报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入97.63亿元,同比增长0.02%;实现归母净利润10.21亿元,同比增长3.49%;实现扣非归母净利润9.92亿元,同比增长1.35% [1] - 2024年H1公司成本端压力较大,毛利率阶段性承压,医药工业毛利率41.39%,同比下降3.53个百分点,医药商业毛利率26.67%,同比下降3.74个百分点 [2] - 同仁堂股份公司表现优异,2024年H1实现营业收入26.05亿元,同比增长20.56%;实现净利润8.89亿元,同比增长13.20% [3] - 同仁堂国药公司业绩下滑,2024年H1实现营业收入6.05亿元,同比下降16.36%;实现归母净利润2.00亿元,同比下降15.52% [3] - 同仁堂商业公司逆势扩张,截至2024年中报,旗下拥有门店1,116家,其中2024年上半年新设立门店116家 [3] - 天然牛黄价格高位运行,如果开放进口有望缓解成本压力 [8] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为187.04亿元、209.88亿元、235.65亿元,归母净利润分别为17.08亿元、20.48亿元、24.71亿元 [9][10] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为43.9%、44.7%、45.4% [11] - 预计公司2024-2026年净利润率分别为9.1%、9.8%、10.5% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.4%、13.8%、15.4% [11]

财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入97.63亿元，同比增长0.02%[15] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润10.21亿元，同比增长3.49%[15] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.92亿元，同比增长1.35%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比下降99.38%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为133.30亿元，较上年度末增长2.08%[15] - 公司2024年6月30日总资产为313.26亿元，较上年度末增长4.11%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.744元，同比增长3.48%[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.723元，同比增长1.26%[16] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为7.57%，同比下降0.43个百分点[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.36%，同比下降0.58个百分点[16] 业务概况 - 公司主营业务为中成药的生产与销售，拥有完整的产业链条[24] - 公司常年生产中成药超过400个品规，产品涵盖多个领域[24] - 公司上半年实现营业收入97.63亿元，同比增长0.02%[24] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润10.21亿元，同比增长3.49%[24] - 公司拥有悠久的品牌历史和良好的品牌美誉度[25] - 公司拥有众多经典药品和丰富的产品资源[25] - 公司建立了完整的产业链条，并持续推进数字化、智能化升级[25] 经营管理 - 公司深化改革，完善质量管控、诚信合规和风险管理体系[26] - 聚焦党建引领，持续推动党建经营融合发展[27] - 聚焦统筹协调，多维发力推动主业稳健发展[27][28] - 聚焦赋能促发展，加快培育新质生产力[29] - 聚焦资本资产质量，赋能运营质量攀升[30] - 聚焦内在管控质量，强化稳健发展根基[30][31] - 聚焦安全发展，护航企业固本强基[31] - 深入实施精品战略和大品种战略，提升核心竞争优势[27] - 加强零售终端运营优化，打造全场景服务平台[28] - 加速医疗市场推广和渠道开发[29] - 持续加大科研投入，加快构建"产学研服用"创新生态圈[29] 财务分析 - 营业收入比上年同期增加0.02%，主要由于公司积极应对市场变化，持续深化营销改革[34] - 营业成本比上年同期增加4.12%，主要由于中药材涨价使产品成本增加[34] - 销售费用比上年同期减少3.46%，主要由于本期公司积极推进降本增效，市场拓展费用及宣传费用下降[35] - 