业绩说明会安排 - 公司将于2025年4月15日15:00-17:00通过上证路演中心平台以视频结合网络互动形式召开2024年度业绩说明会 [3][5][6] - 投资者可通过互联网登录上证路演中心在线参与互动或提前发送邮件至lsfrd600223@163.com提交问题 [4][5] 参会人员 - 董事长贾庆文、独立董事宿玉海、代行总经理职责的副总经理高春明、财务总监许百强、董事会秘书张红阳将出席 [4] 问题征集 - 投资者需在2025年4月8日至4月14日16:00前通过邮件提交问题 公司将对普遍关注的问题进行集中回答 [2][4] 信息披露 - 公司2024年年度报告已于2025年3月22日披露 此次说明会旨在进一步解读业绩和经营情况 [2] 后续查询 - 说明会内容后续可通过上证路演中心平台查看回放 [7]

业绩说明会信息 - 2025年4月15日15:00 - 17:00举行2024年度业绩说明会[2][4][5][6] - 以视频结合网络互动形式召开，网络参与地址为上证路演中心平台[3][4][5][6][7] 提问与联系信息 - 投资者可在2025年4月8 - 14日16:00前发邮件提问题[2][6] - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 66699999，邮箱lsfrd600223@163.com[7] 参会人员 - 董事长贾庆文等参加业绩说明会[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 剔除地产业务影响后核心业务表现稳健，2024年公司营收39.83亿元同比降13.02%，归母净利润2.44亿元同比降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元同比增54.54%；Q4营收11.80亿元同比降0.33%，归母净利润0.72亿元同比增10.72% [1] - 2024年公司毛利率同比增6.19pct至52.68%，净利率同比降0.56pct至7.44%；销售费用率同比增5.14pct至36.73%，管理费用率同比降0.28pct至4.59%，研发费用率同比增0.84pct至4.19% [2] - 化妆品多品牌矩阵发力，2024年化妆品收入24.75亿元同比增2.46%，毛利率62.57%同比增0.44pct；医药业务收入5.12亿元同比降1.41%，毛利率52.32%同比降1.07pct；原料及添加剂业务收入3.43亿元同比降2.43%，毛利率35.92%同比增3.62pct [3] - 下调此前盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年EPS为0.28/0.31/0.35元，对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍 [10] 各目录总结 基础数据 - 总股本10.1657亿股，流通A股10.1657亿股，收盘价7.72元，总市值78.48亿元，流通A股市值78.48亿元 [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3982.58|4388.66|4710.03|5055.54| |增长比率（%）|-13.02|10.20|7.32|7.34| |归母净利润（百万元）|243.53|283.04|317.28|359.85| |增长比率（%）|-19.73|16.23|12.10|13.42| |每股收益（元）|0.24|0.28|0.31|0.35| |市盈率（倍）|32.23|27.73|24.74|21.81| |市净率（倍）|1.91|1.84|1.77|1.72|[4] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3983|4389|4710|5056| |同比增速（%）|-13.02|10.20|7.32|7.34| |营业成本（百万元）|1885|2078|2207|2345| |毛利（百万元）|2098|2311|2503|2711| |毛利率（%）|52.68|52.65|53.13|53.62| |税金及附加（百万元）|40|44|47|51| |销售费用（百万元）|1463|1558|1672|1795| |销售费用率（%）|36.73|35.50|35.50|35.50| |管理费用（百万元）|183|211|221|233| |管理费用率（%）|4.59|4.80|4.70|4.60| |研发费用（百万元）|167|167|174|182| |研发费用率（%）|4.19|3.80|3.70|3.60| |财务费用（百万元）|-29|0|0|0| |财务费用率（%）|-0.73|0.00|0.00|0.00| |营业利润（百万元）|338|395|443|504| |营业利润率（%）|8.48|8.99|9.41|9.97| |利润总额（百万元）|346|403|451|512| |利润总额率（%）|8.70|9.18|9.58|10.13| |所得税费用（百万元）|50|58|65|74| |净利润（百万元）|296|344|386|438| |净利率（%）|7.44|7.85|8.19|8.66| |归属于母公司的净利润（百万元）|244|283|317|360| |同比增速（%）|-19.73|16.23|12.10|13.42| |少数股东损益（百万元）|53|61|69|78|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2948|2186|1479|124| |应收票据及应收账款（百万元）|445|474|489|503| |存货（百万元）|559|544|581|592| |预付款项（百万元）|89|80|91|94| |合同资产（百万元）|48|52|56|60| |其他流动资产（百万元）|55|66|67|61| |流动资产合计（百万元）|4144|3402|2763|1435| |长期股权投资（百万元）|129|119|109|99| |固定资产（百万元）|1163|1209|1344|2141| |在建工程（百万元）|16|66|116|166| |无形资产（百万元）|163|175|180|183| |商誉（百万元）|154|154|154|154| |递延所得税资