市场行情概览 - A股市场红盘震荡，上证指数涨0.43%，深证成指涨0.91%，创业板指涨1.22% [1] - 全市场半日成交额7425亿元，较上日略缩量，3953只个股上涨，1251只下跌 [4] - 港股市场窄幅震荡，恒生指数涨0.72%，恒生科技指数涨1.01%，恒生国企指数涨0.87% [6][7] 板块表现 领涨板块 - 通信、有色金属、纺织服饰板块走高，光模块(CPO)概念涨4.52%，稀土永磁概念涨3.59% [4][5] - 锂电正极概念涨3.01%，黄金珠宝概念涨2.70%，光通信概念涨2.63% [5] - 饮料制造板块拉升，香飘飘涨停，品渥食品涨13.08% [14][15] - 旅游板块发力，峨眉山A涨停，长白山涨6.93% [16][17] 领跌板块 - 航空运输概念跌1.24%，智能物流概念跌0.56%，中药概念跌0.34% [5] - 汽车整车概念跌0.19%，新能源整车概念跌0.23% [5] 个股表现 A股活跃个股 - 稀土永磁概念股科恒股份20cm涨停，广晟有色2连板，中科磁业涨7.91% [10][11] - 饮料股香飘飘涨停，品渥食品涨13.08%，均瑶健康涨7.85% [14][15] - 大金融板块南华期货2连板，光大证券涨8.33%，弘业期货涨7.38% [18][19] 港股活跃个股 - 消费板块泡泡玛特涨3.85%续创新高，美团-W涨4.10%，信达生物涨15.07% [6][8] - 中资券商板块弘业期货涨9.09%，光大证券涨8.88%，中金公司涨4.45% [20][21] 行业动态 - 稀土永磁概念持续走高，人形机器人革命或催生8000亿美元稀土矿物需求 [12] - 中国现制饮品行业年增长率或达18%，2027年市场规模或达1万亿元 [15]

股东大会安排 - 股东大会将于2025年6月9日14:00在成都市高新区盛和一路66号城南天府大厦7楼会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行表决 [2] - 会议议程包括审议议案、股东发言、投票表决等12项流程 [2][3] 公司章程修订 - 拟取消监事会设置，将其职权转由董事会审计委员会行使 [4] - 修订涉及公司章程第一条至第四十五条，包括公司住所、法定代表人等条款 [5][6][7][8][9][10][11] - 新增关于党组织设立、股东权利保护等条款 [13][24] 公司治理结构 - 明确股东会为公司最高权力机构，行使重大事项决策权 [33][34] - 调整董事会职权范围，取消原需监事会审议的事项 [25][26] - 规定控股股东行为规范，禁止资金占用等行为 [28][29][30][31][32] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利 [22][23] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [42][43][44] - 关联股东表决回避制度及关联交易认定标准 [60][61][62] 股份管理 - 公司已发行股份总数为175,282.657万股 [15] - 规定股份回购情形及程序，明确回购股份处理方式 [17][18][19] - 限制控股股东股份质押比例，要求维持控制权稳定 [31][32]

财报更正 - 2025年4月23日披露《2024年年度报告》部分内容更正，不涉及财报调整，不影响2024业绩[2] - 短期借款中质押借款期末余额更正前3.19亿，更正后22.74亿；信用借款相反[4][5] - 包头市三隆稀有金属材料有限责任公司期初资产合计更正前5.39亿，更正后4.10亿[6][7] 业绩数据 - 全南县新资源稀土有限责任公司期末流动资产14.73亿，期末资产合计16.82亿，本期营收14.58亿[6] - 包头市三隆稀有金属材料有限责任公司本期营收12.88亿[6][7] - 盛和资源(连云港)新材料科技有限公司本期营收4.66亿，净利润 - 0.94亿[6][7] 土地协议 - 2020年1月8日公司4000万受让连云开发区272637.12M²土地使用权及地上建筑[8][11] 纳税情况 - 项目公司2022年12月底投产，截止2024年底已缴税费2655.53万，未完成13344.47万[10] - 按协议需缴纳4003.34万补偿，已缴1000万暂存款[10] - 若2025年度累计纳税超2亿，之前补差款将无息退还[9]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会6月9日14:00在成都高新区盛和一路66号城南天府大厦7楼会议室召开[8] - 会议表决方式为现场与网络投票结合[8] - 审议修改《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》议案[9] 公司股份数据 - 公司设立时发行股份总数3220万股，面额股每股1元[23] - 已发行股份数175,282.657万股，均为普通股[23] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%[23] - 董事会作相关决议需全体董事三分之二以上通过[23] - 公司收购本公司股份有不同决议和处理要求[24][25] - 