管理费用比上年同期减少8.68%，主要由于本期公司积极推进降本增效，严控费用支出审核，精减优化各项支出项目[35] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少99.38%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加[35] - 应收款项较上年期末增加38.49%，主要由于公司授予的客户信用额度在本年度内滚动使用[37] - 长期股权投资较上年期末增加310.99%，主要由于同仁堂科技转让所持北京同仁堂第二中医医院有限公司部分股权丧失控制权使其成为联营企业[37] - 在建工程较上年期末增加63.57%，主要由于下属子公司本期工程投入增加[37] - 应收款项融资较上年期末增加89.95%，主要由于期末拟用于背书或贴现的应收票据增加[37] - 预付款项较上年期末增加62.55%，主要由于下属子公司期末未结算的预付货款增加[37] - 公司主营业务分行业情况，医药工业毛利率下降3.53个百分点[41] - 医药商业毛利率下降3.74个百分点[41] - 前五名系列产品毛利率下降8.49个百分点，主要原因是部分重点品种的主要原料成本上涨[42] - 中国境内营业收入占比较高，中国境外营业收入下降22.17%[43] - 公司持有多家子公司的股权投资，持股比例在49%-60%之间[44] 子公司经营情况 - 同仁堂科技实现营业收入405,009.37万元，同比增长2.63%，归母净利42,875.23万元，同比增长16.46%[47] - 同仁堂国药实现营业收入60,529.47万元，同比下降16.36%，归母净利19,973.76万元，同比下降15.52%[48][49] - 同仁堂商业实现营业收入562,585.66万元，同比增长0.75%，归母净利29,489.38万元，同比增长7.84%[50] 风险因素 - 公司面临行业政策风险，将密切关注政策变化并采取应对措施[51] 环境保护 - 公司及控股子公司同仁堂科技位于北京地区，共有5个污水排放口和5个锅炉废气排放口[60,61] - 公司废水排放总量为17.06万吨，COD排放量为9.69吨，氨氮排放量为0.26吨，废气中氮氧化物排放量为0.32吨，均未超标[60] - 同仁堂科技废水排放总量为20.48万吨，COD排放量为24.29吨，氨氮排放量为0.30吨，废气中氮氧化物排放量为7.62吨，均未超标[61,62] - 公司及同仁堂科技排放执行北京地方相关排放标准[62] - 公司设有污水处理站，采用天然气锅炉和蒸汽发生器供暖[60] - 公司各分厂均设有污水处理站，污水处理设施运行正常，污水排放各项指标符合规定[63] - 各分厂的废气治理设施运行正常，各项污染排放指标符合规定[63,64] - 各分厂噪声防治设施运行情况正常，噪声监测数值符合标准[64] - 公司各分厂的一般固体废物和危险废物均得到合规处置[64] - 公司各项目均按规定履行环境影响评价和验收手续，排污许可登记管理在效期内[65] - 公司及各分厂制定并实施突发环境事件应急预案，开展隐患排查和应急演练[66] - 公司各分厂定期委托第三方监测污染物排放，各项指标均符合标准[67] - 公司积极推进清洁生产和碳排放管理工作[68,69,70,71] - 公司通过消费帮扶、就业帮扶等方式助力脱贫攻坚和乡村振兴[72] 关联交易 - 2024年上半年公司实现关联交易总额为67,009.07万元[78] - 公司向同仁堂集团支付商标使用费445.75万元[78] - 公司向同仁堂集团支付土地及房屋建筑物租赁费1,872.51万元[79] - 公司完成3项股权转让关联交易,涉及金额合计873.21万元[80] - 公司与控股股东存在委托贷款关联交易[83] 股东情况 - 截至报告期末,公司普通股股东总数为111,108户[86] - 公司控股股东同仁堂集团持股比例为52.45%[87] - 前十大股东中，除同仁堂集团外，其他主要为基金公司和证券公司[87] - 公司前十大无限售条件股东持股情况,同仁堂集团持有71930.854万股,占比52.45%[88] - 公司前十大无限售条件股东中,除同仁堂集团外,其他主要为基金公司和证券公司[88] - 公司部分前十大股东参与转融通业务出借股份,占其持股比例较小[89] - 公司前十大无限售条件股东中,中国建设银行－易方达沪深300医药卫生ETF持有1034.8693万股,占比0.7546%[90] - 公司前十大无限售条件股东中,中国工商银行－华泰柏瑞沪深300ETF持有799.2237万股,占比0.5827%[90] - 公司前十大无限售条件股东中,中国建设银行－易方达沪深300ETF持有536.017万股,占比0.3908%[90] - 公司前十大无限售条件股东中,中国银行－嘉实沪深300ETF持有396.6256万股,占比0.2892%[90] - 公司前十大无限售条件股东中,中国工商银行－华夏沪深300ETF持有381.0376万股,占比0.2778%[90] 资产负债情况 - 公司上半年实现货币资金114.55亿元，较上年末下降5.6%[95] - 公司上半年实现交易性金融资产383.1万元，较上年末增长3.4%[95] - 公司上半年实现应收票据2.81亿元，较上年末增长17.7%[95] - 公司上半年实现应收账款14.62亿元，较上年末增长38.5%[95] - 