业务规则 - 持仓时间一般不超12个月或实货合同规定时间[3] - 年度保值规模不超年度实货经营规模的80%[8] 额度审批 - 预计动用保证金和权利金占净利润10%以内等，授权管理层审批[9] - 预计动用保证金和权利金上限超净利润50%等，需董事会、股东会审议[9] 业务流程 - 套期保值决策组每年一季度复盘总结并制定下一年度套保计划[12] - 期纸货交易部门负责编制及发起审批年度、月度套期保值业务计划[12] - 交易部门每月初报送套期保值业务预案给决策组审批[17] 部门职责 - 风险控制部门负责保证金占用情况并发送风险头寸报告[14] - 集团财务部负责保证金调拨和资金头寸管理[14] - 集团审计合规部定期对期纸货业务专项审计[15] 保证金管理 - 年度保证金基于多因素综合测算，占比达80%时需追加[21][22] 信息披露 - 期纸货交易已确认损益及浮动亏损达净利润10%需披露[29] 业务管理 - 套期保值业务档案由风控及财务部门保管至少15年[32] - 公司选AA级及以上期货公司交易[20] - 公司对套期保值业务实行期现一体监控及年末总结复盘[25] 风险管理 - 符合制度规定操作风险由公司承担，违规由行为人担责[26] - 开展期纸货交易应披露信息并进行风险提示[28] - 风控部门跟踪价格变化评估风险敞口并报告[28] - 开展套期保值业务要建立风险测算体系[20][21] - 出现重大风险情形，风控人员要求交易员提交分析建议报告[22]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约909.01亿元 同比减少6.35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约61.23亿元 同比减少25.1% [2] - 基本每股收益1.95元 同比减少25% [2]

销售收入 - 2025年上半年聚氨酯系列产品销售收入368.88亿元[2] - 2025年上半年石化系列产品和贸易销售收入349.34亿元[2] - 2025年上半年精细化学品及新材料系列产品销售收入156.28亿元[2] 产量销量 - 2025年上半年聚氨酯系列产量298万吨、销量303万吨[3] - 2025年上半年石化系列产量295万吨、销量285万吨[3] - 2025年上半年精细化学品及新材料系列产量124万吨、销量119万吨[3] 市场均价 - 2025年上半年纯MDI市场均价约18800元/吨[3] - 2025年上半年聚合MDI市场均价约16700元/吨[3] - 2025年上半年TDI市场均价约12400元/吨[3] - 2025年上半年软泡聚醚市场均价约7800元/吨[3] 原料价格 - 2025年上半年山东丙烯价格6712元/吨，同比下跌2.37%[4] - 2025年上半年山东正丁醇价格6618元/吨，同比下跌20.17%[4] - 2025年上半年山东丙烯酸价格7113元/吨，同比上涨14.86%[4] - 2025年上半年山东丙烯酸丁酯价格8741元/吨，同比下跌5.85%[4] - 2025年上半年纯苯均价6789元/吨，同比下跌21.53%[4] - 2025年上半年动力煤5000大卡均价600元/吨，同比下跌22.78%[4] - 2025年上半年丙烷CP均价612美元/吨，同比上涨0.49%[4] - 2025年上半年丁烷CP均价594美元/吨，同比下跌3.10%[4]

会议信息 - 2025年8月1日发通知及材料，8月9日现场召开董事会会议[3] - 会议由董事长廖增太主持，部分高管及监事列席[3] 审议事项 - 审议通过2025年半年度报告[4] - 审议通过董事会战略委员会成员变更议案[4] - 审议通过制定期纸货套期保值业务管理制度议案[5] 人员变动 - 王浩、齐贵山担任第九届董事会董事[4] - 第九届董事会战略委员会成员变更，廖增太任召集人[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为909.01亿元人民币，同比下降6.35%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为61.23亿元人民币，同比下降25.10%[20] - 基本每股收益为1.95元/股，同比下降25.00%[21] - 加权平均净资产收益率为6.24%，同比下降2.75个百分点[21] - 扣除非经常性损益后的净利润为62.44亿元人民币，同比下降22.90%[20] - 利润总额为75.28亿元人民币，同比下降28.04%[20] - 营业收入同比下降6.35%，从970.67亿元降至909.01亿元[40] - 公司2025年半年度营业收入为313.627亿元，同比下降3.9%（2024年同期为326.411亿元）[106] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润为61.227亿元，同比下降25.1%（2024年同期为81.744亿元）[104] - 基本每股收益同比下降25.0%至1.95元/股（2024年同期为2.60元/股）[105] - 母公司2025年半年度营业利润同比下降30.3%至48.170亿元（2024年同期为69.081亿元）[106] - 综合收益总额同比下降3.2%至84.581亿元（2024年同期为87.391亿元）[104] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比下降3.47%，从811.35亿元降至783.20亿元[40] - 财务费用大幅下降46.09%，从11.09亿元降至5.98亿元，主要因汇兑收益增加[39][40] - 研发费用同比增长10.10%，从20.81亿元增至22.91亿元[40] - 研发费用同比增长10.1%至22.908亿元（2024年同期为20.808亿元）[104] - 财务费用同比下降46.1%至5.980亿元（2024年同期为11.094亿元）[104] - 