投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，龙净环保作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 龙净环保是国内大气治理行业龙头，2022年5月紫金矿业成为其控股股东，公司定位为紫金旗下矿山绿色能源综合服务商 [1][2] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，为紫金矿业实现2029年碳达峰、2050年碳中和的双碳战略提供强力支撑 [2][14][31] - 紫金矿业持续增持，若完成不超过20亿元的定增，其持股比例或增至33.76%，双方双向赋能，产业协同明确 [14][29] 环保主业经营状况 - 环保主业稳健增长，2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上，2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元 [2][17][22] - 截至2025年三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 环保业务受益于国内煤电投资复苏及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进，有望保持平稳发展 [2][17][26] - 2025年前三季度（9M25），公司实现营收78.58亿元，同比增长18.09%，归母净利润7.80亿元，同比增长20.53% [17][84] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与模式**：拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚水电站经营年限分别为20年、30年，电价具备长期稳定性（拉果错、麻米错电价不低于0.7元/度，凯兰庚综合电价约1.11元/度） [5][15][45] - **市场需求**：控股股东紫金矿业2024年综合能耗达19,602.54 GWh（约196亿度电），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨、46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][15][51] - **增长驱动**：紫金矿业规划至2028年，矿产铜、金、银产量将分别超过150万吨、100吨、600吨，较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] 电动矿卡与“矿电联动” - **业务闭环**：公司打造“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供绿色智慧矿山解决方案 [4][38] - **电动化进展**：紫金矿业持续推进矿山用车电动化改造，2025年上半年（1H25）电动车辆达1183辆，其中电动矿卡247辆 [4][67] - **成本优势**：新疆紫金锌业的电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26% [4][15][68] - **技术突破**：龙净环保为新疆紫金锌业定制了全球最大的侧部换电技术，每套电池箱容量达770kWh，换电仅需4分钟 [4][68] - **交付与效益**：公司首台自主研发的纯电动矿用自卸车（LK220E）已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][77] 其他业务布局与协同 - **储能电芯**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产能利用率提升并开始实现盈利 [39][78] - **产业链延伸**：公司通过受让股份进军矿山机械设备（湖南创远高新）和能源领域特种机器人（吉泰智能）赛道，并布局碳捕集技术，完善全产业链矿山绿色能源解决方案 [39][80][81] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元，其中新能源业务收入将快速增长 [10][84][85] - **估值方法**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，据此得出目标价28.11元 [6][88]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，公司作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 公司定位为紫金矿业双碳战略（2029年碳达峰/2050年碳中和）的重要平台，致力于打造矿山绿色能源综合服务商 [2][14][31] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供矿山低碳节能智能“风光储充装”整体解决方案 [4][14][38] - 紫金矿业持续增持公司股份，2025年10月拟通过定增不超过20亿元，完成后持股比例或增至33.76%，实现双向赋能与产业协同 [14][29] 环保主业经营状况 - 大气治理环保主业稳健，自2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上 [2][14][22] - 截至2025年第三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.58亿元人民币，同比增长18.09%；归母净利润7.80亿元人民币，同比增长20.53% [17][84] - 环保业务增长受益于国内煤电“小阳春”行情及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进 [2][17][26] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超过3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与盈利**：拉果错、麻米错项目电价不低于0.7元/度，凯兰庚水电站综合电价约1.11元/度，项目具备较高收益率 [15][43][44] - **储能业务**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产品良率达到行业头部水平并开始实现盈利 [39][78] - **电动矿卡**：公司首台纯电动矿用自卸车LK220E已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][15][77] - **技术优势**：为新疆紫金锌业定制的侧部换电系统，单套电池箱容量高达770kWh，为全球最大，换电仅需4分钟 [4][68] 下游需求与成长空间 - **紫金矿业能源需求**：2024年紫金矿业综合能耗为196.03亿度电（19,602.54 GWh），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨和46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][47][51] - **紫金矿业产量规划**：至2028年，紫金矿业规划矿产铜、金、银产量分别超过150万吨、100吨、600吨，相较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] - **电动矿卡经济性**：新疆紫金锌业电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26%，截至2024年其250辆电动矿卡承担了矿区80%的运输任务 [4][15][69] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元人民币 [10][84] - **分部估值**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，基于2026年预测环保EPS 0.66元、新能源EPS 0.58元，得出目标价28.11元 [6][88] 报告与市场观点的差异 - 针对市场对清洁能源电价长期稳定性的担忧，报告认为拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚项目经营年限长达20、30年，且清洁能源相对柴油具备成本优势，电价稳定性有支撑 [5][16] - 报告认为市场尚未充分认识“源网荷储”和“矿电联动”的潜在空间，公司通过业务闭环及向矿山机械、机器人、碳捕集等方向的全产业链布局，有望获得长期成长 [5][16][39]

公司股价与交易表现 - 2025年1月21日盘中，龙净环保股价下跌2.01%，报15.62元/股，总市值为198.38亿元，当日成交额为1.22亿元，换手率为0.61% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1695.27万元，其中特大单卖出897.95万元，占比7.35%，大单买入1440.77万元，卖出2238.09万元 [1] - 年初至今公司股价下跌4.23%，近5个交易日上涨0.39%，近20日下跌2.74%，近60日下跌1.14% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涵盖除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营及电站工程总包等 [1] - 主营业务收入构成为：环保设备制造占64.93%，新能源业务占24.59%，项目运营收入占7.34%，其他(补充)占2.27%，土壤修复占0.87% [1] - 公司所属申万行业为环保-环保设备Ⅱ-环保设备Ⅲ，所属概念板块包括生态林业、PM2.5、新材料、氢能源、增持回购等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.44万户，较上期微增0.04%，人均流通股为28630股，较上期微减0.04% [2] - 截至同期，十大流通股东中，广发多因子混合(002943)持股2847.03万股，位居第六，较上期减少1175.26万股，香港中央结算有限公司为新进第九大股东，持股1085.06万股，南方中证1000ETF(512100)已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入78.58亿元，同比增长18.09%，实现归母净利润7.80亿元，同比增长20.53% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利31.84亿元，近三年累计派现7.63亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为福建龙净环保股份有限公司，位于福建省龙岩市新罗区工业中路19号，成立于1998年2月23日，于2000年12月29日上市 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业方面，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，同比增长5%，其中第二、三产业贡献了近八成的用电增量，高端制造业和数字经济成为新的用电增长引擎 [7][8] - 燃气行业方面，受北半球寒潮影响，欧洲和亚洲天然气价格普遍上涨，主要因供暖需求上升、库存低位及供给波动 [16] - 投资分析覆盖多个子领域，包括火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保等，并推荐了相应板块的标的公司 [2][15][16][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2025年用电平稳增长 三产及居民贡献增量过半 - 2025年全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [7] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%和6.3% [7] - 从用电增速贡献度看，第一、二、三产业和居民分别为3%、48%、31%、19%，第二、三产业合计贡献了近八成的用电增量 [7] - 12月单月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.8%，其中居民用电同比下降2.2% [7][9] - 高端制造业用电增长显著，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [8] - 数字经济带动新增长点，互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [8] 2. 