板块整体表现 - 11月26日环保设备板块整体下跌0.46%，表现弱于上证指数（下跌0.15%）但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，部分股票上涨，其中ST先河领涨，涨幅为1.26%，而久吾高科领跌，跌幅为3.74%[1][2] 个股价格与成交情况 - 上涨个股中，ST先河收盘价8.04元，涨幅1.26%，成交额5069.43万元；恒合股份收盘价24.75元，涨幅1.10%，成交额2109.00万元[1] - 下跌个股中，久吾高科收盘价29.06元，跌幅3.74%，成交额1.85亿元；国林科技收盘价16.10元，跌幅3.59%，成交额1.75亿元[2] - 龙净环保成交额最高，达到1.55亿元，股价微涨0.13%[1] 板块资金流向 - 当日环保设备板块主力资金净流出3107.64万元，游资资金净流入3637.78万元，散户资金净流出530.13万元[2] - 龙净环保获得主力资金净流入最多，为2366.37万元，主力净占比15.27%[3] - 盈峰环境获得主力资金净流入833.88万元，主力净占比9.76%[3] - 菲达环保虽未在价格涨跌幅前列，但获得游资净流入515.64万元，游资净占比9.66%[3]

储能业务订单与生产状况 - 当前储能电芯订单饱满 排产期已至2026年6月 [1] - 第三季度储能电芯毛利率约为10% [1] - 未来主要通过精益生产、提产提质、技术降本等措施降低生产成本以应对行业低价竞争 [1] 海外新能源项目进展 - 苏里南25MW光储项目已建成投运 目前处于调试阶段 [1] - 圭亚那二期31.4MW光储项目计划于今年12月份全容量发电 [1] - 其他海外在建项目包括凯兰庚水电140MW+光伏60MW、科特迪瓦34MW光储项目等 [1]

储能业务订单情况 - 公司当前储能电芯订单饱满 [1] - 储能电芯排产期已安排至2026年6月 [1]