董事、高管等股份转让有时间和比例限制[25] 股东权益与责任 - 股东对违规决议有撤销、认定无效及诉讼等权利[25][27][28] - 股东滥用权利造成损失应担责[29] 公司决策审议 - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项需股东会审议[31][32] - 对外担保有不同审议要求[32] 会议召集与提案 - 不同主体请求召开临时股东会有时间和程序要求[34][35][74][75] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提提案[35] 董事与董事会 - 董事会由12名董事组成，设董事长等职务[49] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[47] - 董事会会议有召开条件和决议规则[50][55] 利润分配 - 公司分配税后利润有公积金提取等规定[61] - 利润分配方案需经多环节审议通过[62][63][64] 章程修订 - 《公司章程》总条款由197条增至209条[70] - 《股东会议事规则》总条款由50条增至53条[81] - 《董事会议事规则》原版本废止，新规则待批准生效[86]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入113.71亿元，较2023年减少36.39%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，较2023年减少37.73%[22] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.98亿元，较2023年减少26.49%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7242.33万元，较2023年减少81.47%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产87.34亿元，较2023年末减少3.16%[22] - 2024年末总资产155.02亿元，较2023年末增加1.15%[22] - 2024年末总负债58.53亿元，较2023年末增加5.21%[22] - 2024年末总股本17.53亿股，与2023年末持平[22] - 2024年基本每股收益0.1182元/股，较2023年0.1898元/股下降37.72%[23] - 2024年加权平均净资产收益率2.28%，较2023年3.56%减少1.28个百分点[23] - 2024年第一至四季度营业收入分别为28.86亿、25.52亿、28.03亿、31.30亿元[25] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 1094.11万元，2023年为157.12万元[27] - 2024年计入当期损益的政府补助（特定除外）为3081.44万元，2023年为7755.02万元[27] - 2024年其他营业外收入和支出为289.02万元，2023年为190.90万元[28] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目为59.52万元，2023年为187.24万元[28] - 2024年采用公允价值计量的其他权益工具投资期末较期初减少4.60亿元[29] - 2024年度公司实现营业收入113.71亿元，同比减少36.39%[31] - 2024年度归属于上市公司股东净利润2.07亿元，同比减少37.73%[31] - 2024年公司营业收入113.71亿元，同比减少36.39%；营业利润3.12亿元，同比减少30.97%；归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比减少37.73%[44][45][47] - 2024年营业成本107.76亿元，同比减少36.98%；销售费用3935.92万元，同比增加41.45%；管理费用2.49亿元，同比增加13.91%；财务费用6598.70万元，同比增加17.40%；研发费用620.29万元，同比增加468.00%[45] - 2024年经营活动现金流量净额7242.33万元，同比减少81.47%；投资活动现金流量净额 -5.28亿元，同比减少33.21%；筹资活动现金流量净额3.49亿元，同比减少247.25%[45] - 工业营业收入78.23亿元，同比减少25.44%，营业成本73.77亿元，同比减少25.52%，毛利率5.70%，增加0.10个百分点[49] - 商业营业收入31.74亿元，同比减少54.68%，营业成本31.51亿元，同比减少55.04%，毛利率0.74%，增加0.80个百分点[49] - 加工服务营业收入3.06亿元，同比增加107.01%，营业成本1.89亿元，同比增加109.71%，毛利率38.24%，减少0.80个百分点[49] - 稀土盐类营业收入6061.90万元，同比减少67.15%，营业成本5960.57万元，同比减少65.47%，毛利率1.67%，减少4.77个百分点[49] - 