产（百万元）|30|30|30|30| |其他非流动资产（百万元）|203|194|191|190| |资产总计（百万元）|6000|5348|4887|4398| |短期借款（百万元）|212|-638|-1370|-2141| |应付票据及应付账款（百万元）|413|432|467|493| |合同负债（百万元）|123|125|138|147| |应付职工薪酬（百万元）|75|82|88|93| |应交税费（百万元）|34|33|37|39| |其他流动负债（百万元）|461|-390|-1105|-1864| |流动负债合计（百万元）|1106|282|-375|-1092| |长期借款（百万元）|45|-5|-35|-35| |递延所得税负债（百万元）|2|2|2|2| |其他非流动负债（百万元）|59|57|57|57| |负债合计（百万元）|1212|336|-352|-1068| |归属于母公司的所有者权益（百万元）|4105|4268|4425|4575| |少数股东权益（百万元）|683|745|813|891| |股东权益（百万元）|4788|5012|5238|5466| |负债及股东权益（百万元）|6000|5348|4887|4398|[11] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS（元）|0.24|0.28|0.31|0.35| |BVPS（元）|4.04|4.20|4.35|4.50| |PE（倍）|32.23|27.73|24.74|21.81| |PEG|-1.63|1.71|2.04|1.63| |PB（倍）|1.91|1.84|1.77|1.72| |EV/EBITDA|13.81|9.60|10.27|-49.66| |ROE（%）|5.93|6.63|7.17|7.87| |ROIC（%）|4.22|7.83|10.00|13.20| |经营活动现金流净额（百万元）|229|398|356|-234| |投资活动现金流净额（百万元）|2993|-137|-142|-140| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2106|-1022|-921|-981| |现金净流量（百万元）|1116|-762|-707|-1355|[13]

公司动态 - 福瑞达集团旗下高端品牌"善颜"与山东新华书店集团联合打造"书香+生美"沉浸式快闪体验店 活动包含肌肤检测区 家居提拉手法教学区及系列产品展台 构建"知识科普—科学体验—产品品鉴"一体化动线 [1][4] - 善颜品牌联合老年大学举办主题沙龙 特邀资深培训师李维娜与品牌培训顾问田霞主讲 解析衰老科学并演示家居提拉手法与明星产品试用 传递"抗衰不分年龄"理念 [6] 战略合作 - 福瑞达集团与山东新华书店集团于2024年12月签署战略合作协议 以"文化链接 科技协同"为框架 探索新零售融合 品牌共创及美妆研学等领域深度合作 [4] - 未来双方计划以山东书城为样板 拓展至省内多地书店场景 探索AI肤质诊断等数字化交互 打造季节限定主题快闪体验 并联合推出文化沙龙 美妆研学工坊 [7] 品牌定位 - 善颜创立于2004年 以"精准护肤 靶向抗衰"为核心理念 专研肌肤精准动态化管理 本次快闪店以"时光绮遇"为主题 融合齐鲁文化元素与科技护肤场景 [4] - 活动通过东方风格快闪形象设计 强化本土文化认同 彰显"外秀慧中 智美山东"的文化与科技融合主张 [1][4] 行业影响 - 此次跨界实践重构美妆与文化的连接方式 以国企担当为产业升级提供样本 推动山东文化产业与生物科技产业创新共振 [4][9] - 合作依托福瑞达透明工厂 美妆科技馆等硬核实力与新华书店庞大渠道网络 形成优势互补 为山东经济高质量发展注入新动能 [4][7]

交易情况 - 上市公司及子公司向山东城发集团出售标的公司股权及债权，现金支付对价[12] - 截至不同核查意见出具日，各方收到多笔交割资产首笔款项[13] - 2024年2月1日，各方收到剩余交易价款（含利息）303,443.99万元，款项全部到账[13] - 2023年3月3日起，公司对第一批次标的公司及其子公司194,276.14万元债权由山东城发集团享有及承担[15] - 2023年10月31日起，公司对第二批次标的公司及其子公司236,627.46万元债权由山东城发集团享有及承担[15] 业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，净利润2.44亿元，同比下降19.73%[20] - 化妆品板块2024年营收24.75亿元，同比增长2.46%，占比62.15%，毛利率62.57%[20] - 核心品牌颐莲2024年营收9.63亿元，同比提升12.36%，瑷尔博士营收13.01亿元[20] - 医药板块2024年营收5.12亿元，占比12.86%，毛利率52.32%[22] - 原料及衍生产品、添加剂板块2024年营收3.43亿元，占比8.61%，毛利率35.92%[24] - 2024年基本每股收益0.24元/股，同比减少20%；稀释每股收益0.24元/股，同比减少20%[29] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.21元/股，同比增长50%[29] - 2024年加权平均净资产收益率5.85%，较2023年减少1.71个百分点[29] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率5.15%，较2023年增加1.69个百分点[29] - 2024年末资产总额较上年末减少23.25%[29] - 剔除地产业务后，2024年营业收入同比基本持平，净利润同比增长6.15%[29] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长54.54%，剔除地产业务后同比增长5.26%[29] 业务进展 - 2024年公司各业务板块参加国内外展会20余场[24] - 2024年公司化妆品板块新授权专利32项，医药板块8项[21][23] - 通宣理肺胶囊产品2024年新开发医疗机构1,500余家，销售360余万盒，同比增长37%[22] 其他信息 - 本持续督导期为2024年1月1日 - 2024年12月31日[10] - 上市公司曾用名鲁商健康产业发展股份有限公司[10] - 