期货市场动态 - 证监会同意大连商品交易所注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，将督促做好准备工作确保平稳推出 [1] - 广期所积极推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发及上市工作，有望于今年上市 [1] ETF市场 - 国内ETF规模突破4.6万亿元，百亿级ETF产品数量超过90只 [1] - 今年以来新晋百亿级ETF主要为科技、红利、创新药等行业主题类产品 [1] 债券市场 - 近期债市调整导致债券基金遭遇赎回压力，本周前四日基金累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元 [2] - 7月21日以来公募债基净申购指数持续为负，24日负值继续扩张，显示遭遇去年"9.24"之后最大单日赎回 [2] 私募行业 - 截至6月底存续证券类私募管理人7761家，较去年底减少239家 [2] - 今年以来主动注销的证券类私募管理人178家，占比59.33%，较去年同期提升15.29个百分点 [2] 保险行业 - 传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [3] - 人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换 [3] 半导体行业 - 三星电子、SK海力士、美光已完成DDR6规格初期原型开发，正与英特尔、AMD、英伟达推进平台验证 [3] - DDR6预计2027年进入大规模导入期 [3] 黄金市场 - 25日国内金饰价格普遍下跌，老庙黄金1004元/克（两天跌19元），周生生1008元/克（两天跌21元），周六福足金999为990元/克（两天跌13元） [4] 影视娱乐 - IMAX中国上半年观影人次达2500万创纪录，收入约4.16亿元 [4] - 上半年IMAX中国票房16.34亿元，同比增长105%，市场份额5.6%居特效厅第一 [4] 奢侈品行业 - LVMH集团上半年净利润同比下跌22%至57亿欧元 [4] - 二季度时装与皮具部门有机销售下跌9%，日本市场销售骤降28% [4] 房地产 - 万科完成出售上海金桥万创中心产业园区项目，总建筑面积11万平方米 [5] 基建行业 - 中国交建上半年新签合同额9910.54亿元，同比增长3.14% [5] - 基建建设业务新签合同额8976.98亿元，占比90.58% [5] 上市公司公告 - 复旦复华终止转让复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [6] - 飞马国际收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [7] - 上海建工上半年净利润7.10亿元，同比下降14.04% [8] - 福能股份上半年净利润13.37亿元，同比增长12.48% [9][10] - 西部矿业上半年净利润18.69亿元，同比增长15% [11] - 博迈科上半年净利润1238.58万元，同比下降80.42% [12] 证券市场 - 25日科创50指数涨超2%，芯片股集体大涨 [13] - 沪深两市成交额1.79万亿元，较上个交易日缩量574亿元 [13] - 芯片股爆发带动市场，寒武纪涨超10%，AI应用股活跃，因赛集团20CM涨停 [13]

柳药集团 - 拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，金额1亿–2亿元，价格上限25.70元/股，用于股权激励及员工持股计划 [1] 东山精密 - 全资子公司拟投资不超过10亿美元建设高端印制电路板项目，满足高速运算服务器、人工智能等需求 [1] 博迈科 - 上半年营业收入10.43亿元同比下降1.66%，净利润1238.58万元同比下降80.42% [1][2] 西部矿业 - 上半年营业收入316.19亿元同比增长27%，净利润18.69亿元同比增长15% [2] 福立旺 - 预计上半年净亏损约1700万元，较上年同期减少137.12% [2] 数字认证 - 预计上半年净亏损8000万–9600万元，上年同期亏损2925万元 [3][4] 上海建工 - 上半年营业收入1050.42亿元同比下降28.04%，净利润7.10亿元同比下降14.04% [5] 福能股份 - 上半年营业收入63.69亿元同比下降4.44%，净利润13.37亿元同比增长12.48% [6] 腾达建设 - 上半年中标合同金额合计10.27亿元，同比下降17.55% [7][8] 复旦复华 - 终止转让参股公司复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [9][10] 福莱蒽特 - 控股子公司嘉兴新材料停产歇业，因光伏行业竞争激烈及持续亏损 [11][12] 东方海洋 - 全资子公司叶酸测定试剂盒获医疗器械注册证，有效期至2030年7月15日 [13][14] 汇宇制药 - 子公司多款产品获得德国和沙特阿拉伯上市许可 [14] 飞马国际 - 