稀土金属营业收入61.26亿元，同比减少28.99%，营业成本60.82亿元，同比减少29.43%，毛利率0.72%，增加0.62个百分点[49] - 锆英砂营业收入3.92亿元，同比增加14.26%，营业成本3.41亿元，毛利率13.21%，增加12.47个百分点[49] - 金红石营业收入4414.34万元，同比增加25.20%，营业成本3775.95万元，同比增加33.24%，毛利率14.46%，减少5.16个百分点[49] - 国内营业收入为108.23亿元，毛利率5.31%，营业收入比上年减少36.55%，营业成本比上年减少37.83%，毛利率增加1.95个百分点；国际营业收入为4.799亿元，毛利率2.36%，营业收入比上年减少17.92%，营业成本比上年减少9.60%，毛利率减少8.98个百分点[50] - 线上销售毛利率增加1.56个百分点，线下营业收入113.03亿元，营业成本107.17亿元，毛利率5.19%，营业收入比上年减少35.94%，营业成本比上年减少36.97%[50] - 稀土氧化物生产量21758.45吨，销售量16600.99吨，库存量9517.53吨，生产量比上年增加13.63%，销售量比上年减少7.13%，库存量比上年增加43.74%[51] - 其他产品生产量49072.23吨，销售量83487.48吨，库存量9567.62吨，生产量比上年增加201.33%，销售量比上年增加13.91%，库存量比上年增加56.00%[51] - 工业直接材料本期金额71.20亿元，占总成本66.43%，较上年同期减少26.29%；工业直接人工本期金额7020.93万元，占总成本0.66%，较上年同期增加29.68%[53] - 稀土金属营业成本60.82亿元，占总成本56.75%，较上年同期减少29.43%；锆英砂营业成本3.4063亿元，占总成本3.18%，较上年同期减少0.09%[53] - 2024年国内稀土矿产品总量控制指标从25.5万吨增至27万吨，增幅5.88%；冶炼分离产品总量控制指标从24.385万吨增至25.4万吨，增幅4.16%[62] - 2024年我国累计进口各类稀土原料约13.29万吨，比2023年减少约24.4%[62] - 2024年氧化镨钕全年销售均价约39万元/吨，与2023年全年均价相比下跌约26%[62] - 长期股权投资中，母公司2024年12月31日期末数为629,659.12万元，比年初数599,000.42万元增加30,658.70万元[79] - 矿石原材料中，自有矿山国内采购成本152,031.78万元，占比44.91%，比上年减少31.90%；境外采购成本186,522.89万元，占比55.09%，比上年减少19.16%；合计338,554.67万元，比上年减少25.42%[78] - 预付账款本期期末数614,086,842.21元，占总资产3.96%，较上期期末数增长36.57%[59] - 固定资产本期期末数1,545,129,281.47元，占总资产9.97%，较上期期末数增长59.01%[59] - 无形资产本期期末数1,002,827,762.22元，占总资产6.47%，较上期期末数增长219.81%[59] - 2024年全球稀土矿产量约39万吨，中国国家下发稀土总量控制指标为27万吨，同比增长5.88%[83] - 2024年中国进口锆矿砂及其精矿177.06万吨，同比增长约13.78%；进口钛矿砂及其精矿504.90万吨，同比增长约18.75%[85] 各条业务线表现 - 公司锆钛选矿业务原料处理能力达200万吨/年[40] - 包头三隆6000吨/年新材料项目于2025年1月投产[32] - 废料回收工厂物料浸出回调工艺优化后氯酸钠消耗减半，水磨炉渣工艺优化后处理量扩大一倍[32] - 下属子公司累计完成12.84MW分布式光伏发电项目装机并网工作[35] - 盛和锆钛尾矿处理生产线改造于2024年8月投入使用[32] - 公司收购嘉成矿业（上海）有限公司65%权益和非洲资源公司100%股权，两家公司采矿权证范围内重矿物资源量超2700万吨[40] - 晨光年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目本年度投入1981.19万元，累计投入10603.17万元[81] - 盛和德昌2000吨/年稀土金属深加工项目本年度投入6516.62万元，累计投入12312.59万元[81] - 全南3300吨/年稀土氧化物项目本年度投入3402.16万元，累计投入27296.16万元[81] - 包头三隆6000吨稀土金属合金项目本年度投入5990.51万元，累计投入9182.56万元[81] - 乐山盛和1.5万吨/年高性能抛光粉项目本年度投入1284.25万元，累计投入4738.77万元[81] 各地区表现 - 国内营业收入为108.23亿元，毛利率5.31%，营业收入比上年减少36.55%，营业成本比上年减少37.83%，毛利率增加1.95个百分点；国际营业收入为4.799亿元，毛利率2.36%，营业收入比上年减少17.92%，营业成本比上年减少9.60%，毛利率减少8.98个百分点[50] 管理层讨论和指引 - 2025年公司计划实现营业收入150亿元[87] - 公司提醒投资者认识股票市场风险，将完善治理回报投资者[91] - 