板块表现 - 煤炭开采板块9月1日上涨0.66%，领先个股为新大洲A（涨幅4.85%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为新大洲A（4.85%）、安源煤业（3.10%）和物产环能（2.79%）[1] 个股涨跌 - 上涨个股包括新大洲A（收盘价4.76元，成交量39.62万手）、安源煤业（收盘价8.66元，成交量80.25万手）等10只[1] - 下跌个股包括淮北矿业（跌幅1.36%）、淮河能源（跌幅1.14%）等10只，陕西煤业跌幅最小（0.25%）[2] - 中国神华收盘价37.90元（涨幅1.15%），成交额17.85亿元；兖矿能源收盘价13.07元（涨幅0.93%），成交额4.21亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.65亿元，游资资金净流出1.24亿元，散户资金净流入2.89亿元[2] - 永泰能源主力净流出4362.15万元（占比6.18%），兖矿能源主力净流入3126.86万元（占比7.42%）[3] - 中国神华主力净流入1535.86万元（占比0.86%），游资净流出1.28亿元（占比7.16%）[3]

项目进展 - 中央辅助运输大巷实现安全精准贯通 全长1943.51米 导线总长2261.60米 角度闭合差33秒（允许值59秒） 高程闭合差40毫米（允许值47毫米）[1] - 贯通工程采用高精度陀螺仪定向技术 实现毫米级动态校准 施工期间累计完成48次关键复测 复核导线点24处[1] - 联合中煤三建等单位组建工作组 通过精细化管理和闭环流程控制 克服复杂地质与超长距离贯通挑战[2] 生产规划 - 矿井主要开拓大巷系统基本成型 为2026年三季度出煤目标奠定基础[1] - 下一步将推进井下排水供电通风系统建设 2025年6月底形成首采工作面试生产 年底形成第二个工作面 2027年一季度联合试运转并实现当年投产即达产[3] 资源禀赋 - 海则滩煤矿井田面积200平方公里 资源储量11.45亿吨 煤种为优质化工用煤及动力煤 平均发热量6500大卡以上[3] - 煤矿位于浩吉铁路战略通道 设有专用装车站 吨煤运输成本较周边煤矿减少约10元 采选成本约192元/吨[3] 战略意义 - 项目是实现"三年半出煤 四年建成投产"总目标的关键一步 将大幅提升公司核心竞争能力和盈利能力[3] - 外运条件便利 煤炭可通过皮带直接转运至铁路站台 运往全国各地[3]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2.07%至1.48元/股 成交额5.00亿元 换手率1.57% 总市值322.90亿元 [1] - 主力资金净流入1495.09万元 特大单买入占比36.17% 卖出占比32.75% 大单买入占比21.00% 卖出占比21.43% [1] - 年内股价下跌13.45% 近5日跌1.33% 近20日涨3.50% 近60日涨8.82% [1] 公司基本情况 - 公司位于山西省太原市 主营业务为电力与煤炭业务 属焦煤开采行业 [1] - 概念板块涵盖超超临界发电 低价股 破净股 油气存储及生物质能 [1] - A股上市后累计派现17.41亿元 近三年累计分红1.22亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数56.16万户 较上期减少3.76% 人均流通股39,563股 较上期增加3.91% [1] - 南方中证500ETF增持4437.01万股至3.30亿股 位列第三大流通股东 [2] - 香港中央结算减持391.07万股至1.95亿股 广发电力ETF新进持股9377.79万股 国泰煤炭ETF退出十大股东 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入106.76亿元 同比减少26.44% [1] - 归母净利润1.26亿元 同比大幅下降89.41% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 电力业务稳健发展 2025年1-6月实现发电量17894亿千瓦时 售电量16961亿千瓦时 营业收入7824亿元 通过年度长协电量25043亿千瓦时保障业务稳定性 [7] - 煤炭业务受益于行业自律强化 焦煤价格呈现高弹性 京唐港主焦煤现货价格从1230元/吨提升至1610元/吨 7-8月均价较二季度高约200元/吨 [7] - 海则滩煤矿建设进展顺利 截至2025年6月底工程成巷11000余米 完成井下二期总工程量65% 预计2027年一季度联合试运转 