纪要涉及的公司 京能电力 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年一季度公司整体利润总额增长 7.7 亿元，火电是利润增长主要驱动力，贡献至少 5.7 亿元，新能源板块贡献不到 2 亿元；业绩增长得益于新增 13 万千瓦光伏装机、去年投产的 35 万千瓦火电机组及其他新能源项目 [2][10] - **火电业务** - **电价**：2025 年长协电量签约 750 亿千瓦时，占比不到 80%，长协电价未降；综合现货交易、电力调峰等因素，一季度火电结算电价同比上涨，全口径结算电价（含容量电费）上涨，火电板块度电价格同比增长约 5%；一季度整体电价上涨约 5%，蒙西、山西、京津唐等区域火电电价均上涨，山西涨幅较大 [2][4][15] - **煤价**：2024 年全年平均入炉标煤单价同比降低 3.9%，2025 年一季度降幅超 10%；公司装机多在内陆，标煤单价 600 多元 [3] - **辅助服务收入**：2024 年辅助服务收入约 8 亿元，主要来自火电 [5][12] - **新能源业务**：2025 年一季度新能源业务收入接近 4 亿元，利润超 2 亿元，同比增幅显著；一季度新能源板块利润总额 2 亿元，同比显著增长，得益于新投产风电项目效益显现 [2][8][9] - **装机规划**：2025 年规划新增 171.67 万千瓦新能源装机，预计年内投产；未来两年新增装机指标已取得，但前期手续未完成，开工和投产时间待定 [2][11] - **分红政策**：2023 - 2025 年分红比例原则上不低于当年可供分配利润的 70%，2024 年度实际分红比例超 70%，2025 年继续执行该政策 [5][13][21] - **煤炭采购**：去年长协采购比例约 90%，今年因现货价格低于长协，会考虑综合策略；长协价格因区域和供应商而异，发电侧溢价能力提高，电厂可争取有利价格条件 [5][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **火电竞争性市场交易度电价格**：剔除容量电费，今年一季度火电竞争性市场交易度电价格仍同比上涨 [6] - **煤价走势**：煤炭市场高度市场化，无法准确预测煤价走势，公司坚持长协采购应对波动 [16] - **涿州热电二期扩建及蒙西区域灵活性改造项目**：涿州热电二期扩建两台百万机组处于前期手续办理阶段；蒙西区域灵活性改造项目计划今年开工，处于开工前准备阶段并预计按计划投产 [20] - **电价上涨持续性**：电价能否持续上涨取决于煤炭市场、电力市场政策及发电企业报价策略，公司设电力市场部分析政策并采取有利报价策略 [24] - **资产负债率**：公司 2024 年资产负债率低于 65%，2025 年一季度末仍保持在 65%以下，在建新能源项目对资产负债率压力不大 [25]

公司信息变更 - 公司自2025年4月30日起变更办公地址[2] - 原办公地址为北京市朝阳区八里庄陈家林9号华腾世纪总部公园G座[2] - 新办公地址为北京市石景山区和平西路53号院中海时代广场B座[2] 联系方式 - 公司投资者热线电话为010 - 65566807[2] - 公司传真号码为010 - 65567196[2] - 公司新办公地址邮政编码为100041[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.23 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 考虑煤价下行带来的成本下降，收购集团资产及在建机组陆续投产对公司装机的增厚，业绩增长动能充沛，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 354.28 亿元，同比 +6.54%；归母净利润 17.23 亿元，同比 +95.52%，高于预期的 16.48 亿元；2024 年 DPS 为 0.12 元，分红比例为 47% [1] - 1Q25 营收同比 +4.59% 至 98.85 亿元，归母净利润同比 +129.84% 至 10.63 亿元，高于预期的 4.45 - 4.92 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 40.8/44.9/50.7 亿元（较前值 +114/+91/-%），对应 BPS 为 4.72/5.11/5.58 元 [4] 火电业务 - 2024/1Q25 火电发电量同比 +5/-8% 至 965/223 亿千瓦时 [2] - 截至 2024 年末，火电装机达 2139 万千瓦，同比增加 161 万千瓦，原因包括十堰二期机组并网、收购京能锡林郭勒能源有限公司股权、京泰一期机组容量核减 [2] - 2024 年火电电价平稳，平均电价同比 +0.8% 至 360 元/兆瓦时；燃料成本稳中有降，入厂标煤单价同比降低 3.9% [2] 新能源业务 - 2024/1Q25 新能源发电量同比 +322/+648% 至 17.32/12.39 亿千瓦时，得益于装机容量上升 [3] - 2024 年多个新能源项目并网，新能源并网容量增至 205.49 万千瓦 [3] - 截至 2024 年底，已累计取得新能源建设指标超过 700 万千瓦；在建项目 5 个/装机容量 171.67 万千瓦 [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|32,878|35,428|40,478|41,573|47,313| |归属母公司净利润 (人民币百万)|878.25|1,723|4,080|4,486|5,074| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.13|0.26|0.61|0.67|0.76| |ROE (%)|3.31|6.50|13.61|13.58|13.83| |PE (倍)|32.17|16.39|6.93|6.30|5.57| |PB (倍)|1.03|1.00|0.89|0.83|0.76| |EV EBITDA (倍)|12.28|11.49|7.75|7.00|6.43|[6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价(元/股)|市值(亿元)|市盈率(x)(2025E)|市盈率(x)(2026E)|市净率(x)(2025E)|市净率(x)(2026E)|ROE(%) (2025E)|ROE(%) (2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |内蒙华电|600863 CH|4.09|267|10.14|9.38|1.36|1.29|13.43|13.71| |建投能源|000600 CH|6.83|124|14.11|12.04|1.11|1.05|7.89|8.72| |皖能电力|000543 CH|7.61|173|7.65|7.22|0.96|0.88|12.60|12.16| |广州发展|600098 CH|6.51|228|11.81|10.68|0.83|0.80|6.70|7.10| |平均值| - | - | - |10.93|9.83|1.07|1.00|10.16|10.42| |京能电力|600578 CH|4.22|283|6.93|6.30|0.89|0.83|13.61|13.58|[21]

