文章核心观点 - 同仁堂科技实施大品种战略五年，将资源分配给核心品种传递“提质增效”信号，2025年继续深化该战略构建营销矩阵 [1] 大品种战略发展情况 - 2020年企业从近两百个中成药品种中筛选出二十余个单品按系列分类，还发展出“焕彩系列品种”“御药300年”系列产品 [1] - 大品种战略实施后企业年销售额超亿元的品种达9个 [1] 2025年战略深化举措 核心大单品 - 筛选出京制牛黄解毒片等5个核心大单品，制定差异化营销策略扩大市场份额 [2] “御药300年”系列品种 - 该系列产品作为营销活动核心，携手KA主流连锁做好铺市和动销工作 [2] 中小规模品种 - 规划出散结类等迎合市场需求的中小规模品种，建立激活机制与配套营销策略，培育梯队品种群 [2] 非药产品板块 - 深挖非药类品种市场潜力，加大线上线下渠道开发，在新品研发等方面实现新突破 [2]

而同仁堂科技深受合作伙伴欢迎，频频打开市场与渠道空白点的"插旗行动"也将在今年推出升级版，活 动将以"成熟市场巩固，空白市场不白"为原则，以京制牛黄解毒片、西黄丸、感冒清热颗粒、六味地黄 丸、加味逍遥丸等核心品种为突破口，进一步拓宽活动的深度和广度，向消费者传递产品信息、健康知 识等，提升品牌形象，促进产品销售。 "营销模式的调整要跟得上市场的变化。"同仁堂科技相关负责人表示，企业将进一步推动营销模式向着 更灵敏的方向转型，以高效的"扁平化"配置为出发点，缩短销售链条，提高流通效率，同时持续优化各 品种的控销效果，加强对产品、价格、渠道、终端和市场的全面掌控，逐步搭建更为良性立体的品种发 展生态，充分释放品牌优势和市场潜力。 为了达到提升"渠道盈利能力"这一目标，同仁堂科技在年初已对战略合作伙伴、终端渠道、电商渠道等 资源进行深度整合，根据不同区域、不同品类、不同渠道精准施策，给予营销资源倾斜。 以终端门店为例，企业发力打造单体旗舰店，出台标准化的管理流程，规范品种经营数量、活动开展、 产品码放等方面要求，并为旗舰门店提供定制促销品、路演活动、落地广告投放等全方位终端支持。据 了解，合作粘性高的旗舰店还将嵌入 ...

3月28日，同仁堂国药披露2024年业绩公告，报告期内，同仁堂国药实现收入16.12亿港元，同比增长 5.7%；实现净利润5.29亿港元。 强化研发创新成果加速转化落地 2024年，同仁堂国药不断强化产品生产及研发，精益管理，加速形成新质生产力，不断向价值链高端攀 升，成果丰硕。报告期内，同仁堂国药推出同仁堂仙龄、保龄中式抗衰老NMN系列产品、灵芝姜黄复 方活血安神胶囊、桂枝茯苓丸、活络油等新产品，积极扩大自有产品矩阵。 此外，在科技创新方面，当归补血颗粒通过审批获得中成药注册证，进一步丰富了同仁堂国药品种资 源。 北京同仁堂国药有限公司（以下简称"同仁堂国药"，股票代码：3613.HK）是同仁堂集团的海外发展平 台，经营中药产品的生产、零售及批发业务。 2004年成立至今，同仁堂始终坚持"以医带药，文化先行"的方式，深入践行"责任担当创造"的新时代同 仁堂精神，将传承精华、守正创新融入生产经营的每一个环节，不断培育新质生产力传播中医智慧和中 医健康养生理念，为实现"有健康需求的地方就有同仁堂"的宏伟目标贡献着力量。 2024年，同仁堂国药积极应对外部环境变化，不断优化内部管理，多维度开展营销活动，确保公司平 ...

