环保公用-2026 年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽 - 价值+ 成长共振，双碳驱动新生！20251216 摘要 欧洲碳关税和国内非电可再生能源考核强化双碳驱动，垃圾处理费 C 端 征收提升垃圾发电 ROE，炉渣涨价和国补加速增强分红潜力，垃圾焚烧 行业盈利能力有望提升。 绿电直连政策落地促进数据中心供电，固废板块出海空间广阔，瀚蓝环 境、绿色动力等公司在东盟市场表现突出，水务领域中山公用、首创环 保等公司受益于水价市场化。 双碳约束加强带来电解水制氢、生物油 SAF 和绿醇等投资机会，非电可 再生能源考核驱动生物油需求，二代油、SAF 供不应求，船运行业绿醇 投资机会显现。 设备类公司美埃科技受益于半导体和锂电资本开支，鼎津装备受益于锂 电修复，无人化环卫设备经济性拐点到来，宇通重工、静绿环境等企业 积极布局智能化。 瀚蓝环境、绿色动力等固废现金流价值标的表现突出，龙净环保因紫金 赋能绿电增长，美埃科技与鼎津装备因细分领域优势具备良好前景，朗 坤和山高环能及高能赛恩斯值得关注。 Q&A 东吴证券对环保行业 2026 年的年度策略有何主要观点？ 东吴证券对环保行业 2026 年的年度策略持积极乐观的态度，认为该板 ...

紫金矿业增持龙净环保股份对公司的影响是什么？ 紫金矿业通过定增形式进一步增持龙净环保股份，从 25%提升至 33.76%，投 入资金达 20 亿元人民币。这一举措有助于增强双方协同效应，提高公司长期 龙净环保 20251214 摘要 紫金矿业增持龙净环保股份至 33.76%，投入 20 亿元人民币，增强双 方协同效应，稳定管理层预期，对市场信心产生积极影响。现任董事长 谢总仍在紫金矿业董事会任职，原董事长林总担任紫金矿业总裁。 烟气治理业务受益于火电投资的强劲和非电行业提标改造需求，订单保 持微增态势，在手订单接近 200 亿人民币，毛利率维持在 26%左右。 中国空气质量标准提高将持续推动该领域投入。 绿电业务进展显著，马米错光伏项目预计年利润贡献接近 2 亿元人民币， 刚果金水电项目预计年利润贡献 3.5 至 4 亿元人民币，显著提升公司业 绩和 ROE，前三季度绿电影响力已达 1.7 亿元人民币。 储能业务通过与易伟合作实现扭亏为盈，目前产能达到 8.5GWh，预计 今年贡献 4,000 至 5,000 万元利润，明年盈利空间有望进一步提升，定 位为稳定盈利业务。 公司未来发展的关键驱动力包括烟气治理市 ...

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

关键词：静电除尘器、静电除尘器市场规模、静电除尘器行业现状、静电除尘器发展趋势 一、行业概述 静电除尘器（Electrostatic Precipitator，ESP）是一种利用高压静电场实现气体中粉尘颗粒净化的工业设 备。其核心原理是通过高压电场使气体电离，粉尘颗粒与电子或离子结合后荷电，在电场力作用下向异 性电极（集尘极）迁移并沉积，最终通过清灰装置（如振打、水洗等）将粉尘收集至灰斗，实现气体与 粉尘的分离。该设备广泛应用于燃煤电厂、水泥厂、钢铁厂、垃圾焚烧厂等场景，可高效捕集0.01- 50μm的细微颗粒，适应高温、高压及高浓度粉尘工况，是工业烟气治理的关键技术之一。 静电除尘器除尘原理图 内容概况：中国静电除尘器行业当前处于技术升级与市场结构优化的关键阶段。2024年，中国静电除尘 器行业市场规模约为236亿元，同比增长8.26%。传统的静电除尘器对细微颗粒物（尤其是PM2.5）的捕 集效率有限。对此，山西大学的研究团队提出了创新性的解决方案：将金属集尘板替换为具有凹凸结构 的介电材料，并配备极低频双极性电源。这种设计利用介电弛豫效应，能显著增强电场并提高细微颗粒 的荷电量，从而实现对细颗粒物的精准捕 ...

