涉及的行业或公司 * 压缩机铸件、工程机械零部件行业，公司为联德股份[1][2] * 机器人传感器、汽车热管理系统、线控转向系统行业，公司为凌云股份[5] * 吸附功能材料、电子陶瓷元件、辐射防护材料、MIM产品行业，公司为新莱福[5] 核心观点和论据 **联德股份** * 公司是压缩机铸件细分龙头，深度绑定江森自控、卡特彼勒等全球龙头客户，合作年限均在十年以上，2024年前五大客户收入占比达67.9%[2] * 公司具备从铸造到精密机加工的全链条制造能力，拥有13个数控加工车间和159台大型加工中心，产品以机加工成品件为主，带来更高附加值，2017-2019年工程机械零部件均价为26.53元/千克，显著高于同业[2] * 公司历史毛利率基本处于35%-40%之间，在铸件竞争对手中领先优势明显[1][2] * 2024年上半年营收5.87亿元，同比增长1.5%，净利润1.09亿元，同比增长11.7%，业绩有望迎来困境反转，盈利能力有向历史高位修复的趋势[2] * 新业务打开成长空间，大力开拓农业机械、能源设备（包含风电、油气、大马力柴发、燃气轮机等）新品，已实现内燃机零部件量产，燃气轮机零部件也有望快速实现批量化供应，受益全球数据中心建设[1][2][3] **凌云股份** * 公司2024年上半年营收92.61亿元，同比增长3.61%，净利润4.33亿元，同比增长8.46%[5] * 市场开拓成效显著，上半年累计定点新项目526个，其中汽车金属板块定点项目161个，优质客户占比达86.99%，汽车管路系统定点项目365个[5] * 成功开发并获得储能、充电站、数据中心等场景所需液冷产品订单[5] * 在机器人传感器领域，拉压力、扭矩力传感器产品已交付多个小批量订单，六维力传感器已完成设计，力传感器车间已建成专业生产线[5] * 汽车热管理系统方面，北奔重汽热管理系统进入量产准备阶段，成都重汽热管理系统进入样件交付阶段[5] * 汽车线控转向系统业务，公司开展了量产工艺研究、测试能力建设、供应链体系开发，完成了无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段[5] **新莱福** * 公司2024年上半年营收4.5亿元，同比增长8%，净利润0.67亿元，同比下降9%[5] * 吸附功能材料收入2.8亿元，同比下降2.4%，主要受美国"对等关税"等因素影响[5] * 电子陶瓷元件收入0.78亿元[5] * 辐射防护材料收入0.65亿元，同比增长108%，主要系透明防辐射材料研发取得重大突破，成功完成中试，填补了国内技术空白，相关生产线已在新生产基地启动建设[5] * MIM产品收入0.14亿元，同比增长34%，公司致力于MIM工艺与高比重合金的联合技术创新，在钐铁氮稀土永磁材料开发方面取得积极进展[5] 其他重要内容 * 研报来源分别为招商证券（联德股份）、华西证券（凌云股份）和浙商证券（新莱福），发布日期为2025年8月25日或26日[6] * 资讯内容来自持牌证券机构，仅供参考，不构成投资建议，股市有风险[6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入92.61亿元，同比增长3.61%，归母净利润4.33亿元，同比增长8.46% [1] - 第二季度营业总收入49.22亿元，同比增长6.11%，归母净利润2.18亿元，同比增长22.66% [1] - 净利率6.1%，同比增长3.58%，三费占营收比5.92%，同比下降21.8% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.59%，同比下降5.77%，主要因营业成本增速4.89%高于收入增速 [1][2] - 每股收益0.36元，同比增长9.09%，每股净资产6.35元，同比下降17.86% [1] - 研发费用同比增长11.67%，主要投入新能源车型及轻量化产品开发 [2] 资产负债结构 - 应收账款53.71亿元，同比增长8.36%，占归母净利润比例达819.46% [1][4] - 货币资金29.85亿元，同比下降3.57%，有息负债17.68亿元，同比下降15.42% [1] - 短期借款大幅增长96.64%，系补充流动资金需求 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.06元，同比锐减90.21%，主因销售回款现金减少 [1][3] - 投资活动现金流净额下降2.52%，因投资收益现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额增长39.95%，系借款现金流入增加 [3] 基金持仓动态 - 永赢先进制造智选混合持有5773.41万股居首，期间增仓，基金近一年收益率207.9% [5] - 6只基金新进十大持仓，包括国泰估值LOF（1057.89万股）等产品 [5] - 创金合信旗下两只产品合计增持超513万股 [5] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数7.16%，2024年ROIC为8.65% [3] - 历史净利率中位水平5.04%，21份年报中仅1次亏损 [3] - 分析师普遍预期2025年全年净利润8.23亿元，每股收益0.67元 [4]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 主业保持稳健 机器人等新业务多点开花 热成型+电池壳业务双轮驱动 战略布局储能+机器人等新业务 打开新成长空间 [1][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入92.61亿元 同比+3.61% 归母净利润4.33亿元 同比+8.46% 扣非归母净利润3.74亿元 同比+6.14% [2] - 预计2025-2027年营收为214.95/236.00/256.06亿元 归母净利润为9.48/10.50/11.37亿元 EPS为0.78/0.86/0.93元 [8] - 2025年8月25日收盘价14.27元 对应PE为18.41/16.61/15.35倍 [8] - 盈利能力改善 管理费用同比降低6.45% 财务费用同比大幅降低197.11% [4] - 研发费用达3.95亿元 同比增长11.67% [4] 业务发展 - 汽车零部件业务为核心增长动力 实现营收84.49亿元 同比增长3.6% 市政管道业务实现营收4.88亿元 [3] - 市场开拓成效显著 上半年累计定点新项目526个 汽车金属板块定点项目161个 优质客户占比达86.99% 汽车管路系统定点项目365个 [3] - 成功开发并获得储能 充电站 数据中心等场景所需液冷产品订单 [3] - 机器人传感器产品已交付多个小批量订单 六维力传感器已完成设计 力传感器车间已建成专业生产线 [5] - 汽车热管理系统进入量产准备阶段和样件交付阶段 [5] - 汽车线控转向系统完成了无人物流车转向系统设计 进入样机制造阶段 [5] 全球化布局 - 德国WAG主要生产单元运行情况向好 人工成本同比大幅减少 连续两年获得保时捷A级供应商资格 拥有新项目优先定价权 [6] - 墨西哥WAM完成管理体系搭建和核心部门基础能力建设 重点运营指标持续改善 [6] - 摩洛哥建厂项目稳步推进 已完成商务部备案 公司核名和厂址选定等工作 [7]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.10元 不涉及红股派送和转增股本 [1] - 以总股本12.22亿股为基数 合计派发现金红利1.22亿元 [1] - 现金分红总额占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的28.23% [1] 分配基数调整机制 - 若股权登记日前总股本变动 将维持每股分配比例不变并调整总额 [1][2] - 可转债转股/回购股份/股权激励等情形可能引发总股本变化 [2] 财务数据基础 - 截至2025年6月30日母公司未分配利润为5.98亿元 [1] - 利润分配预案以母公司报表数据为依据 [1] 决策程序 - 第九届董事会第二次会议于2025年8月22日审议通过该预案 [2] - 预案符合公司章程规定和股东回报规划 [2] - 尚需提交股东会审议通过后方可实施 [2]