公司建立董事、高级管理人员薪酬与绩效考核管理制度，管理层实行年薪制，绩效工资与公司业绩及个人绩效挂钩[136] - 董事会下设薪酬与考核专业委员会，负责薪酬政策制定与方案审定[136] - 公司建立超额奖励管理办法，以考核结果作为奖惩依据[136] - 公司将按市场化取向建立更完善激励和约束机制[136] 其他没有覆盖的重要内容 - 信永中和会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[5] - 截止2024年底公司累计拥有专利410余项，年内新增54项，其中发明专利30项[33] - 公司社会捐款111.71万元[35] - 乐山盛和、科百瑞、步莱铽、包头三隆成功创建绿色工厂，科百瑞创建国家环保A级企业，乐山盛和被授予四川省循环经济优秀企业会员单位[35] - 晨光稀土、科百瑞主要产品获碳足迹认证证书[35] - 2024年第一次临时股东大会于1月12日召开，决议披露日期为1月13日[98] - 2023年年度股东大会于5月17日召开，决议披露日期为5月18日[98] - 2024年第二次临时股东大会于9月18日召开，决议披露日期为9月19日[98] - 2024年第三次临时股东大会于11月15日召开，决议披露日期为11月16日[98] - 2012年重大资产重组后，控股股东承诺保证上市公司人员、财务等独立[96] - 2012年重组后综合研究所成为控股股东，实际控制人为财政部[97] - 综合研究所出具承诺函避免同业竞争，规范关联交易[97] - 黄平年初和年末持股数均为96,271,094股，报告期内从公司获得税前报酬150万元[102] - 王晓晖年初持股20,425,746股，年末持股16,093,146股，减持4,332,600股，报告期内从公司获得税前报酬150万元[102] - 曾明年初和年末持股数均为15,300股，报告期内从公司获得税前报酬81万元[102] - 钟华报告期内从公司获得税前报酬16.85万元[102] - 黄建荣年初和年末持股数均为10,000股，报告期内从公司获得税前报酬100万元[102] - 梁颖报告期内从公司获得税前报酬120万元[102] - 王延莉报告期内从公司获得税前报酬81万元[102] - 王晓东年初和年末持股数均为10,400股，报告期内从公司获得税前报酬90万元[102] - 陈海瑛报告期内从公司获得税前报酬80万元[102] - 公司相关人员年初合计持股116,780,440股，年末合计持股112,447,840股，减少4,332,600股[103] - 2016年3月至今，有人任冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司董事[104] - 2017年5月至今，有人任四川冕宁矿业有限公司董事[104] - 2017年3月至今，杨文浩任中国稀土行业协会秘书长兼副会长[104] - 2019年4月26日至今，杨文浩任公司独立董事[104] - 2022年4月22日至今，张耕、赵发忠、周玮任公司董事[104] - 2022年4月22日至今，曾明任公司监事会主席[104] - 2023年5月至今，严妍在四川省地质矿产（集团）有限公司任财务总监[104] - 2023年9月至今，有人任中稀（凉山）稀土有限公司董事兼总经理[104] - 2024年1月12日起，谢玉玲任公司独立董事[104] - 2024年5月至今，严妍任公司监事[104] - 钟华2012年参加工作，2018年6月至今在乐山盛和稀土有限公司工作，2022年4月22日至今任公司监事[106] - 黄建荣2020年7月至今任公司总工程师，2022年4月22日至今任公司副总经理[106] - 梁颖2022年4月22日至今任公司副总经理[106] - 王延

稀土永磁板块市场表现 - A股稀土永磁板块呈现震荡走强态势 [1] - 广晟有色涨幅超过8% [1] - 天和磁材、华阳新材涨幅超过5% [1] - 赤峰黄金涨幅超过4% [1] - 大地熊、盛和资源跟随上涨 [1] 个股表现 - 广晟有色领涨板块 涨幅达8% [1] - 天和磁材与华阳新材同步上涨 涨幅均超5% [1] - 赤峰黄金表现活跃 涨幅超4% [1] - 大地熊、盛和资源跟涨 具体涨幅未披露 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业金属景气度略有承压，贵金属景气度向上，稀土板块稳健向上，小金属板高景气维持，钴金属景气度拐点向上，锂金属景气度持续承压 [13][30][72] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周LME铜价-1.18%到9487.00美元/吨，沪铜+0.06%到7.79万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.05美元/吨；全国主流地区铜库存增至13.99万吨；铜线揽企业周度开工率为82.34%，漆包线行业机台开机率为83.9%，市场表现偏弱 [13] - 铝：本周LME铝价-0.94%到2475.50美元/吨，沪铝+0.12%到2.02万元/吨；再生铝合金锭社会库存12570吨，铝棒库存13.08万吨，电解铝锭库存55.7万吨；全国氧化铝周度开工率回升至78.01% [14] - 