新策略 - 公司2026年1月6日收到上交所受理向特定对象发行A股股票申请通知[2] - 本次向特定对象发行A股股票需上交所审核通过并获中国证监会同意注册方可实施[2]

股权与股东 - 公司注册资本为127,004.6293万元人民币[12] - 截至2025年9月30日，无限售条件流通股股数为1,270,046,293股，占比100%[14] - 截至2025年9月30日，发行人前十名股东合计持股587,870,491股，占比46.28%[15] - 截至2025年9月30日，紫金矿业集团股份有限公司持股267,764,576股，占比21.08%[15] 财务数据 - 2025年9月30日流动资产为1,690,148.81，非流动资产为1,152,238.25，资产总额为2,842,387.05[17] - 2025年1 - 9月营业收入为785,808.86万元，营业利润为90,723.59万元，净利润为78,468.95万元[19] - 2025年9月30日流动比率为1.17，速动比率为0.80，资产负债率（合并）为62.01%[23] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为76,426.27万元，投资活动为 - 125,436.40万元，筹资活动为29,654.39万元[25] 发行相关 - 项目内核会议于2025年12月27日召开，28日投票表决通过内核[36] - 2025年10月24日，发行人第十届董事会第十九次会议审议通过多项发行相关议案[40] - 2025年11月7日，发行人2025年第三次临时股东会审议通过多项发行相关议案[41] - 本次发行已取得闽西兴杭国有资产投资经营有限公司批复，尚需上交所审核和证监会注册[43] 业务发展 - 环保和新能源产业竞争加剧，环保业务下游需求下降，储能业务产能扩张[69] - 公司提出“环保 + 新能源”双轮驱动战略[70] - 2022年以来公司在多个国家布局绿电项目，拓展海外环保市场[71] - 公司环保业务受益于煤电“小阳春”等取得高质量订单并拓展海外市场[86] 其他 - 保荐机构在本次发行项目中不存在直接或间接有偿聘请第三方的行为[88] - 发行人聘请广发证券等为本次发行相关中介机构[89][90][91][92] - 保荐代表人杨玉国目前负责1家在审企业，最近3年未担任过已完成首发、再融资项目签字保荐代表人[95] - 保荐代表人张小宙目前负责1家在审企业，最近3年内曾担任浙江世宝向特定对象发行股票并上市项目的签字保荐代表人[96]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为1001942.40万元，商品销售收入约占总收入的91.61%[9] - 2024年净利润为8.23亿元，2023年为5.05亿元，同比增长62.80%[32] - 2024年基本每股收益为0.77元/股，2023年为0.47元/股，同比增长63.83%[32] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为21.77亿元，2023年为17.06亿元，同比增长27.61%[34] 资产负债 - 2024年末货币资金为24.736552854亿元，较2023年末的27.4246979144亿元有所下降[30] - 2024年末应收账款为34.2984501328亿元，较2023年末的31.0838491064亿元增长约10.34%[30] - 2024年末存货为51.2784842897亿元，较2023年末的56.8927744287亿元下降约9.87%[30] - 2024年末负债合计为164.5583699192亿元，较2023年末的173.4853059145亿元下降约5.14%[30] 权益变动 - 2024年末归属于母公司所有者权益合计为101.7317550722亿元，较2023年末的77.460092006亿元增长约31.33%[30] - 2024年公司股本增加9,641,378元，资本公积增加98,202,698.85元[39] - 2024年公司综合收益总额为604,887,139.4元[39] 关键审计 - 公司将商品销售收入确认确定为关键审计事项，因收入是关键业绩指标，存在管理层操纵确认时点风险[9] - 公司将应收账款坏账准备识别为关键审计事项，因余额重大且计提涉及重大会计估计与判断[13] 股本变更 - 2009年5月公司非公开发行股票4,090万股，募集资金总额63,395.00万元，实际募集61,668.91万元[53] - 2010年公司向72名自然人定向发行股票591万股，募集资金8,971.38万元[54] - 2013年公司以总股本21,381万股为基数，每10股转增10股，转增后总股本增至42,762万股[54] 会计政策 - 公司以持续经营为基础编制财务报表，未发现影响持续经营能力的事项[59] - 公司记账本位币为人民币，境外(分)子公司按经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币[65] - 新能源分部存货发出采用加权平均法，大气环保分部原材料发出采用加权平均法，其他按个别认定法[156] 金融工具 - 公司成为金融工具合同一方时确认相关金融资产或金融负债[106] - 金融资产满足特定条件或金融负债现时义务解除时终止确认[107] - 