股东大会信息 - 公司于2025年5月30日刊登2024年年度股东大会通知[5] - 股东大会现场会议于2025年6月20日召开[6] - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票时间为9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席股东大会股东和代理人共388名，代表股份5,643,430,471股，占比84.2979％[7] - 出席现场会议股东和代理人共2名，代表股份4,467,500,114股，占比66.73%[7] - 网络投票股东共386名，代表股份1,175,930,357股[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数5,642,390,771，比例99.9815%[10] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》中小投资者同意票数318,776,420，比例99.6756%[11] - 《关于公司2024年度独立董事述职报告的议案》同意票数5,642,465,771，比例99.9829%[12] - 《关于公司2024年度财务决算的议案》同意票数5,642,433,271，比例99.9823%[13] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票数5,642,248,471，比例99.9790%[16] - 《关于公司2024年年度报告及摘要的议案》同意票数318,631,720，占比99.6304%[17] - 《关于2025年度向全资控股子公司提供内部借款（委贷）的议案》总同意票数5,637,984,671，占比99.9035%，中小投资者同意票数314,367,920，占比98.2971%[18] - 《关于公司2025年度向银行申请授信额度的议案》总同意票数5,638,107,571，占比99.9056%，中小投资者同意票数314,490,820，占比98.3356%[18] - 《关于2025年度与北京京能融资租赁有限公司及深圳京能融资租赁有限公司开展融资租赁借款额度的议案》总同意票数1,172,009,357，占比99.6663%，中小投资者同意票数315,890,720，占比98.7733%[19] - 《关于公司与京能集团财务有限公司续签金融服务框架协议的议案》总同意票数1,171,224,357，占比99.5996%，中小投资者同意票数315,105,720，占比98.5278%[19] - 《关于续聘致同会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案》同意票数318,828,820，占比99.6920%[20] - 股东大会整体表决同意票数5,642,445,571，占比99.9825%[22]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为388人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为5,643,430,471股，占比84.2979%[3] - 公司在任董事9人，出席4人；在任监事5人，出席2人；董事会秘书出席会议[5] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告议案A股同意票数5,642,393,171，比例99.9816%[6] - 2024年度监事会工作报告议案A股同意票数5,642,465,771，比例99.9829%[6] - 2024年度利润分配方案议案A股同意票数5,642,248,471，比例99.9790%[8] - 2024年年度报告及摘要议案A股同意票数5,642,413,471，比例99.9819%[8] - 2025年度日常关联交易议案A股同意票数1,174,822,957，比例99.9056%[8] - 2025年度向全资控股子公司提供内部借款（委贷）议案A股同意票数5,637,984,671，比例99.9035%[9] - 2025年度向银行申请授信额度议案A股同意票数5,638,107,571，比例99.9056%[9] 金额相关 - 2025年度日常关联交易金额为318,704,320，占比99.6531%[13] - 2025年度向全资控股子公司提供内部借款（委贷）金额为314,367,920，占比98.2971%[13] - 2025年度向银行申请授信额度金额为314,490,820，占比98.3356%[13] - 2025年度与北京京能融资租赁等开展融资租赁借款额度金额为315,890,720，占比98.7733%[13] - 公司与京能集团财务有限公司续签金融服务框架协议金额为315,105,720，占比98.5278%[13] - 续聘致同会计师事务所为公司2025年度审计机构金额为318,828,820，占比99.6920%[13] 其他情况 - 本次股东大会审议的12项议案均审议通过[14] - 议案7、10、11关联股东北京能源集团有限责任公司4,467,498,114股回避表决[14] - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（北京）事务所[15] - 律师认为本次股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[15]

