量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

公司经营策略 - 公司关注到进口汽车市场下行态势 [1] - 公司通过优化业务结构以应对市场变化 [1] - 公司积极拓展海外工程业务及整车出口业务以推动发展 [1] - 公司经营发展目标是实现量的合理增长与质的有效提升 [1] 行业市场状况 - 进口汽车市场呈现下行态势 [1]

回购方案 - 实施期限为2025年10月9日至2026年10月8日[2] - 预计回购金额2500万元至5000万元[2] - 回购价格不超过9.82元/股，回购股份将注销并减少注册资本[3] 回购数据 - 截至2026年1月31日，累计回购2641300股，占总股本0.18%，支付16288415元，价格5.97 - 6.60元/股[2][5] - 2026年1月回购498400股，占总股本0.03%，支付3276303元，价格6.52 - 6.60元/股[5]

市场整体表现 - 2月2日，汽车服务板块整体下跌1.73% [1] - 同日，上证指数下跌2.48%，收于4015.75点，深证成指下跌2.69%，收于13824.35点 [1] 板块个股表现 - 德众汽车领跌板块，跌幅为3.26% [1][2] - 阿尔特是板块内唯一录得上涨的个股，涨幅为3.60% [1] - 中国汽研、国机汽车、浩物股份、交运股份、上海物贸、中汽股份、厦门信达、申博控股、北巴传媒等其余9只个股均下跌，跌幅在0.22%至2.96%之间 [1][2] 板块资金流向 - 当日汽车服务板块整体呈现主力资金和游资资金净流入，散户资金净流出的格局 [2] - 板块主力资金净流入1132.97万元，游资资金净流入2872.84万元，散户资金净流出4005.81万元 [2] - 在个股层面，交运股份主力资金净流入394.77万元，占比2.18%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 阿尔特主力资金净流出3582.01万元，占比16.49%，为板块内主力资金净流出最多的个股 [3] - 中国汽研获得最多游资净流入，金额为1761.35万元，占比6.49% [3]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2,641,300股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例为0.18% [1] - 回购股份的最高成交价为6.60元/股，最低成交价为5.97元/股 [1] - 公司为此次回购支付资金总额为16,288,415.00元（不含交易费用） [1]

国机汽车股份回购情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约264万股 [1] - 累计回购股份占公司总股本的比例为0.18% [1] - 回购股份购买的最高价为6.6元/股，最低价为5.97元/股 [1] - 公司为此次股份回购支付的资金总额约为1629万元 [1] 汽车销售行业动态 - 汽车销售巨头宝利德已进入破产清算程序 [1] - 宝利德曾销售劳斯莱斯、保时捷等豪华汽车品牌 [1] - 该公司杭州总部已人去楼空，其义乌子公司已被贴上封条 [1]

公司经营表现 - 2025年公司全资子公司中汽工程持续巩固行业领先地位 [1] - 2025年公司全资子公司中汽工程海外市场拓展成效显著 订单占比再创新高 [1] - 2025年公司全资子公司中汽工程实现高端客户和重点项目双突破 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业总收入354.33亿元，同比下降15.69% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元，同比增长7.33% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为3.23亿元，同比增长19.37% [2] - 报告期末总资产为369.07亿元，较年初增长4.88% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为115.42亿元，较年初增长1.29% [2] 公司经营表现与战略举措 - 面对全球地缘政治博弈、国内经济承压及汽车行业加速重构等多重挑战，公司通过深耕市场、攻坚项目提升了经营质效 [2] - 公司通过推进数智化、绿色化转型，优化资源配置，实现降本增效，保障了“十四五”规划圆满收官 [2] - 资产负债结构较为稳定，具备较强的流动性和偿债能力 [2] 各业务板块发展情况 - 汽车工程系统服务业务持续巩固行业领先地位，海外市场拓展成效显著，订单占比再创新高，实现了高端客户和重点项目的双突破 [2] - 汽车流通服务业务积极开拓转型，整车出口实现有效突破 [2] - 汽车租赁服务业务加速网络布局，运营车辆规模快速提升 [2]

核心观点 - 公司2025年在多重挑战下实现经营质效全面提升，营业收入同比下降15.69%，但归母净利润同比增长7.33%，扣非净利润同比增长19.37%，显示出盈利能力的显著改善 [1] - 公司三大主营业务板块均取得积极进展，并通过数智化、绿色化转型优化资源配置，实现“十四五”圆满收官 [1] 2025年度主要财务数据与指标 - **营业收入**：实现3543,295.15万元，同比下降15.69% [1] - **归母净利润**：实现42,122.40万元，同比增长7.33% [1] - **扣非净利润**：实现32,317.04万元，同比增长19.37% [1] - **总资产**：年末达3,690,668.23万元，较年初增长4.88% [2] - **归母所有者权益**：年末达1,154,192.59万元，较年初增长1.29% [2] 经营业绩情况说明 - **面临环境**：全球地缘政治博弈、国内经济运行承压及汽车行业加速重构等多重挑战 [1] - **整体策略**：公司深耕市场、攻坚项目，全面提升经营质效 [1] 1. **汽车工程系统服务业务**：持续巩固行业领先地位，海外市场拓展成效显著，订单占比再创新高，实现高端客户和重点项目双突破 [1] 2. **汽车流通服务业务**：开拓转型，整车出口有效突破 [1] 3. **汽车租赁服务业务**：推进网络布局，运营车辆规模快速提升 [1] - **转型举措**：通过数智化、绿色化转型，优化资源配置，推进降本增效 [1] 财务状况说明 - 公司财务状况良好，资产负债结构较为稳定，具有较强的流动性和偿债能力 [2] - 报告期内，公司无增减变动幅度达30%以上的主要财务数据和指标 [3]

公司2025年度业绩概览 - 2025年度营业总收入为354.33亿元人民币，同比下降15.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元人民币，同比增长7.33% [1] 分业务板块表现 - 汽车工程系统服务业务持续巩固行业领先地位，海外市场拓展成效显著，订单占比再创新高，实现高端客户和重点项目双突破 [1] - 汽车流通服务业务开拓转型，整车出口取得有效突破 [1] - 汽车租赁服务业务推进网络布局，运营车辆规模快速提升 [1] 公司战略与运营 - 公司通过数智化、绿色化转型，优化资源配置，推进降本增效 [1] - 公司实现“十四五”规划圆满收官 [1]