公司上半年实现应收款项融资1.51亿元，较上年末增长90.1%[95] - 公司上半年实现预付款项2.26亿元，较上年末增长62.5%[95] - 公司上半年实现其他应收款1.46亿元，较上年末增长29.7%[95] - 公司上半年实现存货104.08亿元，较上年末增长11.4%[95] - 公司上半年实现长期股权投资7,498.34万元，较上年末增长311.3%[95] - 公司上半年实现固定资产38.29亿元，较上年末增长0.6%[95] - 公司2024年上半年资产总计为313.26亿元人民币，较2023年末增加4.1%[97] - 公司2024年上半年负债总计为104.24亿元人民币，较2023年末增加6.0%[97] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者权益合计为133.30亿元人民币，较2023年末增加2.1%[97] - 公司2024年上半年货币资金为46.55亿元人民币，较2023年末减少3.7%[99] - 公司2024年上半年应收账款为7,424万元人民币，较2023年末增加305.8%[99] - 公司2024年上半年存货为25.58亿元人民币，较2023年末增加11.5%[99] 利润表数据 - 公司2024年上半年营业收入为97.63亿元人民币[102] - 公司2024年上半年营业成本为54.77亿元人民币[102] - 公司2024年上半年销售费用为16.48亿元人民币[102] - 公司2024年上半年管理费用为6.95亿元人民币[102] - 公司2024年上半年研发费用为0.92亿元人民币[102] - 公司2024年6月30日资产总计为99.00亿元人民币[100] - 公司2024年6月30日负债总计为18.46亿元人民币[100] - 公司2024年6月30日所有者权益合计为80.55亿元人民币[100] - 公司2024年6月30日其他流动资产为2.91亿元人民币[100] - 公司2024年6月30日长期股权投资为11.54亿元人民币[100] - 2024年上半年营业收入为26.05亿元人民币，同比增长20.5%[104] - 2024年上半年归属

公司经营与营销改革 - 公司通过优化营销策略，实施大品种战略和精品战略，加强零售终端运营，加速医疗市场推广，以及深化电商合作，提升全品种电商渠道渗透率，生产经营情况总体平稳，营销改革成效符合预期 [3] - 大品种战略深化落实，遴选50多个重点培育的潜力大品种，设立零售终端专柜，实施“一品一策”营销策略，增强市场竞争力 [3][4] 精品战略与市场反应 - 御药传奇系列产品逐步分阶段、分区域投放市场，部分产品市场反应符合预期，未来将继续深挖市场需求，以重点品种带动其他品种共同发展，有序提升产品市场规模 [5] 产品与市场优势保持 - 公司持续实施高质量发展战略、精品战略、大品种战略，聚焦提高管理水平，加强精细化管理和降本增效，提升经营质量，满足不同消费者的深度需求，提升客户满意度和粘性，依托400余个中成药品规和药品批准文号储备资源优势，遴选50多个重点培育的潜力大品种，形成大品种群，提升核心竞争力和业绩贡献率 [6] 研发与创新举措 - 公司聚焦新产品开发、原有品种二次开发、质量管理体系建设、智能制造探索、濒危药材保护和替代研究，致力于传统中医药现代化和中医药健康领域的探索与建设 [7][8][9][10][11][12][13] 中药材成本上涨应对 - 公司通过深化采购改革、坚持种采联动、与大型种植基地合作、提前布局濒危药材的保护和替代研究，应对原料成本过高带来的压力，确保药材质量可控、来源可追溯，有效避免用料良莠不齐的风险 [14][15][16][17][18] 国际化战略 - 公司控股孙公司同仁堂国药逐步推进高质量发展进程，结合全球市场变化，制定更具同仁堂特色及符合各地消费文化的市场推广战略，深化海外市场营销改革，统筹强化新零售渠道建设，打造多元化、多层次的营销格局，加快推进中医药国际化进程，提升境外资产规模和质量 [24][25]

2024年6月14日上午10点07分 2024年6月14日下午12:11 1小时30分钟17秒 Q1：民间说安宫这个要用来预防，应该这么用？安宫急救的这种药效，能不能这么长期长远的发展？ A：安宫是个处方药，以前确实是急救，你说做预防或者其他的，我们还真不好说。因为毕竟是个处方药，还是听医嘱。 日常吃不是同仁堂忽悠的方向，我们从来不说这个什么季节用药，这春秋用药，那要因人而异的，这个不能什么人都这 么吃。 我们持续在做研究，包括往这个预防，因为中药治胃病这一块，这是作为未来我们发展的一个比较大的空间。我们在做 相关的临床，实际上大家知道双天然现在供不应求，可能急救这个领域用量就很大。所以说把这个开拓出来有多大的市 场？在解决原料供应之前，这个不是作为我们之下这个重点。 但是作为高烧，将是突破的一个方向，但可能不是双天然安宫，而是推出新品类。比如说培植牛黄、培体外。因为很多 疾病到最后基本上都是有高烧不退的这种症状，西医西药对治高烧不退没有特别好的办法，但安宫治疗这个高烧，基本 上一丸下去，绝大多数人一下就下来，很少有反弹的，这是我们下一步要开拓的一个重要的领域。 并且现在医保里，安宫这个体外培育实际上是入医保 ...