文章核心观点 探讨同仁堂国药2024全年业绩发布后是否迎来行情及投资机会，分析其基本面、成长潜力和估值情况 [1] 同仁堂国药的“确定性之锚” 持续兑现业绩增长，盈利增长能见度高，优质基本面不断巩固 - 公司符合“长坡湿雪”特征，凭借核心产品和海外布局增强成长性与确定性 [3] - 2024年实现收入16.116亿港元，同比增长5.7%；中国香港地区市场收入10.697亿港元，同比增长16.9% [3] - 2013 - 2024年收入年复合增长率为8.38%，净利润年复合增长率为7.27% [4] - 整体费用结构稳定，成本控制良好，基本无有息负债，财务费用低 [4] - 2024年一般及行政开支占收入百分比为11.9%，与去年大致持平；分销及销售开支占比由15.2%增至18.6% [4] - 毛利率过去五年平均达69%左右，不断研发新产品将成未来盈利点 [4] - 2019年及以前ROE超20%，经营活动现金流充裕，2024年现金和现金等价物为18.20亿港元，负债比率2.9% [4][5] - 财务杠杆低，利润含金量高，派息率高，2024年达58.6%，上市后累计分红达30亿港元 [5] 受益政策支持和中医药文化认可度逐步提高，中医药行业有望迎来加速成长和市场规模扩张的良机，行业增长潜能不断兑现 - 我国步入老龄化社会，中医药文化认同加深，中药市场规模有望扩大，2023年整体规模有望突破万亿元 [6] - 全球对中药文化认可度提升，中医药境外零售规模将扩大 [6] - 政府积极扶持中医药行业，出台相关政策带来红利和新增需求 [6] 核心产品安宫牛黄丸具有稀缺属性，构筑坚固品牌护城河 - 安宫牛黄丸定价逻辑是时间、技艺与稀缺性的三重复利 [6] - 北京同仁堂历史悠久，安宫牛黄丸制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录 [7] - 同仁堂国药主打（双天然）安宫牛黄丸和破壁灵芝孢子粉胶囊，香港制造的安宫牛黄丸受追捧，市场份额排名前列 [7] - 安宫牛黄丸生产基地获GMP认证，非遗加工工艺和原材料形成技术壁垒 [7] 同仁堂国药中长期成长潜力分析 银发经济催化需求，带动内地市场增长 - 2024年底中国内地60岁及以上人口占比达21.1%，65岁及以上人口占比15.4%，预计2035年60岁及以上老年人达4亿 [9] - 中医药在治疗慢病领域有优势，有望在银发经济升温背景下加速发展 [9] - 2024年公司在内地市场收入为1.394亿港元，同比增长7.8%，受破壁灵芝孢子粉胶囊市场需求带动 [9] 安宫牛黄丸粉采购建议上限有所提升，王牌产品量价齐升趋势不改 - 安宫牛黄丸应用领域不断扩展，潜在需求有望释放 [11] - 2025 - 2027年上半年续订安宫牛黄丸粉采购框架协议建议新上限分别为6500万、6900万、3600万 [11] - 天然牛黄价格上涨，但安宫牛黄丸市场需求强劲，提价幅度和次数温和，为业绩释放留空间 [11] 持续深化出海布局，构建多元渠道，不断拓展成长边界 - 海外华侨华人超6000万，截至2024年末，同仁堂业务网络覆盖多地区，开办零售终端超160家 [12] - 推进重点产品在海外国家注册上市，如洽商安宫牛黄丸在柬注册，开发新西兰鹿产品 [13] - 与大学院校合作构建产学研用一体化平台，如与澳门科技大学开展科研合作 [14] 强化产品生产研发，发展新质生产力，向价值链高端攀升 - 中药创新加速，新药上市节奏加快，行业“新质生产力 + 消费”双属性明显 [15] - 灵芝孢子粉是同仁堂集团近十年成功大单品，2024年推出多款新产品 [15][16] - 2024 - 2025年两款产品获香港中成药注册证，2024 - 2025年海南控股两项发明专利获授权 [16] 加强线上渠道拓展，提升未来成长空间 - 线上经济发展，同仁堂国药自建网络商城，取得先发优势 [16] - 2024年加强电商渠道布局，与多家平台合作开展跨境销售业务 [17] 港股医药板块价值重估风起，同仁堂国药估值几何？ 估值处于历史低位，公司内在价值低估 - 公司持续业绩增速，但对应估值处于历史低位，因港股投资人尤其是外资对中医药不了解 [19] - 中药品牌应给予比普通消费品更高估值，公司有潜力空间 [19] 有望迎来估值和业绩共振的“戴维斯双击” - 港股整体估值是全球洼地，未来估值修复空间可观 [20] - 公司当前股价处于历史性低位，成长天花板不断筑高，有望迎来“戴维斯双击” [20]