达安通曾用名山东鲁健产业管理有限公司[10] - 城乡发展曾用名山东省城乡发展投资控股有限公司等[10] - 标的公司包括鲁商置业、城乡发展、绿色发展等多家公司[10] - 标的资产包括鲁商置业100%股权、城乡发展100%股权等及相关债权[11] - 本次交易已履行完毕全部交割程序，相关承诺方均未违反承诺[33] - 持续督导期内，公司实际经营与报告书提及业务发展状况无重大差异[33]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/化妆品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 福瑞达2024年年报显示营收和归母净利润下降，但扣非归母净利润增长，2024Q4扣非业绩三位数增长，化妆品业务稳中有进，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收39.83亿元，yoy - 13.02%；归母净利润2.44亿元，yoy - 19.73%，剔除地产业务影响后增速为6%；扣非归母净利润2.15亿元，yoy + 54.54%。2024Q4营收11.80亿元，yoy - 0.33%，归母净利润0.72亿元，yoy + 10.72%；扣非归母净利润0.64亿元，yoy + 104.37% [1] - 2024年毛利率52.68%，同比 + 6.19pct；销售费用率44.77%，同比 + 3.71pct；管理费用率4.59%，同比 - 0.28pct；研发费用率4.19%，同比 + 0.84pcts；净利率7.44%，同比 - 0.56pct。2024Q4毛利率54.65%，同比 + 9.87pct；销售费用率37.33%，同比 + 7.04pcts；管理费用率5.4%，同比 - 0.15pct；研发费用率5.34%，同比 + 0.87pcts；净利率7.36%，同比 + 1.92pcts [2] 收入结构 - 2024年化妆品收入24.75亿，同比 + 2.46%，占比62.76%，毛利率62.57%，同比 + 0.44pct；物业管理及其他收入6.13亿元，同比 - 46.18%，占比下降至15.56%，毛利率19.96%，同比 + 4.20pct；医药收入5.12亿元，同比 - 1.41%，占比提升至12.99%，毛利率52.32%，同比 - 1.07pct；原料及衍生产品、添加剂收入3.43亿元，同比 - 2.43%，毛利率35.92%，同比 + 3.62pct [3] 品牌策略 - 化妆品板块以“5 + N”品牌发展战略为指导，颐莲与文创IP联名，喷雾1.0/2.0销售同比 + 13%/+35%；瑷尔博士益生菌品线与IP“奶噗噗”品牌联名，面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元；闪充品线全面升级，销售同比 + 9%；嘭润霜销售同比 + 18% [4] 业务拓展 - 积极拓展新业务，完成药食同源产品供应链服务平台建设并投入运营，实现黄精原浆植物饮料等上市，重塑“新中式养生”产品格局。2024年，滴眼液级玻璃酸钠顺利通过国内GMP符合性检查，玻璃酸钠原料药获得出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为42.8/46.7/50.6亿元，归母净利润为2.91/3.22/3.65亿元，对应PE27/24/21x，主品牌颐莲等稳健增长，新子品牌珂谧发挥优势增长提速，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 公司2024年年报显示可比归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，出售地产业务聚焦大健康，预计2025 - 2027年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct [2] - 2024年公司销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct，管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct，研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块情况 化妆品板块 - 2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct [3] - 颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18% [3] - 瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9% [3] - 珂谧品牌胶原品线2024年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，2024年抖音渠道销售突破5000万元 [3] - 2024年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] 医药板块 - 2024年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] 原料及衍生产品、添加剂板块 - 2024年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027 EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/化妆品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 福瑞达2024年年报显示营收39.83亿元，yoy - 13.02%；归母净利润2.44亿元，yoy - 19.73%，剔除地产业务影响后增速为6%；扣非归母净利润2.15亿元，yoy + 54.54%；2024Q4扣非业绩三位数增长，化妆品业务稳中有进 [1] - 因市场竞争加剧，预计公司2025 - 2027年营收为42.8/46.7/50.6亿元，归母净利润为2.91/3.22/3.65亿元，对应PE27/24/21x，主品牌颐莲等稳健增长，新子品牌珂谧发挥优势增长提速，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 