市场整体表现 - 2023年12月29日，化妆品板块整体下跌1.26%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只个股中，仅4只上涨，16只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领跌个股**：上海家化跌幅最大，下跌3.06%，收盘价22.46元，成交额1.41亿元 [1][2] - **其他跌幅居前个股**：丸美生物下跌2.27%，贝泰妮下跌1.48%，拉芳家化下跌1.45% [2] - **上涨个股**：青岛金王涨幅最大，上涨1.38%，收盘价7.33元，成交额2.35亿元 [1] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为9493.86万元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入5334.79万元，散户净流入4159.07万元 [2] - **个股资金流向分化**： - 青岛金王主力资金净流出最多，达2409.44万元，主力净占比为-10.26% [3] - 科思股份获得主力资金净流入325.34万元，主力净占比3.52%，同时游资净流入970.50万元 [3] - 敷尔佳获得主力资金净流入223.91万元，主力净占比6.40% [3] - 锦盛新材主力资金净流出584.78万元，主力净占比高达-18.34% [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[6] - 黄金珠宝行业正发生深刻变革，具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌正在崛起[33] - 线下零售企业正从卖“货”转向卖“服务和体验”，线上跨境电商有望受益于降息及AI智能化布局[33] - 国货美妆品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”，并基于情绪价值和安全成分创新提升份额[34] - 医美领域，高端消费人群仍具韧性，建议关注布局差异化管线的上游厂商及持续扩张的连锁机构[34] 零售行情回顾 - 本周（12月22日-12月26日）商贸零售指数报收2462.73点，上涨0.16%，跑输上证综指（上涨1.88%）1.72个百分点，在31个一级行业中位列第24位[5][15] - 2025年年初至今，零售行业指数上涨10.00%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨18.26%）[15] - 本周零售细分板块中，钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为0.18%[5][18] - 2025年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大，累计涨幅为20.18%[18] - 个股方面，本周东百集团（+28.4%）、百大集团（+18.4%）、中国中免（+11.5%）涨幅靠前[5][23] 行业动态与公司要闻 - **潮宏基**：于2025年12月15日起在深圳水贝举办2026新春现货展销会，产品覆盖花丝等经典系列及IP联名产品[3][26]；线上通过云店预售故宫文化主题新品，并于12月28日携手代言人宋轶在抖音直播上新，通过“线下展销+云店预售+直播上新”组合拳强化品牌印记[3][26] - **毛戈平**：推出2026年冬季新品“琉光赋活”护肤系列，计划于2026年1月1日上市，覆盖菁华水、精华液、面霜及眼部精华四个品类，系列灵感取自喜马拉雅山脉[3][31] - **林清轩**：全球发售进行中，国货高端护肤第一股即将登陆港交所[4] - **巨子生物**：携手Nordberg Medical，加速重组胶原蛋白全球化[4] - **创健医疗**：重组胶原蛋白植入剂正式获国家药监局批准[4] 投资主线与重点公司分析 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐**潮宏基**、**老铺黄金**、**周大福**等[6][33] - **周大福**：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）[35]；中国内地直营同店销售同比+2.6%，重拾增长[40]；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比+4.4个百分点[41] - **潮宏基**：2025年前三季度实现营收62.37亿元（+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%）[38]；2025Q3实现营收21.35亿元（+49.5%）[38]；2025Q1-Q3净增加盟店144家，期末总珠宝门店数达1599家[43] - **老铺黄金**：2025H1实现营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[38]；同店收入同比增长201%[78]；忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等国际顶奢品牌的消费者重合度达77.3%[78] 