债券发行与上市 - 2020年3月24日发行20亿元可转换公司债券2000万张[2] - 2020年4月15日债券在上海证券交易所上市交易[3] 转股信息 - “龙净转债”2020年9月30日起可转股，期限至2026年3月23日，初始转股价10.93元/股，现为9.92元/股[3] 赎回情况 - 2024年10 - 11月触发有条件赎回条款[10] - 2024年11月7日董事会通过提前赎回议案[11] - 保荐机构对提前赎回无异议[13]

股份变动 - 2024年10月31日龙翔钰实业10,810,000股股票（占0.9999%）大宗交易司法强制执行[2] - 2024年10月8 - 15日鑫拓诚二级市场减持3,656,898股股票（占0.3383%）[2] 持股情况 - 龙翔钰实业及鑫拓诚合计持股数由92,277,861股减至77,810,963股[2] - 合计持股比例由8.5355%降至7.1973%，减少1.3382%[2] 其他 - 本次权益变动不涉及要约收购，不改变控股东及实控人[3] - 不影响公司治理结构及持续生产经营[9]

股东股份情况 - 龙翔钰实业及其一致行动人鑫拓诚合计持股88,620,963股，占总股本8.1972%[2] - 龙翔钰实业持股84,310,926股，占总股本7.7986%[2] - 鑫拓诚持股4,310,037股，占总股本0.3987%[2] 股份冻结与执行 - 龙翔钰实业84,310,926股被轮候冻结，占其所持股份100%，起始日2024年10月30日，期限36个月[2][3] - 2024年10月31日，龙翔钰实业10,810,000股被司法强制执行，占总股本0.9999%[5] - 执行后龙翔钰实业持股73,500,926股，占总股本6.7987%，累计被轮候冻结100%[5] 影响说明 - 龙翔钰实业及其一致行动人非控股股东或实际控制人，不影响公司控制权稳定及生产经营[6]

债券发行 - 2020年3月24日发行2000万张可转换公司债券，总额20亿[4] - 债券存续六年，各年利率不同[4] 转股情况 - 初始转股价10.93元/股，目前9.92元/股[5] 赎回条款 - 满足特定股价或余额条件公司有权赎回[7] - 2024年10月部分交易日股价满足条件，或触发赎回[3] - 触发后召开董事会审议是否行使赎回权[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳定增长 - 公司2024年前三季度实现总营收66.5亿元，同比-11.6%；归母净利润6.5亿元，同比+0.9% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为24.4%，同比+0.7个百分点，盈利能力持续提升 [1] - 公司2024年前三季度经营现金净流量11.6亿元，同比+101.2%，经营性现金流持续改善 [1] 环保业务保持领先地位 - 2024年前三季度公司新增环保工程合同75.4亿元，其中电力行业占比60.1% [1] - 公司在手环保工程合同192.13亿元，可提供良好业绩支撑 [1] 新能源业务持续推进 - 风光绿电业务方面，多个项目已建成或正在建设中 [1] - 矿山装备业务加快推进新能源矿山装备 [1] - 储能业务电芯产品指标不断提升，在手储能系统及设备销售合同12.8亿元 [1] 财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年预计实现归母净利润9.9/13.9/17.0亿元 [1] - 对应PE为14.3/10.1/8.3倍 [1]