收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [14][15] 广深铁路 - 签订广州东站改造项目合作协议，总投资约166.6亿元 [16][17] 安徽建工 - 中标S68旌德至绩溪高速公路工程特许经营者项目，估算总投资57亿元 [18] 中国交建 - 上半年新签合同额9910.54亿元同比增长3.14%，基建建设业务8976.98亿元 [19][20][21] 科汇股份 - 拟使用不超过7000万元闲置募集资金进行现金管理 [22] 生物股份 - 子公司获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [22][23] 瑞普生物 - 获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [24] 南大光电 - 副总裁陈化冰辞职 [25][26] 国科天成 - 可转债申请获深交所受理 [26] 南京新百 - 控股股东、实控人主要资产被司法冻结 [27] 常熟银行 - 拟吸收合并三家村镇银行并设立分支机构 [28] 永安药业 - 控股股东一致行动人拟减持不超过263.23万股 [29][30] 珠江股份 - 向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [31][32] 三羊马 - 控股孙公司签订1.2亿元传感器类产品采购合同 [33][34] 津投城开 - 拟竞价购买天科数创名下别墅房产，预计交易金额718.54万元 [35] 元力股份 - 拟购买同晟股份100%股权，募集配套资金不超过1亿元 [35] 信安世纪 - 实控人之一拟减持不超过2.22%公司股份 [35][36] 富特科技 - 拟向特定对象增发募资不超过约5.28亿元 [36] 海伦钢琴 - 实控人拟变更为崔永庆，转让6026.06万股占总股本23.83% [36][37] 威尔高 - 预计上半年营业收入7亿-7.2亿元同比增长55.41%-59.85%，净利润4300万-5000万元同比增长12.55%-30.87% [38][39] 赛微微电 - 股东拟协议转让不超过18%公司股份 [40][41] 永利股份 - 拟收购控股子公司尤利璞22.75%股权 [42] ST峡创 - 拟挂牌转让广东悦伍纪20%股权，底价1100万元 [43][44] 德马科技 - 3股东拟询价转让778.84万股占总股本2.9530% [45] 中石科技 - 股东拟减持不超过2.86%公司股份 [47] 五方光电 - 实控人一致行动人拟减持不超过0.93%公司股份 [48] 富森美 - 董事长刘兵被留置 [49][50] 可靠股份 - 3股东拟合计减持不超过2.63%公司股份 [51][52] 高能环境 - 拟1亿–1.5亿元回购股份，价格上限8.80元/股 [53][54]

业绩总结 - 2025年二季度发电量54.33亿千瓦时，同比减6.85%[2] - 2025年二季度上网电量51.57亿千瓦时，同比减6.95%[2] - 2025年二季度供热量255.48万吨，同比减10.25%[2] - 2025年上半年发电量107.72亿千瓦时，同比减3.47%[2] - 2025年上半年上网电量102.30亿千瓦时，同比减3.56%[2] - 2025年上半年供热量464.43万吨，同比减4.53%[2] 各能源发电情况 - 2025年4 - 6月风电发电量9.54亿千瓦时，同比降17.00%[2] - 2025年4 - 6月光伏发电量0.21亿千瓦时，同比增61.32%[2] - 2025年4 - 6月火电发电量44.58亿千瓦时，同比降4.54%[2] 发电量变动原因 - 2025年4 - 6月发电量变动主因风况及机组发电量同比下降[2]

收入和利润（同比） - 2025年上半年公司营业总收入63.69亿元，同比减少4.44%[4][6] - 2025年上半年公司利润总额20.06亿元，同比增长20.86%[4][6] - 2025年上半年归属上市公司股东净利润13.37亿元，同比增长12.48%[4][6] - 2025年上半年基本每股收益0.48元，同比增长4.35%[4][6] 其他财务数据 - 截至2025年6月末公司总资产5352.56亿元，较期初增长3.18%[4] - 截至2025年6月末归属上市公司股东的所有者权益258亿元，较期初增长2.07%[4][7] 各条业务线表现 - 2025年上半年公司完成发电量107.72亿千瓦时，供热量464.43万吨[6] 各地区表现 - 2025年上半年福建省风况好于去年同期，风力发电机组发电量同比增加，利润同比增加[7] - 2025年上半年晋江气电替代电量结算同比增加，利润同比增加[7] 管理层讨论和指引 - 本报告所载2025年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经审计，具体以定期报告披露为准[2][8]