董事会决议概况 - 第九届董事会第二次会议于公司所在地以现场和通讯结合方式召开 应到董事7名全部出席 会议合法有效[1] - 会议审议通过11项议案 包含半年度报告、利润分配、关联交易评估、募集资金使用、分公司设立及制度修订等[1][2][3][5][6] 财务与利润分配 - 2025年半年度利润分配预案拟每10股派发现金红利1.00元（含税） 预计分配现金股利122,236,047.70元（含税）[1] - 半年度报告及摘要经董事会审计委员会审议后通过 募集资金存放与使用情况专项报告获批准[1][2] 公司治理与制度修订 - 修订《董事会审计委员会实施细则》《子企业公司章程管理办法》等10项制度 废止《独立董事年报工作制度》等2项制度[3][5] - 21项制度涉及调整"监事会、监事"内容 将"股东大会"修改为"股东会" 删除独董单独发表意见要求[5] 资本结构变更 - 公司注册资本由940,277,290元变更为1,222,360,477元 相应修订《公司章程》注册资本及股份总数条款[5] - 变更注册资本议案尚需提请股东会审议批准[5] 业务拓展与关联交易 - 批准设立凌云工业股份有限公司智能传感分公司[2] - 通过与兵工财务有限责任公司关联存贷款等金融业务的风险持续评估报告 关联董事回避表决[2] 专项行动与会议安排 - 评估"提质增效重回报"专项行动方案半年度实施情况[2] - 决定于2025年9月10日召开2025年第一次临时股东会[6]

会议基本信息 - 股东会类型为2025年第一次临时股东会 [1] - 会议召开日期为2025年9月10日14点 [1] - 召开地点为河北省涿州市松林店镇凌云工业股份有限公司会议室 [1] - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] 投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月10日全天 [1] - 交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00 [1] - 互联网投票平台开放时段为9:15-15:00 [1] - 融资融券等特殊账户投票需遵循上交所自律监管指引 [2] 股东参与方式 - 股权登记日为2025年9月4日 [4][5] - 委托上证信息公司通过智能短信推送参会提醒及议案信息 [3] - 持有多个账户的股东表决权数量按全部账户同类股票总和计算 [4] - 重复投票以第一次投票结果为准 [4] - 法人股东需出示营业执照复印件及授权委托书 [5] - 个人股东需出示身份证及授权委托书 [5] 会议登记与联系 - 登记时间定于2025年9月9日8:00-11:00及14:00-17:00 [5] - 登记方式支持电子邮件、信函或传真 [5] - 联系地址为河北省涿州市松林店镇证券事务办公室 [5] - 联系电话0312-3951002 传真0312-3951234 [5] - 联系人王海霞、辛娜 邮箱wanghaixia@lygf.com及xinning@lygf.com [5] 议案审议 - 本次审议议案为非累积投票议案 [2] - 议案已通过第九届董事会第二次会议审议 [2] - 信息披露媒体为《中国证券报》《上海证券报》及上交所网站 [2]

核心财务表现 - 营业收入达到92.61亿元，同比增长3.61%，主要得益于市场开拓和订单增长 [2][13] - 归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元，同比增长8.46%，盈利能力持续提升 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比下降87.28%，主要因销售商品收到的现金减少 [2][14] - 研发费用投入3.95亿元，同比增长11.67%，重点投入新能源车型产品和高强度轻量化技术 [2][7][13] 业务运营与市场策略 - 汽车零部件业务涵盖金属及非金属部件，包括车身结构件、新能源电池系统配套产品及汽车管路系统 [3] - 塑料管道业务主要应用于城市供水、排水和燃气管网，受益于城镇化进程和替代金属管道趋势 [3][5] - 报告期内新增定点项目526个，其中汽车金属板块161个（优质客户占比86.99%），汽车管路系统365个 [6] - 境外资产占比15.79%，主要分布于德国、墨西哥等地区，德国WAG连续两年获保时捷A级供应商认证 [8][15] 技术创新与研发进展 - 构建"1+7"产品创新平台体系，包括中央研究院及多个专业技术研究院，聚焦新能源电池壳、轻量化安全系统等领域 [12] - 