可转债发行情况 - 公司“天润转债”获证监会同意注册，代码“110097”[2] - 发行可转债规模99,000.00万元[3] 配售与认购数据 - 原股东优先配售626,962手，金额626,962,000元[3][4] - 网上公众缴款认购356,209手，金额356,209,000元[5] - 网上公众放弃认购6,829手，金额6,829,000元[3][5] 包销情况 - 主承销商包销6,829手，金额6,829,000元，比例0.69%[6] 时间节点 - 原股东优先配售缴款2024年10月24日结束[4] - 网上认购缴款2024年10月28日结束[5] - 2024年10月30日主承销商划款，发行人申请登记[6] 咨询信息 - 发行咨询电话010 - 56051633、010 - 56051626[10]

业绩总结 - 2024年前三季度主营业务收入20.95亿元[2][3] - 经销渠道收入18.82亿元，直销渠道收入2.13亿元[2] - 常温乳制品收入11.52亿元，低温乳制品收入8.61亿元[2] - 畜牧业产品收入0.75亿元，其他收入0.07亿元[2] - 疆内地区收入10.51亿元，疆外地区收入10.44亿元[3] 用户数据 - 疆内经销商期末387个，报告期减少1个[5] - 疆外经销商期末565个，报告期增加23个[5] - 经销商合计期末952个，报告期增加22个[5]

营业收入情况 - 本报告期营业收入7.13亿元，同比增长2.73%；年初至报告期末为21.56亿元，同比增长3.50%[2] - 2024年1 - 9月公司实现营业收入215,577.06万元，较上年同期增长3.50%[9] - 2024年前三季度营业总收入21.56亿元，2023年同期为20.83亿元，同比增长3.49%[18] - 2024年前三季度营业收入785,772,829.57元，较2023年同期的838,823,489.32元下降6.32%[26] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5017.71万元，同比增长200.51%；年初至报告期末为2226.93万元，同比下降84.37%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5027.58万元，同比增长85.64%；年初至报告期末为7422.35万元，同比下降48.52%[2] - 2024年1 - 9月公司净利润2,226.93万元，较上年同期下降84.37%[9] - 2024年前三季度净利润269.69万元，2023年同期为1.46亿元，同比下降98.16%[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润2226.93万元，2023年同期为1.43亿元，同比下降84.59%[19] - 2024年前三季度净利润为-9,066,864.40元，2023年同期为214,179,117.63元[27] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.1591元/股，同比增长200.76%；年初至报告期末为0.0706元/股，同比下降84.37%[3] - 2024年基本每股收益0.0706元/股，2023年为0.4518元/股，同比下降84.37%[20] 资产情况 - 本报告期末总资产58.33亿元，较上年度末增长2.33%；归属于上市公司股东的所有者权益23.70亿元，较上年度末下降0.86%[3] - 2024年9月30日货币资金为526,700,702.06元，较2023年12月31日的510,750,737.64元有所增加[14] - 2024年9月30日应收账款为155,154,631.03元，较2023年12月31日的143,140,262.28元有所增加[14] - 2024年9月30日预付款项为45,213,794.64元，较2023年12月31日的21,175,607.49元大幅增加[14] - 2024年9月30日存货为573,174,779.83元，较2023年12月31日的811,833,783.04元有所减少[14] - 2024年9月30日流动资产合计为1,384,441,632.41元，较2023年12月31日的1,555,815,689.28元有所减少[16] - 2024年9月30日固定资产为2,509,211,145.85元，较2023年12月31日的2,238,509,465.66元有所增加[16] - 2024年9月30日资产总计为5,832,899,509.14元，较2023年12月31日的5,700,162,802.70元有所增加[16] - 2024年所有者权益合计26.13亿元，较之前的26.53亿元略有下降[18] - 2024年负债和所有者权益总计58.33亿元，较之前的57.00亿元有所上升[18] - 截至2024年9月30日，流动资产合计为12.4885780997亿元，2023年末为13.0314104358亿元[23] - 截至2024年9月30日，非流动资产合计为23.0062587232亿元，2023年末为23.0146935617亿元[24] - 截至2024年9月30日，所有者权益合计为21.4069527765亿元，2023年末为21.9265522163亿元[25] 负债情况 - 2024年9月30日流动负债合计为1,819,864,631.83元，较2023年12月31日的1,724,636,791.24元有所增加[17] - 2024年9月30日负债合计为3,220,215,736.44元，较2023年12月31日的3,047,282,858.57元有所增加[17] - 截至2024年9月30日，负债合计为14.0878840464亿元，2023年末为14.1195517812亿元[24] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额4.35亿元，同比增长1038.07%[2] - 