投资主线二：线下零售与跨境电商 - 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐**永辉超市**、**爱婴室**、**吉宏股份**、**赛维时代**等[6][33] - **永辉超市**：2025年前三季度实现营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元[38]；公司持续推进供应链改革和门店调改，截至2025年9月底共调改222家门店[48] - **爱婴室**：2025年前三季度实现营收27.25亿元（+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）[38]；期末门店合计516家，较二季度末增加29家[50]；与万代南梦宫合作获得稀缺IP授权[50] - **吉宏股份**：2025年前三季度实现营收50.39亿元（+29.3%），归母净利润2.16亿元（+60.1%）[38] 投资主线三：化妆品 - 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐**毛戈平**、**珀莱雅**、**上美股份**、**巨子生物**、**丸美生物**、**润本股份**等[6][34] - **毛戈平**：FY2025H1实现营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）[38] - **珀莱雅**：2025年前三季度实现营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）[35]；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一[60] - **丸美生物**：2025年前三季度实现营收24.50亿元（+25.5%），归母净利润2.44亿元（+2.1%）[35] - **巨子生物**：FY2025H1实现营收31.13亿元（+21.7%），归母净利润11.82亿元（+20.2%）[38] - **上美股份**：FY2025H1实现营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%）[38] - **润本股份**：2025年前三季度实现营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）[38]；2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，同比+48.5%[76] - **贝泰妮**：2025年前三季度实现营收34.64亿元（-13.8%），归母净利润2.72亿元（-34.5%）[35]；2025Q3归母净利润0.25亿元，同比+136.6%，扭亏为盈[35] - **福瑞达**：2025年前三季度实现营收25.97亿元（-7.3%），归母净利润1.42亿元（-17.2%）[35]；旗下颐莲品牌2025Q1-Q3营收7.9亿元，同比+19.5%[72] 投资主线四：医美 - 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐**爱美客**、**科笛-B**，受益标的美丽田园医疗健康等[6][34] - **爱美客**：2025年前三季度实现营收18.65亿元（-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）[35] - **朗姿股份**：2025年前三季度实现营收43.28亿元（+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）[35]；2025Q3归母净利润7.1亿元，同比+1579.5%[35]；截至2025年6月拥有42家医疗美容机构[63]

市场整体表现 - 2023年12月26日，化妆品板块整体下跌0.13%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，青松股份领跌，跌幅为1.57%，丸美生物领涨，涨幅为0.91% [1][2] 个股价格与交易表现 - **丸美生物**：收盘价33.09元，上涨0.91%，成交额7825.55万元 [1] - **上海家化**：收盘价23.17元，上涨0.83%，成交额7407.89万元 [1] - **珀莱雅**：收盘价67.92元，微涨0.06%，成交额2006万元 [1] - **贝泰妮**：收盘价40.48元，下跌0.59%，成交额1.51亿元 [1] - **水羊股份**：收盘价21.77元，下跌0.82%，成交额2.18亿元 [1] - **青松股份**：收盘价8.14元，下跌1.57%，成交额1.43亿元 [2] - **青岛金王**：收盘价7.23元，下跌0.96%，成交额1.58亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为8046.54万元 [2] - 游资资金净流入1044.11万元，散户资金净流入7002.43万元 [2] 个股资金流向明细 - **福瑞达**：主力资金净流入777.38万元，占成交额比例19.09% [3] - **华业香料**：主力资金净流入330.17万元，占成交额比例12.48% [3] - **科思股份**：主力资金净流入295.31万元，占成交额比例2.71%，同时游资净流入680.08万元 [3] - **青岛金王**：主力资金净流出812.72万元，占成交额比例5.14%，但散户资金净流入1450.86万元 [3] - **敷尔佳**：主力资金净流出624.50万元，占成交额比例12.81%，但散户资金净流入505.99万元 [3] - **上海家化**：主力资金净流出273.40万元，占成交额比例3.69% [3]