公司按管理金融资产的业务模式和合同现金流量特征对金融资产分类[110] 信用损失 - 公司以预期信用损失为基础对以摊余成本计量的金融资产等确认损失准备[121] - 判断金融工具信用风险是否自初始确认后显著增加时考虑多项信息，通常逾期超30日认定信用风险显著增加[134] - 公司在每个资产负债表日重新计量预期信用损失，损失准备的增减计入当期损益[139] 资产计量 - 以主要或最有利市场价格计量金融资产或负债公允价值[152] - 资产负债表日存货按成本与可变现净值孰低计量，计提跌价准备[158] - 已转让商品有权收取对价列示为合同资产，已收或应收对价应转让商品义务列示为合同负债[161] 长期投资 - 公司直接或间接拥有被投资单位20%（含）以上但低于50%表决权股份时，一般认为有重大影响[170] - 同一控制下企业合并，以被合并方所有者权益在最终控制方合并报表账面价值份额作为长期股权投资初始投资成本[171] - 非同一控制下企业合并，以购买日付出资产等公允价值确定合并成本作为长期股权投资初始投资成本[172] 固定资产 - 固定资产从达到预定可使用状态次月起按年限平均法计提折旧，危险废弃物填埋坑采用工作量法[188] - 房屋及建筑物折旧年限15 - 40年，残值率3%，年折旧率2.43 - 6.47%[188] - 机器设备折旧年限5 - 20年，残值率3%，年折旧率4.85 - 19.40%[188] 在建工程 - 在建工程项目按建造资产达到预定可使用状态前所发生全部支出作为固定资产入账价值，安装或建设完成达预定可使用状态时转入固定资产[191] - 房屋及建筑物转固需实体建造完成、后续支出少、达设计或合同要求等，按实际成本估计价转入固定资产[193] - 机器设备转固需安装完毕、调试正常运行、稳定产出合格产品且通过验收[193] 无形资产 - 无形资产按取得时实际成本入账[198] - 土地使用权、技术等使用寿命有限的无形资产按受益年限直线法摊销[199] - 无法预见经济利益期限的无形资产视为使用寿命不确定，每年复核，不确定时资产负债表日减值测试[199]

公司基本信息 - 公司注册资本为127,004.6293万元人民币[25] - 公司于2000年12月首次公开发行6500万股，发行价7.2元/股，募集资金46800万元[53] - 自2022年起，公司确立“环保 + 新能源”双轮驱动发展战略[69] 股权结构 - 截至2025年9月30日，紫金矿业直接及间接持有公司股份317,511,529股，占比25.00%[43] - 本次发行完成后，紫金矿业直接及间接持股比例预计由25.00%增至不超33.76%[19] - 截至2025年9月30日，前十名股东合计持股587,870,491股，占比46.28%[41] 本次发行情况 - 2025年10月24日董事会、11月7日股东会审议通过本次发行议案[10][11] - 发行价格11.91元/股，不低于基准日前20个交易日均价80%[12] - 拟发行不超167,926,112股，募集资金不超20亿元用于补充流动资金[13] 财务数据 - 2022 - 2025年1 - 9月主营业务收入分别为116.83亿、108.03亿、97.61亿和76.70亿元[77] - 截至2025年9月30日，财务性投资7016.97万元，占净资产0.66%[78] - 2022 - 2025年1 - 9月为关键管理人员支付薪酬分别为2206.94万、2373.42万、2692.21万、2169.05万元[107] 关联交易 - 2025年1 - 9月与福建紫金铜箔科技有限公司储能设备材料采购交易15741万元[100] - 2025年1 - 9月向西藏阿里拉果资源有限责任公司光伏发电销售12684.22万元[101] - 拟与紫金财务公司签协议，每日最高存贷余额均为50,000万元，有效期3年[113] 资产情况 - 截至2025年9月30日，公司有70宗房产、15宗土地使用权已取得完备权属证书[128][130] - 截至2025年9月30日，4处房产、1处土地未取得《不动产权证书》[128][131] - 截至2025年9月30日，公司其他应收款余额184,606,478.71元，其他应付款余额332,465,074.81元[139] 公司治理 - 现任董事长谢雄辉任职期为2025年11月7日至2027年2月20日[143] - 独立董事人数占董事会成员人数比例不低于三分之一[145] - 自2022年起，公司章程修改由股东大会特别决议表决通过[141] 法律事项 - 2023年11月银行账户被冻结，2024年3、5月解除，不动产被查封三年[135][136] - 2025年6月两项发明专利质押给银行，担保债权最高600万元[136] - 公司存在2宗涉案超5000万元重大诉讼仲裁案件[154][155]