营业总成本为838.19亿元，较上年同期的869.96亿元下降3.65%[103] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为105.28亿元人民币，同比增长2.30%[20] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为903.63亿元，同比下降16.3%[108] - 经营活动产生的现金流量净额为105.28亿元，同比增长2.3%[108] - 投资活动产生的现金流量净额为-177.95亿元，同比改善10.3%[109] - 筹资活动产生的现金流量净额为157.15亿元，同比下降23.7%[109] - 期末现金及现金等价物余额为311.78亿元，同比下降9.9%[109] - 母公司2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为78.04亿元，同比下降19.7%[110] - 母公司投资活动产生的现金流量净额为-79.26亿元，同比改善62.8%[111] - 母公司筹资活动产生的现金流量净额为26.94亿元，同比下降67.7%[111] - 母公司期末现金及现金等价物余额为87.39亿元，同比增长33.2%[111] 资产和负债 - 公司总资产为3159.55亿元人民币，较上年度末增长7.71%[20] - 归属于上市公司股东的净资产为997.55亿元人民币，较上年度末增长5.42%[20] - 货币资金同比激增39.38%，从245.33亿元增至341.94亿元，主要为增加资金储备[42] - 短期借款同比上升58.56%，从355.57亿元增至563.79亿元，因新增流动资金贷款[42] - 应付债券同比激增120.59%，从34.00亿元增至75.00亿元，因发行中期票据[42] - 衍生金融资产公允价值变动导致衍生金融资产下降63.30%，从7789.25万元降至2858.40万元[42] - 货币资金从244.533亿元增至341.937亿元，同比增长39.7%[96] - 应收账款从123.19亿元增至147.185亿元，同比增长19.5%[96] - 存货从241.073亿元增至250.1亿元，同比增长3.7%[96] - 固定资产从1188.284亿元增至1485.63亿元，同比增长25%[96] - 短期借款从355.571亿元增至563.79亿元，同比增长58.6%[97] - 应付账款从266.125亿元降至229.345亿元，同比下降13.8%[97] - 长期借款从481.762亿元增至530.95亿元，同比增长10.2%[97] - 未分配利润从873.235亿元增至911.542亿元，同比增长4.4%[98] - 母公司货币资金从66.563亿元增至97.564亿元，同比增长46.6%[99] - 母公司应收账款从84.772亿元降至71.55亿元，同比下降15.6%[99] - 流动资产合计为615.99亿元，较上年同期的589.06亿元增长4.57%[100] - 长期股权投资为365.43亿元，较上年同期的324.73亿元增长12.48%[100] - 固定资产为596.65亿元，较上年同期的441.16亿元增长35.24%[100] - 在建工程为77.49亿元，较上年同期的215.96亿元下降64.12%[100] - 合同负债为246.93亿元，较上年同期的135.07亿元增长82.82%[100] - 短期借款为44.51亿元，较上年同期的56.08亿元下降20.63%[100] - 长期借款为220.79亿元，较上年同期的257.82亿元下降14.36%[100] - 应付债券为75.00亿元，较上年同期的34.00亿元增长120.59%[100] 业务线表现 - 万华化学(宁波)有限公司总资产为367.92亿元人民币，净利润为23.44亿元人民币[53] - 万华化学(福建)有限公司总资产为405.97亿元人民币，净利润为7.70亿元人民币[53] - Borsod Chem Zrt. 总资产为269.43亿元人民币，净亏损为8871万人民币[54] - 万华化学集团石化销售有限公司总资产为85.37亿元人民币，净亏损为1.48亿元人民币[54] - 万华化学集团电池科技有限公司总资产为143.40亿元人民币，净亏损为1.03亿元人民币[54] - 万华化学(烟台)氯碱热电有限公司净利润为5.79亿元人民币[54] - 万华化学(宁波)氯碱有限公司净利润为2.95亿元人民币[54] - 万华化学(宁波)容威聚氨酯有限公司净利润为1.15亿元人民币[54] 管理层讨论和指引 - 公司120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功[33] - 公司采用乙烷、石脑油混合进料的第二套乙烯装置已在上半年开车成功[57] - 公司于2025年5月15日完成新任董事选举，王浩、齐贵山当选董事[61] - 半年度未拟定利润分配或资本公积金转增预案[62] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单中的企业数量为15个[64] - 2025年1-6月公司投入乡村振兴帮扶资金和物资共计56万余元[65] - 公司为官道镇幸福新村新安装120盏太阳能路灯[66] - 公司走访慰问牙山新村、幸福新村困难群众共计80余人次[66] - 公司与关联方2025年1-6月日常关联交易已通过股东大会审议[70] - 公司实际控制人及股东关于同业竞争和关联交易的承诺均持续履行中[68] - 公司报告期内无控股股东非经营性占用资金及违规担保情况[69] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[70] - 公司对关联方的依赖程度较低，关联交易不影响独立性[71] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为2.18亿元人民币[22] - 