突破热成型材料激光拼焊技术，建成国内首条热成型全自动激光拼焊产线 [11] - 推进数字化产线升级，长春分公司一汽红旗电池壳数字化车间及上海凌云智能工厂项目取得进展 [7] - 布局新质生产力领域，包括汽车线控转向系统、机器人传感器及热管理系统，部分产品已进入样机交付阶段 [7][12] 行业动态与市场环境 - 2025年上半年中国汽车产销量同比增长6.5%，新能源汽车产销量达448.8万辆，同比增长28% [4] - 乘用车出口258.1万辆，同比增长10.3%，成为市场增长新引擎 [4] - 塑料管道行业受益于城市更新政策，需求稳定并向功能化、智慧化方向升级 [5] - 行业面临价格竞争加剧、原材料波动及地缘政治风险，企业盈利空间承压 [16] 公司治理与资本管理 - 实施2024年度利润分配及转增方案，派发现金红利2.82亿元，转增股份2.82亿股 [8] - 控股股东凌云集团累计增持公司股份4005.58万元，股权激励计划第二个限售期业绩考核目标达成 [8][17] - 短期借款增至16.06亿元，同比增长96.64%，主要用于补充流动资金 [15] - 完成对墨西哥WAM的增资1.09亿元，持股比例达76.54%，支持其量产保障 [16]

财务表现 - 2025年上半年营业收入92.61亿元人民币，较上年同期89.38亿元增长3.61% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，较上年同期3.99亿元增长8.46% [1] - 基本每股收益0.36元/股，较上年同期0.33元增长9.09% [1] - 总资产199.01亿元，较上年度末193.79亿元增长2.69% [1] - 加权平均净资产收益率5.58%，较上年同期5.50%提升0.08个百分点 [1] 现金流与分红 - 经营活动现金流量净额7070.59万元，较上年同期5.56亿元下降87.28% [1] - 拟实施每10股派发现金红利1.00元（含税），预计分配现金股利1.22亿元 [1] 股东结构 - 报告期末股东总数为46,355户 [1] - 前两大股东分别为国有法人北方凌云工业集团有限公司（持股31.67%）和中兵投资管理有限责任公司（持股12.16%） [1][2] - 北方凌云集团与中兵投资同属中国兵器工业集团有限公司控制，与其他股东无关联关系 [2] 重要事项 - 报告期内未发生需披露的重大经营变化或重大影响事项 [3]

股价与交易表现 - 2025年8月25日收盘价14.27元 单日下跌0.28% [1] - 换手率3.26% 成交量39.23万手 成交金额5.60亿元 [1] - 主力资金净流出5964.43万元 占成交额10.64% 其中超大单净流出5042.45万元（占比9.0%） 大单净流出921.98万元（占比1.65%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出2620.82万元 占成交额4.68% [1] - 小单资金净流入3343.61万元 占成交额5.97% [1] 2025年中报财务业绩 - 营业总收入92.61亿元 同比增长3.61% [1] - 归属净利润4.33亿元 同比增长8.46% [1] - 扣非净利润3.74亿元 同比增长6.14% [1] 财务健康度指标 - 流动比率1.395 速动比率1.137 [1] - 资产负债率49.40% [1] 企业基本信息 - 成立于1995年 位于保定市 属于汽车制造业 [1] - 注册资本94049.841万元 实缴资本94049.841万元 [1] - 法定代表人罗开全 [1] 企业经营活动特征 - 对外投资企业42家 [2] - 参与招投标项目708次 [2] - 拥有商标信息6条 专利信息499条 行政许可7个 [2]

公司治理 - 公司于2025年8月22日召开第九届第二次董事会会议 审议修订董事会审计委员会实施细则等文件 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中 汽车金属及塑料零部件占比91.23% 塑料管道系统占比5.27% 其他业务占比3.56% [1] - 公司当前市值为174亿元 [1] 业务结构 - 汽车金属及塑料零部件业务是公司核心收入来源 占营业收入比重超过90% [1] - 塑料管道系统业务贡献次要收入 占比约5% [1]