文章核心观点 同仁堂科技河北玉田中药材加工车间项目取得突破性进展，距离竣工投产近在咫尺，建成后将提升企业中药材前处理加工和品种供应能力，实现全新发展格局 [1][5] 项目背景 - 2024年京津冀协同发展上升为国家战略十周年，同仁堂科技启动河北玉田中药材加工车间建设项目，以提高中药处理能力，推进工业布局优化和产业链延伸配套 [3] 项目概况 - 项目位于唐山市玉田县国家农业科技园区，占地80亩，主要产品为制剂工序前的净料药材 [3] - 项目一期主要设计有1号厂房、2号前处理车间、3号原净料库房三个主要建筑以及辅助用房8个 [3] 项目进展 - 项目启动后顺利完成多个工程建设节点目标，三个主体建筑已全部建成，完成二次结构施工，正进行装饰装修收尾工作 [5] - 近期50余台（套）生产设备顺利进场并完成吊装 [1] 项目预期 - 项目一期建成后生产基地将具备从原料药材到净料药材的全工序生产能力，净料药材年产能可达400万公斤 [5] - 投用后将与当地既有项目构建完整中药制剂加工生产链条，提升企业中药材前处理加工和品种供应能力，实现“一个中心（北京）、一个副中心（河北玉田）”全新发展格局 [5]

文章核心观点 3月28日同仁堂科技发布2024年年度业绩报告，在行业面临诸多考验下立足大品种战略提高经营质量，通过创新驱动发展、拓展盈利空间、应对风险挑战等举措取得成绩并规划未来发展 [1][2][3][5] 分组1：业绩情况 - 2024年公司实现营业收入72.6亿元，净利润8.87亿元 [1] 分组2：创新驱动发展 - 2024年持续提高科研投入，芪参颗粒获临床试验批准通知书，围绕经典名方推动多个品种研发，开展多项药理机制研究和临床研究，多个课题获科技奖项，下属分厂检测中心完成CNAS实验室认证 [2] - 2025年将强化工业系统关键生产环节硬件配置，提升工业生产智能制造水平 [2] 分组3：拓展产品盈利空间 - 2024年调整市场策略，开展焕彩行动与“御药300”产品推广及终端赋能活动，2024年度销售额超亿元品种达9个 [3] - 深化渠道建设，强化与合作伙伴纽带，借助“插旗行动”开展订货会和宣讲活动，延展市场版图 [4] 分组4：应对复杂风险挑战 - 发挥品种群优势，加大品种培育投入，实施差异化推广策略，培育新增长点品种 [5] - 推进营销模式变革，缩短销售链条，加强全面掌控，搭建良性品种发展生态 [5] - 提出“柔性生产能力”建设目标，直连销售、生产、仓储系统，提升“以销定产”效能 [5] - 2025年实施新一轮中成药协同创新行动，完成5个品种临床应用研究，推动古代经典名方转化 [5]