产品战略相关 - 公司常年生产品规超400个，近几年聚焦大品种战略，筛选出50多个潜力大品种作为“十四五”“十五五”乃至更长期间销售重点并动态调整[2][3] - 针对大品种采取增加宣传推广力度（如设计卡通IP形象、启动广告投放计划）、制定差异化推广策略（推出御药传奇系列）、持续推动营销改革等营销措施[3] 御药传奇系列相关 - 御药传奇系列产品推向市场前进行广泛市场调研，产品在药材等级、辅料品质、包装样式等方面全面升级[4] - 计划分阶段、分区域投放市场，先选取部分自有零售终端线下尝试，便于初期推广和市场反馈搜集[4] 成本与毛利率相关 - 部分品类（如心脑血管、补益类）2023年毛利率下降主要因原料价格上涨成本端压力加大[5] - 公司通过加强贵细或紧俏原料采购规划、推进与源头供应商合作、建立溯源体系等措施降低经营风险[5] 公司协同相关 - 股份公司与科技公司各有优势，已建立良性协同机制，未来将在原料采购、科研、生产、销售等方面进一步探索优化全方位协同[5] 价格走势相关 - 天然牛黄产量不确定、市场资源有限且进口受限，无法预计未来价格趋势，中药材价格因品种不同存在波动且部分品种去年起波动幅度较大[6] 经营考核相关 - 北京市国资委以同仁堂集团为整体考核，公司兼顾上市公司和国有企业规范治理双重要求，围绕主要经营业绩、内控治理、成本控制、人员单位贡献率等制定考核指标[6][7] - 工业端侧重产品供应率、生产线利用率、产品质量等生产相关指标考核，销售端侧重销售规模、产品推广、应收账款等方面考核，下属子公司针对性制定考核指标[7] - 高管绩效薪酬考核结合生产经营不同指标综合评判，参考收入、利润等核心指标、超额完成情况及专项考核结果[7] 商业板块相关 - 同仁堂商业是重要销售平台，过去三年开店速度慢去年开始提升，今年将继续加大开店力度并完善省级配送体系[7][8] - 加大工商协同力度，包括工业产品优先在商业门店展陈、推广、促销，建立同仁堂产品专柜，发展线上电商业务等[8] 持续增长相关 - 今年成本压力大但随着大品种、精品、高质量发展战略实施销售较稳定，御药系列产品上市和开设新店等增加利润增长点[8] 店员培训相关 - 通过自建、与经销商共建等方式培养壮大自有区域讲师队伍，根据药品特性、季节节气、常见病、用药场景和消费者特性设计产品讲解并提供用药指导[9]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收52.67亿元，同比增长2.42%[1] - 公司归母净利润5.76亿元，同比增长10.04%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降121.98%[4] 业务发展 - 公司深化营销改革，持续推进精细化管理，盈利能力有望稳中有升[3] 人员介绍 - 唐爱金具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验[9] - 史慧颖负责CXO行业研究，具有临床CRO工作经验[10] - 王桥天负责科研服务与小分子创新药行业研究，具有化学博士背景[11] - 吴欣负责中药和生物制品板块行业研究，具有生物医学工程本硕背景[12]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为52.67亿人民币，同比增长2.42%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.76亿人民币，同比增长10.04%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.52亿人民币，同比下降121.98%[4] - 公司总资产为3125.30亿人民币，同比增长3.87%[4] - 营业收入增长主要因为医药市场需求放量，产品销量提升[6] - 经营活动现金流量净额下降主要由于原材料采购支出增加[7] - 非经常性损益项目合计金额为4.54亿人民币[5] 股东情况 - 公司前十名股东中，中国北京同仁堂(集团)有限责任公司持股最多，占比52.45%[8] - 公司控股股东同仁堂集团与其他前十大股东不存在关联关系或一致行动人关系[9] - 中国建设银行股份有限公司持有易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金的股份数量为10,191,090股，占比0.7431%[10] - 中国工商银行股份有限公司持有华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的股份数量为4,996,989股，占比0.3644%[11] 公司资产情况 - 北京同仁堂股份有限公司2024年第一季度的流动资产合计为24,333,891,892.34元[12] - 北京同仁堂股份有限公司2024年第一季度的非流动资产合计为6,919,134,870.16元[13] 财务细节 - 北京同仁堂股份有限公司2024年第一季度营业总收入为52.67亿元，较去年同期增长1.9%[15] - 公司2024年第一季度营业总成本为42.79亿元，其中销售费用为8.4亿元，管理费用为3.6亿元[15] - 北京同仁堂股份有限公司2024年第一季度净利润为8.63亿元，同比增长4.0%[15] - 2024年第一季度，北京同仁堂股份有限公司经营活动现金流入小计为53.1亿人民币，较去年同期下降7.1%[18] - 同期经营活动现金流出小计为55.6亿人民币，较去年同期增长21.5%[18] - 投资活动现金流出小计为13.99亿人民币，较去年同期增长1151.6%[18] - 筹资活动现金流入小计为82.47亿人民币，较去年同期增长1850.6%[19] - 