业绩快报核心数据 - 上半年营业收入63.69亿元，同比下降4.44% [1] - 净利润13.37亿元，同比增长12.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 福建省风况优于去年同期，风力发电机组发电量增加带动利润增长 [1] - 晋江气电替代电量结算增加推动利润同比上升 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 消纳责任权重明显提升，未完成部分不再向下年结转，预计非水可再生能源消纳责任权重的提升将带来约 5100 亿千瓦时的增量新能源电量需求 [2][6] - 2025 年电解铝行业绿电消费比例由监测转为考核，预计带动非水绿证需求约 1.5 亿个，且主要绿电需求将在今年集中释放 [2][7] - 新增钢铁等四大重点用能行业纳入监测，需求侧扩容有望扭转绿证市场“供强需弱”格局，缓解绿证供给过剩压力，催化绿证价格，支撑新能源项目环境溢价兑现 [2][8] 根据相关目录分别总结 消纳责任权重明显提升，刚性约束支撑绿电需求 - 2025 年 7 月相关通知明确可再生能源电力消纳责任权重应当年完成，不再结转至 2026 年，“三北”地区非水消纳责任权重普遍较高，各地区权重增幅分化 [6][17][18] - 基于相关数据测算，非水可再生能源消纳责任权重提升将带来约 5100 亿千瓦时增量新能源电量需求 [6][19] 电解铝绿电消费考核“转正”，需端加速扩容催化绿证价格 - 电解铝行业绿电消费由监测转为考核，预计 2025 年带动非水绿证需求约 1.5 亿个，主要绿电需求今年集中释放 [7][26] - 新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例纳入监测，预计新增重点用能行业带动潜在绿证需求约 11 亿个，潜在非水绿证需求约 8 亿个 [7][28][29] 供需两侧同步改善，绿证价格获长期支撑 - 需求侧：电解铝行业考核“转正”和新增四大重点用能行业纳入监测，带动绿证需求扩容，合计非水绿证需求对应约 9800 亿千瓦时新能源电量，占 2024 年新能源电量比例约 53% [8][34] - 供给侧：机制电价政策落地后，约 45%新能源电量不再核发绿证，绿证供给规模预计下降，重点用能行业绿证需求与核发规模基本匹配 [8][34] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9] - 新能源推荐龙源电力 H、中国核电和中闽能源 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 可再生能源消纳权重下发，五大领域强制绿电消费，纾困新能源消纳；高温席卷全国，迎峰度夏叠加业绩期催化，建议重视电力板块配置[3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、龙源电力等；水核防御相关企业，如长江电力、国投电力等；核电板块的中国核电和中国广核[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 可再生能源电力消纳责任权重下发，行业考核范围新增钢铁、水泥、多晶硅和数据中心，省级考核各地消纳比例提升，有望带动绿电消费，疏解新能源消纳[12] - 火电方面，煤价反弹至 627 元/吨[13] - 水电方面，7 月 11 日三峡入库流量同比下降 17.86%，出库流量同比下降 24.19%[31] - 绿电方面，硅料价格保持不变，主流硅片价格下降，本周硅料价格为 35 元/KG，主流品种硅片价格为 1.02 元/PC，较上周降低 0.01 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升[39] - 碳市场方面，交易价格较上周下降 1.17%，本周周成交量 196.80 万吨，周成交额 1.48 亿元，最高成交价 74.78 元/吨，最低成交价 73.11 元/吨，最后一个交易日收盘价为 73.21 元/吨，大宗协议交易周成交量 105.92 万吨，周成交额 7970.61 万元，截至 2025.7.11，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 6.73 亿吨，累计成交额 462.26 亿元[50] 本周行情回顾 - 本周（7.7 - 7.11）上证指数报收 3510.18 点，上涨 1.09%，沪深 300 指数报收 4014.81 点，上涨 0.82%，中信电力及公用事业指数报收 3036.27 点，上涨 1.60%，跑赢沪深 300 指数 0.78pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 19 位，电力及公用事业板块上市公司超半数上涨[1][55] - 涨幅前五的个股为华银电力、豫能控股、晶科科技、新能泰山、穗恒运 A，涨幅分别为 40.89%、25.10%、14.77%、12.03%、8.20%；跌幅前五的个股为协鑫能科、浙能电力、国电电力、国投电力、西昌电力，跌幅分别为 4.99%、3.08%、2.24%、1.93%、1.78%[58] 行业资讯 行业要闻 - 我国最大中浅层煤层气田——华北油田山西沁水煤层气田截至 7 月 4 日累计产气量超过 200 亿立方米，成为国内首个累计产量突破 200 亿立方米的煤层气田，该气田地处山西省东南部，面积 3000 