文章核心观点 文章围绕北京京能电力股份有限公司2024年年报及相关会议决议展开，介绍行业背景与公司业务，呈现财务状况与经营成果，还提及利润分配、关联交易等重要事项[1][13][41] 行业情况 电力行业 - 2024年全社会用电量98,521亿千瓦时，同比增长6.8%；发电量99,129亿千瓦时，同比增长6.7%，其中火电、风电、水电、太阳能、核电发电量有不同幅度增长；全国发电装机容量33.5亿千瓦，同比增长14.6%，各类型发电装机占比不同；全年发电设备平均利用小时数为3,442小时，同比降低157小时，火电设备平均利用小时数为4,400小时，同比降低76小时[5] - 2024年多项电力政策出台，推动市场化改革、新能源发展、资源配置优化及新型电力系统构建，全国统一电力市场规划分三阶段实施[6] 煤炭行业 - 2024年全国原煤产量47.8亿吨，同比增长1.2%，进口煤供应量同比大幅增长，煤炭供应总体稳定；受绿色低碳转型等因素影响，煤炭消费增速放缓，市场供需形势改善，价格波动下行，北方港口5500大卡动力煤年度均价重心在840 - 860元/吨，同比回落110元/吨左右[7] 公司基本情况 业务简介 - 主营电力热力产品生产销售等，业绩主要源于火力发电及供热业务，是北京市能源投资主体，业务以燃煤发电和供热为主，新增新能源发电业务，涉及综合能源服务、煤矿等项目投资，战略向综合能源型企业转型，经营思路向安全生产经营型企业转型[7] - 截至报告期末，主要控股多家燃煤发电、新能源、售电、综合能源公司，参股发电公司和煤矿；业务覆盖多区域，以煤电为主导加速新能源转型，控股运营装机容量2,344.49万千瓦，同比增长323.94万千瓦，新能源总装机205.49万千瓦，供热业务同步增长[8] 会计数据和财务指标 - 近3年及报告期分季度有相关会计数据和财务指标，季度数据与已披露定期报告数据无差异[9] 股东情况 - 报告期末及年报披露前一个月末有普通股股东总数等相关情况，公司与控股股东有产权及控制关系方框图[9] 公司债券情况 - 年度报告批准报出日有存续债券情况，报告期内有债券付息兑付情况，近2年有相关会计数据和财务指标[10] 重要事项 经营情况 - 截至2024年末，总资产969.34亿元，负债总额617.49亿元，归属于母公司所有者权益283.08亿元，归属于上市公司股东净利润17.23亿元[10] - 2024年下属控股发电企业累计完成发电量982.19亿千瓦时，同比增长6.10%，上网电量909.50亿千瓦时，同比增长6.04%，新能源发电量和上网电量同比大幅增长[11] 利润分配预案 - 2024年度拟以总股本6,694,621,015股为基数，每10股派息1.20元（含税），分配总金额803,345,521.80元，占母公司当年可供分配利润的86.77%，占本年度归属于上市公司股东净利润的53.30%，尚需提交股东大会审议[4][23][32] 监事会会议决议 - 第八届监事会第四次会议通过多项议案，包括2024年度总经理、监事会工作报告，计提信用减值损失和资产减值损失，2024年度财务决算、利润分配预案、年度报告及摘要、ESG报告、内部控制评价报告、2025年一季度报告等议案，部分议案需提交股东大会审议[13] 董事会会议决议 - 第八届董事会第八次会议通过多项议案，包括2024年度总经理、董事会、独立董事述职报告，董事会审计与法律风险管理委员会履职报告，计提信用减值损失和资产减值损失，2024年度财务决算等议案，部分议案需提交股东大会审议[58] 关联交易 - 公司拟与京能集团财务有限公司续签为期三年的《金融服务框架协议》，尚需提交2024年度股东大会审议；协议涵盖存款、贷款、转账结算等金融服务，规定交易金额限制；2025年度预计存款金额不超过116亿元，贷款金额不超过85亿元[41][44][48] 2025年第一季度报告 - 因2024年12月同一控制下企业合并，对财务报表同期数进行重述；报告包含主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容，财务报表未经审计[78][81]