燃气：北半球寒潮来袭 欧亚气价普涨 - 截至1月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比上涨6.77% [16][17] - 荷兰TTF现货价格为€38.10/MWh，周度环比上涨31.38%；英国NBP现货价格为100.10 pence/therm，周度环比上涨36.47% [16][17] - 东北亚LNG现货价格为$10.1/mmBtu，周度环比上涨6.32%；中国LNG全国出厂价3849元/吨，周度环比上涨1.16% [16][17] - 欧洲天然气库存位于多年低位，寒潮推高供暖需求，叠加美国LNG供给波动，导致欧洲气价大幅上涨 [16] - 美国天然气库存较近5年均值高3.4%，产量维持历史高位，价格呈低位震荡 [19][20] - 东北亚地区气温下降增加现货采购，欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [16][33] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/1/12~2026/1/16）公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块相对沪深300指数跑赢，燃气板块相对跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - 广西发布绿色矿山建设方案，目标到2028年底大中型矿山90%以上达到绿色标准 [46] - 国家能源局等印发《工业绿色微电网建设与应用指南(2026-2030年)》 [46] - 四川发布关于加强生态环境分区管控的实施意见 [46] - 河北调整2025年集中并网行动到期风电、光伏项目，调整容量为风电275.55万千瓦，光伏63.3万千瓦 [47] - 内蒙古印发单一用户绿电直连项目建设实施方案 [47] - 湖南发布零碳工厂建设方案，提出分阶段建设目标 [47][49] - 多家公司发布重要公告，包括电投产融资产重组、内蒙华电收购风电资产、京能电力发电量数据、长江电力业绩快报等 [50] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备重点公司的估值表，包含评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [52][53][55][56]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业投资主线为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，重点关注可持续航空燃料（SAF）扩产周期中废油脂资源的稀缺性增值、优质运营资产的价值重估以及第二成长曲线[4][20] - 航空减碳当前唯一可行解是可持续航空燃料（SAF），以废油脂为原料的HEFA路线率先商业化，其扩产将带动上游废油脂资源长期稀缺与价值提升[4][14] - 2026年作为“十五五”开局之年，环保政策重心向源头治理与智慧化监测升级，为固废资源化、环境监测等细分领域带来确定性机遇[10][12] 根据相关目录分别总结 1. 政策跟踪 1.1. 2026年生态环保工作会议定调 - 会议部署2026年七大重点任务，核心包括统筹推进美丽中国建设、深入打好污染防治攻坚战、增强绿色发展动能、推进生态环境领域科技创新等[11] - 政策释放行业进入“深度治理”与“智慧转型”并重期的信号，治理路径从末端向源头治理转移，并强调数字化与科技化，如建设现代化监测体系与智慧执法[12] - 投资逻辑聚焦：环境监测与智慧环保（受益于监测体系升级）、固废资源化与新污染物治理（市场空间释放）、节能降碳技术（传统产业改造需求）[13] 1.2. 航空减碳与SAF扩产 - **SAF供需与价格**：2025年欧盟强制添加SAF启动（2025年比例2%），导致供给稀缺、价格大涨。欧洲SAF高点价格达2900美元/吨，较年初上涨57%；中国高点价格达2450美元/吨，较年初上涨38%。测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨[15] - **废油脂供需与价值**：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年。SAF需求将引领废油脂需求升级，测算欧盟2030年SAF需求（不含合成燃料）达251万吨，若65%由废油脂制备，对应废油脂需求约233万吨；中国已获出口白名单的SAF产能120万吨/年，对应废油脂需求约185万吨，远超当前规模化利用量，长期稀缺性凸显[16] - **废油脂增值潜力**：按当前废油脂价格7150元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨、加工成本2300元/吨、得率65%测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性为19%-63%[17][18] - **投资建议**：长期关注拥有稀缺废油脂资源的企业，如【山高环能】【朗坤科技】；短期SAF供应紧张，制造环节盈利丰厚，利好SAF生产商[18] 1.3. 2026年年度策略 - **主线1——红利价值**： - **固废**：垃圾焚烧板块因国补加速回款（测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1）和资本开支下降，分红潜力有望从114%提至141%。同时，提吨发电、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE，并关注出海成长[20] - **水务**：板块处于现金流左侧，自由现金流改善（25Q1-3为-21亿元，24年同期为-68亿元）有望驱动分红和估值提升，价格改革重塑成长逻辑[21] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：如【龙净环保】布局绿电储能与矿山装备[22] - **下游成长与修复**：如【美埃科技】受益半导体资本开支回升；【景津装备】有望受益锂电需求拐点[23] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[23] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”期间非电行业首次纳入碳考核，碳市场扩容，驱动再生资源（危废资源化、生物油）发展[24] 1.4. 