文章核心观点 - 锂电产业链因下游需求强劲而呈现供不应求态势，产品价格上涨，企业满产满销，并通过签订长期大额订单锁定上游产能以巩固优势 [3][4] - 储能与新能源汽车需求爆发是核心驱动力，行业正通过技术迭代提升产品性能，并向高端化、全球化方向发展，以重塑全球产业竞争格局 [3][5][9][10] 锂电产业链供需与价格现状 - 多家锂电池厂商宣布或酝酿涨价，德加能源自12月16日起产品售价上调15%，孚能科技表示部分产品已涨价，认为价格上涨是行业趋势 [3] - 产业链多个环节满产满销，鹏辉能源、多氟多、天际股份、当升材料、龙净环保等公司均表示产品供不应求 [4] - 原材料价格大幅上涨，12月10日电池级碳酸锂现货均价为9.275万元/吨，较一个多月前上涨23%，六氟磷酸锂现货均价突破18万元/吨，刷新年内高位 [4] - 产能紧张，大容量储能电芯交货期已排到明年上半年 [4] 下游需求驱动因素 - 全球动力电池需求快速增长，今年前三季度全球动力电池装车量达811.7GWh，同比增长34.7% [5] - 储能市场需求增速更快，2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [5] - 需求增长主要源于全球风光新能源装机量攀升对电网稳定性的要求，以及AI数据中心扩张带来的巨大电力需求，光储系统作为高效绿色供电方案产生大量新增需求 [5] 产业链“锁量”竞争与大额订单 - 下游企业为锁定供应签订长期大额订单，例如海博思创与宁德时代签署10年协议，其中2026至2028年采购量不低于200GWh [6] - 海外市场订单亮眼，宁德时代在日本累计布局储能项目规模达3.4GWh，亿纬锂能与瑞典企业签约推动北欧1.48GWh储能项目 [6] - 大额订单向产业链中上游传导，涉及正极、电解液、铜箔、设备及矿产资源等多个环节，合同金额巨大 [7] - 部分订单规模已超出企业当前产能峰值，行业普遍加速扩张以应对需求 [7] 企业扩产与技术升级 - 多家企业宣布扩产计划，富临精工拟投40亿元建设年产35万吨磷酸铁锂项目，龙蟠科技拟定增募资20亿元，诺德股份规划2030年全球总产能扩至30万吨/年 [8] - 技术迭代驱动行业提质，宁德时代已开始量产第五代磷酸铁锂产品，在能量密度和循环寿命上实现新突破 [9] - 高压实磷酸铁锂产品（压实密度≥2.6g/cm³）成为提质增效核心，头部企业第四代高压实产品出货占比已超30%，预计2026年将提升至50% [9] - 多元技术路径并行驱动降本增效，如协鑫的物理法正极材料工艺、龙蟠科技的“一次烧结工艺”、富临精工的草酸亚铁工艺等 [10] 产业全球化与高端化发展 - 头部企业通过技术输出与产能出海进行全球化布局，如湖南裕能布局西班牙产能，龙蟠科技印尼基地即将满产 [10] - 高端产品（如德方纳米第五代高性能磷酸铁锂材料）单吨溢价可观，有助于破解行业“低端过剩、高端偏紧”的结构性矛盾 [9] - 在技术驱动下，锂电产业正从规模竞争转向价值竞争，迈向高质量发展新阶段 [10]

宏观策略 - 核心观点：对比2024年与2025年12月政治局会议，政策重心从防御外部冲击转向主动统筹国内经济与国际经贸斗争，从稳定资产价格转向稳定微观主体（就业、企业、市场、预期），政策调节从“超常规逆周期”转向兼顾“逆周期和跨周期”，注重短期刺激与中长期平衡 [1][2] - 货币政策：2025年中央经济工作会议大概率延续“适度宽松”基调，以表现支持性立场，但“科学稳健”的货币政策体系表述不代表政策取向收紧，措辞更多是对当前状态的描述 [5][36][41] - 财政与内需：财政政策预计维持积极，明年赤字、超长期特别国债、专项债规模或小幅增加；扩内需仍为经济工作首位，具体措施可能包括居民增收、消费补贴和扩大有效投资 [36] - 经济数据预测：预计2025年11月社会融资规模增速延续回落至8.4%左右，新增贷款或同比少增800-1300亿元；但出口增速有望由负转正，成为需求端亮点 [3][37] 海外市场 - 美联储政策：市场已基本定价美联储2025年12月降息，但预期未来将反复；短期需关注12月FOMC会议的鹰派风险，中期因宽财政、宽货币及季节性脉冲，预计2026年1-4月可能无法降息，长期看新任主席哈赛特或在2026年6月后才开始释放鸽派信号 [4][38][39][40] - 市场表现：受降息预期推动，美股上行（标普500涨0.31%，纳斯达克涨0.91%）；但日央行鹰派言论推升其12月加息预期至89%，带动美债利率上行（10年期升12.18个基点至4.135%） [4][38][39] A股市场展望 - 核心观点：A股市场处于持续磨底阶段，大级别反攻行情仍需耐心等待；2025年12月宏观择时模型评分为-2分，预示万得全A指数调整概率存在但空间有限，全月可能呈现成交平淡的窄幅震荡格局 [7][43] - 板块风格：后续红利板块性价比或减弱，科技成长板块经过11月调整后吸引力重新提升；但对微盘股方向在12月中旬后持谨慎态度，因历史表现较弱且近期高位标的有异动 [7][43] - 港股市场：恒生科技、恒生创新药等指数与A股节奏类似，处于磨底阶段，调整空间可能不大但仍需时间 [7][43] 固收与金融产品 - 可转债市场：普联转债（123261.SZ）发行规模2.43亿元，债底价值83.52元，转换平价103.8元，预计上市首日价格在122.94~136.97元之间，建议积极申购 [8][44] - 绿色债券：2025年12月1日至5日，一级市场新发行绿色债券24只，规模约207.37亿元，较上周减少129.02亿元；二级市场周成交额661亿元，较上周增加26亿元 [8] - 二级资本债：同期新发行3只，规模500.00亿元；二级市场周成交量约1949亿元，较上周增加164亿元 [9] - 基金监管：基金绩效管理办法引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定 [25] 行业观点与投资建议 - **环保行业**：2026年环保专项资金预算提前下达，重点推荐瀚蓝环境、高能环境、龙净环保等公司；其中高能环境H股上市推进，龙净环保受益于大气治理占比提高 [10][11][31][32] - **工程机械**：国内外周期共振向上，处于上行周期起点，预计未来2-3年板块利润增速约20%+，核心标的2026年估值仅10-16倍PE，建议重点配置 [12][26] - **建筑材料**：短期推荐基建链条（海螺水泥、东方雨虹）、装修消费（三棵树、箭牌家居）及欧美出口产业链（中国巨石、中材科技）；“十五五”期间科技自立自强利好国产半导体及洁净室工程板块（圣晖集成、亚翔集成） [12] - **燃气行业**：2025年供给宽松，城燃公司成本优化、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（2025年股息率4.4%）、昆仑能源（股息率4.7%）、九丰能源（股息率3.7%）等 [13][14] - **电子（算力）**：算力板块中光铜互连走强，Marvell以32.5亿美元收购Celestial AI标志CPO技术迈向大规模商用，建议关注CPO产业技术迭代及供应链重塑 [15] - **电力设备（储能/锂电/机器人）**： - 储能：全球需求旺盛，预计2026年装机增长50-60%，未来三年复合增长30-50%，国内大储需求超预期，供应紧张 [16] - 锂电：2025年11月中国电动车批发预估172万辆，同环比+20%/+7%，欧洲11月9国销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，电池供不应求，材料价格已上涨（如6F） [16] - 机器人/AIDC：人形机器人2025-2026年为量产元年，全面看好核心供应链；AIDC需求提升，国内公司迎出海机遇 [16][17] - **商贸零售（文旅）**：“扩大服务消费”政策支持文旅产业，建议关注有产能扩张等变革预期的长白山、峨眉山A及酒店板块华住集团、首旅酒店等 [18] - **医药生物**：看好创新药出海，重点推荐恒瑞医药、百济神州；子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械 [19] - **汽车（智能化）**：汽车行业进入电动化红利尾声、智能化黎明前阶段，看好AI智能车主线，包括Robotaxi（特斯拉、小鹏汽车、地平线）、Robovan（德赛西威）及C端整车（小鹏、理想） [21][22] - **非银金融**：保险行业受益于经济复苏、利率上行；证券行业受益于政策环境友好及拓宽资本空间，推荐排序保险>证券，重点推荐中国人寿、中国平安、中信证券等 [23][28][29][30] - **计算机**：AI推理爆发驱动GPU直连SSD的架构变革，数据库软件生态需以GPU为中心重构，数据库产业迎来新机遇，相关标的包括星环科技、达梦数据等 [24] - **煤炭开采**：供需疲弱下煤价维持下行，但关注保险资金增量可能青睐资源股，推荐动力煤弹性标的如昊华能源、广汇能源 [27] - **电解铝**：行业正从周期股向红利资产转变，供给增长见顶（2026年中国产量增速预计仅1.14%），需求结构转向交运、电力，预计2026年铝价中枢上行至21,500-22,000元/吨，行业吨盈利已突破4500-5000元 [28] 重点公司更新 - **高能环境**：H股上市推进，董事高管增持，战略进军矿业，维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元 [31] - **龙净环保**：受益于2026年环保专项资金预算提前下达及大气治理占比提高，紫金矿业现金认购定增赋能，维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元 [32] - **小鹏汽车-W**：定位从汽车走向AI科技，2026年Robotaxi与机器人量产，下调2026-2027年营收预期至1058/1519亿元，归母净利润预期至25/62亿元 [33][35]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大气污染治理（环保）行业、电力行业（火电）、非电行业（钢铁、水泥、焦化等高能耗产业）[2][5][7] * 公司：龙净环保[2] 核心观点与论据 政策与市场环境 * 2026年提前下达的环保专项资金总额为528亿元，其中大气污染防治资金为244亿元，占比46%[3] * 2026年大气污染防治资金较2025年两批次合计预算（340亿元）增长19%[2][4] * 大气污染防治资金在整体结构中的占比从2025年的21%显著提升至46%[3] * 非电行业（如钢铁、水泥、焦化）正推进超低排放改造，将带动相关需求释放[5][7] 公司经营与财务表现 * 2025年前三季度新增环保订单76.26亿元，同比增长1.1%[2][6] * 2025年单三季度新增订单22.56亿元，同比增长12%[2][6] * 截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较去年底增加10亿元[6] * 公司每年新增订单接近100亿元，在手订单接近200亿元，能够支撑未来三年利润[2][8] * 公司是全球最大的大气环保装备研发制造商[2][8] 股东支持与业务协同 * 龙岩国资（二股东）在二级市场增持公司股份[10] * 紫金矿业全额认购公司20亿元定增，持股比例提升至30%以上[2][10] * 紫金矿业的绿色需求（能源供应、绿电直连、绿色矿山装备等）是公司主要成长逻辑之一[11] * 公司为紫金矿业提供200兆瓦拉古措盐湖微电网项目，年利润预计超过1亿元，每基瓦盈利约5亿元[4][11] 新业务与增长点 * 公司积极拓展高空作业机器人、矿山新能源重卡等新业务[4] * 公司收购吉泰智能20%股权切入高空作业机器人领域[12] * 公司参股湖南创远推进新能源重卡及相关装备研发[12] * 新业务有望形成公司第三条成长曲线[4][12] 未来发展前景与盈利预测 * 电力行业存量煤电机组改造需求将持续[7] * 公司发展态势稳定且逐步加速[2][9] * 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12亿元、15亿元、17亿元，增速均超过20%[13] * 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍、11倍[13] 其他重要内容 * 2026年提前下达的环保专项资金占2025年两批次合计预算（1,627亿元）的比例约为32%[3] * 2026年环保专项资金中，水污染防治资金188亿元（占比36%），废家电处理35亿元，土壤修复32亿元，农村环境治理30亿元[3] * 