3] - 破发背后是市场情绪降温、资金承接力承压及监管层释放“严把IPO质量关”信号，香港证监会与港交所已联合向保荐人发函，强化合规要求 [3] - 有市场人士预判，若企业在2026年一季度前仍未递交港股IPO申请，基本将错过本轮上市窗口期 [3] 03 商保创新药目录落地效果几何 - 2025年，国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，创新性提出增设商保创新药目录，旨在为高值创新药打通多元准入路径 [4] - 最终共有24个药品参与价格协商，谈判成功19个，涵盖5款已获批上市的CAR-T等肿瘤治疗产品，以及神经母细胞瘤、戈谢病、阿尔茨海默病等重大疾病治疗药品 [4] - 此次商保目录药品的协商降价幅度在15%—50%之间 [5] - 目录落地能否推动高价创新药临床合理应用及激励研发，成效有望在2026年初见端倪 [5] 04 下一个BD大药是什么 - 三生制药、信达生物等企业的出海合作接踵而至，推动中国创新药资产价值重估 [6] - 国产创新药持续诞生重磅BD交易的逻辑清晰，是工程师红利、产业链红利与研发能力全面提升后的必然结果 [6] - 中国创新药产业链仍将稳居全球舞台核心位置，下一个BD大药诞生的细分领域及能否带动行业热度回升，有待2026年给出答案 [6] 05 预告的BD何时落地 - 过去一年，部分企业出于市值管理等需求前瞻性披露预告式BD进展，石药集团是典型代表 [7] - 5月30日，石药集团公告称旗下包括EGFR ADC在内的多款产品处于BD合作磋商阶段，涉及3项潜在交易，每笔交易的潜在首付款、里程碑付款及商业化分成合计约50亿美元，其中一项交易已进入后期阶段，预计6月即可完成 [7] - 但截至目前，石药集团彼时预告的BD合作并未完全兑现，最终能否兑现承诺及相应责任后果，留待2026年揭晓 [7] 06 BD诉讼潮是不是在路上 - 创新药发展并非坦途，BD纠纷的法律风险鲜少被深入讨论 [8] - 研发失败风险叠加法律武器会被放大数倍，亨利医药造假风波即为例证，因BD引发的诉讼案例预计会越来越多 [8] - 有业内人士警告，由于MNC（跨国药企）各种各样的BD条款，一旦结果不如意，可能最终引发仲裁，而大多数biotech可能没有承受能力 [8] - BD诉讼潮是否在路上及更多biotech会否陷入诉讼困局，是2026年的待解问题 [8] 07 Summit走向何方 - Summit的未来走向是市场最受关注话题之一，包括是否会被并购、AK112的美国临床数据表现及申报上市时间 [8] - 2025年，Summit的潜在收购方范围持续收窄 [9] - Harmoni试验结果未获市场充分认可 [9] - 原本预计在2025年申报上市的AK112仍未等来申报消息 [10] - 关键的Harmoni-3试验能否成功证明自身价值，一切静待2026年揭晓 [10] 08 国产疫苗能否走出困局 - 在创新药行情向好的大背景下，国产疫苗板块堪称最落寞的存在，几乎全军覆没，难觅正收益个股 [11] - 具体表现：康乐卫士跌幅近50%、智飞生物年跌幅近30%、沃森生物跌幅近10% [11] - 二级市场疲软折射行业基本面孱弱：产品同质化严重叠加价格战白热化、企业对单一产品依赖度过高、商业化推进受阻与盈利压力陡增 [11] - 2026年这些难题是否会得到解决及谁能率先走出困局，是待观察重点 [11] 09 地缘政治是否仍继续影响创新药 - 2025年，地缘政治阴影持续笼罩国产创新药及产业链，特朗普2.0时期推行的全链条管控政策加剧了出海不确定性 [11] - 尽管直接冲击暂获缓解，但地缘政治风险的反复性仍存隐忧，美国推动医药制造业回流、构建本土供应链的战略导向未变 [11] - 以NewCo为代表的新型合作模式成为探索方向，但能否有效规避地缘政治风险及如何保障企业对核心资产与技术的控制权，仍是核心疑问 [12] - 在海外拓展需长期资金投入的背景下，如何平衡此投入与短期盈利压力，避免拖累企业基本面，是另一现实难题 [12] 10 下一个出人意料的biotech是谁 - 过去一年，明星biotech接连做出意料之外的抉择 [13] - 礼新医药被中国生物制药并购：作为在ADC与双抗赛道两度斩获跨国巨头重磅授权、累计BD总额近50亿美元的行业标杆，市场普遍预期其会自主IPO，但最终选择以9.51亿美元总价被中生制药全资收购 [13][14] - 润生物骤然解散：2025年11月12日，同润生物管理层宣布公司解散并成立清算小组，而一年前其刚达成一笔重磅BD交易，以7亿美元首付款、叠加后续最高6亿美元里程碑付款，合计13亿美元将核心资产CD3×CD19双抗CN201授权给默沙东 [15] - 这些极端案例折射出创新药长周期、高风险属性下的生存困境，如何平衡资本短期回报与企业长期研发责任、在“快速变现”与“持续创新”间抉择，成为核心命题 [15] - 下一个做出出人意料抉择的Biotech会是谁及其启示，是行业关注点 [15]