事件概述 - 福瑞达生物股份旗下珂谧品牌于2025年12月在纽约举行的SCC第79届年度科学大会上，发布了其“穿膜胶原”技术的突破性进展，引发国际学界与媒体广泛关注 [3] - 该技术成果被全球311家媒体转载发布，标志着中国美妆科技从“应用跟随”迈向“原理定义”的关键样本，开始参与定义全球行业规则 [4][6] 技术突破核心 - **高效渗透**：通过基因工程构建的CPP-RHC-Ⅲ（细胞穿膜肽融合重组Ⅲ型胶原蛋白）技术，使大分子胶原蛋白具备主动穿透细胞膜的能力，涂抹24小时后皮下渗透率较普通重组胶原蛋白提升27.5倍 [12][14] - **保持活性**：穿膜胶原设计时引入了多个关键活性位点，确保其能有效结合细胞表面受体传递修复信号，离体实验显示其能使真皮层I型胶原蛋白生成量提升126.67% [14] - **长效递送**：开发了基于超分子化学的“超玻胶原微球”纳米级递送系统，将胶原包裹在直径小于100纳米的微球中，经拉曼光谱验证，其8小时渗透率相较于游离胶原提升了89.51% [15] 市场与商业验证 - **产品功效**：应用上述技术的“珂谧重组胶原蛋白灌透抗皱精华液”经第三方人体功效测试，受试者使用28天后，外眼角皱纹平均减少17.16%，眉间纹减少23.24% [16] - **市场表现**：明星单品“穿膜胶原次抛精华”上市后稳居次抛新品榜TOP1，品牌主理人曾创下单场直播GMV突破1500万元的战绩，并在双十一达成销售额破亿的里程碑，品牌上市两年累计GMV突破2亿元 [21] - **品牌定位**：通过“科技抗皱、功效可验”的清晰沟通，成功塑造了高端定位，产品客单价显著高于行业平均水平 [21] 行业意义与公司背景 - **行业角色转变**：此次事件标志着中国化妆品产业角色从全球产业链中的“制造中心”与“市场应用者”，开始向“基础原理创新者”与“技术方案定义者”演进 [10] - **研发体系支撑**：珂谧的技术底气源于母公司福瑞达生物股份“妆药同源”的研发基因与全链条自研能力，公司完成了对多种胶原蛋白的技术储备并建成规模化生产线 [20] - **标准制定**：公司在国内牵头制定了《重组胶原蛋白渗透、降解及对胶原的促生检测——人体在体拉曼光谱法》团体标准，旨在以客观、可量化的方法规范市场宣称 [20] 未来展望与竞争维度 - **出海新阶段**：珂谧在SCC的亮相标志着中国美妆科技出海从“产品输出”、“原料输出”迈向“技术方案输出”的新阶段 [23] - **竞争范式改变**：在全球胶原蛋白市场年复合增长率超过40%的赛道上，未来竞争将演变为“生物活性设计+智能递送技术+科学功效验证”三位一体的系统工程竞争 [23][24] - **全球话语权**：中国企业的研发成果已成为全球化妆品科学多元图景中不可或缺的部分，未来将在设定议题、定义范式、制定规则的深度讨论中拥有更多话语权 [9][24]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：福瑞达及其旗下化妆品品牌（爱尔博士、颐莲、科密）[1] * 行业：化妆品、护肤品、保健品、医美行业 [4][20][26] 核心观点和论据 品牌业务现状与调整 * **爱尔博士品牌调整**：因市场乱价和定位不清，于2024年底暂停益生菌系列发货，预计2025年底至2026年初完成调整[2][3][6] * **产品升级与新品**：将益生菌系列升级为毛利率更高的287系列，并推出新品王江酸（王浆酸），预计2026年实现增长[2][3][5] * **短期阵痛与长期健康**：调整措施短期内可能导致5-10%的降幅，但长远看有利于保护品牌心智和健康发展[2][6] * **颐莲品牌快速增长**：2025年受益于1.0喷雾向2.0喷雾升级及代言人张凌赫效应，预计全年实现双位数增长[2][5] * **颐莲2025年增速预期**：整体增速预计在15%到20%之间[4][14] * **产品结构优化目标**：计划2026年将喷雾产品占比从约70%-80%降至65%左右，增加同人系列等高毛利非喷雾产品比例[4][15] 渠道管理与运营 * **乱价问题基本解决**：通过暂停发货等措施，市场乱价现象已基本消除[2][6] * **调整进度判断依据**：通过数据恢复情况判断渠道库存消化及价格体系理顺进度[2][7] * **全渠道布局应对线上红利消退**：加强线下和私域领域发展，计划未来增加线下门店数量以形成规模效应[2][8][9] * **线下发展现状与规划**：目前线下占比较小，但爱尔博士皮肤研究院已开设六七百家店，未来计划达到1000家、1200家甚至1500家[9] * **287系列与王江酸渠道**：目前主要销售渠道仍是线上，但重视线下发展并希望通过现有门店赋能品牌[10] 