新产品和新技术研发 - 公司控股孙公司同仁堂国药获金钗石斛散【同仁堂】香港中成药注册证明书[1] - 金钗石斛散【同仁堂】研发投入约200万元港币[1] 未来展望 - 金钗石斛散【同仁堂】可在港出售，助于丰富产品线和市场拓展[2] 业绩影响 - 注册证明书取得暂不对公司生产经营和业绩产生重大影响[2] 市场因素 - 药品销售受香港政策、汇率、竞争等因素影响[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [6][11][15] 报告的核心观点 - 同仁堂作为精品国药代表，历史悠久产品丰富，实施大品种战略和全产业链经营模式 [3][4] - 上游中药材价格下降和天然牛黄进口试点带来积极变化，政策壁垒和品牌软实力保持不变 [5][6] - 预测2024 - 2026年营收和归母净利润增长，毛利率提升，首次覆盖给予“推荐”评级 [11][15] 根据相关目录分别进行总结 精品国药代表，民族瑰宝传承 - 公司概况：始创于1669年，1997年上市，是大型中医药企业，有三项国家级非遗项目，产品超400个品规 [26][27][29] - 经营：2020 - 2023年营收和归母净利润稳健增长，2024年上半年受消费低迷影响与去年同期持平；医药工业2023年突破百亿，毛利率受原料价格影响下滑；医药商业运营效率提升，门店数量和净利润增长 [33][36][43] - 股权结构：国资大比例持股，子公司专业化分工运营，涵盖中药材种植、中成药生产和销售等环节 [48][49] 精品国药经营范式：大品种战略，全产业链闭环 - 大品种战略：2019 - 2023年前五大产品组成稳定，销售额增长，毛利率高于整体；深化落实战略，推出“御药传奇系列”；安宫牛黄丸市场规模超60亿，公司市占率领先 [52][57][61] - 全产业链布局：上游坚持“道地药材”原则，规模化标准化种植；中游医药工业突破百亿，自有零售药店超千家；下游增设中医诊疗服务形成闭环 [65][66][70] 同仁堂投资逻辑不变与变化：上游原料、政策壁垒和品牌软实力 - 上游中药材：2016 - 2024年中药材价格上涨，2024年7月起指数下跌，成本压力有望缓解 [75][76][79] - 核心原料：主力产品含牛黄，天然牛黄稀缺价高，进口试点政策利于缓解供应矛盾 [80][82][83] - 政策壁垒：天然麝香配额管理，天然牛黄进口试点严格准入，为产品带来壁垒 [88][89] - 销售渠道：约90%产品院外零售，主力产品安宫牛黄丸内地和香港提价，有自主定价能力，香港市场号召力强 [93] 盈利预测及投资评级 - 关键假设及盈利预测：对各产品线营收增速和毛利率给出假设，预计2024 - 2026年营收分别为187.7/203.3/222.7亿元，归母净利润分别为16.7/19.4/22.6亿元 [11][15][98] - 估值及投资评级：2024年可比公司平均PE倍数28X，同仁堂PE（2024E）约30倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [11][15]

业绩数据 - 2024年1 - 6月肾炎康复片收入23534万元，占比48.00%[3] - 2024年1 - 6月血府逐瘀胶囊收入14404万元，占比29.38%[3] - 2024年1 - 6月脉管复康片收入3674万元，占比7.49%[3] - 2024年1 - 6月天津同仁营业收入49024.44万元，营业成本9394.90万元，毛利39629.54万元，利润总额11439.37万元，净利润10062.83万元[4] - 天津同仁与公司相同非主要产品2023年合计收入2890万元，占天津同仁2023年合并收入2.58%，占公司2023年合并收入0.16%[5] 用户数据 - 公司约90%的销售来源于院外零售门店[6] 市场扩张和并购 - 同仁堂集团取得天津同仁60%股份的控制权[1] - 现阶段收购天津同仁不符合公司及全体股东利益最大化，若未来整合态势良好，公司将磋商收购其股权[10] 其他新策略 - 公司可能委托天津同仁生产部分自有品种，代理部分天津同仁品种，委托天津同仁经销或代理部分医疗类产品[7] - 控股股东督促天津同仁以委托加工等方式由公司统一生产、销售[13] - 未来若运用天津同仁产能或代理其产品，公司将严格履行关联交易审议及信息披露程序[14] - 若控股股东委托公司管理天津同仁股权，公司将与控股股东平等磋商委托管理方式[14] 未来展望 - 控股股东收购天津同仁控制权有利于“同仁堂”品牌保值增值和公司产品内在价值提升[11] - 控股股东承诺五年内彻底解决天津同仁与公司行业分类相同问题[13] - 若交易后天津同仁与公司实现整合，待其业绩稳定增长、发展趋势良好时，公司将主动磋商收购其股权[16] - 控股股东开展本次交易并出具《承诺函》符合相关规定，有利于维护公司及中小投资者利益[16]

2025 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 大成证字[2025]第 002 号 北 京 大 成 律 师 事 务 所 关 于 北 京 同 仁 堂 股 份 有 限 公 司 北 京 大 成 律 师 事 务 所 www.dentons.cn 北京市朝阳区朝阳门南大街 10 号兆泰国际中心 B 座 16-21 层（100020） ZT International Center, No.10, Chaoyangmen Nandajie, Dongdaqiao Road Chaoyang District, 100020, Beijing, China Tel:+8610-58137799 Fax:+8610-58137788 北京大成律师事务所 关于北京同仁堂股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的法律意见书 致：北京同仁堂股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民共和 国公司法》（以下简称"《公司法》"）和中国证券监督管理委员会《上市公司股东 大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规和其他 有关规范性文件的要求， ...