截至2025年9月30日，公司在手订单较上半年减少3亿元[6] * 公司为紫金矿业提供的微电网项目有助于实现用能降本和能源结构转型[11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 财政部提前下达2026年环保专项资金预算合计528亿元，其中大气污染防治资金244亿元，占比46%，较2025年预算占比21%显著提高，大气污染预算同比增速达19%，财政支持力度提升且节奏加快 [8] - 公司作为全球最大的大气环保装备研发制造商，将持续受益于电力与非电行业大气污染治理市场的稳健释放，在手订单充足，收入确认加速 [8] - 紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升，公司资金就位且获持续赋能，成长性有望加速体现 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025年至2027年归母净利润分别为12.32亿元、15.25亿元、17.46亿元，同比增速分别为48.33%、23.84%、14.46% [1][8] - **收入预测**：预测2025年至2027年营业总收入分别为120.97亿元、132.85亿元、142.99亿元，同比增速分别为20.74%、9.82%、7.64% [1][9] - **每股收益**：预测2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.97元、1.20元、1.37元 [1][9] - **估值水平**：基于2025年12月5日股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为16.34倍、13.20倍、11.53倍 [1][8] 行业与市场分析 - **政策驱动**：2026年提前下达的环保专项资金预算中，大气污染防治资金支持充足，占比达46%，结构上显著向大气治理倾斜 [8] - **市场需求**：电力与非电行业共振，驱动大气污染治理市场稳健释放，火电新增装机有支撑且存量机组需改造提升，非电行业如钢铁、水泥、焦化等超低排放改造持续进行 [8] - **公司订单**：2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元，同比增长1.1%，其中第三季度新增合同22.56亿元，单季度同比增长12% [8] - **在手订单**：截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2024年底增加10亿元，订单充足 [8] 公司运营与财务数据 - **市场数据**：报告期收盘价15.85元，总市值201.30亿元，市净率（P/B）为1.89倍 [5] - **基础数据**：最新每股净资产（LF）为8.37元，资产负债率（LF）为62.01%，总股本为12.70亿股 [6] - **盈利能力**：预测毛利率从2024年的24.84%提升至2027年的27.08%，归母净利率从2024年的8.29%提升至2027年的12.21% [9] - **资本结构**：预测资产负债率在2025年至2027年间维持在63%-64%左右 [9] - **回报指标**：预测ROE（摊薄）从2024年的8.16%提升至2027年的13.39% [9]

员工持股计划决策 - 2014年9月11日董事会审议通过员工持股计划议案[1] - 2014年10月10日股东大会审议通过，计划分十期实施[1] - 2021年5月18日股东大会通过实施第八期计划议案[1] - 2025年6月6日董事会同意第八期存续期展期6个月[2] 第八期持股计划情况 - 2021年6月7日购买第三、四期共813.26万股[2] - 股票锁定期24个月，2023年6月8日解禁[2] - 存续期原2025年6月6日到期[2] - 截至披露日股票全部出售完毕[3] - 清算完毕后终止[3]

公司员工持股计划执行情况 - 龙净环保第八期员工持股计划在延长存续期后已到期 [1] - 截至公告披露日，该期员工持股计划所持公司股票已全部出售完毕 [1]