产品表现与财务数据 * **287系列市场表现**：表现符合预期，未因价格提升导致老用户流失，实现了种草、爆发到长尾的全链路模式[2][13] * **王江酸产品现状**：因预算限制推广较少，2025年销售额仅约1000万GMV，但产品反馈良好，处于缺货状态[2][11] * **毛利率提升计划**：新产品毛利保持在80%至85%；通过自制原料、统一包装设计（学习函数品牌）来降低成本，而非使用低质量原料[27] * **自播与达播ROI表现**：自播表现优于达播，科密品牌直播间跑通了客单价699元的模式，对公司整体ROI贡献显著[4][16] 营销与研发策略 * **营销策略转向**：计划重点与中腰部达人合作，因其性价比更高且更愿意讲解科研背景，头部主播效率下降[4][12] * **自播部门运作**：有专门主播团队两班倒，通过不断创新直播内容（如剧情演绎）吸引观众[17] * **短剧营销经验**：成功关键在于市场嗅觉、执行力及整合营销资源实现闭环操作，而非单纯创意[18] * **研发与市场协同**：过去存在研发与营销脱节问题，现已调整策略，产品决策由研发和营销团队共同讨论决定，等待市场成熟时再推出技术储备[19] * **选择王浆酸的原因**：研发壁垒高（与高校合作20多年），通过合成生物方式生产纯王浆酸，效率高；应用广泛，可用于护肤品、保健品和医美领域，抗衰等功能显著[4][20][21] 未来发展规划与并购 * **保健品业务机会**：2025至2026年，抖音等平台将更多流量放在保健品上，公司正努力提升该业务，抓住口服麦角硫因、胶原蛋白等风口[23][24] * **新项目投入挑战**：作为国有企业，对创新项目资金投入谨慎，但公司总部和大股东对下属公司放权较高，决策相对灵活[25] * **并购标的偏好**：重点关注医美和与医美相关的医药领域（特别是皮肤类产品），倾向于选择熟悉领域并通过升级实现1+1>2效果[4][26] * **医美业务规划**：预计三类证最早在2026年底或2027年初下发，已获得二类证并提前布局市场，将部分药代队伍调至医美业务以打通渠道，认为国企背景在安全性上具有竞争优势[28] 其他重要内容 * **对PDRN的看法**：国内对新原料需求会越来越快，其发展空间大，但需要时间验证，可能像玻尿酸一样普遍但仍占大份额[22] * **第四季度与全年预期**：颐莲品牌双十一期间同比下降在预期之内，因下半年为提升利润减少了头部主播合作，全年增速仍保持在15%-20%范围[14] * **组织架构影响**：加强各部门协作提高了从品牌塑造到销售转化的效率，公司重视学习和适应市场变化[19]

市场整体表现 - 2023年12月24日，化妆品板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.88% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股为嘉亨家化，单日涨幅达8.32% [1] 个股价格与交易表现 - **嘉亨家化**收盘价41.51元，上涨8.32%，成交额3.25亿元 [1] - **青松股份**收盘价8.26元，上涨4.03%，成交额2.72亿元 [1] - **锦盛新材**收盘价16.44元，上涨1.54%，成交额5332.58万元 [1] - **上海家化**收盘价22.93元，上涨1.37%，成交额6938.73万元 [1] - **水羊股份**收盘价21.62元，上涨1.22%，成交额1.86亿元 [1] - **敷尔佳**收盘价24.02元，上涨0.88%，成交额4224.01万元 [1] - **青岛金王**收盘价7.14元，上涨0.85%，成交额7572.87万元 [1] - **珀莱雅**收盘价68.16元，上涨0.35%，成交额1.43亿元 [1][2] - **拉芳家化**收盘价20.11元，上涨0.30%，成交额3358.47万元 [1][2] - **丸美股份**收盘价32.62元，下跌1.15%，是表中跌幅最大的个股 [2] - **福瑞达**收盘价7.33元，下跌0.41% [2] - **贝泰妮**收盘价40.83元，上涨0.17%，成交额1.04亿元 [2] - **科思股份**收盘价13.94元，上涨0.29%，成交额1.19亿元 [2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出5233.32万元，而游资和散户资金分别净流入491.42万元和4741.89万元 [2] - **青松股份**主力资金净流入818.31万元，占成交额比例3.01% [3] - **锦盛新材**主力资金净流入459.82万元，占成交额比例8.62% [3] - **上海家化**主力资金净流入174.88万元，占成交额比例2.52% [3] - **水羊股份**主力资金净流入146.34万元，占成交额比例0.79% [3] - **敷尔佳**主力资金净流出544.88万元，占成交额比例-12.90%，是表中主力净流出比例最高的个股 [3] - **福瑞达**主力资金净流出374.47万元，占成交额比例-8.28% [3] - **科思股份**主力资金净流出383.46万元，占成交额比例-3.23% [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 