行业背景 - 全国电力市场存在电价下行压力 但北方地区凭借独特电力供需格局展现出显著电价韧性 部分区域甚至实现逆势上涨 [1] - 煤价中枢持续下移使火电行业成本压力显著缓解 北方火电企业盈利修复力度明显优于行业平均水平 [1] - 在煤价维持低位背景下 叠加北方区域电价较强支撑 北方火电企业将迎来更大幅度的业绩改善 [1] 公司概况 - 京能电力是首都第一家电力上市公司 2002年在上交所挂牌上市 实控人为京能集团 系其旗下唯一煤电平台 [1] - 2013年起集团陆续向公司注入一系列煤电资产 实现煤电业务整合 [1] - 火电基本盘贡献主要收入 2024-2025年Q1煤价下跌使火电盈利能力大幅提升 带动整体盈利能力稳中向好 [1] 业务优势 - 主要机组位于煤资源丰富的内蒙古 山西等地区 装机规模稳健增长 [2] - 火电送电区域以京津唐电网为主 部分项目配套特高压外送通道 [2] - 京津唐电力保供对外依赖程度高 用电刚需托举电价韧性 在全国长协电价下行压力较大情况下仍能实现逆势增长 [2] - 煤炭价格持续下跌进一步弥补火电电量减少 成本利好带动业绩高增长 [2] - 协同发展风光热业务 新能源装机与电量快速增长 供热版图持续扩容 [2] 财务表现 - 自上市以来每年均进行现金分红 已分红24次 累计分红金额超102亿元 [3] - 2023-2025年计划年均现金分红金额不低于当年实现可供分配利润的70% [3] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润37 27亿 42 26亿 44 70亿元 同比变化+116% +13% +6% [3] - 2025年6月12日股价对应PE分别为8 1 7 1和6 7倍 [3] - 按70%分红比例测算 2025年股息率有望超过9% [3]

公司治理与股东大会 - 2024年年度股东大会将于2025年6月20日召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [1][5] - 股东大会将审议包括向全资子公司提供内部借款、开展融资租赁借款额度、续签金融服务协议等多项议案 [1][2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为股东大会当日的9:15-15:00 [2][5] 董事会运作与决策 - 2024年董事会召开10次会议，审议通过55项议案，涵盖人事任免、定期报告、关联交易、对外投资等重要事项 [12] - 董事会下设战略投资与ESG委员会、审计与法律风险管理委员会、薪酬与考核委员会三个专门委员会 [17] - 2024年8月完成董事会换届，第八届董事会由9名成员组成，其中独立董事3名 [17] 公司经营与业绩 - 2024年控股运营装机容量达2,344.49万千瓦，同比增长323.94万千瓦，其中新能源装机205.49万千瓦 [15] - 全年累计完成发电量982.19亿千瓦时，同比增长6.10%，其中新能源发电量17.32亿千瓦时，同比增长326.21% [15] - 全年入厂标煤单价同比降低3.9%，长协煤量占总耗煤量的94% [16] 新能源业务发展 - 2024年新投产集中式新能源项目3个，总并网容量160.99万千瓦 [15] - 截至2024年底已累计取得新能源建设指标超过700万千瓦 [15] - 滑州热电50兆瓦/100兆瓦时独立储能项目获批国家级新型储能试点示范项目 [15] 财务与风险管理 - 全年融资成本率在上一年度基础上再降低33个基点 [16] - 2024年计提信用减值损失和资产减值损失合计影响合并利润总额52,445.55万元 [49] - 公司建立了法律、内控、风险、合规"四位一体"的法治工作体系，重大决策、经济合同、规章制度法律合规审核率达100% [20] 监事会监督 - 2024年监事会召开5次会议，对公司财务、关联交易、内控等方面进行监督 [24] - 监事会认为公司财务报告真实反映了财务状况和经营成果，内控体系有效 [25][26] - 2024年8月完成监事会换届，第八届监事会由5名监事组成 [24]

股东大会信息 - 2025年年度股东大会召开时间为6月20日，登记时间为6月17日[18][21] - 现场会议于6月20日10点在公司会议室召开，网络投票时间为6月20日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[9][189] - 本次股东大会审议12项议案，议案7、10、11关联股东北京能源集团有限责任公司需回避表决[11][15][189] 业绩数据 - 2024年公司合并口径营业收入354.28亿元，同比增6.54%，利润总额23.59亿元，同比增85.92%[111] - 2024年归属母公司净利润17.23亿元，同比增95.52%，营业成本307.11亿元，同比增2.37%[111] - 2024年财务费用13.20亿元，同比减1.80%，融资成本率降33个基点[111][33] 运营数据 - 截至2024年末，控股运营装机容量2344.49万千瓦，同比增323.94万千瓦[30] - 2024年累计完成发电量982.19亿千瓦时，同比增6.10%，供热量9061万吉焦，同比增896万吉焦[31] - 2024年新投产集中式新能源项目3个，总并网容量160.99万千瓦，累计获新能源建设指标超700万千瓦[31] 企业治理 - 2024年完成董事会、监事会换届，将“战略投资委员会”更名“战略投资与ESG委员会”[34][35] - 2024年完成多项制度修编，完善治理架构，重大决策等法律合规审核率100%[37][38] - 