市场份额与增长 - 公司在中国非公立中医院医疗服务行业中的市场份额为1 8% [1] - 总就诊人次从2021年的100万增长至2023年的1800万 复合年增长率达30 7% [1] 医疗服务网络 - 公司构建了包括连锁医院 基层医疗机构及互联网医院在内的医疗服务网络 [1] - 提供现代化 定制化的中医医疗服务 [1] 上市进展 - 公司向港交所主板提交上市申请书 中金公司为其独家保荐人 [1] - 此前已于2023年6月28日递表港交所 [1]

文章核心观点 同仁堂及控股子公司拟与控股股东同仁堂集团签三年《品牌许可框架协议》，约定支付“同仁堂”品牌使用费用，此交易构成关联交易 [1][2] 分组1 - 12月30日晚间同仁堂公告，“同仁堂”商标、字号为同仁堂集团所有，公司及控股子公司同仁堂科技、同仁堂商业拟与同仁堂集团签三年《品牌许可框架协议》，约定使用“同仁堂”品牌企业向同仁堂集团支付品牌使用费用 [1] - 同仁堂集团持有公司52.45%股权，为公司控股股东，本次交易构成关联交易 [2]

证券代码：600085 证券简称：同仁堂 公告编号：2024-040 北京同仁堂股份有限公司 关于与关联方签订品牌使用许可框架协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 北京同仁堂股份有限公司（以下简称公司或本公司）及控股子公司北京同仁 堂科技发展股份有限公司（以下简称同仁堂科技）、北京同仁堂商业投资集团有 限公司（以下简称同仁堂商业）拟与中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（以 下简称同仁堂集团）分别签订《"同仁堂"品牌使用许可框架协议》（以下简称 《品牌许可框架协议》），协议期限为三年。 本次交易事项构成关联交易，但不构成上市公司重大资产重组，相关交易事 项已经公司第十届董事会第六次会议及第十届监事会第五次会议审议通过，无需 提交公司股东大会审议。 至本次关联交易为止，除日常关联交易及已披露的其他关联交易外，过去 12 个月内，公司及控股子公司与同仁堂集团或与其他不同关联人之间相同交易类别 下标的相关的关联交易未达到 3,000 万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝 对值 5%以上。 上述关 ...

证券代码：600085 证券简称：同仁堂 公告编号：2024-039 北京同仁堂股份有限公司 第十届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 二、 会议审议情况 （一） 审议通过了《关于与关联方签订<"同仁堂"品牌使用许可框架协议> 的议案》 公司及控股子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司、北京同仁堂商业投资 集团有限公司（以下简称同仁堂商业）拟与中国北京同仁堂（集团）有限责任公 司（以下简称同仁堂集团）分别签订《"同仁堂"品牌使用许可框架协议》，协议 期限为三年。 监事会认为：公司董事会关于本次关联交易的审议和表决程序符合相关法律、 法规及《公司章程》的规定，交易条款内容遵循了公平、合理的原则，不存在损 害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二） 审议通过了《关于公司及控股子公司物业租赁暨关联交易的议案》 1 2025 年，公司及控股子公司同仁堂商业拟向同仁堂集团及其附属企业承租 物业，用于满足生产经营及日常办公需求，年度租金合计 ...

证券代码：600085 证券简称：同仁堂 公告编号：2024-038 北京同仁堂股份有限公司 第十届董事会第六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 会议召开情况 北京同仁堂股份有限公司（以下简称公司）第十届董事会第六次会议于 2024 年 12 月 27 日在公司会议室以现场会议方式召开。本次会议通知已提前送达全体 董事，与会各位董事均已知悉与本次会议所议事项的相关必要信息。本次董事会 会议应出席董事 11 人，实际出席 11 人。公司全体监事及部分高级管理人员列席 了本次会议。会议由董事长邸淑兵先生主持，会议的召开和表决程序符合《中华 人民共和国公司法》及《北京同仁堂股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》） 的有关规定。 二、 会议审议情况 表决结果：回避 4 票，同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票。 该项议案已经公司第十届董事会独立董事 2024 年第二次专门会议及第十届 董事会审计委员会 2024 年第四次会议审议通过。具体内容详见公司同日于上海证 券交易所网站（www.sse.c ...

证券代码：600085 证券简称：同仁堂 公告编号：2024-041 北京同仁堂股份有限公司 关于公司及控股子公司物业租赁暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2025 年，北京同仁堂股份有限公司（以下简称公司或本公司）及控股子公司 北京同仁堂商业投资集团有限公司（以下简称同仁堂商业）拟向中国北京同仁堂 （集团）有限责任公司（含其附属企业，不含本公司合并范围，以下简称同仁堂 集团）承租物业，用于满足生产经营及日常办公需求，年度租金合计不超过 2,000 万元；公司拟向同仁堂集团出租物业，以提高公司部分闲置物业经营能力，年度 租金合计不超过 500 万元。 本次交易构成关联交易，但不构成上市公司重大资产重组。本次交易事项已 经公司第十届董事会第六次会议及第十届监事会第五次会议审议通过，无需提交 公司股东大会审议。 至本次关联交易为止，除日常关联交易及已披露的其他关联交易外，过去 12 个月内，公司及控股子公司与同仁堂集团或与其他不同关联人之间相同交易类别 下标的相关的关联交易未达到 3 ...