报告核心观点 - 报告认为，海南自贸港正式封关等政策提振了消费市场，服务零售增速环比提速，美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块值得重点关注 [2][4][5][28] 周行情回顾总结 - **市场整体表现**：报告期内（2025年12月15日至12月20日），商贸零售、社会服务、美容护理三大申万一级行业均跑赢大盘，涨幅分别为+6.66%、+2.66%、+2.87%，在31个一级行业中排名第1、第4和第3，同期上证综指+0.03%，深证成指-0.89%，沪深300指数-0.28% [2][14] - **细分板块表现**：受政策提振，消费重点二级子行业普遍走强，其中一般零售、酒店餐饮、专业连锁涨幅居前，分别上涨+9.67%、+8.40%、+5.06% [15][16] - **个股表现**： - A股商贸零售行业中，百大集团、利群股份、上海九百、中央商场涨幅居前 [17][19] - A股社会服务行业中，华天酒店、首旅酒店、桂林旅游表现较好 [17][19] - A股美容护理行业中，嘉亨家化、百亚股份、可靠股份涨幅居前 [17][19] - 港股方面，上美股份上涨+4.27% [17] 重点行业数据及资讯总结 - **宏观消费数据**： - 2025年1-11月，社会消费品零售总额为45.61万亿元，同比增长4% [3][22] - 11月单月社零总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，低于Wind一致预期的2.9% [3][22] - 1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [3][22] - 1-11月，全国电影票房收入同比增长19.5%，观影人次增长20.3% [3][22] - **政策动态**：商务部、财政部在北京等50个城市开展为期两年的消费“新业态、新模式、新场景”试点工作，中央财政将按城市规模给予2-4亿元/城的差异化补助，合计释放超百亿元政策红利 [3][22] - **美护行业动态**： - 上海林清轩化妆品集团已通过港交所聆讯，其2025年1-6月收入为10.51亿元，同比增长98.3%，毛利率为82.4% [4][23] - 中检院发布《化妆品新原料备案信息更新技术指南》，为行业提供明确技术指引 [4][23] - **出行链数据**：2025年第51周（12月15日至21日），全国民航执行客运航班量近10.1万架次，日均14476架次，环比上升1.1%，同比2024年上升2.3% [4][24] - **IP衍生品动态**： - 奇梦岛全国首家旗舰店在北京开业 [4][25] - 泡泡玛特城市乐园1.5期项目将于明年亮相 [4][25] - 卡游泰国旗舰店正式开业 [4][25] - 美国玩具公司Jazwares获得吉伊卡哇、猫福珊迪等多个知名日本IP的全球（不含亚洲）授权 [4][25] - **零售与免税动态**： - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [4][27] - 封关后18-20日，三亚免税销售额连续三日破亿元，其中18日销售额1.18亿元，19日销售额1.05亿元（同比+45.8%），20日销售额1.08亿元（同比+47%） [4][27] - 苹果、华为等消费电子产品以及黄金产品免税优惠力度较大 [4][27] 投资建议总结 - **关注板块**：报告建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - **推荐标的**：报告明确推荐的标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][28] - **重点公司预测**：报告附表中对多家重点公司给出了盈利预测与估值，例如珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE为16.93倍；巨子生物2025年预测EPS为2.34元，对应PE为15.17倍 [11]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 美护板块自8月以来回撤较大，头部高成长公司估值已回归至20-30倍，PEG多在1倍以内，板块预计已触底 [3][6] - 展望2026年，美护板块因产品创新较多且国货处于崛起趋势，仍有较多自下而上的高成长机会，当前估值处于历史低位，随着26年第一季度三八大促及业绩催化到来，板块已进入击球区 [6] - 林清轩上市在即，定位以油养肤赛道，2025年上半年业绩实现近翻倍高增长 [3][6] 板块走势与估值分析 - 美容护理板块在2025年6月初和8月末两次冲顶后迎来较大回撤，申万美容护理指数2025年以来最大涨幅为19%（8月末），但自9月以来最大回撤达17% [6] - 核心高成长标的若羽臣、上美股份、毛戈平在2025年以来最大涨幅分别达239%、198%、121%，但9月以来回撤幅度多在30%以上 [6] - 截至2025年12月19日，头部高成长标的2026年预测估值基本回落至20-30倍，港股标的多回落至20-25倍 [6] 重点公司林清轩分析 - 