2025年董事会将完善治理结构、制定发展战略、加强风险管理[41][42] 投资与融资 - 2024年完成股权投资16.94亿元，发放内部借款31.18亿元，融资余额124.07亿元[98][115][116] - 2025年本部拟为下属企业提供不超34.76亿元内部借款额度，申请不超1403.78亿元综合授信额度[158][164] - 2025年公司及子公司拟向京能租赁和深圳租赁办理不超96亿元融资租赁借款额度[166] 关联交易 - 2024年预计日常关联交易金额773,200万元，实际发生591,837.35万元[127] - 2025年预计日常关联交易金额678,900万元，与各关联方交易价格以市场价格协商确定[128][153] - 关联交易议案已通过相关会议审议，关联股东北京能源集团有限责任公司需回避表决[155][156] 审计相关 - 2024年将审计中介机构变更为致同会计师事务所，2025年审计费用合计91万元[63][187] - 致同所2023年度业务收入27.033732亿元，已购买职业保险，累计赔偿限额9亿元[183][184] - 项目合伙人董阳阳于2022年10月3日收到中国证监会上 海专员办警示函[186]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年年度股东大会 采用现场投票与网络投票相结合的方式 现场会议召开时间为2025年6月20日10点 地点为公司会议室 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [1][2] - 股权登记日为2025年6月16日 A股股票代码600578 股东登记需在6月17日8:30-16:30完成 [5][2] 审议议案内容 - 非累积投票议案包括：深圳京能融资租赁公司融资租赁借款额度议案 2025年度审计机构议案等 共5项议案 [2][7] - 关联股东北京能源集团需回避表决 议案详情参见公司在《中国证券报》及上交所网站披露的决议公告 [2] 投票规则与流程 - 股东可通过交易终端或互联网平台(vote.sseinfo.com)投票 首次网络投票需完成身份认证 [3] - 公司通过智能短信推送参会邀请及议案信息 支持一键通服务投票 遇拥堵时可切换原投票通道 [3] - 持多个账户的股东表决权数量按账户合并计算 重复投票以第一次结果为准 [4][3] 参会登记要求 - 个人股东需持身份证及股东账户卡 法人股东需提供营业执照复印件及授权委托书 异地股东可传真登记 [5] - 会议联系人郝媛媛 联系电话010-65566807 登记地点为公司证券与资本运营部 [5] 其他事项 - 会议费用由出席股东自理 律师及其他相关人员将列席会议 [5][6] - 授权委托书需明确对每项议案选择同意/反对/弃权 未作指示的由受托人自主表决 [7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月20日召开[2] - 现场会议10点在公司会议室召开[2] - 网络投票时间为6月20日9:15 - 15:00[2] 议案相关 - 本次大会审议12项议案，含年报、利润分配等[4] - 议案7、10、11关联股东回避表决，关联股东为北京能源集团[8] 时间登记 - 股权登记日为2025年6月16日[11] - 会议登记时间为6月17日8:30 - 11:30、13:30 - 16:30[11] 其他 - 会议登记地点为公司证券与资本运营部[11] - 联系人郝媛媛，电话010 - 65566807[11] - 公告发布日期为2025年5月30日[12]

纪要涉及的公司 京能电力 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年一季度公司整体利润总额增长 7.7 亿元，火电是利润增长主要驱动力，贡献至少 5.7 亿元，新能源板块贡献不到 2 亿元；业绩增长得益于新增 13 万千瓦光伏装机、去年投产的 35 万千瓦火电机组及其他新能源项目 [2][10] - **火电业务** - **电价**：2025 年长协电量签约 750 亿千瓦时，占比不到 80%，长协电价未降；综合现货交易、电力调峰等因素，一季度火电结算电价同比上涨，全口径结算电价（含容量电费）上涨，火电板块度电价格同比增长约 5%；一季度整体电价上涨约 5%，蒙西、山西、京津唐等区域火电电价均上涨，山西涨幅较大 [2][4][15] - **煤价**：2024 年全年平均入炉标煤单价同比降低 3.9%，2025 年一季度降幅超 10%；公司装机多在内陆，标煤单价 600 多元 [3] - **辅助服务收入**：2024 年辅助服务收入约 8 亿元，主要来自火电 [5][12] - **新能源业务**：2025 年一季度新能源业务收入接近 4 亿元，利润超 2 亿元，同比增幅显著；一季度新能源板块利润总额 2 亿元，同比显著增长，得益于新投产风电项目效益显现 [2][8][9] - **装机规划**：2025 年规划新增 171.67 万千瓦新能源装机，预计年内投产；未来两年新增装机指标已取得，但前期手续未完成，开工和投产时间待定 [2][11] - **分红政策**：2023 - 2025 年分红比例原则上不低于当年可供分配利润的 70%，2024 年度实际分红比例超 70%，2025 年继续执行该政策 [5][13][21] - **煤炭采购**：去年长协采购比例约 90%，今年因现货价格低于长协，会考虑综合策略；长协价格因区域和供应商而异，发电侧溢价能力提高，电厂可争取有利价格条件 [5][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **火电竞争性市场交易度电价格**：剔除容量电费，今年一季度火电竞争性市场交易度电价格仍同比上涨 [6] - **煤价走势**：煤炭市场高度市场化，无法准确预测煤价走势，公司坚持长协采购应对波动 [16] - **涿州热电二期扩建及蒙西区域灵活性改造项目**：涿州热电二期扩建两台百万机组处于前期手续办理阶段；蒙西区域灵活性改造项目计划今年开工，处于开工前准备阶段并预计按计划投产 [20] - **电价上涨持续性**：电价能否持续上涨取决于煤炭市场、电力市场政策及发电企业报价策略，公司设电力市场部分析政策并采取有利报价策略 [24] - **资产负债率**：公司 2024 年资产负债率低于 65%，2025 年一季度末仍保持在 65%以下，在建新能源项目对资产负债率压力不大 [25]

公司信息变更 - 公司自2025年4月30日起变更办公地址[2] - 原办公地址为北京市朝阳区八里庄陈家林9号华腾世纪总部公园G座[2] - 新办公地址为北京市石景山区和平西路53号院中海时代广场B座[2] 联系方式 - 公司投资者热线电话为010 - 65566807[2] - 公司传真号码为010 - 65567196[2] - 公司新办公地址邮政编码为100041[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.23 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 考虑煤价下行带来的成本下降，收购集团资产及在建机组陆续投产对公司装机的增厚，业绩增长动能充沛，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 354.28 亿元，同比 +6.54%；归母净利润 17.23 亿元，同比 +95.52%，高于预期的 16.48 亿元；2024 年 DPS 为 0.12 元，分红比例为 47% [1] - 1Q25 营收同比 +4.59% 至 98.85 亿元，归母净利润同比 +129.84% 至 10.63 亿元，高于预期的 4.45 - 4.92 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 40.8/44.9/50.7 亿元（较前值 +114/+91/-%），对应 BPS 为 4.72/5.11/5.58 元 [4] 火电业务 - 2024/1Q25 火电发电量同比 +5/-8% 至 965/223 亿千瓦时 [2] - 截至 2024 年末，火电装机达 2139 万千瓦，同比增加 161 万千瓦，原因包括十堰二期机组并网、收购京能锡林郭勒能源有限公司股权、京泰一期机组容量核减 [2] - 2024 年火电电价平稳，平均电价同比 +0.8% 至 360 元/兆瓦时；燃料成本稳中有降，入厂标煤单价同比降低 3.9% [2] 新能源业务 - 2024/1Q25 新能源发电量同比 +322/+648% 至 17.32/12.39 亿千瓦时，得益于装机容量上升 [3] - 2024 年多个新能源项目并网，新能源并网容量增至 205.49 万千瓦 [3] - 截至 2024 年底，已累计取得新能源建设指标超过 700 万千瓦；在建项目 5 个/装机容量 171.67 万千瓦 [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|32,878|35,428|40,478|41,573|47,313| |归属母公司净利润 (人民币百万)|878.25|1,723|4,080|4,486|5,074| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.13|0.26|0.61|0.67|0.76| |ROE (%)|3.31|6.50|13.61|13.58|13.83| |PE (倍)|32.17|16.39|6.93|6.30|5.57| |PB (倍)|1.03|1.00|0.89|0.83|0.76| |EV EBITDA (倍)|12.28|11.49|7.75|7.00|6.43|[6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价(元/股)|市值(亿元)|市盈率(x)(2025E)|市盈率(x)(2026E)|市净率(x)(2025E)|市净率(x)(2026E)|ROE(%) (2025E)|ROE(%) (2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |内蒙华电|600863 CH|4.09|267|10.14|9.38|1.36|1.29|13.43|13.71| |建投能源|000600 CH|6.83|124|14.11|12.04|1.11|1.05|7.89|8.72| |皖能电力|000543 CH|7.61|173|7.65|7.22|0.96|0.88|12.60|12.16| |广州发展|600098 CH|6.51|228|11.81|10.68|0.83|0.80|6.70|7.10| |平均值| - | - | - |10.93|9.83|1.07|1.00|10.16|10.42| |京能电力|600578 CH|4.22|283|6.93|6.30|0.89|0.83|13.61|13.58|[21]