金：本周COMEX金价+2.24%至3316.60美元/盎司，美债10年期TIPS上升12BP至2.23%，SPDR黄金持仓增加5.16吨至923.89吨；受国际贸易紧张局势以及地缘政治冲突等因素影响，价格持续攀升 [15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：展示铜价走势、海外铜库存、铜TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [18][19] - 铝：展示铝价走势、吨铝利润、海外铝库存、铝期限结构等图表 [24][23] - 贵金属：展示金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金ETF持仓等图表 [32][29] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕等价格环比下降，海外氧化镝、氧化铽价格环比上涨；预计缅甸矿供应仍将处于低位，稀土“内外同涨”行情加速；建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [31][33] - 锑：本周锑锭价格环比下降，海外锑价环比上涨；4月进口同比-33.1%，出口氧化锑同比-63.5%；认为外盘锑价进一步上涨、内盘价格有望见底回升；建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [34] - 钼：钼精矿和钼铁价格环比上涨，钼精矿库存环比上涨，钼铁库存环比下降；5月至今钢招量1.13万吨；推荐金钼股份，国城矿业 [35] - 锡：锡锭价格环比下降，库存环比上涨；云南个旧等地冶炼厂部分进入季节性检修或减产状态；建议关注锡业股份、华锡有色等标的 [36] - 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格环比下降，库存环比持平；国内钨矿开采总量控制指标下调，建议关注中钨高新、章源钨业 [36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：展示氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格及稀土出口量相关图表 [38][45] - 钨：展示钨精矿与仲钨酸铵价格、库存相关图表 [47] - 钼：展示钼精矿与钼铁价格、库存相关图表 [50] - 锑：展示锑锭与锑精矿价格、库存相关图表 [53] - 锡：展示锡锭价格、库存相关图表 [55] - 镁：展示镁锭价格、硅铁价格、金属镁库存、镁合金库存相关图表 [58][60] - 钒：展示五氧化二钒价格、钒铁价格相关图表 [65] - 锗：展示金属锗与二氧化锗价格、金属锗库存相关图表 [67] - 锆：展示海绵锆价格、锆英砂价格相关图表 [69] - 钛：展示海绵钛价格、钛精矿价格及库存相关图表 [71] 能源金属行情综述 - 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.2%至6.32万元/吨，氢氧化锂均价-1.13%至7.03万元/吨；产量环比下降，库存整体上升；预计短期价格仍承压 [74] - 钴：本周长江金属钴价-0.8%至24万元/吨，钴中间品CIF价+0%至11.95美元/磅，硫酸钴价-0.4%至4.9万元/吨，四氧化三钴价-1.1%至20.6万元/吨；预计短期价格延续平稳 [75] - 镍：本周LME镍价-0.2%至1.56万美元/吨，上期所镍价-1.2%至12.26万元/吨；LME镍库存-5688吨至20.09万吨，港口镍矿库存+9.72万吨至706万吨；镍矿价格短期承压 [75] 能源金属基本面更新 - 锂：展示锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [79][81][82] - 钴：展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [86][87] - 镍：展示国内外镍价、镍国内库存、LME镍库存、镍矿港口库存等图表 [91][89]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周（5月19日 - 5月23日）有色板块上涨1.26%，二级行业涨跌互现，贵金属涨幅居前 [1] - 关税政策反复、美债拍卖遇冷及美国财政恶化，使工业金属环比走弱，黄金价格再度走牛 [1][4] - 铜价因矿端事故和供应偏紧托底，但供需双弱下预计区间震荡 [2] - 铝价受几内亚铝土矿矿区停产和原铝社库续降影响，有支撑但上行空间有限 [3] - 稀土供给稳定、需求一般，本周价格环比下跌 [68] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指下跌0.57%，申万有色金属上涨1.26%，排名第3位，跑赢上证指数1.83个百分点 [14] - 申万有色金属类二级行业中，贵金属涨5.58%，工业金属涨1.86%，能源金属涨0.36%，小金属跌1.90%，金属新材料跌2.60% [14] - 个股方面，涨幅前三为西部黄金、光智科技、中国黄金国际；跌幅前三为宜安科技、金力永磁、盛和资源 [20] 本周基本面回顾 工业金属 - 关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，宏观情绪回落致工业金属环比走弱 [24] - 美国5月SPGI制造业与服务业PMI超预期增长，但出口订单萎缩，关税影响显现，特朗普威胁对欧盟加征关税削弱市场偏好 [27] - 5月16日穆迪下调美国主权信用评级，5月21日20年美债拍卖遇冷，宏观情绪回落致工业金属环比走弱 [28] 铜 - 截至5月23日，伦铜报9,614美元/吨，周环比涨1.76%；沪铜报77,790元/吨，周环比跌0.45% [2][32] - 供给端，进口铜矿TC维持 - 43美元/吨，全球供应偏紧，但国内库存增长，紫金矿业刚果矿选矿厂低产能运行 [2][32] - 需求端，抢装潮结束、基建疲软，消费淡季或提前到来，预计铜价区间震荡 [2] - 库存方面，LME库存16.47万吨，周环比降8.17%；上期所库存9.87万吨，周环比降8.76% [32] - 本周铜价精废价差、粗铜冶炼费环比下跌 [34] 铝 - 截至5月23日，LME铝报2,466元/吨，周环比跌0.62%；沪铝报20,155元/吨，周环比涨0.12% [3][36] - 库存方面，LME库存38.46万吨，周环比降2.75%；上期所库存14.13万吨，周环比降9.48% [36] - 供应端，广西、西川电解铝企业复产，本周理论运行产能4386.50万吨，较上周增2万吨 [36] - 需求端，铝板带箔和铝棒企业产能利用率环比提升0.05%，理论需求提升 [36] - 社会库存降至58.76万吨，环比降5.13%，为沪铝托底，但消费淡季和海外情绪影响下，铝价上行空间有限 [37] - 几内亚铝土矿矿区停产且规划为战略储备区，短期复产概率低，氧化铝价格大幅上行，3000元/吨成短期支撑 [3][37] 锌 - 截至5月23日，伦锌收盘价2,713美元/吨，周环比涨0.78%；沪锌收盘价22,215元/吨，周环比跌1.27% [39] - 库存方面，LME库存15.35万吨，周环比降6.52%；SHFE库存4.41万吨，周环比降4.91% [39] 锡 - 截至5月23日，LME锡收盘价32,665美元/吨，周环比跌0.46%；沪锡收盘价264,600元/吨，周环比跌0.06% [45] - 供给端，佤邦和刚果（金）锡矿复产将缓解供应紧张；需求端，高价抑制下游补库，预计价格震荡走弱 [45] - 库存方面，LME库存0.27万吨，周环比降2.56%；上期所库存0.84万吨，周环比升0.33% [45] 贵金属 - 截至5月23日，COMEX黄金收盘价3357.70美元/盎司，周环比涨4.75%；SHFE黄金收盘价780.10元/克，周环比涨3.76% [4][49] - 美国5月SPGI制造业与服务业PMI超预期增长，但出口订单萎缩，关税影响显现，特朗普威胁对欧盟加征关税削弱市场偏好 [49] - 5月16日穆迪下调美国主权信用评级，5月21日20年美债拍卖遇冷，美众议院通过减税法案将使国债激增，美国财政恶化驱使黄金价格走牛，当下是左侧布局时点 [4][51] 稀土 - 本周稀土价格环比下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格均有下降 [68] - 供应端，上游分离企业生产正常，开工产量变化不大；需求端，出口管制未明显放松，部分企业获许可证，短期需求一般，长期新兴领域有望提振需求 [68] 本周新闻 宏观新闻 - 5月19日，欧元区4月调和CPI年率 - 未季调终值录入2.2%，核心调和CPI年率 - 未季调终值录入2.7% [98] - 5月22日，欧元区5月SPGI制造业PMI初值录入49.4%，美国截至5月17日当周初请失业金人数录入22.7万人，5月SPGI制造业PMI初值录入52.3% [99][100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着现有项目以及 Ngualla 等矿山未来投产，稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，未来业绩可期 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司收购 Peak Rare Earths Limited 股权 - 公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购 Peak Rare Earths Limited 股权，以推动 Ngualla 稀土矿项目尽快实施开发 [9] Ngualla 稀土矿基本情况 - Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一 [2][10] - 按照 JORC(2012)标准，以 1%为边界品位，项目矿石资源量为 214.4 百万吨，平均品位 2.15%，折合 461 万吨 REO；储量为 18.5 百万吨，平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO [2][11] - 项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，其中镨钕氧化物资源量占比约为 