关税政策 - 2025年美国对中国商品加征关税累计为30%，4月多次加征后降至10%[1] - 2025年4月美国对所有贸易伙伴加征10%额外关税，平均关税水平从3.3%提至13.3%[1] - 中国在初始90天内暂停征收24%税率，保留10%附加从价税率，取消部分行政令加征关税[1] 市场表现 - 5月12日国内权益市场大涨，wind全A、恒生指数、富时中国A50指数分别上涨1.30%、2.98%与0.88%[3][6] - 5月12日10年国债期货下跌0.46%[6] - 5月12日联合声明发布后，美元指数走强，人民币兑美元汇率升值，黄金价格下跌[6] 风险提示 - 美国加征关税行动或提升通胀预期[7] - 美国经济衰退概率或因加征关税行动有所提升[7] - 国内稳增长政策落地或低于预期[7]

全球资产价格回顾 - 特朗普多次发言表明希望缓和与中国的贸易关系，关税不确定性最大的阶段基本已经过去，市场风险偏好企稳反弹 [3][4] - 美股重要科技股业绩超预期，如谷歌云业务利润21.8亿美元（高于预期的19.4亿美元），并公布700亿美元股票回购计划，纳斯达克指数反弹明显 [4] - 全球股市表现：标普500(4.59%)＞发达市场(4.10%)>日经225(2.81%)>新兴市场(2.67%)>沪深300(0.38%) [4] - 利率市场：美十年国债收益率下降13 BPs至4.29%，美元指数上行至99.6 [4] - 商品市场：黄金下跌0.33%，布伦特原油价格下跌2.98% [4] 全球资金流向 - 美国固收类基金持续流出24.1亿美元，发达欧洲股市和债市分别流入12.8亿和46.8亿美元 [8] - 美股基金资金流入房地产(5.1亿美元)、公用事业(3.5亿美元)和消费行业(2.6亿美元)，流出能源(-5亿美元)、医疗保健(-8.5亿美元)和金融(-9亿美元) [14] - 中股基金资金流入科技(3.4亿美元)、房地产(0.9亿美元)和材料(0.2亿美元)，流出医疗保健(-0.9亿美元)、消费(-0.5亿美元)和金融(-2.5亿美元) [14] - 外资流入中国股市11.0亿美元（被动流入12.7亿美元，主动流出1.8亿美元），内资流出4.5亿美元 [8] 全球资产估值 - A股ERP性价比较高：沪深300和上证综指的隐含ERP历史分位数分别位于2006年以来的87%和75% [7] - 美股ERP历史分位数较低：标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数的ERP历史分位数位于2006年以来的7%、5%和10% [7] - 动态风险调整收益分位数：恒生指数升至87%，标普500和纳斯达克100改善幅度达4% [7] 全球资产风险指标 - 标普500波动率从高位回落，超70%成分股高于20日均价 [7] - 美国散户看涨比例下跌3.50%至21.94%，位于历史低位 [7] - A股期权市场资金偏向乐观：沪深300的5月看涨期权3900-4000点持仓量边际上升，隐含波动率结构单边上行 [7] 全球宏观经济观察 - 美国成屋销售同比下降2.4%，新屋销售同比增长6.0% [7] - 美联储官员释放降息信号：沃勒支持降息若失业率显著上升，卡什卡利呼吁解决贸易争端，芝商所利率观察工具显示6月降息概率为63.3% [7]