业绩数据 - 2025年9月30日资产总额为2,842,387.05万元，2024年末为2,679,231.91万元[11] - 2025年1 - 9月营业收入为785,808.86万元，2024年度为1,001,942.40万元[12] - 2025年1 - 9月净利润为78,468.95万元，2024年度为82,278.94万元[12] - 2025年9月30日资产负债率（合并）为62.01%，2024年为61.42%[15] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为30.02亿元、31.08亿元、34.30亿元和40.73亿元[25][26] - 报告期各期末存货账面价值分别为74.22亿元、56.89亿元、51.28亿元和53.09亿元[27] - 截至报告期末，公司商誉账面价值为3.07亿元，占总资产的比例为1.08%[28] - 报告期各期营业收入分别为118.80亿元、109.73亿元、100.19亿元和78.58亿元[29] - 报告期各期扣非后归母净利润分别为6.54亿元、3.47亿元、7.61亿元和7.38亿元[29] 业务发展 - 2022年紫金矿业成为控股股东后，公司确立“环保 + 新能源”双轮驱动发展战略[10] - 公司新能源业务发展快速，一批风光绿电项目陆续建成投运发电[10] 财务风险 - 公司面临市场竞争加剧、运营管理、国际市场业务开拓等业务与经营风险[16][17][18][19] - 公司面临应收账款坏账、存货跌价、商誉减值、业绩波动等财务风险[25][27][28][29] 股票发行 - 本次发行股票为境内上市人民币普通股（A股），向特定对象紫金矿业发行[33][35] - 发行价格为11.91元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[36][79] - 发行股票数量不超过167,926,112股，未超过发行前公司总股本的30%[39][88] - 募集资金总额不超过200,000.00万元，扣除发行费用后的净额拟全部用于补充流动资金[40][91] - 发行对象所认购股票自发行结束之日起36个月内不得转让[41][80] - 2025年10月24日，公司第十届董事会第十九次会议审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[59] - 2025年11月7日公司召开2025年第三次临时股东会审议通过多项向特定对象发行A股股票相关议案[60] - 本次发行已取得紫金矿业控股股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司批复[62] 其他信息 - 截至2025年11月11日，广发证券股权衍生品业务部自营账户持有160,158股发行人股票[50] - 截至2025年9月30日公司股本总额为12.70046293亿股，紫金矿业及全资子公司持股3.17511529亿股，占比25%[84] - 本次发行紫金矿业将增加不超过1.67926112亿股股份，发行后仍为控股股东[84] - 保荐机构为广发证券股份有限公司，法定代表人林传辉[96] - 保荐机构将在本次发行结束当年剩余时间及以后1个完整会计年度内持续督导[93]

公司动态 - 龙净环保间接控股子公司福建龙净储能电池有限公司的L3线技改项目环评审批获原则同意[1] - 该项目总投资额达2亿元[1] - 该审批信息于2025年12月12日被相关监管机构披露[1] 项目背景 - “A股绿色报告”项目由每日经济新闻联合环保领域知名NGO公众环境研究中心共同推出[1] - 项目旨在让上市公司环境信息更加阳光透明[1] - 项目基于31个省（区、市）、337个地级市政府发布的权威环境监管数据[1] - 项目筛选监控上市公司及其旗下公司的环境表现[1] 行业环境风险概况 - 上期A股绿色周报显示，共有4家上市公司在近期暴露了环境风险[3]

市场整体表现 - 1月6日，环保设备板块整体上涨0.6%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股表现分化，先河环保以3.88%的涨幅领涨，创元科技上涨3.06%，仕净科技上涨1.66% [1] - 板块内亦有下跌个股，恒合股份下跌3.24%，碧兴物联下跌2.74%，*ST节能下跌1.99% [2] 领涨个股详情 - 先河环保收盘价为10.70元，上涨3.88%，成交量为24.87万手，成交额为2.65亿元 [1] - 创元科技收盘价为15.17元，上涨3.06%，成交量为69.29万手，成交额为10.31亿元 [1] - 仕净科技收盘价为12.28元，上涨1.66%，成交量为7.55万手，成交额为9304.04万元 [1] 资金流向分析 - 当日环保设备板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出7546.6万元，游资资金净流出2769.25万元，散户资金净流入1.03亿元 [2] - 部分个股获得主力资金净流入，先河环保主力净流入801.48万元，主力净占比3.02% [3] - 创元科技尽管股价上涨，但主力资金净流出2056.31万元，同时游资净流出3489.88万元 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业2026年度长协电价面临压力，火电角色正加速向调节性支撑电源转型，盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益” [2][7] - 天然气行业11月消费同比高增，成本红利持续释放，城燃公司盈利能力有望回升 [2][36] - 环保行业水价调整落地，垃圾处理费征收管理办法出台，看好板块顺价及现金流改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 