行业与公司 * 纪要涉及上市公司龙净环保及其业务发展 与主要股东紫金矿业的协同效应[1] * 行业涵盖环保治理 绿电 储能 矿山装备及机器人等新兴领域[2] 核心观点与论据 股东支持与业务协同 * 大股东紫金矿业全额认购龙净环保20亿元定增 持股比例从25%提升至近34% 强化资金支持并加速业务赋能[2][3] * 紫金矿业计划到2030年实现30%绿电自供率 对绿电装置需求约为7GW 每年新投产项目约700-800MW 为龙净环保绿电业务提供长期需求[2][11] * 紫金矿业的业务赋能体现在新项目获取上 例如玛米措盐湖光伏项目及海外高电价水电站项目 增强了市场对绿电项目单位盈利能力的信心[4][5] * 二股东龙岩国资于2025年11月21日完成1.2亿元增持 表明对公司价值的认可[3] 绿电业务表现突出 * 2025年前三季度龙净环保绿电业务净利润达1.7亿元 显著高于去年全年的7000万到8000万元[2][8] * 拉果措盐湖200兆瓦离网光伏项目贡献突出 预计单基瓦盈利超过5亿元[8][9] * 新增玛米措盐湖420兆瓦光伏及非洲刚果金70兆瓦水电站项目将推动未来业绩增长[2][9] * 矿山绿电等特定项目在消纳 电价和单基瓦盈利上均超过行业平均水平[7] 储能业务显著反转 * 龙净环保积极恢复储能业务 2025年迎来良好反转 整体利润由2024年承压转为2025年盈利[2][6] * 2025年1-9月交付电芯总量5.9GWh 铁锂电芯产能8.5GWh 产能利用率高 上半年扭亏为盈 三季度加速盈利[4][12] * 公司与亿纬锂能合作提升生产良率 增强制造端竞争力 政策取消电源侧强制配储后行业进入高质量发展阶段[4][13] 环保板块业绩稳定 * 环保板块作为公司稳定器 贡献稳定业绩 在大气治理领域保持行业领先地位[2][10] * 2025年1至三季度环保订单新签金额76亿元 同比增长11% 截至9月底在手订单197亿元 较2024年底增加10亿元[15] * 环保板块每年收入约90-100亿元 毛利率约20% 预计2025年全年新签订单接近100亿元 在手订单足以支撑两年业绩确认[2][15] 新兴装备业务拓展 * 装备业务拓展至矿山重卡 矿山装备和高空爬壁机器人等领域 已实现对普天矿山重卡的交付[4][14] * 公司参股湖南创远和吉泰智能 后者高空爬壁机器人应用于火电厂锅炉及风机叶片检修 这些新业务有望成为未来重要增长点[4][14] 整体业绩展望与估值 * 预计2025年公司整体利润将超过11亿元 2026年达10-15亿元 2027年增至16-17亿元[16] * 对应市盈率2025年为16倍 2026年13倍 2027年11倍 成长性非常确定且有提升空间[16] * 市场尚未完全合理定价公司估值 公司在矿山绿电 储能及新兴装备领域具备成长潜力 当前估值具有高性价比[7][16] 其他重要内容 * 公司探索矿山新能源 绿电及爬壁机器人等新兴领域 为未来三年增长提供确定性[2][6] * 2025年前三季度订单确认节奏加快 利润率保持稳定[15]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 钢铁、水泥、电解铝三大高耗能行业碳排放配额方案落地，碳成本约束加强，利好碳监测设备与CCER资产增值收益标的[4] - 固废运营板块基本面强劲，资本开支下降带动自由现金流改善与分红提升，供热、IDC等多元化拓展提质增效[4][23][24][25] - 水务运营板块迎来市场化改革与现金流拐点，水价调整保障合理回报，自由现金流改善有望驱动估值提升，成为下一个垃圾焚烧板块[4][26][27][28] - 环卫装备新能源化趋势显著，渗透率持续快速提升[4][29] - 重点公司动态积极：高能环境战略布局金矿资源化协同，龙净环保获国资增持及紫金矿业定增赋能[4][13][18] 行业新闻与政策动态 - 生态环境部正式印发2024、2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放配额方案，明确配额范围、温室气体种类、预分配与核定机制、清缴方式及结转规则[4][8][9][10][11] - 2025年配额管理转向强度约束，预分配量为上一年度核查排放量的70%，CCER抵销机制允许使用2024年1月22日后登记的核证自愿减排量，配额可结转至未来年度，基础结转量为10万吨[4][9][10][11] - 政策影响在于强化减排约束，推动行业结构优化，并带动碳监测、节能改造等环保产业链需求抬升[4][11][12] 重点公司跟踪 高能环境 - 战略进军矿业，以自有资金0.63亿元收购控股3家矿业公司（合计估值1.4亿元），获得4个金矿项目探矿权，金矿资源处于详查与普查阶段，储量有望增加[4][13][15] - 金矿项目资源优质，例如青山洞金矿保有矿石量725,585吨，金金属量2,445千克，平均品位3.37×10⁻⁶[15] - 此次布局旨在打开资源化协同第二成长曲线，公司同时筹划发行H股，资源化技改效益良好，库存金铜涨价弹性加速体现[4][13][16] 龙净环保 - 紫金矿业拟现金全额认购公司20亿元定增，发行价11.91元/股，定增完成后紫金矿业持股比例将从25%提升至33.8%[4][18][19] - 资金将用于补充流动资金，优化资本结构，紫金矿业承诺定增完成后6个月内不减持，彰显信心[4][19] - 2025年1-9月绿电业务贡献净利润近1.7亿元，储能电芯产能约8.5GWh，累计交付5.9GWh，环保板块新签订单76.26亿元（同比+1.1%），在手订单充足[4][20][21] 固废运营（垃圾焚烧） - 2025年第三季度业绩基本面强劲，归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点[4] - 自由现金流持续增厚，2025年1-9月经营现金流净额133亿元（同比+28%），资本开支54亿元（同比-12%），简易自由现金流78亿元（2024年同期为41亿元），国补回收在2025年7-8月显著加速[4][23] - 行业提质增效效果显著，2025年上半年7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2%，供热业务加速拓展[4] - 垃圾焚烧与IDC（互联网数据中心）结合成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，综合ROE有望提升[4][25] - 分红比例持续提升，例如绿色动力2024年分红比例达71.45%，军信股份达94.59%[4][23] 水务运营 - 板块处于现金流左侧布局时机，2025年1-9月板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自2026年起将大幅下降，自由现金流改善可期[4][26] - 水价改革持续推进，广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价制度保障合理投入回报，有望重塑成长性与估值[4][26][27] - 2024年水务板块分红比例为34%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例持续提升的路径，核心公司如兴蓉环境（2024年分红比例28%）提升空间较大[4][26][28] 细分行业跟踪 环卫装备 - 2025年1-10月环卫车总销量60,675辆（同比+4.61%），其中新能源环卫车销量10,931辆（同比+63.32%），新能源渗透率达18.02%，同比提升6.33个百分点[4][29] - 2025年10月单月新能源环卫车销量1,235辆（同比+48.08%），单月渗透率达25.01%[29] - 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车领域的市占率分别为30.96%、14.52%、7.26%[35] 生物柴油 - 2025年11月14日至20日，生物柴油均价8,200元/吨（周环比持平），地沟油均价6,484元/吨（周环比+0.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-168元/吨（周环比-23.3%）[42] 锂电回收 - 碳酸锂价格上涨带动盈利能力改善，截至2025年11月21日，电池级碳酸锂价格9.24万元/吨（周环比+8.4%），根据模型测算，单吨废料毛利为0.37万元/吨（周环比+0.078万元/吨）[4][43][44] - 三元极片粉折扣系数周环比上涨，锂折扣系数为73.8%（周环比+0.8个百分点）[44]