2024年1 - 9月公司经营活动现金流量净额43,490.66万元，较上年同期增长1,038.07%[9] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金23.38亿元，2023年同期为22.59亿元，同比增长3.51%[21] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计24.33亿元，2023年同期为24.15亿元，同比增长0.74%[21] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计19.98亿元，2023年同期为23.77亿元，同比下降16.03%[21] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.3490657639亿元，2023年为3821.436292万元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计6,117,033,149.21元，流出小计5,909,762,373.75元，净额为207,270,775.46元；2023年同期流入1,318,839,786.85元，流出1,539,622,890.38元，净额为-220,783,103.53元[27][29] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为827,186,496.70元，较2023年同期的896,663,528.01元下降7.75%[27] 投资活动现金流量情况 - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为1.0501963692亿元，2023年为6367.807238万元[22] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为6.2222205762亿元，2023年为6.8932408709亿元[22] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为0元，流出小计88,300.68元，净额为-88,300.68元；2023年同期流入179,157,335.04元，流出408,814,837.94元，净额为-229,657,502.90元[29] 筹资活动现金流量情况 - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计为6.3411082777亿元，2023年为9.5100513748亿元[22] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计为5.3586501904亿元，2023年为4.7163204740亿元[22] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为0元，流出小计142,917,124.80元，净额为-142,917,124.80元；2023年同期流入651,005,137.48元，流出166,830,459.66元，净额为484,174,677.82元[29] 非经常性损益情况 - 非流动性资产处置损益本期为 - 1131.75万元，年初至报告期末为 - 9276.13万元，主要系子公司处置牛只损失[4] - 计入当期损益的政府补助本期为1215.40万元，年初至报告期末为3659.33万元[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为30355户[6] - 新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司持股9957.73万股，持股比例31.10%[6] - 新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司持有99,577,302股人民币普通股[7] - 新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司持有18,411,532股人民币普通股[7] - 全国社保基金六零四组合持有9,016,019股人民币普通股[7] - 珠海立本私募基金管理合伙企业（有限合伙）－立本成长2号私募证券投资基金持有2,424,685股人民币普通股，占比0.76%[7] 市场价格情况 - 2024年9月第4周，10个主产省份生鲜乳平均价格同比下跌15.8%，全国牛肉平均价格下跌18.0%[9] 业务线产品销量情况 - 2024年1 - 9月公司乳制品销量23.38万吨，较上年同期增长5.83%[9] 业务线店铺开设情况 - 公司在乌鲁木齐市开设14家天润乳业工厂店[10] 业务线新产品研发情况 - 公司完成20余款新产品研发试验，推出A2β - 酪蛋白纯牛奶等新产品[11] 业务线项目投资情况 - 天润科技年产20万吨乳制品加工项目截至报告期末已投资约3.36亿元[11] 成母牛单产情况 - 2024年1 - 9月，公司成母牛平均年单产10.73吨[13] 现金及现金等价物情况 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为64,265,349.98元，期末余额为390,306,927.38元；2023年同期净增加额为33,734,071.39元，期末余额为385,458,285.75元[29] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本20.32亿元，2023年同期为18.98亿元，同比增长7.11%[18] 营业利润情况 - 2024年前三季度营业利润为-8,767,488.40元，2023年同期为225,473,952.93元[26] 利息费用情况 - 2024年前三季度利息费用为12,985,897.54元，较2023年同期的6,596,911.26元增长96.85%[26] 投资收益情况 - 2024年前三季度投资收益为239,846.85元，较2023年同期的181,785,390.43元下降99.87%[26] 实收资本情况 - 2024年1 - 9月，公司实收资本为3.20190246亿元，与2023年末持平[24]