21.01%、储量占比约为 21.26% [2][11] - 项目将于最终投资决策完成后 24 个月实现投产，预计 25 年一季度完成最后投资决策，26 年 4 季度竣工，27 年一季度实现首批精矿产出并于 27 年二季度爬坡提产；若 25 年 10 月左右完成收购作为最终投资决策时间，投产时间或在 27 年三季度左右 [2][13] 对盛和资源影响几何 公司享有权益及付出对价 - 收购完成后，公司将持有 Peak 公司 100%权益，持有核心资产 Ngualla 稀土矿项目 84%股份，交易或于 2025 年 10 月初完成 [3][18] - 公司曾于 2022 年 2 月收购 Peak 公司 19.9%股份，收购金额 3924.8 万元澳元（1.79 亿元）；2025 年 5 月，全资子公司晨光稀土收购 Peak 公司全部普通股，收购金额 1.58 亿澳元（7.43 亿人民币） [18] 矿山效益 - Ngualla 矿山总资本开支预计为 2.87 亿美元，其中直接相关资本开支为 1.82 亿美元，间接相关资本开支为 1.05 亿美元 [3][23] - 矿山寿命期 24 年，平均年产 REO1.62 万吨，年平均总运营费用 76.7 百万美元，单位 REO 成本 4735 美元/吨 [3][24] - Ngualla 具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较低水平，稀土价格从 60 美元/千克上涨到 120 美元/千克过程中，成本上升不明显，在稀土价格较低时也能产生较好利润 [3][27] 全球化资源布局收获颇丰 - 除收购 Peak 公司外，公司在坦桑尼亚还收购了重砂矿项目，全球范围内参股一些矿山公司，为稀土业务发展储备丰富原料 [30] - 公司收购的非洲资源公司在坦桑尼亚持有四个重砂矿项目 84%权益，其中 Fungoni、Tajiri 项目已获采矿证，Sudi、Bagamoyo 项目仍在勘探阶段 [30] - Fungoni 项目位于达累斯萨拉姆港 25 公里处，资源量达 21.7 百万吨，矿石储量 12.3 百万吨，1 号生产线已完成安装调试，所有生产线预计 2025 年 9 月前全部投产，届时将形成年产 10 万吨重砂精矿产品的生产能力 [32] - Tajiri 北方位于坦加港口以南 35 公里处，钛资源丰富，占总重砂资源量的 59%，项目总矿石资源量达 2.68 亿吨，尚处预可研阶段，经济前景可观 [38] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、稀土废料回收以及锆钛矿选矿业务，形成稀土和锆钛两大主业 [44] - 稀土业务假设：2025 - 2027 年镨钕氧化物不含税价格分别为 38.15、40.05、42.06 万元/吨；镨钕金属不含税价格分别为 46.33、47.72、49.15 万元/吨；稀土氧化物销量分别 1.7、1.9、2.2 万吨；稀土稀有金属销量为 1.8、2、2.1 万吨；成本保持稳定 [44] - 锆钛业务假设：2025 - 2027 年锆英砂实现售价均为 1.12 万元/吨；钛精矿实现售价均为 2308 元/吨；锆英砂销量分别为 3、3.6、4.2 万吨；钛精矿销量分别为 5、6、6.9 万吨；成本保持稳定 [45] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 129.02、147.99、161.40 亿元，营业成本分别为 118.44、135.74、147.45 亿元，毛利率分别为 8.2%、8.3%、8.76% [45] 估值分析 - 选取北方稀土、中国稀土、广晟有色作为可比公司进行对比，盛和资源同时具备轻重稀土处理能力，按照 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 为 72X/49X/36X，高于公司估值 [49] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 6.07/6.55/7.63 亿元，以 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 35/33/28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着现有项目以及 Ngualla 等矿山未来投产，稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，未来业绩可期 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司收购 Peak Rare Earths Limited 股权 - 公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购 Peak Rare Earths Limited 股权，以推动 Ngualla 稀土矿项目尽快实施开发 [9] Ngualla 稀土矿基本情况 - Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一 [2][10] - 按 