筹资活动现金流出小计为18.3亿人民币，较去年同期下降6.6%[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入178.61亿元，同比增长16.19%[6] - 公司归母净利润16.69亿元，同比增长16.92%[6] - 公司2026年预计营业收入将达到258.98亿元，较2023年增长45.1%[15] - 公司2026年预计净利润为39.10亿元，同比增长50.9%[15] - 公司2026年预计每股收益为1.83元，较2023年增长50.8%[15] 医药工业 - 公司医药工业表现稳健，大品种战略进一步落实，前五名系列产品营业收入49.53亿元，同比增长9.97%[8] 医药商业 - 公司医药商业增长良好，门店数量进一步扩张，2023年末设立零售门店1001家[9] 子公司表现 - 公司子公司同仁堂国药收入13.77亿元，同比下降7.94%[10] - 公司子公司净利润5.32亿元，同比下降10.78%[10] 财务指标 - 公司毛利率短期承压，销售费用率19.24%，同比下降0.74%[11] - 公司2026年预计ROE为14.5%，较2023年提升1.7个百分点[15] - 公司2026年预计资产负债率将降至27.6%，较2023年下降5.1个百分点[15] 风险提示 - 公司风险提示包括原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧等风险[14] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[20] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[21] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[22]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为178.61亿元，同比增长16.19%[1] - 公司2023年全年归母净利润为16.69亿元，同比增长16.92%[1] - 公司2023年销售毛利率为47.29%，同比下降1.51个百分点[3] - 同仁堂商业2023年实现营业收入103.45亿元，同比增长20.94%[7] - 公司2024~2026年预计收入分别为200.9/223.6/256.2亿元，同比增长13%/11%/15%[11] - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为20.0/23.6/27.8亿元，同比增长20%/18%/18%[11] - 公司2023A毛利率为47.3%，2024E为47.0%，2025E为47.8%，2026E为48.2%[13] - 公司2023A每股收益为1.22元，2024E为1.46元，2025E为1.72元，2026E为2.03元[13] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益为2.03元，较2023年增长66.4%[14] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到13.8%，呈现稳定增长趋势[14] 评级体系 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司评级体系[20] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[20] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的领先或落后程度来划分[20]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入178.6亿元，同比增长16.19%[1] - 公司2023年归母净利润为16.7亿元，同比增长16.92%[1] - 公司2023年毛利率为47%，同比下滑1.5pp，主要受天然牛黄价格上涨影响[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.8亿元、22.8亿元和26.1亿元，对应PE分别为29倍、25倍和22倍[2] - 同仁堂2023年营业收入预计将达到237.88亿元，2026年预计将增长至273.78亿元[10] - 净利润预计从2023年的25.83亿元增长至2026年的40.45亿元[10] 产品销售 - 公司2024-2026年心脑血管类产品毛利率预计将保持在61%的水平[3] - 公司2024-2026年补益类产品毛利率预计分别为43%、43%和43%[4] - 公司2024-2026年清热类产品销量预计保持平稳增长，感冒清热颗粒、牛黄解毒系列销量预计分别达到15%[5] - 公司2024-2026年妇科类产品乌鸡白凤丸销量预计保持10%增速[6] 市场展望 - 公司2024-2026年医药商业销量预计保持15%增长，毛利率将保持平稳，分别为32%、32%和32%[7] - 公司2024-2026年其他业务销量预计保持15%增长，毛利率预计为40%[9] 其他信息 - 本报告仅供本公司签约客户使用，非签约客户请取消接收、订阅或使用[13] - 报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[13] - 本报告所含信息不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断并承担风险[13]