天润转债发行 - 天润乳业2024年10月25日主持天润转债网上发行中签摇号仪式[1] - 天润转债网上发行中签号码公布，含末“5”到末“10”位数号码[1] - 天润转债网上发行中签号码共363,038个[2] - 每个中签号码只能认购1手（1,000元）天润转债[2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 预计天润转债上市首日价格在121.19 - 135.02元之间，中签率为0.0046%，建议积极申购[1][17][20] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 天润转债于2024年10月24日开始网上申购，总发行规模9.90亿元，扣除费用后净额用于年产20万吨乳制品加工项目[1] - 当前债底估值98.04元，YTM为2.41%，存续期6年，资信评级AA/AA，票面利率逐年递增，到期赎回价为票面面值110%（含最后一期利息）[1] - 当前转换平价102.41元，平价溢价率 - 2.35%，转股期为2025年04月30日至2030年10月23日，初始转股价8.3元/股[1] - 转债条款中规中矩，下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”，总股本稀释率27.14%[1] 投资申购建议 - 预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应上市价格121.19 - 135.02元之间[1][17] - 预计原股东优先配售比例为63.10%，网上中签率为0.0046%[20] 正股基本面分析 财务数据分析 - 2013年11月27日后主营业务变更为乳制品生产和销售，拥有多系列产品[21] - 2019 - 2023年营收复合增速13.65%，2023年营收27.14亿元，同比增12.62%；归母净利润复合增速0.44%，2023年为1.42亿元，同比减27.74%；2024年H1营收14.43亿元、归母净利润 - 0.28亿元[21] - 营收主要来自UHT奶、酸奶和乳饮料系列，UHT奶营收增长，酸奶占比下降，乳饮料基本稳定[24] - 2019 - 2023年销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率趋稳[28] 公司亮点 - 属于乳制品加工行业，是农业产业化国家重点龙头企业、中国奶业20强成员单位[2][34] - 立足新疆黄金奶源带，深化奶源建设，截至2024年6月30日有26个规模化养殖牧场，牛只存栏约5.73万头[34] - 秉承“用新疆资源，做全国市场”战略，发展为有完整产业链的品牌乳企，市场网络覆盖全国31个省市地区[2][34]

债券发行 - 天润乳业发行99000万元可转换公司债券，价格100元/张[8] 配售与申购 - 原股东优先配售626962000元，占比63.33%[9][11] - 网上公众获配363038000元，占比36.67%，中签率0.00442529%[10][11] 后续安排 - 2024年10月25日摇号，28日披露中签结果[10] - 网上投资者28日终需足额缴款[5]

报告公司投资评级 天润转债本次发行评级为AA-/AA-。[7] 报告的核心观点 转债分析 - 天润转债发行规模9.9亿元,期限6年,转股价8.3元,到期补偿利率8%,属较高水平。[7] - 天润转债的下修条款和强赎条款为市场化条款。[7] - 天润转债的纯债价值为98.04元,对应YTM为2.41%,债底保护性充足。[7] - 天润转债的总股本稀释率和流通股本稀释率均为27.14%,有一定摊薄压力。[7] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例为80%,其他股东参与比例为50%,则股东优先配售比例为34.94%。[10] - 网上申购额度为3.65亿元,假设网上申购数为750万户,单户申购上限100万元,则中签率预计为0.0049%。[10] 公司简介 - 天润乳业是农业产业化国家重点龙头企业,主营乳制品及乳饮料的研发、生产和销售。[11] - 公司立足新疆天山南北地区的黄金奶源带,拥有26个规模化养殖牧场,牛只存栏约5.73万头。[11] - 公司主要产品包括低温酸奶、低温鲜牛奶、常温纯牛奶以及乳饮料等,核心产品为UHT奶系列和酸奶系列。[11] - 公司以疆内销售为主,同时积极布局全国市场。[11] 行业分析 - 全球乳制品行业生产持续增长,2020年全球原料奶产量达8.87亿吨。[15] - 我国奶牛养殖业近年来处于较为低迷状态,但正逐步向标准化、规模化、集约化发展。[16] - 公司是新疆乳制品行业龙头企业,依托丰富的草场资源和管理技术优势,逐步发展成为产业链基本完整的"乳业一体化"产业集团。[16] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入14.43亿元,同比增长3.89%;实现归母净利润-0.28亿元,同比下降122.18%。[19] - 公司主营业务收入主要来自UHT奶系列、酸奶系列和乳饮料系列,三类产品合计占比约90%。[19] - 公司流动比率和速动比率呈下降趋势,主要系公司前次非公开发行募投项目实施和收购新农乳业所致。