多平方公里，估算煤层气资源量 6000 亿立方米[61] - 国家发改委、工信部、国家能源局联合发布通知，鼓励参与绿证绿电交易，探索氢电耦合开发利用模式，并提出推进各类园区低碳化零碳化改造的八项重点任务[61] - 国家发展改革委表示我国建成了全球规模最大的电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一，迎峰度夏、迎峰度冬等时段群众用能需求得到有力保障[62] - 农发行累计投放绿色贷款超 3 万亿元，今年已投放绿色贷款超 5000 亿元，绿色贷款余额占比近 30%[62] - 2024 年我国再生资源回收总量超 4 亿吨，回收价值约为 1.34 万亿元，同比增长 6.5%[62][63] - 今年上半年我国重要矿种找矿取得重大突破，新发现矿产地 38 处，其中大中型 25 处，非油气矿产勘查投入资金 66.93 亿元，同比增长 23.9%[63] 重点公司公告 - 华能国际 2024 年年度股东大会同意公司自批准时起至 2025 年年度股东大会结束时止，在中国境内或境外一次或分次滚动发行本金余额不超过等值于 1700 亿元人民币的境内外债务融资工具，近日完成了 2025 年度第五期超短期融资券的发行，发行额为 30 亿元，期限为 99 天，发行利率为 1.42%，募集资金用于补充公司营运资金等；公司拟继续使用不超过 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理[64] - 闽东电力拟继续使用不超过人民币 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理，授权期限自公司董事会审议通过之日起 12 个月内有效，资金可滚动使用，拟持有银行金融机构大额存单产品[64] - 华电国际 2024 年年度股东大会同意公司适时一次或分次发行本金余额不超过等值 800 亿元人民币的境内外融资工具，近日完成了 2025 年度第三期超短期融资券的发行，发行金额为 20 亿元，期限为 85 天，发行票面利率为 1.64%[64] - 建投能源 2025 年第二季度完成发电量 116.15 亿千瓦时，同比增长 0.67%，完成上网电量 107.64 亿千瓦时，同比增长 1%；上半年累计完成发电量 245.73 亿千瓦时，同比降低 3.66%，累计完成上网电量 228.37 亿千瓦时，同比降低 3.52%；第二季度完成供热量 149.07 万吉焦，同比增长 24.21%，其中居民供热量完成 0.30 万吉焦，同比降低 97.43%，工业供热量完成 148.77 万吉焦，同比增长 37.32%；上半年累计完成供热量 4189.48 万吉焦，同比降低 2.18%，其中居民供热量完成 3883.48 万吉焦，同比降低 4.20%，工业供热量完成 306.00 万吉焦，同比增长 33.54%[64] - 江苏国信控股子公司江苏国信沙洲发电有限公司新建的两台 100 万千瓦二次再热超超临界燃煤发电机组中的第一台机组于 2025 年 7 月 8 日正式投产运营，该项目是国家级规划能源项目以及江苏省“先立后改”清洁高效支撑性电源项目，可缓解江苏省南部地区用电紧张形势[64]

货币资金与存款情况 - 报告期各期末货币资金余额分别为397,225.57万元、583,093.51万元及564,520.69万元，主要由活期存款构成 [2] - 在集团财务公司的存款余额分别为395,072.02万元、493,699.54万元及574,728.88万元，其中活期存款占比分别为99.42%、99.55%及97.93% [2][3] - 报告期内加权平均存款利率稳定在1.22%左右，略高于央行基准利率 [3][4] - 货币资金/经营活动现金流出比例分别为50.96%、49.79%及34.52%，显示资金储备与经营需求匹配 [5] 有息负债与借款情况 - 报告期各期末有息负债规模分别为197.41亿元、198.45亿元和176.86亿元，其中长期借款占比分别为78.75%、81.38%和91.63% [11] - 在集团财务公司的贷款余额占比分别为19.64%、17.83%和19.21%，其中长期借款占比达97.42%、100%和89.41% [11][12][13] - 2024年末主要在建项目6个，总投资额441.47亿元，仍需投入资本金47.70亿元 [8][9] - 财务公司贷款利率整体略低于商业银行同期利率，2024年项目总贷款144.33亿元中财务公司贷款占比20.19% [14][15][16] 存借款业务合理性 - 电力行业特性决定需同时保持高额流动资金(年煤炭+天然气采购超66亿元)和大规模长期借款(单个项目投资额达数十亿元) [6][17] - 财务公司存款具备利率优势(1.22% vs 基准利率)和结算便利，借款则通过市场化询价降低融资成本 [10][17] - 同行业可比公司申能股份同样存在财务公司存贷款双高现象(2024年存款109.31亿元/借款116.08亿元) [19] - 存贷款业务均服务于主营业务需求，未出现利率异常或资金挪用情况 [18][20]