资源储量1145亿吨 平均发热量6500大卡以上 [7] - 盈利预测显示业绩将逐步改善 预计2025-2027年归母净利润分别为348亿元 971亿元 1522亿元 对应EPS分别为002元 004元 007元 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10676亿元 同比减少2644% 归母净利润126亿元 同比减少8941% [7] - 毛利率预计从2024年的251%逐步回升至2027年的242% 净资产收益率从2024年的33%提升至2027年的31% [6][9] - 经营活动现金流保持健康 预计2025-2027年分别为5503亿元 7207亿元 4111亿元 [8][9] - 资产负债率维持在50%左右 2024年为517% 预计2027年降至498% [9] 业务运营 - 煤炭销售规模可观 2025年上半年原煤销量689万吨 洗精煤销量109万吨 [7] - 电力业务通过多方式争取电量计划 所属燃煤电厂标煤单价同比降低181元/吨 [7] - 海则滩煤矿具资源优势 井田面积200平方公里 煤种为优质化工用煤及动力煤 外运条件便利 [7]

全国工商联2025年民营企业500强榜单总体情况 - 2025年中国民营企业500强入围门槛为270.23亿元[1] - 500强企业营业收入总额达43.05万亿元[1] - 500强企业净利润合计1.80万亿元[1] 山西省上榜企业概况 - 山西省共有9家企业入围2025年中国民营企业500强[1] - 9家企业分别为鹏飞集团、晋城钢铁集团、晋南钢铁集团、山西建邦集团、长治南烨集团、山西潞宝集团、永泰能源集团、安泰集团、锦绣大象农牧集团[1] - 9家企业共计实现营收4634.46亿元[3] - 与2024年相比，9家企业营收规模有所上升[3] 山西省上榜企业排名及营收变化 - 鹏飞集团以1104.06亿元营收位列第88名，排名提升4位[3][5] - 晋城钢铁集团以686.76亿元营收位列第165名，排名提升17位[5] - 晋南钢铁集团以658.6亿元营收位列第176名，排名提升41位[5] - 长治南烨集团以398.5亿元营收位列第317名[5] - 鹏飞集团是山西省唯一营收突破千亿元的企业[3] 企业产业分布特点 - 山西省上榜企业主业多数集中于能源和钢铁领域[2] - 长治南烨集团是山西省唯一以计算机、通信和其他电子设备制造业入围的企业[7] - 长治南烨集团是山西高科技产业领域唯一入围企业[2] 企业转型升级情况 - 鹏飞集团从煤焦产业扩展至氢能领域，打造制、储、运、加、用、研及装备制造一体化氢能产业体系[3] - 鹏飞集团于2023年入选山西省氢能产业链"链主"企业[3] - 晋城钢铁集团发展成为集煤、焦、钢、气及余能综合利用的全产业链钢铁联合企业[5] - 晋南钢铁集团形成钢铁、焦化、高端化工、新能源一体化钢焦融合企业[5] - 晋南钢铁集团2023年被列入山西省氢能产业链"链主"企业[5] - 长治南烨集团从煤炭、房地产转型至LED高科技光电子产业[5] - 长治南烨集团成为北方地区最大LED生产基地[5] - 长治南烨集团旗下高科华杰光电2023年被评为山西省第三代半导体"链主"企业[7] 全国民营企业500强产业分布 - 500强企业中72.00%属于第二产业[7] - 500强企业中66.40%为制造业企业[7] - 309家实际填报企业已投资627个战略性新兴产业项目[7] - 投资项目涉及新材料、新能源、新一代信息技术、高端装备制造、新能源汽车、节能环保等细分领域[7]

市场整体表现 - 沪指8月28日上涨1.14% [1] - 申万行业中22个行业上涨 通信和电子行业涨幅居前分别为7.14%和5.53% [1] - 煤炭和农林牧渔行业跌幅居前分别为0.81%和0.73% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出443.43亿元 [1] - 5个行业主力资金净流入 电子行业净流入105.53亿元 通信行业净流入49.98亿元 [1] - 26个行业主力资金净流出 计算机行业净流出110.07亿元 医药生物行业净流出78.92亿元 [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业下跌0.81% 主力资金净流出9867.33万元 [2] - 行业37只个股中11只上涨 20只下跌 [2] - 16只个股资金净流入 美锦能源净流入1.09亿元 中煤能源净流入6306.29万元 云维股份净流入2334.13万元 [2][3] 煤炭个股资金流出 - 10只个股资金净流出超千万元 [2] - 永泰能源净流出8090.73万元 中国神华净流出7449.64万元 平煤股份净流出4248.38万元 [2] - 陕西煤业下跌4.96% 资金净流出1565.37万元 [2]