环卫装备 - 2025年环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%；其中新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%，新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[26] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3736辆，同比增长98.51%，单月渗透率达38.19%[26] - 市场竞争格局：盈峰环境新能源市占率32.76%排名第一，宇通重工13.77%排名第二，福龙马7.44%排名第三[32] 1.5. 生物柴油 - 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比上涨0.4%[39] - 考虑一个月库存周期测算，生物柴油单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143%[39] 1.6. 锂电回收 - 截至2026年1月16日，碳酸锂价格15.21万元/吨，周环比下降3.6%；金属钴价格46.20万元/吨，周环比上涨2.2%；金属镍价格14.76万元/吨，周环比下降0.7%[43] - 三元极片粉折扣系数：锂78.0%（周环比持平）、钴79.0%（周环比+1个百分点）、镍79.0%（周环比+1个百分点）[43] - 根据模型测算，锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.29万元/吨，周环比下降0.092万元/吨[42] 2. 行业表现 2.1. 板块表现 - 2026年1月12日至1月16日当周，环保及公用事业指数下跌0.34%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%）[47] 2.2. 股票表现 - 当周涨幅前十标的包括：通源环境（58.66%）、美埃科技（26.05%）、复洁环保（25.35%）等[49] - 当周跌幅前十标的包括：金圆股份（-7.41%）、太和水（-7.37%）、飞马国际（-6.9%）等[53] 3. 行业新闻（摘要） - 六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，规范动力电池回收利用[54] - 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨[62] - 生态环境部召开2026年全国生态环境保护工作会议，部署“十五五”重点任务[58] 4. 公司跟踪与重点推荐 - **【赛恩斯】**：紫金矿业股东背景加持，主业重金属污染治理稳步发展，布局药剂与铼资源回收。截至2026年1月16日，铼价3700万元/吨，同比上涨86%。公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目[4] - **【伟明环保】**： - 固废出海：印尼项目单项目规模预计超1000吨/日，测算单吨收入较国内提升117%。类比印尼人口，预计有20万吨/日市场空间[4] - 镍业务：印尼2026年镍矿石产量目标较2025年下降34%。公司高冰镍项目已投产2万吨/年，2026年上半年再投2万吨/年；电解镍已投产5万吨/年，前驱体已投产5万吨/年[4] - 装备制造：2025年前三季度装备制造订单同比增长66%[4] - **【玉禾田】**：控股股东完成5%股份询价转让，定价21.28元/股，有效认购倍数达1.79倍[4] - **重点推荐公司列表**：包括瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力、伟明环保、赛恩斯、美埃科技、景津装备等超过20家公司[4] - **建议关注公司列表**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、碧水源等[4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 环保企业正通过收购矿产股权、技术合作或提供生态修复服务等方式积极布局上游矿产资源端，以开辟“第二增长曲线” [3] - 一体化布局能发挥协同效应，通过控制上游原料降低采购依赖、稳定成本，并减少中间环节消耗和运输治理费用 [3][18] - 在“双碳”目标和循环经济政策推动下，环保与矿业的深度融合成为构建新发展动能的重要路径 [18] - 节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，水务与垃圾焚烧等运营类资产在化债背景下盈利稳健、现金流向好，叠加市场化改革，优质资产有望迎来戴维斯双击 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 - 截至1月16日收盘，本周环保板块上涨0.3%，上证综指下跌0.45%至4101.91 [3][10] - 行业涨跌幅前三为计算机（3.8%）、电子（3.8%）、有色金属（3.0%），后三为国防军工（-4.9%）、房地产（-3.5%）、农林牧渔（-3.3%） [3][10] - 环保细分子板块中，环保设备板块上涨4.28%，水治理板块上涨2.60%，垃圾焚烧板块上涨1.16%；大气治理板块下跌3.87%，资源化板块下跌1.18% [3][13] 二、专题研究：环保企业布局上游矿业，开辟第二增长曲线 - **高能环境**：拟以6328万元收购三家矿业公司45.2%股权，获得4个金矿探矿权，已探明金金属量达4474千克，其原有金属资源化处置业务（如年产阴极铜约10万吨、金锭约6吨）有望与矿产形成协同，打造“环保+矿业”双轮驱动 [3][19] - **倍杰特**：在新疆取得4处铜多金属探矿权（总面积174.1平方千米）及1处锂矿探矿权（面积43.97平方千米），并通过收购形成锑开采—冶炼—回收全产业链，构建“水处理+资源开发”双轮驱动格局 [3][20][21][24] - **龙净环保**：依托控股股东紫金矿业，布局绿色矿山装备（如首台220吨级纯电动矿用自卸车，可年减碳120吨/台）和新能源业务（如圭亚那31.4MW光伏+60MWh储能项目），实行“环保及矿山装备+新能源”战略 [25][26] - **金圆股份**：围绕锂矿构建“国内+海外”双轨布局，国内以西藏捌千错盐湖项目为主，海外拓展阿根廷盐湖及西非硬岩锂矿 [27] - **东江环保**：核心业务为工业废物资源化处理和稀贵金属回收，拥有危险废物经营资质超280万吨/年，并谋划向矿山尾矿资源利用等领域转型 [28] 三、行业动态 - 1月16日，工信部等六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，旨在构建规范、安全、高效的回收利用体系 [3][29] - 