江苏省2026年年度交易总成交电量2724.81亿千瓦时，加权均价344.19元/兆瓦时，成交均价同比下降16.55% [6] - 江苏省内分电源看，火电成交均价同比下降16.53%，核电下降18.10%，风电下降17.24%，光伏下降21.42% [6][8] - 广东省2026年年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03% [2][6] - 安徽省2026年年度双边协商成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][6] - 从已发布省份看，2026年沿海省份电价或将普遍面临较大压力 [2][6] - 此轮周期折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型 [2][7] - 行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势 [2][7] - 水电蓄能充足保障发电量，2026年进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][10] - 2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏 [2][11] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [2][11] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1% [2][34] - 2025年1-11月，全国天然气表观消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][34] - 2025年11月，我国天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][34] - 11月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求 [2][34] - 11月PMI达49.2%，环比回升0.2%，制造业景气水平有所改善 [2][34] - 考虑到2024/25冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞 [2][36] - 近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降 [2][36] - 四季度以来海气价格旺季不旺，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位，天然气成本红利持续释放 [2][36] - 截至2026年1月2日，美国Henry Hub现货价格为4.00美元/百万英热单位，周度环比涨幅20.55% [12][13] - 截至2026年1月2日，荷兰TTF现货价格为29.42欧元/兆瓦时，周度环比涨幅6.21% [12][13] - 截至2026年1月2日，英国NBP现货价格78.40便士/色姆，周度涨幅6.09% [12][13] - 截至2026年1月2日，东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热单位，周度环比持平 [12][13] - 截至2025年12月31日，LNG全国出厂价3895元/吨，环比下跌1.43% [32] - 截至2025年12月28日当周，LNG综合进口价格为3656元/吨，环比上涨1.87%，同比下跌11.77% [32] - 12月，美国天然气产量攀升至1100亿立方英尺/日，创月度历史最高记录 [15] - 12月，流向美国8个大型液化天然气出口设施的原料气平均水平达185亿立方英尺/日，创历史新高 [15] - 截至2026年1月2日，欧盟国家天然气库存量为701.17太瓦时，整体库存水平位于61.37%，约为2021-2025五年均值的84.3% [21] 3. 环保 - 2025年12月31日，中山市自来水价格调整方案正式公布 [2] - 佛山市出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”为主模式，由城管和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流 [2] 4. 投资分析意见 - 火电：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2][10] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [2][10] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气，同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][36] - 环保：推荐直接受益于中山市自来水涨价的中山公用，推荐中集安瑞科，推荐龙净环保，稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力 [2] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业正迎来“价值+成长”共振，核心驱动力在于垃圾焚烧板块的“红利价值”凸显以及“双碳”目标下的新成长机遇 [3][30] - 垃圾焚烧板块的红利价值源于“资本开支下降”与“国补加速回款”双轮驱动，测算显示板块分红潜力有望从114%提升至141% [3][9][12] - 行业三大投资主线明确：主线一为红利价值（固废、水务），主线二为优质成长（第二曲线、下游修复、AI赋能），主线三为双碳驱动（再生资源、非电降碳）[3][30][32][35] 根据相关目录分别总结 1.1 垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动 - **国补回款显著加速**：2025年第三季度垃圾焚烧板块经营性现金流净额6.33亿元人民币，同比增长59%，环比增长52% [10] - **企业回款率大幅提升**：测算2025年前三季度企业当期国补回款率均值约89%，较2024年均值39%显著上行 [3][10] - **标杆案例**：光大环境2025年7-8月生物质国补回款20.64亿元人民币，已超过2024年全年水平 [3][10] - **补贴基金迎来拐点**：测算可再生能源补贴基金或于2025年左右实现当年收支平衡，预计2025年历史欠款累计达4355亿元人民币，此后收大于支，存量欠款有望逐步清缴 [3][11][12] - **分红潜力提升**：在资本开支降至总资产1.5%的假设下，考虑国补回款率从40%提升至100%，板块分红潜力将从114%提至141% [9][12] - **投资建议**：重点推荐兼具红利价值和出海成长属性的公司，如瀚蓝环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、三峰环境等 [3][13] 1.2 国务院印发《固废综合治理行动计划》，资源循环利用迎顶层设计利好 - **设定2030年量化目标**：大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [3][15] - **政策突破行业痛点**：推广“反向开票”以解决再生资源企业税务合规痛点；明确各地安排不少于1%的产业用地用于资源循环利用设施 [3][16] - **理顺价格机制**：推进非居民厨余垃圾处理计量收费，并探索差别化收费，为运营企业带来提价预期 [3][16] 1.3 全国碳排放权交易市场配额结转操作 - **核心机制“以卖定存”**：最大可结转量公式为“基础结转量 + 净卖出配额量 × 1.5”，激励企业成为净卖方以增加市场流动性 [18][20] - **行业差异化设置**：发电行业基础结转量为1万吨，新纳入的钢铁、水泥、铝冶炼行业为10万吨 [18][20] - **配额属性二元化**：未结转的配额可交易但不能用于2025年及后续年度履约，剥离了其履约价值 [19][20] 1.4 龙净环保：圭亚那二期光储项目并网，自研纯电矿用自卸车交付 - **圭亚那光储项目并网**：二期项目装机容量31.4MW，配套60MWh储能，扩容后年提供约6000万千瓦时清洁电力，自用比例达75% [3][21] - **电动矿车交付**：自主研发的首台纯电动矿用自卸车（LK220E，载重140吨）交付西藏巨龙铜业 [3][23][24] - **经济性与减碳效益**：该电动矿卡单台每年可减少碳排放120吨以上，吨公里成本降低30%以上 [3][25] - **主业订单充足**：2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元人民币，截至2025年9月30日在手订单197亿元人民币 [23] 1.5 景津装备：压滤机龙头，锂电回升+出海+成套化耗材化 - **市场地位与财务**：压滤机市占率超40%，23-24年派息总额维持6.1亿元人民币，股息率（TTM）5.5% [3][27] - **下游结构变化**：新能源收入占比从2023年高点的25.8%降至2025年上半年的13.4%，有望随锂电行业复苏而修复 [3][28] - **新成长空间**：海外业务毛利率维持50%以上；配套设备价值量约为压滤机的2-3倍，2024年配套设备收入达8.06亿元人民币 [3][28] 1.6 环保行业2026年年度策略 - **主线1：红利价值** - **固废**：国补加速强化分红能力，关注供热改造、炉渣涨价带来的业绩与ROE双升，以及出海新成长 [30] - **水务**：处于现金流左侧，价格市场化改革推进，自由现金流改善有望带来分红和估值提升，参照垃圾发电逻辑 [3][31] - **主线2：优质成长** - **第二曲线**：重点推荐龙净环保（绿电储能+矿山装备）[32] - **下游成长与修复**：重点推荐美埃科技（半导体资本开支回升）、景津装备（锂电β修复）[32] - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即，推荐宇通重工等 [3][33][34] - **主线3：双碳驱动** - “十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，碳市场扩容、CCER供给释放 [35] - 关注再生资源（危废资源化、生物油/SAF）领域的投资机会，如高能环境、赛恩斯、海新能科等 [3][35] 1.7 