股份持有情况 - 龙翔钰实业及其一致行动人鑫拓诚合计持股88,620,963股，占比8.1972%[2] - 龙翔钰实业拟被司法强制执行10,810,000股，执行后合计持股占比7.1973%[2] 股份状态 - 龙翔钰实业股份均被质押及冻结，鑫拓诚股份已质押，部分被冻结[6] 执行安排 - 广发证券拟30个交易日内通过大宗交易被动减持[4] 影响说明 - 股份变动不影响控股股东、治理结构和经营情况[3][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入66.54亿元,同比减少11.64%;归母净利润6.47亿元,同比增长0.91%;扣非归母净利润5.85亿元,同比增长18.23% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率24.35%/9.75%,同比提升0.68pct/1.25pct,利润率提升 [2] 订单情况 - 2024前三季度公司新签环保工程合同75.44亿元,在手订单192.13亿元,维持稳健 [2] - 新增环保工程中电力/非电力占60%/40% [2] - 储能电芯产能逐步爬坡,在手储能系统及设备销售合同12.84亿元 [2] 现金流和财务状况 - 经营活动现金流净额11.64亿元,同比增加101.17% [2] - 资产负债率68.90%,有息负债率23.48%,财务表现良好 [2] 绿电业务发展 - 西藏拉果一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电 [3] - 西藏拉果二期二阶段75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储能项目加速建设,预计2024三季度投运 [3] - 多个绿电项目计划2024年实现发电,绿电业务进入加速投运期 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元,同比增长126%/28%/37%,对应2024-2026年PE 12/10/7x [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 2024Q3 营收增速下降较多推测主因公司收缩低质量合同规模效果显现 [6] - Q3 毛利率/净利率同比提升1.97pct/2.65pct，盈利能力持续上行 [6] - 现金流持续优化，有息负债率低位，在手资金充沛 [6] 公司投资亮点 - 环保订单充沛，质量上行 [7] - 近1GW风光绿电项目建设中，储能业务进展顺利 [7] - 进军矿山装备业务 [7] - 紫金矿业持续增持公司股权 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.53/14.05/17.05亿元，同比增106.8%/33.5%/21.3%，对应PE估值13.6x/10.2x/8.4x [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 龙净环保公布三季报，2024Q3实现营收19.8亿元，同减23%；归母净利2.16亿，同增1%。毛利率26.5%，同比+2pct；净利率10.9%，同比+2.7pct。前三季度合计实现营收66.5亿元，同比-11.6%，归母净利6.5亿元，同比+0.9%，扣非归母5.85亿元，同比+18%。经营净现金流11.64亿，同比+101%。 [1] - 公司毛利率水平自年初以来持续改善，已由Q1的22.3%提高4.2pct至Q3的26.5%。主要由于公司环保主业工程合同中，电力行业订单逐步落地，公司订单结构由非电行业主导转向电力行业主导。此外公司部分新能源运营项目不断落地，带动公司整体毛利率水平提高。这一趋势有望延续，公司毛利率水平仍有提高空间。 [1] - 前三季度新增环保工程合同75.44亿元，电力行业占比60%，占比较2023年进一步增长，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192亿，相较于2023年底继续增长；在手储能系统及设备销售合同12.8亿。 [1] - 公司持续推进绿电建设，目前已（拟）发电项目包括拉果错一期一阶段115MW光伏、新疆一期300MW光伏、黑龙江一期200MW风光等。处于建设阶段项目有巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏项目等。 [1] - 公司控股股东紫金矿业连续8次增持公司股权，合计达到约9.54%股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。 [1] - 2024年将是公司"转型攻坚"之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。我们调整公司2024-26年盈利预测至11.4、13.9、17.2亿元，分别同比增长123.6%/22.2%/23.6%。 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为135.12亿元，同比增长23.15%；归母净利润预计为11.38亿元，同比增长123.6%。 [2] - 2025年营业收入预计为160.20亿元，同比增长18.56%；归母净利润预计为13.91亿元，同比增长22.2%。 [2] - 2026年营业收入预计为192.94亿元，同比增长20.44%；归母净利润预计为17.19亿元，同比增长23.6%。 [2] - 公司2024-2026年的PE估值分别为12.6倍、10.3倍和8.3倍。 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 经营情况持续改善 - 公司 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 66.54 亿元，同比-11.64%；实现归母净利润 6.47 亿元，同比+0.91%；实现扣非归母净利润 5.85 亿元，同比+18.23% [3] - 公司 2024 年 Q3 实现营业收入 19.82 亿元，同比-23.47%，环比-17.22%；实现归母净利润 2.16 亿元，同比+1.13%，环比-7.02%，实现扣非归母净利润 1.94 亿元，同比-2.97%，环比-11.41% [3] - 公司经营性现金流大幅度改善，2024 年 Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为 11.64 亿元，同比+101.17%，其中 2024 年 Q3 经营活动产生的现金流量净额达到 6.33 亿元，同比+29.45% [3] 订单充足，绿电项目并网加速 - 2024 年 Q1-Q3 公司新增环保工程合同共计 75.44 亿元，新增环保工程合同中电力行业占比 60.08%，非电行业占比 39.92% [3] - 期末在手环保工程合同 192.13 亿元，在手储能系统及设备销售合同 12.84 亿元 [3] - 公司多宝山铜业一期 200MW 风光项目已经获得国网黑龙江省电力公司接入系统的批复，目前项目送出线路正在建设中；拉果错一期二阶段与圭亚那一期已经建成，目前处于试运行阶段 [3] - 塞尔维亚资金一期光伏、阿根廷 3Q 锂矿一期光伏等项目处于建设阶段 [3] 控股股东持续增持彰显信心 - 今年以来，公司控股股东紫金矿业多次增持公司股份，累计增持公司股份比例达 1.2445% [3] - 紫金矿业的持续增持彰显了股东对公司远期发展的信心 [3] 财务数据预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 114.34/134.49/155.75 亿元，归母净利润分别为 9.77/12.15/14.31 亿元 [4] - 对应 PE 为 15x/12x/10x [4]