报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营收和归母净利润同比下降，主要受乳业消费乏力、淘汰牛只等因素影响，但公司积极应对，牛只淘汰有望大幅降速，业绩有望先抑后扬，维持买入评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入6.25亿元，同比-2.50%；归母净利润-7330万元，同比-1713.36%；扣非归母净利润-103万元，同比-104.54% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为29.41亿元、31.95亿元、34.78亿元，增长率分别为4.9%、8.6%、8.9%；归母净利润分别为7800万元、1.7亿元、2.46亿元，增长率分别为78.8%、117.9%、44.4% [5] 行业情况 - 乳制品Q1供给端过剩，需求端乏力，奶价同环比下行，全国牛存栏量同比-3.5%，乳制品产量同比-2.4% [4] 公司经营情况 - 分产品看，常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品Q1收入分别为3.47亿元、2.39亿元和1732万元，同比分别-4.38%、-0.64%和-44.27%；分区域看，疆内和疆外收入分别为3.55亿元和2.51亿元，同比分别-4.40%和-5.87% [4] - Q1毛利率为14.63%，同比-1.80pct，费用端整体费用率相对平稳，其他收益/收入同比+4.05pct，资产减值损失/收入同比-1.14pct，营业外支出/收入同比+14.43pct，Q1经营利润率为4.90%，同比+0.13pct，但受营业外支出影响归母净利润亏损7330万元 [4] - 公司积极探索新销售渠道，实现乳制品销量7.45万吨，同比+12.37%；优化牛群结构，季度末牛只存栏5.63万头，较24年末减少8500多头，Q1成母牛单产11.25吨，同比+0.94吨 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.24/0.53/0.77元，分别对应2025 - 2027年40X/18X/13X PE，维持买入评级 [4]

文章核心观点 信达证券赵雷发布对天润乳业的研究报告《淘汰牛只扰动利润，业绩有望先抑后扬》，给予买入评级；公司2025年Q1业绩不佳，但后续牛只淘汰降速，业绩有望先抑后扬 [1][5] 公司2025年Q1业绩情况 - 实现营业收入6.25亿元，同比-2.50%；归母净利润-7330万元，同比-1713.36%；扣非归母净利润-103万元，同比-104.54% [2] 行业情况 - Q1乳制品供给端过剩，需求端乏力，奶价同环比下行，全国牛存栏量同比-3.5%，乳制品产量同比-2.4% [3] 公司Q1收入情况 - 分产品看，常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品收入分别为3.47亿元、2.39亿元和1732万元，同比分别-4.38%、-0.64%和-44.27% [3] - 分区域看，疆内和疆外收入分别为3.55亿元和2.51亿元，同比分别-4.40%和-5.87% [3] 公司Q1利润情况 - 毛利率为14.63%，同比-1.80pct，系部分产品促销所致 [4] - 整体费用率相对平稳，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.15pct、+0.07pct、-0.01pct、-0.41pct [4] - 其他收益/收入同比+4.05pct，系政府补助增加；资产减值损失/收入同比-1.14pct，系奶粉存货减值准备；营业外支出/收入同比+14.43pct，系处置牛只损失 [4] - 经营利润率为4.90%，同比+0.13pct，但受营业外支出影响，归母净利润亏损7330万元 [4] 公司Q1经营举措 - 探索新销售渠道，开发疆内景区及餐饮、疆外零食量贩、抖音直播等渠道，乳制品销量7.45万吨，同比+12.37% [4] - 优化牛群结构，提升单产，季度末牛只存栏5.63万头，较24年末减少8500多头，成母牛单产11.25吨，同比+0.94吨 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.24/0.53/0.77元，对应2025 - 2027年40X/18X/13XPE，维持买入评级 [5] 其他机构盈利预测 - 华创证券2025 - 2027年净利润预测为8500.00万、1.70亿、2.04亿 [7] - 中金公司2025 - 2026年净利润预测为1.23亿、1.93亿，目标价11.00元 [7] - 方正证券2025 - 2027年净利润预测为7100.00万、2.01亿、2.47亿 [7] - 东吴证券2025 - 2027年净利润预测为1.32亿、2.08亿、2.44亿 [7] - 中信证券2025 - 2027年净利润预测为1.47亿、1.93亿、2.33亿，目标价12.00元 [7] - 华鑫证券2025 - 2027年净利润预测为1.25亿、2668万、2.42亿 [7] - 国泰海道2025 - 2027年净利润预测为1.20亿、1.81亿、2.26亿，目标价13.00元 [7] - 信达证券2025 - 2027年净利润预测为1.00亿、1.71亿、2.51亿 [7] - 民生证券2025 - 2027年净利润预测为1.50亿、2.15亿、2.42亿 [7] - 光大证券2024 - 2025年净利润预测为1.60亿、2.38亿 [7] 机构评级情况 - 该股最近90天内9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家，机构目标均价为12.0 [7]