财务表现 - 2024年毛利率52.68%，同比 + 6.19pct；销售费用率44.77%，同比 + 3.71pct；管理费用率4.59%，同比 - 0.28pct；研发费用率4.19%，同比 + 0.84pcts；净利率7.44%，同比 - 0.56pct；2024Q4毛利率54.65%，同比 + 9.87pct；销售费用率37.33%，同比 + 7.04pcts；管理费用率5.4%，同比 - 0.15pct；研发费用率5.34%，同比 + 0.87pcts；净利率7.36%，同比 + 1.92pcts [2] - 预计2025 - 2027年营收增长率分别为7.50%、9.12%、8.32%，归母净利润增长率分别为19.50%、10.63%、13.49% [5][11][13] 收入结构 - 2024年化妆品收入24.75亿，同比 + 2.46%，占比62.76%，毛利率62.57%，同比 + 0.44pct；物业管理及其他收入6.13亿元，同比 - 46.18%，占比下降至15.56%，毛利率19.96%，同比 + 4.20pct；医药收入5.12亿元，同比 - 1.41%，占比提升至12.99%，毛利率52.32%，同比 - 1.07pct；原料及衍生产品、添加剂收入3.43亿元，同比 - 2.43%，毛利率35.92%，同比 + 3.62pct [3] 品牌策略 - 化妆品板块以“5 + N”品牌发展战略为指导，颐莲与文创IP联名，喷雾1.0/2.0销售同比 + 13%/+35%；瑷尔博士益生菌品线与IP“奶噗噗”品牌联名，面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元；闪充品线全面升级，销售同比 + 9%；嘭润霜销售同比 + 18% [4] 业务拓展 - 公司完成药食同源产品供应链服务平台建设并投入运营，实现黄精原浆植物饮料等上市；2024年，滴眼液级玻璃酸钠顺利通过国内GMP符合性检查，玻璃酸钠原料药获得出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年剔除地产业务影响后福瑞达归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，医药和原料板块在调整期略有下滑，公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托研发实力和原料业务深耕持续高质量发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct；销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct，管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct，研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块情况 - 化妆品板块2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct；颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18%；瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线24年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，24年抖音渠道销售突破5000万元；24年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] - 医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] - 原料及衍生品、添加剂板块24年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍 [4] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年剔除地产业务影响后福瑞达归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，医药和原料板块调整期略有下滑，公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托研发实力和原料业务深耕持续高质量发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct；销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct；管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct；研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块 - 化妆品板块2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct；颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18%；瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线24年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，24年抖音渠道销售突破5000万元；24年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] - 医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] - 原料及衍生品、添加剂板块24年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍 [4] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及各年度变化情况，还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [9][10][11]