工信部等部门印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，推进集成光伏、风电、新型储能等的工业绿色微电网建设应用 [3][30] - 其他政策动态包括工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》、八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》、2026年全国生态环境保护工作会议召开等 [31][32][33] 四、公司公告 - **高能环境**：中标辽宁省锦州市餐厨垃圾处理项目EPC，中标价7148.797652万元 [41] - **倍杰特**：与金诚信矿业签订战略合作协议 [42] - **中原环保**：拟以公开摘牌方式收购郑州市新泓再生水资源开发利用有限公司及郑州市格沃环保开发有限公司100%股权 [43] - **侨银股份**：为印尼垃圾发电处理项目投标提供担保，开立投标保证金保函不超过300.00亿印度尼西亚盾（约合人民币1242.97万元） [44][45] - **新安洁**：子公司取得危险废物经营许可证，可处理油基岩屑（含油污泥）5.5万吨/年 [46] 五、投资建议 - 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [4][53] - 建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [4][53]

行业整体产量 - 2025年11月中国大气污染防治设备产量为3万台(套)，同比下降4.9% [1] - 2025年1-11月中国大气污染防治设备累计产量为29.4万台(套)，累计下降14.9% [1] 相关上市公司 - 行业内主要上市公司包括龙净环保（600388）、清新环境（002573）、菲达环保（600526）、雪浪环境（300385）、中电环保（300172）、永清环保（300187）[1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国大气污染防治设备行业市场供需态势及投资潜力研判报告》[1]

公司股价表现与交易数据 - 1月14日，龙净环保股价下跌1.52%，报收15.56元/股，成交额2.53亿元，换手率1.27%，总市值197.62亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达6.1% [1] 公司基本情况与业务结构 - 福建龙净环保股份有限公司成立于1998年2月23日，于2000年12月29日上市 [1] - 公司主营业务涉及除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营、电站工程总包等 [1] - 主营业务收入构成为：环保设备制造64.93%，新能源业务24.59%，项目运营收入7.34%，其他(补充)2.27%，土壤修复0.87% [1] 基金持仓与影响 - 南方基金旗下南方中证长江保护主题ETF（517160）在第三季度重仓龙净环保，持有237.23万股，占基金净值比例2.11%，为第九大重仓股 [2] - 1月14日该基金持仓龙净环保浮亏约56.94万元，连续5天下跌期间累计浮亏239.6万元 [2] - 南方中证长江保护主题ETF成立于2021年11月26日，最新规模16.97亿元，今年以来收益4.23%，近一年收益39.81%，成立以来亏损5.31% [2] 相关基金经理信息 - 南方中证长江保护主题ETF的基金经理为龚涛 [3] - 龚涛累计任职时间6年189天，现任基金资产总规模112.79亿元，任职期间最佳基金回报75.75%，最差基金回报-39.57% [3]

生物航煤与废油脂行业分析 - **核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力** [1][3] - **需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长** 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - **供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺** 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - **原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨** 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - **投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业** 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如**山高环能**、**朗坤科技** 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注**海新能科**等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - **核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复** [4] - **资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设** 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - **投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节** 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如**碧水源**、**节能国祯**、**武汉控股**，以及管网材料企业如**新兴铸管** 污水处理收费价格改革利好运营企业，如**洪城环境**、**兴蓉环境** 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注**科净源**、**德林海**等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - **核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生** [5][6] - **主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升** 