[20] - 公司应收账款周转率较高,主要系公司采用先款后货的结算方式。[20] 估值表现 - 截至2024年10月22日,公司市净率为1.17,低于同行业可比公司平均水平,估值弹性较高。[24] - 公司净资产收益率为-1.18%,低于同行业可比公司平均水平。[24] - 公司股价自年初至2024年10月22日下降26.32%,跑输行业指数。[24] 募投项目分析 - 年产20万吨乳制品加工项目总投资85,250万元,其中使用募集资金71,230万元,预计内部收益率(税后)为15.80%,投资回收期(税后)为7.31年。[28] - 公司拟使用27,770万元募集资金补充流动资金,以满足日益增长的流动资金需求。[28][30] 定价分析 - 参考同行业可比券李子转债和立高转债的表现,预计天润转债上市首日转股溢价率为32%左右,对应价格为125.4元~138.6元。[31] - 根据模型测算,天润转债上市首日的转股溢价率预计为21.85%。[31] 风险提示 1. 募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。[32] 2. 公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。[33] 3. 公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。[33] 4. 正股股价波动风险。[33] 5. 定价模型可能失效,预测结果可能与实际有较大差异。[33]

可转债发行情况 - 公司发行99,000.00万元可转债，每张面值100元，共990.00万张，99.00万手，按面值发行[6] - 本次发行由主承销商以余额包销方式承销，包销基数为99,000.00万元，包销比例原则上不超过30%，即最大包销金额为29,700.00万元[12] 原股东优先配售 - 原股东优先配售比例为0.003138手/股，优先配售日及缴款日为2024年10月24日，认购时间为9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，配售代码为“704419”，简称为“天润配债”[8] - 向原股东优先配售的股权登记日为2024年10月23日，该日收市后登记在册的股东均可参加优先配售[13] - 公司现有总股本320,190,246股，剔除库存股4,799,955股后，可参与原股东优先配售的股本总额为315,390,291股，原股东可优先配售的可转债上限总额为99.00万手[8] - 原股东可优先配售的天润转债数量按每股配售3.138元面值可转债计算，再按1,000元/手转换为手数，即每股配售0.003138手可转债[17] - 原股东认购1手“天润配债”价格为1,000元，每个账户最小认购单位为1手，超过1手须为1手整数倍[21] 公众投资者申购 - 一般社会公众投资者网上申购简称为“天润发债”，申购代码为“733419”，最低申购数量为1手，每个账户申购数量上限为1,000手[11] - 一般社会公众投资者申购日为2024年10月24日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[28] 发行相关时间节点 - 2024年10月25日发行人和主承销商将披露网上中签率及优先配售结果[29] - 2024年10月28日发行人和主承销商将披露摇号中签结果，中签投资者应确保资金账户有足额认购资金[31] 其他 - 当原股东优先认购和网上投资者申购或缴款认购的可转债数量合计不足本次发行数量的70%时，公司及主承销商将协商是否中止发行[12][33] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签但未足额缴款，自结算参与人申报其放弃认购次日起6个月内不得参与相关申购[32] - 发行人联系电话为0991 - 3960621，主承销商发行咨询电话为010 - 56051633、010 - 56051626[37][38]

信用与评级 - 公司主体信用等级、本期债券信用等级均为AA，评级展望为稳定[11][35][103] 利润分配 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[13] - 法定公积金转资本时，留存不少于转增前公司注册资本的25%[14] - 股东大会决议后，董事会2个月内完成股利派发[14] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润的30%[14] - 单一年度现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[18] - 2023 - 2021年现金分红分别为4289.31万元、12030.32万元、4514.81万元，占比分别为30.20%、61.23%、30.16%[23] - 最近三年预计现金分配利润20834.44万元，占年均可分配利润16272.16万元的128.04%[23] 募集资金与项目 - 拟发行可转债募集资金不超99000万元，用于年产20万吨乳制品加工项目（71230万元）和补充流动资金（27770万元）[26][27][103] 并购情况 - 2023年5月收购新农乳业，截至2024年6月30日完成100%股份收购过户登记[37][52] - 2024年1 - 6月，新农乳业合并口径营收18203.62万元，净利润 - 4930.74万元[37] 财务数据 - 2023年归属上市公司股东净利润14202.83万元，同比降27.71%；2024年1 - 6月为 - 2790.78万元，同比降122.18%[38] - 2024年1 - 6月财务费用利息支出2375.67万元，较2023年同期增84.62%[44] - 2021 - 2023年存货账面价值呈增长趋势，2024年上半年计提跌价准备4629.82万元[42] - 