文章核心观点 - 中医药行业迎来新发展机遇，同仁堂国药过去一年取得瞩目成绩，多维度发力巩固竞争优势，未来有望受益于市场需求和规模效应 [1][2][13] 多措并举强化成长性，内生外延驱动收入增长 - 2024年公司收入16.116亿港元，同比增长5.7%，净利润5.292亿港元，末期股息每股0.35港元 [3] - 香港市场占总收入超50%，2024年收入10.697亿港元，同比增长16.9% [3] - 2024年在香港新增零售终端，截至年底净增加2家，未来营收和盈利能力有望增强 [3] - 公司毛利率稳定，负债比率2.9%，现金及等价物约18.2亿港元，抗风险能力强 [4] - 公司持续多年分红，上市后累计分红30亿港元，彰显投资价值 [4] 强化产品生产研发与科技创新，加速形成新质生产力 - 公司积极布局中医药现代化，强化产品生产研发，向价值链高端攀升 [5] - 2024年推出多款新产品，「当归补血颗粒【同仁堂】」等通过香港审批获注册证 [5] - 2024 - 2025年海南控股两项发明专利获授权，应用于相关产品 [6] - 2024年与澳门科技大学合作，相关研究获澳门特区政府1200余万澳门元资助 [7] - 截至2024年底累计获授权专利75件，开展PCT国际申请8件 [7] 深化"中药出海"业务布局，线上线下多渠道拓展业务版图 - 中医药全球市场潜力凸显，公司销售网络覆盖多洲主要国家和地区 [8] - 持续推进产品在东南亚国家注册，2025年洽商安宫牛黄丸在柬注册事宜 [8] - 2014年在新西兰成立公司，设零售和诊疗终端，成当地最大中医药连锁企业 [8] - 2024年与新西兰鹿业局合作，设鹿产品厂房，拓展健康领域 [9] - 2024年加强电商渠道布局，与多家平台合作开展跨境销售业务 [9] 平衡商业价值与社会价值打造可持续发展，品牌影响力不断扩大 - 公司重视承担社会价值，将「公益」作为品牌文化底色和基石 [10] - 2024年「同仁堂日」和「第九届同仁关怀防中风」活动开展特色公益活动 [10] - 2024年旅游业复苏，公司强化品牌宣传，提高港澳地区品牌影响力 [11][12] - 2024年公司参加多地展会，展示国际化发展和中医药文化底蕴 [12] - 2024年公司获多项大奖，证明境外市场和消费群体对其认可信赖 [12] 多维度发力巩固竞争护城河，增长飞轮加速转动 - 中医药行业迎来政策红利期，市场需求凸显，成资本市场热门板块 [13] - 公司展现稳健经营实力和盈利增长潜能，未来将巩固竞争优势 [13]

文章核心观点 2025年政府明确医疗健康产业高质量发展方向，中医药产业再迎政策利好 同仁堂科技凭借品牌、产业链及政策卡位优势 具备“短期业绩修复+中期增长点突破+长期国际化布局”价值重构路径 其业绩稳健 从政策、产业、成本端看有成长机遇 协同效应初显 有望价值重估 [1][11] 财报亮点透视 - 2024年公司营收72.60亿元 同比增长7.18% 净利润8.87亿元 归母净利润5.22亿元 每股股息0.18元 虽成本上升致利润调整 但收入端稳健 [2] - 公司核心中成药产品增长稳健 销售额超500万产品达56个 超亿元产品9个 主导产品如六味地黄丸系列等均有同比增长 [3] - 2024年公司海外市场稳中向好 旗下主要子公司同仁堂国药及其子公司销售收入14.73亿元 同比增长7.04% 净利润4.56亿元 [3] - 2024年末公司现金流状况良好 现金及现等价物达41.29亿元 同比增长50.36% [3] 三大维度审视价值成长新机遇 政策端 - 2025年政府工作报告提出相关政策并部署促进消费 各地也实施促消费政策 为公司核心品种和中医药产品市场拓展提供有利条件 [5] - 公司心脑系列等核心品种在基层医疗市场有前景 受益于促消费政策可扩大市场覆盖 若相关产品进入医保有望修复收入端 [6] 产业端 - 公司全产业链布局 覆盖药材种植到终端服务 旗下六家子公司可提供稳定原材料供应 还推进产品市场推广活动 [7] - 公司研发创新积极 中药创新药芪参颗粒将进入临床试验 推进经典名方研发 开展现有产品二次科研和临床研究 获北京市科学技术进步奖二等奖 [8] - 公司依托集团康养产业资源 可延伸至保健品和健康管理服务领域 释放协同效应打开新增长极 [9] 成本端 - 中药材价格上涨使公司业绩承压 但自去年7月指数逐步回调 近91日下跌品种多 下游企业成本压力有望减弱 [10] - 公司借全产业链布局和品牌优势 有望在成本下降和行业整合中提升竞争力 兑现盈利弹性 [10] 价值重估预期 - 公司协同效应初步显现 动态市盈率约9倍处于港股中医药板块中间水平 稀缺品牌价值等支撑估值溢价 后续业绩修复等有望催化价值重估 [11]