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括**瀚蓝环境**、**绿色动力**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**光大环境**、**军信股份** 出海成长标的包括**伟明环保**、**三峰环境**、**光大环境**、**军信股份** 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐**粤海投资**、**兴蓉环境**、**洪城环境**，建议关注**中山公用**、**首创环保**等 [5] - **主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化** 第二曲线成长：重点推荐**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；**景津装备**作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注**劲旅环境**、**福龙马**、**宇通重工**、**玉禾田**、**盈峰环境**、**侨银股份** [6] - **主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇** “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐**高能环境**、**赛恩斯** 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注**朗坤科技**、**山高环能**；短期SAF供不应求，建议关注**海新能科** [6] 环保细分行业近期动态 - **环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升** 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - **生物柴油：价格下滑导致盈利承压** 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - **锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善** 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - **建议关注公司**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]

核心观点 - 电力行业改革深化，各类电源资产面临价值重估，其中新能源、核电、水电等板块因成长性、成本优势及政策支持而具备显著投资价值 [4] - 行业核心数据显示电力供需结构持续变化，电价同比下降，煤价周环比上涨，清洁能源发电量及新增装机增速显著高于传统火电 [1][3] - 近期行业动态显示核电项目建成投产与绿电直连项目落地，标志着清洁能源基础设施建设和市场化应用取得实质性进展 [2] 行业核心数据跟踪 - **电价**：2026年1月全国平均电网代购电价为同比下降8% [1][3] - **煤价**：截至2026年1月9日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为699元/吨，周环比上涨17元 [1][3] - **水情**：截至2026年1月9日，三峡水库站水位为170.84米，蓄水水位正常；入库流量为7500立方米/秒，同比减少6.3%；出库流量为7430立方米/秒，同比增加7.2% [3] - **用电量**：2025年1月至11月，全社会用电量为9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%；分产业看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电量同比增速分别为+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1% [1][3] - **发电量**：2025年1月至11月，累计发电量为8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%；其中，火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比增速分别为-0.7%、+2.7%、+8.1%、+9.6%、+24.8% [3] - **装机容量**：2025年1月至11月，新增装机容量中，火电新增7752万千瓦(同比+63.4%)，水电新增912万千瓦(同比-8.6%)，核电新增153万千瓦，风电新增8250万千瓦(同比+59.4%)，光伏新增27489万千瓦(同比+33.2%) [3] 近期行业动态 - **核电进展**：2026年1月1日，漳州核电2号机组投入商业运行，标志漳州核电一期工程全面建成；1号机组已累计发电102亿度；该基地全面建成后，预计每年可提供约600亿度清洁电能 [2] - **绿电直连项目**： - **山东东营项目**：负荷端为年用电量5亿千瓦时的40GWh锂电池电芯制造基地；电源侧建设345兆瓦新能源设施(风电75兆瓦、光伏270兆瓦)；配套新建2座110kV变电站及2回110kV线路；储能侧建设300MW/1200MWh储能系统；计划于2026年12月底前同步投运 [2] - **湖北项目**：为全国首个利用废弃边坡铺设光伏的“光伏+储能+网电”多元协同供电绿氢项目；配套建设16.32MW分布式光伏电站，年均发电量1600万度；旨在降低绿氢生产成本 [2] 投资建议与关注方向 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市；建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；建议关注华能国际H、华电国际H [4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强；重点推荐长江电力 [4] - **核电**：成长确定，2022至2025年已连续四年核准10台以上；在建机组投运与资本开支见顶有望提升ROE与分红；重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4] - **光伏资产与充电桩**：因RWA(真实世界资产)与电力现货交易赋能而价值重估；建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等 [4]