2025年4月29日，天润乳业(600419.SH)发布2025年一季报。 公司营业总收入为6.25亿元，在已披露的同业公司中排名第12，较去年同报告期营业总收入减少1603.94万元，同比较去年同期下降2.50%。归母净利润 为-7330.36万元，在已披露的同业公司中排名第27，较去年同报告期归母净利润减少7784.71万元，同比较去年同期下降1713.36%。经营活动现金净流入为 4753.40万元，在已披露的同业公司中排名第10，较去年同报告期经营活动现金净流入增加5379.85万元。 公司最新资产负债率为55.83%，在已披露的同业公司中排名第19，较上季度资产负债率减少1.44个百分点，较去年同期资产负债率增加2.10个百分点。 公司最新毛利率为14.63%，在已披露的同业公司中排名第24，较上季度毛利率减少2.13个百分点，较去年同期毛利率减少1.81个百分点。最新ROE 为-3.13%，在已披露的同业公司中排名第27，较去年同期ROE减少3.32个百分点。 公司摊薄每股收益为-0.23元，在已披露的同业公司中排名第27，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.25元，同比较去年同期下降1713.89 ...

尽管一季度净利润亏损，但公司经营活动现金流净额达4753.4万元，同比大幅改善，主要得益于货款回 笼加速及政府补助增加，为战略调整提供资金保障。值得注意的是，公司扣非净利润仅亏损103万元， 显示主业经营韧性较强。分析人士表示，参考天润乳业经历2024年上半年牛只加速淘汰后的业绩回升表 现，如今随着行业周期触底信号渐显，叠加公司渠道拓展成效释放，二季度起公司经营状况有望逐季改 善，全年目标仍聚焦"市场份额提升+盈利能力修复"双平衡。 截至报告期末，公司牛只存栏5.63万头，成母牛年均单产同比提升0.94吨至11.25吨，运营效率显著提 升。 中证报中证网讯(王珞)新疆乳业龙头天润乳业（600419）4月28日晚间发布的2025年第一季度报告显 示，一季度公司实现营业收入6.25亿元，同比下降2.5%；净利润亏损7330.36万元。报告期内，在国内 奶牛养殖行业延续低迷态势的背景下，天润乳业保持战略定力，加大低生产价值牛只处置力度，优化核 心种群结构，虽形成阶段性亏损，但有效减少富余原料奶喷粉损失，降低单产成本，为后续经营打下基 础。 在行业整体承压环境下，天润乳业一季度乳制品销量达7.45万吨，同比增长12. ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1天润乳业总营收6.25亿元，同比降2.5%；归母净利润-0.73亿元，去年同期为0.05亿元；扣非归母净利润-0.01亿元，去年同期为0.23亿元 [2] - 需求平淡竞争仍存，25Q1乳制品销售量增价减，整体营收延续承压，非主营其他收入带动公司营业收入降幅收窄至2.5% [8] - 营收承压推升费率，淘牛及大包粉减值拖累盈利显著恶化，最终净利率为-14.2%，同比降14.28pcts [8] - 年内公司积极调整应对压力，报表基数震荡走低下，经营有望逐步改善 [8] - 考虑25Q1牛只已集中淘汰、后续减值压力减轻，且公司促销力度减弱，4月起喷粉显著减少，叠加Q2报表基数震荡走低，盈利有望逐步改善，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为28.04亿、29.51亿、31.39亿、33.27亿元，同比增速分别为3.3%、5.2%、6.4%、6.0% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为4400万、8500万、1.7亿、2.04亿元，同比增速分别为-69.3%、94.2%、100.6%、20.0% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.14、0.26、0.53、0.64元，市盈率分别为72、37、19、15倍，市净率均为1倍 [4] 公司基本数据 - 总股本32019.02万股，已上市流通股32019.02万股，总市值31.54亿元，流通市值31.54亿元 [5] - 资产负债率55.83%，每股净资产7.24元，12个月内最高/最低价为11.46/6.79元 [5] 市场表现对比图 - 展示了天润乳业与沪深300指数在2024 - 2025年近12个月的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 包含《天润乳业（600419）2024年报点评：疆外驱动稳增，盈利持续修复》等多篇报告 [8] 季度业绩拆分 - 展示了天润乳业2023Q1 - 2025Q1各季度营业总收入、营业总成本等多项财务指标及相关比率 [9] 财务预测表 - 对2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等进行预测，涵盖货币资金、应收账款、营业总收入等多项指标 [13] - 对2024 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率进行预测 [13]