文章核心观点 2024年同仁堂国药集团业务拓展、品牌影响力深化、内部管理优化，经营水平和发展质量提升，各市场表现良好，生产研发、品牌宣传成果显著，未来将围绕“调整恢复、降本增效”实施四大战略推动发展 [1][9] 经营业绩 - 2024年实现收入16.116亿港元，同比增长5.7%；净利润5.292亿港元；拥有人应占利润5.003亿港元；每股盈利0.60港元；董事会建议派付末期股息每股0.35港元 [1] 各市场表现 中国香港市场 - 实现收入10.697亿港元，同比增长16.9%，零售收入下半年止跌回升，零售终端较上年净增2家 [2] 海外市场 - 实现收入4.026亿港元，海外零售终端47家 [2] 中国内地市场 - 经销业务逐步恢复，实现收入1.394亿港元 [2] 生产研发 生产端 - 位于中国香港大埔的生产研发基地持有多项认证，建立全过程质量控制体系保障产品生产 [3] 研发成果 - 推出新产品扩大自有产品矩阵，当归补血颗粒获中成药注册证丰富品种资源，加强与高校及科研机构合作，获澳门特区政府超1200万澳门元资助，探索健康概念新领域 [4] 知识产权 - 2024年底累计获授权专利75件，开展PCT国际申请8件，未来将继续开发新品和加强知识产权开发 [5] 品牌宣传 品牌活动 - 开展“同仁堂日”和“第九届同仁关爱防中风”活动，参与各地展会活动展示品牌和文化 [6] 品牌营销 - 通过媒体平台展示科研成果、利用节气节日互动，通过港澳户外广告、更新包装、加强电商渠道布局提升品牌价值和影响力 [7] 所获荣誉 - 蝉联香港“01企业金勋大奖——杰出中医药品牌”，首次荣获“No.1中医药创新大奖”，蝉联新加坡“亚洲区最具影响力品牌大奖：中医药类最值得信赖品牌”大奖 [7] 未来展望 行业趋势 - 国家政策扶持和市场需求攀升，全球健康意识提升和中医药文化传播，中药行业发展潜力大 [9] 公司战略 - 2025年围绕“调整恢复、降本增效”实施关键工作机制优化、大品种群、优化投资、降本增效四大战略 [9]

文章核心观点 同仁堂科技推出“体培有机版”安宫牛黄丸，立足传统发挥优势，完成系内铺货并推进系外铺货，该产品提升市场竞争力、满足个性化需求、挖掘销售潜力并拉动经营业绩 [1][4] 产品背景 - 为应对市场和消费者对心脑血管急症用药需求，同仁堂科技推出“体培有机版”安宫牛黄丸 [1] - 安宫牛黄丸是同仁堂知名产品，功能为清热解毒、镇惊开窍，用于多种病症，抗疫时多次入选诊疗方案 [2] 产品分类及成分 - 安宫牛黄丸按处方组成分“天然方”和“体培方”两大类 [2] - “天然方”成份含天然牛黄、天然麝香等；“体培方”主要成份为体外培育牛黄、人工麝香，其余成份与天然方一致 [2] - 体外培育牛黄通过模拟牛胆汁环境用生物工程技术培育，成分含量和稳定性接近天然牛黄，抗惊厥、解热作用与天然牛黄一致 [2] - 天然麝香是鹿科动物成熟雄体香囊干燥分泌物，有抗炎、抗菌等广泛药理作用 [2] - 人工麝香是经多年协作攻关开发的药品，主要药理作用侧重于抗炎和镇痛，与天然麝香基本相同 [3] 产品生产情况 - 同仁堂科技自2010年开始生产“体培方”安宫牛黄丸，生产工艺稳定，质量符合国家药典标准 [3] - “体培有机版”安宫牛黄丸中黄连等为精选有机药材，种植基地符合国家标准，生产禁止使用化学合成物，依靠自然生态循环 [3] 产品市场意义 - “体培有机版”安宫牛黄丸提升产品市场竞争力，形成产品梯队化配置，满足不同人群个性化需求 [4] - 该产品覆盖更多消费群体与客户，挖掘销售潜力，拉动生产及流通链条各环节经营业绩 [4]