2024年6月30日，货币资金、应收账款、资产总计、短期借款增加，存货、应付账款减少[138][139] - 2024年1 - 6月营业总收入144316.11万元，净利润 - 4233.86万元，基本每股收益 - 0.09元/股[141][142] - 2024年1 - 6月销售商品等收到现金、经营活动现金流量净额、投资活动现金流量净额、筹资活动现金流量净额有变化[145] - 2024年6月30日负债合计增长，所有者权益合计下降[140] - 2024年1 - 6月现金及现金等价物净增加额为13255.05[146] 股权结构 - 截至2024年6月30日，十二师国资公司持股31.10%，兵团乳业持股5.75%，前十名股东合计持股43.67%[131][132] 可转债发行 - 可转债存续期6年，每年付息一次，到期还本付息[28] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[69] - 转股期限自2025年4月30日起至2030年10月23日止，初始转股价格8.30元/股[74][75] - 原股东可优先配售，按每股配售3.138元面值可转债，上限99.00万手[94][95] - 股权登记日为2024年10月23日，优先配售认购时间为24日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，缴款时间为24日[93] - 发行承销期为2024年10月22日至30日，由中信建投证券余额包销[118][119] - 发行费用概算总计1068.52万元[121] - 发行方案有效期延长至2025年3月27日[124] 子公司情况 - 2021 - 2024年纳入合并报表范围子公司数量分别为12家、13家、18家[150][151][152] 比率指标 - 2024年6月30日流动比率0.79倍，资产负债率56.19%[154] - 2024年1 - 6月归属于普通股股东净利润加权平均净资产收益率 - 1.18%，扣非后1.01%[155] 资产变化 - 2021年末到2024年6月末，固定资产、生产性生物资产增加[41] - 报告期各期末总资产规模增长，2023年较2022年末增长44.91%[165]

信用与评级 - 公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AA[11][35][107] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[13] - 法定公积金转增资本时，留存额不少于转增前公司注册资本的25%[14] - 2023 - 2021年现金分红分别为4289.31万元、12030.32万元、4514.81万元，分红占比分别为30.20%、61.23%、30.16%[23] - 最近三年预计现金分配利润20834.44万元，占年均可分配利润16272.16万元的128.04%[23] 业绩情况 - 2023年公司归属上市公司股东净利润14202.83万元，同比下降27.71%；2024年1 - 6月为 - 2790.78万元，同比下降122.18%[38][145] - 2024年1 - 6月新农乳业营业收入18203.62万元，净利润 - 4930.74万元[37][144] 资产情况 - 2021年末到2024年6月末，固定资产由130182.23万元增至252211.05万元，生产性生物资产由53567.10万元增至115537.11万元[41][138] - 2021 - 2023年公司存货账面价值分别为40111.57万元、50155.06万元、81183.38万元，2024年上半年计提存货跌价准备4629.82万元[42][147] - 2024年1 - 6月公司财务费用利息支出2375.67万元，较2023年1 - 6月增长1088.86万元，增幅84.62%[44][148] 奶源与产能 - 公司拥有26个规模化养殖牧场，牛只存栏约5.73万头，2023年末奶源自给率达92.36%[39][154] - 2023年收购新农乳业后，牛只总存栏数约6.5万头，奶源自给率由64%增长至90%以上[41][138] - 募投项目建成后将新增20万吨/年乳制品产能[26][27][158] 可转债发行 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超9.9亿元[70] - 可转换公司债券每张面值100元，期限6年，票面利率逐年递增[71][72][73] - 可转债转股期限自2025年4月30日起至2030年10月23日止，初始转股价格为8.30元/股[78][79] - 本次可转债发行股权登记日为2024年10月23日，原股东优先配售认购和缴款时间为2024年10月24日[94][96][97][98] - 原股东每股配售0.003138手可转债，可优先配售的可转债上限总额为99.00万手[98][99] - 本次可转债发行预计募集资金总额为99000.00万元，用于年产20万吨乳制品加工项目和补充流动资金[105][107] - 发行费用概算总计1068.52万元，发行方案有效期延长12个月至2025年3月27日[124][127] 股权结构 - 截至2024年6月30日，十二师国资公司持股比例31.10%，为控股股东；十二师国资委为实际控制人[169][181][185] - 截至2024年6月30日，公司共有控股子公司18家，参股新疆博润农牧有限公司和铁门关市优牧草业有限公司[175][180] - 2024年兵团乳业部分股份被冻结，预计不导致公司控制权变更，不构成发行实质性障碍[188][189] 公司承诺 - 十二师国资公司承诺保持上市公司独立性、避免同业竞争、规范和减少关联交易等[191][192][193] - 公司董事、高级管理人员承诺不输送利益、不动用公司资产从事无关活动等[196]