股东增持情况 - 龙岩国投通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份745.42万股 [1] - 增持股份占公司总股本的0.59% [1] - 对应增持金额为1.2亿元人民币（不含交易费用） [1]

股东增持情况 - 龙岩国投通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份745.42万股 [1] - 增持股份数量占公司总股本的比例为0.59% [1] - 此次增持对应金额为1.2亿元（不含交易费用） [1]

公司股东增持情况 - 龙岩国投通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份7,454,200股 [1] - 增持股份占公司总股本比例为0.59% [1] - 对应增持金额为12,009.86万元人民币，不含交易费用 [1]

增持计划 - 总金额不低于1.175亿元，不超过2.35亿元[2] - 首次披露日为2025年6月10日，拟实施至2026年6月9日[6] 增持情况 - 截至2025年11月21日，龙岩国投累计增持7454200股，金额12009.86万元[2] - 增持后龙岩国投持股107825538股，占比8.49%[7] - 增持后龙岩国投及其一致行动人合计持股109084138股，占比8.59%[7] 不确定因素 - 增持计划可能因资本市场变化等无法继续实施[2][8]

股东增持情况 - 截至2025年11月21日，持股5%以上股东龙岩国投通过集中竞价累计增持公司A股745.42万股，占总股本的0.59% [1] - 此次增持金额为1.2亿元人民币 [1] - 增持完成后，龙岩国投持股数量增至1.08亿股，持股比例达到8.49% [1] 股东合计持股 - 龙岩国投与其一致行动人华盛投资在本次增持后合计持有公司股份1.09亿股 [1] - 龙岩国投与一致行动人合计持股占公司总股本的比例为8.59% [1] 增持计划执行 - 龙岩国投及一致行动人此前公布的增持计划期间为2025年6月10日至2026年6月9日 [1] - 原增持计划金额区间为人民币1.18亿元至2.35亿元 [1] - 目前已增持1.2亿元，达到计划金额区间的下限附近 [1]