公司分红情况 - 4月25日京能电力发布2024年度分配预案，拟10派1.2元（含税），预计派现金额8.03亿元，派现额占净利润比例46.62%，以2024年度成交均价计算股息率3.54%，这是公司上市以来第24次派现 [1] - 公司上市以来多次进行分配，不同年份分配方案、派现金额和股息率不同，如2023年10派1.05元（含税），派现7.03亿元，股息率3.03% [2] 公司财务数据 - 2024年报显示，公司共实现营业收入354.28亿元，同比增长6.54%，实现净利润17.23亿元，同比增长95.52%，基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率6.84% [2] 公司资金流向 - 该股今日主力资金净流入1879.24万元，近5日主力资金净流入4048.32万元 [3] 公司两融数据 - 该股最新融资余额3.09亿元，近5日减少194.83万元，降幅0.63% [4] 行业分红排名 - 申万行业统计，公用事业行业71家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是新奥股份，为63.27亿元，其次是中国广核、华能国际，分别为47.97亿元、42.38亿元 [4] 相关ETF情况 - 绿电ETF（产品代码: 562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌 -0.38%，市盈率17.00倍，最新份额2.1亿份，增加300.0万份，主力资金净流出211.3万元，估值分位40.03% [7]

业绩数据 - 截至2024年底，公司资产总额969.34亿元，营业收入354.28亿元[16] - 2024年公司全年发电量982.19亿千瓦时（含新能源17.32亿千瓦时）、供热量9061万吉焦[13] - 公司售电侧企业全年完成绿电交易电量33.5亿千瓦时，其中送京绿电交易电量12.8亿千瓦时[60] 新能源建设 - 截至2024年末，公司累计取得新能源建设指标超700万千瓦，年内新能源投产162.94万千瓦[12] - 截至2024年年底，新能源装机规模205.49万千瓦，约占公司总装机的10%[16][59] - 2024年储能投产35万千瓦 /130万千瓦时，北京分布式新能源投产2.45兆瓦[51] - 岱海新能源并网140万千瓦，配套30万千瓦/120万千瓦时储能电站项目建成投产[60] 项目效益 - 乌兰察布150万千瓦“风光火储氢一体化”项目年发电量预计达36.28亿千瓦时，节约标煤约125.57万吨，减少二氧化碳排放304.69万吨[51] - 蒙西区域火电机组灵活性改造消纳1018MW新能源项目年发电量预计达29.36亿千瓦时，节约标煤98.43万吨，减排二氧化碳253万吨[51] 环保相关 - 2024年度环保巡查从14个方面对所属20家企业开展环保综合巡查[69] - 2024年内蒙古区域企业二氧化硫排放总量4708.83吨，排放强度0.068g/kwh；氮氧化物排放总量10099.80吨，排放强度0.146g/kwh；烟尘排放总量631.72吨，排放强度0.009g/kwh[81] 员工情况 - 2024年员工总数为5470人，40岁以下2846人，大学本科及以上3957人，中级及以上职称2291人，高级工及以上2103人[126] - 2024年员工培训投入873.61万元，培训人次139736人次，培训覆盖率100%[128] 社会责任 - 2024年公司选派驻村第一书记对口帮扶延庆区郭家湾村，捐赠资金80万元，消费帮扶63.18万元[13] - 2024年公司及所属企业共完成消费帮扶约2238.98万元[171] 企业管理 - 2024年召开股东大会3次、董事会10次、监事会6次，共计审议议题55项[193] - 公司持续深化“三个京能”战略，优化企业治理结构，提升内部管理效率与决策科学性[191] 合作发展 - 滑州热电与安阳市政府携手推进综合能源中心建设，培育氢能等新兴产业链[141] - 吕临发电与山西大学电力与建筑学院签署校企合作协议[141] ESG相关 - 公司自2024年起连续第二年披露ESG报告，报告时间跨度为2024年1月1日至12月31日[6] - 公司收集和筛选出ESG议题34项[29] - 2024年公司荣获ESG鲸牛奖——ESG双碳先锋[34][35]