环卫装备：2025M1-11环卫新能源销量同增64.01% - **行业销量**：2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14%；其中新能源环卫车销量12383辆，同比增长64.01% [37][41] - **渗透率提升**：新能源渗透率达18.60%，同比提升6.68个百分点 [37][47] - **竞争格局**：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为31.76%、14.20%、7.10% [44][45] 1.8 生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降 - **价格数据**：2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油全国均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比上涨0.4% [48] - **盈利测算**：考虑一个月库存周期，测算单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [48] 1.9 锂电回收：金属价格上涨，盈利能力下降 - **金属价格**：截至2026年1月2日，电池级碳酸锂价格11.86万元/吨（周环比+6.0%），金属钴48.00万元/吨（周环比+7.9%），金属镍13.81万元/吨（周环比+4.9%）[52][53] - **盈利测算**：根据模型测算，2025年12月29日至2026年1月2日，处置三元电池料的平均单位废料毛利为-0.24万元/吨 [50][55] - **折扣系数**：同期三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为75.5%、77.5%、77.5% [52][53] 2. 行业表现 - **板块走势**：2025年12月29日至2026年1月2日，环保及公用事业指数下跌0.83%，表现弱于沪深300指数（下跌0.59%）[57] - **个股涨跌**：期间涨幅前三为正和生态（19.8%）、华新环保（14.67%）、复洁环保（13.13%）；跌幅前三为清水源（-12.54%）、惠城环保（-10.16%）、金圆股份（-8.99%）[58][60]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司首台自主研发的纯电动矿用自卸车LK220E于2025年12月29日正式交付，同日与西藏巨龙铜业签署一批电动矿卡采购合同，标志着公司电动矿卡业务取得实质性突破 [2][4] - 公司电动矿卡整车全生命周期成本显著优于传统燃油矿卡，可帮助紫金矿业旗下矿山降低碳排放及运营成本 [2] - 公司自2025年第二季度起进入绿电业绩加速兑现期，当前储能销售良好，烟气订单规模稳定，并积极布局钠离子电池新方向，看好其长期发展 [2] 业务进展与事件分析 - **电动矿卡业务落地**：公司用9个月时间实现了总重220吨级电动矿卡从技术论证到产品下线的全流程突破，产品载重140吨，可无缝融入紫金矿业智能矿山生态体系 [10] - **成本与环保效益显著**：参考与巨龙铜业的采购合同，按年均运行5万公里测算，公司220吨级电动矿卡每台每年可减少碳排放120吨以上，吨公里成本较传统燃油矿车降低30%以上 [10] - **紫金矿业“油改电”趋势支撑**：紫金矿业大力推行“油改电”，其电动车辆保有量从2020年的13辆快速增长至2024年的865辆，为公司电动矿卡业务提供了明确的市场需求 [10] 各业务板块经营状况 - **新能源业务**： - **绿电**：前三季度绿电业务贡献净利润近1.7亿元；西藏拉果错一期稳定运行，巴彦淖尔光伏已建成发电，70MW自发自用风电预计2025年第四季度完成调试；海外项目如圭亚那二期已并网，苏里南、科特迪瓦、刚果（金）等项目全面开展，规划项目储备充足 [10] - **储能**：公司储能电芯满产满销，现有产能约8.5GWh；2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh，其中95%以上为外销；生产良率达到行业头部水平，储能业务经营状况显著改善 [10] - **环保业务**：前三季度环保新增订单76.26亿元，同比增长1.09%，其中火电与非电订单占比分别为61.5%和38.5%；期末在手订单197.41亿元，同比增长2.75%；公司加强合同质量管理，控制毛利率及垫资情况 [10] - **新方向布局**：公司已完成钠离子电池样品开发并通过认证 [10] 公司治理与资本运作 - 公司拟向控股股东紫金矿业定增募资20亿元，完成后紫金矿业的表决权或将提升至33.76% [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.03亿元、14.08亿元、17.05亿元，同比增速分别为32.8%、27.7%、21.0% [10] - **估值水平**：预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.11元、1.34元，对应市盈率（PE）估值分别为18.7倍、14.6倍、12.1倍 [10] - **基础数据**：截至2025年12月30日，公司股价为16.24元，总股本为12.70亿股，每股净资产为8.37元 [7]