随着2024年半年报对牛只损失的计提的完成，2024年三季度公司净利润环比扭亏，实现归属于上市公司 股东的净利润5017.71万元。 分析人士对此表示，结合行业大背景而言，奶牛养殖仍处于低谷周期，同时乳制品消费复苏乏力，在供 需失衡的市场环境下，原料奶阶段性过剩，牛只和原料乳销售价格持续走低，乳制品行业市场竞争愈发 激烈，牧业资产较重的上市公司普遍面临亏损。在这样的情况下，天润乳业在去年上半年加大牛只处置 力度，去年三四季度持续改善，成效较为显著。到今年一季度，由于奶牛养殖行业周期仍未见好转，乳 制品消费需求复苏疲软，天润乳业提前加大了低生产价值牛只处置力度，能够尽可能降低畜牧业下行带 给公司业绩的负面影响，虽然一季度形成亏损，但后续季度预计经营情况将转为持续向好趋势。(秦声) 据了解，回溯2024年半年报，天润乳业披露，公司处置牛只损失，造成非流动性资产处置损益-8144.38 万元。该报告期，公司实现归属于上市公司股东的净利润-2790.78万元。 4月28日，天润乳业（600419）披露2025年一季报，报告期公司实现营业收入6.25亿元；由于报告期公 司处置牛只损失，产生非流动性资产处置损益约-1.1 ...

事件：公司发布2025 年一季报，实现营业收入6.25 亿元，同比-2.50%，实现归母净利润-0.73 亿元，同 比-1713.36%，实现扣非归母净利润-0.01亿元，同比-104.54%。 精准行销驱动长效增长，渠道拓展取得一定突破。1）在销售端：公司针对市场形势变化采取灵活的销 售策略，在疆内市场以"快抢鲜、强推新"为主题，疆外市场围绕核心KA、流通网点、专卖店渠道，针 对重点产品开展促销推广活动，使得产品销量稳步增长。2）在渠道端：公司深耕南疆乡镇网点，开发 疆内核心景区及连锁餐饮渠道，华东、华南地区入驻上海好特卖、零食优选等零食连锁系统，围绕天润 齐源乳品加工基地筹划探索济南商超直营模式。3）在产品端：25Q1 推出5 款新品，新农奶粉产品以川 渝地区天润专卖店为突破口，打造奶粉陈列专区，完成100 家店面产品铺市，此外新农开提米系列烤奶 皮、三角奶酥、奶片等产品已中试成熟逐步推向市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润0.71/2.01/2.47 亿元，同比 +62.63%/182.52%/23.13%，当前股价对应2025-27 年PE 分别为47X/17X/ ...

新疆天润乳业股份有限公司 证券代码：600419 证券简称：天润乳业 公告编号：临 2025-017 债券代码：110097 债券简称：天润转债 新疆天润乳业股份有限公司 关于获得政府补助的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 获得补助金额：1,729.31 万元 对当期损益的影响：均为与收益相关的政府补助，将计入损益或冲减相 关成本费用，并对公司 2025 年度损益产生积极影响，具体的会计处理以及对公 司损益的影响最终以审计机构年度审计确认后的结果为准。 一、获得补助的基本情况 2025 年 4 月 27 日至 4 月 28 日，新疆天润乳业股份有限公司（以下简称"公 司"）之控股子公司收到政府补助共计 1,729.31 万元，均为与收益相关的政府补 助，占公司 2024 年度经审计归属于上市公司股东的净利润的 39.61%。具体情况 如下： | 序 | 获得时间 | | 发放单位 | 发放事由 | | 补助依据 | | 补助 | 补助金额 | | --- | --- | --- | - ...

新疆天润乳业股份有限公司 | 证券代码：600419 | 证券简称：天润乳业 | 公告编号：临 | 2025-016 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：110097 | 债券简称：天润转债 | | | 新疆天润乳业股份有限公司 关于 2025 年第一季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》及 其附件《第十四号——食品制造》的相关规定，现将新疆天润乳业股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 一、2025 年第一季度主要经营数据 1、主营业务按照产品类别分类情况 二、2025 年第一季度经销商变动情况 2、主营业务按照销售渠道分类情况 单位：元 币种：人民币 | 销售渠道 | 2025 年 1-3 月 | | --- | --- | | 经销 | 545,486,834.99 | | 直销 | 60,277,680.86 | | 合计 | 605,764,515 ...

新疆天润乳业股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 新疆·乌鲁木齐 二〇二五年五月十五日 新疆天润乳业股份有限公司 目 录 | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年年度股东大会议程 | | 1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年度董事会工作报告 | | 3 | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年度监事会工作报告 | | 18 | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年度财务决算报告 | | 25 | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2025 | 年度财务预算报告 | | 29 | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年年度报告及摘要 | | 31 | | 新疆天润乳业股份有限公司 | 2024 | 年度利润分配方案 | | 32 | | 新疆天润乳业股份有限公司关于 | | 2025 年度申请银行综合授信额度的议案 | | ... 36 | | 新疆天润乳业股份有限公司关于 | | 2025 年度担保额度预计的议案 | | 37 | | 新疆天润乳业股份有限公司关于计 ...