JORC(2012)标准，以 1%为边界品位，项目矿石资源量为 214.4 百万吨，平均品位 2.15%，折合 461 万吨 REO；储量为 18.5 百万吨，平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO [2][11] - 项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，镨钕氧化物资源量占比约为 21.01%、储量占比约为 21.26% [2][11] - 项目将于最终投资决策完成后 24 个月实现投产，预计 25 年一季度完成最后投资决策，26 年 4 季度竣工，27 年一季度首批精矿产出并于 27 年二季度爬坡提产；若 25 年 10 月左右完成收购作为最终投资决策时间，投产时间或在 27 年三季度左右 [2][13] 对盛和资源影响几何 公司享有权益及付出对价 - 收购完成后，公司将持有 Peak 公司 100%权益，持有 Ngualla 稀土矿项目 84%股份，交易或于 2025 年 10 月初完成 [3][18] - 公司曾于 2022 年 2 月收购 Peak 公司 19.9%股份，收购金额 3924.8 万元澳元（1.79 亿元）；2025 年 5 月，全资子公司晨光稀土收购 Peak 公司全部普通股，收购金额 1.58 亿澳元（7.43 亿人民币） [18] 矿山效益 - Ngualla 矿山总资本开支预计为 2.87 亿美元，其中直接相关资本开支为 1.82 亿美元，间接相关资本开支为 1.05 亿美元 [3][23] - 矿山寿命期 24 年，平均年产 REO1.62 万吨，年平均总运营费用 76.7 百万美元，单位 REO 成本 4735 美元/吨 [3][24] - Ngualla 具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较低水平，稀土价格从 60 美元/千克上涨到 120 美元/千克过程中，成本上升不明显，价格处于 60 美元/千克低位也能盈利 [3][27] 全球化资源布局收获颇丰 - 除收购 Peak 公司外，公司在坦桑尼亚收购重砂矿项目，全球范围内参股一些矿山公司，为稀土业务储备丰富原料 [30] - 公司收购嘉成矿业（上海）有限公司 65%的权益和非洲资源公司 100%的股权，两家公司采矿权证范围内重矿物资源量合计超 2700 万吨 [30] - 非洲资源公司在坦桑尼亚持有四个重砂矿项目 84%权益，其中 Fungoni、Tajiri 项目已获采矿证，Sudi、Bagamoyo 项目仍在勘探阶段 [30] - Fungoni 项目位于达累斯萨拉姆港 25 公里处，资源量达 21.7 百万吨，矿石储量 12.3 百万吨，1 号生产线已完成安装调试，所有生产线预计 2025 年 9 月前全部投产，届时年产 10 万吨重砂精矿产品 [32] - Tajiri 北方位于坦加港口以南 35 公里处，钛资源丰富，占总重砂资源量的 59%，项目总矿石资源量达 2.68 亿吨，尚处预可研阶段，生命年限可达 23.4 年，规划 800 万吨/年矿石处理量，资本开支 1.25 亿美元，平均 C1 成本 143 美元/吨，AISC 成本 143 美元/吨，平均年 EBITDA36.8 百万美元 [38] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、稀土废料回收以及锆钛矿选矿业务，形成稀土和锆钛两大主业 [44] - 稀土业务假设：2025 - 2027 年镨钕氧化物不含税价格分别为 38.15、40.05、42.06 万元/吨；镨钕金属不含税价格分别为 46.33、47.72、49.15 万元/吨；稀土氧化物销量分别 1.7、1.9、2.2 万吨；稀土稀有金属销量为 1.8、2、2.1 万吨；成本保持稳定 [44] - 锆钛业务假设：2025 - 2027 年锆英砂实现售价均为 1.12 万元/吨；钛精矿实现售价均为 2308 元/吨；锆英砂销量分别为 3、3.6、4.2 万吨；钛精矿销量分别为 5、6、6.9 万吨；成本保持稳定 [45] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 129.02、147.99、161.40 亿元，营业成本分别为 118.44、135.74、147.45 亿元，毛利率分别为 8.2%、8.3%、8.76% [45] 估值分析 - 选取北方稀土、中国稀土、广晟有色作为可比公司，中国稀土和广晟有色以重稀土为主，估值更高；北方稀土以轻稀土为主，估值相对较低；盛和资源同时具备轻重稀土处理能力，按照 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 为 72X/49X/36X，高于公司估值 [49] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 6.07/6.55/7.63 亿元，以 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 35/33/28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51]