财务表现 - 上半年营业收入106.76亿元，同比减少26.44% [1] - 上半年归母净利润1.26亿元，同比减少89.41% [1] - 二季度营业收入50.35亿元，同比减少29.98%，环比减少10.74% [1] - 二季度归母净利润0.75亿元，同比减少89.63%，但环比增长47.06% [1] 煤炭业务 - 上半年吨煤收入367.87元/吨，同比下降54.45% [2] - 二季度吨煤收入345.19元/吨，同比下降52.96% [2] - 上半年吨煤毛利85.88元/吨，同比下降80.39% [2] - 二季度吨煤毛利65.01元/吨，同比下降83.08% [2] - 三季度煤炭业务预计受益于反内卷政策带来的煤价反弹 [2] 电力业务 - 上半年电力业务营业毛利16.40亿元，同比增长20.51% [2] - 电力业务毛利率20.96%，同比提升5.50个百分点 [2] - 动力煤价格下行推动电力经营效益提升 [2] 战略项目 - 海则滩煤矿矿建工程已完成井下二期总工程量的65%，成巷11,000余米 [3] - 项目预计投产后将显著改善公司业绩 [3] - 公司坚持"煤电为基、储能为翼"发展战略 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.68亿元/6.75亿元/15.06亿元 [4] - 煤电一体化对业绩稳定作用显现 [3] - 公司重视股东合理回报 [4]

投资评级 - 增持-A(维持) [1][5] 核心观点 - 公司坚持"煤电为基、储能为翼"的发展战略，内生与外延成长同步推进，且重视股东合理回报 [5] - 煤电一体化对业绩的稳定作用显现，电力业务毛利率提升对冲煤炭业务波动 [2][3] - 海则滩煤矿项目稳步推进，预计投产后将明显改善公司业绩 [3] - 三季度反内卷相关政策转向带动煤价上涨，预计公司煤炭业务将有所改善 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入106.76亿元，同比减少26.44% [2] - 2025年上半年实现归母净利润1.26亿元，同比减少89.41% [2] - 二季度单季实现营业收入50.35亿元，同比减少29.98%，环比减少10.74% [2] - 二季度单季实现归母净利润0.75亿元，同比减少89.63%，环比增长47.06% [2] - 2025年上半年吨煤收入367.87元/吨，同比下降54.45% [2] - 二季度吨煤收入345.19元/吨，同比下降52.96% [2] - 2025年上半年吨煤毛利85.88元/吨，同比下降80.39% [2] - 二季度吨煤毛利65.01元/吨，同比下降83.08% [2] - 电力业务2025年上半年实现营业毛利16.40亿元，同比增加20.51% [3] - 电力业务毛利率20.96%，同比增加5.50个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.68/6.75/15.06亿元 [5] 业务进展 - 海则滩煤矿项目矿建工程于2024年6月进入井下二期工程施工 [3] - 截至2025年6月底工程成巷11,000余米，完成井下二期总工程量的65% [3] - 土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进 [3] 市场数据与估值 - 收盘价1.47元，年内最高价2.14元，最低价1.03元 [2] - 流通A股/总股本218.18亿股 [2] - 流通A股市值320.72亿元，总市值320.72亿元 [3] - 2025年预测市盈率88.8倍，2026年48.4倍，2027年21.7倍 [8] - 市净率维持在0.7倍 [8]