企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益为101,502,946.59元[23] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为2,671,514.59元[23] - 所得税影响额为-43,862,218.01元[23] - 少数股东权益影响额（税后）为-3,071,328.46元[23] - 非经常性损益合计为-121,740,068.40元[23] - 资源综合利用即征即退、进项税加计抵减、代扣个税手续费返还等涉及金额为472,083,181.80元[24] - 碳排放配额履约支出为24,540,337.40元[24] - 碳排放权交易收益为10,381,838.67元[24] 其他财务数据 - 境外资产规模达296.48亿元，占总资产比例9.38%[43] - 集团外投资额同比大幅增长301.37%，从3.75亿元增至15.06亿元[48] - 投资收益同比增长10.6%至3.964亿元（2024年同期为3.585亿元）[104] - 公允价值变动收益亏损扩大至2.931亿元（2024年同期亏损0.245亿元）[104] - 利息收入同比增长133.4%至4.632亿元（2024年同期为2.421亿元）[106] - 归属于母公司所有者权益本年期初余额为103,500,149,866.66元[113] - 本期综合收益总额为7,865,535,003.67元，其中归属于母公司所有者的部分为8,458,104,159.67元[113] - 所有者投入普通股94,600,000.00元，同时股东减少资本444,898,842.60元[113] - 利润分配中向所有者（或股东）分配合计3,553,978,377.63元[113] - 专项储备本期提取和使用均为215,412,579.05元[113] - 本期期末归属于母公司所有者权益为108,054,051,883.75元，较期初增长4.4%[113] - 未分配利润本期增加5,128,696,201.74元[113] - 其他综合收益减少574,794,184.65元[113] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益为88,656,204,854.29元[114] - 2024年上半年综合收益总额为7,938,621,456.96元[114] - 2024年上半年所有者投入资本为872,000,000元[114] - 2024年上半年利润分配总额为-5,839,584,463.25元[114] - 2024年上半年期末所有者权益合计为99,626,367,421.13元[114] - 2025年上半年综合收益总额为4,315,858,746.88元[117] - 2025年上半年股东减少资本为-444,898,842.60元[117] - 2025年上半年利润分配总额为-2,292,015,036.98元[117] - 2025年上半年期末所有者权益合计为68,172,710,813.53元[117] - 2024年半年度所有者权益合计为58,338,253,452.54元，期末余额增至59,522,752,769.83元[118] - 本期综合收益总额为6,285,805,362.74元，其中未分配利润增加1,214,355,098.82元[118] - 其他综合收益减少30,638,003.33元，期末余额为129,355,025.76元[118] - 资本公积增加782,221.80元，期末余额为1,486,582,190.16元[118] - 专项储备本期提取和使用均为62,104,472.18元[118] - 公司流动负债超过流动资产51,283,617,519.31元，但银行借款额度可覆盖流动性缺口[123] - 公司重要在建工程标准为单个项目期末余额超过1,000,000,000元[129] - 重要应收账款核销标准为单项金额超过50,000,000元[129] 关联交易和担保 - 关联交易金额总计：购买商品/接受劳务68,412,654.96元，销售商品/出租资产143,270,770.11元，联营公司交易231,304,398.63元和75,489,326.72元，关联自然人销售277,296,217.59元[72] - 关联债权债务：远安兴华矿业有限公司期末余额19,200,000.00元，将于2025年12月到期结清[74] - 报告期内对子公司担保发生额合计33,011,927,007.50元，期末担保余额74,175,457,057.10元[77] - 担保总额占公司净资产比例74.36%，实际使用担保金额51,124,181,727.94元，占净资产比例51.25%[77] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供债务担保金额63,970,409,503.50元[77] 股东和股权结构 - 公司总股本由3,139,746,626股减少至3,130,471,626股，回购注销9,275,000股[81] - 每股财务指标变动：基本每股收益从1.95元增至1.96元，每股净资产从31.77元增至31.87元[82] - 截至报告期末普通股股东总数为269,154户[84] - 烟台国丰投资控股集团有限公司持股677,764,654股，占比21.59%[86] - 烟台中诚投资股份有限公司持股330,379,594股，占比10.52%，质押81,000,000股[86] - 宁波市中凯信创业投资股份有限公司持股301,808,357股，占比9.61%，质押83,000,000股[86] - Prime Partner International Limited持股172,993,229股，占比5.51%，质押116,655,045股[86] - 香港中央结算有限公司持股135,937,711股，占比4.33%，报告期内减持40,201,135股[86] - 中国证券金融股份有限公司持股73,348,508股，占比2.34%[86] 债券和融资 - 公司2024年度第一期中期票据发行规模14亿元，利率2.30%，到期日为2029-07-22[91] - 公司2024年度第二期中期票据(科创票据)发行规模10亿元，利率2.22%，到期日为2029-08-19[91] - 公司2025年度第五期科技创新债券发行规模12亿元，利率1.85%，到期日为2028-06-06[91] - 公司所有债券信用评级未发生调整，评级机构为联合资信评估股份有限公司[92]