公司财务情况 - 公司计划发行不超过38亿元可转债用于超超临界热电联产项目和抽水蓄能电站项目 [2] - 截至2024年底公司货币资金约56亿元短期借款约7亿元长期借款约143亿元有息负债合计约177亿元 [2][4] - 公司在集团财务公司存款余额约57亿元超过货币资金余额其中包含定期存款 [2] 存贷款情况 - 公司在集团财务公司存款利率为1.21%借款利率为3.17% [4] - 集团财务公司贷款约34亿元占有息负债比例19.21% [4] - 公司称存款利率优势和结算便利是选择集团财务公司的主要原因 [3] 行业特点 - 电力行业国有控股上市公司通常需要大额流动资金用于日常运营和项目建设同时借入高额贷款支持项目 [5] - 公司货币资金和有息负债规模与业务需求匹配符合行业特点 [5] - 以申能股份为例其货币资金和有息负债规模与公司情况一致 [4] 交易所关注点 - 上交所要求公司说明在集团财务公司大额存款同时大规模借款的原因及合理性 [1][2] - 公司回复称存贷款余额、期限、利率均与业务需求匹配未损害公司利益 [5]

资金与存款 - 报告期各期末公司货币资金余额分别为397,225.57万元、583,093.51万元及564,520.69万元[11] - 报告期各期末公司在集团财务公司的存款余额分别为395,072.02万元、493,699.54万元及574,728.88万元[11] - 报告期各期末公司在集团财务公司活期存款占比分别为99.42%、99.55%、97.93%[13] - 报告期各年度公司在集团财务公司存款加权平均利率分别为1.22%、1.22%、1.21%[13] - 2022 - 2024年公司货币资金期末余额占当期经营活动现金流出比例分别为34.52%、49.79%、50.96%[16] 业绩数据 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为143.18亿元、146.95亿元和145.63亿元[17] - 2022 - 2024年公司资产总额分别为485.31亿元、506.90亿元和518.73亿元[17] 项目投资 - 截至2024年末公司拟建及在建6个项目投资总额合计441.47亿元[19] - 截至2024年末公司6个项目需投入资本金合计64.40亿元[20] - 截至2024年末公司6个项目已投入资本金合计16.71亿元，仍需投入47.70亿元[20] - 公司项目投资总额为44.15亿元，仍需投入的资本金金额为4.77亿元[21] 利率对比 - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司加权平均存款利率分别为1.21%、1.22%、1.22%[23] - 2024 - 2022年以中国人民银行同期同档次基准利率计算的加权平均利率分别为1.19%、1.16%、1.16%[23] 有息负债 - 2024 - 2022年公司有息负债规模分别为176.86亿元、198.45亿元、197.41亿元[25][27] - 2024 - 2022年长期借款金额分别为162.06亿元、161.49亿元、155.47亿元，占有息负债比重分别为91.63%、81.38%、78.75%[27] - 2024 - 2022年集团财务公司贷款占有息负债比例分别为19.21%、17.83%、19.64%[25] - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司的长期贷款占总贷款余额比重分别为89.41%、100%、97.42%[28] - 2024 - 2022年发行人在集团财务公司贷款平均年化借款利率分别为3.17%、3.63%、4.10%[28] 项目贷款 - 2024年末长乐外海C区项目总贷款金额68.10亿元，其中集团财务公司贷款12.90亿元，利率2.95%[29] - 2024年末莆田石城海上风电场项目总贷款金额14.79亿元，其中集团财务公司贷款8.41亿元，利率2.65%[29] - 报告期各期末项目合计借款余额分别为120.17亿元、142.18亿元和144.33亿元，占发行人各期末长期借款余额的比例分别为77.30%、88.04%和89.06%[34] - 报告期各期末项目在集团财务公司合计贷款余额分别为31.42亿元、30.18亿元和29.15亿元，占发行人各期末在集团财务公司贷款余额的比例分别为81.03%、85.28%和85.78%[34] - 福能贵电2×660MW超临界燃煤火力发电机组项目2023年末项目总贷款金额13.88亿元，集团财务公司贷款3.62亿元，利率3.43%[31] - 福能海峡长乐外海C区项目2023年末项目总贷款金额65.00亿元，集团财务公司贷款12.00亿元，利率3.20%[31] - 三川风电莆田石城海上风电场项目2023年末项目总贷款金额25.49亿元，集团财务公司贷款9.05亿元，利率3.50%[31] - 晋南热电晋南热电联产项目2023年末项目总贷款金额5.97亿元，集团财务公司贷款5.20亿元，利率4.06%[31] 其他 - 报告期各期末有息负债中财务公司借款占比在20%以内[44] - 公司完成发行人2022年度、2023年度、2024年度财务报表审计工作并出具审计报告[45] - 授权有效期为2025年1月1日至2025年12月31日[56]