核心财务表现 - 营业总收入106.76亿元，同比下降26.44% [1] - 归母净利润1.26亿元，同比下降89.41% [1] - 第二季度营业总收入50.35亿元，同比下降29.98%，归母净利润7485.32万元，同比下降89.65% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.01%，同比减少23.86% [1] - 净利率2.42%，同比减少75.9% [1] - 每股收益0.01元，同比下降89.16% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计14.6亿元，三费占营收比13.68%，同比增25.38% [1] - 销售费用同比下降44.86%，因销货费用减少 [4] - 管理费用同比下降4.19%，因办公费用减少 [5] - 财务费用同比下降7.71%，因利息支出减少 [6] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.12元，同比减10.24% [1] - 经营活动现金流净额减10.24%，因销售商品收款减少 [8] - 投资活动现金流净额增34.28%，因购建长期资产支出减少 [8] - 筹资活动现金流净额减13.84%，因借款收到现金减少 [9] 资产负债结构 - 货币资金18.92亿元，同比下降9.52% [1] - 应收账款32.39亿元，同比增2.72% [1] - 有息负债391.68亿元，同比下降3.71% [1] - 流动比率0.36，短期债务压力上升 [1] 特殊项目变动 - 应收款项融资增74.31%，因银行承兑汇票结算增加 [1] - 研发费用增46.92%，因研发投入增加 [7] - 资产处置收益增4645.43%，因非流动资产处置利得增加 [13] - 营业外收入增155.58%，因碳排放指标交易收入增加 [14] 基金持仓动态 - 广发中证全指电力公用事业ETF新进持仓9377.79万股，为最大持仓基金 [19] - 华泰柏瑞等9只电力公用事业ETF新进入十大持仓名单 [19] - 国泰中证500指数增强A增持57.21万股 [19] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数4.98%，2024年ROIC为5.2% [17] - 历史净利率中位数7.16%，2024年亏损年份仅1次 [17] - 分析师普遍预期2025年归母净利润5.54亿元，每股收益0.03元 [18]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 核心观点 - 25Q3业绩有望修复 主要受益于2025年7-8月焦煤价格反弹 公司将根据市场行情确定煤炭产品销售价格 [3] - 海则滩煤矿项目提供成长动力 该项目设计产能1000万吨/年 预计2026年6月底形成首采工作面开始试生产 年底形成第二个工作面 2027年一季度进行联合试运转 实现当年投产即达产 项目投产后将大幅提升公司经营业绩和核心竞争力 [3] - 公司煤电互补经营优势有望对冲煤价波动带来的负面影响 25H1电力业务实现毛利16.4亿元 同比增长20.51% [1] 财务表现 - 25H1实现营业收入106.76亿元 同比减少26.44% 归属于母公司所有者的净利润1.26亿元 同比减少89.41% [1] - 25Q2实现营业收入50.35亿元 同比减少29.98% 环比下降10.73% 归属于母公司所有者的净利润7485.32万元 同比减少89.65% 但环比增长46.58% [1] - 25Q2煤炭业务实现毛利2.59亿元 同比下降81% 环比下降22.11% [2] - 25Q2实现原煤产量400.4万吨 同比增长11.58% 环比增长37.47% 煤炭销量398.56万吨 同比增长12.33% 环比增长37.22% [2] - 25Q2测算吨煤售价为345.19元/吨 同比下降52.96% 环比下降13.48% 吨煤成本为280.18元/吨 同比下降19.84% 环比下降1.5% [2] 电力业务 - 25Q2实现发电量82.62亿千瓦时 同比下降11.8% 环比下降14.23% 上网电量78.43亿千瓦时 同比下降11.75% 环比下降13.99% [2] - 25H1实现发电量178.94亿千瓦时 同比下降7.6% 售电量169.61亿千瓦时 同比下降7.6% [2] - 发电量临时下降主要因江苏主力电厂配合国信沙洲三期投产准备线路施工陪停累计约52天 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.96亿元/5.55亿元/11.13亿元 对应EPS分别为0.01元/股/0.03元/股/0.05元/股 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为241.78亿元/265.06亿元/316.59亿元 增长率分别为-14.7%/9.6%/19.4% [4] - 2025年8月26日股价对应PE分别为112倍/60倍/30倍 [3][4] - 预计毛利率将从2024年的25.08%逐步恢复至2027年的20.66% [9] - 预计净利润率将从2025年的1.23%提升至2027年的3.52% [9]