财务表现 - 营业收入909亿元 同比下降6.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润61.2亿元 同比下降25.1% [1] - 扣除非经常性损益的净利润62.4亿元 同比下降22.9% [1] - 基本每股收益1.95元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入909.01亿元 同比下降6.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润61.23亿元 同比下降25.1% [1] 业务影响 - 海外建筑节能等领域需求弱于预期 受海外投资恢复缓慢影响 [1] - 石化业务利润空间进一步压缩 因石化产品价格走低 [1] 行业状况 - 石化行业烯烃等产品产能集中释放 导致供需格局阶段性失衡 [1]

公司财务表现 - 上半年营业收入909.01亿元 同比下降6.35% [1] - 归母净利润61.23亿元 同比下降25.1% [1] 行业需求状况 - 全球聚氨酯行业需求平稳 [1] - 新能源与高端制造领域表现较好 [1] - 聚氨酯复合材料用量需求持续提升 受新能源汽车轻量化需求推动 [1] - 海外建筑节能等领域需求弱于预期 因海外投资恢复缓慢 [1] 产品市场格局 - 石化行业烯烃等产品产能集中释放 [1] - 石化产品供需格局阶段性失衡 [1] - 石化产品价格走低 [1] - 石化业务利润空间进一步压缩 [1]

公司财务表现 - 上半年实现营业收入909.01亿元 同比下降6.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为61.23亿元 同比下降25.1% [1] 业务板块与市场环境 - 公司业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群 [1] - 海外建筑节能等领域需求弱于预期 受海外投资恢复缓慢影响 [1] - 石化行业烯烃等产品产能集中释放 导致供需格局阶段性失衡 [1] - 石化产品价格走低 石化业务利润空间进一步压缩 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，维持不变 [2] - 行业收盘点位为3814.15，52周最高点位与当前持平，52周最低点位为2687.54 [2] 核心观点与市场表现 - 报告重点关注PEEK材料和农药反内卷方向，推荐化工龙头标的如万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 本周基础化工板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1个百分点 [6] - 年初至2025年8月8日，基础化工指数累计上涨10.38%，跑输沪深300指数10.84个百分点 [18] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅前五个股：科创新源(53.05%)、安利股份(51.60%)、新瀚新材(45.88%)、中欣氟材(35.66%)、华信新材(25.99%) [7][18] - 本周跌幅前五个股：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.80%)、雅本化学(-7.86%)、*ST新潮(-7.21%)、上纬新材(-6.14%) [8][21] - 大宗商品价格上涨前五：甲酸(28.62%)、鸡苗(21.93%)、一氯甲烷(17.50%)、液氯(14.98%)、正丙醇(6.16%) [9][24] - 大宗商品价格下跌前五：三氯蔗糖(-28.00%)、蛋(-8.48%)、布伦特原油(-8.41%)、WTI原油(-7.77%)、TMA(-6.25%) [28][29] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025年预测EPS为139.4元，PE为13.7倍，总市值1903.3亿元 [11] - 华鲁恒升：2025年预测EPS为40.5元，PE为12.5倍，总市值505.8亿元 [11] - 扬农化工：2025年预测EPS为13.8元，PE为19.0倍，总市值262.3亿元 [11] 行业趋势与投资逻辑 - 中邮证券基础化工景气指数显示行业盈利持续底部运行，成本端供需偏紧与商品端供需宽松局面未改 [31] - 需求端房地产新开工面积增速为-22.8%，出口增速平稳为6%，内外需有望随政策改善 [34] - 估值端基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位，十年期美债收益率4.27%处于84.08%高分位，估值提升可期 [38] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [40] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [41] - 供给收缩弹性标的：巨化股份、三美股份、永和股份 [42] - 低估值龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工 [42] - PEEK材料链：中欣氟材、江苏博云、新瀚新材 [42]