林清轩计划于2025年12月30日在港交所上市，IPO发行1397万股，发行价77.77港币/股，对应发行市值109亿港元，募资10.9亿港币 [6] - IPO引入富达国际、大湾区基金、正心谷等7名基石投资者，累计认购6200万美元 [6] - 公司主品牌林清轩开创以油养肤赛道，据沙利文数据，其面部精华油品类市场份额12%位列第一 [6] - 2025年上半年营收10.5亿元，同比增长98%，净利润1.82亿元，同比增长110% [6] - 大单品山茶花精华油2025年上半年营收4.8亿元，同比增长176%，占总营收比重46% [6] - 分渠道看，2025年上半年线上/线下分别营收6.9亿元、3.6亿元，同比增长137%、63%，占比分别为65%、35%，线上渠道在抖音带动下爆发增长 [6] 投资建议与标的推荐 - 美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [6] - 推荐标的分为三类：1）强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平；2）基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的：珀莱雅、巨子生物、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [6] 重点公司盈利预测摘要 - 若羽臣：2026年预测市盈率33倍，预测PEG 0.5倍 [7] - 上美股份：2026年预测市盈率21倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 毛戈平：2026年预测市盈率24倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 珀莱雅：2026年预测市盈率15倍，预测PEG 1.2倍 [7] - 巨子生物：2026年预测市盈率10倍，预测PEG 0.4倍 [7] - 贝泰妮：2026年预测市盈率28倍，预测PEG 1.1倍 [7] - 华熙生物：2026年预测市盈率34倍，预测PEG 1.0倍 [7]

公司核心动态 - 山东福瑞达医药集团旗下两款“轻养生”产品黄芪陈皮水、乌梅洛神水在银座集团旗下多家超市上市 [2] - 公司是山东省“十强”产业集群（医养健康领域）领军企业，正聚力做强药食同源产业链，引领“国潮养生”新风尚 [2] - 产品由旗下中药领域明星企业山东明仁福瑞达制药有限公司研发，是其在药食同源“轻养生”领域的代表性产品 [3] 产品与技术特点 - 黄芪陈皮水配方源自宋代《太平惠民和剂局方》，乌梅洛神水契合《本草纲目》养生理念，是对传统配方的现代诠释 [4] - 产品采用无菌冷灌、瞬时灭菌与0.2微米过滤技术，确保草本精华活性 [4] - 黄芪陈皮水添加了福瑞达8万—20万小分子量透明质酸，旨在为肠道形成保护膜并为肌肤补充水分 [4] 产品矩阵与研发实力 - 除上述两款产品外，公司还创新推出红参阿胶饮、金菊清压片糖果、多味谷物棒等多款“轻养生”产品，形成丰富的药食同源产品矩阵 [5] - 明仁福瑞达建有近万平方米中药智能化提取车间，其药食同源健康产品实验室于2023年获济南市重点实验室备案 [5] - 该实验室拥有山东省唯一一个中药制剂科技成果转化中试示范基地，并与中科院、浙大、山大、山东省药科院等高校和科研院所建立紧密合作 [5] - 依托实验室，明仁福瑞达已实现多款药食同源健康产品量产并上市销售 [5] 产业链布局与平台建设 - 公司从产业链高度积极推进药食同源发展，药食同源产品供应链服务平台是重要载体 [6] - 2024年8月13日，药食同源产品供应链服务平台正式落地明仁福瑞达 [6] - 该平台占地面积1500平方米，涵盖产品研发中心、认证中心等多个功能区，旨在搭建服务全国范围的全链条服务平台 [8] - 平台致力于中国药食同源产业数字化信息服务体系建设，提供“政、产、学、研、金、服、用”一体化公共服务 [8] - 明仁福瑞达已布局“药材种植—智能制造—新零售”全产业链条规划，拥有金银花、酸枣仁等道地药材种植基地十余个 [9] - 公司积极链接上下游企业，形成集研发、质控、评价、成果转化及产业化为一体的全产业链生态 [9] 集团战略协同 - 产品在银座超市上市是鲁商集团“全渠道一盘货”供应链战略的具体实践 [9] - 作为鲁商集团医药健康产业重要板块，福瑞达积极整合资源，全方位融入集团“一盘货”战略 [9] - 药食同源是福瑞达融入鲁商集团“一盘货”战略的重要抓手，黄芪陈皮水曾亮相鲁商集团联合承办的“好品山东·优特农品”展销活动 [10] - 在新品研发阶段，公司充分落实“一盘货”战略，实现从研发到销售全流程协同，黄芪陈皮水即是根据该战略要求专门研发和生产的创新产品 [10] 行业背景与机遇 - 随着大健康时代到来及政策红利释放，饮食养生行业焕发生机 [3] - 《“健康中国2030”规划纲要》明确提出对各类健康产业提供政策支撑，目标是到2030年我国健康服务业总规模达到16万亿元 [3] - 传统“药食同源、膳药同功”理念与现代健康意识结合，以便捷、科学、个性为特点的“轻养生”成为快节奏时代新风尚，相关产品深受市场欢迎 [3]

公司与常州药物研究所的历史合作 - 公司与常州药物研究所有限公司曾就“海大福瑞达”品牌开展业务合作 [1] - 目前公司与常州药物研究所的上述品牌合作已到期 [1]