审计机构续聘 - 拟续聘致同会计师事务所为2025年度年审会计师事务所[2] - 2025年4月22日审计与法律风险管理委员会同意续聘[8] - 2025年4月24日董事会审议通过续聘[9] 审计费用 - 2025年审计费用合计91万元，含年报、内控审计及专项报告费用[7] 致同所情况 - 截至2024年末从业人员近六千，合伙人239名，注会1359名[3] - 2023年度业务收入270337.32万元等多项收入数据[4] - 2023年年报上市公司审计客户257家，收费35481.21万元[4] - 服务同行业上市公司6家，已购职业保险[4] - 近三年受行政处罚2次等监管措施[4]

内部控制范围 - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额之比为99.41%[8] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营收总额之比为99.25%[8] - 纳入评价范围主要单位含北京京能电力等[7] 内部控制缺陷标准 - 财务报告资产总额重大、重要缺陷定量标准为错报漏报超最近一期资产总额1%[14] - 非财务报告资产总额重大缺陷定量标准为损失超最近一期资产总额1%以上[15] - 非财务报告资产总额重要缺陷定量标准为损失超0.5%以上但不足1%[15] 内部控制情况 - 截至2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷[4][5] - 报告期内公司不存在各类财务报告内控缺陷[17][18] - 报告期内公司未发现非财务报告内控重大和重要缺陷[19]

业绩总结 - 2025年一季度公司完成发电量235.28亿千瓦时，同比降4.03%[1] - 2025年一季度完成上网电量216.61亿千瓦时，同比降4.20%[1] 业务数据 - 2025年一季度火力发电完成发电量222.89亿千瓦时，同比降8.46%[1] - 2025年一季度新能源累计完成发电量12.39亿千瓦时，同比增648.08%[1] - 内蒙古岱海发电一季度发电量19.00亿千瓦时，同比降33.45%[1] - 山西漳山发电（二期）一季度发电量11.30亿千瓦时，同比增10.26%[2] - 湖北十堰热电一季度发电量14.31亿千瓦时，同比增31.53%[3] - 内蒙古京能岱海新能源一季度发电量9.77亿千瓦时，同比增5358.09%[4]

审计机构变更 - 公司2024年招标聘任致同为财务审计机构，原审计机构为天职国际[1] 致同基本情况 - 截至2024年末，致同从业人员近六千，合伙人239名，注会1359名，签过证券审计报告注会超400人[3] - 致同2023年度业务收入270337.32万元，审计业务收入220459.50万元，证券业务收入50183.34万元[4] - 2023年年报上市公司审计客户257家，收费总额35481.21万元[4] - 致同目前服务电力等行业上市公司6家[5] - 致同已购职业保险，累计赔偿限额9亿元，2023年末职业风险基金815.09万元[5] 致同执业情况 - 致同所近三年因执业受行政处罚2次等[5] - 58名致同从业人员近三年因执业受行政处罚11次等[5] 2024年审计情况 - 2024年审计中致同与公司就重大会计等事项达成一致，无未决意见分歧[7] - 致同针对2024年年报审计制定工作方案，审计重点含收入确认等[9] - 致同全面配合2024年年报审计，按时提交工作成果[9] - 致同项目组实行项目合伙人负责制[9] - 致同遵守信息安全等约定，制定制度并实施管理程序[9] - 致同对公司2024年度财务报告等审计，核查相关情况并出具专项说明[10] - 致同与公司管理层等沟通达成一致，出具标准无保留意见审计报告[10] 公司评价 - 公司认为致同审计勤勉尽责，质量控制严格[11] - 致同审计团队配置合理，分工协作高效[11] - 致同与公司各部门沟通畅通，及时反馈并提建议[11] - 致同按时保质完成2024年审计，报告客观公正[11]